알씨아이파이낸셜서비스코리아 Financial I nstitutions 현대카드 평가일 : 2017. 02. 28 평가담당자 평가개요 등급추이 하현수선임연구원 02-368-5352 hsha@korearatings.com 제 679 회무보증사채외 일반무보증사채 AA+/ 안정적 AAA ( 무보증사채 ) 박광식금융 2 실평가전문위원 CPA 02-368-5643 평가종류 전자단기사채 본평가 A1 AA+ AA kspark@korearatings.com 기업어음 A1 14.01 15.01 16.01 17.01 주요재무지표 ( 단위 : 억원, %) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(09) 총자산 ( 관리기준 ) 112,523 115,209 123,974 133,514 139,395 관리금융자산 97,070 97,292 105,499 114,066 111,852 자기자본 21,923 23,661 25,554 24,940 26,530 충당금적립전영업이익 (PPOP) 2,988 3,472 4,119 3,406 2,654 대손비용 673 1,184 1,158 923 637 당기순이익 1,913 1,632 2,235 1,868 1,536 대손준비금반영후조정이익 187 1,151 2,173 2,128 1,362 관리금융자산증가율 3.5 0.2 8.4 8.1-1.9 PPOP/ 관리금융자산 3.1 3.6 4.1 3.1 3.1 관리금융자산순이익률 2.0 1.7 2.2 1.7 1.8 연체채권비율 ( 금감원기준 ) 0.7 0.8 0.9 0.8 0.9 총자산 / 자기자본 ( 배 ) 5.1 4.9 4.9 5.4 5.3 조정자기자본비율 18.7 19.4 18.2 17.0 17.5 적용재무제표연결연결연결연결연결 주 : 상기재무실적및비율은동사자료를근거로일부는분석목적상재분류하였음. 평정요지 한국기업평가는현대카드 ( 이하 동사 ) 의제 679 회무보증사채외일반무보증사채 신용등급을 AA+ 로평가하며, 주요평정요인은다음과같다. 업계 2 위권의시장지위, 대주주와의연계영업등으로안정적인사업기반확보 업계최고수준의자산건전성및매우우수한자본완충력 우수한재무건전성유지전망 대주주인현대자동차의지원가능성높은수준 상기신용등급은계열지원가능성을반영하여자체신용도에서 1 노치상향조정하였다. 회사개요 1984 년 7 월다이너스카드한국지점으로설립된동사는워크아웃등을거쳐 2001 년현대차그룹에인수되었다. 2017 년 2 월말현재현대차그룹 ( 현대자동차 기아자동차 현대커머셜 ) 이 72.98% 의지분을보유한전업카드사로현대캐피탈과함께현대차그룹의주력금융계열사이다. 1
평정논거 (Key Rating Rationale) 2016 년상반기신용카드이용실적 ( 구매전용제외 ) 기준시장점유율이 12.9% 를기록 하는등업계 2 위권의우수한시장지위를구축하고있으며, 현대차그룹의판매차량 과관련된연계영업을통해안정적인사업기반을확보하고있다. 지난수년간수익성 위주의경영전략으로시장점유율이소폭의하락세를기록하였으나, 최근적극적인 마케팅전개로신용카드이용실적이성장세로전환되었다. 안정적인이익창출력을시현하고있으나, 운용수익률하락, 마케팅비및대손비용등 카드비용증가로수익성이저하되고있다. 현대캐피탈과의채권양수도계약을통해 업계최고수준의자산건전성을견지하고있다. 2015 년중대규모배당지출로자본 적정성지표가소폭저하되었지만, 절대적인자본완충력은매우우수한수준이다. 시장지위및수익기반의확대를위해적극적인마케팅전략을전개하고있어시장지 배력강화및수익기반확대가전망된다. 현대캐피탈과의채권양수도계약및대주주 의영업적 재무적지원에기반하여향후에도우수한재무건전성을유지할전망이다. 카드사태전후로대규모유상증자이력및현대차그룹의판매차량에대한연계영업 지원등을감안할때동사에대한현대자동차의영업및재무적지원가능성은매우 높은수준으로판단된다. 등급전망 - 안정적 (Stable) 업계 2 위권시장지위및대주주와의연계영업에기반한안정적인이익창출력, 매우 우수한자산건전성등우수한재무건전성을유지할것으로전망되는점과대주주인 현대자동차의영업 재무적지원이지속될것으로예상되는점이반영된것이다. 업계전반적으로정부규제에따른가맹점수수료인하및업권내 업권간경쟁심화 등으로수익성저하압력이높은가운데, 경기회복지연, 가계부채증가등에따른카 드자산의부실화가능성이상존하고있어수익성및자산건전성추이를중점적으로 모니터링할예정이다. 등급변동요인 여신전문금융회사로자체수신기반이없다는점과정부규제및경쟁강도를감안한산업위험수준, 시장지배력수준및추이등을고려할때신용등급상향가능성은낮은수준으로판단된다. 반면, 아래와같은부정적상황이예상되는경우신용등급하향을검토할수있다. 시장점유율, 관리금융자산규모등시장지배력약화 수익성개선수반없이여타재무지표저하 구분 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 연도별 3년평균 2013 2014 2015 2013 2014 2015 관리금융자산규모 97,292 105,499 114,066 - - - 관리금융자산순이익률 1.7 2.2 1.7 2.1 2.0 1.9 레버리지배율 ( 배 ) 4.9 4.9 5.4 - - - 2
주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인신용카드시장내 2 위권의시장지위를구축하는등사업안정성우수 2016 년상반기신용카드이용실적 ( 구매전용제외 ) 기준시장점유율이 12.9% 로업계수위의신한카드 (21.2%) 에이어삼성카드 (15.0%) 및 KB 국민카드 (12.0%) 와더불어 2 위권의우수한시장지위를확보하고있다. 카드업계후발주자로서현대자동차그룹에인수된 2001 년에는시장점유율이 1% 에도미치지못했으나, 계열사의자동차판매연계영업, 카드사태전후의대주주자금지원에기반한차별적인마케팅전략전개등에힘입어단기간내업계상위권의전업카드사로자리매김하였다. 2013 년이후시장평균을하회하는신용카드이용실적기록중신용카드이용실적 ( 구매전용포함 ) 증가율이 2013 년 -3.1%, 2014 년 -1.4%, 2015 년 4.8% 를기록하는등시장평균을하회함에따라시장점유율이점진적인하락추세에있다. 이는동사가 2013 년외형성장을지양하고수익성위주의전략을채택한데따른결과로판단된다. 다만, 2015 년 4 분기이후적극적인마케팅전개로분기별신용카드이용실적이전년동분기대비양호한성장세로전환되었으며, 이는개인의이용실적증가와함께일정부분법인의국세카드납부액급증에따른결과로분석된다. 분기별신용카드이용실적추이 ( 단위 : 조원 ) 30 25 20 카드론현금서비스할부일시불전년동분기대비증가율 20% 15% 10% 15 5% 10 0% 5-5% 0 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q 16.1Q 16.2Q 16.3Q 자료 : 업무보고서 -10% 재무요인안정적인이익창출력시현하고있으나, 수익성저하업계 2 위권의시장지위, 대주주와의연계영업등에힘입어안정적인이익창출력을시현하고있다. 2015 년에는일시불과할부를중심으로신용카드이용실적이증가세로전환되었지만, 운용수익률하락으로카드수익규모가전년대비소폭증가한데그친반면, 대손비용및이자비용감소에도모집비용, 마케팅비용, Van 사지급수수료등카드비용의큰폭확대및판관비부담증가등으로수지구조가악화되며이익창출규모를포함한제반수익성지표가저하되었다. 2016 년에도 3 분기누계기준전년동기대비모집비용, 마케팅비용등카드비용증가폭이신용카드이용실적의성장에따른카드수익증가폭을상회하면서저하된수익성이유지되었다. 부실채권의주기적인매각으로업계최고수준의자산건전성견지 2016 년 9 월말금융감독원기준연체채권비율및요주의이하자산비율이각각 0.9%, 4.4% 에불과한가운데, 충당금적립률 ( 대손충당금 / 고정이하여신 ) 도 500% 내외수준 3
을기록하는등자산건전성지표가업계최고수준이다. 이는 2006 년중현대캐피탈과채권양도 양수에관한계약을체결하여일정기준을충족하는연체채권및상각된채권을주기적으로매각한데기인한다. 2015 년중대규모배당금지출로자본적정성지표저하 2016 년 9 월말기준레버리지배율 ( 총자산 / 자기자본 ) 은 5.3 배를기록하고있으며, ( 충당금 + 자기자본 )/ 요주의이하여신비율이 584% 로자본완충력은매우우수한수준이다. 다만, 2015 년중당기순이익규모를상회하는대규모배당금 (2,498 억원 ) 지출로레버리지배율이 2014 년말 4.9 배에서 2015 년말 5.4 배로상승하는등자본적정성지표가저하되었다. 동사는 1,364 억원의배당을지출한 2010 년이후 2015 년이전까지는배당을실시하지않았다. 향후전망업계상위권의시장지위유지전망 2015 년하반기이후시장점유율확대를위해마케팅관련지출이크게확대되면서신용카드이용실적이양호한성장세로전환되었다. 향후에도시장지위및수익기반의유지혹은확대를위해이전대비적극적인마케팅전략을전개할것으로에상되며, 이에따라업계상위권의시장지위를유지할것으로전망된다. 비우호적인영업환경전개에도우수한재무건전성유지전망신용카드업계는업권내 업권간경쟁심화, 정부규제에따른잇단가맹점수수료인하등으로인해수익기반의약화가능성이내재되어있으며, 경기회복지연, 가계부채증가등으로카드자산의부실화가능성이상존하고있는상황이다. 그러나, 동사는업계상위권의시장지위에기반한안정적인이익창출력, 계열사와의연체채권양수 도계약, 대주주의영업적 재무적지원등에힘입어향후에도우수한재무건전성을유지할것으로전망된다. 계열요인대주주인현대자동차의지원가능성매우높은수준글로벌자동차시장내 5 위권에위치한완성차업체인현대자동차의신용도에기반한지원능력과현대자동차및기아자동차판매차량에대한연계영업, 유상증자를비롯한지원이력등을감안할때현대자동차의비경상적지원가능성은매우높은수준이다. 구분지원능력중요도지원통합도의지지원의실행가능성 주요검토사항현대자동차는글로벌자동차시장내견고한지위와매우우수한재무구조를바탕으로최고수준의신용도 ( 당사신용등급 AAA) 를보유하고있음. 최대주주인현대자동차 ( 지분율 36.96%) 등현대자동차그룹이동사지분의 72.98% 를보유하고있으며, 계열내자산및매출액비중감안시계열내중요도인정됨. 현대자동차와동사는연계영업을바탕으로공통의고객기반구축을통한고객충성도강화및시너지효과를추구하는바사업및전략적측면에서의통합도가높고, 현대 브랜드를공유하고있어평판및신인도측면의통합도도높은수준임. 2002년이후수회에걸쳐실시된유상증자는계열의지원의지를반영하고있음. 부실금융기관대주주의책임부담관련금융감독규제는동사에대한지원의지및지원가능성을제고시키는요인으로작용함. 4
지원가능성 지원의지는매우높은수준 자체신용도대비 1 노치상향조정요소로반영 신용카드업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 산업위험 시장지배력 경영및리스크관리 수익성 자산건전성 자본적정성 자금조달및유동성 모델등급 주 : 표시는상대적으로중요한지표를의미 본평가는당사의공시된신용카드업평가방법론, KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니 다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 www.rating.co.kr 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니 다. < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 5
다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용이 며, 평가의견의일부입니다. 장기채무신용등급정의및회사채부도율 등급기호 등급의정의 연간부도율 (%) 3 년차평균 누적부도율 (%) 공식광의공식광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼안정적이다. 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. 0.00 0.00 0.36 1.29 BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성이내포되어있다. 0.00 0.00 1.72 5.71 BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있다. 5.26 5.26 9.17 12.50 B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다. 16.67 16.67 15.78 17.99 CCC 채무불이행이발생할가능성이높다. 0.00 0.00 14.34 25.29 CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다. 0.00 NA 100.00 100.00 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발생이불가피하다. NA NA 35.38 53.84 D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: AA 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 예비평가의경우신용등급앞에 P 를, 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함. 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함. 주 4: 공식부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차 파산절차의개시가있는경우 ) 에의해산정된부도율임. 주 5: 광의부도율은표준내부통제기준제 3 조제 9 호에의해부도이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정을포함하여산정한부도율임. 주 6: 연간부도율은신용평가실적서의직전년도부도율로서광의의부도에따른부도율을병기하고, 3 년차평균누적부도율은평균누적부도율표의 3 년차평균누적부도율로서광의의부도에따른부도율을병기함. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 분 반기검토보고서, 업무보고서등입니다. 본신용평가의평가개시일은 2017.02.28 이고, 계약체결일은 2016.12.27 이며, 평가종료일은 2017.02.28 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 29 건, 372.5 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인의뢰인의다른신용평가용역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 3.4% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2017 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 6