APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 217 7 년 5 월 12 일 (3657) 지나간실적, 다가오는리니지M 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 11 일 ) 368, 원 목표주가 46, 원 ( 유지 ) 상승여력 25.% 이문종 (2) 3772-1586 mj1224@shinhan.com KOSPI 2,296.37p KOSDAQ 647.58p 시가총액 액면가 발행주식수 8,69.9 십억원 5 원 21.9 백만주 유동주식수 18.6 백만주 (84.8%) 52 주최고가 / 최저가 378,5 원 /218, 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 223,218 주 7,546 백만원 외국인지분율 38.9% 주요주주김택진외 7 인 12.2% 국민연금 11.4% 절대수익률 3 개월 25.8% 6 개월 43.5% 12 개월 54.6% KOSPI 대비 3 개월 13.7% 상대수익률 6 개월 24.% 12 개월 33.3% 1Q17 매출액, 영업이익각각 (QoQ) 2,395 억원 (-15.9 9%), 34 억원 (-7.1%) 기록 지나간실적보다리니지 M 모멘텀에주목 목표주가 46, 원, 투자의견 매수 유지 1Q17 매출액, 영업이익각각 (QoQ) 2,395 억원 (-15.9% %), 34억원 (-7.1%) 기록 1Q17 매출액과영업이익은각각 2,395억원 (-15.9%, 이하 QoQ), 34억원 (-7.1%) 을기록했다. 영업이익컨센서스 839 억원을 63.7% 하회하는부진한실적이다. 1) 리니지 1 매출액은 4Q16 드래곤보물상자선반영효과 (3억원 ) 와리니지 M 대기수요에전분기대비 669억원감소했다. 2) 전년도호실적에따른특별상여금지급으로전분기대비인건비비는 3억원증가했다. 지나간실적보다리니지 M 모멘텀에주목리니지 M은 5/16 쇼케이스후 6월중순정식출시가예정돼있다. 쇼케이스에서긍정적인지표와게임세부내용공개시주가모멘텀으로작용가능하다. 이미사전예약은 3만명을돌파했으며일평균매출액액은약 2억원으로추정한다 ( 리니지 2레볼루션은사전예약 34만, 출시후현재일평균매출 3억원수준 ). 리니지 1 매출감소는불가피하나우려할만한사항은아니다. 216년리니지 1 매출액은 3,455억원 ( 드래곤보물상자선반영분제외 ), 일평균 9.5억원이다. 통상적인분기매출이기존 85억원수준에서 6 억원으로약 3% 감소한다고가정해도전체매출은 6,2 억원이상증가한다. 영업레버리지효과로리니지 M이온기반영되는 218년영업이익률은 38.1%( (+5.6%p) 까지개선되겠다. 목표주가 46, 원, 투자의견 매수 유지목표주가 46, 원을유지한다. 1Q17 실적은부진했으나리니지M 기대감에는이상이없다. 투자포인트는 1) 리니지 M 출시에 217년, 218년영업이익각각 49.8%, 49.4% 증가전망. 2) 리니지 2레볼루루션및리니지 M 해외진출 ( 리니지2 레볼루션은일본사전예약중 ), 블소모바일, 리니지이터널테스트로이어지는신작모멘텀, 3) 넷마블 (25127) 상장 (5/12) 후밸류에이션동반상승가능등이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITD DA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 838.3 237.5 239.5 165.4 7,542 (28.1) 8,693 28.2 13.7 2.6 1.6 (53.2) 216 983.6 328.8 346.1 272.3 12,416 64.6 85,985 19.9 12.7 2.9 14.9 (44.) 217F 1,512.6 492.3 485.5 368.5 16,86 35.4 99,91 21.9 13.3 3.7 18.2 (49.3) 1,929.7 735.5 731.1 557.4 25,42 51.3 12,811 14.5 8.6 3. 23.1 (56.8) 219F 1,919.3 728.6 724.8 552.7 25,23 (.9) 142,314 14.6 8.2 2.6 19.2 (6.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 1
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 의 1Q17 실적발표 ( 십억원 ) 매출액영업이이익순이익영업이이익률 (%) 순이익익률 (%) 1Q17P 239.5 3.4 17.4 12.7 7.3 4Q16 284.6 11.7 66.8 35.7 23.5 %QoQ (15.9) (7.1) (74.) 1Q16 24.8 75.8 66.2 31.5 27.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자 %YoY 신한금융 컨센서스 -.6 266.8 266.3-59.8 86.5 83.9-73.7 69.1 72.1 32.4 31.5 25.9 27.1 의목표주가계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 217 년순이익 368 12개월 Forward 순이익 435 218년순이익 556 EPS ( 원 ) 16,784 EPS ( 원 ) 19,83 3 EPS ( 원 ) 25,337 PER (x) 23 PER (x) 23 Target PER (x) 23 목표주주가 ( 원 ) 46, 목표주가 ( 원 ) 46, 목표주가 ( 원 ) 46, 현재주주가 ( 원 ) 368, 현재주가 ( 원 ) 368, 현재주가 ( 원 ) 368, 현재주주가 PER (x) 21.9 현재주가 PER (x) 18..6 현재주가 PER (x) 14.5 자료 : 신한금융투자추정 주 : Tar arget PER 23배는과거 3개년평균 PER 을 1% 할증하여계산, 과거신작모멘텀반영당시주가의선행 PER 밴드는 2~25 배 의 Historical Valuation & Target PER 평균 ( 배 ) 21 211 212 213 214 215 216 (214~216) PER(E End) 26.1 55.6 21.1 34.3 17.4 28.2 19.9 21.8 PER(H High) 34.4 69.8 46.1 34.5 24.1 33.2 24.7 27.3 PER(L Low) 14.9 34.2 19.8 17.3 11.6 22.1 16.3 16.7 PER(A Avg) 24.1 52.4 34.7 24. 17. 26.7 2.1 21.2 Premi ium (%) PER(T Target) 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 의 217년, 218년실적추정치 ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 1,51.7 1,512.6.1 1,,849.6 1,929.7 4.3 영업이이익 565.9 492.3 (13.) 순이익 44.8 368.1 (16.5) 자료 : 신한금융투자 Upside(%) 25.. 모바일게임기대감반영되던 214 년부터의평균 PER 1% 할증 23.3 217F 1. 751.5 735.5 (2.1) 581.1 555.6 (4.4) 의 12 개월 Forward PER Band 의 12개월 Forward PBR Band ( 원 ) 4, 24x 21x 19x ( 원 ) 4, 4.x 3.5x 3, 16x 13x 3, 3.x 2.5x 2, 2, 2.x 1, 12 13 14 15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 16 17 1, 12 13 14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 15 16 17 2
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 리니지 1과리니지 M 합산매출액추정 리니지 1 매출액감소분 ( 카니발라발라이제이션가정 ) 리니지 M일매출 ( 억원 ) 5 1 15 2 25 3 증분 (2억원가정시 ) -1% 4,935 6,76 8,585 1,41 12,235 14,6 6,955-2% 4,589 6,414 8,239 1,64 11,889 13,714 6,69-3% 4,244 4 6,69 7,894 9,719 9 11,544 4 13,369 6,264-4% 3,898 5,723 7,548 9,373 11,198 13,23 5,918-5% 3,553 5,378 7,23 9,28 1,853 12,678 5,573 자료 : 신한금융투자추정주 : Full year 기준, 증분은 216 년연간리니지 1 매출액 (3,455 억원 ) 대비 주요게임의사전예약결과 사전예약자 시작일 종료일 특이사항 리니지 M 펜타스스톰리니지 2레볼루션리니지레드나이츠뮤오리리진 HIT 레이븐 3만명이상 2만명이상 34만명 1만명 7만명 6만명 5만명 217-4-12 217-3-9 216-8-11 216-1-2 215-4-2 215-1-26 215-2-12 진행중진행중 216-12-11 216-12-8 215-4-28 215-11-15 215-3-12 8시간만에 1만명돌파 9일만에 1만명돌파 2개월만에 1만명돌파 자료 : 언론종합, 신한금융투자 의주가 vs. 12개월 Forward 영업이익추정치 (28~ ~217 년 ) ( 십억원 ) 6 12 개월 Forward 영업이익컨센서스 ( 좌축 ) ( 만원 ) 6 45 주가 ( 우축 ) 45 3 3 15 15 8 9 1 11 12 13 14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 15 16 17 3
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 의주가 vs. 주요이벤트 (28~217 년 ) ( 만원 ) 5 4 블소티저공개 (1 월 ) 블소 2 차 CBT(11 년 8 월 ~9 월 ) 블소 1 차 CBT (11 년 4 월 ~5 월 ) 블소 3차 CBT, OBT (12년 5월 ~6월 ) 중국블소 OBT 서버증가 (11 월 ) 리니지 RK, 리니지 2 레볼루션출시 3 2 아이온 아이온 OBT(11 월 ) 블소플레이영상공개 (12 월 ) 1 CBT(3월 ) 블소리니지 M 블소흥행둔화모바일사전예약 G스타중국공개시작리니지이터널모바일 공개 (11월) 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 프로야구 H2 매출순위추이 ( 순위 ) 구글플레이 ios 3/31 4/3 4/6 4/9 4/12 4/15 4/18 4/21 4/24 4/27 4/3 5/3 5/6 5/9 1 2 3 4 5 6 자료 : Appannie, 신한금융투자 리니지레드나이츠의게임매출순위 ( 국내, 구글플레이기준 ) ( 순위 ) 리니지 2레볼루션의게임매출순위 ( 국내, 구글플레이기준 ) ( 순위 ) 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 12/14 1/14 2/14 3/14 4/14 2 4 6 8 1 2 3 1 자료 Appannie, 신한금융투자 4 자료 : Appannie, 신한금융투자 4
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 의분기별영업실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 매출액 24.8 24.5 217.6 증감률 (% YoY) 28. 1.6 11.2 증감률 (% QoQ) 1.6 (.1) (9.5) 게임매출 211.5 213.5 193.4 리니지 78.9 94.4 83.8 리니지 2 17.1 19.1 2.6 아이온 2.1 17.6 16.1 B&S 54. 48.9 4.1 길드워 2 3.6 15.9 15.3 와일드스타 1.3 2.2 1.1 기타 9.6 15.5 16.5 모바일게임모바일기타리니지 M 로열티매출 29.4 27. 24.2 리니지 2레볼루션매출원가 5.5 46.4 41.5 매출원가율 (%) 21. 19.3 19.1 판매비와관리비 114.5 18. 111. 판관비율 (%) 47.6 44.9 51. 영업이익 75.8 86.1 65.1 영업이익률 (%) 31.5 35.8 29.9 증감률 (% YoY) 68.9 28.4 28.7 증감률 (% QoQ) 1.2 13.7 (24.4) 금융수익 6.1 5.6 5.3 금융비용.6.8.9 지분법투자이익 1. 3.2 3.4 영업외수익 7.2 4.8 1.9 영업외비용 8.5 1.4 11.5 세전이익 81. 97.5 63.4 법인세비용 14.8 7.1 15.5 법인세율 (%) 18.2 7.2 24.4 당기순이익 66.2 9.4 47.9 순이익률 (%) 27.5 37.6 22. 증감률 (% YoY) 86.1 56.3 56.3 증감률 (% QoQ) 56.8 36.5 (47.) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, K-IFRS 연결기준주 : 모바일기타부문은리니지 RK, 파이널블레이드, H2 포함 4Q16 1Q17P 2Q17F 3Q17F 4Q17F 15 16 17F 18F 284.6 239.5 317.3 48. 475.9 838.3 983.6 1,512.6 1,929.7 2.1 (.6) 31.9 12.6 67.2 17.3 53.8 27.6 3.8 (15.9) 32.5 51.3 (.8) 243.1 176. 266.9 431.7 424.5 739.6 861.5 1,299.1 1,732.5 118.4 51.5 65.2 58.7 64.3 312.9 375.5 239.6 238.7 2.4 18.4 19.2 18.7 19.6 63. 77.1 75.8 71.9 17.9 13.3 17. 14.5 16. 73.7 71.7 6.8 6.9 39.4 44.6 42.3 42.1 43.1 113.9 182.3 172.1 167.7 14.9 14.2 14.4 14.2 17.1 1.5 76.6 59.9 63.1 1..9.9.9.9 9.1 5.6 3.6 3.4 15.6 12.9 13.6 28.2 27.4 66.6 57.2 82.1 148.3 15.4 2.2 94.2 254.5 236.2. 15.4 65.1 978.5 15.4 2.2 34.2 29.5 29.2. 15.4 113.1 11.5 6. 225. 27... 492. 868. 41.5 63.5 5.4 48.2 51.4 98.7 122.1 213.5 197.1 12.5 4.5 27. 25.7 29. 12.5 122.1 111.6 49.2 5.7 53.9 76.8 74.6 155.9 187.6 256.1 287.5 17.3 21.2 17. 16. 15.7 18.6 19.1 16.9 14.9 133.7 158.3 171.5 215.3 219. 398.1 467.2 764.2 96.7 47. 66.1 54. 44.9 46. 47.5 47.5 5.5 47. 11.7 3.4 91.9 187.8 182.2 237.5 328.8 492.3 735.5 35.7 12.7 29. 39.1 38.3 28.3 33.4 32.5 38.1 35.8 (59.8) 6.6 188.5 79.1 (14.6) 38.4 49.8 49.4 56.2 (7.1) 21.8 14.4 (3.) 5.4 5.5 5.5 5.4 5.5 2.8 22.4 21.9 21.8.8 2.8 1.3 1.4 1.6.8 3. 7. 6.4 (.2) 2.1 2.1 1.8 1.4 (2.) 7.3 7.5 7.1 11.3 2.3 5.1 5.1 5.9 21.2 25.1 18.5 2.3 13.2 13.5 9.9 12. 12.2 37.2 34.6 47.6 47.2 14.2 24.1 93.3 186.8 181.3 239.5 346.1 485.5 731.1 37.4 6.7 22.4 44.8 43.5 73.2 74.7 117.4 175.5 35.9 27.7 24. 24. 24. 3.5 21.6 24.2 24. 66.8 17.4 7.9 141.9 137.8 166.4 271.4 368.1 555.6 23.5 7.3 22.3 29.6 29. 19.8 27.6 24.3 28.8 58.1 (73.7) (21.6) 196.3 16.3 (26.9) 63.1 35.6 51. 39.5 (74.) 37.6 1.2 (2.9) 5
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 의주요이벤트및신작라인업 1H17 2H17 리니지 M ( 한국, 5월말 ~6 월초 ) 블레이드앤소울모바일 ( 한국 ) 팡야모바일 ( 한국 ) 아이온레기온스 ( 북미, 유럽 ) 걸스럼블 ( 일본 ) 리니지 RK ( 중국 / 알파게임임즈 ) 모바일아이온레기온스 ( 동남아소프트런칭 ) 프로젝트 ORCA 파이널블레이드 (2/14 출시, 최고매출 2위 ) 리니지 2레볼루션 (3분기일본, 4분기중국 ) 프로야구 H2 (3/3 출시, 최고매출 5위 ) MXM ( 북미, 유럽 ) 리니지이터널 CBT ( 글로벌 ) 4/6~27 일까지북미, 유럽에서 CBT 진행 MXM ( 한국 ) 온라인리니지 2 웹게임 ( 중국 /37 게임즈 ) 블레이드앤소울 : 홍문굴기 ( 중국 / 텐센트 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주 : 최고매출순위는국내구글플레이기준 파이널블레이드매출순위추이 리니지 M 영상공개 ( 유저간집행검거래화면 ) ( 순위 ) 2/18 3/4 3/18 4/1 4/15 4/29 1 2 3 4 자료 : Appannie, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 리니지 2 레볼루션순이용자추이 ( 백만명 ) 1.6 리니지 2레볼루션총이용시간추이 ( 백만분 ) 2,4 1.2 1,8.8 1,2.4 6. 12/12 1/2 1/23 2/13 3/6 3/27 4/17 12/12 1/2 1/23 2/13 3/6 3/27 4/17 자료코리안클릭, 신한금융투자 자료 : 코리안클릭, 신한금융투자추정 6
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 온라인게임업체 Global Peers Ticker 3657 KS ATVI US 7974 JP NTES US EA US 3659 JP 회사명 시가총액 ( 십억원 ) Sales 216 ( 십억원 ) 217F OP 216 ( 십억원 ) 217F OP margin 216 (%) 217F NP 216 ( 십억원 ) 217F NP margin 216 (%) 217F EPS Growth 216 (% YoY) 217F P/E 216 (x) 217F P/B 216 (x) 217F EV/EBITDA 216 (x) 217F ROE 216 (%) 217F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Activision Blizard Nintendo Neteas se EA NEXON 8,69.9 47,612.3 41,358.3 41,328.. 37,62.3 9,16.1 983.6 7,67.2 5,193.6 6,673..9 5,566. 1,957.3 1,348.4 7,328.3 4,928.7 8,451..6 5,67.8 2,87.4 1,576.9 8,5.2 7,969.2 1,236..5 5,888. 2,222.9 328.9 1,71.7 311.8 2,27..8 1,462.4 741. 53.9 2,316.3 251.5 2,61..1 1,74.8 773.6 638.4 2,761.2 1,7.2 3,65..8 1,891.9 85. 33.4 22.2 6. 33..1 26.3 37.9 37.4 31.6 5.1 3..8 31. 37.1 4.5 34.3 13.4 29..9 32.1 36.2 266.1 1,747.9 196.5 1,971..2 1,163.3 236.8 45.7 1,714.9 958.5 2,41..8 1,344.9 621. 55.7 2,118.8 82.3 2,822..1 1,474.5 637.5 27.1 22.8 3.8 29..5 2.9 12.1 3.1 23.4 19.4 28..5 24. 29.7 32.1 26.3 1.3 27..6 25. 28.7 42.7 66.5 (48.1) 63..4 5.9 (44.6) 52.4 (2.1) 41.3 2..4 21.7 12.8 25.1 21.2 (14.2) 16..5 9.5 2.8 28.8 38.8 34.6 19..5 33.9 45.2 19.8 28.2 38.6 17..4 28.3 15.2 15.8 23.3 43. 14..9 25.8 14.8 4.1 4.5 2.8 6..7 8.2 2.4 3.6 4.2 2.9 5..2 9.1 2.1 3. 3.7 2.8 4..1 7.1 1.9 1.8 14.3 57.2 12..8 16.6 8.3 12.5 18.9 99.8 13..3 17.3 7.1 1.2 15.8 27.7 11..2 16.2 7. 15.2 12.4 5. 34..5 26.8 8.1 19.7 13.9 7.3 31..5 28. 14.6 21.1 15.3 6.9 28..9 28.7 13.1 Global Peers 주가추이 (%) Bllizard EA NEXON 12 Netease Nintendo Global Peers Valuation 비교 (217 년컨센서스기준 ) (PER, 배 ) 4 9 3 EA 6 Activision Blizzard 3 2 Netease 1 NEXON (3) 5/16 8/16 11/16 2/17 5/17 (1) 1 2 (EPS Growth, % YoY) 3 4 5 6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 219F 자산총계 2,219.2 2,36.8 2,96 66.8 3,525.1 3,841.5 유동자산 1,82.8 1,191.6 1,69 94.9 2,165.3 2,39.2 현금및현금성자산 248.1 144.8 85. 111.6 347.6 매출채권 89. 158.5 243.7 31.9 39.2 재고자산.7.7 1. 1.3 1.3 비유동자산 1,136.4 1,169.2 1,27 71.9 1,359.7 1,451.2 유형자산 233.8 224.7 216.7 28. 199.7 무형자산 64.2 53.3 48.3 44.3 41.3 투자자산 557.3 629.1 744.8 845.3 948.2 기타금융업자산..... 부채총계 43.3 465.3 785.1 868.9 715.5 유동부채 337.5 284.4 437.3 557.9 554.9 단기차입금..... 매입채무 11.2 6.7 1.2 13.1 13. 유동성장기부채..... 비유동부채 92.7 18.9 347.7 311. 16.6 사채. 149.7 299.7 249.7 99.7 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1.1.1.1.1.1 기타비유동부채..... 자본총계 1,788.9 1,895.5 2,18 81.7 2,656.2 3,125.9 자본금 11. 11. 11. 11. 11. 자본잉여금 441.2 431.7 431.7 431.7 431.7 기타자본 (9.7) (153.1) (153 3.1) (153.1) (153.1) 기타포괄이익누계액 (3.3) 52.2 52.2 52.2 52.2 이익잉여금 1,33.4 1,543.8 1,83 31.2 2,37.5 2,779.1 지배주주지분 1,769.5 1,885.6 2,17 73. 2,649.3 3,12.8 비지배주주지분 19.4 9.9 8.7 6.9 5.1 * 총차입금 1.1 149.7 299.7 249.7 99.7 * 순차입금 ( 순현금 ) (952.1) (834.6) (1,76 6.3) (1,58.8) (1,885.9) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 215 매출액 838.3 증가율 (%) (.1) 매출원가 22.7 매출총이익 635.6 매출총이익률 (%) 75.8 판매관리비 398.1 영업이익 237.5 증가율 (%) (14.6) 영업이익률 (%) 28.3 영업외손익 2. 금융손익 2.1 기타영업외손익 (16.) 종속및관계기업관련손익 (2.) 세전계속사업이익 239.5 법인세비용 73.2 계속사업이익 166.4 중단사업이익. 당기순이익 166.4 증가율 (%) (26.9) 순이익률 (%) 19.8 ( 지배주주 ) 당기순이익 165.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 1. 총포괄이익 171. ( 지배주주 ) 총포괄이익 169.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 1.8 EBITDA 272.4 증가율 (%) (13.5) EBITDA 이익률 (%) 32.5 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 -판매관리비 ) 216 217F 219F 983.6 1,512.6 1,929.7 1,919.3 17.3 53.8 27.6 (.5) 187.6 256.1 287.5 283.8 796. 1,256.5 1,642.2 1,635.4 8.9 83.1 85.1 85.2 467.2 764.2 96.7 96.8 328.8 492.3 735.5 728.6 38.4 49.8 49.4 (.9) 33.4 32.5 38.1 38. 17.3 (6.9) (4.4) (3.8) 1.7 9.5 16.1 26.8 (.7) (23.7) (27.9) (38.) 7.3 7.4 7.4 7.4 346.1 485.5 731.1 724.8 74.7 118.1 175.5 174. 271.4 367.3 555.6 55.9.... 271.4 367.3 555.6 55.9 63.1 35.4 51.3 (.9) 27.6 24.3 28.8 28.7 272.3 368.5 557.4 552.7 (.9) (1.2) (1.8) (1.8) 329.5 367.3 555.6 55.9 329. 366.8 554.8 55.1.5.5.8.8 361.2 525.4 766.1 757. 32.6 45.5 45.8 (1.2) 36.7 34.7 39.7 39.4 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 219F 영업활동으로인한현금흐름 241.3 112. 45. 623.5 569.5 당기순이익 166.4 271.4 367.3 555.6 55.9 유형자산상각비 28.5 26.5 28. 26.6 25.3 무형자산상각비 6.5 5.9 5.1 3.9 3.1 외화환산손실 ( 이익 ) (9.) (6.8)... 자산처분손실 ( 이익 ) (3.4).3.3.3.3 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 2. (7.3) (8.9) (8.9) (8.9) 운전자본변동 6.2 (154.4) 58.2 45.9 (1.1) ( 법인세납부 ) (7.9) (135.8) (118 8.1) (175.5) (174.) 기타 115. 112.2 118.1 175.6 173.9 투자활동으로인한현금흐름 (516.9) (138.7) (578 8.4) (465.5) (12.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (17.7) (16.6) (2.) (18.) (17.) 유형자산의감소 1.5 1.9... 무형자산의감소 ( 증가 ).8 (1.9)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (685.8) (257.6) (16.9) (91.6) (94.) 기타 184.3 135.5 (451.5) (355.9) 8.9 FCF 266.4 143.2 427. 64.2 564.3 재무활동으로인한현금흐름 31.2 (73.8) 68.9 (131.1) (231.1) 차입금의증가 ( 감소 ). 149.5 15. (5.) (15.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 43. 143.6... 배당금 (68.6) (6.1) (81.1) (81.1) (81.1) 기타 (24.2) (36.8)... 기타현금흐름.. (.3) (.3) (.3) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 1.7 (2.8)... 현금의증가 ( 감소 ) 45.3 (13.3) (59.8) 26.6 236. 기초현금 22.8 248.1 144.8 85. 111.6 기말현금 248.1 144.8 85. 111.6 347.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 215 EPS ( 당기순이익, 원 ) 7,586 EPS ( 지배순이익, 원 ) 7,542 BPS ( 자본총계, 원 ) 81,578 BPS ( 지배지분, 원 ) 8,693 DPS ( 원 ) 2,747 PER ( 당기순이익, 배 ) 28.1 PER ( 지배순이익, 배 ) 28.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 2.6 PBR ( 지배지분, 배 ) 2.6 EV/EBITDA ( 배 ) 13.7 배당성향 (%) 36.3 배당수익률 (%) 1.3 수익성 EBITDA 이익률 (%) 32.5 영업이익률 (%) 28.3 순이익률 (%) 19.8 ROA (%) 8.5 ROE ( 지배순이익, %) 1.6 ROIC (%) 11.1 안정성 부채비율 (%) 24.1 순차입금비율 (%) (53.2) 현금비율 (%) 73.5 이자보상배율 ( 배 ) 7,379.3 활동성 순운전자본회전율 ( 회 ) (5.1) 재고자산회수기간 ( 일 ).3 매출채권회수기간 ( 일 ) 38.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 216 217F 219F 12,375 16,751 25,337 25,121 12,416 16,86 25,42 25,23 86,438 99,49 121,127 142,548 85,985 99,91 12,811 142,314 3,82 3,82 3,82 3,82 2. 22. 14.5 14.6 19.9 21.9 14.5 14.6 2.9 3.7 3. 2.6 2.9 3.7 3. 2.6 12.7 13.3 8.6 8.2 29.8 22. 14.6 14.7 1.5 1. 1. 1. 36.7 34.7 39.7 39.4 33.4 32.5 38.1 38. 27.6 24.3 28.8 28.7 11.9 13.8 17.1 15. 14.9 18.2 23.1 19.2 192.9 214.7 451.5 577. 24.5 36. 32.7 22.9 (44.) (49.3) (56.8) (6.3) 5.9 19.4 2. 62.6 11.4 55.5 67.8 15.5 (6.9) (15.5) (14.3) (12.7).3.2.2.2 45.9 48.5 52.4 59. 8
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 (3657) 주가차트 ( 원 ) (5/16=1) 4, 12 종합주가지수 =1 35, 11 3, 1 25, 2, 9 5/16 9/16 1/17 5/17 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 5/15 5/16 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이문종 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 215년 5월 12일 215년 5월 14일 215년 11월 29일 216년 3월 3일 216년 8월 11일 216년 1월 1일 217년 2월 8일 217년 3월 9일 217년 3월 3일 217년 4월 14일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 26, 매수 28, 매수 3, 매수 32, 매수 35, 매수 37, 매수 41, 매수 37, 매수 4, 매수 46, 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 % 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (217년 5월 1일기준 ) 매수 ( 매수 ) 9.9% Trading BUY ( 중립 ) 6.13% 중립 ( 중립 ) 3.77% 축소 ( 매도 ) % 9