환율전망 (2015 년 2 월 ) 2015-01-30 신한은행 달러 / 원 단기적으로하락압력우세할듯. 대외여건이달러강세에우호적이지않음 상승요인 글로벌환율전쟁국면이야기하는달러매수심리 여전히올해중반금리인상가능성을열어놓고있는미국연준의스탠스 하락요인 그리스, 러시아등시장불안요인이안전자산엔화매수세자극 ( 원화동조화 ) ECB 양적완화로인한글로벌자본의신흥국유입가능성 2월전망 1월각국중앙은행들이경쟁적으로환율전쟁에동참 ( 상승요인 ) 한가운데그렉시트논란및러시아추가제재가능성등은엔화매수세를자극하여, 최근달러 / 엔에동조화하는달러 / 원도단기적으로하락압력우세할전망. 달러강세재개는지연될듯 2 월예상레인지 : 1,060 ~ 1,110 달러 / 엔 환율전쟁국면을관망하는일본의태도와대외여건으로하락압력이우세할듯 상승요인 환율전쟁에서최고의대안은달러화라는인식 ( 美ㆍ日간통화정책차별화 ) GPIF( 공적연금 ) 등일본계자본의달러화저가매수 하락요인 하반기 BOJ 추가완화기대와달리, 엔화의추가약세에회의적인日정부 그렉시트논란, 우크라이나사태재발로인한시장의위험회피심리 2월전망연초일련의환율전쟁국면에서일본은방관자적태도보이고있어, 기존 BOJ 정책효과가반감되고있음. 글로벌달러강세로인한상승압력에도불구, 그렉시트논란과우크라이나사태재발등대외여건이달러강세에우호적이지않아단기적으로하락압력이우세할듯 2 월예상레인지 : 115 ~ 120
엔 / 원 하락압력이둔화되어, 900 원앞두고지지력보일듯 상승요인 환율전쟁국면을관망하는일본의태도와그렉시트논란등대외여건 하락요인 ECB 양적완화로인한글로벌자본의신흥국유입가능성 2월전망하락압력이확연히둔화되었음. 환율전쟁국면을관망하고있는일본의태도와그렉시트논란등대외여건으로지지력보일듯. 엔화가치와원화가치의동조화로상대적원화강세압력도제한적임. 주로 900~940원범위에형성될듯 2 월예상레인지 : 883 ~ 965 ( 단순재정환율 ) 유로 / 달러 ECB 정책요인과주변여건이유로화하락을부추길듯 상승요인 1/15 對유로화반 ( 半 ) 고정환율제포기한스위스중앙은행의유로화매수세 하락요인 ECB의양적완화 ( 국채등매입 ) 도입 그렉시트논란과우크라이나사태재발, 이로인한러시아추가제재논의 2월전망 1월스위스중앙은행이유로화에대한半고정환율제를포기한이후, 스위스프랑초강세에대응하여유로화를강력히매수하고있어유로화에상승압력으로작용. 그러나, 유로존의정책 ( 양적완화 ) 방향과주변여건 ( 그렉시트논란등 ) 으로인해유로화가재차하락할듯 2 월예상레인지 : 1.09 ~ 1.14 < 2 월환율전망 > 구분달러 / 원달러 / 엔엔 / 원 (100 엔 ) 유로 / 달러 2 월전망 1,060 ~ 1,110 115 ~ 120 883 ~ 965 1.09 ~ 1.14
< 이슈별쟁점정리 > 1. 달러 / 원동향과전망 최근동향 : 연초상승세를재개하며 1/5 장중 1,110원상향돌파했던달러 / 원환율은이후그리스총선이슈, 유가및구리가격급락세, 세계경제디플레우려등으로기존의달러매수포지션에서대거조정이나타났다. 이로인해달러 / 엔환율이하락하자이에동조화하여달러 / 원도하락하였다. 1/15에는스위스중앙은행의半고정환율제포기로글로벌환율전쟁이격화되었는데, 1월중무려 9개나라가자국통화가치의약세를꾀하며통화정책을완화하는조치를취했다. 1/22에는 ECB가예상을넘어선양적완화정책을발표하면서신흥국통화들이강세압력을받기도했다. (2014 년 ~) 달러 / 원 vs 달러 / 엔환율추이 ( 최근 5 년 ) 유로 / 원 vs 유로 / 달러환율추이 달러 / 원 ( 좌 ) 유로 / 달러 ( 우 ) 엔 / 원 ( 우 ) 유로 / 원 ( 좌 ) 자료 : 톰슨로이터 (1/30 서울외환시장종료시점 ) 환율전쟁국면 : 2월에도가장관심있게볼부분은예상치못했던국가들이환율전쟁에동참하면서환율이일관된흐름을보이기어렵다는사실이다. 한국가가이런저런근거 ( 주로유가하락이나디플레위협방어가명분 ) 로금리인하등통화정책을완화하면결국이외의국가로디플레압력을수출할뿐아니라, 수출경쟁력회복을경제회복의발판으로삼으려는의도에도부합한다. 1 월에많은국가들이통화정책완화행렬에경쟁적으로동참하면서주변국가들이위기의식을느끼고있고, 따라서 2월에도예기치못한통화정책변화가빈번할것으로예상된다. 환율전쟁국면은당분간지속될것으로보이며, 이와중에미국연준 (Fed) 이달러화강세를용인하는태도를보이고있어환율전쟁국면에서최선의대안은달러화라는인식이강하다. 그러나, 원화가작년 10 월말이후엔화에동조화해온것도환율전쟁의일환으로볼수있어대외여건으로달러 / 엔이하락하면달러 / 원의하락을유발한다는점도고려할필요가있다. 이점이 1월중원화강세압력이두드러졌던이유이기도하다.
그렉시트논란과우크라이나사태 : 그렉시트 (Grexit, 그리스의유로존탈퇴 ) 논란과우크라이나사태는달러강세에우호적이지않다. 작년하반기부터국제금융시장에달러화강세공감대가형성되면서달러화강세베팅물량이상당히누적되어있는데, 그렉시트와같은시장불안요인은투자심리를위축시켜일방적으로쏠려있는포지션을중립으로이끈다. 1월에도이러한움직임이달러 / 원의하락을유발했는데, 2월에도이러한현상이빈번할전망이다. 시장이그렉시트가능성을낮게보고있으나, 부채탕감을요구하는그리스와독일등채권국의협의과정은시장을크게출렁이게할전망이다. 독일이유로존을지키려는의지가강하다는사실은역설적으로그리스가무리수를두게할것이며, 이때문에독일은그리스총선 (1/25) 이전부터선제적으로압박을가했던상황이다. 또한, 휴전상태였던우크라이나동부지역에서러시아의지원을등에업은분리주의세력과우크라이나정부군의교전이재개되었고이에따라서방진영이추가제재를검토하면서시장에다시파장을일으킬수있다. 美금리인상시기는? : 최근환율전쟁국면과저유가, 저물가환경에서과연미국이금리인상을강행할수있을지에대해회의적인시각이늘어난것이사실이다. 이러한상황에서 1/28( 현지시각 ) 발표된 FOMC 성명서가이러한시각에비해중립적인태도를보이면서금리인상의여지를남겨두었다. 이제관심은 3월 FOMC회의 (3/17~18) 를향하고있다. 만약연준 (Fed) 이올 6월금리인상을염두에두고있다면, 3월 FOMC 성명서에서 be patient 문구에변화를줄수있기때문이다. 지난 12월기자회견에서옐런의장은 be patient 문구가최소다음두번의회의에서금리인상이없을것을의미한다고언급한바있다. 기존에비둘기파 ( 통화정책완화스탠스 ) 로평가받았던옐런의장이의장취임이후로는중립적입장을견지하고있고, 연준의주류인스탠리피셔부의장과더들리뉴욕연은총재역시비둘기파적색채가옅어지고있어 3월에금리인상사전신호 ( be patient 삭제등 ) 를보낼가능성을배제할수없다. 다른연준위원들도인플레이션이현재연준의목표인 2% 를밑돌고있는상황에서도금리인상이시작될수있음을밝힌바있다. < 달러투기거래 ( 매수 ) 포지션 (CFTC) 對달러인덱스 > 달러인덱스 ( 좌 ) 달러선물 순매수 ( 우 ) 자료 : 톰슨로이터 ( 달러매수포지션은 CFTC[ 美상품선물거래위원회 ] 에서거래되는모든통화에대한포지션 )
2. 달러 / 엔과엔 / 원환율전망 달러 / 엔 : 시장은올하반기일본 BOJ가추가완화에나설것으로예상하고있다. 그러나, 최근일본정책당국의스탠스는 BOJ의추가완화에미온적임이속속드러나고있다. 아베측정책자문인자민당의코조야마토모 (Kozo Yamatomo) 는외부충격만없다면올해 BOJ의정책변화가필요없을것이라주장 (1/19, 로이터인터뷰 ) 했으며, 정권내부에서도추가완화로인해엔화약세가더욱심화된다면득 ( 得 ) 보다실 ( 失 ) 이더욱커질것임을우려하고있다. 이것이 1월의환율전쟁국면에서일본이방관자적자세를취하는원인이며, 달러 / 엔상승이주춤한내부적요인이다. 물론, 대외여건상미국과일본의통화정책차별화로달러 / 엔이상승압력에노출된것은분명하며, GPIF( 일본공적연금 ) 등일본계자본들도해외투자를확대하며적극적으로달러매수에나서고있다. 엔 / 원 : 엔화약세전망에도불구하고, 유가하락세와그렉시트논란등으로인한투자심리위축은 1월에도안전자산인엔화수요를자극했다. 또한, 엔 / 원환율이연초 900원에근접한수준까지하락하면서시장심리역시원화강세가둔화되는쪽으로움직였고, 이로인해엔 / 원환율이 910원에서지지되고있다. 장기적엔화약세전망에는변함이없다. 그러나, 최근의불안한대외환경은단기적으로엔화약세움직임을주춤하게할전망이다. 엔화약세현상은투자심리에민감하여미국주식시장 (S&P) 흐름이나, 일본니케이지수와동조화하는경향이있는데앞서언급한대외여건이투자심리를위축시키는데다, 환율전쟁국면에서는엔화약세압력도반감되기때문이다. 주 : 이자료는단지참고용으로서특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로 이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하셔야합니다.