Korea Equity Research COMPANY REPORT 212 년 3 월 19 일 LG 유플러스 (3264) 매수 ( 유지 ) LTE 3 만명시대, LG 유플러스에주목! 통신서비스 현재주가 (3 월 16 일 ) 6,64 원 목표주가 9, 원 상승여력 35.5% LG유플러스 LTE 가입자 131만명돌파, ARPU 상승기대 LG유플러스의 LTE 가입자는최근에약 131 만명을넘어섰다. LG유플러스가입자의 14% 수준이다. SK텔레콤이약 15 만명, KT가약 31만명수준을기록한것으로추정된다. LG 유플러스의 LTE 가입자가빠르게증가함에따라 212년 ARPU(Average Revenue Per User: 사용자 1인당월별매출 ) 는최소 4.7% YoY 성장할것으로전망된다. Analyst 성준원 (2) 3772-1538 jwsung79@shinhan.com 마케팅비용은기존예상보다는감소할전망 4Q11 실적이저조했던이유는마케팅비용 4,74 억원때문이었다. 212년에도마케팅비용의지출이많을것이라는우려감이주가를누르고있다. 하지만, 1분기마케팅비용은예상보다는감소한 3,721억원수준을전망한다. 기존에는약 3,9억원이상의마케팅비용을예상했으나, 회사측에서는 3,5~3,6억원수준까지도내려갈것으로보고있다. 212 년영업이익은 3,82 억원 (+33.7% YoY) 전망 KOSPI 2,34.44p KOSDAQ 539.78p 시가총액 3,418.2 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 514.8 백만주 유동주식수 236.3 백만주 (45.9%) 52 주최고가 / 최저가 7,75 원 /4,335 원 일평균거래량 (6 일 ) 3,298,548 주 일평균거래액 (6 일 ) 21,531 백만원 외국인지분율 : 16.89% 주요주주 LG 외 2 인 3.62% 한국전력공사 7.46% 절대수익률 3 개월 -1.4% 6 개월 32.8% 12 개월 23.% KOSPI 대비 3 개월 -19.% 상대수익률 6 개월 2.1% 12 개월 18.3% 1Q12 영업수익은 2.44조원 (+15.4% YoY), 영업이익은 895억원 (-.5% YoY) 수준으로 예상한다. 영업수익이증가함에도불구하고영업이익은감소할것으로보인다. 마케팅비 용, 감가상각비, 그리고단말기구입비증가때문이다. 212년전체연결영업수익은 9.99조원 (+7.9% YoY), 영업이익은 3,82억원 (+33.7% YoY) 으로전망한다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 9,원유지 LG유플러스에대해매수의견을유지한다. 경쟁사에비해서 ARPU 의증가속도가빠르고, 그에따라영업수익과영업이익도증가할것으로보이기때문이다. 12월결산 29 21 211P 212F 213F 매출액 ( 십억원 ) 4,958.7 8,5.8 9,256.3 9,991.1 1,41.3 영업이익 ( 십억원 ) 356.2 655.3 285.7 382. 497.1 순이익 ( 십억원 ) 293. 57. 84.8 212.4 325.2 EPS ( 원 ) 1,57 1,326 196 491 752 BPS ( 원 ) 7,153 9,126 9,172 9,463 9,915 영업이익률 (%) 7.2 7.7 3.1 3.8 4.8 순이익률 (%) 5.9 6.7.9 2.1 3.1 ROE (%) 14.8 19.2 2.1 5.3 7.8 PER (x) 8. 5.4 37.8 13.5 8.8 PBR (x) 1.2.8.8.7.7 EV/EBITDA (x) 4. 3.1 5.7 4.9 4.6 주 : 29 년은 LG 텔레콤 K-GAAP, 21 년이후는 LG 유플러스 IFRS 연결기준
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 목표주가 9, 원및매수의견유지 목표주가 9, 원, 매수의견 LG 유플러스에대해기존의투자의견인매수의견을유지한다. 목표주가 9, 원또한그대로유지한다. 경쟁사에비해서 212 년 ARPU 의증가속도가훨씬빠를것으로보이고, 그에따라영업수익과영업이익이증가할가능성이크기때문이다. 현주가수준에서 K-IFRS 기준 EPS 를적용한 212 년 PER 은 13.5 배이다. 합병으로인한염가매수차익과무형자산상각의시기차이때문에, 회사에서제시하는가이던스기준의 PER 은약 8~9 배수준으로낮아지게된다. PBR 은.7 배, EV/EBITDA 는 4.9 배수준이다. LG 유플러스 PER Band (12Fwd) LG 유플러스 PBR Band (12Fwd) 2, ( 원 ) 2, ( 원 ) 1.8x 15, 15, 1.5x 1, 5, 18.x 15.x 12.x 9.x 7.x 1, 5, 1.2x.9x.6x 6 7 8 9 1 11 12 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 LG유플러스만통신주중에서 KOSPI대비 Outperform LG 유플러스를제외한통신 3 사의지난 1 년동안의주가추이를보면 KOSPI 에비해서 Underperform 하고있다. LG 유플러스는 LTE 서비스본격화에대한기대감이주가에반영되면서큰상승률을보였다가 4Q11 실적에대한실망때문에많이하락했다. 게다가 212 년 1 분기에는비용증가에대한우려감때문에주가의흐름이지지부진했었다. LTE 가입자가빠르게증가하고있고, ARPU(Average Revenue Per User: 사용자 1 인당월별매출 ) 또한분기별로올라갈것으로예상된다. 덕분에영업수익은증가할전망이다. 마케팅비용이크게증가하지않을것으로기대되는현시점에서는주가상승이재차가능할것으로보인다. 국내통신주주가추이 (1yr) 6 4 (%) SK 텔레콤 KT LG 유플러스 SK 브로드밴드 KOSPI 2 (2) (4) 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 2
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 글로벌통신사 Valuation 요약비교 회사이름 TICKER 시가총액 PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) ( 십억원 ) 11F 12F 11F 12F 11F 12F 11F 12F SK텔레콤 1767 KS 11,22 6.1 6.2.9.8 3.1 3.1 14.7 13.4 KT 32 KS 8,421 6.3 6.2.7.6 3.1 3.2 11.4 1.4 LG 유플러스 3264 KS 3,418 16.5 17.8.8.8 4.9 4.6 5. 4. SK브로드밴드 3363 KS 1,6 47.5 13.7.8.7 3.9 3.6 1.6 5.1 China Mobile 941 HK 244,11 11. 1.7 2.1 1.9 4.3 4.1 2.4 18.7 AT&T T US 211,315 14.3 13.5 1.7 1.7 6. 5.8 11.8 12.9 Vodafone Group plc VOD LN 147,25 1.2 1.4.9 1. 7.7 7.7 1.1 1.1 Verizon Wireless VZ US 126,299 18.3 15.8 2.7 2.8 5.8 5.4 13.8 17. NTT Docomo 9437 JP 82,967 11.8 12. 1.2 1.1 3.7 3.6 1.5 9.8 Deutsche Telekom DTE GR 56,388 13.1 13.3 1. 1.2 4.6 4.7 8.5 7.9 China Telecom 728 HK 53,21 16.9 16.1 1.2 1.2 4.2 4.1 7.3 7.4 France Telecom FTE FP 43,928 7. 8.2 1. 1.1 4.2 4.4 13.9 13.1 China Unicom 762 HK 46,984 49.5 28.4 1.3 1.2 5.2 4.5 2.5 4.5 Singapore Telecom ST SP 44,55 13.1 13.4 2. 2. 9.7 1.1 15.7 15.4 Softbank 9984 JP 36,568 13.1 9.4 4.2 2.8 4.9 4.4 36.8 37.9 KDDI 9433 JP 32,828 1. 9.1 1.1 1. 3.7 3.6 11.6 11.7 Chunghwa Telecom 2412 TT 26,77 14.7 16. 2.1 1.9 7.4 7.4 13.1 12.7 Swisscom AG SCMN VX 22,651 9.5 1.3 3.3 3.5 5.9 6.1 25.9 36.5 Sprint Nextel S US 9,454 N/A N/A.7 1.1 4.6 6. (18.6) (47.3) Portugal Telecom PTC PL 5,123 7.4 7.4.9.9 5.7 5.5 11.2 13.6 Telekom Austria TKA AV 5,634 16.3 18.3 4.2 3.8 4.7 5. 7.3 19. Telekom Malaysia T MK 6,821 31.1 26.2 2.6 2.8 6.7 6.3 8.5 1.6 자료 : Bloomberg Consensus, 신한금융투자 미국통신주주가추이 (1yr) 유럽통신주주가추이 (1yr) 6 3 (%) Verizon Wireless AT&T Sprint Nextel S&P5 4 2 (%) Vodafone Group plc BT Group plc Deutsche Telekom France Telecom FTSE 1 (3) (2) (6) 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 일본통신주주가추이 (1yr) (4) 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 중국통신주주가추이 (1yr) 4 (%) NTT Docomo KDDI Softbank NIKKEI 225 4 (%) 2 2 (2) (2) (4) 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 China Mobile China Unicom (4) China Telecom H.S.I(Hang Seng) 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 LG 유플러스 LTE 가입자 131 만명, ARPU 상승기대 1) LG 유플러스 LTE 사용자 : 가입자의 14% 인 131 만명 LTE 가입자 31만명, LG유플러스는 131만명 LG유플러스 LTE: 가장넓은커버리지및가장빠른속도가장점 국내 LTE 가입자가 3 월 16 일기준으로 31 만명을넘어선것으로보인다. SK 텔레콤이약 15 만명, LG 유플러스가약 131 만명, 그리고 KT 가약 31 만명수준을기록한것으로추정된다. LG 유플러스가 SK 텔레콤보다조금늦게 LTE 서비스를시작했다는점을감안하면, 동일한수준의가입자를유치하고있는것으로보인다. 전체가입자중에서 LTE 를가입한비중으로보면, LG 유플러스는 14% 로가장높다. SK 텔레콤은 5.6% 이고, KT 는 1.9% 수준이다. LG 유플러스는전체이동통신시장에서시장점유율 18% 로 3 등이다. 하지만, LTE 가입자유치는원할한편이다. LG 유플러스의 LTE 커버리지가경쟁사에비해서넓고, 데이터다운로드속도로표현되는서비스퀄리티가좋기때문으로보인다. 게다가최근에는기존의데이터제공량대비 5% 씩추가로데이터용량을늘려주면서, 일평균가입자가약 1% 이상증가한것으로파악되고있다 (LTE 62, 원요금제의데이터용량은월별로기존 4GB-> 6GB 로증가함 ). LTE 대동여지도 (LTE 커버리지및데이터속도비교 ) 자료 : Cetizen.com, 신한금융투자주 : 1) 커버리지및속도측정자료는 http://lte.cetizen.com 에서인용하였고, 측정수단은 BENCHBEE Application 을사용함 2) BENCHBEE Application 을설치한사용자들이자신이사용하는단말기의 LTE 속도를측정할때 GPS 를통해위치및속도를자동으로집계함 3) 기준일은 211 년 12 월 1 일 ~ 212 년 3 월 13 일 4
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 2) LG 유플러스의 LTE 가입자목표 : 누적 4 만명 LG유플러스의 212년누적 LTE 가입자목표는 4만명 LG유플러스의신규가입자중에서 8% 이상이 LTE 가입자 LG 유플러스는 212 년말까지 LTE 누적가입자 4 만명을목표로하고있다. 212 년에는 One-Chip 단말기를비롯해서약 2 종의단말기가출시될전망이다. 그중에서 LTE 단말기는약 17 개정도가나올것으로보인다. 하반기에삼성전자갤럭시 S3, LG 전자의신규단말기, iphone5 등의신규 LTE 단말기가많이출시될예정이어서 LTE 가입자는목표치인 4 만명을훨씬넘길가능성도큰것으로판단된다. 연말쯤되면전체가입자의약 4% 가 LTE 가입자가될것으로보인다. LTE 가입자가증가하면서 ARPU(Average Revenue Per User: 사용자 1 인당월별매출 ) 는자연히올라갈것으로보인다. LTE 가입자는대부분 LG 유플러스의평균 ARPU 인 26, 원대보다높은 ARPU 의사용자이기때문이다. 현재 LG 유플러스의신규가입자중에서약 8% 이상이 LTE 에가입하고있는것으로파악된다. LTE 의신규가입자중에서는약 8~9% 가 LTE 62 이상의요금제에가입하고있다. 스마트폰전체적으로는 52 요금제 (3G: 54, 원 ) 이상의요금제에가입하는비중이 65% 에근접하고있다. LG 유플러스 LTE 가입자추이및전망 4 ( 백만명 ) 3 2 1 11년 1월 11년 11월 11년 12월 12년 1월 12년 2월 12년 3월 ( 현재 ) 12년 12월 ( 예상 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 LG 유플러스신규가입자중에서 LTE 가입자비중 (%) 1 8 6 4 2 11 년 1 월 11 년 11 월 11 년 12 월 12 년 1 월 12 년 2 월 자료 : 회사자료, 신한금융투자 5
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 3) LG 유플러스의스마트폰가입자증가 (LTE 포함 ): 212 년 ARPU 최소 4.7% YoY 상승 LG 유플러스의 ARPU 는 212 년에최소 4.7% YoY 이상상승 가능할전망 LG 유플러스는 211 년 5 월부터삼성전자의갤럭시 S2 단말기를공급받으면서고 ARPU 사용자가증가하기시작했다. ARPU(Average Revenue Per User: 사용자 1 인당월별매출 ) 도따라서올라가기시작했고, 211 년하반기부터는 LTE 가입자덕분에 ARPU 가꾸준히상승해오고있다. 212 년에는 LTE 62 요금제이상의고 ARPU 가입자가크게늘어나기시작하면서 ARPU 의상승이기대된다. Voice ARPU 의감소세는지속될것으로보이지만, Data ARPU 는 LTE 의도입과더불어빠르게성장하는추세를유지할전망이다. 211 년 4 분기에 26,196 원이던 ARPU 는 212 년 4 분기에는 27,423 원으로최소 4.7% YoY 오를것으로전망된다. LG 유플러스측에서는약 6~7% 이상의 ARPU 상승을기대하고있어, 무선영업수익은기존예상보다더증가할수도있을것으로보인다. LG 유플러스무선영업수익및 ARPU 추이 ( 십억원 ) 1, 9 무선영업수익 ( 좌축 ) ARPU( 우축 ) ( 원 ) 3, 28, 8 26, 7 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12F 3Q12F 1Q13F 3Q13F 24, 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 LG 유플러스 Voice ARPU 및 Data ARPU 추이 25, ( 원 ) Voice ARPU Data ARPU 2, 15, 1, 5, 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12F 3Q12F 1Q13F 3Q13F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 마케팅비용은기존예상보다는감소할전망 4Q11 마케팅비용은 4,74억원, 1Q12 마케팅비용은 3,721억원예상회사측의 1Q12 마케팅비용전망은 3,5~3,6억원수준 211 년 4 분기실적이저조했던가장큰이유는마케팅비용때문이었다. 4Q11 에지출한마케팅비용은 4,74 억원이었다. 212 년에도마케팅비용의지출이많을것이라는우려감때문에주가는지지부진한상태였다. 하지만, 1 분기마케팅비용은예상보다는감소한 3,721 억원수준으로전망된다. 기존에는약 3,9 억원이상의마케팅비용을예상했으나, LG 유플러스측에서는 3,5~3,6 억원수준까지도내려갈것으로추정하고있다. 이렇게된다면, 예상외로영업이익이크게개선될수도있을것으로보인다. LG 유플러스마케팅비용및영업수익대비비율 5 ( 십억원 ) 마케팅비용 ( 좌축 ) 영업수익대비비율 ( 우축 ) (%) 32 45 29 4 26 35 23 3 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 분기별전체영업비용 ( 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11P 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 전체영업비용 2,26.6 2,243.2 2,287.2 2,413.8 2,352.5 2,354.3 2,45.5 2,496.8 마케팅비용 358. 394. 354.1 47.4 372.1 366.8 361.2 42.9 인건비 138.4 138.8 137.6 117.4 134.3 138.1 143.4 133.5 전력료 24.8 22.2 29.4 27.7 23.7 23.9 24.4 24.9 지급임차료 68.2 69.8 68.4 73.9 73.3 74. 75.5 77. 감가상각비 221.7 228.2 235. 249.6 241.8 246.6 241.4 256.8 수선비 17.9 21.8 23.4 25. 24.4 24.7 22.6 23.1 광고선전비 36.3 43. 69.2 69.6 51.3 49.3 55.3 48.8 판매수수료 468.5 497.2 426.8 435.6 439.5 448.9 455.2 487.9 지급수수료 192.4 212.6 26.1 217.1 217.3 217. 222.5 227.2 접속료 166.1 168.7 165.8 17.2 173.4 175.1 181.1 184.9 통신설비사용료 66.8 64.6 64.9 76.1 68.4 69.1 72.9 74.5 경상연구비 1. 8.4 2.5 24.7 16.1 9.9 16.3 15.4 외주용역비 6.4 67.8 63.4 73.1 7.8 69.1 71.9 7. 무형자산상각비 58.4 57.9 69.3 69.5 69.1 66.6 71.2 74.7 정산료 4. 4.2 43.1 43.6 41.5 41.9 52.8 46.2 상품구입비 419.5 557.9 67. 75.2 651.4 645.9 651.1 7.5 기타 32.5 4.3 42.8 (5.1) 46.4 44.4 42.8 28.2 기타영업비용 4.7 3.7 14.5 4.6 9.8 9.9 5. 23.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 1Q12 영업이익 : 895 억원 (-.5% YoY) 수준전망 1Q12 전체수익은 2.44조원 (+15.4% YoY), 영업이익은 895 억원 (-.5% YoY) 1Q12 전체수익은 2.44 조원 (+15.4% YoY), 영업이익은 895 억원 (-.5% YoY) 수준으로예상한다. 전년대비영업수익이증가함에도불구하고영업이익은감소할것으로보인다. 마케팅비용, 감가상각비, 그리고단말기구입비의증가때문이다. 1Q12 의전체수익 2.44 조원은 4Q11 에비해서.5% QoQ 감소한수준이다. ARPU 는 26,196 원에서 26,279 원으로소폭상승하고가입자도증가하지만, 작년말부터시작된가입비 1, 원인하의영향때문이다. 다만, 4Q11 에있었던것과같은과도한영업비용지출은 1Q12 에는없을전망이다. 덕분에영업이익은 12.5% QoQ 증가한 895 억원을기록할전망이다. LG 유플러스분기실적 ( 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11P 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 전체수익 2,424.2 1,977.2 2,66.1 2,33.4 2,116.5 2,33.6 2,382. 2,454.3 2,441.9 2,466.4 2,515.1 2,567.7 영업수익 1,545.8 1,592.4 1,592.5 1,584.2 1,544.8 1,594.4 1,615.2 1,663.6 1,676.6 1,695. 1,726.9 1,75.9 무선수익 866.4 892.1 882.8 837.9 822.6 846.7 86.8 881.8 891.7 899.4 918.4 932.2 ( 통화수익 ) 576.1 596.7 578. 553.2 519.2 513.6 53.6 493.1 477. 466.6 465.4 466.2 ( 데이터수익 ) 123.9 133.7 14.4 149.1 157.5 183.7 214.1 24.5 267.7 288.9 311.4 326.3 ( 접속료수익 ) 146.7 142.2 144.7 115.6 126. 129.6 124.4 13.1 126.2 123. 12.6 118.8 ( 가입수익 ) 19.8 19.5 19.7 2.1 19.9 19.8 18.6 18.3 2.7 2.8 21. 21. TPS수익 249.8 259.1 266.7 279.3 288.9 294.9 297.4 32.5 36.9 311.4 318.3 324.5 ( 초고속인터넷 ) 167.7 172.9 174.1 176.6 182.2 184.3 183.6 184.7 185.6 187.5 189.4 191.2 ( 인터넷전화 ) 67.4 67. 69.4 75.9 74.2 74.9 74. 73.6 72.9 72.1 72.5 72.9 (IPTV) 14.7 19.2 23.2 26.8 32.5 35.7 39.8 44.2 48.4 51.8 56.4 6.4 데이터수익 33.1 311.1 39.8 335.3 38.7 322.9 329.2 349.3 352.8 356.2 36.9 364.3 ( 인터넷전용회선 ) 7.5 71.9 72.8 71.3 63.4 61.2 61.7 61.7 61.4 61.1 61.9 61.3 ( 국내외전용회선 ) 121.4 124.1 125.6 127.3 128.8 13.7 131.8 133. 133.7 134.3 135. 135.7 (e-biz) 62.9 7.7 73.2 77.9 83.5 88.2 92.2 98.1 11.3 14.7 18.1 111.8 (IDC) 31.8 37.2 32.7 34.2 3.7 31.7 32.6 34.3 34.6 35. 35.3 35.7 ( 솔루션 ) 16.5 7.2 5.5 24.6 2.3 11.1 1.9 22.4 21.7 21.1 2.4 19.8 전화수익 122.5 128.9 132.9 128.5 124.6 132.3 129.8 126.3 125.2 128.1 129.3 13. 단말수익 373.4 375.1 458.6 441.4 561.5 687.1 732. 771.9 748.7 751. 766. 796. 임대수익 1.4 2.6 2.3 5.1 3.3 3.5 3.8 3.9 3.2 3.5 3.3 3.5 기타수익 53.6 7.1 12.7 2.7 6.8 18.5 31. 14.8 13.4 16.9 18.9 17.2 영업비용 1,841.4 1,879.9 2,42.2 2,81.9 2,26.6 2,243.2 2,287.2 2,413.8 2,352.5 2,354.3 2,45.5 2,496.8 영업이익 582.7 97.4 23.8 (48.6) 89.9 6.3 94.9 4.6 89.5 112.1 19.5 7.9 세전이익 559.6 79.7 1.8 (72.8) 69.2 39.8 68.2 (8.8) 67.9 84.5 86.5 36. 순이익 543.2 68.9 7.2 (49.2) 57. 35.3 56.5 (64.2) 54.6 65. 67.5 25.2 (% YoY) 전체수익 (12.7) 16.5 15.3 2.7 15.4 7.1 5.6 4.6 영업이익 (84.6) (38.1) 299. (183.5) (.5) 85.8 15.5 74.8 순이익 (89.5) (48.8) 686. 3.5 (4.3) 84.3 19.5 (139.3) (% QoQ) 전체수익 (18.4) 4.5 (1.6) 4.1 8.8 3.4 3. (.5) 1. 2. 2.1 영업이익 (83.3) (75.6) (34.4) 흑자전환 (32.9) 57.2 (57.2) 12.5 25.3 (2.3) (35.3) 순이익 (87.3) (89.6) (784.4) 흑자전환 (38.1) 6.1 (213.7) 흑자전환 19.2 3.8 (62.6) 가입자 ( 천명 ) 8,786 8,868 8,933 9,22 9,77 9,185 9,35 9,391 9,493 9,567 9,639 9,676 ARPU ( 원 ) 26,756 27,567 26,811 26,61 24,948 25,462 25,934 26,196 26,279 26,435 26,979 27,423 자료 : 회사자료, 신한금융투자 8
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 212 영업이익 : 3,82 억원 (+33.7% YoY) 예상 212년전체수익은 9.99조원 (+7.9% YoY), 영업이익은 3,82 억원 (+33.7% YoY) LG 유플러스의 212 년연결전체수익은 9.99 조원 (+7.9% YoY), 무선수익은 3.64 조원 (+6.7% YoY), 영업이익은 3,82 억원 (+33.7% YoY) 수준을예상한다. 통화수익은줄어들겠지만, 데이터수익은증가할것으로보인다. LTE 투자에따른감가상각비증가는지속될것으로보이고, 마케팅비용은분기별로다르겠지만연간으로는 211 년과비슷한수준을유지할전망이다. IPTV 가입자증가덕분에브로드밴드가입자또한조금씩이나마늘어날것으로보인다. 인터넷전용회선과 IDC 등을담당하는데이터부문은관련분야의수요가지속적으로증가할것으로기대된다. 따라서데이터수익은향후에도늘어날전망이다. LG유플러스연간실적 ( 십억원 ) 21 211P 212F 213F 전체수익 8,5.8 9,256.3 9,991.1 1,41.3 영업수익 6,117.2 6,314.9 6,418.1 6,849.4 무선수익 3,479.4 3,412. 3,641.7 3,844.8 ( 통화수익 ) 2,34. 2,29.5 1,875.2 1,927.4 ( 데이터수익 ) 547.1 795.8 1,194.3 1,382.5 ( 접속료수익 ) 549.2 51.2 488.6 451.2 ( 가입수익 ) 79.1 76.5 83.5 83.6 TPS수익 1,54.9 1,183.5 1,261.1 1,334.4 데이터수익 1,259.3 1,31.2 1,434.1 1,53.6 전화수익 512.8 513. 512.6 511.9 영업비용 7,845.4 8,97.6 9,69.1 9,913.3 영업이익 655.3 285.7 382. 497.1 세전이익 568.3 168.5 275. 47.3 순이익 57.1 84.8 212.5 325.2 (% YoY) 전체수익 8.9 7.9 4.2 영업수익 3.2 1.6 6.7 무선수익 (1.9) 6.7 5.6 영업이익 (56.4) 33.7 3.1 순이익 (85.1) 15.6 53.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자주 : 29 년은 LG 텔레콤 K-GAAP, 21 년이후는 LG 유플러스 IFRS 연결기준 9
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) 29 21 211P 212F 213F 자산총계 4,58.3 8,525.2 11,158.5 11,875.3 12,579.8 유동자산 1,242.9 2,16.1 2,87.5 3,45.4 3,862.3 현금및현금성자산 148.4 537.5 16.5 567.1 811.8 매출채권 798.1 1,221.7 2,5. 2,212.7 2,35.6 재고자산 155.1 19.1 371.6 427.4 491.5 기타유동자산 141.3 21.8 225.4 243.2 253.4 비유동자산 2,815.4 6,365.1 8,35.9 8,424.9 8,717.4 유형자산 2,216.9 4,87.1 5,323. 5,634.1 5,898.9 무형자산 37.1 517.2 1,153.8 98.5 663.2 투자자산 28.8 93.5 11.8 19.8 114.5 기타비유동자산 532.6 884.3 1,772.3 1,772.5 2,4.8 기타금융업자산..... 부채총계 2,75. 4,576.7 7,19.1 7,781. 8,29. 유동부채 1,431.5 2,612. 3,966.9 4,349.6 4,653.8 단기차입금 86. 224.9 724.9 724.9 724.9 매입채무 246.9 315.5 23.3 248.6 259.1 유동성장기부채 25. 69.8 94.8 1,14.8 1,34.8 기타유동부채 893.6 1,38.8 2,7.9 2,235.3 2,329. 비유동부채 643.5 1,964.8 3,223.2 3,431.5 3,636.2 사채 388.9 1,529.9 2,529.9 2,529.9 2,529.9 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 192.3 339.6 589.6 789.6 989.6 기타비유동부채 62.3 95.3 13.7 112. 116.7 기타금융업부채..... 자본총계 1,983.3 3,948.5 3,968.4 4,94.3 4,289.8 자본금 1,386.4 2,574. 2,574. 2,574. 2,574. 자본잉여금 11.6 836.6 836.6 836.6 836.6 기타자본 (176.9) (73.9) (73.9) (73.9) (73.9) 기타포괄이익누계액 (4.9).2.2.2.2 이익잉여금 767.2 1,24. 1,259.9 1,385.8 1,581.2 지배주주지분 1,983.3 3,946.9 3,966.8 4,92.6 4,288.1 비지배주주지분. 1.6 1.6 1.7 1.7 * 총차입금 992.1 2,785.9 4,786. 5,186. 5,586.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 829.4 2,196.7 4,573.3 4,562.6 4,715.6 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 29 21 211P 212F 213F 영업활동으로인한현금흐름 583.8 1,261.8 939.9 1,383.3 1,56.4 당기순이익 293. 57. 84.8 212.4 325.2 유형자산상각비 437.3 1,8.2 934.2 988.8 1,35.3 무형자산상각비 9.3 245.3 245.3 245.3 245.3 외화환산손실 ( 이익 ) (16.4) (.1)... 자산처분손실 ( 이익 ) 14.3 42.2... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ). (2.)... 운전자본변동 (24.5) (12.9) (324.1) (63.) (99.2) ( 법인세납부 ) (63.5) (65.1) (83.8) (62.6) (82.1) 기타 114.3 (433.8) 83.5 62.4 81.9 투자활동으로인한현금흐름 (396.1) (1,71.4) (3,165.6) (1,312.) (1,575.3) 유형자산의감소 1.2 2.7... 무형자산의감소 ( 증가 ) (11.) (23.8) (882.).. 투자자산의감소 ( 증가 ).1 (19.7) (8.3) (8.1) (4.6) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (11.) (4.) (.3) (3.9) (2.1) 기타 (276.4) (1,44.6) (2,275.) (1,3.) (1,568.6) FCF N/A 933.8 (482.9) 179.6 316.9 재무활동으로인한현금흐름 (99.4) 198.8 1,848.7 335.2 313.5 차입금의증가 ( 감소 ) 88.3 291.9 2,.1 4.1 4. 자기주식의처분 ( 취득 ) 176.9.1... 배당금 (55.5) (119.5) (151.4) (64.9) (86.5) 기타 (39.1) 26.3. (.). 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.) (.)... 현금의증가 ( 감소 ) 88.3 389.2 (377.) 46.5 244.7 기초현금 6. 148.4 537.5 16.5 567. 기말현금 148.4 537.5 16.5 567. 811.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, 21 년이후는 K-IFRS 연결기준 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 29 21 211P 212F 213F 매출액 4,958.7 8,5.8 9,256.3 9,991.1 1,41.3 증가율 (%) N/A 71.4 8.9 7.9 4.2 매출원가..... 매출총이익 4,958.7 8,5.8 9,256.3 9,991.1 1,41.3 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 판매관리비 4,62.6 7,845.5 8,97.6 9,69.1 9,913.3 조정영업이익 (GAAP) 356.2 655.3 285.6 382. 497.1 증가율 (%) N/A 84. (56.4) 33.7 3.1 조정영업이익률 (%) 7.2 7.7 3.1 3.8 4.8 기타영업손익..... 지분법손익..... 영업이익 356.2 655.3 285.7 382. 497.1 증가율 (%) N/A 84. (56.4) 33.7 3.1 영업이익률 (%) 7.2 7.7 3.1 3.8 4.8 영업외손익 (17.8) (87.1) (117.2) (17.) (89.8) 금융손익 (15.) (83.4) (95.3) (98.3) (9.6) 기타영업외손익 (2.8) (5.6) (21.8) (8.7).9 종속및관계기업관련손익. 2.... 세전계속사업이익 338.4 568.2 168.5 275. 47.3 법인세비용 45.4 (1.8) 83.8 62.6 82.1 계속사업이익 293. 57. 84.8 212.4 325.2 중단사업이익..... 당기순이익 293. 57. 84.8 212.4 325.2 증가율 (%) N/A 94.6 (85.1) 15.6 53.1 순이익률 (%) 5.9 6.7.9 2.1 3.1 ( 지배주주 ) 당기순이익 293. 569.9 84.8 212.4 325.2 ( 비지배주주 ) 당기순이익..1...1 총포괄이익 287. 567.5 84.8 212.4 325.2 ( 지배주주 ) 총포괄이익 287. 567.4 84.8 212.4 325.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..1...1 EBITDA 82.8 1,98.8 1,465.2 1,616.1 1,777.6 증가율 (%) N/A 137.8 (23.2) 1.3 1. EBITDA 이익률 (%) 16.2 22.5 15.8 16.2 17.1 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 29 21 211P 212F 213F EPS( 당기순이익, 원 ) 1,57 1,326 196 491 752 EPS( 지배순이익, 원 ) 1,57 1,326 196 491 752 BPS( 자본총계, 원 ) 7,153 9,129 9,175 9,467 9,919 BPS( 지배지분, 원 ) 7,153 9,126 9,172 9,463 9,915 DPS ( 원 ) 35 35 15 2 3 PER( 당기순이익, 원 ) 8. 5.4 37.8 13.5 8.8 PER( 지배순이익, 원 ) 8. 5.4 37.8 13.5 8.8 PBR( 자본총계, 원 ) 1.2.8.8.7.7 PBR( 지배지분, 원 ) 1.2.8.8.7.7 EV/EBITDA ( 배 ) 4. 3.1 5.7 4.9 4.6 EV/EBIT ( 배 ) 8.9 9. 29.3 2.9 16.4 배당수익률 (%) 4.1 4.9 2. 3. 4.5 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 16.2 22.5 15.8 16.2 17.1 영업이익률 (%) 7.2 7.7 3.1 3.8 4.8 순이익률 (%) 5.9 6.7.9 2.1 3.1 ROA (%) 7.2 9.1.9 1.8 2.7 ROE ( 지배순이익, %) 14.8 19.2 2.1 5.3 7.8 ROIC (%) N/A 12.8 2.4 4.3 5.7 안정성부채비율 (%) 14.6 115.9 181.2 19. 193.2 순차입금비율 (%) 41.8 55.6 115.2 111.4 19.9 현금비율 (%) 1.4 2.6 4. 13. 17.4 이자보상배율 ( 배 ) 6. 5.2 1.7 2.1 2.3 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 83.2 (261.1) 19.1 31.3 27.8 재고자산회수기간 ( 일 ) 11.4 7.4 11.1 14.6 16.1 매출채권회수기간 ( 일 ) 58.7 43.4 64.5 77.9 79.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, 21 년이후는 K-IFRS 연결기준 1
COMPANY REPORT LG 유플러스 212 년 3 월 19 일 LG 유플러스 (3264)... 주가차트 ( 원 ) (2/11=1) 9, 16 8, 종합주가지수 =1 14 7, 12 6, 1 5, 4, 8 3, 6 2, 1, LG유플러스주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 4 2 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 12, Trading 매수 BUY 1, 8, Trading BUY 6, 4, 2, 목표주가 ( 좌축 ) LG 유플러스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 3/1 9/1 3/11 9/11 3/12 중립 축소 11
Korea Equity Research 고객지원센터 : 1588-365 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 www.shinhaninvest.com 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 538-77 논현 2) 518-2222 목동 2) 2653-844 신당 2) 2254-49 영업부 2) 3772-12 강남구청역 2) 547-22 답십리 2) 2217-2114 목동중앙 2) 2649-11 신논현역 2) 875-1851 서여의도영업소 2) 784-977 강남중앙 2) 6354-53 성수동영업소 2) 466-4228 방배동 2) 533-22 반포 2) 533-1851 올림픽 2) 448-77 관악 2) 887-89 도곡 2) 257-77 보라매 2) 82-2 동대문 2) 2232-71 잠실롯데캐슬 2) 2143-8 광교 2) 739-7155 양재동영업소 2) 3463-1842 삼성역 2) 563-377 압구정 2) 511-5 잠실신천역 2) 423-6868 광화문 2) 732-77 대치센트레빌 2) 554-2878 삼풍 2) 3477-4567 압구정FC 2) 541-5566 중부 2) 227-65 종로영업소 2) 722-465 도곡중앙 2) 554-6556 남부터미널영업소 2) 522-7861 여의도 2) 3775-427 창동 2) 995-123 구로 2) 857-86 마포 2) 718-9 상암동 2) 6393-59 동부이촌동영업소 2) 798-485 강북영업소 2) 96-192 중앙유통단지영업소 2) 211-362 명동 2) 752-6655 서교동 2) 335-66 연희동 2) 3142-6363 남대문 2) 757-77 노원역 2) 937-77 명품PB센터강남 2) 559-3399 송파 2) 449-88 영등포 2) 2677-7711 인천ᆞ경기지역 계양 32) 553-2772 부천상동영업소 32) 323-938 야탑역 31) 622-14 일산 31) 97-31 평택 31) 657-91 구월동 32) 464-77 분당 31) 712-19 연수 32) 819-11 정자동 31) 715-86 동두천 31) 862-1851 산본 31) 392-1141 안산 31) 485-4481 죽전 31) 898-11 부천 32) 327-112 수원 31) 246-66 의정부 31) 848-91 평촌 31) 381-8686 부산ᆞ경남지역금정 51) 516-8222 마산 55) 297-2277 부산 51) 243-77 울산 52) 273-87 창원 55) 285-55 동래 51) 55-64 밀양 55) 355-777 서면 51) 818-1 울산남 52) 257-777 해운대 51) 71-22 대구ᆞ경북지역구미 54) 451-77 대구서 53) 642-66 시지 53) 793-8282 포항 54) 252-37 대구동 53) 944-77 대구 53) 423-77 안동 54) 855-66 대전ᆞ충북지역대전둔산 42) 484-99 유성 42) 823-8577 청주 43) 296-56 청주지웰시티 43) 232-188 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 232-77 동광양 61) 791-82 전주 63) 286-9911 수완 62) 956-77 군산 63) 442-9171 여천 61) 682-5262 정읍 63) 531-66 강원지역 제주지역 강릉 33) 642-1777 서귀포 64) 732-3377 제주 64) 743-911 PB센터강남 2) 311-55 여의도 2) 6337-33 분당 31) 783-14 스타타워 2) 2112-45 서울파이낸스 2) 3783-7 서초 2) 3482-1221 부산 51) 68-95 해외현지법인뉴욕 (1-212) 397-4 런던 (44-2) 7283-49 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성준원 ). 당사는상기회사를기초자산으로하는 ELS 를발행하였음을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.