Company Report 2016.06.09 호텔롯데 (IPO 예정기업 ) 적정기업가치재산정 호텔 / 레저 투자의견 : Not Rated 목표주가 : - 원 What s new? 적정기업가치재산정 : 12.5 조원 ( 주당 9.5 만원 ) Our view 월드타워점영업중단은단기실적에중립적전망 인천공항임차료상승효과는제 3 기 1~2 년차엔크지않음 공모가밴드 공모후시가총액 총발행주식수 ( 상장후 ) 상장후주요주주 주가수익률 (%) 8.5 만원 ~11 만원 11.6 조원 ~15.0 조원 13,638 만주 일본롯데홀딩스外 12 인 71.9% 1 개월 3 개월 12 개월 절대 - - - 상대 - - - 절대 ( 달러환산 ) - - - 적정기업가치재산정우리는 5월 18일이후, 50개이상의기관미팅을통해받은시장의의견을반영해동사에대한적정기업가치를재산정. 새롭게산출한적정기업가치는 12.5 조원 ( 주당 9.5 만원 ). 동가치는 Sum-ofthe-parts (SOTP) 방식으로산출. 계산식은 영업자산가치 8.3조원 + 투자자산가치 5.1조원 순차입금 7,819 억원. 영업자산가치 8.3조원의계산식은 호텔 1.7조원 + 면세점 6.2조원 + 월드 3,578 억원. 참고로, 동사의적정기업가치 12.5 조원은 2016E PER 기준 28.5 배, PBR 0.96 배 (ROE 3.9%) 임 [page 4~7 참고 ] 면세점이슈코멘트롯데면세점관련시장의관심은 1)2016 년 6월월드타워점영업중단에따른실적감소부분과 2) 인천공항면세점임차료상승문제에집중되는모습. 먼저, 월드타워점문제는단기적관점에서실적에미치는효과가중립적일것으로판단. 지난보고서 (2016. 5. 18) 에서언급했지만, 월드타워점의 OPM은 2014 년기준 6.4% 로롯데의국내시내점 OPM 13.0% 대비절반수준. 월드타워점의경우, 잠실에위치한관계로도심지역면세점대비여행사송객수수료부담이높은구조인것으로추정. 관세청은 2016 년 12월에신규면세점사업자를선정할예정인관계로월드타워점의부활은이르면 2017 년초가되어야가능해질것으로예상. 향후 6~7 개월간의영업중단을가정시, 롯데면세점본사는기존에월드타워점으로유치했던중국인단체관광객을소공점또는코엑스점으로돌릴수있을것. 신규경쟁면세점영업이정상궤도에오르지못한상황에서, 고마진소공점 (2014 년 OPM 16.2%) 향고객이증가할경우단기실적에는 (+) 요인으로작용. 반면, 기존월드타워점은영업중단기간동안임차료등일부고정비가발생할수있음. 월드타워점의영업중단은단기적관점에서롯데면세점실적에미치는영향이크지않을것으로보이나, 월드타워점부활은동사에있어장기적관점에서반드시필요. 서울각지에신규면세점이진입하고있는現구도에서, 월드타워점은타사와의경쟁에서유리한구도를점유하게하는플랫폼으로써의역할을할수있고, 롯데호텔잠실점, 롯데월드어드벤처, 롯데아쿠아리움, 월드타워전망대 (2016 년 12월개장예정 ) 등과의시너지효과도기대할수있는점포이기때문 다음으로, 인천공항임차료상승문제는제3기 1~2 년차엔크지않은것으로파악. 동사면세점사업부의 1Q16 OPM은 10.6% 를기록해공항임차료증가에도불구하고양호한수치기록. 롯데면세점은 2015 년기준국내매출액의 76% 가시내점에서발생해공항임차료상승에따른손실분을상당부분흡수할수있음. 호텔롯데의증권신고서에의하면, 롯데는인천공항제3기 3년차부터임차료를크게인상납부하는계약체결. 다만, 2017 년하반기인천공항제2 터미널완공시, 기존제1 터미널과탑승동의 Traffic 이하락할수있어재협상의여지는존재하는것으로판단 분기실적 ( 억원 ) 1Q16 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 15,473 25.3 1.5 - - 영업이익 1,133-0.9 34.0 - - 세전계속사업이익 1,942 106.5-15.8 - - 순이익 1,467 126.1-21.0 - - 영업이익률 (%) 7.3-2.0 %pt +1.8 %pt - - 순이익률 (%) 9.5 +4.2 %pt -2.7 %pt - - 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 매출액 47,165 51,319 64,699 75,050 영업이익 4,073 3,232 4,840 6,200 지배주주귀속순이익 1,849 2,995 4,546 4,915 증가율 26.1 62.0 51.8 8.1 PER - - 25.5 23.6 PBR - - 0.9 0.8 EV/EBITDA - - 17.6 14.7 ROE 1.9 3.1 3.9 3.6 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비. Valuation 지표는공모가하단기준자료 : 유안타증권
호텔롯데 (IPO 예정기업 ) [ 표1] 호텔롯데공모개요 [ 공모정보 ] 공모주식수 47,855,000 기관투자자 28,713,000 일반청약자 9,571,000 우리사주조합 9,571,000 신주모집 34,200,000 구주매출 13,655,000 희망공모가밴드 8.5만원 ~11만원 희망공모금액총액 ( 공모가하단기준 ) 4.1조원 신주모집 2.9조원 구주매출 1.2조원 공모후상장예정주식수 136,376,100 공모후시가총액 ( 원 ) 11.6조원 ~15.0조원 [ 공모가 Valuation] 2016E PER 25.5배 ~ 33.0배 2016E PBR 0.86배 ~ 1.11배 2016E ROE 3.9% [ 주관사및인수회사 ] 대표주관사 미래에셋대우, 씨티그룹글로벌, 메릴린치 공동주관사 미래에셋증권, 한국투자증권, 골드만삭스, 노무라금융투자 인수회사 하나금융투자, BNK 투자증권 [ 상장일정 ] 기업 IR 2016년 5월 30일 ~ 7월 7일 수요예측 2016년 7월 6일 ~ 7월 7일 공모가액확정 2016년 7월 11일 청약공고 2016년 7월 12일 공모청약 2016년 7월 12일 ~ 7월 13일 납입기일 2016년 7월 18일 상장 ( 예상 ) 일 2016년 7월 21일 자료 : DART, 유안타증권리서치센터 [ 표2] 호텔롯데, 구주매출관련정보주주 구주매출前주식수 구주매출주식수 구주매출後주식수 비고 일본 L 제4투자회사 16,000,000 2,510,000 13,490,000 일본 L 제2투자회사자회사 일본 L 제6투자회사 4,060,000 4,060,000 - 일본 L 제2투자회사자회사 일본 L 제5투자회사 3,685,000 3,685,000 - 일본 L 제2투자회사자회사 일본 L 제2투자회사 3,400,000 3,400,000 - 일본롯데홀딩스자회사 합계 27,145,000 13,655,000 13,490,000 자료 : DART, 유안타증권리서치센터 2
Company Report [ 표3] 호텔롯데, 상장후주주구성주주 주식수 비중 보호예수기간 비고 일본롯데홀딩스 19,515,000 14.3% 6개월 - 일본 L 제4투자회사 13,490,000 9.9% 6개월 일본롯데홀딩스손자회사 일본 L 제1, 7~12투자회사 47,210,000 34.6% 6개월 일본 LSI 자회사 일본 패미리 2,160,000 1.6% 6개월 - 부산롯데호텔 566,100 0.4% 6개월 - 우리사주조합 9,571,000 7.0% 1년 - 보호예수물량합계 92,512,100 67.8% - - 일반투자자 9,571,000 7.0% - - 기관투자자 28,713,000 21.1% - - 광윤사 5,580,000 4.1% 보호예수거부 - 유통가능주식합계 43,864,000 32.2% - - 자료 : DART, 유안타증권리서치센터 [ 그림 1] 호텔롯데지배구조 종업원지주회 27.8% 임원지주회 6.0% 오너일가 7.1% 33.8% 광윤사 28.1% 일본롯데홀딩스 10.7% 31% 롯데그린서비스광윤사패밀리미도리상사 40.66% 롯데스트레티직인베스트먼트 (LSI) 28.34% 신격호 1.71% 친족 8.59% 롯데재단 18.04% 관계사 20.1% 100% 롯데재단 0.2% L2 100% L3 100% 100% L4, L5, L6 L1, L7, L8, L9 L10, L11, L12 구주매출참여주주는 L2, L4, L5, L6 호텔롯데 LSI 계열의 L 투자회사들은구주매출에미참여 자료 : 언론보도, DART, 유안타증권리서치센터 3
호텔롯데 (IPO 예정기업 ) Valuation 우리는지난보고서 (16년 5월 18일 ; 증권신고서제출이전시점 ) 를통해호텔롯데의적정가치를 15.6조원 ( 신주발행비율 25% 기준 ) 으로산출한바있다. 당시, 우리는동사의기업가치를이익기준 12조원 ~ 자산기준 18조원으로산출했으며, 동사의상장후시가총액은이익과자산기준가치의중간정도에서형성될것으로보았다. 당시우리의기업가치평가방법론의핵심은호텔, 월드, 리조트 / 골프사업부와연계되어있는영업용부동산가치의일부도기업가치에반영하자는내용이었다. 우리는지난보고서발간이후, 현재까지 50개이상의기관미팅을진행했다. 여기서받은기관 Feedback 을종합하면, 동사가가진영업용부동산중에서수익자산화가능성이존재하는부동산만일부가치를인정받을수있을것으로보인다. 또한, 투자자산가치산정에서도상장자회사시가에일정부분의 Discount 적용이필요하다는의견이많았다. 적정기업가치재산정 : 12.5 조원 ( 주당 9.5 만원 ) 우리는기관 Feedback 과호텔롯데증권신고서의기재사항 (e.g. 신주발행대금 ) 등을참고해동사의기업가치를재산정했다. 새롭게산출한적정기업가치는 12.5 조원 ( 주당 9.5 만원 ) 이다. 동가치는 Sum-of-the-parts (SOTP) 방식으로산출했다. 계산식은 영업자산가치 8.3 조원 + 투자자산가치 5.1 조원 순차입금 7,819 억원 이다. 영업자산가치 8.3 조원의계산식은 호텔 1.7 조원 + 면세점 6.2 조원 + 월드 3,578 억원 이다. 1) 영업자산가치 8.3 조원 영업자산가치는기존 9.6 조원 8.3 조원으로조정한다. 1) 호텔, 월드, 리조트 / 골프사업부합산가치는기존 4.4조원 1조원으로하향조정한다. 이는이들사업부에속한영업용부동산가치를영업자산가치평가에서대부분배제한점에기인한다. 장기적관점에서, 잠실부동산 ( 장부가 3.3조원 ) 의수익자산전환가능성을고려해잠실부동산만영업자산가치평가에일부반영한다. 2) 면세점사업부가치는기존 5.2조원 6.2조원으로상향조정한다. 이는면세점의적정 EV/EBITDA 배수를기존 10배 12배로상향조정한점에기인한다. 적정배수 12배는호텔신라의 2014년이후 12MF 조정 EV/EBITDA( 컨센서스기준 ) 의평균치 (12.3 배 ) 를참고했다.[ 그림3 참조 ] 조정 EV/EBITDA 는호텔신라의 EV 에서호텔관련부동산장부가를차감해 EBITDA 로나눈배수이다. 참고로, 호텔신라의現 12MF EV/EBITDA( 컨센서스기준 ) 는 12.1배이며, 12MF 조정 EV/EBITDA 는 9.3배이다. 2) 투자자산가치 5.1 조원 투자자산가치는기존 5.9 조원 5.1 조원으로조정한다. 이는상장자회사가치만기존 2.8조원 2조원으로하향조정한결과이다. 상장자회사가치조정은상장자회사들의시가 (3개월평균기준 ) 에할인율 30% 를적용한결과이다. 3) 순차입금 7,819 억원 순차입금은기존 -1,870 억원 7,819 억원으로조정한다. 이는호텔롯데가증권보고서를통해신주발행대금을신규로공시한점에기인한다. 참고로, 신주발행대금 2.9조원은공모가하단 ( 주당 8.5만원 ) 적용기준이다. 동사의적정가치 12.5 조원은 Valuation 지표로환산시 2016E PER 28.5 배, PBR 0.96 배 (ROE 3.9%) 에해당한다. Valuation 지표가높게나오는이유는주로 5.1 조원에달하는투자자산가치때 문이다. 4
Company Report [ 표 4] 호텔롯데 주당주주가치산출방식 구분 신규 (16.06.09) 주요 내역 사업부문 16년 OP 16년감가비 16년 EBITDA 적정배율적정사업가치 비고 (+) 영업자산가치 82,521 억원 호텔 이익가치 17억원 1,231 억원 1,248 억원 0.0x 0억원 - 장부가치 - - - - 33,191 억원잠실부동산장부가 가중평균 - - - - 16,595 억원이익 50%, 장부 50% 면세점 4,737 억원 458 억원 5,196 억원 12.0x 62,347 억원 - 월드 113 억원 398 억원 511 억원 7.0x 3,578 억원 - 리조트 / 골프 -27 억원 109 억원 82억원 0.0x 0억원 - 합계 82,521 억원 (+) 투자자산가치 50,514 억원 투자자산구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고 [ 상장자회사 ] 롯데제과 3.2% 777 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데쇼핑 8.8% 4,927 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데칠성 ( 보통 ) 5.9% 1,008 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데칠성 ( 우선 ) 4.8% 36억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데푸드 8.9% 742 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데케미칼 12.7% 9,363 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 롯데손보 23.9% 2,681 억원 3개월평균주가 x 할인율 30% 소계 19,534 억원 [ 시장성없는지분증권 ] 4,162 억원 0.7x 2,913 억원 - [ 관계기업투자 ] 롯데캐피탈 26.6% 2,328 억원 0.7x 1,629 억원 - 롯데물산 31.1% 12,304 억원 0.7x 8,613 억원 - 캐논코리아비즈니스솔루션 28.9% 614 억원 0.7x 430 억원 - 롯데건설 43.1% 8,008 억원 0.7x 5,606 억원 - 롯데상사 34.6% 2,423 억원 0.7x 1,696 억원 - 유니버셜스튜디오코리아리조트개발 46.1% - - - - 롯데인천개발 37.5% 290 억원 0.7x 203 억원 - 롯데렌탈 20.8% 696 억원 0.7x 487 억원 - 롯데알미늄 25.0% 2,729 억원 0.7x 1,910 억원 - Coralis 45.0% 132 억원 0.7x 93억원 - 소계 20,667 억원 [ 투자부동산 ] 10,571 억원 0.7x 7,400 억원 - 합계 50,514 억원 (-) 순차입금 7,819 억원 총차입금 43,228 억원 신주발행대금 29,070 억원 현금성자산 6,339 억원 보통주주주가치 (A) 125,216 억원 발행주식수 (B) 13,638 만주 주당주주가치 (C=A/B) 95,000 원 * 주당주주가치 9.5 만원은 2016E PER 28.5 배, PBR 0.96 배에해당 자료 : 유안타증권리서치센터 5
호텔롯데 (IPO 예정기업 ) [ 표5] 호텔롯데 주당주주가치산출방식 ( 기존보고서 ) 구분 기존 (16.05.18) 주요 내역 사업부문 16년 OP 16년감가비 16년 EBITDA 적정배율적정사업가치 비고 (+) 영업자산가치 95,755 억원 호텔 이익가치 17억원 1,231 억원 1,248 억원 4.0x 4,993 억원 - 장부가치 - - - - 60,252 억원 - 가중평균 - - - - 38,148 억원이익 40%, 장부 60% 면세점 4,737 억원 458 억원 5,196 억원 10.0x 51,956 억원 월드 이익가치 113 억원 398 억원 511 억원 7.0x 3,578 억원 - 장부가치 - - - - 4,337 억원 - 가중평균 - - - - 4,034 억원이익 40%, 장부 60% 리조트 / 골프 이익가치 -27 억원 109 억원 82억원 0.0x 0억원 - 장부가치 - - - - 2,694 억원 - 가중평균 - - - - 1,617 억원이익 40%, 장부 60% 합계 95,755 억원 (+) 투자자산가치 58,838 억원 투자자산구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고 [ 상장자회사 ] 롯데제과 3.2% 1,135 억원 3개월평균주가기준 롯데쇼핑 8.8% 7,008 억원 3개월평균주가기준 롯데칠성 ( 보통 ) 5.9% 1,482 억원 3개월평균주가기준 롯데칠성 ( 우선 ) 4.8% 52억원 3개월평균주가기준 롯데푸드 8.9% 1,075 억원 3개월평균주가기준 롯데케미칼 12.7% 13,423 억원 3개월평균주가기준 롯데손보 23.9% 3,684 억원 3개월평균주가기준 소계 27,858 억원 [ 시장성없는지분증권 ] 4,162 억원 0.7x 2,913 억원 - [ 관계기업투자 ] 롯데캐피탈 26.6% 2,328 억원 0.7x 1,629 억원 - 롯데물산 31.1% 12,304 억원 0.7x 8,613 억원 - 캐논코리아비즈니스솔루션 28.9% 614 억원 0.7x 430 억원 - 롯데건설 43.1% 8,008 억원 0.7x 5,606 억원 - 롯데상사 34.6% 2,423 억원 0.7x 1,696 억원 - 유니버셜스튜디오코리아리조트개발 46.1% - - - - 롯데인천개발 37.5% 290 억원 0.7x 203 억원 - 롯데렌탈 20.8% 696 억원 0.7x 487 억원 - 롯데알미늄 25.0% 2,729 억원 0.7x 1,910 억원 - Coralis 45.0% 132 억원 0.7x 93억원 - 소계 20,667 억원 [ 투자부동산 ] 10,571 억원 0.7x 7,400 억원 - 합계 58,838 억원 (+) 순현금 1,870 억원 총차입금 43,391 억원 신주발행대금 39,168 억원 현금성자산 6,093 억원 보통주주주가치 (A) 156,463 억원 발행주식수 (B) 13,638 만주 주당주주가치 (C=A/B) 115,000 원 자료 : 유안타증권리서치센터 6
Company Report [ 그림 2] 호텔신라 12MF EV/EBITDA 추이 ( 컨센서스기준 ) ( 배 ) 25 20 15 10 5 2014 년이후, 평균 14.9 배 0 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 그림 3] 호텔신라 12MF 조정 EV/EBITDA 추이 ( 컨센서스기준 ) ( 배 ) 25 20 15 10 5 2014 년이후, 평균 12.3 배 0 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 주 : 호텔신라의 EV 에서호텔관련부동산가치를차감한조정 EV 를적용 자료 : 유안타증권리서치센터 7
호텔롯데 (IPO 예정기업 ) [ 표 7] 호텔롯데, 실적추이및전망 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 매출액 29,671 34,816 38,274 47,165 51,319 64,699 75,050 호텔 3,952 4,315 4,204 4,923 5,520 6,503 6,679 면세사업 23,486 28,170 31,640 39,494 43,240 55,492 65,547 월드사업 2,147 2,243 2,273 2,329 2,147 2,302 2,421 골프 86 88 157 419 412 403 403 매출총이익 10,992 12,989 13,969 17,627 18,548 - - 호텔 1,385 1,570 1,387 1,675 1,544 - - 면세사업 8,823 10,596 11,799 14,930 16,234 - - 월드사업 698 735 680 603 505 - - 골프 86 88 103 419 265 - - GPM 37% 37% 36% 37% 36% - - 호텔 35% 36% 33% 34% 28% - - 면세사업 38% 38% 37% 38% 38% - - 월드사업 33% 33% 30% 26% 24% - - 골프 100% 100% 66% 100% 64% - - 판관비 8,297 9,962 10,877 13,367 15,317 - - SG&A Ratiio 28% 29% 28% 28% 30% - - 영업이익 2,696 3,027 3,091 4,073 3,232 4,840 6,200 호텔 503 447 174 243-349 17 304 면세사업 1,898 2,255 2,674 3,916 3,843 4,737 5,680 월드사업 316 344 287-28 -236 113 242 골프 17-19 -44-58 -26-27 -27 OPM 9.1% 8.7% 8.1% 8.6% 6.3% 7.5% 8.3% 호텔 12.7% 10.4% 4.1% 4.9% -6.3% 0.3% 4.6% 면세사업 8.1% 8.0% 8.5% 9.9% 8.9% 8.5% 8.7% 월드사업 14.7% 15.3% 12.6% -1.2% -11.0% 4.9% 10.0% EBITDA 3,666 4,018 4,188 5,424 4,993 7,037 8,397 호텔 1,006 997 737 908 545 1,248 1,537 면세사업 2,114 2,500 2,970 4,227 4,235 5,196 6,139 월드사업 512 523 475 216 131 511 640 골프장 34-2 6 73 82 82 82 영업외손익 894 148-598 -1,359 582 1,204 349 이자손익 -45-95 -220-366 -688-280 -283 외환손익 -389 754 479-30 -465 0 0 지분법손익 1,030-14 -344-936 1,030 1,024 632 기타손익 297-496 -514-26 706 460 0 세전이익 3,590 3,175 2,493 2,714 3,814 6,044 6,549 RPM 12% 9% 7% 6% 7% 9% 9% 당기순이익 ( 지배 ) 1,378 2,573 1,466 1,849 2,995 4,546 4,915 NIM 5% 7% 4% 4% 6% 7% 7% 자료 : 유안타증권리서치센터 ( 단위 : 억원 ) 8
Company Report 호텔롯데 (IPO 예정기업 ) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 47,165 51,319 64,699 75,050 86,799 유동자산 14,732 19,003 37,661 39,322 40,160 매출원가 29,725 32,771 37,155 41,310 47,725 현금및현금성자산 971 6,093 24,203 23,967 22,840 매출총이익 17,440 18,549 27,544 33,740 39,074 매출채권및기타채권 1,984 2,035 2,217 2,469 2,731 판관비 13,367 15,317 22,704 27,540 31,817 재고자산 8,595 7,701 9,239 10,883 12,587 영업이익 4,073 3,232 4,840 6,200 7,258 비유동자산 125,164 152,775 172,473 177,630 184,496 EBITDA 5,424 4,993 7,037 8,397 9,455 유형자산 63,469 73,274 73,831 73,739 72,761 영업외손익 -1,359 582 1,204 349 380 관계기업등지분관련자산 25,707 31,444 33,956 36,375 37,272 외환관련손익 -30-465 101 0 0 기타투자자산 23,479 33,332 50,306 53,306 60,422 이자손익 -366-689 -280-283 -252 자산총계 139,896 171,778 210,134 216,952 224,656 관계기업관련손익 -771 1,137 1,024 632 632 유동부채 15,447 26,155 27,475 29,372 31,337 기타 -192 599 359 0 0 매입채무및기타채무 6,325 8,422 7,560 8,199 13,042 법인세비용차감전순손익 2,714 3,814 6,044 6,549 7,638 단기차입금 4,582 11,610 13,287 14,544 11,667 법인세비용 868 837 1,453 1,585 1,848 유동성장기부채 3,491 5,018 5,364 5,364 5,364 계속사업순손익 1,846 2,977 4,591 4,964 5,789 비유동부채 31,279 47,493 47,592 47,592 47,592 중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 6,492 12,619 12,421 12,421 12,421 당기순이익 1,846 2,977 4,591 4,964 5,789 사채 5,590 14,145 13,012 13,012 13,012 지배지분순이익 1,849 2,995 4,546 4,915 5,732 부채총계 46,726 73,648 75,066 76,963 78,929 포괄순이익 -3,883 5,268 8,071 4,964 5,789 지배지분 93,138 98,016 134,904 139,819 145,551 지배지분포괄이익 -3,881 5,290 8,056 4,961 5,786 자본금 5,117 5,117 6,827 6,827 6,827 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 753 728 28,088 28,088 28,088 이익잉여금 68,425 70,992 75,311 80,226 85,958 비지배지분 32 114 163 170 177 자본총계 93,170 98,130 135,068 139,989 145,728 순차입금 17,126 36,985 19,910 21,403 19,653 총차입금 20,391 43,716 44,545 45,802 42,925 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 영업활동현금흐름 3,592-38 5,010 6,571 11,531 EPS 3,612 2,927 3,333 3,604 4,203 당기순이익 1,846 2,977 4,591 4,964 5,789 BPS 182,000 95,766 99,041 102,649 106,857 감가상각비 1,238 1,606 2,027 2,028 2,028 EBITDAPS 10,599 4,878 5,160 6,157 6,933 외환손익 -31 382-122 0 0 SPS 92,165 50,141 47,442 55,032 63,647 종속, 관계기업관련손익 771-1,137-1,024-632 -632 DPS 499 249 187 187 187 자산부채의증감 -835-4,093-955 -16 4,119 PER - - 25.5 23.6 20.2 기타현금흐름 604 228 492 228 228 PBR - - 0.9 0.8 0.8 투자활동현금흐름 -6,542-16,970-13,980-5,201-8,431 EV/EBITDA - - 17.6 14.7 13.1 투자자산 -1,287-4,265-12,818-3,265-7,381 PSR - - 1.8 1.5 1.3 유형자산증가 (CAPEX) -6,371-3,795-2,688-1,936-1,050 유형자산감소 223 232 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 893-9,141 1,525 0 0 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 재무활동현금흐름 2,992 21,838 29,416 1,002-3,132 매출액증가율 (%) 23.2 8.8 26.1 16.0 15.7 단기차입금 0 0 854 1,257-2,877 영업이익증가율 (%) 31.8-20.7 49.8 28.1 17.1 사채및장기차입금 3,657 22,802 16 0 0 지배순이익증가율 (%) 26.1 62.0 51.8 8.1 16.6 자본 7 101 29,070 0 0 매출총이익률 (%) 37.0 36.1 42.6 45.0 45.0 현금배당 -255-255 -255-255 -255 영업이익률 (%) 8.6 6.3 7.5 8.3 8.4 기타현금흐름 -417-810 -270 0 0 지배순이익률 (%) 3.9 5.8 7.0 6.5 6.6 연결범위변동등기타 14 292-2,335-2,608-1,095 EBITDA 마진 (%) 11.5 9.7 10.9 11.2 10.9 현금의증감 56 5,122 18,110-236 -1,127 ROIC 4.1 3.4 4.6 5.7 6.8 기초현금 915 971 6,093 24,203 23,967 ROA 1.3 1.9 2.4 2.3 2.6 기말현금 971 6,093 24,203 23,967 22,840 ROE 1.9 3.1 3.9 3.6 4.0 NOPLAT 4,073 3,232 4,840 6,200 7,258 부채비율 (%) 50.2 75.1 55.6 55.0 54.2 FCF -3,085-3,605 2,231 4,945 10,767 순차입금 / 자기자본 (%) 18.4 37.7 14.8 15.3 13.5 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4. Valuation 지표는희망공모가밴드하단기준 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 8.5 3.9 4.8 6.0 7.5 9
호텔롯데 (IPO 예정기업 ) 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 83.9 Hold( 중립 ) 14.4 Sell( 비중축소 ) 0.0 합계 100.0 주 : 기준일 2016-06-06 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 10