Mirae Asset Daewoo DAILY 216.9.3 중국이슈호재가부족한중국증시 SUMMARY [ 중국경제 증시 ] 최홍매 2-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 중국증시는악재는상당부분반영, 하지만증시를반전시킬만한호재가부족 부동산가격상승, 홍콩으로의자금유출, 경기모멘텀둔화등요인이증시상승제한 선강퉁등단기적인이벤트는있지만추세적인전환을이끌모멘텀은부족 국경절연휴를앞둔중국증시 중국증시는국경절장기휴가 (1 월 1 일부터 1 월 7 일까지 ) 를앞두고있다. 중국 증시는 8 월중순 3,1 선을상회했다가최근다시 3, 선에서턱걸이를하면서 지지부진한흐름을이어가고있다. 현재연초대비 15.3% 하락한수준, 과거 29 년이후의익숙 (?) 했던레벨로돌아왔다. 호재가부족한중국증시 중국증시는악재는상당부분반영했다고판단된다. 레벨로는이미 214 년말불 마켓진입전까지떨어졌다. 문제는당분간중국증시를반전시킬만한호재가부 족하다는것이다. 부동산가격상승으로증시에대한선호도가떨어졌다. 부동산가격은정부의통제정책에도불구하고나홀로상승세를보이고있다. 8월중국 1대도시의평균주택가격은평당 12,3위안이다. 관련통계치가발표되기시작한 21년이후최고수준이다. 도시규모의상관없이전반적으로상승하고있다. 부동산가격의상승은증시에는부정적이다. 부동산시장에서의자금이증시로이동하고있기때문이다. 중국의부동산경기와증시가인과관계는아니지만, 투자대상이제한된중국개인투자자들에게부동산은주요한, 그리고거의유일한투자대안이다. 중국부동산가격이본격적으로상승하기시작한 215 년 6 월이증시가하락하기시작한시점이라는것이이런사실을단적으로보여준다. 그림 1. 중국부동산가격은상승지속 (%, 전월비 ) 4 1선도시평균상승률 2선도시평균상승률 3 3선도시평균상승률 2 그림 2. 최근부동산경기와중국증시는역의상관관계 ( 위안 ) (pt, 축반전 ) 12,4 1대도시주택평균가격 (L) 12, 상하이종합지수 (R) 2, 11,6 1 11,2 4, -1 1,8 1,4 6, -2 11 12 13 14 15 16 1, 1 11 12 13 14 15 16 8, Mirae Asset Daewoo Research
중국이슈 216.9.3 홍콩증시의상승으로본토자금이꾸준히홍콩으로유출되고있다. 이는강구퉁 ( 후강퉁거래에서본통에서홍콩으로의투자 ) 자금이최근꾸준히증가하고있는것에서도보여진다. 최근홍콩증시의상승세, 달러의상대적강세등요인으로본토투자자들의홍콩주식의매입은증가되었다. 예컨대본토증시가하락세를보이기시작한 5월부터강구퉁순매입금액은급등하였다. 현재강구퉁순매입액은 2,8억위안에달한다. 이는 1,3억위안에불과한후구퉁 ( 홍콩에서상하이로의매입 ) 의두배를상회하는규모이다. 비록강구퉁유출자금이전체본토증시의시총과비교하면미미한수준이지만단적으로현재본토와홍콩의증시의온도차이를보여주는예이다. 투자자심리가여전히약하다. 특히개인투자자들의주식에대한선호도는현저히떨어졌다. 개인자금의유입규모를가늠하는증권계좌로의자금유입규모는최근 4개월동안계속 (-) 구간에머물렀다. 주식거래대금은연초이후최저수준이다. 개인투자자들의투자심리가위축된것이다. 예컨대 215년 5월증시조정이후개인투자자중대규모계좌수가줄어들었다. 중국증시는지난해 5월조정이후개인투자자가증시에서대거이탈하였다. 더불어신용거래규모도규모도 8억원대의상대적으로안정적 (?) 인수준을유지하고있다. 전반적으로투자심리가약화되었음을의미한다. 경기모멘텀은아직뚜렷한개선이없다. 최근발표된 8월중국의경제지표는소폭반등하였다. 생산, 투자, 소비의증가율이전월보다개선되었지만역사적으로는여전히낮은수준이다. 투자에서도인프라투자가상대적으로높은수준을유지하는반면, 제조업투자와부동산투자는여전히부진하다. 향후중국경기의뚜렷한개선을기대하기힘든이유이다. 다행인것은상장사의실적예상치가더이상둔화되고있지않다는것이다. Thomson Reuters 에서제공하는중국 A주 12FWD EPS증가율은최근꾸준히반등했지만역사적으로는여전히낮은수준이다. 전반적으로경기둔화의영향이큰것으로판단된다. 그림 3. 증시조정이후대형계좌는대거이탈 (%) 2 계좌수변동율 그림 4. 증권계좌유입자금, 일일거래대금모두대폭감소 ( 억위안 ).4 증권계좌자금유입규모 -2-4 -6.2. -.2 ( 조위안 ) 1.5 1. 상하이증시주식거래대금 (L).5. 12 13 14 15 16
중국이슈 216.9.3 중국증시는기술적인반등기대, 추세전환모멘텀은부족중국증시는직전강세장에서의상승부분을모두되돌렸다. 지수의레벨은많이떨어졌지만벨류에이션측면에서결코싸다고단정할수없다. 현재상하이종합지수의 PER(TTM) 은 15.4배이하다. 21년이후평균이 14.배인점을감안하면이미상당히낮은수준이다. 하지만중국전체시총의 2% 를차지하는은행을제외하면얘기가틀려진다. 현재중국의은행지수의 PER는 6.배이다. 중국의은행들은지방정부부채, 기업들의부실채권등리스크와관련되면서 29년이후낮은벨류에이션을받아왔다. 현재은행을제외한비은행지수의 PER(TTM) 는 42.9 배이다. 해당지수의 21 년이후의평균이 26.4 배인점을감안하면여전히높은수준이다. 중국증시의벨류에이션이결코싸다고만할수없다. 중국증시에대한의견은여전히보수적이다. 연말까지선강퉁실행등정책적인이벤트가증시에단기적인트리거로작용할가능성도높다. 하지만중국증시는펀더멘털측면에서중국의경기둔화와벨류에이션수준 ( 은행주제외시 ) 은부담요인이다. 정부의개입의제한, 투자심리의약화로증시가추가적으로하락할가능성도존재한다. 그림 5. 본토자금홍콩으로의유출, A 주에대한투자심리약화 그림 6. 8월중국의주요경제지표는소폭반등했지만여전히낮은수준 ( 억위안 ) (pt) 3, 강구퉁사용액 (L) 6, 상하이종합지수 (R) 2,5 (%, 전년동기비 ) 5 소매판매증가율 (L) 고정자산투자증가율 (L) 산업생산증가율 (R) 4 (%, 전년동기비 ) 25 2 2, 4, 3 15 1,5 1, 5 본토증시부진, 홍콩으로의자금유입증가 2, 2 1 1 5 14 15 16 7 9 11 13 15 자료 : CEIC, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 상장사들의실적예상치는개선되었지만여전히낮은수준 (pt) (%) 7, 상하이종합지수 (L) 4 상하이A주 12Fwd EPS 증가율 (R) 6, 그림 8. 중국의비은행지수벨류에이션은결코낮은수준이아님 ( 배 ) \ 상하이종합지수 PER(TTM) 8 비은행지수 PER(TTM) 5, 3 6 4, 3, 2 4 21 년이후평균 2, 1, 4 6 8 1 12 14 16 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 1 2 21년이후평균 5 7 9 11 13 15
중국이슈 216.9.3 주요섹터별흐름 : 에너지, 헬스케어, 통신, 금융등섹터가지수대비강세 그림 9. CSI 3 지수주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) 1. 그림 1. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) 1.6..1-1. -2. -3. -.4 -.7-1.1-1.4-1.5-1.5-1.5-2. -2. -2.6-1 -2-3 -4 -.5 -.7 -.8-1.2-1.3-1.9-2.3-3. -3. 표 1. 주간, 월간홍콩 H 편입중상승률 / 하락률상위 1 대 (%) Rank 티커 업종 5D 1M Rank 업종 5D 1M 1 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 7.3 14.2 1 중국해운컨테이너 (CSCL) 2866 HK Equity 운송 -5.6 3.1 2 연주광업 1171 HK Equity 석탄 6.5 19.6 2 COSCO 1919 HK Equity 운송 -5. 2.3 3 중국석탄에너지 1898 HK Equity 석탄 5.4 15.3 3 안강철강 347 HK Equity 철강 -4.9 2.9 4 중국전신 552 HK Equity 통신 5.4 11.6 4 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업 -4.1-4.1 5 중국석유화공 ( 시노펙 ) 386 HK Equity 정유 4..7 5 자금광업 2899 HK Equity 광업 -3.8-7.4 6 중국석유 857 HK Equity 정유 2.2-1.9 6 시노트란스 598 HK Equity 운송 -3.8 -.8 7 신화에너지 188 HK Equity 석탄 2.1 13.5 7 마안산철강 323 HK Equity 철강 -3.8-3.2 8 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 1. 3.5 8 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 -3.4-3.4 9 차이나텔레콤 728 HK Equity 통신.5-2.9 9 화녕국제전력 92 HK Equity 전력 -3.1 2.7 1 위교방직 2698 HK Equity 의류.4 -.4 1 중국평안보험 2318 HK Equity 보험 -3.1 1.1 표 2. 중국원자재 / 금리 / 환율 (%, P) 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 석탄 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index.... -15.6.. 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 1.3 3.9 9.7-7.1-59.7-24. 27.4 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 1.6-2.8 6.7 18.7-28.7-17.6 35.9 상해선물 구리선물 cu3 comdty.7 3.8 1.1 -.8-34.5-5.7 12.7 알루미늄선물 AA3 comdty 2.4 1. -1. 6.1-19.4-3.9 27.8 이형봉강선물 RBT3 Comdty 1.3-5.2.9 28.2-4.3-12.9 46.9 금선물 AUA3 comdty -.7 -.6 -.3 23. -15.1-3.3 3.4 연료유선물 FO3 Comdty -.8-2.9 2.5 9.6-5.2-4.5 21.9 대련선물 옥수수선물 AC3 Comdty -2.7-5.2-15.7-25. -42.9-27.9. 대두선물 AK3 Comdty -.9 -.5-4.9-8.2-21. -8.2 12.8 폴리에틸렌 pol3 Comdty -.1-1.1-2.4 6.4-21.4-7.4 14.7 정주선물 백색원당 cb3 Comdty 3.7 6.4 9.1 2.9 2.3 -.2 26.2 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty.9 4.2 2.6.3 5.6-7.3 5.2 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index.... -.25.. PBOC 1년물금리 pboc1yr index....... 은행간 Repo 1일물 rp1 index -.17.12.12 -.68-1.74 -.68.62 은행간 Repo 7일물 rp7 index.35.3.38.36-1.83-1.5.95 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy.9 -.15.16 4.95 6.94 -.5 5.59 USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy -.23 -.1.14 4.31 7.95-1.76 5.48
중국이슈 216.9.3 표 3. 주요 (9월 29 일기준 ) (%) Sector 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료제약 금융 기술 통신 전력 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % CSI 에너지 SH98 Index.3-4.4 5.1-1.2-8.4-48.2 5.8 패트로차이나 61857 CH Equity -.6-2.6.3-5. -13.4-5.6-3.2 시노펙 628 CH Equity. -3.4 3.2-2. -2.2-44.1 1.5 중국선화에너지 6188 CH Equity 1.3 -.8 11.9 7.7 1.4-42.3 18.1 중국석탄에너지 61898 CH Equity.9-4.9 21.1 9.1-6.9-56.4 44. 연주광업 6188 CH Equity 5.5-9.4 32.4 16.7 29.6-35.7 16.2 CSI 소재 SH99 Index -2. -5.4 6.8.1-1.2-46.4 37.3 중국알루미늄 616 CH Equity -1.8-7.4-4.8-17.5-24.9-64.7 25.6 바오산철강 619 CH Equity -3.4-6.1 1.4-13.3-12.2-34.4 37.6 자금광업 61899 CH Equity -1.2-1.4 2.9-3.6-9.7-55.7 5.7 안강스틸 898 CH Equity 2.2 2.7 21.8 1.6-3.8-46.1 65.7 강서동업 6362 CH Equity.1-8.8 7.1 -.6-11.4-51.8 18.1 CSI 산업재 SH91 Index -1.3-4.6 3.8-5.7-23.8-55.9 58.5 다친철도 616 CH Equity 2.9-2.6.2-7.7-26.2-55.6 1.9 중국철도그룹 6139 CH Equity -3.3-1.8 -.6-12.8-35.6-68.9 23. 중국코스코홀딩스 61919 CH Equity -.6-4.9-2.7-18.4-43.8-36.2 73.6 중국국제항공 61111 CH Equity -.5-9. -.8 1.8-14.7-46.1 126.6 중국해운컨테이너 (CSCL) 61866 CH Equity.3-1.5-2.7-22.1-43.5-25.6 91.3 CSI 경기소비재 SH911 Index -1. -2.6 6.2.9-16.1-42.1 43.2 동풍자동차 66 CH Equity -3.4-9.2 26. 33. -14.6-3.1 18.4 상해차 614 CH Equity 1.6-7.6 1. 7.9 2.7-22.9 76.7 쑤닝가전 224 CH Equity.4-3.8 3.4-5. -19.3-52.4 75.4 GD 미디어 527 ch equity -.1-2.1-3.7-11.5-7.2-23.8 19.9 CSI 필수소비재 SH912 Index -.8-6.8 6.6 7.4 1.5-23.3 59. 귀주모태 6519 CH Equity -1.3-6. 15.8 14.5 33.4 11.6 196.5 칭타오맥주 66 CH Equity -2.1 5.1 8.6 11.2-4.4-44.7-15.1 브라이트유업 6597 CH Equity.4-5.5 12.5 17.5-11.9-38.2-2.3 CSI 의료제약 SH913 Index.3 -.9 12.9 1.1-4.4-22.1 6.8 윈난바이야오 538 CH Equity 2.3 1.8 19. 11.1-4.7-1.1 44.3 지린아오둥제약산업 623 CH Equity -.5-5.9 5.6 -.9-17.5-44.6 7.6 CSI 금융 SH914 Index.6-3.6 5.2 3.1-9.4-3.6 77.2 중국공상은행 61398 CH Equity.9. 4.5 4.2-3.1-21.3 37.5 중국건설은행 61939 CH Equity.4-3. 9.8 8.2-1.6-29.9 36.8 중국생명보험 61628 CH Equity. -2.1 4.2-7.7-24. -47.8 64.7 중국핑안보험 61318 CH Equity -1.9.8 7.4 9. -5. -26.6 89.9 CITIC 증권 63 CH Equity -.3-8.6 2.9-6.8-16.5-57.3 6.7 해통증권 6837 CH Equity.4-1.1 7.9 12.1 1. -47.1 81. 중국만과 2 CH Equity 1. -5.7 82.1 96. 6.4 111.3 295.6 보리부동산 648 CH Equity -.8-5.1 7.4 4.7-1.2-36.1 117.9 CSI 기술 SH915 Index -1.5-4.1 3.9 -.2-15.9-47.4 5.9 뉴소프트 6718 CH Equity.6-2.2 -.1-16.4-44.5-5.9 54.9 칭화퉁팡 61 CH Equity -4.2-11.6-6.9 6.7-23.9-57.7 78.5 레노보 992 HK Equity -.2-3.2 4.2-9.9-34.2-62.6-32.9 CSI 통신 SH916 Index -.1-3.7 7.4-4.5-28.7-53.1 37.5 중국유나이티드통신 65 CH Equity 2.2-6.9 7.8-5.4-32.5-6.4 39.9 ZTE 통신 63 CH Equity -.3-3. 1.9-3.4-21. -45.7 46. 차이나텔레콤 728 HK Equity 2.8.5 7.9-5.2 9.3-33.9 26.3 차이나모바일 941 HK Equity.8 -.8 13.9 11.5 9.9-17.2 49.1 CSI 전력 SH917 Index -1.4-4.9 2.3-3.7-2.8-49.6 56.1 다탕국제발전 61991 CH Equity -1.5-7.9-2.3-1.1-25.3-59.3 9.4 화넝국제전력 611 CH Equity -1.1-3.9-2.3-9.8-18.9-49.7 53.6 GD 전력 6795 CH Equity -1. -4.2 2.4-3.9-24.7-61.2 39.6