` Tech Strategy 산업분석 In-depth / Tech 214. 4. 3 이달의추천종목 종목투자의견목표주가 LG 디스플레이 (3422) 매수 35, 원 SK 하이닉스 (66) 매수 46, 원 서울반도체 (4689) 매수 6, 원 목차 I. 산업별전망...1 1. 반도체 ( 비중확대 ) 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 ( 비중확대 ) 3. 디스플레이 ( 비중확대 ) II. 관심이슈분석...5 UHD TV, 가격인하로확산본격화 Ⅲ. Global peer 분석...8 Ⅳ. 주요지표...11 오랜만에돌아온 LCD Big Cycle TV 수요에대한기대는여전히낮지만패널재고축적이필요한시기 IT의비수기인 1분기가지났지만글로벌 TV, PC, 휴대폰수요의예상치가수정될정도의변화는감지되지않고있다. 하지만국내 IT 업종내에서긍정적인변화가나타나고있는데, 1) DRAM 은공급제약이지속되며가격하락이예상보다완만하고, 2) 패널은재고가낮아지며가격하락추세가일단락된것으로판단된다. 특히 TV 수요에대한기대가낮음에도불구하고 TV패널구매를늘리려는신호가나타나고있다. 집중해야할주요포인트 4월에집중해야할주요포인트는다음과같다. 1) 1분기실적. 삼성전자의 1분기실적은 IT 업체의주가에큰영향을미칠전망 2) 4월 11일글로벌출시가시작되는갤럭시S5의초기반응 3) 노동절을앞둔 TV 패널의구매강도 4) 빠르게하락하는 NAND 가격의안정시기 LED는긍정적업황전개, 갤S5 판매에대한기대감은낮춰야 MOCVD 장비제조업체인 Veeco 와 Aixtron 의수주잔량이감소하고있는반면원재료인사파이어웨이퍼가격은안정적인추세인것을감안하면글로벌 LED 수급은여전히양호한것으로판단된다. 2분기에는성수기효과가강하게나타날전망이다. 3월 27일국내에선출시된갤럭시S5의경우수요및공급측면의불확실성으로연간출하대수는갤럭시S4와유사한 44백만대에그칠전망이다. 아이폰6는 9월에출시될전망, 애플 supply chain 에대한매력도증가 4.7인치와 5.5인치의디스플레이를장착한아이폰6가예상보다다소늦은 9월에출시될전망이다. 이에따라아이폰관련부품매출은 3분기초부터본격적인회복신호를보여시간이흐를수록삼성전자 supply chain 에비해애플 supply chain 의투자매력이커질것이다. 이승혁 3276-4589 kevin.lee@truefriend.com 서원석 3276-6162 wonseo@truefriend.com 유종우, CFA 3276-6178 jongwoo.yoo@truefriend.com Top pick 은 LG디스플레이, 차선호주는 SK하이닉스와서울반도체 4월 top pick으로 LG디스플레이, 차선호주로 SK하이닉스와서울반도체를제시한다. LG디스플레이는실적개선모멘텀이예상된다. TV와 PC용패널출하량증가, 가격안정등에힘입은이익개선이애플향매출액감소의영향을상쇄할것이다. 한편 SK하이닉스와서울반도체는최근주가약세에도불구견조한실적흐름이지속되고있어조만간상승추세로반전할전망이다. 박기흥 3276-413 kiheung.park@truefriend.com
I. 산업별전망 1. 반도체 3월하반월 contract 가격 : DRAM 은선방, NAND는부진 3/31, DRAM exchange 는 3월하반월 DRAM Contract 가격을 DDR3 4GB 모듈 $31.5(2 월하반월 $32, -1.6%), DDR3 4Gb 컴포넌트 $3.63(2 월하반월 $3.69, -1.6%) 로발표했다. 3월하반월 NAND Contract 가격은 64Gb MLC $2.81(2월하반월 $2.99, -7.4%), 128Gb MLC $8.5(2월하반월 $8.15, -1.2%) 를기록했다. 이에따라 1Q PC DRAM 가격은 2.5% QoQ 하락 ( 전망치 -4% QoQ) 에그쳤으며 NAND 가격은 7.7% QoQ 하락해이전전망 (-7.% QoQ) 을소폭상회했다. 2Q에도 DRAM 가격은안정적일전망 1Q가비수기였지만 PC업체및채널의 DRAM 재고가여전히낮고윈도XP 종료및기업향교체수요로 PC의판매가상대적으로견조했다. 2Q에는 PC업체들의재고확충과더불어스마트폰및태블릿수요회복으로 DRAM 가격이안정적인흐름을보일전망이다. 최근삼성전자의 DRAM capa 확대및공급증가에대한우려가제기되는데, 삼성전자의 DRAM capa 에특별한변화는없는것으로파악되고있다. 삼성전자의 DRAM 25nm 전환은순조롭지만, SK하이닉스와마이크론의 25nm 전환은아직초기단계여서수율개선에어려움을겪고있는것으로확인된다. 1Q NAND 가격하락폭확대 1Q NAND 가격하락은카드와 USB의구조적인수요감소에스마트폰의비수기까지겹쳐 -7.7% QoQ로확대되었다. 아이폰5s/5c 출시이후높았던애플의 4Q13 NAND 수요가 1Q14 들어줄면서애플에 NAND 를공급하는 SK하이닉스와도시바는수요감소로가격하락이상대적으로클수있다. 2Q 이후 NAND 공급증가우려 2Q 이후에는 NAND 공급증가율이높아진다. SK하이닉스가청주의 M12 라인을 DRAM 에서 NAND 로다시되돌리고, 마이크론은싱가포르 Fab7 을 DRAM 에서 NAND 로전환하고있다. 삼성전자의중국시안 3D V-NAND 는 4월양산을시작할예정이다. NAND 의차세대공정전환도본격화되어도시바 19Ynm(4Q13 양산 ), SK하이닉스 16nm(1Q14 양산 ), 삼성전자 16nm(2Q14 양산 ), 마이크론 16nm(2Q14 양산 ) 전환도공급증가요인이다. [ 그림 1] DRAM Contract 가격및 Spot 가격추이 5. 4. 3. 2. 1. ( 달러 ) Spot 프리미엄 ( 우 ) (%) Contract 가격 ( 좌 ) Spot 가격 ( 좌 ) 7 6 5 4 3 2 1. Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 (1) 주 : DDR3 4Gb 16MHz 가격기준자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 1
2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 국내 TV 업체들의점유율은계속상승전망 1분기국내 TV 업체들은점유율, 가격, 원가측면에서우호적여건이조성되며지난 4분기에이어실적호조를이어간것으로추정된다. 1) 엔화약세에도불구하고경쟁력열위로일본업체들이 TV 시장에서점차철수해국내 TV 업체들의점유율이상승하고있다. 2) 낮은재고수준과경쟁약화로판가와마케팅비용측면에서긍정적인효과가나타나고있다. 3) TV패널가격역시예상보다낮게형성되어 TV 원가에유리하게작용한것으로추정된다. 반면에 2분기에는신규모델출시에따른마케팅비용증가와 TV 패널가격안정에따른원가상승이변수로예상된다. 1분기삼성전자와 LG전자휴대폰부문업사이드존재 휴대폰부문에서도업사이드가있는것으로추정된다. 삼성전자의경우갤럭시S5 출시가앞당겨짐에따라 1분기에일부 sell-in 물량이실적에반영되고, LG전자는다른 Tier-2 업체들의부진으로프리미엄급인 G2와 G플렉스의출하대수가예상치를소폭상회한것으로추정된다. 영업이익측면에서도삼성전자는갤럭시S5가높은수익성을나타내는측면에서, LG 전자는마케팅비용축소측면에서긍정적효과가예상된다. 점차애플 supply chain 투자매력상승할전망 3월 27일갤럭시S5가국내선출시되었다. 다소시간이필요하지만 SKT의번호이동가입자추이를보면소비자반응은아직미지근한것으로판단된다. 한편 4.7인치와 5.5인치의디스플레이를장착한아이폰6가예상보다다소늦은 9월에출시될전망이다. 이에따라아이폰관련부품매출은 3분기초부터본격적인회복신호를보일전망이다. 갤럭시S5에대한기대가낮은점을고려하면시간이흐를수록삼성전자 supply chain 에비해애플 supply chain 의투자매력이커질것이다. 4월갤럭시S5 부품납품본격화, 글로벌출시이후소비자초기반응이관건 한편, 4월에는갤럭시S5 부품업체들이본격적인납품이시작되어월매출액은 1~3월대비증가할전망이다. 1) 3월 27일선출시는국내에한정되며 4월 11일부터글로벌로출시되고, 2) 초도물량이아직은부족한수준으로추정되며, 3) 부품의낮은수율문제도최근에빠른속도로개선된것으로판단되기때문이다. 이러한실적회복을바탕으로한주가의상승폭과속도는글로벌시장의초기반응에좌우될것이다. 하지만갤럭시S5에대한기대가낮은상황을감안하면당분간보수적인접근이유효하다고판단한다. [ 그림 2] 갤럭시 S4 와 S5 의분기별출하대수추이와전망 25 2 ( 백만대 ) 갤럭시 S4 갤럭시 S5 15 1 5 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 자료 : 한국투자증권 2
3. 디스플레이 가동률상승으로인한패널수급변화는없어 패널업체가동률이높아지면서수급악화우려가제기되고있지만, 패널업체의가동률은수요개선을확인한후높아지기때문에가동률상승으로패널수급이다시악화될가능성은없다는게우리의판단이다. 패널가격의변화율이수급을가장잘보여주는지표라할수있는데, 패널가격은가동률과항상동행하며움직였으며가동률이가격흐름을단기적으로바꾸어놓은적은없다. 낮아진재고로 2분기패널수급안정전망 3월하반월 LCD TV패널가격이 1년 3개월만에하락을멈추면서패널수급안정에대한기대가높아졌다. 우리는 2분기에패널수급이안정화될것이라는예상을유지한다. TV재고가안정적인수준까지감소하고, LCD산업전체재고는 211년하반기의저점수준까지낮아질전망이다. 낮은재고에따른패널수급개선은 215년상반기까지지속될전망이다. 국내 TV업체들점유율상승은선진국 TV시장회복영향 1분기삼성전자와 LG전자의 TV부문실적이양호할전망이다. 두기업의 1분기 TV판매는전체시장대비호조를보인것으로추정된다. 이는지난 4분기북미와유럽의 LCD TV판매가예상을뛰어넘어재고를확보하기위한 sell-in 이증가하고있기때문이다. 북미와유럽등선진국의 TV수요회복이지속될경우삼성전자, LG전자의패널수요증가로수급개선이예상보다강해질수있다. [ 그림 3] LCD 산업가동률과 LCD 패널가격변화율추이 9% 86% LCD 산업가동률 ( 좌 ) 32"( 우 ) 32" open cell( 우 ) 4-42"( 우 ) 4-42" LED( 우 ) 4% 2% 82% % (2%) 78% (4%) 74% Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 (6%) 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 3
[ 그림 4] 삼성전자, LG 전자 LCD TV 시장점유율추이 24% 22% 삼성전자 LG 전자 2% 18% 16% 14% 12% 1% 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 [ 그림 5] 북미, 유럽 LCD TV 분기별 YoY 출하량증가율추이 1% 북미시장 유럽시장 5% % (5%) (1%) (15%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 4
II. 관심이슈분석 UHD TV, 가격인하로확산본격화 삼성전자, LG전자 UHD TV 가격인하본격화 삼성전자와 LG전자가 UHD TV 신모델을출시하면서본격적인가격인하에나섰다. 213 년하반기까지만해도 5~6 만원이었던 UHD TV 가격을 3~4 백만원수준으로낮추면서 UHD TV시장확대를도모하고있다. 삼성전자와 LG전자의 UHD TV 가격인하로작년중국을중심으로성장했던 UHD TV 시장이선진국에서도성장할수있게됐다는점에서 TV 및 LCD패널수요에긍정적이다. 214 년 UHD TV 13백만대로전체 LCD TV의 6% 추정 213년전세계 UHD TV판매는 1.6백만대로전체 LCD TV의.8% 에그쳤다. 전체 UHD TV판매의 84% 가중국시장이었다. UHD TV는 5인치이상의대형으로 ASP( 평균단가 ) 가높지만선진국에서의마케팅이본격화되지않아북미나유럽에서의판매는극히부진했다. 하지만, 214년에는삼성전자, LG전자의 UHD TV마케팅이본격화되면서선진국에서의판매도늘어날것이다. 214년전세계 UHD TV의판매는전년대비 691% 증가한 13백만대로예상된다. UHD TV 보급 = TV 의대형화 UHD TV의보급과 TV대형화는동일한개념으로보면된다. 29~211년주춤했던 TV대형화추세가 212년부터다시살아났다. 이때부터 5인치이상의 LCD TV비중이높아지기시작했고그추세는현재도진행중이다. UHD TV는대형화가본격화되고 1년이경과한이후확산되기시작됐다. 이는과거 FHD TV와 4인치이상 TV의확산때와동일한흐름이다. TV대형화가재개된것은가격하락과스마트 TV 이후프리미엄 TV시장의부재등에기인한것으로판단된다. TV의대형화로패널의면적증가율높게유지될전망 5인치이상 TV의판매비중이높아지기시작한 212년부터 TV패널의면적기준출하량증가율도높아졌다. 212년 LCD TV패널의대수기준출하증가율은 8% 인반면면적기준출하증가율은 19% 이었으며순수면적기준증가율이 1% 로 27년이후가장높았다. 213년순수면적기준출하증가율은 7% 로높게유지됐고 214년에도 6% 로예상된다. TV패널의면적기준출하증가율이높아지면서패널수급에도긍정적인영향을줄전망이다. < 표 1> 삼성전자, LG전자 214년 UHD TV 모델가격인하 LG 전자 삼성전자 모델명 55UB85 55LA965 UN55HU85F UN55F9AF 해상도 384x216 384x216 384x216 384x216 Curved/Flat Flat Flat Flat Flat 화면크기 (cm/inch) 138./55 138./55 138./55 138./55 Width(cm) 123.3 123.4 122.8 124.6 Height(cm) 72.7 75.5 7.6 71.8 3D 기능 O O O O 스마트허브 O O O O 비고 LED Plus LED Plus 크리스털블랙패널 크리스털블랙패널 울트라서라운드 울트라서라운드 Dolby MS11 Dolby Digital Plus 출시년월 Apr-14 Aug-13 Mar-14 Jun-13 출시기준가격 ( 원 ) 3,9, 5,9, 4,9, 6,4, 인하율 (33.9%) (23.4%) 자료 : 각사, 한국투자증권 5
[ 그림 6] LCD TV 패널대수기준출하증가율과면적기준출하증가율 5% -7%p +4%p 면적기준출하증가율 4% 대수기준출하증가율 3% +1%p 2% +11%p 1% +4%p +8%p +6%p % 28 29 21 211 212 213 214F (1%) 자료 : IHS Displaybank, 한국투자증권 6
< 표 2> 월별추천주추이 3월 4월 선정요건 근거 최선호주 서울반도체 LG 디스플레이 Turnaround 패널수급안정화로인한실적개선모멘텀기대 SK 하이닉스 차선호주 서울반도체 Earnings 높은조명용 LED 비중, 214 년실적도양호할전망 SK 하이닉스 Industry DRAM 가격안정에따른실적개선 주 : Top pick 의선정요건으로우리는 valuation call, earnings call, turnaround call, industry call, 신규사업 call, event call 로분류자료 : 한국투자증권 < 표 3> 주요 IT 대형종목들의분기별영업이익흐름 ( 단위 : 십억원 ) 3Q13 4Q13 1Q14F 삼성전자 1,164 8,311 8,136 SK 하이닉스 1,164 785 1,2 삼성테크윈 4 (4) 3.3 LG 전자 161 28 283 LG 디스플레이 389 257 52 삼성전기 164 (36) 29 삼성 SDI 29 (56) (12) 제일모직 84 (9) 56 LG 이노텍 56 29 37 서울반도체 32 23 18 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 4> 주요 IT 대형주월별주가수익률 ( 단위 : %) 1 년수익률 6 개월수익률 3 개월수익률 1 개월수익률 KOSPI (.2) (.3) (1.).6 LG 이노텍 32.1 22.8 24.9 14.3 LG 디스플레이 (16.) 3.3 5.3 9.7 삼성테크윈 (12.4) (6.7) 5.3 8.7 LG 전자 (18.5) (7.9) (4.3) 7.1 삼성 SDI 12.6 (17.4) (3.4) 4.7 서울반도체 64. 17.8 17.1 2.9 삼성전기 (3.2) (19.1) (5.5) 1.8 제일모직 (23.) (25.1) (22.3) (.2) 삼성전자 (11.4) (3.1) (2.4) (.7) SK 하이닉스 29.1 23.5.5 (4.5) 주 : 4 월 1 일종가기준, 점선이상은 1 개월수익률이 KOSPI 를 outperform 한기업들자료 : Quantiwise, 한국투자증권 7
III. Global Peer 분석 < 표 5> 반도체업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자 주가 (4/2, 원 ) 1,357, 212A 21,14 29,49 14.4 23,185 9.9 2.1 154,2 731,458 4.9 21.6 시가총액 ( 십억원 ) 199,885 213A 228,693 36,785 16.1 29,821 6.9 1.5 197,841 892,45 3.4 22.8 214F 236,77 34,732 14.7 29,72 6.8 1.3 196,728 1,43,688 3.1 18.9 215F 246,716 37,484 15.2 3,778 6.6 1.1 23,857 1,197,498 2.7 16.8 SK 하이닉스 주가 (4/2, 원 ) 37,5 212A 1,162 (227) (2.2) (159) NM 1.8 (233) 14,32 7.6 (1.8) 시가총액 ( 십억원 ) 26,313 213A 14,165 3,38 23.9 2,872 9.1 2. 4,45 18,399 4.3 25.2 214F 15,254 4,392 28.8 3,481 7.6 1.6 4,91 23,3 3.2 23.5 215F 15,66 4,413 28.2 3,554 7.4 1.3 5,4 28,35 2.8 19.4 Micron 주가 (4/1, 달러 ) 24.4 212A 8,234 (62) (7.3) (1,32) NM 3.2.2 7.6 17.3 (12.8) 시가총액 ( 백만달러 ) 25,928 213A 9,73 362 4. 1,19 21.1 2.7 (1.) 9. 13.1 14.1 214F 16,13 3,171 19.7 3,158 8.8 2.4 1.2 1. 4.9 25.2 215F 16,76 3,473 2.7 3,376 8.3 1.9 2.8 12.8 4.2 21.8 SanDisk 주가 (4/1, 달러 ) 83.1 212A 5,53 696 13.8 417 48.3 2.8 4.1 3.1 13.2 5.8 시가총액 ( 백만달러 ) 18,744 213A 6,17 1,645 26.7 1,43 18.7 2.7 1.7 3.9 6.9 14.7 214F 6,672 1,842 27.6 1,287 14.5 2.5 4.4 33.3 8.1 15.7 215F 7,16 1,928 26.9 1,338 13.8 2.3 5.7 36.4 7.7 15.1 Intel 주가 (4/1, 달러 ) 26. 212A 53,341 14,638 27.4 11,5 11.8 2.5 2.5 1.4 5.4 22.7 시가총액 ( 백만달러 ) 129,222 213A 52,78 12,531 23.8 9,62 13.4 2.2 2.2 11.7 5.7 17.6 214F 53,171 12,858 24.2 9,737 13.8 2.1 1.9 12.4 5.8 16.1 215F 54,757 13,74 25. 1,417 13. 1.9 1.9 13.4 5.4 15.4 Qualcomm 주가 (4/1, 달러 ) 8.1 212A 19,121 5,682 29.7 6,19 22.3 4.1 2.6 19.7 16.5 2.2 시가총액 ( 백만달러 ) 135,456 213A 24,866 7,23 29.1 6,853 2.1 3.7 3.6 21.4 12.9 19.7 214F 26,86 9,228 34.4 8,748 15.6 3.5 4. 23.2 11.1 2.4 215F 29,3 1,729 36.6 9,714 14. 3.5 5.1 23. 9.3 21.3 TSMC 주가 (4/2, 달러 ) 4. 212A 16,78 5,988 35.8 5,484 18.7 4.3.2.9 9.8 24.6 시가총액 ( 백만달러 ) 12,681 213A 19,684 6,93 35.1 6,23 16.5 3.7.2 1.1 8.5 24. 214F 22,81 8,94 35.5 7,51 14.5 3.2.2 1.2 7. 23.3 215F 25,775 9,132 35.4 7,85 13.2 2.7.3 1.4 5.8 22.4 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 8
< 표 6> 휴대폰업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자주가 (4/2, 원 ) 1,357, 212A 21,14 29,49 14.4 23,185 9.9 2.1 154,2 731,458 4.9 21.6 시가총액 ( 십억원 ) 199,885 213A 228,693 36,785 16.1 29,821 6.9 1.5 197,841 892,45 3.4 22.8 214F 236,77 34,732 14.7 29,72 6.8 1.3 196,728 1,43,688 3.1 18.9 215F 246,716 37,484 15.2 3,778 6.6 1.1 23,857 1,197,498 2.7 16.8 LG 전자 주가 (4/2, 원 ) 65,8 212A 55,123 1,217 2.2 92 144.9 1.1 58 65,497 6.5.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,768 213A 58,14 1,285 2.2 177 69.7 1. 977 65,165 5.9 1.5 214F 55,2 1,39 2.4 784 15.1 1. 4,349 68,43 6.3 6.5 215F 56,312 1,822 3.2 1,217 9.7.9 6,755 74,35 5.3 9.5 Nokia 주가 (4/1, 달러 ) 7.6 212A 3,176 (2,33) (7.6) (3,16) NM NM NM NM (24.9) (31.2) 시가총액 ( 백만달러 ) 28,275 213A 12,79 519 4.1 (615) NM NM NM NM 24.4 (8.5) 214F 14,697 1,136 7.7 784 38.9 3.5 NM 2 13.6 9.6 215F 13,713 1,351 9.8 1,19 3. 3.2.2 2.4 11.3 1.5 Apple 주가 (4/1, 달러 ) 541.7 212A 156,58 55,241 35.3 41,733 12.1 4.3 28.1 125.9 6.2 42.8 시가총액 ( 백만달러 ) 483,146 213A 17,91 48,999 28.7 37,37 13.5 3.9 44.6 137.4 6.3 3.6 214F 181,219 5,786 28. 38,83 12.6 3.6 4. 15.1 5.8 29. 215F 191,675 53,113 27.7 39,916 11.7 3.2 42.8 17.3 5.6 28.3 HTC 주가 (4/2, 달러 ) 5.1 212A 9,529 62 6.5 553 7.6 1.6 2.4 3.2 3.3 18.5 시가총액 ( 백만달러 ) 4,267 213A 6,76 (131) (2.) (44) NM 1.7.7 3. 82.9 (1.7) 214F 6,379 (45) (.7) (25) NM 1.7 (.1) 3. 33.6 (.3) 215F 6,721 22.3 2 1,764.4 1.7 (.) 3. 24.1.1 Sony 주가 (4/2, 달러 ) 19.2 212A 62,597 (649) (1.) (4,42) NM 1. (2.5) 19.5 6.6 (2.) 시가총액 ( 백만달러 ) 19,927 213A 65,563 2,218 3.4 415 46.5.9 (4.4) 21. 3.1 2. 214F 74,291 918 1.2 (7) NM.9.4 2.3 4.8 (2.6) 215F 74,842 2,296 3.1 67 34.5.9 (.7) 2.6 3.5 2.5 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) < 표 7> 디스플레이업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA LGD 주가 (4/2, 원 ) 26,95 212A 29,43 912 3.1 233 47.6 1.1 652 28,534 2.4 2.3 시가총액 ( 십억원 ) 9,643 213A 27,33 1,163 4.3 426 21.3.9 1,191 29,655 2.2 4.1 214F 24,614 1,189 4.8 855 11.3.8 2,388 31,982 1.9 7.7 215F 27,426 1,592 5.8 1,274 7.6.8 3,56 35,481 1.7 1.6 AUO 주가 (4/2, 달러 ).4 212A 12,478 (1,273) (1.2) (1,85) NM.7 (.2).6 6.9 (31.) 시가총액 ( 백만달러 ) 3,557 213A 13,728 273 2. 138 24.9.7..6 3. 2.7 214F 13,34 137 1. 25 71.8.6..6 3..6 215F 13,358 21 1.5 6 37..6..6 2.8.8 CMI 주가 (4/2, 달러 ).3 212A 15,945 (651) (4.1) (986) NM.5 (.1).7 4.8 (16.3) 시가총액 ( 백만달러 ) 3,187 213A 13,938 56 3.6 168 18.6.5..7 2.7 2.8 214F 12,457 272 2.2 66 48.8.5..7 2.8.5 215F 12,269 257 2.1 114 26..5..7 2.6 1.5 Sharp 주가 (4/2, 달러 ) 3.1 212A 23,675 (362) (1.5) (3,626) NM.6 (3.3) 5.5 7. (45.5) 시가총액 ( 백만달러 ) 5,265 213A 23,895 (1,41) (5.9) (5,257) NM 3. (4.7) 1. 48.5 (145.3) 214F 27,154 888 3.3 47 69.5 2.3. 1.3 6.4 5.3 215F 27,289 951 3.5 37 16.8 2..2 1.6 5.8 16.5 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 9
< 표 8> IT 스몰캡 valuation ( 단위 : 원, 십억원 ) 종목 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) PER PBR EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) EV/EBITDA 파트론 주가 (4/2, 원 ) 13,65 212A 873 91 1.4 72 7.5 2.8 1,876 5,78 6.9 43.3 시가총액 ( 십억원 ) 739.2 213A 1,1 135 12.3 16 7.2 2.7 1,966 7,369 5. 44.2 214F 1,385 17 12.3 132 5.6 1.9 2,454 1,64 4. 38.8 215F 1,744 214 12.3 166 4.4 1.4 3,81 13,555 3.4 35.3 인터플렉스 주가 (4/2, 원 ) 2,4 212A 765 47 6.1 54 13.4.9 (51) 22,558 5.3 (.2) 시가총액 ( 십억원 ) 334.2 213A 991. (1) NM.9 (51) 22,558 5.3 (.2) 214F 1,283. (1) NM.9 (73) 22,424 3.4 (.3) 215F 1,662. (1) NM.9 (81) 22,282 2.8 (.4) 일진디스플레이 주가 (4/2, 원 ) 15,5 212A 597 65 1.8 64 9.2 2.9 1,73 5,314 6.4 31.9 시가총액 ( 십억원 ) 438.9 213A 659 6 9.1 48 9.2 2.9 1,73 5,314 6.4 31.9 214F 825 76 9.2 65 6.8 1.9 2,278 8,33 3.3 34.2 215F 931 84 9.1 71 6.2 1.5 2,56 1,388 1.3 27.2 이녹스 주가 (4/2, 원 ) 23,1 212A 142 2 13.9 13 8.3 2.1 2,65 1,344 6.2 27.6 시가총액 ( 십억원 ) 284.3 213A 186 34 18.4 28 8.7 2.1 2,65 NM 6.2 27.6 214F 243 45 18.4 37 7.6 NM 3,34 NM 4.9 NM 215F 318 59 18.4 49 5.8 NM 3,987 NM 3.5 NM 에스맥 주가 (4/2, 원 ) 1,8 212A 485 36 7.4 27 7.1 1.5 1,61 7,756 3.3 23. 시가총액 ( 십억원 ) 195.7 213A 556 48 8.6 28 6.2 1.3 1,755 8,61 2.8 21.3 214F 638 55 8.6 32 6.2 1.1 1,755 9,931 2.8 21.3 215F 731 63 8.6 36 5.6 1. 1,919 11,364 2.5 2.1 아모텍 주가 (4/2, 원 ) 14,8 212A 187 16 8.8 9 11.6 1. 1,8 12,51 6.4 8.4 시가총액 ( 십억원 ) 144.2 213A 248 22 9. 11 8.3.8 1,393 13,756 5.1 9.1 214F 266 25 9.5 15 9.6 1. 1,54 15,215 5.8 1.8 215F 34 28 9.4 18 8..9 1,847 17,68 5.2 11.6 에스에프에이 주가 (4/2, 원 ) 43,75 211A 781 18 13.8 89 12.2 2.9 5,17 2,787 7.1 28. 시가총액 ( 십억원 ) 785 212A 57 7 13.8 71 11.6 2. 4,7 23,468 6.7 19.6 213F 479 65 13.6 63 12.5 1.7 3,513 25,474 6.1 16.1 214F 543 75 13.8 67 11.8 1.6 3,717 27,684 4.9 15.6 솔브레인 주가 (4/2, 원 ) 38,7 211A 481 59 12.3 7 79.8 2.5 484 15,61 9.2 3.2 시가총액 ( 십억원 ) 627 212A 664 17 16.1 74 1. 2.3 4,68 2,752 6.1 26.4 213F 635 89 14. 62 1.1 1.6 3,816 24,211 6.1 17.1 214F 715 17 15. 79 8. 1.3 4,866 28,72 4.7 18.5 덕산하이메탈 주가 (4/2, 원 ) 18,4 211A 129 39 3.2 35 21.5 4.7 1,181 5,457 16.5 29. 시가총액 ( 십억원 ) 54 212A 144 42 29.2 42 14.9 3.1 1,426 6,956 11.4 26.1 213F 124 32 25.8 31 17.4 2.3 1,57 7,999 12. 15.7 214F 148 38 25.7 38 14.3 2. 1,284 9,268 9.5 16.3 AP 시스템 주가 (4/2, 원 ) 8,79 211A 225 27 12. 11 25. 3.4 521 3,778 9.1 14.6 시가총액 ( 십억원 ) 25 212A 217 13 6. 12 13.6 1.7 536 4,329 8.4 14.1 213F 254 16 6.3 16 11.9 1.9 738 4,691 1.4 16.9 214F 17 7 4.1 7 27.5 1.8 32 4,928 16.2 6.6 원익 IPS 주가 (4/2, 원 ) 8,96 211A 34 29 8.5 18 34.5 2.5 279 3,818 16.7 8.1 시가총액 ( 십억원 ) 721 212A 349 26 7.4 8 4.2 1.2 116 3,966 8.7 3. 213F 427 47 11. 23 25.5 2.2 337 3,889 1.3 8.2 214F 549 79 14.4 48 14. 1.9 638 4,759 7.2 14.7 유진테크 주가 (4/2, 원 ) 21,65 211A 131 38 29. 26 7.5 2.6 1,957 5,721 6.1 4.8 시가총액 ( 십억원 ) 47 212A 168 53 31.5 5 5.6 2.2 2,429 6,214 2.9 5.7 213F 16 3 28.3 4 9.1 2.2 1,84 7,764 6.8 27.8 214F 23 69 34. 6 7.7 2.1 2,796 1,163 4.4 31.8 원익머트리얼즈 주가 (4/2, 원 ) 39, 211A 9 2 22.2 16 1.1 2. 3,789 18,757 7.2 19.9 시가총액 ( 십억원 ) 239 212A 11 23 2.9 2 1.6 1.6 3,391 22,38 5.1 16.7 213F 131 27 2.6 2 12.3 1.7 3,34 24,522 5.3 14.6 214F 149 3 2.1 27 8.9 1.4 4,361 28,872 3.9 16.3 주 : 일진디스플레이, 아모텍은 FnGuide 컨센서스기준자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 1
IV. 주요지표 1. 반도체 < 표 9> DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 1Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F Supply 8,226 8,983 9,288 9,482 9,921 1,418 11,93 11,786 28,276 35,98 43,218 YoY (%) 22.6 23.3 3.1 17. 2.6 16. 19.4 24.3 29.1 23.1 2.1 Demand 8,377 9,271 9,41 9,857 1,72 1,652 11,413 11,834 28,34 36,95 43,97 YoY (%) 26.3 25.9 34.5 23.2 2.2 14.9 21.4 2.1 29.8 27.3 19.1 Sufficiency (%) (1.8) (3.1) (1.2) (3.8) (1.5) (2.2) (2.8) (.4).9 (2.5) (1.7) 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 7] DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (1Gb 기준, 백만대 ) (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) 5. 3. 1. (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 < 표 1> NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 16Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F Supply 4,778 5,35 5,539 5,699 6,11 6,671 7,813 8,883 15,25 21,51 29,469 YoY (%) 46.1 32.6 48.3 28.1 27.7 32.5 41.1 55.9 52.2 38. 4. Demand 4,773 4,975 5,728 5,769 5,976 6,586 7,775 8,761 15,135 21,245 29,97 YoY (%) 51.1 34.1 51.5 28.6 25.2 32.4 35.7 51.9 52.3 4.4 37. Sufficiency (%).1 1.2 (3.3) (1.2) 2.1 1.3.5 1.4.8 (.9) 1.3 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 8] NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (16Gb 기준, 백만대 ) (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) 5. 3. 1. (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 11
[ 그림 9] 연도별 DRAM capex 추이및전망 2 15 ( 십억달러 ) (%) DRAM Capex ( 좌 ) DRAM Capex 증가율 ( 우 ) 2 15 1 1 5 5 (5) 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214F (1) 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 < 표 11> PC 출하전망 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F PC 전체 77.9 75.7 79.8 82.9 75.4 73.5 77.3 8. 351.1 316.3 36.1 QoQ (%) (12.3) (2.8) 5.4 3.9 (9.1) (2.5) 5.2 3.5 YoY (%) (12.7) (11.3) (9.1) (6.6) (3.2) (3.) (3.1) (3.5) (3.9) (9.9) (3.2) 데스크톱 34.1 33.2 33.5 35.1 31.9 3.2 3.5 32. 146.5 135.9 124.7 QoQ (%) (6.4) (2.7) 1.1 4.6 (9.1) (5.2) 1. 4.9 YoY (%) (1.2) (8.) (7.) (3.6) (6.5) (8.9) (8.9) (8.6) (5.9) (7.3) (8.2) Note PC 43.8 42.5 46.2 47.8 43.5 43.2 46.7 47.9 24.6 18.4 181.4 QoQ (%) (16.3) (3.) 8.6 3.5 (9.1) (.6) 8.1 2.6 YoY (%) (14.4) (13.7) (1.7) (8.7) (.8) 1.7 1.2.3 (2.4) (11.8).6 Notebook 38.5 35. 36.4 38.2 34.1 32.6 34.9 35.5 188.6 148.1 137.1 QoQ (%) (2.9) (9.) 3.9 5.1 (1.8) (4.3) 6.8 1.9 YoY (%) (18.1) (22.1) (24.3) (21.4) (11.4) (6.8) (4.2) (7.1) 1.9 (21.5) (7.4) Ultramobile 5.3 7.5 9.8 9.6 9.3 1.6 12.8 12.6 14.4 32.3 45.4 QoQ (%) 9. 4.8 3.5 (2.3) (2.9) 14.1 21. (2.) YoY (%) 195.8 267.8 74.9 95.4 74.1 41.1 3.9 31.4 319.3 124.6 4.6 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 1] 연도별 PC DRAM MB/System 추이 8, 6, (MB/System) (%) PC MB/system( 좌 ) MB/system 성장률 ( 우 ) 6 5 4 4, 3 2, 2 1 25 26 27 28 29 21 211 212 213F 214F 215F 자료 : Gartner, 한국투자증권 12
[ 그림 11] DRAM 미세공정전환 roadmap 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 28nm 25nm 21nm 38nm 29nm 25nm 21nm 42nm 3nm 2Xnm 45nm 3nm 25nm 2nm 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 12] NAND 미세공정전환 roadmap 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 21nm 19nm V-NAND 16nm 19Xnm 19Ynm 2nm 2nm 16nm 26nm 2nm 16nm 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 13] 시스템 LSI 미세공정전환 roadmap 21 211 212 213 214F 215F 45nm 32nm 28nm 2nmn 14nm FF 4nm 28nm 2nmn 14nm 16nm FF 32nm 22nm FF 14nm FF 1nm FF 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 12> DDR3 Contract 가격추이및전망 ( 단위 : 달러, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F ASP 1.11 1.51 1.58 1.9 1.85 1.75 1.62 1.47.97 1.54 1.66 QoQ (%) 35.7 35.9 4.8 2. (2.8) (5.6) (7.) (9.5) YoY (%) 16.7 31.4 64.7 131.9 66.1 15.4 2.4 (22.7) (16.7) 59.5 7.7 주 : DDR3 2Gb 1333MHz 가격기준자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 13
2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 [ 그림 14] LED 수요공급추정 [ 그림 15] 원 / 달러, 원 / 엔환율 4, ( 백만칩 ) 총수요총공급공급과잉 4% 12 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러원 / 엔 ( 우 ) 155 3, 3% 116 112 145 135 2, 18% 2% 125 1, 13% 14% 13% 9% 9% 11% 7% 6% 1% 18 14 115 15 % 1 95 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14F 3Q14F Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 16] 분기별스마트폰출하대수추이 [ 그림 17] 분기별 LCD TV 점유율추이 35 3 ( 백만대 ) 출하대수 % YoY( 우 ) % QoQ( 우 ) 6% 5% 25% 2% SAMSUNG LGE SONY SHARP PANASONIC TOSHIBA 25 4% 2 15 3% 2% 1% 15% 1% 1 5 % -1% 5% -2% % 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : SA, 한국투자증권 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 14
< 표 13> 분기별 TV 출하대수추이및전망 ( 단위 : 백만달러, %, 천대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F 215F 매출액전체 21,811 22,557 24,231 3,353 2,685 21,756 21,857 27,948 19,395 98,952 92,247 87,651 CRT TV 37 342 297 87 134 122 111 14 2,6 1,95 471 32 LCD TV 2,56 2,769 22,468 28,87 19,565 2,551 2,644 26,75 99,37 92,164 87,465 83,687 PDP TV 1,368 1,443 1,456 1,368 952 1,29 1,29 1,48 8,262 5,635 4,59 3,29 비중 (%) CRT TV 1.7 1.5 1.2.3.6.6.5.4 1.8 1.1.5.4 LCD TV 92. 92.1 92.7 95.1 94.6 94.5 94.4 95.6 9.5 93.1 94.8 95.5 PDP TV 6.3 6.4 6. 4.5 4.6 4.7 4.7 3.8 7.6 5.7 4.4 3.7 출하대수전체 49,44 5,429 54,735 69,696 5,97 52,867 54,63 7,547 232,653 224,3 228,383 235,3 CRT TV 2,184 1,994 1,837 1,17 864 83 747 71 16,65 7,121 3,124 2,28 LCD TV 44,822 45,874 5,326 65,945 48,14 5,65 51,317 67,738 23,184 26,967 217,26 225,951 PDP TV 2,432 2,562 2,572 2,644 1,93 1,999 1,999 2,98 13,35 1,29 7,999 6,799 비중 (%) CRT TV 4.4 4. 3.4 1.6 1.7 1.5 1.4 1. 6.9 3.2 1.4 1. LCD TV 9.7 91. 91.9 94.6 94.6 94.7 94.9 96. 87.3 92.3 95.1 96.1 PDP TV 4.9 5.1 4.7 3.8 3.7 3.8 3.7 3. 5.7 4.6 3.5 2.9 성장률 (% YoY) 전체 (3.6) (2.6) (5.8) (2.6) 3. 4.8 (1.2) 1.2 (6.4) (3.6) 1.8 2.9 CRT TV (57.) (54.1) (49.6) (62.9) (6.4) (59.7) (59.3) (35.9) (38.2) (55.7) (56.1) (27.) LCD TV 3.7 3.7 (1.5) 2. 7.4 9.1 2. 2.7 (1.) 1.9 5. 4. PDP TV (18.5) (18.7) (22.8) (32.) (21.7) (22.) (22.3) (2.6) (22.5) (23.5) (21.6) (15.) 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 < 표 14> 분기별휴대폰출하대수추이 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213 214F 215F 출하대수휴대폰 373 395 42 472 41 419 452 485 1,177 1,144 1,35 1,546 스마트폰 214 233 258 29 252 273 298 329 7 995 1,153 1,299 침투율 (%) 57.4% 59.% 6.2% 61.5% 63.% 65.% 66.% 68.% 44.3% 59.7% 65.6% 7.% 성장률 (% YoY) 휴대폰 (1.4%) 6.3% 7.6% 7.2% 7.5% 6.2% 7.7% 2.7% 2.2% 5.% 5.9% 5.6% 스마트폰 (8.3%) 11.% 14.4% 3.7% (19.4%) 12.1% 13.4% 1.4% 43.% 42.1% 15.9% 12.7% 자료 : SA, 한국투자증권 15
3. 디스플레이 < 표 15> LCD 패널월별출하량추이 ( 단위 : 백만장, %) 212 213 214 Application 8월 9월 1 월 11 월 12 월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1 월 11 월 12 월 1월 2월 TV 2.4 21.2 21.5 22.2 2.3 18.7 16.8 2.4 19.3 2.4 19.1 18.6 19. 19.8 19.2 19.8 2.2 17.8 17.2 모니터 15.4 15.4 15.7 14.9 14.8 12.6 12.1 14. 13.7 14.7 13.6 13.3 14.1 13.3 13. 13.9 13.7 12.2 11.9 노트북 21.2 2.2 16.8 19.4 19.1 13.1 14. 16.1 14.1 17.3 18.1 14.8 16.8 15.8 13.9 15.9 16.4 14.9 14.6 Tablet 13.2 15.8 18.4 18.8 21.7 21.5 2.4 24.1 23.4 21.2 19.1 2.6 25.6 27.1 3.4 31.1 3.9 23.8 23.2 MoM change (%) TV 11.1 4. 1. 3.5 (8.5) (7.9) (1.1) 21. (5.4) 5.8 (6.1) (2.7) 2. 4.4 (3.1) 3.2 1.7 (12.) (2.9) 모니터 12.8. 1.5 (4.7) (.6) (14.9) (3.9) 15. (1.8) 7.3 (7.5) (2.2) 5.7 (5.1) (2.6) 6.8 (1.5) (1.4) (2.7) 노트북 9.7 (4.4) (17.1) 15.8 (1.6) (31.4) 6.8 15.2 (12.4) 22.2 4.8 (18.3) 13.7 (6.) (12.3) 14.7 3.3 (9.) (2.4) Tablet 2.1 19. 16.5 2.7 14.9 (.8) (5.1) 18.3 (3.1) (9.2) (9.7) 7.6 24.3 5.7 12.2 2.5 (.6) (23.) (2.5) YoY change (%) TV 15.1 12.6 12.6 11.9 17.2 22.3 3.2 5. 6.2 9.6 7.8 1.3 (6.9) (6.7) (1.4) (1.7) (.8) (5.2) 2.4 모니터 (9.1) (8.5) (1.5) (9.2) (8.5) (1.8) (22.1) (16.4) (14.) (.7) (1.7) (2.7) (8.8) (13.4) (17.) (6.9) (7.8) (3.) (1.8) 노트북 6.5 11.2 (5.1) 1.8 9.8 (12.1) (28.1) (18.5) (24.6) (16.) (13.1) (23.4) (2.6) (21.9) (17.3) (18.1) (14.1) 14. 4.2 Tablet 19.8 91.3 112.6 245.3 197.2 164.6 185. 264.1 16.8 88.5 58.5 58.8 93.4 71.8 65.4 65.1 42.8 1.8 13.8 자료 : IHS Displaybank, 한국투자증권 [ 그림 18] LCD TV 패널가격변화율 15% 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) (25%) 상승 하락 상승 하락 상승 하락 Jan-7 Nov-7 Sep-8 Jul-9 May-1 Mar-11 Jan-12 Nov-12 Sep-13 32" 4-42" 4-42" LED 32" open cell 4-42" open cell 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 16
< 표 16> LCD 패널월별가격 ( 단위 : 달러, %) LCD Monitor Notebook PC LCD TV 4-42 4-42 46 5 21.5W LED Change 14.W LED Change 15.6W LED Change 46 Open 5 open Edge Change Open Change Edge Change Change Edge Change Change cell cell LED cell LED LED FHD % WXGA % HD % % % % % % % 12 년 2 월상반월 78. 42. 41. 267. 2 월하반월 78. 42. 41. 267. 3 월상반월 78. 42. 41. 267. 3 월하반월 78. 42. 41. 267. 4 월상반월 78. 42. 41. 269.7 4 월하반월 79 1.3 43 2.4 42 2.4 271.7 5 월상반월 79. 43. 42. 273.7 5 월하반월 79. 43. 42. 273. 6 월상반월 79. 43. 42. 278 1.8 6 월하반월 79. 43. 42. 279.4 7 월상반월 79. 43. 42. 281.7 7 월하반월 79. 43. 42. 282.4 8 월상반월 79. 43. 42. 282. 8 월하반월 79. 43. 42. 282. 9 월상반월 79. 43. 42. 282. 9 월하반월 79. 42 (2.3) 41 (2.4) 284.7 361. 1 월상반월 79. 42. 41. 286.7 361. 1 월하반월 79. 42. 41. 289 1. 361. 11 월상반월 79. 42. 41. 289. 361. 11 월하반월 79. 42. 41. 289. 361. 12 월상반월 79. 41 (2.4) 4 (2.4) 289. 361. 12 월하반월 78 (1.3) 41. 4. 289. 361. 13 년 1 월상반월 78 (.6) 41 (1.2) 4 (1.3) 288 (.3) 36 (.3) 1 월하반월 77 (.6) 4 (1.2) 39 (1.3) 284 (1.4) 356 (1.1) 2 월상반월 77 (.6) 4 (.7) 39 (.8) 282 (.7) 354 (.6) 2 월하반월 76 (.7) 39 (1.8) 38 (1.8) 282. 354. 3 월상반월 76 (.4) 39 (.8) 38 (.8) 278 (1.4) 35 (1.1) 3 월하반월 76 (.3) 39 (.5) 38 (.5) 277 (.4) 349 (.3) 371. 4 월상반월 76. 39. 38. 276 (.4) 349. 37 (.3) 4 월하반월 75 (.4) 38 (.3) 37 (.5) 276. 349. 368 (.5) 5 월상반월 75 (.3) 38 (.5) 37 (.3) 274 (.7) 348 (.3) 366 (.5) 5 월하반월 75. 38. 37 (.3) 273 (.4) 347 (.3) 364 (.5) 6 월상반월 75 (.3) 38 (.3) 37 (.3) 271 (.7) 346 (.3) 363 (.3) 6 월하반월 75. 38 (.3) 37 (.3) 265 (2.2) 342 (1.2) 357 (1.7) 7 월상반월 75. 38 (.5) 37 (.5) 261 (1.5) 338 (1.2) 354 (.8) 7 월하반월 75 (.1) 38. 37. 257 (1.5) 334 (1.2) 349 (1.4) 8 월상반월 74 (.4) 38 (.3) 37 (.3) 254 (1.2) 331 (.9) 346 (.9) 8 월하반월 74 (.5) 38 (.5) 36 (.5) 251 (1.2) 329 (.6) 343 (.9) 9 월상반월 74 (.4) 37 (.3) 36 (.3) 247 (1.6) 325 (1.2) 336 (2.) 9 월하반월 73 (.3) 37 (.5) 36 (.6) 24 (2.8) 16 318 (2.2) 24 321 (4.5) 243 1 월상반월 74 (.5) 38. 36. 236 (1.1) 312 (2.2) 313 (3.3) 1 월하반월 73 (.4) 37. 36. 23 (2.5) 15 (6.3) 38 (1.6) 2 (2.) 36 (2.2) 228 (6.2) 11 월상반월 73 (.3) 37. 36. 227 (1.3) 34 (1.4) 31 (1.8) 11 월하반월 72 (.1) 37. 36. 147 (2.) 195 (2.5) 223 (2.2) 12 월상반월 72. 37. 36. 145 (1.4) 193 (1.) 221 (.9) 12 월하반월 72. 37. 36. 144 (.7) 191 (1.) 219 (.9) 14 년 1 월상반월 72. 37. 36.3 141 (2.1) 187 (2.1) 214 (2.3) 1 월하반월 73.3 37. 36.3 138 (2.1) 185 (1.1) 21 (1.9) 2 월상반월 73.3 37. 36. 136 (1.4) 183 (1.1) 28 (1.) 2 월하반월 73.4 37.5 37.8 133 (2.2) 18 (1.6) 26 (1.) 3 월상반월 73. 37. 37. 131 (1.5) 178 (1.1) 24 (1.) 3 월하반월 73. 37. 37. 131. 178. 22 (1.) 자료 : Displaysearch, 한국투자증권 17
< 표 17> LCD 패널업체분기별실적 ( 단위 : 백만달러, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 매출액삼성디스플레이 5,991 6,66 6,844 6,359 5,993 6,547 6,525 7,478 7,549 7,161 7,467 7,2 6,559 7,389 7,282 6,15 LG 디스플레이 5,139 5,539 5,659 5,725 4,792 5,582 5,778 5,778 5,466 5,998 6,72 8,122 6,276 5,937 5,922 6,69 AUO 3,487 3,985 4,46 3,398 3,262 3,46 3,284 2,957 2,749 3,75 3,59 3,422 2,737 3,617 3,584 3,458 CMI 2,533 4,482 4,457 4,318 4,423 4,227 4,14 4,38 3,73 3,776 4,423 4,461 3,517 3,733 3,254 3,273 합계 17,15 2,666 21,5 19,799 18,47 19,762 19,727 2,521 19,468 2,1 22,11 23,25 19,89 2,677 2,41 19,527 영업이익 삼성디스플레이 429 755 439 88 (389) (239) (362) (118) (138) 132 379 464 249 35 169 (255) LG 디스플레이 69 623 154 (342) (213) (44) (453) (135) (187) 27 262 545 139 331 35 243 AUO 254 41 8 (367) (498) (317) (558) (578) (457) (286) (312) (164) 6 192 113 36 CMI 184 354 (125) (598) (466) (448) (642) (568) (411) (258) (76) 18 99 27 131 4 합계 1,557 2,142 475 (1,218) (1,567) (1,48) (2,16) (1,4) (1,193) (25) 254 953 493 1,98 763 28 영업이익률 (%) 삼성디스플레이 7.2 11.3 6.4 1.4 (6.5) (3.6) (5.5) (1.6) (1.8) 1.8 5.1 6.4 3.8 4.1 2.3 (4.2) LG 디스플레이 13.4 11.2 2.7 (6.) (4.5) (.8) (7.8) (2.3) (3.4) 3.5 3.9 6.7 2.2 5.6 5.9 3.6 AUO 7.3 1.3.2 (1.8) (15.3) (9.3) (17.) (19.5) (16.6) (9.3) (8.9) (4.8).2 5.3 3.2 1. CMI 7.3 7.9 (2.8) (13.9) (1.5) (1.6) (15.5) (13.2) (11.1) (6.8) (1.7) 2.4 2.8 7.2 4..1 합계 9.1 1.4 2.3 (6.2) (8.5) (5.3) (1.2) (6.8) (6.1) (1.) 1.1 4.1 2.6 5.3 3.8.1 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 19] LCD 패널업체분기별영업이익률추이 2% 15% 삼성디스플레이 LG 디스플레이 AUO CMI 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) (25%) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 2] LCD TV 패널출하량증가율 vs. LCD TV 완제품출하량증가율 1% 8% TV 패널출하량 YoY 증가율 LCD TV 출하량 YoY 증가율 6% 4% 2% % (2%) 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14(F) 자료 : Displaysearch, IHS Displaybank, 한국투자증권 18
투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG디스플레이 (3422) 212.4.3 매수 36,원 214.1.19 매수 6,원 212.7.5 매수 28,5원 SK하이닉스 (66) 212.4.2 매수 36,원 212.1.5 중립 - 212.7.24 매수 28,원 214.3.17 매수 35,원 212.11.4 매수 34,원 서울반도체 (4689) 212.4.5 중립 27,원 213.1.31 매수 32,원 212.4.3 중립 24,원 213.4.3 매수 39,원 212.9.28 중립 - 213.1.3 매수 46,원 213.8.18 매수 5,원 LG 디스플레이 (3422) 서울반도체 (4689) SK 하이닉스 (66) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 19
Compliance notice 당사는 214 년 4 월 2 일현재 LG 디스플레이, 서울반도체, SK 하이닉스종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG 디스플레이, 서울반도체, SK 하이닉스발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW 에대한유동성공 급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.