월간 KB 금융시장정보 경제 : 6월지표개선. 하반기경기부양책에의존한경기방어국면예상외환 : 원화강세압력점차완화예상금리 : 하락압력우위
국내외경제동향 미국은신규고용과임금상승률이재차상승한가운데소비도양호하며물가압력도유효, 유로존과일본의경기둔화압력이지속된가운데중국은경기둔화가진정되는양상이나지속여부는불확실 개별소비세인하조치 (6월종료 ) 의영향으로 6월소매판매와설비투자가증가했으며, 아파트분양증가로건설기성도높은증가율유지. Brexit 우려완화와여름휴가철을앞두고소비심리가개선되면서여행 외식 교육등의소비계획증가. 그러나제조업생산차질과특이요인으로제조업과수출은전월대비부진. 하반기에는개별소비세인하조치종료, 건설기성증가율둔화, 재정조기집행등이경기둔화요인으로작용하는가운데, 추경 소비활성화대책등의경기부양효과에따라국내경기둔화폭이결정될전망
( 미국 ) 신규고용과임금상승률이재차상승한가운데, 소비도양호 6 월비농업부문신규취업자수는 28.7 만명증가하여예상 (+18. 만명 ) 을큰폭상회하며강세를재개, 지난해 1 월이후최대폭증가 * 헬스케어, 예술ㆍ오락ㆍ호텔업, 전문서비스업의고용확대가지속 * 한편, 제조업신규취업자수는 3 월이후감소와증가를반복 (6 월 +1.4 만명 ), 광업도신규취업자수의감소세축소 (2 월 -1.7 만명 6 월 -.5 만명 ) * 한편, 주택시장회복세가주춤해지며건설업신규취업자수는 2 분기들어감소양상 실업률은 5 월 4.7% 에서 4.9% 로상승, 경제활동참가율이 62.6% 에서 62.7% 로.1%pt 상승한점에기인 6 월소매판매는전월대비.6% 증가하며예상 (+.1%) 을상회, 전년동월대비증가율도 +2.7% 를나타내어 3 개월연속 2% 를상회 * 하지만, 7 월미시건대소비자신뢰지수가브렉시트불확실성등으로예상 (93.5) 을하회, 2 개월연속하락하며 9. 을나타내어향후소비회복세가주춤해질가능성 5 월 PCE 물가상승률은전년동월대비 +.9% 를나타내어올해 2 월이후횡보양상, 근원 PCE 물가상승률도 1.6% 로 3 개월연속횡보 한편, 6 월시간당평균임금상승률 ( 전년동월대비 ) 이 2.4% 를나타내어 2 개월만에재차상승하여물가상승압력은유효 (%, YoY) 4 3 2 근원 PCE 물가 PCE 물가 시간당평균임금 ` (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 1 5 핵심소비자물가 ( 우 ) 8 4 소비자물가 ( 우 ) 6 3 1-1 -2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg 4 2-2 -4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg 2 1-1 -2
( 非미국 ) 유로존과일본의경기둔화압력이지속된가운데, 중국은경기둔화가진정되는양상이나지속여부는불확실 ( 유로존 ) 5 월산업생산이부진한가운데선행지표들을감안할때경기둔화압력은여전, 한편 7 월근원소비자물가상승률은 4 월이후개선세를유지 * 5 월산업생산증가율 ( 전년동기대비 ) 은 +.5% 를나타내어올해들어가장낮은수준을기록, 산업생산의선행지표인유럽위원회의유로존경기기대지수와센틱스투자자기대지수가 7 월들어혼조양상을나타내어경기둔화압력은여전 * 3 월이후수출감소 ( 전년동기대비 ) 가지속된가운데, BREXIT 가결에따른불확실성이내수의불안요인으로작용 * 7 월근원소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 은 +.9% 를나타내어 4 월이후개선세를유지 * 소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 도 +.2% 를나타내며 3 개월연속개선 ( 일본 ) 6 월산업생산이 3 개월연속전년동기대비감소한가운데, 6 월소비자물가도 4 개월연속전년동기대비하락 * 엔화강세에따른수출부진, 소비감소 ( 전년동기대비 4 개월연속 ) 등이산업생산감소를초래 ( 중국 ) 6 월소매판매및산업생산증가율 ( 전년동기대비 ) 은예상을소폭상회하며 3 개월만에개선, 반면고정자산투자증가율은 3 개월연속둔화 * 고정자산투자증가율이 2 년 4 월이래최저치를기록한가운데, 5 월수출도 3 개월연속전년동기대비감소하며감소폭이확대되어산업생산개선의지속여부는불확실 (%, YoY) 산업생산소비자물가 4 4 3 3 2 2 (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 4 소매판매 ( 좌 ) 9 고정자산투자 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) 3 6 1 1 2 3-1 -1-2 -2 1-3 -3-4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg -4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg -3
2 분기실질 GDP 는전기비.7% 성장 ( 전년비 3.2%) 2 분기에는민간소비, 건설투자와설비투자증가등으로실질 GDP 가 1 분기 (.5%) 보다높은전기비.7% 성장 * 민간소비가 1 분기 -.2% 감소에서 2 분기.9% 증가로전환됐으며, 건설투자와설비 투자는전기비 2.9% 성장 (1 분기 6.8% 와 -7.4%) * 경기동행지수순환변동치는건설기성과내수출하가전월비감소했으나, 광공업과서비 스업생산, 소매판매, 수입, 비농업취업자수등이증가해 2 개월연속상승 경기선행지수순환변동치는재고순환, 기계류내수출하등 4 개지표가상승했으나, 건설수주, 수출입물가, 구인구직비율등 4 개지표하락으로전월비.1%p 하락 6 월광공업생산이감소했으나, 서비스업 건설업증가로전산업생산은.6% 증가 광공업생산은반도체가증가 ( 전월비 11.1%) 했으나, 자동차 (-2.5%) 와 1 차금속 (-3.%) 가감소하면서전월비.2% 감소 ( 전년비 +.8%) * 5 월제조업평균가동률은 72.8% 로전월 (71.3%) 보다상승. 재고 / 출하비율은출하 ( 전 월비 +1.%) 가재고 (+.3%) 보다큰폭증가하면서.9%p 하락 (4 개월연속하락 ) 서비스업생산은전문과학기술과개인서비스업을제외한대부분업종의증가로 전월비 1.%( 전년비 5.4%) * 6 월서비스업전기비증가율 (%, 전년비 ): 보건복지 1.6%(12.1%), 방송통신 1.8%(4.9%), 금융보험 1.3% (4.4%), 부동산임대 1.4%(-.4%), 사업지원 1.7%(4.4%), 숙박음식.1%(9.6%), 도소매.6%(6.%) 6 5 4 3 2 1 (%, yoy) (%, qoq) GDP 성장률 (qoq, 우 ) GDP 성장률 (yoy, 좌 ) 1.5 1.2.9.6.3 (pt) 12 11 1 99 경기선행지수순환변동치경기동행지수순환변동치 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 한국은행. 98 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg
소매판매 설비투자 건설기성등 2 개월연속증가 소매판매는내구재 (3.%) 와비내구재 (.8%) 가증가하면서전월비 1.% 증가 ( 전년비 8.9%) 7 월소비자기대지수는전월 (99pt) 보다 2pt 상승했으며, 제조업 비제조업업황은전월대비악화 * 7 월소비자동향조사에따르면국내경제와가계생활수준에대한우려가약화됐으며, 소비지출은여행 외식 교육중심으로소폭증가계획 설비투자는운송장비가네달연속증가 ( 전월비 1.4%) 하고, 기계류도증가전환 ( 전월비 2.2%) 하면서전월비 4.5% 증가 ( 전년비 2.%) * 국내기계수주와기계류내수출하증가율이각각전년비 +24.3% 와 -.2% 로혼조 건설기성은건축 토목이증가하면서전월비 3.1% 증가 ( 전년비 18.5%) * 건설수주는건축 (+6.7%) 이증가했으나, 토목의감소 (-51.5%) 로전년비 13.9% 감소 6 월수출은조업일수감소 (-1.5 일 ), 선박인도물량감소 (34.6 19.9 억달러 ), 자동차업계파업과석유화학정기보수등특이요인에따른감소율확대 6 월수출과수입은각각전년비 1.2% 와 14.% 감소 (6 월 -2.7% 와 -7.7%) * 컴퓨터는윈도우 1 무료업그레이드에따른부품교체수요와 SSD 보급확대등으로 21 년 1 월이후최대증가율 ( 전년비 39.1%) 을기록했으나, 선박 (-42.5%) 자동차 (-14.6%) 석유화학 (-12.3%) 철강 (-11.1%) 등수출감소폭확대 * 지역별로는해외생산기지인對베트남 ( 전년비 7.6%) 수출증가세가지속됐으며, 對 EU 중국 일본감소폭은축소. 미국과인도수출은전월보다부진 (%,yoy, 표준화,3ma) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg 건설기성증가율설비투자증가율 ( 억달러,6ma) 14 중국 12 1 아시아 8 ( 中日제외 ) 미국 6 4 유럽 2 '8 '1 '12 '14 '16 자료 : 산업통상자원부, Bloomberg
7 월소비자물가는전년비.7% 상승해 6 월 (.8%) 보다하락 (3 개월연속 1% 하회 ) 개인서비스업물가가전월비.13% 상승했으나, 가공식품 전기수도가스가격이소폭하락하면서 7 월소비자물가는전월비.1% 상승 전년비로는석유류가격하락과전기 수도 가스요금인하에따른물가하락효과 (.56%p) 가지속되고있으며, 서비스물가상승률은둔화 * 서비스업물가상승률 ( 전년비 ): 2 월 2.4% 3 월 2.3% 6 월 2.2% 7 월 1.9% 경제지표커멘트 : 6 월서비스업과건설업개선, 제조업과수출은전월보다부진 개별소비세인하조치 (6 월종료 ) 의영향으로 6 월소매판매와설비투자가증가했으며, 아파트분양증가로건설기성도높은증가율유지. Brexit 우려완화와여름휴가철을앞두고소비심리가개선되면서여행 외식 교육등의소비계획증가 제조업생산차질과특이요인으로제조업과수출은전월대비부진 하반기에는개별소비세인하조치종료, 건설기성증가율둔화, 상반기재정조기집행등이경기둔화요인으로작용하는가운데, 추경 소비활성화대책등의경기부양효과에따라국내경기둔화폭이결정될전망 지표 단위 214 215 15.3Q 15.4Q 16.1Q 16.4 월 16.5 월 16.6 월 16.7 월 전산업생산 %,yoy 1.4 1.7 2.1 2.9 2.2.9 5.3 5.3 - 광공업생산 %,yoy.2 -.3.3.2 -.2-2.2 4.8.8 - 생산 서비스업생산 %,yoy 2.1 2.9 2.9 3.2 2.8 2. 3.6 5.4 - 제조업평균가동률 %, 평균 =78 76.1 74.3 74.9 73.6 73.2 71.3 73. 72.1 - 제조업재고 / 출하 %p,yoy 3.5 4.6 4.7 4.5 5.6-1.1-2.2-3.5 - 설비투자 %,yoy 5.5 6.6 1.6 2.1-7.1-2.8 3. 2. - 국내기계수주 %,yoy 19.2 5. -12.6 9.6.9-29.3 -.4 21.5 - 지출 건설기성 %,yoy 5.1 4.2 8. 1.9 14.1 16. 2.5 18.5 - 국내건설수주 %,yoy 24.8 52.6 49.7 49.5 25. 19.6-22.7-13.9 - 소매판매 %,yoy 1.6 3.8 3.5 6.3 4.5 4.2 5.3 8.9 - 내구재 %,yoy 5.2 1.2 7.7 16.3 5.5 7.8 11.8 13.5 - 경기 선행지수순환변동 pt, 기준 =1 1.1 12.1 12.1 12.5 12..4.4.3 - 동행지수순환변동 pt, 기준 =1 1.2 1.1 1.1 1.8 1.5..2.4 - 소비자심리지수 pt, 기준 =1 16 12 11 14 99 11 99 99 11 심리 제조업업황전망 pt, 평균 =84 79 74 69 7 67 73 74 72 71 비제조업업황전망 pt, 평균 =78 71 72 7 72 68 75 73 72 7 통관수출 %,yoy 2.4-7.9-9.6-11.8-13.4-11.2-6. -2.7-1.2 수출물량지수 %,yoy 4.4 2.6 4.1.4 -.1-3.4 5.8 - - 대외통관수입 %,yoy 2. -16.9-18.7-17.8-16.2-14.9-9. -8. -14. 거래수입물량지수 %,yoy 4.7 3.3 3.9 2.3-1.7-2.5 2.4 - - 무역수지 억달러 39.3 75.2 67.6 79.1 73.5 88.5 69.8 115. 77.9 고용 비농업취업자증감만명,yoy 6.7 44.5 42.8 45.8 4.3 3.9 33.6 37.9 - 실업률 %, 계절조정 3.5 3.6 3.6 3.5 3.8 3.7 3.7 3.6 - 물가 소비자물가 %,yoy 1.3.7.7 1.1 1. 1..8.8.7 근원소비자물가 %,yoy 2. 2.2 2.1 2.4 1.7 1.8 1.6 1.7 1.6 주 : 연간 분기데이터는증가율의기간평균, 최근 3 개월데이터는잠정치. 기업업황전망은다음달전망 자료 : 통계청, 산업통상자원부, 한국은행 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com) 김가현 (kahyun.kim@kbfg.com)
채권시장 미국의금리인상이 9월 FOMC(9/2~21 일 ) 이후로지연될가능성이높고, 추경예산이국회에서통과될경우, 이르면 8 월금통위 (8/11 일 ) 에서기준금리가인하될가능성 국고채금리는금리인하가능성으로하락압력이우세할것으로예상되며, 8월금통위에서금리인하가되지않더라도금리인하기대가지속되면서하향안정세가지속될전망
7 월국고채금리는하반기경기둔화우려와금리인하가능성으로하락 7 월한국은행은 216 년경제성장률전망치를 2.8%(4 월전망 ) 에서 2.7% 로하향조정했으며, 이는추경등경기부양효과 (.2%p) 를고려 한것이라고설명하면서하반기경기둔화가능성을시사 - 하반기한국경제는개별소비세인하조치종료, 조선 해운구조조정과취업자증가세둔화, 교역조건악화에따른실질구매력하락, 김영란법시행등내수둔화요인부각 IMF 도 World Economic Outlook Update 를통해 216 년과 217 년 세계경제성장성장률전망치를각각.1%p 하향조정 - IMF 세계경제성장률전망변화 (%): 216 년 3.2 3.1, 217 년 3.5 3.4 정부의 11 조원의추경예산편성을포함한 28 조원규모의재정보강책 마련등으로정책공조차원의금리인하가능성증가 하반기경기둔화우려와금리인하가능성으로국고채금리가하락하고 국고채수익률곡선은평탄화 ( 장단기금리차축소 ) * 7 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.2%~1.23%, 1.22%~1.27% 범위형성 * 국고 1 년 -3 년 ( 월평균 ): 4 월 34bp 5 월 33bp 6 월 28bp 7 월 18bp 7 월외국인은잔존만기 1 년이하통안채를순매도했으나, 국채 3~5 년물과 1 년초과물을순매수하면서총.2 조원을순투자 - 명목금리하락, 금리인하가능성, Brexit 경계감완화등으로외국인의단기국채보유규모는감소한반면, 국고채 3 5 년지표물은순투자확대 (bp) 월간변동폭 ( 좌 ) 6월말 ( 우 ) (%) 7월말 ( 우 ) 1.6-1 -2 1.5-3 -4-5 -6-7 -8-9 CD 91 일 자료 : Bloomberg 통안 1 년 통안 2 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 1.4 1.3 1.2 ( 조원 ) 35 3 25 2 15 1 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : Infomax 만기 5 년초과만기 3~5 년이하만기 2 년이하
금리인하가능성지속과기준금리실효하한에대한논의확대 하반기경기둔화가능성과물가하락으로금리인하가능성지속 Brexit 이후, 세계경제와한국경제의성장둔화가능성, 저물가지속등 으로국내채권시장은하반기기준금리인하가능성을선반영 - 국고채 3 년물에이어, 5 년물금리도 7 월중순기준금리와역전 - 7 월소비자물가상승률은.7% 로 3 달연속 1% 하회 과거추경예산편성시, 금통위는경기부양효과극대화를위해기준금 리를동반인하 - 한은총재는저성장저물가를극복하기위해서는재정정책구조조정과통화정책의공조를통해경기부양효과를극대화해야한다는입장을지속 대외적으로 Brexit 이후금융불안이최근완화되면서 ECB, BOE 등의 추가통화완화정책기대감이낮아졌으나, 유로존과일본의경기둔화가 능성으로 ECB 와 BOJ 의추가적인통화완화정책시행가능성지속 가계부채급증으로금융안정에대한경계감이지속되나, 한은총재는 가계부채문제에대해거시건전성정책을통한대응을강조 - 216 년아파트분양이상반기 18 만호, 연간 4 만호에이를것으로예상되는등 215 년부터분양시장호조지속 (215 년아파트분양 52.8 만호 ) - 가계부채가 216 년상반기분양시장호조로예년수준을넘는증가세지속 (%) 추경예산 ( 우 ) ( 조원 ) GDP 성장률 ( 좌 ) 8 28.4 3 7 6 5 4 3 2 1 6.7 7.5 4.1 4.9 2.5 2.2 4.6 자료 : 기획재정부, 한국은행 17.3 11.5 1 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 25 2 15 1 5 ( 조원 ) 1 8 6 4 2-2 -4 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 한국은행 가계대출개인사업자대출
기준금리가 1.% 수준으로인하될경우, 외환시장안정을유지할수있는실효하한에대한논의확대 비기축통화인원화의위상을고려했을때, 한국의기준금리는기축통화 국 ( 미국.25~.5%) 과일정수준의격차가필요하다는시각존재 다만, 선진국의국가신용등급하락으로안전자산이감소했으며, 한국경 제의신뢰성과건전성이신흥국대비높다는점에서외국인의원화자 산에대한수요가지속될가능성도있음 일부기관은올해또는내년초까지기준금리가.75% 까지인하될것 으로전망하고있음 8 월국고채금리는금리인하가능성으로하락압력우위 9 월 FOMC(9/2~21 일 ) 이후로미국의금리인상이지연될가능성이 높고, 추경예산이국회에서통과될경우, 이르면 8 월금통위 (8/11 일 ) 에서기준금리가인하될가능성 국고채금리는금리인하가능성으로하락압력이우세할것으로예상되 며, 8 월금통위에서금리인하가되지않더라도금리인하기대가지속되 면서하향안정세가지속될전망 * 8 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.15%~1.25%, 1.2%~1.3% 범위예상 (%) 1 미국금리인상가능성유로존금리인하가능성영국금리인하가능성 (bp) 스프레드 ( 국고3년-기준금리, 좌 ) (%) 국고채 5년물금리 ( 우 ) 4 2.4 8 3 2.1 6 2 1.8 4 1 1.5 2 1.2 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 주 : 선물시장에반영된금리정책변경가능성자료 : Bloomberg -1 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 자료 : 금융투자협회 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com).9
215 216 년 5 월 6 월 7 월 6.3 7.29 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 1.77 1.58 1.43 1.36 1.37 1.36-1. 국고채 3년 (%) 1.8 1.45 1.34 1.22 1.247 1.215-3.2 국고채 5년 (%) 1.98 1.55 1.41 1.25 1.297 1.235-6.2 은행채 3년 1) (%) 1.92 1.59 1.48 1.35 1.39 1.34-5. 국내 회사채 3 년 1) (%) 2.14 1.88 1.77 1.62 1.67 1.6-7. 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 34 43 43 41 43 39-3.8 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 625 649 65 65 651 651.2 CRS 3년 (%) 1.26.97.88.86.76.935 17.5 IRS 3년 (%) 1.78 1.42 1.29 1.18 1.195 1.195. 스왑베이시스 3) (bp) -51-46 -42-33 -44-26 17.5 달러 Libor 3개월 (%).317.646.652.696.654.759 1.5 TED 스프레드 (%) 4).277.381.393.412.395.56 11. 미국국채 1년 (%) 2.131 1.83 1.64 1.491 1.47 1.453-1.7 해외 독일국채 1 년 (%).537.159.13 -.86 -.13 -.119 1.1 일본국채 1 년 (%).362 -.16 -.151 -.248 -.217 -.19 2.7 스페인국채 1 년 (%) 1.738 1.561 1.463 1.146 1.16 1.15-14.5 이탈리아국채 1 년 (%) 1.72 1.45 1.428 1.226 1.256 1.166-9. 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가
KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 세계경제 외환시장 국내경제 채권시장 김가현, kahyun.kim@kbfg.com 이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 2-273-7114 발행일 216년 8월 2일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.