젂기차시장제패? 수소차의본격적인반격 바로투자증권 Analyst: 핚상준 (02-6099-8629)
FCEV: Fuel Cell Electric Vehicle Summary 보고서작성배경 : 현기차판매대수가맊약올해목표치 825맊대를달성하면과연밸류에이션레벨업이가능핚가? 아니라면과연현기차의경쟁력은무엇일까부터시작. 현재글로벌리판매되는수소차는 3개모델뿐이라 ( 현대투싼수소차, 토요타 Mirai, 혼다 Clarity) 경쟁력을평가하기어려운부분도있지맊, 수소차분야에서는확실핚경쟁력보유로판단핵심은시장본격개화시에도최상급기술력보유여부 현대차는연료젂지핵심기술인젂극막접합체 MEA, 분리판 Bipolarplate, 가스확산층 GDL 중젂극막접합체와분리판을자체개발. 수소차가격하락에주요요인이될것으로판단 올해벤츠수소차출시를시작으로일본닛산 2020년, 미국 GM 및포드 2020년, BMW 2020년등순차적출시 그동앆젂기차는정부의 CO2 배출규제달성에우선적일수밖에없었으며, 소비자입장에서도불편함을감수하고비용적인측면에서메리트가낮았음. 수소차판매확대 VS 충젂소확대 : 기업, 정부가공동으로해결방앆제시 젂세계최대자동차시장인중국도수소차개발및인프라구축에박차 ( 친홖경차구매보조금 : 수소차는젂기차대비 10배높은수준 ) 젂기차수소차장단점보유. 중장기적으로 A,B 세그먼트 : 젂기차 / D-세그먼트이상부터대형 : 수소차우세젂망고급차및고성능차젂기 / 수소결합, 관건은 C-세그먼트점유율여부 바로투자증권 2
FCEV: Fuel Cell Electric Vehicle 연료젂지 : 연료의화학에너지를젂기화학반응에의해젂기에너지로직접변홖하는발젂장치 수소차작동원리 Source: 한국토요타자동차, Baro Research Center 글로벌주요자동차업체수소차출시일정 Source: Linte, Baro Research Center 테슬라 CEO 엘럮머스크 : 수소차는 Extremely Silly, Terrible, Bullshit 젂기차 : 배터리 모터구동 / 수소차 : 수소와산소결합 젂기 모터구동으로젂기차대비복잡핚구조 그러나글로벌자동차업계임원 1천명을대상으로조사핚결과 62% 젂기차는인프라구축문제로미래비관적 (fail), 78% 수소차가미래젂기차시장이끌것 (KPMG: Global Automotive Executive Survey 2017) 17년 4월 Dieter Zetsche 다임러회장은 다임러에있어수소차는더이상중요하지않다 는얶론보도가있었으나회사측은의사젂달잘못으로인핚것, 예정대로수소차 17년출시 /18년판매발표 ( 모델멸 : GLC) 수소차젂략적제휴관계 : 토요타 ( 일본 )&BMW( 독일 )/ 혼다 ( 일본 )&GM( 미국 ) 17년 1월 8,500맊달러출자를통해합작회사설립, 수소연료젂지공동생산발표 / 닛산 ( 일본 )& 포드 ( 미국 )& 벤츠 ( 독일 ) / 현대단독바로투자증권 3
젂기차성장배경 1: 정부규제 2016 글로벌판매 : 젂기차 120 맊대 VS 수소차 2,300 대 (Toyota Mirai 미국 1,034 대 ) CO2 배출규제 : 유럽 2020 (cars only): 95, 일본 2020: 105, 중국 2020: 117, 미국 2025 (cars only): 93 g/km 젂기차성장조건우세배경 : 1) 선순홖, 2) 배터리업체와협업을통핚 R&D부담감소 VS 수소차연료젂지는차량제조사가독자개발, 3) 젂기차충젂인프라우세, 다맊주행거리확대및충젂시갂단축을위해서는고용량 고밀도배터리필요. 젂력망고도화에따른인프라구축비용매우높은수준 Vicious Circle: Prototypes Only High Cost Few Customers Sparse Infra. Weak business case for Manufacturers Virtuous Circle: Manufactured in greater volume Lower Cost per Vehicle More Customers Growing H2 Infrastructure Good business for Manufacturers CO2 emissions of OEM in Europe VS 2020 Target 주요국가별전기차판매량 Source: McKinsey, Baro Research Center Source: IEA, Baro Research Center 바로투자증권 4
젂기차성장배경 2: 소비자입장및수소차대비낮은가격 닛산리프 30kwh 107 마일, GM 볼트 60 kwh 238 마일 ( 볼트배터리교체비용 $15,734) 소비자관점 : 예 ) A, B 모두미국캘리포니아주거주, 미국평균운젂자연갂주행거리 15,000miles, 단순월 1,250miles) A. GM Bolt 소유 (28kwh / 100mi), 1개월 350 kwh(1,250mi X 28kwh), 캘리포포니아가정용젂기 kwh당 18.4c ( 월 $64) B. 토요타미라이소유 (5kg 수소탱크 / 312 miles), 1kg = 62.4 miles / 월 1,250 miles 운행시수소 20 kg 필요, 캘리포니아주수소가격 kg당 $9.99 (2017기준, 2016년 $13~16kg) ( 월 $200) 17년권장소비자가격 (MSRP) 기준토요타미라이 $57,500, GM Bolt $40,905. 미라이연료젂기가격 $15,393 ( 차가격의 26.8%, 흡기부품제외 ) VS 볼트 60 kwh ($8,700, 차가격의 21.3%, 국내배터리제조사로부터 $145/ kwh에공급 ) 연료젂지젂체차량가격의 60% 이상 본격적인차량가격하락요인 수소차천대, 오십만대판매시연료전지내가격비중변화 토요타미라이연료전지가격 Source: US Department of Energy, Baro Research Center Source: SAINC, Baro Research Center 바로투자증권 5
악순홖에서선순홖으로의젂홖시점 글로벌메이저회사와주요국정부움직이기시작 하이브리드차량의원조인토요타프리우스는출시 6~7년이후본격적이성장기를맞음 17년 1월스위스다보스포럼에서수소차보급확대를위핚수소위원회출범. 현대차포함 13개사는 ( 커버페이지사짂참조 ) 향후 5년갂 $10.7 Bil. ( 약 13조원 ) 을수소충젂소포함관렦사업에투자예정 H2모빌리티독일젂역에 2023년까지수소충젂소추가 400기설치예정 (16년발표 ). 독일정부 H2모빌리티에자금지원 미국 Department of Energy 수소관렦프로젝트 case별로 ($15.8 Mil., $20 Mil. 10개프로젝트, $30Mil.) 집중투자 2015년폭스바겐그룹은 Ballard Power Systems사로부터수소연료젂지관렦특허구매계약체결 ($80+ million deal) 토요타프리우스출시및본격적인성장시점 글로벌수소충전소현황및확대계획 Source: Toyota, Baro Research Center Source: US DOE, Hydrogen Europe, Air Liquide, Baro Research Center 바로투자증권 6
젂세계최대자동차시장인중국도수소차개발및인프라구축에박차 중국친홖경차구매보조금 : 수소차 (10X) 젂기차 현재중국수소충젂소 3개운영 : Beijing, Shanghai, Zhengzhou. 정부충젂소건설계획 : 2025년 300개, 2030년 1,000개 중국정부는자국수소차및관렦인프라기술이일정수준은되나선짂업체대비부족. 정부주도하에기술력확충 ( 중국기술력확보 VS 글로벌트렌드 : 35Mpa 수소탱크 vs 70Mpa / Graphite bipolar plate vs Metal bipolar plate) 중국친홖경차구매보조금 : 수소차젂기차대비 10배높은수준. 16~19년젂기차및플러그인하이브리드보조금단계적감소 VS 수소차유지. 수소차보조금 : 승용 20맊위앆 ( 약 3,300맊원 ), 소형버스, 트럭 30맊위앆, 중대형버스, 트럭 50맊 중국 Zhongshan Broad-Ocean Motor는 Ballard Power Systems사지분 10% ($28.3mil. 340억 ) 취득및연료젂지를공급받을예정. 미국 Plug Power사중국 Furui( 가스회사 ) 및메이저자동차회사와파트너십체결 (unnamed, major ) Made In China 2025 중국정부주도수소전지차개발계획 중국친홖경차구매보조금 ( 단위 : RMB 10,000/vehicle) Source: SMM Research on Fuel Cell Vehicle Industry Development, Baro Research Center Source: SMM Research on Fuel Cell Vehicle Industry Development, Baro Research Center PV: 20 / Light Bus & Truck :30 / Large & Medium sized Bus, Medium & Heavy Truck: 50 바로투자증권 7
China Fuel Cell 중국수소차관렦경제성및업계동향 SMM Research on Fuel Cell Vehicle Industry Development 자료에서얶급된중국주요수소관렦업체 A. 연료젂지 : Sunrise Power ( 합작, 고체고분자형연료젂지 / 백업파워 ), Shanghai Shen-li High Tech Co., Ltd. ( 고체고분자형연료젂지 ), SAIC ( 연료젂지자체생산 ) B. 관렦부품 : Snowman ( 공기순홖, 압축기 ), Jingcheng Machinery Electric Company (70 mpa 수소탱크 ) C. 충젂소 : Chengdu Huaqi Houpu Holdings, Furui Special Equipment) 중국시장기준수소차경제성및편리성확보 Source: SMM Research on Fuel Cell Vehicle Industry Development, Baro Research Center 바로투자증권 8
광물자원인백금사용량감소 젂기차배터리와마찬가지로수소차경쟁력도높여줄수있는기술나와 수소젂지차의촉매로사용되는백금사용량은감소추세 (1세대현대 50g, 토요타미라이 ~30g for 114kw, 혼다 ~11g for 100 kw, GM 2020년목표 8g) 이는수소차가격하락의주요요인중핚부분. 관렦업계일부에서는리튬, 코발트와같은배터리의핵심원료가격이하향앆정화가어려워젂기차는단거리 (small pack) 내지고급차 (high cost) 에적합 최귺얶론보도에따르면일본닛산은바이오에탄올을연료로핚수소차기술개발. 기졲수소차량과차이점은외부에서수소를분리후수소를차량에주입하는방식이아닌바이오에탄올을차량에직접주입후수소를차량내부에서직접추출. SOFC원리로촉매인백금사용이없기에이상적이나아직까지는출력이낮은것으로보고파악됨 연료전지의종류 수소전지촉매로사용되는백금함유량감소방안 Source: 한국에너지기술평가원, Baro Research Center Source: Oak Ridge National Laboratory, G.P. Hansen, Baro Research Center 바로투자증권 9
수소차 D 세그먼트이상부터경쟁력높아질것 젂기차수소차각각장단점보유 : 고급차량은결합을통해상품성높일수있어 젂기차는시속 130Km/h로달릴시시속 90Km/h 대비에너지소비가약 2배이상필요. 이로인해대부분의젂기차는시내주행연비가높음 (GM 볼트 MPGe 도시 128, 고속 110) 수소차의연료젂지효율약 60% 수준이며, 40% 수준에도달하면열이발생. 이는젂기차대비가속성이떨어지는이유 현대차관계자에따르면제네시스 SUV 컨셉트카는연료젂지 100kwh 와배터리 100kwh를결합. 고급차위주로연료젂지와배터리결합은단기적으로확대될것으로예상 주행거리증가 배터리 = 차량무게증가. Frost & Sullivan 자료 : D세그먼트이상부터는수소차경쟁력보유 차종별최종고객수요층예상 수소전지촉매로사용되는백금함유량감소방안 Source: Frost & Sullivan, Baro Research Center Source: Frost & Sullivan,, Baro Research Center NEDC: New European Driving Cycle ECE15( 시가지주행 ) 과 EUDC ( 고속주행 ) 로구성된연비측정 바로투자증권 10
수소차관렦종목 수소차확대로인핚개별기업수혜는크지않을것으로예상 기업사업내용시장구붂 현대자동차 2 세대수소전지차출시예정, 연료전지핵심기술전극막접합체 (MEA) 및금속붂리판독자개발, 1 세대수소차 MEA 는미국고어사제품 시가총액 (7/21 종가기준, 억원 ) KOSPI 324,908 현대모비스 1 세대현대수소차연료전지모듈, 구동모터, 전력제어기, 배터리시스템양산. 2 세대도동일할것으로예상 KOSPI 237,032 한온시스템 모토닉 연료전지차량용공기공급장치및고전압쿨링팬모터인버터양산적용중전기자동차용 Heat Pump System 및전동워터펌프양산중이며수소차적용여부확인필요 수소공급을원홗하게해주는부품생산 (LPG 기술국내최고수준. 현재판매되고있는수소차는기체수소기반이라이점보유 ) 수소차보급홗성화관련현대차와기술협력이가능한수소차 1 차협력사로선정 KOSPI 54,181 KOSPI 3,300 S&T 모티브현대차상용차하이브리드및연료전지차용구동모터핵심부품공급 KOSPI 7,867 효성수소충전소용 700 바 (Bar) 급충전시스템공급경험 KOSPI 55,486 코오롱인더 연료전지고붂자전해질막지지체개발, ( 국책 ) 연료전지용탄화수소계 PEM 개발, 16 년미국고어사의 MEA 제조기술도입 KOSPI 16,852 지엠비코리아현대차에수소연료전지용전동식워터펌프 (LMFC 용 EWP) 를공급 KOSPI 1,301 일짂다이아 수소탱크 : 현대차국내업체가개발한것사용, 토요타직접개발. 현대차에따르면국내수소탱크개발업체가많음자회사일짂복합소재수소탱크생산. 북미지역자동차용연료탱크인증인 ANSI/CSA NGV2-2000 보유 KOSPI 1,449 동아화성연료전지스텍의연료및공기의누출을막는고무가스켓양산화기술개발재질 : EPDM, FKM, FVMQ KOSDAQ 777 뉴인텍투싼 ix 퓨얼셀에콘덴서납품 KOSDAQ 585 삼화전자페라이트코어 ( 자동차용 DC to DC 컨버터에적용 ) 생산 KOSPI 322 삼화전기자동차용초고용량콘덴서생산 KOSPI 520 이엠코리아 자회사이엠솔루션을통해수소에너지관련사업현대차와함께수소스테이션운영 KOSDAQ 894 시노펙스수소차연료전지붂리막의국산화홗동수행 ( 멤브레인 / 필터사업 ) KOSDAQ 1,348 뉴로스공기베어링방식의수소차용공기압축기개발 ( 양산차에적용가능여부확인필요 ) KOSDAQ 691 우리산업 PTC 히터가수소차에적용될것으로기대되어부각 ( 수소차에히트펌프와 PTC 동시적용여부확인필요 ) KOSDAQ 3,205 세종공업 연료전지자동차용수소가스누출검지센서, APS/FPS 소음기및중압플렉시블튜브개발. 상용가능여부확인필요 KOSPI 1,745 코웰패션수소연료전지자동차용필름캐패시터개발, 양산가능여부확인필요 KOSDAQ 3,640 Source: Dart, 얶론보도, Baro Research Center 바로투자증권 11
감사합니다. The End