Company Update POSCO (549) 부침은있으나이익흐름은견고하게유지될것 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 38, 원 (45.6%) 현재주가 시가총액 261, 원 22.8 조원 Shares (float) 87,186,835 주 (79.1%) 52 주최저 / 최고 257, 원 /395, 원 6 일 - 평균거래대금 868.9 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M POSCO (%) -14.3-25.4-21.5 Kospi 지수대비 (%pts) -4.8-12.4-7.2 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 38, 42, -9.5% 218E EPS 41,336 4,197 2.8% 219E EPS 39,167 41,432-5.5% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 17 Target price 43,588 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 동사의 3Q18 연결기준매출및영업이익은각각전분기대비 2%, 22.3% 증가한 16.4 조, 1.53 조원으로, 영업이익은컨센서스 6.4% 상회 3Q18 호실적은조선향후판및열연가격인상등을통한철강스프레드확대에기인. 겨울철중국철강감산정책완화및공급측이슈로인해최근철광석과강점탄가격상승이나타나고있어, 4Q18 철강스프레드는전분기대비축소가능성존재하나, 큰틀에서는견고한영업이익이유지될것으로예상 호실적흐름에도불구하고, 중국철강수요에대한우려로인해동사주가는 6 월이후약세국면. 그러나, 1) 중국부동산지표의견고한흐름지속, 2) 경기방어를위한중국정부의인프라투자확대노력등을고려할때, 철강의실질수요는시장우려대비양호할것으로기대. 최근 3 년간시현한이익증가세가향후둔화될여지가있다하더라도 trading 관점에서조차 P/B.44 배에거래중인현주가는 6.6% 의 ROE 고려시저평가국면으로판단. BUY 투자의견유지 WHAT S THE STORY 양호한 3Q18 실적 : 동사의 3Q18 연결기준매출및영업이익은각각전분기대비 2%, 22.3% 증가한 16.4 조, 1.53 조원으로, 영업이익은컨센서스를 6.4% 상회하였다. 호실적의원인은철강스프레드확대에있으며, 이는 1) 조선향후판및열연가격인상, 2) 강점탄가격하락에따른원가하락등에기인한다. 한편, 올해겨울철중국철강감산정책이작년에비해완화될여지가있어철광석가격상승이나타난한편, 이에더해겨울철중국내수운송에있어서강점탄대비연료탄을우선하는정책과호주주요강점탄생산업체의생산잠정중단등공급측이슈가더해진강점탄도가격상승중이다. 따라서, 전분기대비판매량감소와더불어 4Q18 동사의철강스프레드또한전분기대비축소될여지가있다. 다만, 그수준이영업이익의큰흐름을훼손하는정도는아닐것으로예상되는한편, 철강원재료가격상승에기인한 cost push 가능성도배제할순없기에향후중국철강가격흐름에주목할필요가있다. BUY 투자의견유지 : 실적호조에도불구하고, 중국철강수요에대한우려로인해동사주가는 6 월이후약세가지속되고있다. 분명중국의철강구조조정이본격화되며지난 3 년간누렸던이익의증가세가앞으로도지속된다고보기엔, 매크로불확실성이부담스러운것이사실이다. 그러나, 1) 중국부동산지표의견고한흐름및경기방어를위한중국정부의인프라투자확대노력등을고려할때철강의실질수요는시장우려대비양호할수있고, 2) 향후이익증가세둔화를고려한 trading 관점에서의접근을감안하더라도 219 년 P/B.44 배에거래중인현주가는 6.6% 의 ROE 고려시저평가국면으로판단된다. Peer valuation 하락을반영하여 SOTP 로산정중인동사목표주가를 42, 원에서 38, 원으로 9% 하향하나, 동사의 fundamental 과의괴리가크게확대된현주가는충분히상승여력을보유하는바, BUY 투자의견을유지한다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 16,41.7 9.1 2. 2.6 2.8 영업이익 1,531.1 36. 22.3 7.4 6.4 세전이익 1,446. 17.4 55.6 15.4 13.1 순이익 1,57.7 16.7 82.3 2.6 14.7 이익률 (%) 영업이익 9.3 세전이익 8.8 순이익 6.4 자료 : POSCO, 삼성증권추정 Valuation summary 217 218E 219E Valuation ( 배 ) P/E 8.6 6.3 6.7 P/B.5.5.4 EV/EBITDA 4.2 3.7 3.7 Div yield (%) 3.1 3.1 3.1 EPS 증가율 (%) 92. 36.1 (5.2) ROE (%) 5.8 7.5 6.6 주당지표 ( 원 ) EPS 3,369 41,336 39,167 BVPS 523,637 554,693 592,19 DPS 8, 8, 8,
표 1. 부문별실적정리 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 매출 15,1.9 15,189.5 13,996. 13,95.9 12,461.2 12,857.4 12,747.6 15,17.4 15,77.2 14,944.4 15,36.1 15,597.4 15,862.3 16,83.3 16,41.7 철강 11,764. 11,55. 11,177. 1,391. 1,51.6 1,69. 1,727.1 11,518.5 12,259.5 11,597.5 11,919. 11,835.4 12,58.1 12,723.9 12,991.9 무역 7,3. 7,79. 6,533. 6,393. 6,147.5 6,11.6 6,364.3 7,797.7 8,278.9 9,585.8 8,477.3 8,536.2 9,322.3 9,56.6 1,21.3 E&C 2,435. 2,561. 2,38. 2,564. 1,791.3 1,783.8 1,93. 2,3.9 1,737. 1,88.5 1,821.4 1,918.6 1,591.8 1,824.5 1,886.2 에너지 584. 471. 451. 52. 455.9 352.8 378.3 564.4 462.8 355.7 439.1 439.3 5.9 449.7 494.4 ICT 218. 241. 241. 245. 29. 217.9 193.4 261.3 23.7 217.8 235.5 272.4 22.6 221.7 223.6 화학 / 소재 756. 75. 677. 668. 585.9 68.3 599.8 649.8 628.3 638.6 666.6 697.8 77.7 748.2 748.4 연결조정 (7,659.1)(7,372.5) (7,391.)(6,857.1) (6,78.)(6,825.)(7,418.3) (7,778.2)(8,52.) (9,259.5)(8,522.8)(8,12.3) (8,989.1)(9,391.3) (9,955.1) 영업이익 731.2 686.3 651.9 34.5 659.8 678.5 1,34.3 471.7 1,365. 979.1 1,125.7 1,152. 1,487.7 1,252.3 1,531.1 철강 551. 478. 539. 275. 551.1 733.7 1,5.9 636.3 1,23.4 714.8 912. 954.4 1,184.1 1,23.5 1,294.6 무역 114. 97. 95. 68. 19.4 85.7 86.7 79.2 126.7 13.4 93.3 99.6 16.2 14. 88.2 E&C 29. 36. 3. 52. 7.2 (17.6) (12.6) (359.5) 134.5 64.8 32.1 57.6 83.6 86. 99.3 에너지 89. 2. 18. 22. 43. (8.7) 4. 59.2 75. 31.3 6.2 18. 66.5 12.2 34.9 ICT 5. 9. 11. (22.) 9.8 11.4 11.5 19.8 16.4 1.9 14.8 14.8 9. 15.7 11.9 화학 / 소재 2. 7. 12. (6.) 1.5 39.2 35. 42.8 4.8 42.7 38.9 16.9 33.8 39.4 53.6 연결조정 (76.8) 39.3 (53.1) (48.5) (71.2) (12.2) (6.2) (6.1) (51.8) 11.2 (25.6) (9.3) (49.5) (64.5) (51.4) 순이익 335.2 117.4 (658.2) 19.5 338.4 22.5 475.5 13.7 976.9 53.1 96.6 559.9 1,83.5 636.6 1,57.7 철강 352. (26.) (234.) 89. 314.4 169.7 662.7 364.6 1,8.7 534.7 755.2 492.3 833.3 667.9 956.5 무역 95. 61. 8. (125.) 96. 31.6 (4.8) (69.6) 78.3 15.1 13.1 6.2 12.9 (5.8) 35.8 E&C (47.) (132.) (6.) (37.) (23.4) (162.) (169.5) (1,48.8) 91.1 (6.1) 3.8 (91.3) 64. 38.1 21.8 에너지 62. (11.) 5. (1.) 16.4 (35.) (17.6) (66.8) 62.9 9.8 34.3 (6.6) 63.5 8. 23. ICT 2. 13. (49.) (6.) 7.5 6.2 6.4 8.5 18.1 1.4 1.6 2.7 7.6 12.4 7.1 화학 / 소재 (2.) (9.) (24.) 8. (5.2) 26.1 24.1 3.6 32. 27.3 24.5 6.7 22.3 3. 36.6 연결조정 (126.8) 221.4 (34.2) 235.5 (67.3) 183.9 (25.8) 822.2 (314.2) (61.1) 38.1 149.9 (1.1) (114.) (23.1) 영업이익률 (%) 4.8 4.5 4.7 2.4 5.3 5.3 8.1 3.1 9.1 6.6 7.5 7.4 9.4 7.8 9.3 철강 4.7 4.2 4.8 2.6 5.5 6.9 9.4 5.5 8.3 6.2 7.7 8.1 9.5 8. 1. 무역 1.6 1.4 1.5 1.1 1.8 1.4 1.4 1. 1.5 1.1 1.1 1.2 1.7 1.5.9 E&C 1.2 1.4 1.3 2..4 (9.6) (5.4) (17.9) 7.7 3.6 1.8 3. 5.3 4.7 5.3 에너지 15.2 4.2 4. 4.4 9.4 (2.5) 1.1 1.5 16.2 8.8 13.7 4.1 13.3 2.7 7.1 ICT 2.3 3.7 4.6 (9.) 4.7 5.2 5.9 7.6 7.1 5. 6.3 5.4 4.1 7.1 5.3 화학 / 소재 2.6 1. 1.8 (.9) 1.8 6.4 5.8 6.6 6.5 6.7 5.8 2.4 4.8 5.3 7.2 순이익률 (%) 2.2.8 (4.7).8 2.7 1.7 3.7.1 6.5 3.5 6. 3.6 6.8 4. 6.4 철강 3. (.2) (2.1).9 3.1 1.6 6.2 3.2 8.2 4.6 6.3 4.2 6.7 5.2 7.4 무역 1.4.9.1 (2.) 1.6.5 (.1) (.9).9.2.2.1 1.1 (.1).4 E&C (1.9) (5.2) (2.6) (1.4) (1.3) (9.1) (8.9) (52.3) 5.2 (.3) 1.7 (4.8) 4. 2.1 1.2 에너지 1.6 (2.3) 1.1 (.2) 3.6 (9.9) (4.7) (11.8) 13.6 2.8 7.8 (1.5) 12.7 1.8 4.7 ICT.9 5.4 (2.3) (24.5) 3.6 2.8 3.3 3.3 7.8 4.8 4.5 1. 3.4 5.6 3.2 화학 / 소재 (.3) (1.3) (3.5) 1.2 (.9) 4.3 4..6 5.1 4.3 3.7 1. 3.2 4. 4.9 자료 : Posco, 삼성증권 삼성증권 2
그림 1. 중국 : 착공면적증가율 vs 부동산투자증가율 ( 전년대비, %) ( 전년대비, %) 6 25. 4 2. 15. 2 1. 5.. (2) (5.) (4) (1.) 213 214 215 216 217 218 착공면적증가율 ( 좌측 ) 부동산투자증가율 ( 우측 ) 자료 : 블룸버그 그림 2. 중국 : 고정자산투자증가율 vs 인프라투자증가율 ( 전년대비, %) ( 전년대비, %) 4 6 35 5 3 4 25 3 2 15 2 1 1 5 (1) 26 29 212 215 218 고정자산투자증가율 ( 좌측 ) 인프라투자증가율 ( 우측 ) 자료 : 블룸버그 그림 3. 중국 : 철강가동률추이 (%) 1 그림 4. POSCO 별도기준영업이익 vs 열연-철광석스프레드 ( 십억원 ) ( 달러 / 톤 ) 2,5 열연-철광석스프레드 ( 우측 ) 8 95 9 85 2, 1,5 1, POSCO 영업이익 ( 좌측 ) 7 6 5 4 8 5 3 75 215 216 217 218 자료 : Steelhome 그림 5. 철강스프레드추이 23 25 27 29 211 213 215 217 그림 6. 중국열연가격 vs POSCO 주가 2 ( 달러 / 톤 ) 6 55 5 45 열연-철광석스프레드 4 35 3 25 2 15 열연-철광석-강점탄스프레드 1 13년 5월 14년 5월 15년 5월 16년 5월 17년 5월 18년 5월자료 : 블룸버그, 삼성증권 ( 달러 / 톤 ) ( 원 ) 75 45, 65 4, 55 35, 3, 45 25, 35 2, 25 15, 212 213 214 215 216 217 218 중국열연가격 ( 좌측 ) 포스코주가 ( 우측 ) 자료 : 블룸버그, 삼성증권 삼성증권 3
그림 7. POSCO: ROE vs P/B (%) ( 배 ) 14 ROE ( 좌측 ) 1.8 12 1.6 1 1.4 8 1.2 1. 6 P/B ( 우측 ).8 4.6 2.4.2 29 212 215 218 그림 8. POSCO: P/B 밴드 ( 원 ) 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 2 23 26 29 212 215 218 2.5배 2.배 1.5배 1.배.5배 표 2. POSCO: 모회사실적추정 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218E 219E 매출 7,76.9 7,74.8 7,95.5 7,589.3 7,817. 7,895.1 7,895.1 7,658.3 28,553.8 3,96.5 31,265.5 냉연 2,741.5 2,697.7 2,881.6 2,766.3 2,849.3 2,877.8 2,877.8 2,791.5 1,414.9 11,87.2 11,396.5 열연 1,575.7 1,431. 1,451.2 1,393.2 1,435. 1,449.3 1,449.3 1,45.9 5,9.7 5,851.1 5,739.6 후판 93.2 1,35.7 989.8 95.2 978.7 988.5 988.5 958.8 3,319.1 3,95.9 3,914.4 STS 1,99.8 1,141. 1,135.1 1,89.7 1,122.4 1,133.7 1,133.7 1,99.6 4,218.3 4,465.7 4,489.4 기타 1,413.6 1,399.4 1,447.7 1,389.8 1,431.5 1,445.8 1,445.8 1,42.5 5,591.7 5,65.6 5,725.7 판매량 ( 천톤 ) 9,294.1 8,959.1 8,982.8 8,623.5 8,882.2 8,971. 8,971. 8,71.9 34,79.5 35,859.4 35,526. 가격 ( 천원 / 톤 ) 835. 86. 88.1 88.1 88.1 88.1 88.1 88.1 822.7 863.4 88.1 매출총이익 1,47.8 1,274.2 1,552. 1,454.9 1,354.7 1,38.3 1,42.1 1,469.8 4,721. 5,752. 5,624.9 영업이익 1,15.9 822.1 1,94.8 913.9 883.4 91.3 944.4 96.5 2,92.5 3,846.7 3,644.6 세전이익 1,53.1 788.7 1,181.3 89.1 893.5 874.6 848. 812.8 3,354.7 3,832.3 3,428.9 순이익 768.7 58.3 891.1 586.6 647.8 634.1 614.8 589.3 2,545.7 2,826.7 2,486. 증가율 ( 전년대비, %) 매출 9.8 8. 9. 6.9.7 2.5 (.1).9 17.4 8.4 1. 매출총이익 2.2 27.3 32.4 9.9 (7.9) 8.3 (8.5) 1. 6.8 21.8 (2.2) 영업이익 27.7 4.5 51.7 14.2 (13.) 1.7 (13.7) (.8) 1.1 32.5 (5.3) 순이익 (8.4) 14. 22.1 25.6 (15.7) 9.3 (31.).5 42.6 11. (12.1) 이익률 (%) 매출총이익률 19. 16.5 19.6 19.2 17.3 17.5 18. 19.2 16.5 18.6 18. 영업이익률 13.1 1.7 13.8 12. 11.3 11.5 12. 11.8 1.2 12.4 11.7 순이익률 9.9 7.5 11.3 7.7 8.3 8. 7.8 7.7 8.9 9.1 8. Roll 마진 ( 천원 / 톤 ) 탄소강매출 ( 십억원 ) 6,239.5 6,155.8 6,324.3 6,71.3 6,253.5 6,316. 6,316. 6,126.5 22,614.5 24,79.9 25,12. 탄소강판매량 ( 천톤 ) 8,784.3 8,431.5 8,465. 8,126.4 8,37.2 8,453.9 8,453.9 8,2.3 32,712.4 33,87.2 33,478.3 탄소강 ASP 71.3 73.1 747.1 747.1 747.1 747.1 747.1 747.1 691.3 733.3 747.1 원재료투입가격 255.3 263. 259.4 272. 283.4 281.1 277.3 277.3 256.4 262.4 279.8 Roll 마진 455. 467.1 487.8 475.1 463.7 466.1 469.8 469.8 434.9 47.9 467.3 전분기대비 ( 천원 / 톤 ) 5.8 12.1 2.7 (12.7) (11.4) 2.4 3.8. 23.5 36. 467.3 톤당매출총이익 ( 천원 / 톤 ) 167.4 151.1 183.3 179. 161.8 163.3 168. 179.2 142. 132.7 156.5 톤당영업이익 ( 천원 / 톤 ) 115.7 97.5 129.3 112.5 15.5 17.7 111.7 11.5 87.1 8.5 1.4 삼성증권 4
표 3. POSCO: 연결기준실적추정 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218E 219E 매출 15,862.3 16,83.3 16,41.7 16,47.1 16,47.9 16,514.1 16,897.2 16,64.4 6,655.1 64,826.3 66,99.6 철강 8,3.5 8,247.3 8,418.1 8,87.4 8,319.4 8,49. 8,49.4 8,157.9 3,23.4 32,783.3 33,295.8 무역 5,56.1 5,395.7 5,517.6 5,794.9 5,479.3 5,695.6 6,1.7 5,88. 2,82.2 22,268.4 23,56.7 건설 1,482.7 1,692.5 1,724.2 1,82.2 1,482.7 1,692.5 1,724.2 1,82.2 6,886.6 6,719.6 6,719.6 기타 788.9 747.8 75.8 767.6 766.4 717. 761.9 782.3 2,735.9 3,55.1 3,27.5 영업이익 1,487.7 1,252.3 1,531.1 1,322.4 1,322.9 1,317.1 1,398. 1,353.8 4,621.8 5,593.5 5,391.8 철강 1,164.4 1,18.7 1,286. 1,86.3 1,38.9 1,74.1 1,116. 1,69.5 3,628.3 4,555.4 4,298.4 무역 134.4 92. 34.1 56.9 99.8 86.2 14.9 14.5 315.2 317.4 395.4 건설 13.1 99.1 114.1 16.7 88.9 99.2 12.1 16.7 415. 423. 396.9 기타 85.9 42.4 96.8 72.6 95.3 57.7 75. 73.2 263.3 297.7 31.2 순이익 1,83.5 58.3 1,57.7 825.3 841. 823.5 876.8 873.6 2,973.5 3,546.9 3,414.8 증가율 ( 전년대비, %) 매출 5.2 7.6 9.1 5.6 1.2 2.7 3. 1. 14.3 6.9 2. 철강 5. 15.8 1.5 3.1 3.6 2. (.1).9 12.6 8.4 1.6 무역 1.1 (2.5) 1.4 11. (1.5) 5.6 8.8 1.5 24. 7. 3.5 건설 (1.9).5.3..... 1.7 (2.4). 기타 1.4 24.1 7.1 6.9 (2.9) (4.1) 1.5 1.9 1.4 11.7 (.9) 영업이익 9. 27.9 36. 14.8 (11.1) 5.2 (8.7) 2.4 62.5 21. (3.6) 철강 17.9 34.2 38.7 13.8 (1.8) 5.4 (13.2) (1.5) 23.1 25.6 (5.6) 무역 19.6 36.8 (42.4) (25.4) (25.7) (6.4) 27.1 83.8 26.5.7 24.6 건설 (37.5) 3.8 112.2 5.9 (13.8).1 (1.5). n/a 1.9 (6.2) 기타 (14.1) (25.6) 13.1 249. 1.9 35.9 (22.5).9 61.4 13.1 1.2 순이익 1.9 9.5 16.7 47.4 (22.4) 41.9 (17.1) 5.9 183.7 19.3 (3.7) 이익률 (%) 영업이익률 9.4 7.8 9.3 8. 8.2 8. 8.3 8.1 7.6 8.6 8.2 철강 14.5 12.4 15.3 13.4 12.5 12.8 13.3 13.1 12. 13.9 12.9 무역 2.4 1.7.6 1. 1.8 1.5 1.7 1.8 1.5 1.4 1.7 건설 7. 5.9 6.6 5.9 6. 5.9 5.9 5.9 6. 6.3 5.9 기타 1.9 5.7 12.9 9.5 12.4 8. 9.8 9.4 9.6 9.7 9.9 순이익률 6.8 3.6 6.4 5. 5.2 5. 5.2 5.3 4.9 5.5 5.2 삼성증권 5
표 4. POSCO: SOTP valuation 구분 ( 십억원 ) 모회사영업가치 (A) 28,832.2-219 년 EBITDA 5,828.8 - Target EV/EBITDA ( 배 )* 4.6 모회사순부채 (2,239.1) 자회사가치 (B) 5,16.9 상장사 ** 2,812.2 포스코대우 1,427.9 포스코 ICT 615.2 포스코켐텍 2,46.5 포스코엠텍 14.7 포스코강판 7.8 기타 963.3 비상장사 *** 2,24.7 기업가치 (C=A+B) 33,849.1 주식수 87,186,835 주당주가 ( 원 ) 38, 참고 : * 글로벌 peer 평균적용 ** 시장가치를 5% 할인 *** 장부가치를 8% 할인 표 5. 철강업 Global peer valuation 매출 (219E) 영업이익 (219E) 순이익 (219E) EPS 성장률 (CAGR*, %) P/E (219E, 배 ) ROE (219E, %) P/B (219E, 배 ) EBITDA 성장률 (CAGR*, %) EV/EBITDA (219E, 배 ) Posco 66,1 5,392 3,415 13.6 6.7 6.6.4 4.4 3.7 8.2 Baowu 5,35 5,262 3,878 6.6 6.9 12.4.8 7.5 3.8 1.5 Angang 15,29 1,669 1,137 9.2 6.1 11.7.7 17.1 3.6 11. Hebei I&S 22,912 3,32 1,482 (25.7) 6.7 12.7.8 5. 5.2 14.5 Nippon Steel 16,836 1,584 1,153 6.8 4.9 17.5 1. 3.6 2.9 9.4 JFE 27,93 3,265 2,288 24.7 9.3 17.3 1.6 17.9 5.3 11.7 Tata Steel 85,675 8,13 5,635 4.4 5.4 1.5.5 1.3 3.2 9.4 US Steel 2,564 979 637 43.7 8.6 7.3.6 7.8 N/A 4.8 Nucor 62,931 2,582 2,448 9.8 7.9 7.2.6 1.6 6.4 4.1 Arcelor Mittal 4,635 2,766 1,948 15. 7. 8.7.6 4.4 6. 6.8 Average** 16.5 7. 11.7.8 12.4 4.6 9.1 참고 : * 217-219 년 CAGR ** Posco 제외, 블룸버그 OPM (%) 삼성증권 6
포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 53,84 6,655 64,826 66,1 66,439 매출원가 46,394 52,299 55,442 56,758 56,846 매출총이익 6,69 8,356 9,384 9,341 9,593 ( 매출총이익률, %) 12.6 13.8 14.5 14.1 14.4 판매및일반관리비 3,845 3,734 3,791 3,95 4,116 영업이익 2,844 4,622 5,593 5,392 5,477 ( 영업이익률, %) 5.4 7.6 8.6 8.2 8.2 영업외손익 (1,411) (442) (556) (514) (386) 금융수익 2,232 2,373 1,554 89 917 금융비용 3,14 2,484 2,12 1,299 1,2 지분법손익 (89) 11 75 기타 (541) (341) (174) (14) (14) 세전이익 1,433 4,18 5,37 4,878 5,91 법인세 385 1,26 1,491 1,463 1,527 ( 법인세율, %) 26.8 28.9 29.6 3. 3. 계속사업이익 1,48 2,973 3,547 3,415 3,563 중단사업이익 순이익 1,48 2,973 3,547 3,415 3,563 ( 순이익률, %) 2. 4.9 5.5 5.2 5.4 지배주주순이익 1,363 2,79 3,547 3,415 3,563 비지배주주순이익 (315) 183 EBITDA 6,58 7,919 8,888 8,78 8,944 (EBITDA 이익률, %) 11.4 13.1 13.7 13.3 13.5 EPS ( 지배주주 ) 15,637 32,1 4,682 39,167 4,872 EPS ( 연결기준 ) 12,22 34,15 4,682 39,167 4,872 수정 EPS ( 원 )* 15,814 3,369 41,336 39,167 4,872 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 29,34 31,127 32,873 33,62 34,38 현금및현금등가물 2,448 2,613 3,149 2,619 2,449 매출채권 9,33 8,583 9,162 9,599 9,859 재고자산 9,52 9,951 1,387 11,11 11,523 기타 8,475 9,981 1,175 1,373 1,548 비유동자산 5,459 47,898 49,47 5,347 51,687 투자자산 7,115 6,132 6,469 6,851 7,269 유형자산 33,77 31,884 32,696 33,614 34,536 무형자산 6,89 5,952 5,952 5,952 5,952 기타 3,485 3,93 3,93 3,93 3,93 자산총계 79,763 79,25 81,92 83,949 86,67 유동부채 18,915 18,946 18,852 18,558 18,196 매입채무 4,73 3,465 3,768 4,154 4,474 단기차입금 7,98 8,175 8,175 7,875 7,575 기타유동부채 6,862 7,36 6,99 6,53 6,147 비유동부채 15,9 12,615 12,811 12,415 12,28 사채및장기차입금 12,51 9,789 9,82 9,82 9,82 기타비유동부채 2,499 2,826 3,9 2,613 2,226 부채총계 33,925 31,561 31,663 3,973 3,224 지배주주지분 42,373 43,733 46,526 49,245 52,112 자본금 482 482 482 482 482 자본잉여금 1,398 1,413 1,413 1,413 1,413 이익잉여금 41,174 43,57 44,967 47,684 5,55 기타 (681) (1,219) (336) (334) (333) 비지배주주지분 3,465 3,731 3,731 3,731 3,731 자본총계 45,838 47,464 5,257 52,976 55,843 순부채 14,946 11,111 9,719 9,449 8,819 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 5,269 5,67 7,554 7,278 7,722 당기순이익 1,48 2,973 3,547 3,415 3,563 현금유출입이없는비용및수익 5,581 5,632 4,842 4,714 4,758 유형자산감가상각비 2,836 2,888 2,885 2,979 3,58 무형자산상각비 378 41 41 41 41 기타 2,367 2,334 1,547 1,326 1,291 영업활동자산부채변동 (426) (1,926) (835) (851) (6) 투자활동에서의현금흐름 (3,755) (3,818) (5,72) (6,252) (6,335) 유형자산증감 (2,28) (2,248) (4,19) (4,618) (4,642) 장단기금융자산의증감 (1,633) (1,373) (1,371) (1,46) (1,432) 기타 158 (196) (24) (228) (261) 재무활동에서의현금흐름 (3,951) (1,566) (1,239) (1,497) (1,497) 차입금의증가 ( 감소 ) (2,468) (1,638) (599) (8) (8) 자본금의증가 ( 감소 ) 14 15 배당금 (79) (863) 기타 (788) 921 (64) (697) (697) 현금증감 (2,424) 165 536 (53) (17) 기초현금 4,871 2,448 2,613 3,149 2,619 기말현금 2,448 2,613 3,149 2,619 2,449 Gross cash flow 6,629 8,65 8,389 8,129 8,322 Free cash flow 2,945 3,32 3,398 2,617 3,36 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : POSCO, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 (8.8) 14.3 6.9 2..5 영업이익 18. 62.5 21. (3.6) 1.6 순이익 흑전 183.7 19.3 (3.7) 4.4 수정 EPS** 111. 92. 36.1 (5.2) 4.4 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 15,637 32,1 4,682 39,167 4,872 EPS ( 연결기준 ) 12,22 34,15 4,682 39,167 4,872 수정 EPS** 15,814 3,369 41,336 39,167 4,872 BPS 59,99 523,637 554,693 592,19 624,56 DPS ( 보통주 ) 8, 8, 8, 8, 8, Valuations ( 배 ) P/E*** 16.5 8.6 6.3 6.7 6.4 P/B***.5.5.5.4.4 EV/EBITDA 6.2 4.2 3.7 3.7 3.6 비율 ROE (%) 3.1 5.8 7.5 6.6 6.5 ROA (%) 1.3 3.7 4.4 4.1 4.2 ROIC (%) 3.9 6.2 6.6 7.1 7. 배당성향 (%) 46.9 22.9 18. 18.7 18. 배당수익률 ( 보통주, %) 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 순부채비율 (%) 32.6 23.4 19.3 17.8 15.8 이자보상배율 ( 배 ) 4.3 7.1 8.8 8.9 9.5 삼성증권 7
Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 22 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 22 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 1월 17년 4월 17년 1월 18년 4월 18년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/6/21 12/1 217/3/2 7/2 12/4 218/1/25 4/11 1/1 1/23 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 3, 34, 38, 415, 44, 5, 46, 42, 38, 괴리율 ( 평균 ) (23.71) (2.99) (26.14) (21.17) (19.56) (29.61) (27.75) (35.6) 괴리율 ( 최대or최소 ) (11.83) (13.68) (16.45) (16.39) (12.5) (21.) (19.2) (3.) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (75%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 8