Eugene Research 산업분석 2017. 04. 04 Small-Cap Electric Vehicle 테슬라주가사상최고치기록의의미 전기차시대를막을수있는장벽은없다는것증명 에너지 / 스몰캡한병화 Tel. 02)368-6171 / bhh1026@eugenefn.com 스몰캡한상웅 Tel. 02)368-6139 / sangwoung@eugenefn.com 전기차산업 Overweight( 유지 ) Recommendations 후성 (093370.KS) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 10,400 원 ( 유지 ) 일진머티리얼즈 (020150.KS) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 21,000 원 ( 유지 ) 상아프론테크 (089980.KQ) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 16,000( 유지 ) 피엔티 (137400.KQ) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 18,000 원 ( 유지 ) ` 전기차시대로의전환이대세임을증명하는테슬라 전일테슬라의주가가종가기준 $298.52 로사상최고치를기록했다. 1 분기예상판매대수가 25,418 대로전년동기 (14,820 대 ) 대비 69% 증가하며시장예상치인 24,200 대를상회한것이주가상승의가장큰이유였다. 모델 3 의대량생산을앞두고프레몬트공장을대량생산에맞추어조금씩개조하는와중이어서기존의모델 S 와 X 의판매는예상보다부진할수있다는의견이많았었는데이를극복한결과였다. 또한최근중국의텐센트가동사의지분 5% 확보에약 2 조원을투자하면서만성적인투자재원부족문제도회사가결정만하면쉽게해결할수있다는것을보여주었다. 생산능력과재원조달의검증이테슬라에대한투자자들의기대를사상최고치로상승시킨것이다. 트럼프의당선이후전기차시대로의전환에불안감을가지던많은투자자들에게다시한번전기차가대세임을각인시켜준것이다. 테슬라때문에전기차개발과생산계획앞당기는경쟁자들 연간수만대에불과하던테슬라의판매량은올해를기점으로 10 만대를돌파하고내년부터는본격적인대량생산구간으로진입한다. CEO 의계획대로연간 50~100 만대의판매를기록하는전기차업체가될가능성이높아지면서, 경쟁업체들의행보가빨라지고있다. 지난주메르세데스는기존의전기차계획을 3 년앞당겨 2022 년까지 10 개의전기차모델을출시하기위해 10 조원이상을투자할것이라고발표했다. 독일의아우디노조는회사가전기차생산계획을확충해미래의일자리감소를막아달라고공식제의했다. 폭스바겐스캔들이후 100% 변한기존완성차업체들의전기차에대한적극적인개발전략이테슬라로인해한번더독려되고있다. 국내전기차배터리관련소재 / 부품업체들의성장기반견고 국내배터리업체들의전기차배터리수주액은약 60 조원을상회하는것으로파악된다. 폭스바겐, BMW, 메르세데스, 르노, 볼보등글로벌주요상위완성차업체들의배터리공급을대부분국내업체들이맡고있다. 중국배터리업체들대비주행거리등성능면에서앞서있어서당분간국내배터리업체들의전기차배터리공급계약은지속적으로증가할것으로판단된다. 관련소재 / 부품업체들의성장기반이견고한상태인것이다. 대부분의관련업체들이증설을고려중이거나진행하고있는것이향후의낙관적인시장전망을뒷받침하고있다. 일진머티리얼즈 (020150.KS), 후성 (093370.KS), 상아프론테크 (089980.KQ), 피엔티 (137400.KQ) 를탑픽스로추천한다.
도표 1 미국주별 2015 년대비 2016 년전기차판매대수증가율 120% 100% 100.7% 85.4% 80% 69.5% 66.9% 66.7% 60% 40% 20% 0% 36.6% 47.4% 47.0% 43.2% 32.4% 19.0% 자료 : Auto Alliance, Inside EV, 유진투자증권 도표 2 미국, 캘리포니아포함 10 개주의 ZEV 의무화제도는트럼프영향의무풍지대 연식별 (Model Year) 2018 2.0% 2019 4.0% 2020 6.0% 2021 8.0% 2022 10.0% 2023 12.0% 2024 14.0% 2025 년이후 16.0% 정의 ZEV TZEV 주요내용 Minimum ZEV Floor Zero Emission Vehicle(BEV, BEVx, FCV(Hydrogen fuel cell vehicle)) Transitional Zero Emission Vehicle(PHEV, HICE(Hydrogen internal combustion engine vehicle)) 2017 년까지는 60,000 대이상판매하는자동차업체들만규제대상 2018 년부터는 20,000 대이상판매하는자동차업체들로확대적용 2018 년부터는전기자동차, 연료전지자동차, 플러그인하이브리드자동차 (EV 주행거리산정 ) 로제한하며, 하이브리드자동차와압축천연가스 (CNG) 차량등저연비차량은제외 해당연식 (Model Year) 의판매대수기준은최근 1 년을제외한최근 3 개년평균판매차량대수를적용 자료 : 유진투자증권
Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Analyst 한병화 / 한상웅 에너지 / 스몰캡 도표 3 미국연방정부의연비규제및재검토대상 (MPG) 60.0 50.0 40.0 35.6 36.6 38.3 40.0 41.7 44.7 46.8 재검토대상 49.4 52.0 54.5 30.0 20.0 10.0 0.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 자료 : EIA, 유진투자증권 도표 4 미국, 독일, 프랑스, 노르웨이 1-2 월누적전기차판매대수전년대비증가율 ( 대 ) 25,000 2016 2017 20,000 +61.3% 15,000 5,000 +35.9% +62.3% +10.1% - 자료 : Inside EV, 유진투자증권 미국노르웨이독일프랑스 도표 5 미국월별자동차판매량및성장률 ( 대 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 5,000 - 미국전기차판매량 ( 좌 ) YoY 성장률 ( 우 ) 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 자료 : Inside EV, 유진투자증권
도표 6 미국전기차판매모델중국내배터리채택모델수추이 ( 개 ) 40 35 한국 기타 30 14 25 12 20 14 15 13 10 11 20 23 5 8 9 12 5 0 1 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 자료 : Inside EV, 유진투자증권
도표 7 국가별전기차판매예상 ( 단위 : 대 ) 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 북미전기차판매량 54,434 100,548 127,465 122,760 169,864 243,165 387,540 552,099 794,065 미국전기차판매량 52,607 97,507 122,438 116,099 159,139 229,455 370,302 530,286 766,344 %YoY 85.3% 25.6% -5.2% 37.1% 44.2% 61.4% 43.2% 44.5% 미국자동차판매량 14,440,574 15,523,556 16,438,231 17,391,131 17,473,577 18,259,888 19,081,583 19,940,254 20,837,566 %YoY 7.5% 5.9% 5.8% 0.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 미국전기차판매비중 0.4% 0.6% 0.7% 0.7% 0.9% 1.3% 1.9% 2.7% 3.7% 캐나다전기차판매량 1,827 3,041 5,027 6,661 10,725 13,711 17,238 21,813 27,721 아시아, 대양주전기차판매량 3,430 41,539 93,837 236,794 382,565 479,932 674,871 889,605 1,252,728 중국전기차판매량 3,177 10,759 59,000 207,382 351,861 447,596 636,644 844,306 1,199,061 %YoY 238.7% 448.4% 251.5% 69.7% 27.2% 42.2% 32.6% 42.0% 중국자동차판매량 19,303,410 21,993,343 23,488,603 24,562,975 27,938,931 29,754,962 31,540,259 33,432,675 35,438,635 %YoY 13.9% 6.8% 4.6% 13.7% 6.5% 6.0% 6.0% 6.0% 중국전기차판매비중 0.0% 0.0% 0.3% 0.8% 1.3% 1.5% 2.0% 2.5% 3.4% 일본전기차판매량 0 29,761 32,418 25,328 22,375 21,164 25,008 29,606 35,116 %YoY 8.9% -21.9% -11.7% -5.4% 18.2% 18.4% 18.6% 일본자동차판매량 5,369,719 5,375,517 5,562,885 5,046,520 4,970,266 5,069,671 5,171,065 5,274,486 5,379,976 %YoY 0.1% 3.5% -9.3% -1.5% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 일본전기차판매비중 0.0% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 한국전기차판매량 0 715 995 2,267 6,107 8,572 10,194 12,140 14,325 호주전기차판매량 253 304 1,181 1,539 1,810 2,111 2,478 2,929 3,512 뉴질랜드전기차판매량 0 0 243 278 412 489 546 624 715 기타아시아총합 253 1,019 2,419 4,084 8,329 11,172 13,218 15,692 18,552 유럽전기차판매량 43,543 67,026 100,060 193,439 222,619 278,239 341,853 431,558 577,473 %YoY 53.9% 49.3% 93.3% 15.1% 25.0% 22.9% 26.2% 33.8% 네덜란드 4,650 23,149 15,261 43,350 23,114 27,600 33,354 41,107 55,877 노르웨이 3,995 8,666 20,079 34,336 45,662 58,279 70,638 88,450 113,378 영국 2,971 3,739 12,369 28,188 39,283 45,829 54,605 66,668 82,752 프랑스 11,447 14,905 16,222 27,081 34,574 45,173 55,133 67,605 89,945 독일 5,120 6,711 13,237 24,171 27,404 36,100 46,816 62,395 89,436 스웨덴 1,212 1,902 5,033 9,039 13,615 16,898 21,083 28,359 43,312 스위스 0 1,368 2,268 6,421 6,008 7,179 9,111 12,206 16,731 덴마크 198 522 1,657 4,762 1,438 2,671 3,455 4,533 6,095 벨기에 0 824 2,105 3,899 9,595 11,683 14,614 18,474 24,061 스페인 1,664 1,274 1,958 3,015 4,603 5,579 6,777 8,367 10,739 오스트리아 1,193 833 1,645 2,801 5,237 6,441 8,058 10,509 14,867 이탈리아 2,348 1,441 1,648 2,462 3,145 3,834 4,711 6,159 9,044 포르투갈 161 224 362 1,305 1,970 2,401 2,935 3,644 4,726 핀란드 0 181 440 661 1,432 1,610 1,935 2,360 2,955 아일랜드 182 58 258 588 687 971 1,164 1,359 1,660 체코 0 0 71 419 362 382 430 490 567 아이슬랜드 18 72 204 411 862 980 1,114 1,289 1,555 폴란드 0 0 0 270 305 348 397 455 538 루마니아 0 0 0 71 164 193 225 265 332 에스토니아 0 0 0 55 100 113 128 145 166 기타 8,384 1,157 5,243 134 3,059 3,977 5,170 6,720 8,737 유럽자동차판매량 11,783,546 11,562,231 12,121,986 13,211,348 13,978,436 14,258,005 14,543,165 14,834,028 15,130,709 %YoY -1.9% 4.8% 9.0% 5.8% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 유럽전기차판매비중 0.4% 0.6% 0.8% 1.5% 1.6% 2.0% 2.4% 2.9% 3.8% 전세계자동차판매량 84,141,209 87,300,115 87,341,781 89,101,663 90,883,696 92,701,370 94,555,397 96,446,505 98,375,435 %YoY 3.8% 0.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 전세계전기차판매량 123,567 210,817 320,713 550,297 774,384 1,001,336 1,404,264 1,873,262 2,624,267 %YoY 70.6% 52.1% 71.6% 40.7% 29.3% 40.2% 33.4% 40.1% 전세계전기차판매비중 0.1% 0.2% 0.4% 0.6% 0.9% 1.1% 1.5% 1.9% 2.7% 자료 : EV Sales, Inside EV, 유진투자증권
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다 동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다 동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다 동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우 에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 14% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 0% 미만 1% (2017.03.31 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 후성 (093370.KS) 주가및목표주가추이 2016-09-26 BUY( 신규 ) 10,400 2016-10-11 BUY 10,400 2016-10-20 BUY 10,400 2016-11-01 BUY 10,400 2016-11-07 BUY 10,400 2016-11-14 BUY 10,400 2016-11-17 BUY 10,400 2016-12-06 BUY 10,400 2016-12-16 BUY 10,400 2017-01-06 BUY 10,400 2017-01-23 BUY 10,400 2017-02-06 BUY 10,400 2017-02-10 BUY 10,400 2017-02-16 BUY 10,400 2017-03-17 BUY 10,400 2017-04-04 BUY 10,400 ( 원 ) 12,000 8,000 6,000 4,000 2,000 후성 목표주가 0 15.03 15.06 15.09 15.12 16.03 16.06 16.09 16.12 17.03
과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 2016-01-04 BUY 17,000 담당자변경 2016-10-04 BUY 21,000 2016-10-20 BUY 21,000 2016-11-01 BUY 21,000 2016-11-07 BUY 21,000 2016-11-14 BUY 21,000 2016-11-17 BUY 21,000 2016-12-05 BUY 21,000 2016-12-16 BUY 21,000 2017-01-06 BUY 21,000 2017-02-02 BUY 21,000 2017-02-06 BUY 21,000 2017-02-16 BUY 21,000 2017-03-17 BUY 21,000 2017-04-04 BUY 21,000 일진머티리얼즈 (020150.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 25,000 일진머티리얼즈 목표주가 20,000 15,000 5,000 0 15.03 15.06 15.09 15.12 16.03 16.06 16.09 16.12 17.03 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 2015-04-03 BUY 12,000 2015-04-23 BUY 12,000 2015-05-18 BUY 12,000 2015-08-17 BUY 12,000 2015-08-31 BUY 12,000 2015-09-01 BUY 12,000 2015-09-30 BUY 12,000 2015-10-12 BUY 12,000 2015-10-30 BUY 12,000 2015-11-02 BUY 16,000 2015-11-13 BUY 16,000 2015-11-23 BUY 16,000 2015-11-30 BUY 16,000 2015-12-07 BUY 16,000 2015-12-09 BUY 16,000 2015-12-14 BUY 16,000 2016-01-04 BUY 16,000 2016-01-11 BUY 16,000 2016-01-13 BUY 16,000 2016-01-19 BUY 16,000 2016-03-08 BUY 16,000 2016-04-04 BUY 16,000 2016-04-25 BUY 16,000 2016-05-09 BUY 16,000 2016-06-07 BUY 16,000 2016-08-16 BUY 16,000 2016-08-23 BUY 16,000 2016-09-06 BUY 16,000 2016-10-11 BUY 16,000 2016-10-20 BUY 16,000 2016-11-01 BUY 16,000 2016-11-07 BUY 16,000 2016-11-14 BUY 16,000 2016-11-17 BUY 16,000 2016-12-16 BUY 16,000 2017-01-06 BUY 16,000 2017-01-23 BUY 16,000 상아프론테크 (089980.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 18,000 상아프론테크 목표주가 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 15.03 15.06 15.09 15.12 16.03 16.06 16.09 16.12 17.03
2017-02-06 BUY 16,000 2017-02-16 BUY 16,000 2017-02-24 BUY 16,000 2017-03-17 BUY 16,000 2017-04-04 BUY 16,000 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 2016-11-01 BUY( 신규 ) 18,000 2016-11-07 BUY 18,000 2016-11-14 BUY 18,000 2016-11-17 BUY 18,000 2016-12-16 BUY 18,000 2017-01-06 BUY 18,000 2017-01-23 BUY 18,000 2017-02-06 BUY 18,000 2017-02-16 BUY 18,000 2017-03-17 BUY 18,000 2017-04-04 BUY 18,000 피엔티 (137400.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 20,000 18,000 피엔티 목표주가 16,000 14,000 12,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 15.03 15.06 15.09 15.12 16.03 16.06 16.09 16.12 17.03