2012/12/10 Technical View [ 투자전략센터장 ] Technical Strategist 지기호상무 02)6923-7330ㆍkhchi@ligstock.com [ 주간전망 ] 비즈니스사이클과 12 월만기일 (12 월 13 일 ) 까지상승지속 12월2 째주 (12월10~14 일 ) 이슈로는 1미 FOMC회의 (12월12일) 2중국공작회의 (12월12 일 ~14일 ) 3 12월선물옵션만기일 (12월13 일 ) 이다. 미 FOMC 회의에서는이달말로끝나는오퍼레이션트위스트연장내지는추가양적완화와관련된코멘트가나올것으로보이며, 중국공작회의에서는경기하강국면에있는중국경기를회복시키고자하는발언이있을것으로보인다. 12월선물옵션만기와관련해서는외국인선물누적계약수가 3,209 계약으로증가하여올해의최고수준인 5,737 계약 (8월9 일 ) 수준까지증가할가능성이있다. 프로그램 ( 차익 ) 잔고도연중최고치인 4조4,762억원 (11월30 일 ) 보다는소폭감소한 4조3,982억원 (12 월7 일 ) 으로 12월물에서 3월물로대부분롤오버될전망이다. 따라서프로그램 ( 차익 ) 매도가대거출회할가능성은적다. 기술적분석상으로는이번주주간 ROC(5 주 ) 가코스피, 코스닥모두지난주에비해상승하여지수강세를시사하고있다. 특히, 코스피 ROC(5 주 ) 는이번주가정점으로다음주부터는 (+) 영역에서소폭하락할예정이다. 코스피주간 ROC(5 주 ) 는이번주가정점 코스피와외국인선물누적포지션 : 3 천계약순매수로전환 만기일까지강세시사 표 1. 2012 년 12 월 2 째주 (12 월 10 일 ~12 월 14 일 ) 주요대표지수의지지선과저항선 ( 단위 : pt, 엔, 달러 ) 지수 2차저항 1차저항 종가 피봇가격 Demark( 하 ) 1차지지 KOSPI 1,984.50 1,970.98 1,957.45 1,949.53 1,942.77 1,936.01 한국연결선물 263.28 261.32 259.35 257.68 256.70 255.72 대표지수코스닥 514.52 501.87 489.22 491.51 485.19 478.86 일본 TOPIX 801.13 795.68 790.24 786.26 783.54 780.81 대표지수 니케이225 9,688.15 9,607.77 9,527.39 9,492.37 9,452.18 9,411.99 미국 다우지수 13,194.53 13,134.29 13,074.04 13,028.86 12,998.74 12,968.62 대표지수 나스닥 3,064.62 3,026.94 2,989.27 2,992.60 2,973.76 2,954.93 주 : 한국, 일본은 2012년 12월7일 ( 금 ) 종가, 미국은 2012년 12월6일 ( 목 ) 종가 자료 : KRX, Bloomberg, LIG투자증권
표 2. 주봉패턴 ( 투자심리도 10 주 ) 분석 : 지수 최근10개월전적 10월5일 10월12일 10월19일 10월26일 11월2일 11월9일 11월16일 11월23일 11월30일 12월7일 코스피 5승 5패 (50%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 코스닥 6승 4패 (60%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 자료 : KRX, LIG투자증권 표 3. 일봉패턴 ( 투자심리도 10 일 ) 분석 : 지수 최근10주전적 11월26일 11월27일 11월28일 11월29일 11월30일 12월3일 12월4일 12월5일 12월6일 12월7일 코스피 6승 4패 (60%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 코스닥 5승 5패 (50%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 주1: 주가지수가종가기준으로상승마감하면 으로표시. 반대로하락마감하면 Ⅹ 로표시하여구분. 주2: 월봉 ( 주봉 ) 패턴의 10개월 ( 주 ) 데이터를사용한것은투자심리도 (10개월, 주 ) 와동일한접근방법. 주3: 예를들어코스피월봉의 4승6패 (40%) 는 10개월동안상승한달이 4개월이며, 하락한달이 6개월이라는의미. 다만, 투자심리도 (10) 는 40% 라는 형태로숫자만표시되기때문에어느시점에상승했는지하락했는지를알수없다는단점이있어이를보완하기위해날짜와요일을표시하여 시간개념을접목시켰음. 자료 : KRX, LIG투자증권 표 4. 2012 년 12 월 2 째주 (12 월 10~14 일 ) KOSPI 일목균형표구성항목움직임과국내외이슈 날짜전환선기준선기본 대등수치국내외경제이슈및기타 12 월 10 일 ( 월 ) 1,934.63 1,909.94 대등수치 : 102일기본수치 17일 (11/16L) 한 : 11월 PPI(yoy, 0.2%) 중 : 11월산업생산 (yoy, 9.6% 9.8%e), CPI(yoy, 1.7% 2.1%e) [12/9] 11월소매판매 (yoy, 14.5% 14.6%e), PPI(yoy, -2.8% -2.0%e) [12/9] 일 : 4Q BSI 전업종대기업, 3Q GDP( 수정, 연간화, qoq, -3.5% -3.3%e) 10월경상수지 ( 503.6B), 무역수지 (BOP기준, - 471.3B) 11 일 ( 화 ) 1,942.79 (+8.15pt) 1,909.94 대등수치 : 103 일 미 : 10월무역수지 (-$41.5B -$42.0Be), 도매재고 (mom, 1.1% 0.4%e) 유 : 12월 ZEW조사치 (-2.6) 일 : 11월 M2(yoy,, 2.3%) 한 : 11월실업률 (3.0% 3.0%e), 은행가계대출 ( 460.5T) 10월 M2(yoy, 0.1%) 중국경제공작회의 [12월12~14일] 미 : FOMC회의 (OT연장등을결정 ) 유 : 10월유로권산업생산 (mom, -2.5%), OPEC회의 ( 오스트리아 ) 12 일 ( 수 ) 1,945.52 (+2.74pt) 1,909.94 기본수치 33일 (10/29L) 26일 (11/7H) 한 : 12 월선물옵션만기일, 금융통화위원회 (2.75% 2.75%e) 13 일 ( 목 ) 1,945.58 (+0.05pt) 1,909.94 미 : 11월소매판매액 (mom, -0.3% 0.3%e), PPI(yoy, 2.3% 1.7%e) 유 : EU정상회담 ( 브뤼셀 ) [12/13~14] EU재무장관회의 국채만기 : 미국 ($124.0B) 14 일 ( 금 ) 1,945.58 1,909.94 한 : 11월수출물가 (yoy, -5.2%), 수입물가 (yoy, -6.4%) 미 : 11월 CPI(yoy, 2.2% 2.1%e), 산업생산 (mom, -0.4% 0.3%e) 유 : 12월제조업PMI( 잠정, 46.2), 서비스업PMI( 잠정, 46.7) 11월유로권 CPI 중 : 12월 HSBC 제조업PMI( 속보 ) 11월 Actual FDI(yoy, -0.2% -3.1%e) [12/14~18] 일 : 4Q 단칸지수발표 12월선물옵션만기일 주1: 일목균형표구성항목중전환선, 기준선상승예정일은 빨강색, 하락예정일은 파랑색 으로표시. 주2: 전환선은 9일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2] 이며, 기준선은 26일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2]. 참고로주추세를나타내는기준선의방향이중요함. 주3: 기본수치는 9, 17, 26, 33, 42, 65, 76, 129, 172, 200~257로일목산인은특히, 9, 17, 26의 3개가기본이된다고정의. 자료 : KRX, Bloomberg, LIG투자증권 2 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
1. 펀더멘털로코스피의현재위치와외국인매매의정석 주가를움직이는동력은정책금리수준 펀더멘털로보았을때주가를움직이는가장큰동력은정책금리수준이다. 특히, 국내시장과밀접한관계가있는곳은중국수요 ( 수출비중이가장높음 ) 이며, 중국수요와밀접한나라는호주이다. 호주는원자재수출국으로중국수요에영향을받기때문이다. 따라서호주의정책금리는국내주식시장에영향을준다고볼수있다. 12월4일 ( 화 ) 호주정책금리는 25bp 낮아진 3% 로인하되었다. 2012년호주정책금리는연초 4.25% 에서 3% 로낮아졌으며, 정책금리인하기는비즈니스사이클 ( 경기순환주기 ) 로보면 경기하강국면 이다. 그리고 2013년호주정책금리는 3% 로낮아진상태에서동결기조를유지할것으로보인다. 과거호주정책금리가동결기조를유지했을때 ( 그림1의 1 ~4국면 ) 코스피는모두저점에서조금상승한수준에위치해있었으며, 그다음해에는 2002년전강후약패턴을제외하면, 모두상승기조를유지하였다 ( 그림1참조 ). 그림 1. 호주정책금리와코스피 : 호주정책금리가바닥권진입 주식시장에긍정적인시그널 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권 2013년호주정책금리는동결기조유지 국내경기는하강에서완만하지만회복기로진입예상 그림2의 통계청의경기순환시계 (Business Cycle Clock) 를기준으로국내경기순환과호주정책금리를비교했을때동일한흐름을보인다는것을알수있다. 다시말하자면, 호주정책금리인하기 = 국내경기하강국면 이고호주정책금리인하후 동결국면 (2013 년 ) = 국내경기회복기 로정의할수있기때문이다. 즉, 글로벌경기가서로영향을준다는것을보여주는대표적인사례라고할수있다. 통계청의경기순환시계를구성하는항목으로는광공업생산부터소비자기대지수까지총 10 개이다. 경기의 하강 회복 상승 둔화 국면옆에국내경기순환에해당연도를기입해놓았다. 2012 년은경기하강국면이고 2013 년은완만하지만경기회복국면으로진입할것이라는 데이견이없다. 덧붙여그림2의작은박스의경기순환주기에 2007년부터 2014년까지순환국면에해당되는연도를기입해놓았으며, 한주기에약1년씩진행되고있다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
외국인은비즈니스사이클 ( 경기순환주기 ) 을기초로정석대로투자하고있음 더흥미로웠던것은외국인투자자는비즈니스사이클에정석대로대응하고있다는점이다. 그림3을보면, 경기의 하강 회복 상승 둔화 국면옆에연도와외국인의연간매수금액을정리해놓았다. 외국인은금융위기를동반하는체계적인위험이큰경기하강국면에서는주식을매도 (2008년, 33조6,034억원매도 ) 하지만 소프트패치 ( 일시적인경기침체 ) 국면에해당되는경기하강국면 (2012년, 14조7,974억원매수 1월부터 12월7일까지합계 ) 에서는정석대로매집을한다 는것이다. 호주정책금리, 통계청의경기순환시계그리고유가증권시장에서의외국인순매수동향등을근거로 2013년은완만하지만경기회복국면으로진입할것이며, 결국 1996년자본시장개방이후외국인투자자가국내주식시장에서실패한사례가없었다는점에서외국인투자자는경기순환주기에순응하는정석투자라고볼수있다. 그림 2. 비즈니스사이클로보면 2012 년은경기하강국면그러나내년 (2013 년 ) 은회복기진입 자료 : 통계청경기순환시계 (Business Cycle Clock), LIG 투자증권 그림 3. 외국인은정석대로매매를하고있음 : 경기하강기매수 / 회복기매수 / 상승기매수 자료 : KRX, 통계청, LIG 투자증권 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
2. 12 월선물만기일 (12 월 13 일 ) 까지상승지속 코스피가선행하면서가장견조한모습 역사적변동성 (20 일 ) 으로 S&P500, 코스피, 코스닥지수등 3 대지수를분석해보면, 코스 피가가장선행하면서견조한모습을보이고있다 ( 그림 4, 6 참조 ). S&P500 지수는변동성이축소되고있으나 60일이동평균선을회복하지못한상태로, 이번주 (12월 2째주 ) 와다음주에 60일선까지반등이나오거나이를돌파한다고해도 60일이동평균선이우하향 ( 오른쪽으로내려가고있음 ) 패턴을보이고있어 12월말에서내년 1월이되면단기조정가능성이있다. 코스닥지수는이번주에반등예상 12월2째주코스닥지수의역사적변동성 (20일) 은축소될전망이다. 변동성이축소되면서주간 ROC(5 주 ) 가 (-) 에서 (+) 로전환된다 ( 그림5). 변동성이축소된다는것은시장위험을투자자들이흡수할수있는수준에이르렀다고할수있다. 따라서코스닥지수는이번주에반등국면이나올것으로보고있다. 그림 4. 미 S&P500, 코스피, 코스닥지수와역사적변동성 (20 일 ) 추이 : 코스피가선행 자료 : KRX, Bloomberg, LIG 투자증권 그림 5. 코스닥 ROC(5 주 ): 이번주상승 그림 6. 코스피 ROC(5 주 ) 는이번주까지확장지속 (+) 정점기록예상 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
12월만기일까지상승지속예상작년 12월만기일에도외국인선물매수포지션이가장많아 12월7일 ( 금 ) 현재외국인선물누적포지션이 3,209계약으로증가 이번주 12월선물옵션만기일 (12월 13일 ) 을앞두고 1일중평균베이시스 2프로그램 ( 차익 ) 잔고 3외국인선물누적포지션 4비차익누적매수 5외국인현물누적추이등을분석해보았더니 12월만기일까지상승기조가유지될것으로보인다 (7페이지그림10참조 ). 2012년외국인선물누적포지션은최대 5천계약에서 -2만계약을바닥으로매수와매도를반복하는모습을보였다. 경기둔화국면이었던작년 (2011년) 12월에도 12월선물옵션만기일까지누적매수포지션을유지하였다 ( 그림8을보면, 2011년 12월만기일까지외국인은누적으로 1만7859계약을매수하였음 ). 2012년12월7일 ( 금 ) 현재외국인선물누적포지션은 3,209계약으로, 12월만기일까지 4 영업일을남겨두고있기때문에올해의최대누적포지션인 5,737계약 (8월9일) 수준까지매수규모를늘릴가능성이있다. 그리고 12월선물만기일을앞두고대부분의차익거래포지션을 3월물로롤오버하고만기일이후베이시스추이를살펴가면서소폭매도로전환될것으로보인다. 그러나본격적인청산은항상그래왔듯이배당을받은이후내년 1 월부터 3월만기일직전까지기간이될것이다. 따라서 12월만기일까지물량부담이크지않고오히려 3월물로롤오버되는과정에서지수의추가상승이예상된다. 그림 7. 프로그램 ( 차익 ) 잔고는연중최고수준으로증가 (4 조 3,982 억원 ) 그림 8. 외국인선물누적포지션 : 2012 년선물포지션은 5 천계약이최대수준 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
옵션시장의포지션도 12월만기일까지상승에배팅 옵션시장의풋 / 콜비율 (Put/Call Ratio, 1일, 5일 ) 도 100% 보다낮은수준에서 상승을예상 하는쪽에배팅 을하고있다 ( 그림9참조 ). 한편, 12월금통위에서정책금리를동결할것으로보고있기때문에주식시장에주는영향은중립이다. 따라서풋 / 콜비율도 12월만기일까지매수우위포지션을급하게변경할가능성이적어시장이상승하는방향으로진행될전망이다. 그림 9. 옵션시장데이터 : 풋 / 콜비율 (1, 5 일 ) 은 12 월만기일 (12 월 13 일 ) 까지강세시사 그림 10. 선물데이터 : 외국인이주식매수로전환되었고더나아가외국인선물누적매수포지션이 3 천계약으로증가 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 7
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