2013/08/26 Technical View Technical Strategist 지기호 02)6923-7330ㆍkhchi@ligstock.com [ 주식시장전망 ] 본담당자가생각하는코스피에대한긴시각과단기관점 [ 중장기관점 ] 경기회복을반영한미국의 QE축소는두려워야할존재가아니라일시적인조정을이용해주식비중을늘릴수있는좋은기회이다. 금리순환과한국은행의 GDP갭율추이그리고통계청의경기순환시계를근거로국내펀더멘털은 2013년 3분기를지나면서 2014년 ~2016년까지경기확장국면이나타날것이다. 이에엘리어트파동이론과이동평균선에의한투자전략으로는 9월이후확실히개선되는흐름이나타날것이다. 단언컨대 10월은큰폭의반등이기대된다. [ 단기관점 ] 코스피 / 코스닥배율로보면, 동지표가이중바닥 (Double bottom) 모형이완성되었고계절적으로코스피가연말까지강세를보일가능성이있다. 덧붙여매수주체가외국인과연기금이라는점에서대형주가상대적인강세를보일전망이다. 코스피등락비율 (ADR20 일 ) 은예상대로 8월22일 ( 목 ) 1차바닥을형성했고 2차바닥은 9월3일 ( 화 ) 이다. 9월 FOMC회의 (9월 17~18 일 ) 보다앞선시점에서종목바닥이나온다는것은지수를전망하는데있어긍정적인일이다. 코스피는 9 월을기점으로 4 분기 (10~12 월 ) 다시회복하는순환 코스피등락비율 (ADR20 일 ) 은 8 월 22 일 ( 목 ) 과 9 월 3 일 ( 화 ) 저점 표 1. 2013 년 8 월 5 째주 (8 월 26 일 ~8 월 30 일 ) 주요대표지수의지지선과저항선 ( 단위 : pt, 엔, 달러 ) 지수 Demark( 상 ) 1차저항 종가 피봇가격 Demark( 하 ) 1차지지 KOSPI 1,939.24 1,916.21 1,870.16 1,877.37 1,854.34 1,831.31 한국연결선물 252.48 249.35 243.10 243.95 240.83 237.70 대표지수코스닥 558.74 548.89 529.19 531.76 521.92 512.07 일본 TOPIX 1,165.08 1,157.26 1,141.63 1,134.39 1,126.58 1,118.76 대표지수 니케이225 13,985.57 13,877.23 13,660.55 13,557.98 13,449.64 13,341.30 다우지수 15,147.84 15,086.47 14,963.74 14,983.66 14,922.29 14,860.92 미국 NYSE종합 9,511.21 9,482.73 9,425.78 9,402.26 9,373.79 9,345.31 대표지수 나스닥 3,664.05 3,655.60 3,638.71 3,622.31 3,613.87 3,605.42 S&P500 1,668.32 1,664.53 1,656.96 1,651.98 1,648.20 1,644.41 자료 : KRX, Bloomberg, LIG투자증권
표 2. 주봉패턴 ( 투자심리선 10 주 ) 분석 지수 최근10주전적 6월21일 6월28일 7월5일 7월12일 7월19일 7월26일 8월2일 8월9일 8월16일 8월23일 KOSPI 6승 4패 (60%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ KOSDAQ 6승 4패 (60%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 자료 : KRX, LIG투자증권 표 3. 일봉패턴 ( 투자심리선 10 일 ) 분석 지수 최근10일전적 8/9( 금 ) 8/12( 월 ) 8/13( 화 ) 8/14( 수 ) 8/16( 금 ) 8/19( 월 ) 8/20( 화 ) 8/21( 수 ) 8/22( 목 ) 8/23( 금 ) KOSPI 4승 6패 (40%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ KOSDAQ 4승 6패 (40%) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 주1: 주가지수가종가기준으로상승마감하면 로표시. 반대로하락마감하면 Ⅹ 로표시하여구분 주2: 일봉 ( 주봉 ) 패턴의 10일 ( 주 ) 데이터를사용한것은투자심리선 (10일) 와동일한접근방법 주3: 예를들어 5승5패 (50%) 는 10영업일 ( 주 ) 동안상승한날이 5일 ( 주 ) 이며, 하락한날이 5일 ( 주 ) 이라는의미 다만, 투자심리선 (10) 는 50% 라는형태로숫자만표시되기때문에어느시점에상승했는지하락했는지를알수없다는단점이있어이를보완하 기위해날짜와요일을표시하여시간개념을접목시켰음 자료 : KRX, LIG투자증권 표 4. 2013 년 8 월 5 째주 (8 월 26 일 ~8 월 30 일 ) KOSPI 일목균형표구성항목움직임과변화일그리고국내외이슈 날짜전환선기준선기본 대등수치등국내외경제이슈및기타 8 월 26 일 ( 월 ) 1,883.06 1,888.90 27 일 ( 화 ) 1,883.06 1,888.90 기본수치 17일 미 : 7월내구재주문 (mom, 3.9% -3.5%e), 자본재수주 (mom, 0.9%) 8월달라스연준제조업활동 (4.4) 한 : 8월소비자기대지수 (105) 미 : 6월 S&P/CS 주택가격 (mom, 1.05% 0.90%e) 8월소비자기대지수 (80.3 79.5e), 리치몬드연방제조업지수 (-11) 28 일 ( 수 ) 1,883.06 1,888.90 한 : 9월한국은행 BSI( 제조업 73, 비제조업 67) 미 : 7월미결주택매매 (mom, -0.4% 0.2%e) 한 : 7월경상수지 (BoP기준, $7.2B), 상품수지 (BoP기준, $5.0B) NHN 거래재개 미 : 2Q GDP( 수정, 연간화, qoq, 1.7% 2.2%e), 주간신규실업수당청구건수잭슨홀미팅 [8/29~31], 제임스불라드연설 [8/29~30] 29 일 ( 목 ) 1,880.97 (-2.08pt) 1,888.90 기본수치 76일, 42일 30 일 ( 금 ) 1,880.97 1,888.90 한 : 7월광공업생산 (yoy, -2.6% -0.9%e) 미 : 7월개인소비지출 (mom, 0.5% 0.3%e) 8월시카고PMI(52.3 53.0e), 미시건대소비심리 ( 확정, 80 81e) 유 : 7월실업률 (12.1%), 8월 CPI( 예비, yoy, 1.6%) 일 : 7월실업률 (3.9%), 전국 CPI(yoy, 0.2%), 광공업생산 ( 예비, mom, -3.1%) 주1: 전환선은 9일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2] 이며, 기준선은 26일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2]. 일목산인은주추세를나타내는기준선의방향이중요하다고강조주2: 기본수치는 9, 17, 26, 33, 42, 65, 76, 129, 172, 200~257로일목산인은특히, 9, 17, 26의 3개가기본이된다고정의주3: 대등수치는반복되는주기를파악하기위한값으로파동의저점 ( 고점 ) 으로부터다음파동의고점또는저점까지걸리는시간이주기적으로반복된다는가정을하고있음주4: 일정및데이터값은 KOSPI 등락여부에따라능동적또는수동적으로바뀔수있음자료 : KRX, Bloomberg, LIG투자증권 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
1. 본담당자가생각하는코스피 (KOSPI) 에대한긴시각 일목균형표시간론상 2013년을 마디 로 2016년까지강세장진행예상 중장기적인관점에서주식시장을예측할수있는도구는일목균형표, 엘리어트파동이론, 추세분석, 코폭지수 ( 전년동월비-코폭지수스프레드 ) 등이있다. 2013년8월본담당자가중요하게보고있는보조지표로는일목균형표시간론이다. 시간론적으로는 2013년은하나의마디 (10년주기 ) 가끝나게된다. 그리고그림2에서보듯이전년동기대비등락률추이가 2014년하락추세선을벗어나게된다. 이경우 2016년까지강세장이펼쳐질것이라는데이견이없다 ( 그림1참조 ). 그림 1. 코스피 2013 년을변곡점으로 2016 년까지대세상승이시작될예정 그림 2. 코스피 2014 년 1 분기에장기하락추세선을벗어나기시작함 대세상승시작 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
추세분석과엘리어트파동분석으로는조정의끝자락에위치하고있음월말종가가 1,850pt 아래에서마감한것은 2011년이후 4번뿐 10월증시는큰폭의반등국면이예상됨 엘리어트파동이론과이동평균선을이용한분석은패턴과추세를알수있다는장점이있다. 그림3을보기바란다. 코스피는장기적으로 60개월선을중요한지수의저점으로인식하면서상승추세가이어져왔다. 그리고삼각수렴형패턴은 5개의파동으로완성된다. 즉, 2011년부터이어진코스피파동은 2013년8 월현재 5번째파동의끝자락에해당되며, 2014년부터는 MSCI Korea 예상 PER추세도하락추세선을벗어난다. 더나아가 2011년 ~2013년까지월말종가기준으로코스피가 1,850pt보다낮게마감한적이딱 4번있었다. 2011년9월 (1,769pt), 11월 (1,843pt), 12월 (1,825pt), 2012년 5월 (1,843pt) 이다. 그리고 1,850pt 아래에서마감한다음달에는모두반등했다. 그림3의두번째그림은코스피월별 ROC(5개월 ) 를추정하여 8~10월중어느시점에주가지수가가장좋을지를분석한것이다. 결론적으로삼각수렴형저점에서반등하기시작하는 7월과 9월을저점으로 10월이가장높게나온다. 10월은 QE축소, 미연준의장지명, 시퀘스터 (Sequester) 문제등이해결되는시기이기도하다. 그림 3. 코스피 9 월을기점으로 10 월강세장이시작됨 그림 4. MSCI Korea 12 개월예상 PER: 2014 년 1 분기에하락추세선상향돌파예상 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
코스탈리니의달걀모델로보면, 향후대형주에투자해야 앙드레코스탈리니의달걀모델을기초로국내투자순환주기를도표화한것이그림5 이다. 2013년상반기에금리가저점을기록했고 6월에는모든투자자산의가격이하락하는중간반락과정이있었다. 그리고 2013년상반기까지는중소형주와채권위주의장세가이어졌으나 2013년하반기부터는채권매도와대형주에투자하는순환주기가시작되고있다는점에주목할필요가있다. 코스탈리니의달걀모델은금리추이에따른투자자산선택이라는점에서그림6의글로벌금리순환주기가참고가될것이다. 그림 5. 앙드레코스탈리니의달걀모델로본국내투자순환 : 대형주투자비중늘려야 자료 : LIG 투자증권 그림 6. 글로벌금리순환주기로보면 2013 년금리인하를끝으로향후동결내지는인상국면 자료 : Bloomberg, 각국중앙은행, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
국내경기는 2013년 3분기에저점을통과하고있으며 2014년에는경기상승국면에진입 덧붙여한국은행과통계청의경기순환주기에따른판단자료를통해향후주식시장의움직임을예측해보면, 2013년하반기에경기회복국면에진입하고 2014년부터는경기상승 ( 확장 ) 국면에진입할가능성이있다 ( 투자전략은채권팔고주식매수국면 ). 국내경기는미국보다후행하지만 2013년보다 2014년은개선된다. 통계청의경기순환시계나실질국내총생산 (GDP) 와시간과의관계를나타낸도표 ( 그림8의오른쪽 ) 를보면경기회복기의저점을통과하고있는중이기때문이다. 경기의저점을통과하는시점에서중앙은행은펀더멘털이개선되는것을확인하고유동성공급을멈추게된다. 따라서미국의 QE축소라는문제는경기회복이뒷받침되기때문에취할수있는정책이다. 그림 7. 통계청의경기순환시계로보면 2013 년 4 분기로갈수록지표는회복과상승시사 자료 : 통계청 (http://kosis.kr/bcc/), LIG 투자증권 그림 8. GDP 갭율과경기순환주기로보면, 2013 년 3 분기가경기저점을통과하는시기 2014 년부터는경기회복기 ( 확장기 ) 자료 : 한국은행, KRX, LIG 투자증권 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
2. 미국의출구전략시행은경기회복이뒷받침되고있기때문 금융장세후중간반락과정진행 주요국가중가장낮은금리를유지해왔고양적완화를 3차에걸쳐실시한미국경기가가장먼저상승 ( 확장 ) 국면에진입했기때문에더이상의 돈 을시중에풀지않아도되는시기가왔다. 이때주식시장은 QE축소를우려하여큰폭으로오른주식을일부이익실현하게된다. 그러면서주식시장이단기간에급락하게되는데주식시장용어로는 금융장세또는유동성장세 이후 중간반락과정 이라고한다. 표 5. 미출구전략 2013 년 9 월부터시작? 내용 기간 규모 대상 1차양적완화 (QE1) 2009년 3월 ~2010년 3월 1조7500억달러 MBS, 국채, 연방정부기관채 2차양적완화 (QE2) 2010년11월 ~2011년 6월 6,000억달러 국채 1차오퍼레이션트위스트 2011년 9월 ~2012년 6월 4,000억달러 장기국채 2차오퍼레이션트위스트 2012년 6월 ~2012년12월 2,670억달러 장기국채 3차양적완화 (QE3) 2012년 9월 ~2012년12 월 월 400억달러 MBS( 주택담보채권 ) 3차양적완화 (QE3) 확대 2013년 1월 ~ 월 850억달러 MBS(400억달러 ) 장기국채 (450억달러) 출구전략 (QE3 축소 ) 2013년9월또는연말?? MBS(?) 주1: 양적완화 (QE, Quantitative Easing): 중앙은행이통화를시중에직접공급해신용경색을해소하고경기를부양시키는통화정책을말함. 효과로는자 국통화가치를하락시켜수출경쟁력을높이는것이주목적. 2001년 3월일본은행이장기간의침체를벗어나기위해처음으로도입. 미국은 2008년 리먼브러더스파산사태이후그해 11월과 2009년 3월, 그리고 2010년 11월 (2011 년6월 QE2 종료 ), 2012년 9월등세차례의양적완화를시행 주2: 오퍼레이션트위스트 (OT, Operation Twist): 중앙은행이장기채권을사들이는동시에단기채권을팔아시중금리를조절하는것 장기채권매입과단기채권판매를동시에시행하는데, 장기채권을매입하면시중의장기금리가떨어지고단기채권을팔면단기금리가오르 는효과가있음. 일반적으로장기금리가내려가면기업은투자를늘리고가계는새로주택을매입하는등투자가활성화되는효과가있음. 1961 년존 F. 케네디행정부시절에처음실시된정책으로, 장ㆍ단기채권에대해엇갈리는스텝 ( 대응 ) 을밟는모습이 1960년대당시유행한트위스트 와닮았다고해서이명칭이붙었음 자료 : FRB, 매일경제신문 (2013 년7월12일 ), 네이버, LIG투자증권 표 6. 미연준의출구전략스케줄 ( 전망 ) 2013년하반기 2014년 2015년 RP매각, 기간물예금입찰시범실시 RP매각, 기간물예금입찰대규모본격실시 양적완화축소양적완화종료초과지준금리 (IOEA) 인상개시 +RP매각및기간물예금병행 (9월또는 12월 ) ( 상반기 ) 보유채권 (MBS우선) 점진적매각 MBS원금 -찰스에반스시카고연준 : 6개월이상월간 20만명이상신규고용창출시양적 재투자중단 완화축소 벤버냉키연준의장 -로젠그렌보스턴연준, 록하트애틀랜타임기종료 (2014년1월) 기준금리인상연준 : 실업률 7.25% 이하로떨어질때양적 ( 실업률 6.5% 이하일경우 ) 완화축소 [FOMC회의일정 ] 9월 17~18일 10월29~30일 경기부진시다른부양책? 12월17~18일 자료 : FRB, 글로벌모니터, 네이버, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 7
QE축소우려등으로중간반락과정이진행되면서미일대표지수는 4번째파동 ( 박스권 ) 의특징을나타내고있음 미국다우지수와일본의 NIKKEI225지수는 QE축소우려를선반영하여중간반락과정이나타나고있으며, 엘리어트파동이론에적용하여보면 4번째파동인조정 (corrective wave) 파동이진행되고있다는것을알수있다. 4번째파동은 3파의상승폭의 33~38% 를조정하며, 3번째상승파동을소파동으로나눴을때소4파동의저점과일치하는경향이있기때문에패턴분석으로는대세가상승중에일시적으로조정을보이는모형인삼각수렴형, 사각형, 쐐기형패턴을보인다. 일본 NIKKEI225 지수가미국다우지수보다먼저 삼각수렴형 패턴을보이고있다는데주목할필요가있다. 즉미국과일본주식시장은하반기에추세적인상승국면이나하락국면이아닌상하가제한된박스권움직임을보일가능성이크다. 그림 9. 미다우지수엘리어트파동 : 2013 년하반기는박스권파동진행 (4 파동 ) 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권 그림 10. 일본 NIKKEI225 지수엘리어트파동 : 2013 년하반기는 4 파동진행으로 삼각수렴형 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권 8 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
3. 코스피중단기분석 삼각수렴형모형을완성하는마지막조정파동진행현재단기파동은 (2) 파동의 b파동진행하락추세선을돌파하는 10월은강세장 QE축소우려등으로미일증시가하반기부터 4번째파동인조정파동에진입했는데국내대표지수인코스피는 3년째 (2011~2013 년 ) 4번파동인박스권파동이진행되고있다. 패턴분석으로는삼각수렴형모형을하고있으며, 일반적으로삼각수렴형이완성되기까지 5개의상하파동이존재한다. 그림11은코스피를엘리어트파동이론에접목한것으로결국위험자산은돈의가치즉, 정책금리추이에따른다는것을알수있다. 정리하자면, 코스피는 9월까지 (4) 파동의마지막소 5파동인 e 파동이완성된후 10월부터내년으로이어지는대세상승국면이시작될것이다. 이과정에서내년국내금리는한두차례인상될가능성이있다. 단기적인관점에서코스피일봉을분석한것이그림12로상승 (impulse wave) 파동인 5개의소파동이완성되고조정 (corrective wave) 파동인 (2) 파동이진행되고있으며, 소파동이 a-b-c로이어지는 3개의파동으로구성될것으로보고있다. 2013년8월23 일 ( 금 ) 코스피는 b파반등국면이다. 대세상승은하락추세선을벗어날때부터시작하기때문에지난 5월부터형성된코스피의하락추세선을상향돌파하는 10월초부터상승변동성이커질전망이다. 그림 11. 코스피 ( 주별 ) 엘리어트파동시나리오 : 단기조정파동이완성되면내년까지대세상승 자료 : 한국은행, KRX, LIG 투자증권 그림 12. 코스피 ( 일별 ) 엘리어트파동시나리오 : 9 월을저점으로연말까지점진적인상승세 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 9
등락비율 (ADR20 일 ) 이 9월3일 2차저점을기록하고개선될예정 지수전망에대해긍정적인평가를했는데이러한판단에근거가되는것이등락비율 (ADR20일 ) 이다. 그림13을보면예상대로 8월22일 ( 목 ) ADR20일이 1차저점 (74%) 을기록했다. 그리고 2차저점을기록하는날로 9월3일 ( 화 ) 을예상하고있는데추정근거치가소폭상승할가능성이있다. 즉, 70~75% 수준에서 75~78% 로올라설예정이다. 그리고 9월선물옵션만기일 (9월12 일, 목요일 ) 전후부터는 ADR20일의 20일선을상향돌파한후 9월24일 ( 화 ) 에는 105% 로급격히올라설가능성이있다. ADR20일이상승하면반드시지수가상승하는것은아니지만상승종목수가증가한다는것은현재우려되고있는 QE축소그리고베이시스축소로인한프로그램 ( 차익 ) 매도압력등악재가 9월초이후에는더이상악재로서의역할을못한다고할수있다. 그림 13. 코스피등락비율 (ADR20 일 ) 은올해 2 차바닥을기록한듯. 차기단기바닥은 9 월 3 일 ( 화 ) 그림 14. 9 월만기일 (9 월 12 일 ) 까지관건은외국인선물포지션과프로그램 ( 차익 ) 청산 10 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
2013년하반기에는대형주가대세 하반기의계절성은중소형주보다는대형주가대세이다. 상반기까지코스피 / 코스닥배율이중소형주시장인코스닥의상대우위를이야기해왔다. 그러나하반기부터는코스닥보다는코스피가더강할것이다. 표7의패턴분석에서말하는추세 반전형 모형인이중바닥 (Double bottom) 이완성되었기때문이다 ( 그림15). 더나아가동배율의 20일선이상승하게되는데동배율도 20일선을지지선으로연말까지상승세 ( 코스피강세 ) 를보일전망이다. 덧붙여코스피 / 코스닥배율의계절성을조사해보았다. 통계적으로하반기에는코스피가코스닥보다강하다 ( 그림10참조, D-day는 8월1일 ). 그림 15. 향후대형주를사야하는이유 : 코스피 / 코스닥배율이 이중바닥모형 을완성했기때문 그림 16. 코스피와코스닥의계절성 : 4 분기로갈수록코스닥보다는코스피선호현상뚜렷 코스피강세 표 7. 패턴분석 ( 기술적분석 ) 반전형지속형 1. 쌍봉형 (Double formation) 1. 삼각형모형 (Triangle formation) 이중바닥모형, 이중천장모형 2. 삼봉형 (Head & Shoulders formation) 2. 깃대형모형삼중바닥모형, 삼중천장모형 3. 원형모형 (Rounding formation) 3. 다이아몬드형 4. V자모형 (V formation or spikes) 4. 쐐기형 5. 확대형 (Broadening formation) 5. 직사각형모형 (rectangle formation) 주 : 패턴은크게 1반전형과 2지속형으로구분할수있는데, 1반전형패턴분석은시세의천장과바닥권에서일어나는전형적인주가패턴을분석함으로써주가의전환점을포착하여매입또는매도시점을찾는전략. 2지속형패턴분석은시세의상승또는하락과정중에힘의변화가일어나지않을때현재의주추세선방향에서특별한주가모형을만든다음다시원래추세가강화되는패턴을찾는전략자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 11
Compliance 본조사자료는과거패턴을이용한분석으로투자정보를제공하는목적으로작성되었습니다. 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 12 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com