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2016 년 3 월 23 일수요일 투자포커스 실적상향조정의지속가능성에주목해야할시점 - 지수상승과함께 1Q16 영업이익컨센서스도상향조정. 그러나 2 월 3 일이후상향조정폭은 1.6% 에불과 - 지난 2015 년 4 분기실적부진으로시장전체 1Q16 영업이익은전분기대비 38.9% 증가예상 - 최근시장의상승세는영업이익의전분기대비증가율이높을것으로기대되는업종들이주도 - 그러나이들업종중에너지, IT 가전, 화학을제외하면, 모두이익수정비율이 (-) 를나타내고있어추가실적상향조정을기대하기어려움 - 특히, 이익수정비율개선흐름이시장전체대비부진한조선과철강의경우조심스러운접근필요 조승빈. sbcho@daishin.com 산업및종목분석 골프존유원홀딩스 : 방문화와 VR 의만남 - 투자의견매수, 목표주가 12,300원제시하며커버재개 - 스크린야구 : 16년사업성검증및시스템최적화시기. 17년부터본격적매장증가전망 - 신사업 : 장기적으로 VR 플랫폼기업으로도약기대김윤진. yoonjinkim@daishin.com

투자포커스 실적상향조정의지속 가능성에주목해야할시점 조승빈 sbcho@daishin.com 지수상승폭과비교해미미하게상승한실적컨센서스 - 글로벌통화정책이벤트가마무리되면서시장의관심은다가오는실적시즌으로옮겨갈것으로예상된다. 그동안지수반등과함께영업이익컨센서스상향조정도이어졌다. 그러나지수상승 폭과비교하면그정도는미미한수준이다. 2015 년 1 분기영업이익컨센서스는 2 월 3 일저점이후 1.6% 상향조정되었다. - 천천히상향조정된영업이익과달리순이익컨센서스는정체된모습이었다. 1 분기영업이익컨센서스가 1.6% 상향조정되는동안순이익컨센서스는 0.7% 하향조정되었다. 2016 년연간순이익 컨센서스도 3 월 14 일에저점을기록할때까지하향조정이지속되었다. 순이익컨센서스의하향조정은시장 EPS 를낮춰밸류에이션부담을높이는요인이되었다. 현재 KOSPI 의 12 개월선행 PER 은 11.16 배로 2009 년 4 월이후최고치를기록하고있다. 영업이익의전분기대비증가율모멘텀이기대되는업종이시장상승세주도 - 최근시장의상승세는 2016 년 1 분기영업이익의전분기대비증가율이높고, 2 분기까지전분기대비증가추세가이어지는업종들이주도하는모습이었다. 2016 년 1 분기및 2 분기영업이익이전분기대비 15% 이상증가할것으로예상되는업종은총 7 개이다. KOSPI 가저점을기록했던 2 월 12 일이후이들업종의지수수익률을살펴보면 IT 하드웨어를제외하고모두 KOSPI 대비초과상승했다. 또한업종별 1 분기영업이익컨센서스도 IT 하드웨어를제외하고모두상향조정되면서실적회복에대한기대감도높여주었다. 그동안주가가가파르게상승한만큼이제는실적상향조정의지속가능성에주목해야한다. - 영업이익의전분기대비증가율모멘텀이기대되는업종들의이익수정비율을살펴보면현재 (+) 를기록하고있는업종은에너지와 IT 가전, 화학등세업종에불과하다. 이익수정비율이 (-) 인업종의경우추가실적상향조정을기대하기는어려운상황이다. 다만, KOSPI 가상승세를기록한 2 월 12 일이후이들업종의이익수정비율이개선되고있다는점은긍정적으로볼수있다. - 그러나이익수정비율개선폭이 3%p 수준에불과하여시장전체개선폭보다부진한모습을보인조선과철강의경우조심스러운접근이필요하다고판단된다. 그림 1. KOSPI 지수와 1Q16 영업이익컨센서스추이 그림 2. 전분기대비영업이익증가율모멘텀상위업종의이익수정비율변화 (p) 2,050 2,000 KOSPI 1Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) ( 조원 ) 35.0 34.5 (%) 60 40 2 월 12 일 현재 51.8 1,950 1,900 34.0 33.5 33.0 20 0-20 -40-18.7 8.3 1.8-11.0-16.5-19.1-29.8 1,850 1,800 15.12 16.1 16.2 16.3 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 32.5 32.0-60 -80 KOSPI 에너지 IT가전화학조선기계 IT하드웨어철강자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 2

골프존유원홀딩스 (121440) 방문화와 VR 의만남 투자의견매수 ( 커버재개 ), 목표주가 12,300 원제시 - 목표주가 12,300 원 2016 년 BPS 12,300 원에목표 PBR 1.0 배를적용하여산출 - 투자의견매수 : 1)VR 기업으로진화, 2) 스크린야구잠재력, 3) 골프존카운티성장 스크린야구 : 새로운놀이문화잠재력 - 2016 년 2 월스트라이크존 ( 스크린야구 ) 1 호점오픈 ( 신논현점 ) - 야구는압도적국내 1 위스포츠로노래방, PC 방, 골프방에이어새로운방문화로자리잡을가능성있다고판단, 회사수입은시스템판매및운영로열티에서발생 - 2016 년은사업성검증및시스템최적화시기로매장은약 55 개오픈예상 - 2017 년부터본격적매장증가전망 ( 골프존전국매장 5,600 개이상 ) - KBO 계약통해국내 10 개팀및구장재현, 앱통해개인기록관리및유저간경쟁가능 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 정솔이 sjung@daishin.com BUY 매수, 커버재개 목표주가 12,300 제시 현재주가 (16.03.22) 8,910 엔터테인먼트업종 KOSDAQ 691.52 시가총액 382십억원 시가총액비중 0.18% 자본금 ( 보통주 ) 21십억원 52주최고 / 최저 30,800원 / 6,190 원 120 일평균거래대금 44억원 외국인지분율 2.39% 주요주주 김원일외 23 인 58.60% KB자산운용 8.90% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 0.6 39.4 7.7-71.1 상대수익률 -5.5 33.8 8.1-73.2 ( 천원 ) 골프존유원홀딩스 ( 좌 ) 35 30 25 20 15 10 Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 5-90 15.03 15.06 15.09 15.12 16.03 10 0-10 -20-30 -40-50 -60-70 -80 골프존카운티 : 골프장운영 / 위탁및부킹사업 - 전국 5 개퍼블릭골프장운영, 평균영업이익률 30% 이상기록예상 - 골프장운영노하우를축적해골프장위탁운영사업확대계획 - 170 만넘는골프존회원과 IT 기술통해부킹사업및운영사업경쟁력강화전망 유통사업 ( 골프존마켓 ): 전국 30 개유통망확보 - 골프유통국내 1 위기반확대 - 경쟁이심한환경이기때문에 2016 년은 BEP 예상 - 계열사시너지와규모의경제를통해장기적으로수익사업이될것으로전망 신사업 : PC 방에서 VR 방으로 ( 추정치미반영 ) - VR(Virtual reality, 가상현실 ) 에글로벌투자가이어지면서회사신사업환경은크게개선되고있음. 시장은성장하나소수의개별기업만이생존할것으로전망 - VR 플랫폼구축목표 : 회사는 VR 플랫폼을구축하여다수의개발자들이콘텐츠를공급하고고객이쉽게접근할수있는시장을만드는것이목표 - VR 방 ( 가칭 ) 은 PC 방대비객단가및부가가치높을것으로추정 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 430 165 201 233 247 영업이익 102-10 2 19 26 세전순이익 101-19 3 20 26 총당기순이익 79 879 2 16 21 지배지분순이익 79 879 2 16 21 EPS 2,150 23,230 47 366 485 PER 11.7 0.3 190.8 24.3 18.4 BPS 13,199 12,869 12,337 12,603 12,939 PBR 1.9 0.6 0.7 0.7 0.7 ROE 17.4 169.5 0.4 2.9 3.8 주 : 2015 년 3 월골프존이사업회사골프존과지주회사골프존유원홀딩스 ( 존속법인 ) 로분할자료 : 골프존유원홀딩스, 대신증권리서치센터 3

투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 3/22 3/21 3/18 3/17 3/16 03월누적 16년누적 개인 -115.1 103.5 29.7-268.5-45.9-1,054-1,741 외국인 136.0 135.3 278.3 736.4 97.6 3,442 741 기관계 -88.4-313.0-342.9-145.5-90.8-2,758 1,842 금융투자 -26.1-161.0-193.3 39.4 130.6-565 353 보험 -18.3-13.2-84.5-123.4-30.6-126 2,663 투신 -64.1-121.8-66.6-66.0-104.5-1,581-336 은행 0.4 0.0-0.1-0.4-8.7-20 -189 기타금융 3.3-7.6-2.5-5.0-11.8-41 -68 연기금 15.2 19.8 37.2 18.6-3.3 39 170 사모펀드 4.4-36.2-29.3-0.9-52.5-480 -667 국가지자체 -3.2 6.9-3.8-7.8-9.8 15-84 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 현대차 25.0 한전 KPS 13.6 기아차 30.5 삼성전자 42.9 LG 디스플레이 21.8 삼성화재 9.1 현대차 29.7 CJ CGV 13.7 NAVER 14.6 신한지주 8.8 현대글로비스 15.6 CJ 제일제당 11.4 삼성 SDI 13.5 LG 생활건강 7.0 SK 하이닉스 15.5 롯데케미칼 11.3 LG 전자 12.5 아모레퍼시픽 6.8 현대모비스 15.2 SK 텔레콤 11.0 현대글로비스 10.9 삼성전자 6.8 LG 디스플레이 14.2 LG 전자 10.3 SK 10.2 호텔신라 6.6 현대건설 13.0 CJ 10.2 기아차 8.7 삼성생명 6.0 삼성생명 12.6 고려아연 10.2 고려아연 7.8 현대차 2 우 B 5.4 삼성엔지니어링 9.6 신세계 9.1 엔씨소프트 7.0 효성 4.6 현대차 2 우 B 8.3 GS 건설 9.0 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 10.7 메디톡스 6.7 컴투스 4.5 CJ E&M 12.4 카카오 6.6 아트라스 BX 5.6 아트라스 BX 3.2 카카오 6.1 셀트리온 5.0 오스템임플란트 4.8 뉴트리바이오텍 2.7 메디톡스 4.7 비아트론 4.6 뉴트리바이오텍 1.8 오스템임플란트 2.6 한국토지신탁 3.2 동국제약 3.6 보령메디앙스 1.3 에스엠 2.0 덱스터 2.6 에이티젠 3.0 동아엘텍 1.3 아모텍 1.9 SK 머티리얼즈 2.5 쇼박스 2.1 케이엘넷 1.0 성광벤드 1.3 매일유업 1.8 파트론 1.9 인바디 0.9 에이티젠 1.3 와이지엔터테인먼트 1.5 CJ E&M 1.9 성광벤드 0.7 원익 IPS 1.0 비아트론 1.4 휴젤 1.7 아이씨디 0.7 인트론바이오 1.0 AP 시스템 1.4 4

최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 한국항공우주 256.6-5.1 삼성생명 43.0-0.4 삼성생명 60.7-0.4 삼성전자 200.9 1.0 현대차 84.1 8.5 한전 KPS 26.5-8.9 기아차 44.9 6.9 삼성물산 48.4-1.3 LG 전자 63.8 1.8 호텔신라 16.3-3.7 현대차 44.8 8.5 신세계 45.9-4.4 NAVER 58.0 1.4 농심 15.5-4.2 LG 디스플레이 24.3 7.8 LG 전자 44.0 1.8 아모레퍼시픽 54.4-2.4 삼성엔지니어링 15.3 5.5 삼성전기 23.5 2.4 CJ CGV 38.7-7.0 삼성전자 52.1 1.0 오리온 13.8-1.7 S-Oil 17.2 7.2 고려아연 37.4 1.4 한미약품 44.0 4.9 삼성물산 12.8-1.3 농심 15.5-4.2 NAVER 35.5 1.4 고려아연 43.8 1.4 SK 하이닉스 12.0 3.4 LS 산전 14.1 6.4 호텔신라 33.3-3.7 LG 화학 38.0 2.1 삼성전자우 12.0 1.6 현대차 2 우 B 13.4 8.7 SK 하이닉스 33.2 3.4 POSCO 35.1 4.7 삼성화재 11.5-3.5 삼성카드 10.7 2.2 SK 텔레콤 32.5-3.2 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 3/22 3/21 3/18 3/17 3/16 03 월누적 16 년누적 한국 148.3 106.1 314.3 661.9 102.1 3,080 710 대만 103.8 156.9 567.5 440.3 392.3 4,149 4,008 인도 -- 222.6 283.4 140.4 103.3 2,413-458 태국 15.8-2.8 104.5-31.2-66.6 447 241 인도네시아 -20.4 27.9 57.1 28.9-21.2 225 362 필리핀 -2.2 23.1 24.2 21.0 3.6 197 69 베트남 1.5-0.9-6.8 9.2 0.3 18-52 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 5