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215 년 2 월 26 일목요일 투자포커스 여전히불안한일본경제 - 최근일본주가 (Nikkei 225) 가 15년래최고치를경신하며일본증시에대한기대가확대. 일본주가상승은엔저에따른수출기업수익성개선에기인. 하지만엔화약세속도가현재와같이빠르게진행될가능성이낮다는점에서일본증시및수출경기회복세지속여부불투명 - 실적개선으로일본기업사내유보금이역대최고수준까지확대되었으나, 일본내투자확대및임금인상에는여전히소극적. 자국내기업활동강화유인이없는한일본경기선순환진입은쉽지않을전망 이하연. 769.2472 hylee117@daishin.com 산업및종목분석 현대하이스코 : 공매도로인한주가급락, 조금만길게보면매수기회 - 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 88,원 ( 유지 ) - 최근 1거래일간주가는 19.6% 급락. 펀더멘탈이슈보다는국내기관의공매도급증때문 - 향후추가적인공매도출회가능성존재하지만수급부담은오래가지않을것으로판단 - 현주가는 15E PER 7.4X, PBR 1.3X(ROE 18.8%) 에불과, 길게볼때절호의매수기회이종형. 769.369 jhlee76@daishin.com 화학 : 춘절전후글로벌시황과중국수요방향성점검 - 중동 : 주요메이커의가격상향움직임포착 - 미국 : 일부제품계약가격상향제시. 특히 PE는수급균형상태인것으로판단 - 춘절이후중국의수요방향성은? 우상향가능성높음수요 : 1) 중국 2월 PMI 호조 2) 그리스개혁안승인에따른유럽경기회복기대감 3) 석유화학성수기진입공급 : 3~5월역내에집중된주요 NCC업체의정기보수에따른공급감소가능성 - 수급이타이트한제품군의가격 / 마진상승폭이크게나타날것. NCC 업체주목 - 종목선호도 : 대한유화 (BUY, TP 1만원 ), 롯데케미칼 (BUY, TP 24만원 ) > LG화학 (BUY, TP 25만원 ) 윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com

투자포커스 여전히불안한일본경제 이하연 2.769.2472 hylee117@daishin.com 일본닛케이지수 15 년래최고치경신 - 최근일본주가 (Nikkei 225) 가 15 년래최고치를경신하며일본증시에대한기대가확대. 일본주가상승은엔저에따른수출기업수익성개선에기인 - 수익성개선이지속되며환율변동을수출품가격에반영, 일본수출또한회복세시현. 지난해 12 월에이어 1 월에도두자릿수의수출증가율을기록. 지역별로도고른상승세를나타냈으며엔화기준수출액뿐만아니라수출물량또한빠르게증가 - 하지만엔저외에뚜렷한성장동력이없다는점은우려요인. 엔화약세속도가현재와같이빠르게진행될가능성이낮아일본증시및수출경기회복세지속여부불투명 엔저지속가능성은낮음 : 일본은행추가양적완화가능성제한적 - 일본은행의추가양적완화시행이쉽지않을전망. 일본은행의대규모국채매입이국채시장유동성리스크확대를초래, 최근입찰부진이지속되며일본국채금리급등. 이는일본은행의금융완화지속여부에대한우려로이어지며엔 / 달러환율하락압력으로작용 큰폭으로개선된기업수익과대조되는일본내수 - 지난 4 분기일본경제가역성장에서탈피했으나여전히내수회복세는미약. 민간소비, 설비투자는각각전기대비.3%,.1% 증가에그쳤으며건설투자는감소세가지속. 수출비중이확대되고있으나여전히낮은수준으로수출중심의경제성장에는한계 - 일본경제회복속도강화와경기선순환진입을위해기업의일본내투자확대및임금인상이 필요. 일본기업은지난해 3 분기역대최고수준의유보금을쌓아두었으나일본내경제활동에는소극적인모습. 자국내생산이나투자확대보다는해외투자에대한선호도가높음 - 하지만일본기업의일본내투자확대나임금인상유인이없다는점에서아베노믹스에대한의구심증대. 수출보다내수중심의경기부양책필요 일본기업수익성개선으로사내유보금역대최고수준 ( 조엔 ) 33 32 31 3 29 28 27 26 25 24 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 사내유보액 영업이익률 ( 우 ) 경상이익률 ( 우 ) 1.3 1.6 1.9 1.12 11.3 11.6 11.9 11.12 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 (%) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 일본내기업투자부진지속될가능성 (%, QoQ) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 (%, QoQ) 기계수주 1 국내기계수주 ( 우 ) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 2

Issue & News 현대하이스코 (152) 공매도로인한주가급락, 조금만길게보면매수기회 이종형 769.369 jhlee76@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 88, 유지현재주가 (15.2.25) 61,8 철강금속업종 KOSPI 199.47 시가총액 1,41십억원 시가총액비중.11% 자본금 ( 보통주 ) 114십억원 52주최고 / 최저 93,5원 / 42,85원 12일평균거래대금 87억원 외국인지분율 16.4% 주요주주 현대자동차외 4 인 55.3% JFE STEEL Corporation 7.99% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -16.9-19.9-25.5 39.5 상대수익률 -19.2-2.4-22.9 37.7 ( 천원 ) 현대하이스코 ( 좌 ) 1 6 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 12 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 88, 원 ( 유지 ) - 최근 1 거래일간주가는 19.6% 급락. 펀더멘탈이슈보다는국내기관의공매도급증때문 - 향후추가적인공매도출회가능성존재하지만수급부담은오래가지않을것으로판단 - 현주가는 15E PER 7.4X, PBR 1.3X(ROE 18.8%) 에불과, 길게볼때절호의매수기회 최근주가급락의원인은펀더멘탈보다공매도급증으로인한수급이슈로판단 - 최근 1 거래일간현대하이스코주가는 19.6% 급락 - 펀더멘털관점에서주가하락요인은 2 가지로볼수있는데, 1 2/6 발표된 4Q14 순이익이예상보다부진했고, 2 2/9 발표된현대기아차의중국자동차판매량부진했음 - 그러나 4Q14 순이익부진은일회적요인이었고, 현대기아차주가도 2/9 하락했지만이후회복되었음을감안하면현대하이스코의최근주가급락을설명하기에는부족 - 최근국내기관의공매도급증이주가급락의직접적원인으로판단. 2/9 대차잔고는약 5 만주가급증해전체대차잔고가 2 만주수준으로증가했는데, 이후 2/9~2/25 1 거래일동안공매도거래량이 38 만주 ( 일평균 3.8 만주 ) 로전체거래량의 2% 수준까지급증 - 향후추가적인공매도물량의출회가능성이존재하지만이미 4 만주에가까운물량이출회된만큼수급부담이오래가지는않을것으로판단 현주가는절대적인저평가국면, 조금만길게보면절호의매수기회 - 최근주가급락으로현주가는 15E PER 7.4X, PBR 1.3X(ROE 18.8%) 에불과 - 해외법인중심의실적안정성과중장기성장성을감안하면현주가는절대적인저평가국면 - 유가하락에의한북미유정관수출수익성악화우려존재하나 3Q14 누계기준강관부분영업이익비중은 9% 에불과하고, 강관수출비중은 45% 내외로수출수익성이일부감소하더라도전체영업이익에미치는영향은제한적일것으로판단 - 따라서공매도에의한단기주가급락을매수기회로활용할것을추천 96 86 76 66 1 8 6 4 56 2 46 36-2 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 4,215 4,46 4,214 4,265 4,519 영업이익 11 161 352 311 338 세전순이익 85 78 242 275 31 총당기순이익 261 1,69 165 192 211 지배지분순이익 261 1,69 164 192 21 EPS 3,259 2,99 7,2 8,42 9,199 PER 13.9 2.1 8.6 7.4 6.7 BPS 23,9 3,646 4,695 48,799 57,652 PBR 2. 1.4 1.5 1.3 1.1 ROE 15. 126.1 2.2 18.8 17.3 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 현대하이스코, 대신증권리서치센터 3

Issue & News 화학업 춘절전후글로벌시황과중국수요방향성점검 중동 : 주요메이커의가격상향움직임포착 윤재성 769.3362 js_yoon@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 LG 화학 Buy 25, 원 롯데케미칼 Buy 24, 원 금호석유 Buy 11, 원 대한유화 Buy 1, 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 15. 5.7-7.5-1.3 상대수익률 11.9 5.1-4.2-11.5 (pt) 화학산업 ( 좌 ) 11 1 9 8 7 6 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) -5-1 -15-2 -25-3 5-35 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 5 - 중동메이커의가격 offer 파악이중요한이유 : 아시아의주요화학제품수입처가중동이기때문. 특히, PE/PP/EG 수입량의대부분은중동으로부터유입. 중국의수입량기준으로 PE 는 4~5%, PP 는 2~3%, EG 는 5~6% 비중을차지함. 따라서, 중동메이커의 Offer 가격상향움직임은결국아시아가격상향요인으로작용할수있음 - 중국춘절주간이었던 2/18 일의업계뉴스에따르면, 중동플라스틱메이커들의원재료재고축적 (Restocking) 움직임이나타나고있다고밝혀. 이는지난몇개월간유가하락에따른재고소진으로절대재고수준이낮아진상황에서, 최근유가가안정화되고성수기진입을목전에두고재고확보움직임이발생하고있는상황이기때문인것으로판단됨 - 2/25 일업계뉴스에따르면, 중동메이커들은 3 월폴리머수출물량에대해 2 월대비최소 3$/ 톤의가격상향을검토하고있는상황이라고밝혀 미국 : 일부제품계약가격상향제시. 특히 PE 는수급균형상태인것으로판단 - 2/24 일업계에따르면, 미국주요프로필렌 / 부타디엔생산업체의계약가격상향제시움직임이나타나고있는것으로파악됨. 처음으로제시된 3 월프로필렌계약가격은 33$/ 톤상향제안되었음. 부타디엔은 44$/ 톤상향제시됨 - Westlake Chemical CEO 는단기적으로 PE 의수급이균형을유지하고있는상태이며증설이집중되는 217~218 년이전까지는 PE 수급은더욱타이트해질것이라고밝혀. 또한, 최근유가하락에따라고객사들이최대한구매를지연시킴에따라고객사의재고가꽤낮은상황임을언급함. 참고로 Dow Chemical CEO 는연말의유가하락에따른재고소진이유가하락에따른구매지연발생때문이라고언급한바있음. 1 월구매주문 (Order) 은회사측예상과비슷하게회복되고있으며, 2 월분구매주문은더욱강해지고있다고함 춘절이후중국의수요방향성은? 우상향가능성높음 - 중국의춘절이 2/24 일종료되었고, 2/25 일부터정상화에돌입. 화학제품거래또한금주말 ~ 다음주에걸쳐본격화. 수요및가격의방향성은앞서살펴본주요지역의가격상향움직임에서추론해볼수있을것. 중동 / 미국에서가격상향움직임나타난가장큰이유는 1) 유가안정화와 2) 낮은재고하에서재고축적발생이라는공통점이존재 - 중국의주요전방업체들또한최근유가하락및춘절을앞두고최대한재고를낮은수준으로유지하고있었던것으로판단됨. 이상황에서 Restocking 이발생할가능성높아짐 - 수요측면에서는 1) 중국 PMI 호조 (2 월예상치상회 ) 2) 그리스개혁안승인에따른유럽경기회복기대감 3) 석유화학성수기진입이며, 공급측면에서는 3~5 월에집중된주요 NCC 업체의정기보수에따른기초유분 ( 에틸렌 / 프로필렌 ) 공급량감소에따른가격상향가능성 - 참고로, 매년춘절을전후하여큰폭의하락세를보였던중국폴리에스터가동률은항상춘절이후큰폭의가동률상향움직임이나타난바있음. 현재중국폴리에스터가동률 65% 수준이나최근고점 8% 수준까지상향될가능성높아보임. 이를반영하여, 2/23 일 ~24 일주요 PX 업체 (S-Oil, SK 종합화학, Idemitsu, JX Nippon, Exxonmobil) 는 3 월아시아 PX 계약가격을 2 월대비 19~23$/ 톤상향제시 수급이타이트한제품군의가격 / 마진상승폭이크게나타날것. NCC 업체주목 - 춘절이후 Restocking 가능성및 2 분기실적대폭개선세를기대해봄직한시점. 역내 NCC 업체의정기보수집중 (3 월 ~5 월 ) 을감안하면, 동기간중정기보수가없는업체의상대수혜가예상됨 ( 롯데케미칼, 대한유화 ). 특히, 제품수급이상대적으로타이트한 PE/PP, MEG, ABS 등의아이템을보유한업체의실적개선폭이상대적으로크게나타날것으로전망됨 - 종목선호도 : 대한유화 (BUY, 1 만원 ), 롯데케미칼 (BUY, 24 만원 ) > LG 화학 (BUY, 25 만원 ) 4

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 2/25 2/24 2/23 2/17 2/16 2월누적 15년누적 개인 -299.6-12.1-93. -78.8-32.6-1,725-1,52 외국인 27.4 79.6 127.2-25.6 132.7 1,13-32 기관계 111.8 48.6-1.5 125.5-94.8 792 123 금융투자 -124. -18.8 3.1-13.8-24.5-128 -65 보험 6.9-37.5-17.5-1.7-14.1-19 -12 투신 57.3 14.5-7.6-12.3-57.5 17-559 은행 2.3 18.1 1.1 11..3 67 86 기타금융 -3.2-3.5-4. -2.5-4.6 3 3 연기금 84.9 7.4 65. 135.3 12.4 962 1,692 사모펀드 78.8 6.4 4.1 13.2-2.1 151-132 국가지자체 8.8-1.2 8.3 5.3-4.7-117 -224 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 POSCO 23.8 삼성화재 52.8 삼성화재 38.2 SK 하이닉스 3.1 삼성에스디에스 21.9 SK 하이닉스 12.7 메리츠금융지주 27.7 엔씨소프트 16.5 LG 화학 21.7 아모레퍼시픽 12.6 롯데케미칼 19.9 삼성전자 14.4 삼성전자 21.1 삼성생명 12.4 제일모직 18.9 현대하이스코 12. 한국전력 16. 하나금융지주 7.9 OCI 18.1 NAVER 11.7 삼성전자우 15.1 GS 리테일 6.9 SK 이노베이션 13.9 SK 텔레콤 1.7 기아차 13. OCI 4.8 현대건설 13.7 현대글로비스 9.6 대한항공 11.4 한국가스공사 4.7 삼성생명 13.2 SK C&C 7.2 현대차 1.8 SK C&C 4.7 KCC 13. 한국전력 6.1 대림산업 9.5 아모레 G 4.4 KB 금융 11.2 삼성전자우 6.1 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 고영 3.6 파라다이스 3.9 아미코젠 12.7 셀트리온 14.9 CJ E&M 2.6 셀트리온 2.7 골프존 5.3 CJ E&M 3.2 안랩 2.6 KG 이니시스 2.7 CJ 오쇼핑 3.6 실리콘웍스 2.8 이오테크닉스 2.5 토비스 2.4 토비스 3.4 마크로젠 2.5 오스템임플란트 2.2 코나아이 2.2 바텍 3.1 이오테크닉스 2.3 심텍 2. CJ 오쇼핑 2.2 아이센스 2.3 인터파크 INT 2.2 차바이오텍 1.4 산성앨엔에스 1.9 이지바이오 2.3 산성앨엔에스 2.2 메디포스트 1.4 동서 1.8 아모텍 2.1 인터파크 2. OCI 머티리얼즈 1.3 위메이드 1.7 매일유업 1.6 KT 뮤직 1.9 실리콘웍스 1.3 골프존 1.6 인터플렉스 1.4 한국토지신탁 1.8 5

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 POSCO 74.3 3.6 삼성화재 119.8-12.3 제일모직 8.4 3. NAVER 67.9-4.2 삼성에스디에스 7.8 7.6 GS 리테일 92.5-8.4 GS 리테일 7.7-8.4 SK 하이닉스 55.1-2.1 SK 하이닉스 68.6-2.1 하나금융지주 41.4 3.6 삼성화재 58.8-12.3 LG 디스플레이 41.2-3. LG 화학 63.1 6.7 삼성생명 41.4 -.5 현대건설 43.2 9.9 엔씨소프트 35.4-7. 현대차 45.6 3.8 NAVER 31.6-4.2 삼성전자 42.1.4 현대중공업 35.1-2.6 현대모비스 45.5 4.6 현대홈쇼핑 24.5 4.4 두산인프라코어 37.4 5.3 현대글로비스 31.2 2.3 현대글로비스 31.4 2.3 신한지주 17.8 2.9 OCI 35. 12.3 삼성에스디에스 28.5 7.6 KB 금융 3.9 4.4 OCI 17.6 12.3 신한지주 34.1 2.9 현대하이스코 23.7-5.2 기아차 24.4 3.3 아모레퍼시픽 13.5 4.7 하나금융지주 26.5 3.6 대림산업 23.1 3.2 SK 텔레콤 19.9-4.3 CJ 대한통운 1.4-6.4 메리츠금융지주 24.3 6.8 한국타이어 22.6.2 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 2/25 2/24 2/23 2/17 2/16 2 월누적 15 년누적 한국 16.2 82.6 134.4-17. 146. 852-181 대만 456.1 392.2 -- -- -- 2,912 5,56 인도 -- 17.5 12.8 -- -.3 54 3,419 태국 -163. -16.8-1.3-67.4-46.4-11 -229 인도네시아 61.7 32.7 54.9 12.8 48.4 718 736 필리핀 16.9 12.1 14.1 5.9 1. 362 891 베트남 9.6 5.7 -- -- -- 45 5 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6