월간 KB 금융시장정보 경제 : 연초부진에서회복중이나, 국내경기둔화가능성지속외환 : 원화강세점차진정될전망금리 : 하락압력우세
국내외경제동향 미국은신규고용의회복세가지속되고있으나, 임금상승률이둔화되며소비및물가회복압력이다소약화. 유로존은경기와물가의하락압력이다소진정되고있으나, 일본은경기둔화압력이증가하고있으며중국은경기둔화지속 올해초금융불안의영향에서벗어나고있으나, 내수와수출이작년하반기보다부진하며경기둔화요인이지속. 국내경제지표중건설기성증가와내수 수출출하증가, 소비자심리와기업업황전망개선, 수출감소세완화등이긍정적이나, 소매판매와설비투자감소, 對중국과아세안수출감소지속등이부정적.
( 미국 ) 신규고용의회복세는지속되고있으나, 임금상승률이둔화되며소비및물가회복압력이다소약화 3월비농업부문신규취업자수는 21.5 만명증가하여예상 (2.5 만명 ) 상회 * 교육서비스, 헬스케어, 예술ㆍ오락ㆍ호텔업, 소매업을중심으로고용확대지속 * 주택시장회복에힘입어건설업신규취업자수의증가세도지속 * 반면, 제조업신규취업자수는 2 개월연속감소하였으며, 광업도신규취업자수가 1.2 만명감소하며감소세가지속 실업률은경제활동참가율이.1%pt 상승하며 2 월 4.9% 에서 5.% 로소폭상승 ( 경제활동참가율은지난해 9 월 62.4% 를저점으로 63.% 까지개선 ) 2 월소매판매는전월대비.1% 감소하며 2 개월연속감소, 전년동월대비증가율도 3.1% 를나타내며증가속도가둔화 * 3 월미시건대소비자신뢰지수가 3 개월연속하락하여향후민간소비개선속도도주춤할가능성 2 월 PCE 물가상승률은전년동월대비 +1.% 를나타내며상승폭이다소둔화되었으며, 근원 PCE 물가상승률도 1.7% 에서 2 개월연속횡보 3 월시간당평균임금상승률 ( 전년동월대비 ) 이 2.3% 를나타내며 12 월 2.6% 에서 3 개월연속둔화되어향후물가압력도다소약화될소지 (%, YoY) 4 3 2 근원 PCE 물가 PCE 물가 시간당평균임금 (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 1 5 핵심소비자물가 ( 우 ) 8 4 소비자물가 ( 우 ) 6 3 1 4 2 2 1-1 -2-1 -2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-2 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
( 非미국 ) 유로존은경기와물가의하락압력이다소진정, 일본은경기둔화압력이증가, 중국은경기둔화지속 ( 유로존 ) 1 월산업생산증가율 ( 전년동기대비 ) 이 211 년 8 월이후최고치를기록한가운데 3 월근원소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 도 1.% 로상승 * 1 월산업생산증가율은자본재생산이확대되며전년동기대비 +2.8% 를기록. 수출부진에도불구하고소비를비롯한내수가일정수준유지된데에기인 * 3 월근원소비자물가상승률도 +1.% 를나타내어지난해 7 월부터올해 1 월까지유지되던 +.9%~+1.% 선으로상승 * 소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 은 -.1% 를나타내며 2 월 (-.2%) 에비해하락폭이소폭축소 ( 일본 ) 가계의실질가처분소득이 6 개월연속전년동기대비감소한가운데, 2 월수출물량이전년동기비증가전환하였으나, 엔화강세로지속성은의문 * 엔 / 달러환율이올해 12 월까지 122 엔이상으로추세적으로상승하지않는한, 엔화는전년동기대비강세가불가피 * 국제금융시장에서예상하는올해말엔 / 달러환율전망치는 119 엔까지하락 ( 중국 ) 1~2 월중실물지표전반의둔화추세지속 * 수출, 소매판매, 산업생산증가율은 29 년수준을나타내고있으며, 투자증가율은 2 년수준을나타내고있음 (%, YoY) 실질가처분소득 ( 좌 ) (%, YoY) 12 5 수출물량지수 ( 우 ) 6 25 (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 4 소매판매 ( 좌 ) 9 고정자산투자 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) 3 6 2 3-6 -25 1-12 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-5 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-3 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
2 월경기동행지수와선행지수, 작년 11 월이후 4 개월연속하락 경기동행지수와선행지수순환변동치가모두전월비 -.1pt 하락 구성지표중에서는소비와투자관련지표가감소 * 경기동행지수 ( 총 7 개 ): 소매판매, 내수출하, 수입등하락경기선행지수 ( 총 9 개 ): 소비자심리, 기계류내수출하, 코스피, 장단기금리차등하락 전산업생산은제조업과건설업중심으로전월비.8% 증가 2 월광공업생산은전월비 3.3% 증가 ( 전년비 2.4% 증가 ) * 제조업내수출하와수출출하가각각전월비 1.% 와 4.4% 증가 ( 전년비 1.2% 와.7%) 하면서광공업생산이전월비증가 * 업종별로는스마트폰신제품출시와철강수출증가로반도체와금속가공이증가 * 제조업평균가동률이전월비 1.2%p 상승 (73.5%). 재고 / 출하비율은전월비.5%p 하락 서비스업생산은전월비.3% 증가 ( 전년비 2.6% 증가 ) * 서비스업생산의경우, 부동산 (-6.%), 전문과학기술 (-3.8%) 과도소매 (-1.1%) 등이전월비감소하면서전년동월비증가율이 7 개월만에 3% 밑으로하락 건설기성 ( 건설업 ) 은전월비 1.7%( 전년비 9.8%) 증가 * 건설기성증가율 ( 전년비, 경상 ): 건축 17.8%, 토목 -8.2% / 공공 -5.%, 민간 12.% 전산업생산은 1 월감소 ( 전월비 -1.5%) 에서 2 월증가 (.8%) 전환 (pt) 경기선행지수순환변동치 13 경기동행지수순환변동치 12 11 1 99 98 97 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg (%,yoy,3ma) 5 4 3 2 1-1 -2-3 자료 : 통계청, Bloomberg (%,yoy,3ma) 서비스업생산 ( 좌 ) 광공업생산 ( 좌 ) 25 건설기성 ( 우 ) 2 '13 '14 '15 '16 15 1 5-5 -1-15
2 월설비투자와소매판매가감소했으나, 3 월심리지표는개선 설비투자는기계류와운송장비가모두감소 ( 전년비 7.5% 감소 ) 했으나, 건설기성은전월비 1.7% 증가 * 기계류내수출하는전년비 9.1% 감소했으나, 국내기계수주 ( 선박제외 ) 는전년비 21.8% 증가하면서설비투자선행지표는혼조 소매판매는내구재가전월비 3.6% 증가했으나, 준내구재 (-2.1%) 와비내구재 (-4.4%) 가줄어전월비 1.8% 감소 ( 전년비 3.1% 증가 ) 반면, 3 월소비자기대지수는 1pt 로전월비.2pt 상승했으며, 제조업 비제조업업황전망도전월비.4% 상승 ( 각각 7pt, 71pt) * 다만, 3 월소비심리와기업업황전망개선은금융시장변동성축소에따른경기둔화우려가완화된데기인하며, 소비지출과투자계획이전월보다개선되지못한상황 3 월수출은스마트폰새모델출시와철강수출증가로전년비감소폭축소 3 월수출증가율은전년비 8.2% 감소해 1~2 월평균 (-15.7%) 대비감소폭축소 * 3 월수출은자동차 ( 신흥국경기부진 ) 과석유화학 ( 정기보수 ) 등이부진했으나, 무선통신기기 ( 전년비 19.9%) 증가세가지속되고철강제품 (14.7%) 이증가전환 * EU( 전년비 12.7%, 자동차 / 철강증가 ) 와베트남 (13.5%, 무선통신기기증가 ) 이증가했으며, 아세안 (-14.1%, 석유제품감소 ) 과중국 (-12.2%, 자동차감소 ) 은감소 1~2 월수출액은 36 억달러대였으나, 3 월에는 43 억달러로작년 12 월 (424 억달러 ) 보다소폭높은수준으로증가 ( 장기평균대비변동 / 표준편차 ) 1..5. -.5-1. 소비지출전망가계소득전망국내경제전망 -1.5 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg ( 십억달러 ) 수출액 ( 좌 ) (%,yoy,3ma) 5 6 수출증가율 ( 우 ) 4 5 3 2 4 1 3 2-1 -2 1-3 '8 '1 '12 '14 '16 자료 : 통계청, Bloomberg
3 월소비자물가는농축산물가격하락과도시가스요금인하로전월비.3% 하락 ( 전년비 1.%) * 상품물가상승률은농축산물 ( 전월비 2.1%), 도시가스 (-8.4%) 와지역난방비 (-7.%) 등의하락으로전월비.8% 감소했으며, 서비스물가상승률은전월비.1% 증가 경제지표커멘트 : 올해초금융불안의영향에서벗어나는중. 다만, 내수와수출이작년하반기보다부진하며경기둔화요인이지속 국내경제지표중에는건설기성증가와내수 수출출하증가, 소비자심리와기업업황전망개선, 수출감소세완화등이긍정적이나, 소매판매와설비투자감소, 對중국과아세안수출감소지속등이부정적 생산, 소비, 투자, 수출등이 1 월부진에서소폭회복하고있으나, 부동산경기둔화, 기업구조조정과낮은가동률, 신흥국경기부진등으로국내경기둔화가능성지속 지표 단위 214 215 15.2Q 15.3Q 15.4Q 15.12 월 16.1 월 16.2 월 16.3 월 전산업생산 %,yoy 1.4 1.7.8 2.1 2.6 3.6 1.8 2.4 - 광공업생산 %,yoy.2 -.4 -.9.2. -1.8-2.2 2.4 - 생산 서비스업생산 %,yoy 2.1 2.8 2.4 2.8 3.1 3.7 3. 2.6 - 제조업평균가동률 %, 평균 =78 76.1 74.2 74.2 74.7 73.5 73.8 72.3 73.5 - 제조업재고 / 출하 %p,yoy 3.5 5.8 6.9 6.5 6. 4.9 8.3 5.9 - 설비투자 %,yoy 5.5 6.6 5.2 1.4 2.2-1.4-6. -7.5 - 국내기계수주 %,yoy 19.2 4.3 16.1-14.3 9.3 36.4-16.4 2.5 - 지출 건설기성 %,yoy 5.1 4.1-4.2 8. 1.7 12.7 9.5 9.8 - 국내건설수주 %,yoy 24.8 54.9 55.8 5.5 49.7 12. -3.5 85.3 - 소매판매 %,yoy 1.6 3.4 2.9 3.2 5.8 4. 4.6 3.1 - 내구재 %,yoy 5.2 1.1 9. 7.5 15.9 14.4-2.3 5.8 - 경기 선행지수순환변동 pt, 기준 =1 1.1 13.7 13.8 13.8 14.2 12.2 12. 11.9 - 동행지수순환변동 pt, 기준 =1 1.2 1.4 1. 1.3 11.1 1.7 1.5 1.4 - 소비자심리지수 pt, 기준 =1 16 12 12 11 14 12 1 98 1 심리 제조업업황전망 pt, 평균 =84 79 74 79 69 7 68 66 66 7 비제조업업황전망 pt, 평균 =78 71 72 77 7 72 69 68 67 71 통관수출 %,yoy 2.4-7.9-7.2-9.6-11.7-14.3-18.9-12.2-8.2 수출물량지수 %,yoy 4.4 2.6 3. 4.1.5-1.3-7.5 4.7 - 대외통관수입 %,yoy 2. -16.9-15.6-18.7-17.8-19.2-2.1-14.6-13.8 거래수입물량지수 %,yoy 4.7 3.3 3.9 3.9 2.3-2. -7.2.7 - 무역수지 억달러 39.3 75.3 82.1 67.4 79.5 69.2 51.8 73.8 98. 고용 취업자증감만명,yoy 61.2 43.9 41.9 43.3 44.7 49.5 33.9 22.3 - 실업률 %, 계절조정 3.5 3.6 3.8 3.6 3.4 3.5 3.5 4.1 - 물가 소비자물가 %,yoy 1.3.7.5.7 1.1 1.3.8 1.3 1. 근원소비자물가 %,yoy 2. 2.2 2. 2.1 2.4 2.4 1.7 1.8 1.7 주 : 연간 분기데이터는증가율의기간평균, 최근 3 개월데이터는잠정치. 기업업황전망은다음달전망 자료 : 통계청, 산업통상자원부, 한국은행 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com) 김가현 (kahyun.kim@kbfg.com)
채권시장 자본유출과원화약세등금리인하의장애요인으로지목되던요인들이완화되면서 4월금리인하가능성존재 4/22 일 4명의금통위원교체가금리정책의불확실성을높이고있으으나, 2분기기준금리인하가능성은지속 국고채금리는금리인하기대가선반영되면서추가하락이제한될것으로예상되나, 국내경기회복세가뚜렷하지않고물가상승률이 1% 수준에머물고있어하락압력지속예상
국고채금리재하락과외국인채권투자유입전환 금리인하기대재형성되면서국고채 3 년물과기준금리재역전 3 월초에는한은의매파적기조와금통위의금리동결, 환율변동성지속 등으로금리인하기대가낮아지며국고채 3 년물금리가기준금리보다 소폭높은수준으로상승 그러나 4 명의금통위원후보자들의성향이비둘기파에가까운것으로 나타나면서 3 월중순이후기준금리인하가능성이재부각 또한옐런연준의장이금리인상은점진적으로진행될필요가있다고 발언하며 FOMC 가 4 월금리인상에나설가능성이낮아졌음 이로인해 3 월말국고채 3 5 년금리는전월말대비.9bp,.3bp 하락 * 3 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.45%~1.55%, 1.55%~1.67% 범위형성 외국인채권투자는 3 년물중심으로확대되며금리하락요인으로작용 3 월말외국인의원화채권투자잔액 ( 장외, 연합인포맥스기준 ) 이 97.1 조원으로전월대비 1.1 조원증가 - 3 월만기별외국인채권투자잔고는 2~3 년이하가 1.4 조원, 5~1 년이하가 1. 조원증가했으며, 1 년이하가.7 조원감소 국채선물은 1.8 조원을순매도했으나, 월말에는순매수기저로전환 (bp) (%) 등락폭 ( 좌 ) 2월말 ( 우 ) 3월말 ( 우 ) 2 1-1 -2-3 CD 91 일 자료 : Bloomberg 통안 1 년 통안 2 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 ( 조원 ) 29 27 25 23 21 19 17 만기 2년이하 15 만기 3~5년이하만기 5년초과 13 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 자료 : Infomax
글로벌경기둔화위험탈피를위한통화완화흐름 3 월주요국경제지표와금융시장, 연초부진에서일부회복 3 월미국비농업취업자수가 2 만명이상증가했으며, 미국 유럽 중 국등주요국제조업 PMI 가전월보다개선 - 중국물류구매연합가발표하는 3 월제조업 PMI 지수 (5.2pt) 는 9 개월만에처음으로기준치 (5pt) 를넘어섬 국내의경우, 對유럽수출증가, 경제주체들의심리지표개선등일부 경제지표가연초부진에서다소개선 국제금융시장의경우, 국제유가가 3 달러후반수준으로상승했으며, 미국다우존스지수도 2 월중순 1.56 만 pt 에서 1.77 만 pt 로상승 경기부진탈피를위한글로벌통화완화흐름지속예상 ECB 가 3 월정책회의에서금리인하와자산매입확대등포괄적인통 화완화정책을발표했으며, Fed 는금리인상을연기하면서글로벌통화 완화흐름에동참 중국은과도한경기둔화압력을완화하기위해금리인하에나섰으며, 일본은소비세인상연기, 추가금리인하등을고려 글로벌경기둔화 금융불안우려가지속되고있어, 글로벌통화완화흐 름이지속될것으로예상됨 (pt, 기준치 =5) 6 유로존 PMI 미국 ISM 58 중국 PMI 56 54 52 5 ` 48 46 '13 '14 '15 '16 자료 : Markit, Bloomberg (%) 8 7 인도네시아 6 5 4 뉴질랜드 3 2 1-1 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg 한국 유로존스웨덴스위스
4 월기준금리인하가능성고려. 국고채금리는하락압력우위 기준금리인하의장애요인완화, 4 월기준금리인하가능성존재 한국은행은가계부채증가와자본유출등금융불안을우려하면서금리 인하에반대해왔으나, 최근금융시장이안정되고경제전망하향조정 가능성이제기되면서기준금리인하를제한하던요인들이완화 - 외국인이 3 월부터주식 채권을순투자하고있으며, 원 / 달러환율이 1,14 원대로하락하면서자본유출과과도한원화약세우려가완화 - 일본 유로존 중국 뉴질랜드의금리인하와미국의금리인상지연등글로벌통화완화흐름도한국의기준금리인하가능성을높이는요인 4 월금리인하가능성존재. 4/22 일 4 명의금통위원교체가금리정책 의불확실성을높이고있으나, 2 분기기준금리인하는가능할전망 또한한국은행이 4 월경제전망수정시, 최근대외여건변화를경제 전망에어느정도반영할지도주목할필요 국고채금리는기준금리인하기대로하락압력우위 기준금리인하기대가선반영되면서국고채금리하락이제한될것으로 예상되나, 국내경기회복세가뚜렷하지않고물가상승률이 1% 수준에머 물고있어금리하락압력이지속될것으로예상됨 * 4 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.35%~1.55%, 1.45%~1.65% 범위예상 ( 원,3ma) 원 / 달러표준편차 ( 좌 ) (%) 15 기준금리 ( 우 ) 4. 1 5-5 3.5 3. 2.5 2. 1.5 스프레드 ( 국고3년-기준금리, 좌 ) (bp) (%) 국고채 1년물금리 ( 우 ) 5 국고채 3년물금리 ( 우 ) 2.7 기준금리 ( 우 ) 4 3 2 1 2.4 2.1 1.8 1.5 1.2-1 '12 '13 '14 '15 '16 주 : 원 / 달러환율표준편차 전월대비상승여부자료 : Bloomberg 1. -1 '15.3 '15.6 '15.9 '15.12 '16.3 자료 : 금융투자협회 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com).9
215 216 년 1 월 2 월 3 월 2.29 3.31 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 1.77 1.67 1.64 1.63 1.63 1.61-2. 국고채 3년 (%) 1.8 1.63 1.48 1.5 1.455 1.446 -.9 국고채 5년 (%) 1.98 1.77 1.59 1.61 1.555 1.552 -.3 은행채 3년 1) (%) 1.92 1.77 1.62 1.64 1.6 1.59-1. 국내 회사채 3 년 1) (%) 2.14 2.17 1.97 1.97 1.94 1.9-4. 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 34 54 5 47 49 46-3.1 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 625 647 647 647 648 648 -.1 CRS 3년 (%) 1.26 1.22.97 1.6.88.945 6.5 IRS 3년 (%) 1.78 1.6 1.44 1.46 1.423 1.418 -.5 스왑베이시스 3) (bp) -51-38 -47-4 -54-47 7. 달러 Libor 3개월 (%).317.619.623.632.633.629 -.4 TED 스프레드 (%) 4).277.379.322.349.318.43 11.3 미국국채 1년 (%) 2.131 2.82 1.77 1.884 1.735 1.769 3.4 해외 독일국채 1 년 (%).537.57.227.215.17.153 4.6 일본국채 1 년 (%).362.226.19 -.59 -.6 -.29 3.1 스페인국채 1 년 (%) 1.738 1.712 1.661 1.5 1.527 1.434-9.3 이탈리아국채 1 년 (%) 1.72 1.546 1.559 1.334 1.421 1.22-2.1 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가
KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 세계경제 외환시장 국내경제 채권시장 김가현, kahyun.kim@kbfg.com 이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 2-273-7114 발행일 216년 4월 5일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.