2. 9. 17 ㅣ리서치센터 Weekly KOSPI 가 2,pt 를넘어섰다. 그렇지만새빨간화면을본지가오래되어서인지, 마치불을처음본사람처럼당황스럽기만할뿐빠른대응이쉽지않다. 그러나리스크는이미하향안정화되고있다. QE3 의공식화는변동성장세에서유동성장세로의전환을가속화시킬것이다. 1,8pt 아래에서랠리가출현한지두달에가까워졌다. 그사이주식시장은불씨를넘어불꽃이되어가고있다. 프로메테우스가불씨를훔쳐오듯이불꽃을잡아도, 코카서스산에묶이거나화상을입지는않을것이다. 유동성장세의프로메테우스 지금눈에띄는불씨는전기장비와건설업종이다. 향후산업재전반으로확대될가능성도고려하고있다. 정뜨겁고불안하다면, 미국의재정절벽과신용등급하향조정논란이불거질수있는 월이전에놓아버리면그만이다. Strategist 배재현 2.3772-7689 sinclair@hanwha.com
BOND BRIEF ㅣ원화안정성유효, 단기스티프닝예상 I. Strategy Weekly : 유동성장세의프로메테우스 3 II. 국내주식시장동향 5 1. 섹터별성과 5 2. 밸류에이션 1 3. 기술적분석 III. 해외금융시장동향 2 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly I. Strategy Weekly: 유동성장세의프로메테우스 불씨가보이면잡아라 건설업종에주목 7~8 월주식시장이급격한심리변화를반영했다면, 9월주식시장은리스크의하향안정화를반영하고있다. 유로존리스크와저성장이단기간내해결될수없다는점은변함이없지만, 충격적인시나리오가나타날가능성은점차줄어들고있기때문이다. 이러한상황에서연준의 QE3 공식화는, 변동성장세에서유동성장세로의전환을가속화시키는요인이되었다.( 참조 : 9월 일 Strategic Comment [OK, GO : 유동성장세의서막 ], 박성현 ) 이를확인시켜주는것은지난 일증권주의급등이다. 28 년 1월을떠올리게하는두자릿수급등은, 유동성의힘에대한의구심이크게완화되었음을보여준다. 사실, 규모는작지만유사한현상이이미 8월에도한차례확인된바있다. 7~8 월랠리를 A구간 (7월 25일 ~ 7월 31일 ), B구간 (8월 3일 ~ 8월 일 ) 으로나누었을때, A구간에서빠르게움직이는업종들이먼저반응했고, 예상보다강한반등에놀란투자자들은 B구간에서대응전략을변경했다. B구간의수익률최상위업종은정확히건설, 증권, 은행이었다. 물론 유동성장세 = 트로이카 라는식의접근을권고하는것은아니다. 근거없는공식을제시하기보다, 부담속에서는최소한의스토리라도필요하다는점을인식하고있다. 어차피지금상황에서증권주와같이급등한업종에는쉽게손이나가지않을것이다. 급등한증권주마저도추가상승이가능할것으로보이지만, 리스크가크다고판단된다면시장의의구심이얼마나많이줄어들었는지를보여주는시그널정도로해석하고, 다른업종으로접근하는것이효율적일것이다. 현재주목하고있는것은건설업종이다. 투자자들의시각이유동성효과만에서벗어나조금이라도경기회복으로옮겨갈수있다면, 최소한건설업종에는모멘텀이추가되는셈이기때문이다. 단순한유동성장세수혜주가아니라스토리를갖추게되는것이다. 실제로최근정부의해외수주지원으로인한수주가능성이확대되고있으며, 유가측면에서도부정적인면보다는긍정적인면이커질수있다. 우리는통화정책으로인한달러약세의영향이상품시장보다는주식시장에강하게작용할것이라고보는데, 이를유가에적용해본다면급등요인과하락요인이동시에제거되는결과를낳는다. 따라서유가는점진적상승, 혹은상승후안정화할가능성이높고, 이는해외수주가중요한건설업종에도긍정적요인이될수있다. 전년도에비해밸류에이션 (PBR) 할인폭이여전히큰편이고, 주가또한장기간부진을면치못했다는점은부담을완화시켜주는요인이다. [ 그림 1] 7~8 월랠리의구간별수익률상위업종 [ 그림 2] 건설과 KOSPI 의연간지수중간값대비수익률 A구간 (7/25~7/31) B구간 (8/3~8/).1.1 1.2 1 9.2 9.1 8.5 8.3 8.3 7.9 8 6 4 2 반도체조선디스플레이은행무역건설증권은행반도체 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 7.3 에너지 25 건설 KOSPI 2 1 5-5 -1 - -2-25 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 Research Center 3
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 리스크의하향안정화와산업재리스크의하향안정화국면에서주목하고있는섹터는산업재다. 7월까지우리는산업재에대해보수적인시각을제시하면서, 건설중심으로압축할것을권고해왔다. 리스크가지속적으로심화되고경기회복은가시화되지못하는상황에서산업재전반에대한비중확대는근거가부족했기때문이다. 그러나단기전략으로만제시했었던전기장비 (LS) 의모멘텀이강화된것으로판단되어, 9월부터는적극적인비중확대를권고하고있다. 9월 Strategy Monthly 에서제시한 [ 전기장비 + 은행 ] 혹은 [ 전기장비 + 담배 ] 의변형된바벨전략은여전히유효하다. 전기장비를기본으로한것은 1) 랠리구간의소외, 2) 크게높지않은수준의베타, 3) 개별모멘텀의세가지요건을모두충족시켰기때문이었고, 바벨의다른축을은행혹은담배업종으로한것은低 ( 저 ) 베타가아닌하방경직성 ( 은행 ) 과곡물가격변동성에서자유롭다는업종내차별화요인 ( 담배 ) 때문이었다. 그리고이제는건설과전기장비뿐만아니라운송, 조선등산업재내다른업종들에대해서도순차적으로비중확대시기를가늠하고있다. 리스크가확대되는시기에가장많이할인받았던섹터들이회복됨으로써, 평균에회귀할것이라는전략적시각에가장잘부합하는섹터가산업재이기때문이다. 2 년 8월이후현재까지섹터별밸류에이션과주가변동을추적해본결과, 산업재가전체적으로가장부진했던것으로확인되었다.( 표1) 물론단순히순위합계로매긴스코어로는차별화를확인하기어려우므로, 산업재만부진했다기보다는 1) 경기민감주전반의약세와 2) 리스크에노출된금융이소외되는가운데, 3) IT만이약진했던결과라고볼수도있다. 그러나, 글로벌증시대비상대적으로민감한한국의산업재지수가최근상승구간에서더딘흐름을보였던점 ( 그림3), 주식시장강세로인해향후심리지표를중심으로경기회복기대가높아질수있다는점등을고려할때산업재의매력은점차커지고있는것으로판단한다. 일 KOSPI 에서는많은종목들이급등했으므로섣부른판단은이르지만, 현대중공업이나한진해운등의주가강세가지속적으로이어지는지지켜볼필요가있다. [ 그림 3] JOC-ECRI 지수와 MSCI World, Korea 산업재지수 [ 표 1] 2 년 8 월대비밸류에이션과주가낙폭 (index) JOC-ECRI Index( 좌 ) MSCI World 산업재 ( 우 ) MSCI Korea 산업재 ( 우 ) (9.1.31=1) 22 2 구분 PER 할인율 PBR할인율 주가수익률 스코어 에너지 2.6-33.6-24.8 24 소재 3.3-32.6-31.7 24 18 산업재 -6.7-25.9-25.3 25 1 경기소비재 -17.1-2.8-8.3 21 8 6 4 2 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 1 8 6 필수소비재. 1.7. 8 헬스케어 39.2-9.5 -.6 금융 -5.9-26.4-21.4 23 IT -4.5.2 25.4 9 통신 25.8. -.5 1 유틸리티.7 5. 4.6 9 주 : 스코어는각각의할인률에대한내림차순순위들의합계자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 4 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly II. 국내주식시장동향 1. 섹터별성과 ECB 의 OMT 발표, 미연준의 QE3 공식화등으로투자심리회복, 외국인매수급증하며전업종이상승했음 최근 5개월간증권주의거래대금은전년동기대비 3% 이상급감한 4조원수준이머물렀으나주후반다시증가세로전환. 증권업종지수는금주수익률 1위를기록 한주간 KOSPI 지수는 78pt 상승했음에도불구하고건설을제외한경기민감주 ( 반도체, 화학, 자동차및부품 ) 의주간수익률이크게상승하지못했음 [ 그림 4] 섹터별주간상승률 25 주간수익률 2 1 5 증권 건설 무역 섬유및의복 디스플레이 에너지 복합산업 조선 생활용품 제약및바이오 통신서비스 보험 유통 하드웨어 은행 호텔및레저 KOSPI 금속및광물 반도체 소프트웨어 기계 운송 화학 자동차및부품 음식료및담배 전기장비 주 : FnGuide MKF2 지수기준자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 5] 수익률순위변동 에너지 [ 그림 6] 수익률순위변동 화학 7, 6, 에너지 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 6, 5, 화학 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 Research Center 5
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 [ 그림 7] 수익률순위변동 금속및광물 [ 그림 8] 수익률순위변동 건설 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 금속및광물 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 건설 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 9] 수익률순위변동 전기장비 [ 그림 1] 수익률순위변동 복합산업 2,5 2, 전기장비 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 5, 4,5 4, 복합산업 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 1,5 3,5 3, 2,5 1, 2, 1,5 5 1, 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 ] 수익률순위변동 기계 [ 그림 ] 수익률순위변동 무역 8, 7, 6, 5, 기계 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 3, 2,5 2, 무역 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 4, 1,5 3, 2, 1, 1, 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 6 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 ] 수익률순위변동 조선 [ 그림 ] 수익률순위변동 운송 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 조선 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 운송 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 ] 수익률순위변동 자동차및부품 [ 그림 ] 수익률순위변동 섬유및의복, 자동차및부품 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 2,5 섬유및의복 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 1, 2, 8, 1,5 6, 4, 1, 2, 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 17] 수익률순위변동 호텔및레져 [ 그림 18] 수익률순위변동 유통 3,5 3, 호텔및레저 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 5, 4,5 4, 유통 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 2,5 2, 1,5 1, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 5 1, 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 Research Center 7
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 [ 그림 19] 수익률순위변동 음식료및담배 [ 그림 2] 수익률순위변동 생활용품 3,5 3, 음식료및담배 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1,, 생활용품 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 2,5 1, 2, 1,5 8, 6, 1, 4, 5 2, 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 21] 수익률순위변동 제약및바이오 [ 그림 22] 수익률순위변동 은행 5, 4,5 4, 제약및바이오 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 7, 6, 은행 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 3,5 3, 2,5 2, 1,5 5, 4, 3, 2, 1, 5 1, 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 23] 수익률순위변동 보험 [ 그림 24] 수익률순위변동 증권 8, 7, 6, 5, 보험 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 2,5 2, 1,5 증권 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 4, 3, 2, 1, 1, 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 8 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 25] 수익률순위변동 소프트웨어 [ 그림 26] 수익률순위변동 하드웨어 6 소프트웨어 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 3 하드웨어 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 5 25 4 2 3 2 1 1 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 27] 수익률순위변동 반도체 [ 그림 28] 수익률순위변동 디스플레이 3,5 3, 2,5 반도체 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 18 디스플레이 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 2, 1,5 1 8 1, 5 6 4 2 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 29] 수익률순위변동 통신 [ 그림 3] 수익률순위변동 유틸리티 35 3 25 2 1 5 통신 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 유틸리티 ( 우 ) 수익률순위 (6MA, 좌 ) 수익률순위 (2MA, 좌 ) 1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 주 : FnGuide MKF2 지수중 26 개업종의일별수익률순위를 2, 6 이동평균자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 Research Center 9
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 2. 밸류에이션 글로벌경기부양책시행에따른지수급등으로 일기준 KOSPI 의 M F PER 은지난주대비 1.22% 상승하며 9. 를기록함 신흥시장및선진시장과달리국내증시 M F EPS 증가율은 2년이후비교적견조한흐름을지속중. 선진시장과신흥시장의 M F EPS 증가율은 4월이후마이너스를기록함에따라한국과의상대적격차가더증가하고있음 신흥시장및선징시장대비한국의 PER 은여전히상대적으로저평가를받고있으며지속적으로하락중임 [ 그림 31] KOSPI 와 M F PER 밴드차트 KOSPI 5x 6x 7x 8x 9x 1x x 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 6/1 6/7 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 32] KOSPI 와 M F PBR 밴드차트 2,5 KOSPI.7x.8x.9x 1x 1.1x 1.2x 1.3x 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 6/1 6/7 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 1 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 33] 한국, 미국, 유럽 M F EPS [ 그림 34] 한국, 미국, 유럽 M F EPS 증가율 (8.1.1=1) 17 1 9 8 7 6 5 한국미국유럽 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : MSCI Korea, US, Europe 지수기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 (%YoY) 1 8 6 4 2-2 -4-6 한국미국유럽 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 주 : MSCI Korea, US, Europe 지수기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 35] 한국, 선진시장, 신흥시장 M F EPS [ 그림 36] 한국, 선진시장, 신흥시장 M F EPS 증가율 (8.1.1=1) 17 1 9 8 7 6 5 한국 DM EM 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : MSCI Korea, DM, EM 지수기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 (%YoY) 1 8 6 4 2-2 -4-6 한국 DM EM 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 주 : MSCI Korea, DM, EM 지수기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 37] 미국, 유럽증시대비상대 PER [ 그림 38] 선진시장, 신흥시장대비상대 PER Vs. 미국 Vs. 유럽 Vs. DM Vs. EM 1 1 9 9 8 8 7 7 6 6 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 5 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : MSCI Korea, US, Europe 지수 M F PER 기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 주 : MSCI Korea, DM, EM 지수 M F PER 기준자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 Research Center
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 3. 기술적분석 KOSPI 의기준선 ( 일목균형표상기준선, 26일고가와저가의중간값 ) 대비이격도는, 지수급등으로인한기준선의상향조정으로인해이격도레벨은다소낮아졌음. KOSPI 가 2,pt를돌파했음에도불구하고아직 +1σ 수준에도달하지않아단기부담은크지않은상황 지수의상 / 하방향변동성을구분한 EFR 은하방향변동성이크게감소해조정가능성을내포, 그러나상방향변동성수준이더욱크고지속적인증가세를보이고있어향후상승추세진입가능성을높이고있으며, 조정이나타나더라도깊지않을가능성또한높아짐 섹터확산이완화되지못하고있어여전히주도섹터가시장을이끌수있는상황이아님을나타냄. 그러나지금까지와같은확산국면이상당기간지속되었으나재상승폭은줄어들어, 향후상승추세안착시주도주출현가능성을점칠수있음 일까지가장주요한저항구간이었던 1,96~1,97pt 구간이단숨에돌파됨으로써향후지지가능성을높임. 다음저항구간은 1차 2,.23pt, 2차 2,57.28pt, 3차 2,8.76pt [ 그림 39] KOSPI 와기준선이격도 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, KOSPI( 좌 ) 기준선이격도평균 -1σ 1σ -2σ 2σ 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/ /1 /3 /5 /7 /9 / /1 /3 /5 /7 /9 주 : 일목균형표기준선 (26 일간고가와저가의중간값 ) 대비 KOSPI 의이격도자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 5 5 5 1 1 95 9 85 [ 그림 4] KOSPI 와 Excessive Fluctuation Ratio(EFR) 6 5 4 3 2 1-1 -2 EFR Bull Power(2) EFR Bear Power(2) KOSPI( 우 ) 24 22 2 18 1-3 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/ /1 /3 /5 /7 /9 / /1 /3 /5 /7 /9 8 주 : 일목균형표기준선 (26 일간고가와저가의중간값 ) 대비 KOSPI 의이격도자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 41] 섹터확산지표 : KOSPI 대비 Outperform 섹터의비율 2,5 2, 1,5 1, 5 Outperform 섹터비율 ( 우 ) KOSPI( 좌 ) Outperform 섹터비율 (MA) 8 75 7 65 6 55 5 45 /1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 4 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 42] 시가총액대형주의 KOSPI 대비 3 개월초과수익률 [ 그림 43] 시가총액중형주의 KOSPI 대비 3 개월초과수익률 (%p) (%p) 8 6 4 대형주초과수익률 ( 좌 ) KOSPI( 우 ) 24 22 2 18 25 2 1 중형주초과수익률 ( 좌 ) KOSPI( 우 ) 24 22 2 18 2 1 8 6 5-5 1 8 6-2 -4 8/1 9/1 1/1 /1 /1 4 2-1 - 8/1 9/1 1/1 /1 /1 4 2 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 44] 업종대표주내의변화 KOSPI5/KOSPI2 상대강도 [ 그림 45] 대형주내의변화 KOSPI1EW/KOSPI1 상대강도 (8.1.2=1) 18 1 98 96 상대강도 ( 좌 ) KOSPI5( 우 ) KOSPI2( 우 ) (8.1.2=1) 1 8 6 4 2 (9.1.2=1) (9.1.2=1) 상대강도 ( 좌 ) KOSPI1EW( 우 ) 25 5 KOSPI1( 우 ) 2 5 1 1 5 1 94 8/1 9/1 1/1 /1 /1 95 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 /7 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 주 : KOSPI1 동일가중지수와 KOSPI1 지수의상대강도자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 Research Center
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 [ 그림 46] KOSPI2 구성종목목표주가조정비율 [ 그림 47] 지수구간별주식형펀드잔고순증규모 25 2 1 5-5 -1 - -2 목표주가조정비율 (4 주, 좌 ) KOSPI 2( 우 ) 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 주 : 목표주가조정비율은목표주가 ( 상향수 - 하향수 )/ 전체수자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 3 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7-4 -3-2 -1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 KOSPI 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 /1 /1 주 : 막대그래프는해당지수구간내에서의국내주식형펀드잔고순증규모자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 48] 외국인수급변화 [ 그림 49] 외국인시가총액비중 6 일순매수합계 ( 좌 ) KOSPI( 우 ) 23 2,3 KOSPI( 좌 ) 외국인시총비중 ( 우 ) 35. 1 22 21 2,2 2,1 34.5 34. 5 2 19 18 17-5 -1 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 2, 33.5 1,9 33. 1,8 32.5 1,7 32. 1,6 31.5 1,5 31. 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 자료 : WiseFn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 5] 외국인국적별누적순매수 (2 년이후 ) [ 그림 51] 외국인국적별누적순매수 (29 년이후 ) 4 3 2 1-1 -2 미국 유럽계 아시아계 중동계 조세회피지역 기타 35 3 25 2 1 5 미국유럽계아시아계중동계조세회피지역기타 -3-5 -4 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 /1 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 -1 9/1 9/7 1/1 1/7 /1 /7 /1 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 52] 외국인프로그램과개별주누적순매수 [ 그림 53] 기관합계프로그램과개별주누적순매수 25. 외국인개별주외국인차익외국인비차익 2.. 1. 5.. -5. -1. -. -2. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터. 기관합계개별주기관합계차익기관합계비차익.. 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 54] 기타주체프로그램과개별주누적순매수 [ 그림 55] 연기금프로그램과개별주누적순매수 4. 2. 기타개별주기타비차익 기타차익.. 연. 기금개별주연. 기금비차익 연. 기금차익. 1. -2. -4. -6. 8. 6. 4. 2. -8.. -1. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터 -2. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 56] 투신프로그램과개별주누적순매수 [ 그림 57] 보험프로그램과개별주누적순매수 2. 투신개별주투신비차익 투신차익 2. 보험개별주보험비차익 보험차익 1. 1.5. 1. -1. -2..5-3.. -4. -.5-5. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터 -1. /1 /4 /7 /1 /1 /4 /7 자료 : FnGuide, 한국거래소, 한화투자증권리서치센터 Research Center
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 III. 해외금융시장동향 독일헌재는 ESM 에대한집행정지가처분신청을기각, 조건부합헌판결. ECB 는 OMT(Outright Monetary Transaction) 시행을발표. 이에따라스페인국채 1년물은 5.6% 대, 이탈리아국채 1 년물은지난 3월말이후처음으로 4.9% 대를기록함 유로화는 9월들어 2거래일을제외하고모두상승, 일기준으로 1.33$ 를기록, 지난 5월이후 4개월만에 1.3 달러를상향돌파함 국제유가는지난 6월말을저점으로꾸준히상승흐름을보임. 중동지역의긴장고조및미국의원유재고감소등이원유가격의상승을야기함. 또한미연준의 QE3 공식화로 WTI 는전일대비 1.7$ 급등하여 1달러돌파 [ 그림 58] ECB 국채매입프로그램 (SMP) [ 그림 59] ECB 초단기예금 ( 십억유로 ) 25 2 SMP Weekly( 좌 ) SMP Total( 우 ) ( 십억유로 ) 25 2 ( 십억유로 ) 9 8 7 ECB Overnight Deposits 6 5 1 1 4 3 5 5 2 1 1/5 1/8 1/ /2 /5 /8 / /2 /5 /8 8/1 9/1 1/1 /1 /1 [ 그림 6] 국가별 ECB Net Lending [ 그림 61] EURIBOR-OIS Spread ( 십억유로 ) 4 35 3 포르투갈이탈리아그리스스페인 (%,%p) 1.8 1.6 1.4 EURIBOR-OIS Spread Euro Swap EURIBOR 3M 25 2 1 1.2 1.8.6.4 5.2 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly [ 그림 62] 포르투갈국채금리와독일대비스프레드 [ 그림 63] 이탈리아국채금리와독일대비스프레드 (%,%p) (%,%p) 19 스프레드포르투갈독일 ( 우 ) 3. 7.5 스프레드이탈리아독일 ( 우 ) 3. 17 2.8 2.6 7. 6.5 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 6. 5.5 5. 4.5 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 9 1.4 1.2 4. 3.5 1.4 1.2 7 1. 3. 1. /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 [ 그림 64] 그리스국채금리와독일대비스프레드 [ 그림 65] 스페인국채금리와독일대비스프레드 (%,%p) (%,%p) 4 스프레드그리스독일 ( 우 ) 3. 8. 스프레드스페인독일 ( 우 ) 3. 2.8 7.5 2.8 35 2.6 7. 2.6 2.4 6.5 2.4 3 2.2 6. 2.2 2. 5.5 2. 25 1.8 5. 1.8 1.6 4.5 1.6 2 1.4 4. 1.4 1.2 3.5 1.2 1. 3. 1. /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 [ 그림 66] 유럽주요국주가 [ 그림 67] 유럽주요국 CDS 프리미엄 (.1.1=1) 독일포르투갈스페인 (bp) 독일 ( 좌 ) 스페인 ( 좌 ) (bp) 이탈리아 그리스 7 이탈리아 ( 좌 ) 포르투갈 ( 우 ) 6 5 1 4 9 3 1 8 2 9 7 1 8 7 6 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 6 Research Center 17
Strategy Weekly ㅣ유동성장세의프로메테우스 [ 그림 68] 달러와비상업기관순포지션 [ 그림 69] 유로와비상업기관순포지션 ( 천계약 ) 8 6 4 2-2 -4-6 Long Short(-) Net Dollar Index( 우 ) 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 (index) 9 88 86 84 82 8 78 76 74 72 7 ( 천계약 ) 1 5-5 -1 - -2-25 -3 ($/Euro) Long Short(-) Net Euro( 우 ) 1.6 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 [ 그림 7] 원유와비상업기관순포지션 [ 그림 71] 구리와비상업기관순포지션 ( 천계약 ) 3 ($/bbl) Long Short(-) Net WTI( 우 ) ( 천계약 ) 8 Long Short(-) Net Copper( 우 ) ($/MT) 2 1 1 8 6 4 2 1 8-1 6 6-2 -3-4 4 2-2 -4-6 4 2-5 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9-8 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 72] 금과비상업기관순포지션 [ 그림 73] 은과비상업기관순포지션 ( 천계약 ) 35 3 25 2 Long Short(-) Net Gold( 우 ) ($/oz) 19 18 17 ( 천계약 ) 8 7 6 5 4 3 Long Short(-) Net Silver( 우 ) ($/MT) 55 5 45 4 35 1 5-5 2 1-1 -2 3 25 2-1 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 1-3 1/1 1/5 1/9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 1 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 한화투자증권리서치센터 18 Research Center
유동성장세의프로메테우스ㅣ Strategy Weekly 2.3772- 사내번호 /2.9. 기준 리서치센터 최석원센터장 / 상무리서치센터총괄 7 sw.choi@hanwha.com 투자전략팀투자전략파트 박성현 수석연구위원 투자전략 7977 paaarrrk7@hanwha.com 이호상 연구위원 파생시장분석 797 leeho@hanwha.com 강봉주 연구위원 퀀트 7544 bonjour@hanwha.com 배재현 책임연구원 투자전략 7689 sinclair@hanwha.com 배재성 연구원 투자전략 RA 7541 jaesung@hanwha.com 정다운 연구원 퀀트 RA 757 dw85jung@hanwha.com 조세익 연구원 퀀트 RA 7896 saecho@hanwha.com 경제파트 김진성 파트장 국내외경제 8467 jskim@hanwha.com 전배승 책임연구원 국내외경제 7686 junbs@hanwha.com 박매화 책임연구원 중국경제 727 mhpark@hanwha.com 정하늘 연구원 중국경제 RA 7457 haneulj@hanwha.com 안영진 연구원 국내외경제 RA 7445 ayj834@hanwha.com 미드-스몰캡파트 김희성 파트장 미드-스몰캡 7556 Smallcap@hanwha.com 오주식 연구위원 미드-스몰캡 7688 osssy@hanwha.com 정홍식 책임연구원 미드-스몰캡 759 hongsik@hanwha.com 서용희 책임연구원 미드-스몰캡 7468 yhseo@hanwha.com 채권전략파트 이종명 채권전략팀팀장 채권 / 크레딧분석 843 ljm98@hanwha.com 박태근 수석연구위원 채권시장전망및전략 8434 tkpark@hanwha.com 김은기 연구위원 크레딧분석 77 creditbond@hanwha.com 사공단비 연구원 채권시장전망및전략 RA 7624 danbee4@hanwha.com 손소현 연구원 크레딧분석 RA 72 urthebest4me@hanwha.com 기업분석팀 IT파트 안성호 기업분석팀총괄 반도체 / 부품 7475 shan@hanwha.com 김운호 수석연구위원 가전 / 전자부품 / 통신장비 73 unokim@hanwha.com 박유악 책임연구원 디스플레이 744 yuak.pak@hanwha.com 김민기 연구원 가전 / 전자부품 / 통신장비 RA 74 Kmgi@hanwha.com 고정우 연구원 반도체 / 부품 RA 7466 jungwoo.ko@hanwha.com 내수 / 소비재파트 박종수 파트장 통신서비스 / 미디어 / 엔터테인먼트 7463 john72@hanwha.com 김경기 수석연구위원 유통 / 홈쇼핑 7471 retailkim@hanwha.com 나태열 수석연구위원 인터넷 / 게임 / 지주회사 7473 tyrah@hanwha.com 정보라 연구위원 제약 / 바이오 / 화장품 7 bora@hanwha.com 이형운 연구원 음식료 7446 hwlee@hanwha.com 서동휘 연구원 유통 / 홈쇼핑 RA 72 suh.thomas@hanwha.com 김기훈 연구원 통신서비스 / 미디어 / 엔터테인먼트 RA 7472 kimbrian731@hanwha.com 이한별 연구원 인터넷 / 게임 / 지주회사 RA 71 onestar@hanwha.com 송한상 연구원 제약 / 바이오 / 화장품 RA 754 han.song@hanwha.com 기간산업파트 김강오 파트장 철강 / 비철금속 73 kokim@hanwha.com 정동익 수석연구위원 조선 / 기계 75 newday@ hanwha.com 김연찬 연구위원 자동차 / 부품 883 ezzki@hanwha.com 이다솔 책임연구원 정유 / 석유화학 7318 dsol99@hanwha.com 조동필 책임연구원 건설 7479 cdfeel@hanwha.com 박혜민 연구원 철강 / 비철금속 RA 7454 hmpark@hanwha.com 임준성 연구원 조선 / 기계 RA 7465 jslim6@hanwha.com 금융파트 심규선 파트장 은행 / 카드 7465 ksshim@hanwha.com 윤태호 책임연구원 보험 / 증권 756 hskang@hanwha.com 강현수 연구원 은행 / 카드 RA 7539 hskang@hanwha.com Research Center 19