교부번호 : 17-2668 호교부일 : 2017 년 11 월 01 일 엠제이제 1 차 ( 주 ) 귀중 귀사의자산유동화증권신용평가의뢰에따라당사의평가기준에의하여실시한평가결과는다음과같습니다. 발행증권명 제 1 회사모사채 등 급 AAA (sf) 발행권명총액 발 행 일 만 기 일 상환방법 이자지급 이 자 율 평 가 일 칠억구천만원 (790,000,000원) 2017년 11월 2019년 05월만기일시상환발행일할인미정 2017년 11월 01일 발행자엠제이제 1 차 ( 주 ) 자산보유자 대표자최인오자산관리자부국증권 유동화대상자산특정금전신탁수익권업무수탁자아이비케이투자증권 용도자산유동화증권발행용주관회사부국증권 유의사항 1. 상기신용등급은평가대상회사채의상환능력및그안정성을당사의평가기준에따라일정시점에서평가한의견을나타낸것으로서, 시점에따라변동될수있습니다. 2. 용도이외의사용은무효이며, 신용등급에대한확인및문의사항은평가정책실 (TEL: 02-787-2353, www.kisrating.com) 로연락하여주시기바랍니다. 3. 당사의신용평가실적서, 신용등급변화표, 평균누적부도율표, 평가의견은별첨자료를참고하시기바랍니다.
평가개요 한국신용평가 ( 주 ) 는독자적인분석기준및절차에의거, 발행회사채의신용도를종합판단하여등급으로표시하고있습니다. 당사의신용등급이투자를권유하거나발행회사채의원리금상환을보증하는것은아닙니다. 발행회사채에대한평가등급은만기상환시까지매년 1회이상의정기평가와중대한환경변화에따른수시평가에의하여변경될수있습니다. 채권신용평가등급의체계및정의 채권의평가등급은원리금에대한적기상환능력의우열도에따라 AAA 부터 D 까지 10 개등급으로분류됩니다. 등 급 등 급 정 의 AAA 원리금지급능력이최상급임. AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA의채권보다는다소열위임. A 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. BBB 원리금지급능력은양호하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. BB 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고전혀원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. 주 ) 상기등급중 AA, A, BBB, BB, B 등급은 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. RATING OUTLOOK 의정의및방향성 평가시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소에대한중 장기 (6-18개월) 전망을부여하는것으로 2002년 9월 1일부터도입운영하고있습니다. 현재의등급체계 (Rating category, Notch) 와는별도로운영되며, 4가지방향성이향후신용등급의실제변화를의미하지는않으며, 등급전망 (Rating Outlook) 방향성과다르게신용등급변동이가능합니다. 구분정의 긍정적 (Positive) 안정적 (Stable) 부정적 (Negative) 유동적 (Developing) 비대상 (None) 현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이상향조정될가능성이있다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이변동할가능성이낮다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이하향조정될가능성이있다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때향후상황변화가상당히가변적이어서중기적으로신용등급의변동방향이불확실하다고예측되는경우 ABS, 부도, 워크아웃, 구촉법대상채권과 WATCH LIST에등록된경우 WATCH LIST 의정의및방향성 기업환경변화에따라신용등급을부여한개별기업의신용상태에변화요인이발생할경우그변화요인이신용등급에미치는영향과정도를면밀하게검토하고있음을외부에공시하는것으로 1998년 11월 1일부터시행하고있습니다. Watch List등록시에는투자자의판단을돕고자상향검토, 하향검토, 미확정검토등의신용등급변화의방향성과등록사유를함께공시하고있습니다. 구분정의 상향검토 하향검토 미확정검토 등급의상향조정이필요한사유발생시 등급의하향조정이필요한사유발생시 등급의방향성을명확하게판단하기어려운사유발생시
Structured Finance Rating Report 엠제이제 1 차 ( 주 ) 본평가 평가일 2017.11.01 평가담당자 김지환수석애널리스트 787-2337 jihwan.kim@kisrating.com 전세완애널리스트 787-2354 sewan.jeon@kisrating.com 김홍미실장 787-2343 hmkim@kisrating.com Client Service Desk 787-2352 발행개요 종류 회차 신용등급 발행금액 발행일 만기일 ABCP 제1회차 A1 (sf) 2,443.1 억원 2017.11.01 2018.10.31 사모사채 제1회차 AAA (sf) 7.9억원 2017.11.01 2019.05.27 주 ) 예정만기일이비영업일또는지준일인경우직후영업일을실제만기일로함 거래참여자기초자산 유동화유형 CDO( 정기예금유동화 ) 기초자산 특정금전신탁수익권 자산보유자 - 신탁원본 정기예금 업무수탁자 아이비케이투자증권 ( 주 ) 수탁자 미래에셋대우 ( 주 ) 정기예금가입기관 ( 주 ) 신한은행 자산관리자 부국증권 ( 주 ) 정기예금원금 2,400 억원 자산실사기관 - 정기예금가입일 2017년 11월 1일 법률자문기관 법무법인넥서스 정기예금만기일 2018년 10월 31일 주관회사 부국증권 ( 주 ) 원리금지급방식 만기일시지급 주 ) 정보제공기관 : 주관회사 평가의견 한국신용평가 ( 주 )( 이하 당사 ) 는엠제이제 1 차 ( 주 )( 이하 SPC ) 가발행하는제 1 회차유동화기업어음 ( 이하 ABCP ) 및제 1 회차사모사채의신용등급을다음요인을고려하여각각 A1 (sf) 및 AAA (sf) 로부여한다. 정기예금가입기관인 ( 주 ) 신한은행의신용도 유동화개요 본건유동화는 SPC 가부국증권 ( 주 ) 로부터차입하는자금으로미래에셋대우 ( 주 )( 이하 수탁자 ) 와정기예금을신탁원본으로하는특정금전신탁계약을체결하여신탁수익권을취득하고, 이를기초로 ABCP 와사모사채를발행하는구조이다. SPC 는특정금전신탁수익권지급액을기초로 ABCP 를, 원천징수세액환급액을재원으로사모사채를상환할예정이고, SPC 관련업무는업무수탁자인아이비케이투자증권 ( 주 ) 및자산관리자인부국증권 ( 주 ) 가각각수탁하여수행한다. 특정금전신탁의수탁자인미래에셋대우 ( 주 ) 는신탁재산을 ( 주 ) 신한은행정기예금에원금 2,400 억원으로가입하여운용한다. 정기예금의만기일은 2018 년 10 월 31 일이며, 원리금은만기에일시지급되는조건이다.
엠제이제 1 차 ( 주 ) 위험요인과통제방안 본유동화의주요위험요인으로는기초자산의신용위험, 기초자산의이자수익에서발생하는원천징수관련유동성위험등이있다. 기초자산의신용위험 기초자산의신용위험은신탁원본인정기예금에대한원리금지급기관인 ( 주 ) 신한은행의신용도에연계되며, 해당신용도는유동화증권신용등급에상응하는수준으로판단한다. 원천징수관련유동성위험 기초자산이자소득에대한원천징수에따른유동성위험을통제하기위해 SPC 는제 1 회차사모사채를발행한다. 제 1 회차사모사채의발행금액및만기는원천징수세액의규모및환급시점을고려하여설정되었다. 동평가에는 CDO 평가방법론 (2017), Structured Finance 신용평가일반론 (2015) 을주요방법론 으로적용하였으며, 기타방법론도참고하였다. 동방법론및기타방법론은 www.kisrating.com / research / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 구조화금융신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성, 조세및법제도변경등의기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고 www.kisrating.com 2
엠제이제 1 차 ( 주 ) 려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그 러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. www.kisrating.com 3
엠제이제 1 차 ( 주 ) 다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사는 거래참여자 주석에표시된정보제공기관으로부터자료를제공받아평가에반영하였습니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는 SPC 관련서류, 유동화자산자료, 유동화계약서, 기타제공받은자료등입니다. 등급 AAA 원리금지급능력이최상급임. [ 회사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬 A 운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리 BBB 금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적 BB 인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우 "(sf)", 펀드신용평가의경우 "(f)" 를각각상기신용등급에추가하여표시함. 등급 [ 회사채신용등급별부도율 ] 3년차평균누적부도율 (%) 연간부도율 (%) (1998-2016) 규정광의규정광의 AAA 0.0 0.0 0.0 0.0 AA 0.0 0.0 0.0 0.0 A 0.0 0.0 0.45 1.98 BBB 0.0 0.0 1.95 7.15 BB 4.76 4.76 10.19 12.63 B 9.09 9.09 10.86 14.14 CCC 0.0 0.0 19.42 22.62 CC -- -- -- -- C 0.0 -- 15.51 18.9 주 1) 규정 : 금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에따라산정한부도율 2) 광의 : 표준내부통제기준제 3 조제 1 항제 9 호의 " 광의의부도 " 정의에따라산정한부도율임. 여기에서 " 광의의부도 " 란금융투자업규정상 " 부도 " 이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정이있는경우를포함하는개념임. 3) 2015 년 3 월부터신규로공시되는광의부도율 ( 연간, 누적 ) 은표준내부통제기준개정에따른광의부도정의를적용한것임. 4) 연간부도율은 2016 년기준이며, 평균누적부도율은 1998 년 ~2016 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. www.kisrating.com
엠제이제 1 차 ( 주 ) 본건신용평가의개시일은 2017.10.31 이고, 계약체결일은 2017.10.31 이며, 평가종료일은 2017.11.01 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다. 당사는동신용등급에대하여유효기간동안사후관리를실시하며, 정기평가는통상적으로본평가이후 18 개월이내에최초로실시하고이후에는연간 1 회실시합니다. 다만, 만기임박등으로사후평가에따른정보제공의효과가없다고판단되는경우생략할수있습니다. www.kisrating.com
한국신용평가 ( 주 ) 의신용평가실적서등 신용평가실적서 ( 연간부도율 ) ( 단위 : 개, %) 연도별등급별 2007 년 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 9 월말 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급투기등급전체 연초신용등급보유업체수 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.87 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 1.52 0 0.00 0 0.00 1 2.86 1 2.78 1 2.56 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 2 11.11 2 9.09 1 8.33 1 9.09 0 0.00 2 10.00 0 0.00 2 8.00 1 4.76 0 0.00 0 0.00 2 5.71 2 5.71 1 3.85 1 6.67 1 12.50 0 0.00 0 0.00 1 7.14 1 9.09 0 0.00 0 0.00 0 0.00 2 20.00 3 27.27 1 12.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0-0 - 0-0 - 0-0 - 0-0 0.00 0 0.00 0-0 - 0 0.00 0-0 - 3 42.86 0 0.00 1 50.00 0 0.00 0-0 - 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.44 0 0.00 0 0.00 1 0.34 1 0.32 1 0.30 1 0.30 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 4 7.14 6 8.96 8 14.29 3 8.57 3 11.54 2 6.90 0 0.00 3 6.98 2 5.56 0 0.00 0 0.00 5 1.77 6 1.98 8 2.50 4 1.22 4 1.18 3 0.84 1 0.27 3 0.78 2 0.54 0 0.00 245 283 303 320 327 340 357 373 384 372 363 1 년신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 - 2016 년 ) ( 단위 : %) 연초등급 구분 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D W.R. AAA 96.22 0.16 3.62 AA 0.86 88.96 2.74 0.17 7.27 A 5.70 81.29 3.55 0.13 0.40 0.07 8.85 BBB 7.23 69.84 3.90 2.09 0.38 16.56 BB 0.17 4.27 55.29 7.68 4.95 27.65 B 이하 0.24 3.67 54.03 8.80 33.25 3 년신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 - 2014 년 ) ( 단위 : %) 연초등급 구분 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D W.R. AAA 89.69 0.38 9.92 AA 3.10 71.24 4.65 0.44 0.11 0.11 20.35 A 0.08 15.33 54.82 4.25 0.56 1.28 0.24 23.43 BBB 0.20 14.64 33.10 2.51 2.91 1.00 45.64 BB 1.28 6.96 13.37 2.75 3.30 72.34 B 이하 0.26 0.53 1.32 2.11 11.35 2.37 82.06 W.R. : Withdrawal의약자. 상환, 취소또는피흡수합병등으로인해등급이소멸된비율 D : 원리금적기상환이이루어지지않거나기업회생절차또는파산절차의개시가있는경우포함 평균누적부도율표 ( 대상기간 : 1998 년 - 2016 년 ) ( 단위 : %) 등급 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 10 년 11 년 12 년 13 년 14 년 15 년 16 년 17 년 18 년 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 7.69 A 0.07 0.21 0.45 0.72 1.11 1.44 1.81 1.94 2.10 2.28 2.28 2.28 2.28 2.28 2.28 2.28 3.01 4.21 BBB 0.38 1.16 1.95 2.57 3.10 3.42 3.65 3.89 4.27 4.82 5.43 6.28 7.05 7.71 8.50 9.49 9.99 9.99 BB 4.95 8.15 10.19 11.22 11.76 12.30 13.03 14.15 14.53 14.73 14.94 15.15 15.37 15.61 15.89 15.89 15.89 15.89 B 이하 8.80 11.58 12.99 13.23 13.48 13.74 14.02 14.02 14.41 14.88 14.88 15.41 15.41 15.41 15.41 15.41 15.41 15.41 투자등급 0.12 0.36 0.66 0.93 1.23 1.45 1.65 1.79 2.00 2.29 2.56 2.95 3.32 3.65 4.06 4.60 5.13 6.14 투기등급 6.53 9.55 11.33 12.04 12.45 12.88 13.43 14.14 14.53 14.81 14.95 15.26 15.42 15.59 15.80 15.80 15.80 15.80 전체 1.31 2.12 2.74 3.11 3.44 3.71 4.02 4.32 4.58 4.87 5.11 5.47 5.77 6.05 6.39 6.73 7.06 7.69
한국신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계또는사실상경영지배관계에있는법인 가. 한국신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인 (2016.12.31 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 키스채권평가 ( 주 ) 315,000주 52.5% 나. 한국신용평가 ( 주 ) 에 5% 이상출자한주주현황 (2016.12.31 기준 ) 주주명 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 1,000,000주 100% 2. 제1호의관계에있는법인이 40% 이상출자하고있는법인 (2016.12.31 기준 ) 주주명 출자회사 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 키스채권평가 ( 주 ) 241,600 40.27% 3. 발행사는자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11 에따라 특수한관계가있는자로서대통령령으로정하는자에해당하지않음을확인합니다. 상기내역이사실임을확인합니다. 2017 년월일 발행사 신용평가회사