경제분석 / 주보 No. 12 216. 7. 4 브렉시트이후외환시장, 이것이궁금하다 목차 I. 브렉시트이후외환시장, 이것이궁금하다... 1 1. 브렉시트이후글로벌외환시장에서나타난현상은? 2. 브렉시트에도불구하고변동성이낮았던이유는? 3. 브렉시트에따른달러화전망의변화는? 4. 유로화는다시 1. 을위협받을까? 5. 엔 / 달러환율은 1 엔아래로갈까? 6. 원 / 달러환율, 의외로안정된이유는? II. Macro Weekly... 7 1. 매크로체크포인트 2. 216 년주요국경제컨센서스 III. Money Weekly... 2 1. 머니맵 & 머니클락 2. 금융시장동향 KIS 한국경제전망... 33 주요경제일정... 34 브렉시트이후외환시장에나타날현상은? 브렉시트이후외환시장은생각보다빠른안정세를보였다. 1) 최근투자자들이위험자산보다는안전자산에투자, 외부충격에대비했기때문에시장변동성이낮아졌고 2) 이벤트직후주요국중앙은행들이신속하게대응했기때문이다. 이를반영한우리의하반기외환시장전망은다음과같다 : 첫째, 달러화는경제적불확실성으로인해기준금리인상가능성이매우낮아졌기때문에일방적인강세나약세보다는박스권흐름을보일것으로예상한다. 둘째, 유로화는신용사이클하락에따른추가통화완화정책으로약세를보일것으로예상한다. 셋째, 엔화는일본의성장률과물가에대한기대치가하향조정되면서강세가소폭확대될것으로보인다. 넷째, 원 / 달러환율은양호한무역수지에따른달러화공급으로안정화된모습을기대한다. 매크로체크포인트 (7/4~7/8) 브렉시트로소란한한주를지내면서 2분기글로벌경기는막을내렸다. 현시점에서 1) 독일과중국생산자물가상승 2) 미국가계저축률하락 3) 미국주택시장회복세는경기흐름을지탱해주는중요한요인들로판단된다. 따라서 3분기경기회복흐름은매우불확실하지만 1) 디플레이션종료 2) 수요의점진적회복이라는 2 가지추세는하반기에본격화될것으로전망된다. 브렉시트우려에따른신흥국자금이탈지난주 (6.23-6.29) 선진국은주요 12개신흥국에총 11.7억달러 ( 주식 -12.1 억달러, 채권.4억달러 ) 를회수했다. 유의미한반등을보인전주의흐름이브렉시트이슈로신흥국자금유출로전환됐다. 그러나일일단위로확인된신흥국자금흐름에서는브렉시트가결정된지난 24일전까지신흥국으로자금유입이이어진것으로나타났기때문에이벤트에따른일시적자금변동인것으로판단된다. 216 년하반기주요국환율전망 박정우 3276-6229 jw.park@truefriend.com 방향성 향후 3 개월전망 하반기타겟 달러화박스권 97 95 유로 / 달러환율하락 1.5 1. 엔 / 달러환율하락 13 95 원 / 달러환율박스권 1,18 1,2 원 / 엔환율상승 11.5 12.6 참고 : 향후 3 개월전망은기말값. 하반기타겟은제시한방향성내에서도달할수있는최대값자료 : 한국투자증권
I. 브렉시트이후외환시장, 이것이궁금하다 1. 브렉시트이후글로벌외환시장에서나타난현상은? 브렉시트이후외환시장은 중앙은행의신속한대응에힘입은빠른안정 으로요약될수있다. 브렉시트결과자체가시장의기대를크게벗어났기때문에시장은매우놀랐으나이후중앙은행차원의빠르고신속한대응이이어지면서안정세를보였다. 실제브렉시트이후당일큰폭의변동성을보였던글로벌외환시장이빠르게안정되어가고있다. 안전자산선호현상으로달러화와엔화등이강세를보이고있지만유로화와파운드화는브렉시트직후장중에기록했던달러화대비저점에서가치가모두상승했다. [ 그림 1] 브렉시트이후달러화 [ 그림 2] 브렉시트이후파운드화 99 브렉시트이후 달러화 1.6 (GBP/USD) 브렉시트이후 파운드화 97 1.5 95 1.4 93 91 Jun-1 Jun-5 Jun-9 Jun-13 Jun-17 Jun-21 Jun-25 Jun-29 1.3 Jun-1 Jun-5 Jun-9 Jun-13 Jun-17 Jun-21 Jun-25 Jun-29 [ 그림 3] 브렉시트이후유로화 [ 그림 4] 브렉시트이후엔화 1.15 (EUR/USD) 브렉시트이후 유로화 (USD/JPY) 112 브렉시트이후 엔화 11 1.13 18 16 14 1.11 12 1 1.9 Jun-1 Jun-5 Jun-9 Jun-13 Jun-17 Jun-21 Jun-25 Jun-29 98 Jun-1 Jun-5 Jun-9 Jun-13 Jun-17 Jun-21 Jun-25 Jun-29 1
2. 브렉시트에도불구하고변동성이낮았던이유는? 브렉시트를앞두고투자자들은매우보수적인포지션을취한것으로보인다. 아래 < 그림 5> 는시카고선물거래소에서거래되는자산들을위험자산과안전자산으로구별한후이들포지션간의차이를나타낸그림이다. 여기에서볼수있듯이 215년이후글로벌자산시장은안전자산에대한과도한쏠림이나타나고있다. 이로인해전체자산포트폴리오변동성이매우낮게유지되고있어서브렉시트같은예기치않은이벤트가발생해도시장의변동성이오래가지못하게된다. 특히브렉시트이벤트를앞둔직전에달러화매수가늘어나고있었기때문에유로화와파운 드화충격을쉽게흡수할수있었을것으로보인다. 실제당일달러화지수는 99pt 까지상승 한이후차익실현이나오면서하락하는전형적인이벤트매매의성격을띄었다. [ 그림 5] 글로벌위험자산 / 안전자산비율 2.5 글로벌위험자산 / 안전자산포지션스프레드 ( 표준화값 ) 2. 1.5 1..5. (.5) (1.) (1.5) (2.) (2.5) 11 12 13 14 15 16 자료 : Factset, 한국투자증권 [ 그림 6] 달러화순매수포지션추이 (USD bn) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 자료 : Factset, 한국투자증권 2
3. 브렉시트에따른달러화전망의변화는? 216년하반기외환시장전망의핵심은 달러화강세종료이후박스권 이었다. 브렉시트이후에도이러한전망에는변화가없다. 물론브렉시트이후안전자산선호에따른달러화강세가능성이부각되고있지만향후경제적불확실성으로인해미국연준의기준금리인상경로는애초기대했던것보다는낮아질것으로보인다. 이에따라달러화강세역시제한적일것이라고판단된다. 따라서여전히달러화는하반기에도일방적강세나약세를보이기보다는박스권흐름을나타낼것으로예상한다. [ 그림 7] 연준통화정책을반영하는국채 2 년물금리와달러화지수 1.2 (%) 미국 2년물국채금리달러화지수 ( 우 ) 15 1. 1.8 95.6 9.4 85.2 8. Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 75, 한국투자증권 4. 유로화는다시 1. 을위협받을까? 애초에유로지역은상반기점진적경기회복을거치면서유로화는하반기에점진적인강세를보일것으로예상했다. 그러나이번브렉시트로인해하반기유로화는기존전망치보다약세를나타낼것으로판단된다. 브렉시트가발생하게되면일단초기국면에서는자금유출이발생해서디플레이션압력이나 타나게된다. 특히이번브렉시트이후유럽금융기관주가가큰폭으로하락했기때문에향 후신용사이클에부정적영향을미칠것으로보인다 [ 그림 8]. 현재상황이 리먼급모멘텀 은아니라고해도유로지역금융상황을위축시키는것은분명하다. 이러한상황전개를앞두고결국 ECB의선택은통화완화로나설수밖에없다. 기존양적완화규모를늘리거나연장하는방안은유로화약세로귀결된다. 따라서유로화의하반기전망치는달러화대비 1.14달러에서 1.1 달러로하향조정한다. 이에따라하반기유로화는평균 1.까지하락할것으로예상된다. 그러나이러한하향조정에도불구하고유로화가달러화대비패러티라불리우는 1. 달러를하향돌파할가능성은현재매우낮다. 1) 브렉시트가과거유럽재정위기와같이유럽금융시스템리스크를높여서금융계정을통한자금유출이일어날가능성이매우낮고 2) ECB 역시과거처럼손발이묶여있는것이아닌매우능동적인시장대응이가능하다는점에서유로화가치는 1. 위에서안정화될것으로기대하고있다. 3
[ 그림 8] 유럽 Stoxx 은행주가와대출증가율 6 유럽은행주가 ( 대출에 6 개월선행 ) 모기지대출증가율 ( 우 ) 12 5 1 4 8 3 6 4 2 2 1 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 (2), 한국투자증권 [ 그림 9] 유로 / 달러추이와독일 / 미국금리스프레드 1.6 (EUR/USD) 유로달러독일 2 년물 - 미국 2 년물스프레드 ( 우 ) (bp) 15 1.5 1 1.4 5 1.3 (5) 1.2 (1) 1.1 (15) 1. 1 11 12 13 14 15 16 (2), 한국투자증권 5. 엔 / 달러환율은 1 엔아래로갈까? 아베노믹스에대한실망과글로벌금융시장불안은엔화강세로연결되는메커니즘을강화시킨다. 엔화강세가성장률과물가를하락시키는악순환의고리에서빠져나오기쉽지않다는것이고민이다. 현재일본의성장률과물가에대한기대치가하향조정되는과정에서엔화는강세폭이커졌다. 이러한엔화강세는수출에의존하는일본경제에악영향을줄수밖에없다. 아래그림에서보듯이 1분기지출별성장률기여도를보면민간소비는 -.2%p를기록했고순수출은지난분기.4%p에서.%p로하락했다. 따라서현재일본의인플레이션기대심리도아베노믹스이후최저수준인.8% 에그치고있다. 이러한상황을타개하기위해서는 BOJ가경기부양적통화정책을확대하는수밖에없다. 그러나손발이묶인상태다. 이러한점에서엔화가약세로전환되기는쉽지않아보인다. 지난번엔 / 달러환율의연간 타겟을 1 엔으로제시했는데이번에는 95 엔으로새롭게낮춰제시한다. 4
[ 그림 1] 일본지출별성장기여도 [ 그림 11] 일본인플레이션기대심리.8 (%p) 215 년 4Q 216 년 1Q 3.5.6 3..4 2.5.2 2.. 1.5 (.2) 1. (.4) (.6) (.8) 민간소비기여도 민간건설 민간설비 민간재고 정부 해외순수출 기여도.5. (.5) 12 13 14 15 16 6. 원 / 달러환율, 의외로안정된이유는? 브렉시트이후가장의외의움직임을보인것은원 / 달러환율이다. 사실브렉시트이후원 / 달러환율은 1,25원수준까지상승을예상했다. 이것은애초제시했던하반기밴드범위인 1,15~1,2 원보다 4~5% 수준상승한값이다. 아래 [ 그림 12] 에서보듯이브렉시트같은이벤트가발생할경우과거에통상적정환율대비 4~5% 절하되는것이일반적현상이었다. 그러나이번에는원 / 달러환율이일시적으로상승했을뿐오히려강세흐름을나타냈다. 이렇게예상과달리원 / 달러환율이움직인것은첫째글로벌외환시장변동성자체가매우낮았다는점에서찾을수있을것이다. 앞서설명했듯이글로벌자산시장에서안전자산위주로쏠림현상이심하게나타나고있기때문에전체시장의변동성은매우낮은상태다. 둘째이번 6월달무역수지가 116억달러로연간최고흑자액을기록했던것에서알수있듯이국내달러화공급이매우강한상태다. 2분기무역수지는 275억달러를기록 1분기 223 억달러보다증가했다. 이에따라상반기 495억달러무역수지흑자를기록했는데하반기에도약 52억달러무역수지가예상되기때문에원 / 달러환율의흐름이급격하게약세로전환될것으로보이지는않는다. 따라서원 / 달러환율의밴드는기존 1,15~1,2 으로다시낮추고하반기평균환율역시 애초 1 원씩상향조정한것을다시원래예상치로유지한다. 최근 1,15원을하향돌파하기는했으나 3분기무역수지는 2분기보다감소할것으로예상되며여전히국내경기흐름상 3분기금리인하에대한기대감이잔존하기때문에아직원 / 달러환율이적정수준이라고볼수있는 1,15원을의미있게하향돌파하지않을것으로판단하고있다. 5
[ 그림 12] 주요글로벌이벤트당시원 / 달러환율적정수준대비괴리도 25 (%) 고평가 원 / 달러환율 Fair Value 대비고평가 / 저평가 2 15 1 5 (5) (1) (15) 위안화평가절상 버냉키쇼크 디플레충격 (2) (25) 저평가 금융위기 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : 여론조사종합, 한국투자증권 < 표 1> 216 년하반기주요국환율전망 방향성 향후 3 개월전망 하반기타겟 달러화박스권 97 95 유로 / 달러하락 1.5 1. 엔 / 달러하락 13 95 원 / 달러박스권 1,18 1,2 원 / 엔환율상승 11.5 12.6 참고 : 향후 3 개월전망은기말값. 하반기타겟은제시한방향성내에서도달할수있는최대값자료 : 한국투자증권 6
II. Macro Weekly 1. 매크로체크포인트 (7/4~7/8) 브렉시트에가려진경기회복브렉시트로소란한한주를보내면서 2분기글로벌경기는막을내렸다. 이제하반기로들어가는초입에서앞으로나타날경기흐름은 1) 물가하락압력이멈추고 2) 미국가계소비증가가이끄는형태가될것이다. 2분기는이러한가능성을상당히높여주었다. 아래그림에서보듯이선진국과신흥국의대표적인제조업국가인독일과중국의생산자물가하락세가뚜렷하게감소하고있다. 더불어한국의수출단가와미국의수입물가역시감소세가완화되고있다. 여기에더해미국의가계저축률이하락하면서소비지출이증가하고있다 [ 그림 13]. 215년이후미국가계가고용시장호조에도불구하고저축률을높인것은이례적인사건이었다. 저축률이구조적으로높아지는것이라면향후미국경제는생산성의구조적하락과저축률의구조적상승이라는이중고에시달릴수밖에없다. 아직성급한결론을내리기는힘들지만최근저축률상승은일시적현상이었을가능성이커보인다. 미국가계저축률이 2개월연속하락하고있기때문이다. 이와더불어꾸준히증가하고있는모기지신청건수는미국신규주택착공과판매시장전망을밝게해준다 [ 그림 14]. 특히모기지금리상승에제동이걸리고있기때문에하반기에도모기지신청건수증가세는이어질것으로예상된다. [ 그림 13] 독일생산자물가지수추이 [ 그림 14] 중국생산자물가지수추이 2 8 1 (1) 6 4 2 (2) (3) (2) (4) (6) (4) 12 13 14 15 자료 : CEIC (8) 11 12 13 14 15 자료 : CEIC 7
[ 그림 15] 미국가계저축률추이 [ 그림 16] 미국모기지신청건수 4주이동평균 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. (%) 13 14 15 16 (pt, 4WA) 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 자료 : CEIC 자료 : CEIC 따라서현시점에서 1) 독일과중국생산자물가동향은디플레이션종료가능성을밝게해 주고 2) 미국가계저축률하락 3) 미국주택시장의회복세지속은경기흐름을지탱해주는 가장중요한요인들이다. 이러한흐름이브렉시트라는돌발상황에의해종료될수있을까? 아직까지판단을내리기는매우힘들지만연준의통화정책이달러화를통제하고있고 ECB를포함한기타중앙은행들이제한적형태로단기자금시장의경색을막을수있기때문에최악의국면이오는것은피할수있을것이다. 따라서 3분기경기는매우불확실하지만 1) 디플레이션종료 2) 수요의점진적회복이라는 2가지흐름이단기간에뒤바뀔이유는없다고본다. 이러한상황에서그어느때보다중국경제의안정이절실히필요할때다. 특히올해상반기같은중국위안화절하압력이발생하게되면시스템리스크에대한우려는더욱커지게된다. 앞으로중국외환보유액추이가매우중요한지표가될것이다. 6월중국외환보유액전월비소폭감소 6월중국외환보유액은전월비 2억달러감소한 3조 1,7억달러를예상한다 ( 시장예상치 3조 1,55억달러, 전월 3조 1,917억달러 ). 1) 브렉시트로달러강세에따른기타통화자산가치하락 2) 외환거래량증가로정책당국의외환시장개입확대가예상되기때문이다. 그러나중국자금흐름이최근들어안정화되는모습을보이고있어급격한자금유출에따른외환보유액의큰폭감소는제한적일것으로판단한다. 지난 23일영국의 EU 탈퇴에대한국민투표가가결되며글로벌변동성확대와함께안전자산선호심리가크게상승했다. 이를반영하듯신흥국통화변동성이확대됐으며위안화환율역시 6월 28일기준전월비 1.1% 상승하며큰폭의약세를기록했다. 따라서중국외환보유고중달러외자산비중을 4% 로가정했을때달러화강세로발생하는기타통화평가절하규모가 1억달러에이를것으로판단된다. 실제과거추이를보면위안화환율과외환보유액변화는매우높은상관관계 ( 상관계수 -.62) 를보이고있어 6월위안화절하로인한외환보유액감소는불가피할전망이다. 8
[ 그림 17] 중국외환보유액추이 [ 그림 18] 외환보유액전월비변화와위안화환율변화 3,9 3,8 (USD bn) 4 2 (USD bn) 외환보유액전월비변화위안화환율변화 ( 우, 축반전 ) (% MoM) (1.5) (1.) 3,7 (.5) 3,6 3,5 3,4 3,3 (2) (4) (6)..5 1. 1.5 3,2 (8) 2. 3,1 (1) 2.5 3, Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 자료 : CEIC (12) Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 자료 : CEIC, 한국투자증권 3. 2월 2,575억달러수준까지하락한외환거래량이최근 3개월연속 4,억달러를상회하고있는것으로나타났다. 외환보유고가급감한 215년월평균외환거래량인 4,862억달러인점을고려하면높은외환거래량으로정책당국의시장개입가능성이높을것으로판단된다. 이를반영하듯인민은행의외화자산잔액이역시연초이후꾸준히감소하고있다. 물론 215년 12월 7,82억위안이감소한이후감소폭은둔화되고있지만위안화가치안정화를위해외환보유액의감소는지속될것으로보인다. 그러나 215년과같은급격한외환보유액하락은제한적일것으로판단된다. 5월한달간이어진위안화약세흐름이 6월들어안정세에접어들었으며최근위안화약세는브렉시트이후나타난단기적요인으로판단되기때문이다. 실제로펀드플로우를통한선진국에서중국으로의자금유출입은 5월 -24억달러에서 6월 +.6억달러로플러스전환했다. 특히브렉시트로인해미국금리인상가능성이크게후퇴하면서위험자산선호심리는점진적으로회복될것으로보인다. [ 그림 19] 중국외환보유액전월비변화및외환거래량추이 (USD bn) (USD bn) 15 외환보유액변화외환거래량 ( 우, 축반전 ) [ 그림 2] 인민은행외화자산잔액및전월비변화 (CNY bn) (CNY bn) 28, 2 인민은행외화자산전월비변화 ( 우 ) 1 1 2 27, 5 3 26, (2) 4 25, (5) 5 24, (4) (1) 6 7 23, (6) (15) 13 14 15 16 8 22, Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 (8) 자료 : CEIC, 한국투자증권 자료 : CEIC, 한국투자증권 9
[ 그림 21] 중국자금유출입및외환보유액변화추이 2. (USD bn) 중국자금유출입전월비외환보유액변화 ( 우 ) (USD bn) 4 1. 2. (1.) (2.) (3.) (4.) (2) (4) (6) (5.) (8) (6.) (1) (7.) Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 (12) 자료 : CEIC, EPFR, 한국투자증권 한국, 수출과내수의공수교대브렉시트로인해가장우려스러운부분은이제막회복이시작되는한국의수출이다. 그동안글로벌경제에가해진디플레이션충격과수요부진이라는이중고는한국경제수출에큰타격을입혔다. 국내산업구조의변화를이끌어낸긍정적충격이었지만한편정책대응의한계를노출하면서원화가치를안정화시키는데실패했다. 이것은고스란히수출에부담으로작용할수밖에없었다. 이에따라한국경제는내수에의존해야했고소규모개방경제하에서내수주도성장은금리인하와확장적재정정책을필요로했다. 따라서지난 213년이후한국은행은금리를 1.25% 까지인하하고정부는연이어추경을거듭할수밖에없었다. 내수로경기를방어하는전략은어느정도성공했으나경기의역동성은많이떨어졌다. 그러나올해 1분기와 2분기에확인된글로벌경기흐름은한국의수출과내수에도반전을주고있다. 현재 5월까지확인된수출물량은지속적으로증가하고있다. 따라서 2분기에도순수출성장기여도는높아졌을것으로추정된다 [ 그림 22]. 지난 1분기내수의성장기여도는 2.8%p( 전분기 4.6%p), 순수출성장기여도는 -.2%p( 전분기 -1.4%p) 를기록했는데 2분기에는순수출성장기여도가플러스로전환했을것으로예상된다. 만약그렇다면 214년과 215년 2년연속수출의성장기여도가감소했는데올해처음수출의성장기여도가증가할가능성이높다. 수출의성장기여도가높아지는것은긍정적이지만부동산경기하강사이클이본격적으로시작되는것은또다른우려사항이다. 정부의대출규제가부동산경기전반의연착륙을유도하는것은분명하지만가격상승흐름이꺽인다는것은초기에어떤형태로든심리적충격을주기마련이다 [ 그림 23]. 저금리기조가장기화되고있기때문에부동산가격이급락혹은시장이급냉하는형태는나타나지않겠지만하반기수출경기가회복될수록국내부동산시장에대한정부의태도는더욱냉정해질수밖에없다. 하반기내수와수출의공수교대가나타나는과정에서발생하는성장률공백에브렉시트로촉발된외부변수는 3분기경기흐름을매우어지럽게만드는요인이다. 경기회복에대한희망과시스템리스크에대한두려움이교차할것으로보인다. 1
[ 그림 22] 수출과수입물량의차이와순수출성장기여도 4 (%p) 순수출성장기여도수출 - 수입물량 ( 우 ) (%p) 15 2 1 5 (2) (4) (5) (6) (1) (8) 1 11 12 13 14 15 16 (15) 자료 : CEIC, 한국투자증권 [ 그림 23] 한국주택가격상승률은 3 분기까지하락세 16 216년이후예상 부동산가격 부동산가격모델업데이트 14 12 1 8 6 4 2 (2) (4) 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : CEIC, 한국투자증권 < 표 2> 다음주주요경제지표 날짜 이벤트 예상치 발표치 이전치 7/4 유로존 7 월센틱스투자자기대지수 9.9 7/4 유로존 5 월생산자물가 MoM -.3% 7/5 유로존 5 월소매판매 MoM.% 7/5 한국 6 월외환보유액 USD bn 37.9 7/5 일본 6 월마킷서비스업 PMI 5.4 7/5 일본 6 월마킷종합 PMI 49.2 7/5 미국 5 월제조업수주 MoM -.8% 1.9% 7/6 미국 6 월 ISM 비제조업지수 53.5 52.9 7/7 미국 6 월 FOMC 의사록공개 7/7 미국 6 월 ADP 취업자변동 ( 천명 ) 15 173 7/7 중국 6 월외환보유고 USD bn 3,155. 3,191.7 7/8 미국 6 월비농업부문신규고용 18 38. 7/8 일본 5 월경상수지 JPY bn 1,878.5 주 : 한국시각기준 11
< 주간매크로스쿨 23> 외환보유액 (Foreign Exchange Reserves) 발표기관 : 인민은행 (PBOC) 발표주기및시기 : 매월 6일전후 어떠한지표인가? 외환보유액은 1) 통화당국이통제가능한 2) 언제든사용가능한 3) 대외자산이라는 3 가지조건에부합해야하며, 1) 대외지급 2) 외환시장안정을위한시장개입 3) 대외신인도제고및위기예방을목적으로각국의중앙은행이보유및운용하고있다. 즉일국이비상사태를대비해비축하고있는외화자금으로국제수지불균형의직접적인보전과환율급변동시외환시장안정에즉시사용되는대외지급준비자산을일컷는다. 왜봐야하는가? 대내외충격으로인해나타나는외환시장변동을방어하기위해통화가치가불안정한신흥국은적정규모의외환보유액이준비되어있어야한다. 특히대외자금흐름과외환시장에민감하게반응하는신흥국에게외환보유액은일국의안정성을평가하는중요한잣대이다. 많은논란이있지만 213년 IMF가권고하는방식으로추정한중국의적정외환보유액은 1조 7,억달러규모이다. 따라서현재 3조달러가넘는중국의외환보유액은대내외리스크에대응하기충분한규모인것으로판단된다. 세부항목외환보유액은일국의준비자산 (Reserve Asset) 에구성항목중하나이며통상준비자산은 1) 외환보유액 2) SDR 3) IMF 포지션 4) 금 5) 기타자산으로구성되어있으며중국은 216년 5월기준외환자산이전체 95.6%, 금 2.1%, 기타자산 1.7% 등비중을기록하고있다. 함께보면좋은지표중국의대외자금유출입규모와외환보유액의전월비변화분은높은상관관계 ( 상관계수.67) 을보이고있다. 가장정확한추이는경상수지와자본수지, 오차및누락을통해추정하는방식이지만중국의국제수지데이터는분기별로발표되고있어월간단위로발표되는외환보유액추이를확인하기위해 EPFR에서제공하는중국펀드플로우데이터가유의미한대용지표이다. [ 그림 24] 중국자금흐름과외환보유액전월비변화추이 2. 1.. (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (6.) (USD bn) (USD bn) 중국자금유출입 전월비외환보유액변화 ( 우 ) 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) (7.) Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 (12) 자료 : CEIC, EPFR, 한국투자증권 12
< 주간매크로스쿨 24> 美케이스 - 쉴러주택가격지수 발표기관 : S&P 발표주기및시기 : 매월마지막주화요일 어떠한지표인가? 주요대도시지역을대상으로최소 2번이상거래된 ( 거래가많이될수록시장가격이정확하게매겨질가능성이높다 ) 단독주택가격변화를지수화한것이다. 전국지수와 2개개별 (Metropolitan Statistical Area) 지수, 개별지수를종합한 2대대도시지수와 1대대도시지수등 4가지종류로구성되어있다. 일반매물, 차압및숏세일 (short sale) 매물, 현금거래매물등모든종류의주택이지수에반영되어있다 ( 이와달리 FHFA 주택가격지수는국영모기지업체들이대출보증을제공한주택들만포함한다 ). 왜봐야하는가? 1) 주택가격은결국수요와공급의법칙에따라결정된다. 따라서지수변화를통해주택시장동향을파악할수있다. 2) 에너지와식품을제외한핵심소비자물가변화를예측해볼수있다 ( 주거비용은핵심소비자물가지수에서무려 42% 비중을차지한다 ). 세부항목 2대대도시지수는 5개남부지역도시 ( 마이애미, 댈러스, 탬파, 애틀랜타, 샬럿 ), 9개서부지역도시 ( 샌프란시스코, 로스앤젤레스, 시애틀, 피닉스, 덴버, 샌디에고, 라스베가스, 포틀랜드, 워싱턴 ), 2개동북부지역도시 ( 보스턴, 뉴욕 ), 4개중서부지역도시 ( 시카고, 미니애폴리스, 클리브랜드 ) 로구성되어있다. 함께보면좋은지표일반적으로모기지금리변화에따라주택구매수요가증가 / 감소하면서주택가격도상승 / 하락하게된다. [ 그림 25] 케이스 - 쉴러주택가격지수및 3 년만기모기지금리 1.5 1..5. (.5) (1.) (% MoM) 케이스-쉴러미국전국지수 (%) 3년만기모기지금리 ( 우, 축반전 ) 3. 3.5 4. 4.5 5. (1.5) 1 11 12 13 14 15 16 5.5, CEIC 13
2.. 216 년주요국경제컨센서스 216 년글로벌성장률전망치전주대비변화없는 3.% - 지난주글로벌성장률컨센서스는전주대비변화없는 3.% 를기록했다. 선진국성장률컨센서스는전주대비소폭하향조정된반면신흥국은.32%p 하락하면서신흥국 선진국성장률스프레드는 2.3%p로추락했다. - 한편글로벌성장률컨센서스확산지수는전주대비소폭하락한 51pt를기록했다. < 표 3> 주요국성장률컨센서스 ( 단위 : % YoY, %p) 현재 전주대비 전월대비 연초대비 3 개월전대비 12 개월전대비 글로벌 3... (.3). (.6) 선진 1.65 (.3).5 (.42) (.6) (.6) 미국 1.9..1 (.6) (.1) (.9) 유로존 1.5 (.1). (.2). (.2) 일본.55..5 (.55) (.5) (.85) 독일 1.6.. (.2). (.3) 신흥 3.97 (.32) (.32) (.61) (.38) (1.15) 중국 6.5.... (.2) 브라질 (3.5)..3 (1.).1 (4.3) 인도 7.5...1. (.1) 러시아 (.9)..1 (.4).4 (1.4) 한국 2.6.. (.3). (.8) < 해설도우미 > 글로벌성장률컨센서스확산지수란? Bloomberg 에서제공하는글로벌 GDP 성장률컨센서스를기초로주간단위컨센서스변화추이를추적하며, 주요선진 1개국과신흥 1개국으로구성 경기펀더맨털을직관적으로확인할수있는 GDP에대한전주대비변화를기준으로하며, 전주대비컨센서스상향조정은 +1점, 하향조정은 -1점을부여해지수산출 선진국은미국, 유로존, 일본, 독일, 영국, 프랑스, 이탈리아, 캐나다, 호주, 스페인등이상 1개국선정 신흥국은중국, 인도, 브라질, 러시아, 한국, 멕시코, 인도네시아, 터키, 폴란드, 남아공등이상 1개국선정 [ 그림 26] 글로벌성장률컨센서스확산지수 55 5 51 45 4 35 3 25 2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1, 한국투자증권 14
[ 그림 27] 글로벌성장률컨센서스 [ 그림 28] 선진국성장률컨센서스 3.8 2.4 3.6 2.2 3.4 2. 3.2 3. 3. 1.8 1.7 2.8 1.6 2.6 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 1.4 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 29] 신흥국성장률컨센서스 [ 그림 3] 신흥국 - 선진국성장률스프레드 5.2 3. (%pt) 5. 4.8 2.8 4.6 4.4 2.6 4.2 4. 3.8 4. 2.4 2.3 3.6 Aug-28 Nov-13 Jan-29 Apr-15 Jul-1 2.2 Aug-28 Nov-13 Jan-29 Apr-15 Jul-1 15
선진 1 개국경제전망컨센서스 [ 그림 31] 미국성장률컨센서스 [ 그림 32] 유로존성장률컨센서스 3.2 1.8 3. 2.8 1.7 2.6 2.4 2.2 1.6 2. 1.8 1.9 1.5 1.5 1.6 1.4 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 1.4 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 33] 일본성장률컨센서스 [ 그림 34] 독일성장률컨센서스 1.6 2. 1.4 1.2 1.8 1..8 1.6 1.6.6.4.6 1.4.2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 1.2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 35] 영국성장률컨센서스 [ 그림 36] 프랑스성장률컨센서스 2.8 1.6 2.6 2.4 1.4 1.4 2.2 2. 1.2 1.8 1.8 1.6 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 1. Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 16
[ 그림 37] 이탈리아성장률컨센서스 [ 그림 38] 캐나다성장률컨센서스 1.4 2.6 2.4 1.2 2.2 1. 1. 2. 1.8.8 1.6 1.4 1.4.6 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 1.2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 39] 호주성장률컨센서스 [ 그림 4] 스페인성장률컨센서스 3.2 3.2 3. 3. 2.9 2.8 2.8 2.8 2.6 2.6 2.4 2.4 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 2.2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 17
신흥 1 개국경제전망컨센서스 [ 그림 41] 중국성장률컨센서스 [ 그림 42] 인도성장률컨센서스 6.8 7.8 6.6 7.6 6.5 7.5 6.4 7.4 6.2 7.2 6. Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 7. Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 43] 브라질성장률컨센서스 [ 그림 44] 러시아성장률컨센서스 2.5 1. 1.5.5. (.5) (1.5) (1.) -.9 (2.5) (3.5) -3.5 (2.) (4.5) Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 (3.) Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 45] 한국성장률컨센서스 [ 그림 46] 멕시코성장률컨센서스 3.8 3.8 3.6 3.6 3.4 3.4 3.2 3.2 3. 3. 2.8 2.8 2.6 2.6 2.6 2.4 2.2 2.4 2.4 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 2. Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 18
[ 그림 47] 인도네시아성장률컨센서스 [ 그림 48] 터키성장률컨센서스 6. 4.2 5.8 5.6 5.4 4. 3.8 3.6 3.4 3.5 5.2 5. 5. 3.2 3. 2.8 4.8 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 2.6 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 [ 그림 49] 폴란드성장률컨센서스 [ 그림 5] 남아공성장률컨센서스 4. 3. 2.5 3.8 2. 3.6 1.5 3.5 1. 3.4.5.5 3.2 Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1. Jul-17 Sep-25 Dec-4 Feb-12 Apr-22 Jul-1 19
III. Money Weekly 1. 머니맵 & 머니클락 < 해설도우미 > 주간머니맵이란? 선진국에서신흥국으로유출입되는 EPFR Fund-Flow 에서 Country-Flow 를추적하는데이터로최근 12주누적데이터와주간데이터흐름분석 국가간자금흐름을파악하는국제수지는국가간자금출처가불분명하고속보성이낮은단점을가지고있지만, EPFR 데이터는높은속보성과분명한자금출처를파악할수있는이점을가짐 신흥국은브라질, 중국, 인도, 인도네시아, 한국, 말레이시아, 멕시코, 폴란드, 러시아, 남아공, 태국, 터키등이상 12개국선정 선진국은미국, 영국, 일본, 프랑스, 독일, 이탈리아, 스페인, 네덜란드, 홍콩, 싱가폴, 룩셈부르크, 케이먼, 호주, 캐나다등이상 14개국선정 신흥국총 11.7 억달러유출브렉시트에따른일시적변동 브렉시트우려에따른신흥국자금이탈 - 지난한주간 (6.23-6.29) 선진국은주요 12개신흥국에총 11.7억달러 ( 주식 -12.1 억달러, 채권.4억달러 ) 를회수했다. 유의미한반등을보인전주의흐름이브렉시트이슈로인해신흥국자금유출로이어졌다. 일일단위로확인한신흥국자금흐름에서는브렉시트가결정된지난 24일전까지신흥국으로자금유입이이어진것으로나타났기때문에이벤트에따른일시적자금변동인것으로판단된다. - 브렉시트에대한시장의반응이예상외로냉정했다. 투표결과가발표된당일막연한불확실성으로안전자산으로쏠림현상이나타났을뿐이내안정을되찾는모습이었다. 특히연준의금리인상가능성이크게후퇴하면서달러강세컨센서스가약해졌으며선진국통화에대한불확실성이확대되고있다는점에서신흥국의자산가격이상대적으로견고할수있다는전망이나오고있다. 물론브렉시트로인해금융시장전반적인불확실성이상승한것은사실이지만브렉시트가글로벌금융위기로이어질가능성이낮기때문에신흥국의무분별한자금이탈은제한것일것으로전망한다. - 신흥국머니맵차트북은한국과중국, 그리고최근라잔총재사임으로정치적불확실성이높아지며상대적으로자금유출가능성이높은인도로구성했다. [ 그림 51] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 주식 ) [ 그림 52] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 채권 ) 1,5 7 1, 6 5 5 4 3 (5) 2 (1,) 1 38.1 (1,5) (2,) -1,28.4 (1) (2) (2,5) (3) 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 2
[ 그림 53] 국가별 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 주식 ) [ 그림 54] 국가별 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 채권 ) 1 5 최근 4 주누적 최근 1 주 3 25 최근 4 주누적 최근 1 주 (5) (1) (15) 2 15 (2) (25) (3) 1 5 (35) (4) (45) 브라질 중국 인도 인도네시아 한국 말레이시아 멕시코 폴란드 러시아 남아공 태국 터키 (5) 브라질 중국 인도 인도네시아 한국 말레이시아 멕시코 폴란드 러시아 남아공 태국 터키 [ 그림 55] 국가별 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 주식 ) [ 그림 56] 국가별 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 채권 ) 8 최고최저평균해당주전주 2 최고최저평균해당주전주 6 4 15 2 1 (2) 5 (4) (6) (8) (5) (1,) (1) 브라질 중국 인도 인도네시아 한국 말레이시아 멕시코 폴란드 러시아 남아공 태국 터키 브라질 중국 인도 인도네시아 한국 말레이시아 멕시코 폴란드 러시아 남아공 태국 터키 < 표 4> Weekly Money Flow 기준일 : (216.6.23 23 ~ 6.29 국가 자산규모 29) ( 단위 : USD mn) 자금유출입 (6.16 16~6.22 22) 자금유출입 (6.9~6.15 15) 4 주누적 (5.26 26~6.22 22) 12 주누적 (3.31 31~6.22 22) 순유입 상대강도 (%) 순유입 상대강도 (%) 순유입 상대강도 (%) 순유입 상대강도 (%) 브라질 35,172-98.4 -.28 79.8.23 5.2.1 359.1 1.2 중국 27,454-25. -.75-136. -.5-122.6 -.45-2,369.7-8.63 인도 22,379-253.6-1.13-8.8 -.4-26.2-1.16-478.5-2.14 인도네시아 12,749-27.1 -.21 2.5.16 118..93 25.4 1.61 한국 4,852-245.2 -.6-9.5 -.2-138.7 -.34-359.6 -.88 말레이시아 7,11-19.2 -.27 7.1.1 25.4.36 136.3 1.94 멕시코 22,814-119.2 -.52-3.6 -.2 13..6 55.6.24 폴란드 5,533-21.2 -.38-5.1 -.9 15.8.29 56.7 1.3 러시아 24,55-93. -.38 78.2.32-113.5 -.46-316.1-1.29 남아공 18,467-36.4 -.2 37.1.2 17.3.58 63.7.34 태국 4,471-28.1 -.63-1.4 -.3 14.2.32 17.6.39 터키 8,938-23.9 -.27-1.5 -.12-9. -.1 81.7.91 합계 231,515-1,17 -.51 48.2-345 -.15-2,548-1.1 참고 : 자산규모는 1997 년부터누적데이터, 상대강도 = 순유입 / 주초총자산 * 1 21
주식과채권머니클락각각유출확대, 유출시작국면 주식과채권머니클락각각유출확대국면, 유출시작국면진입머니클락 - 주식과채권머니클락이각각유출확대국면, 유출시작국면에진입했다. 올해 2월이후순유입이이어지며안정화된신흥국자금흐름이 5월들어순유출전환됐다. 특히 6월은중요정책이벤트들이예정되면서주식형펀드를통한신흥국투자심리가크게위축됐고이는신흥국자금순유출로이어졌다. 지난주영국브렉시트잔류가능성이상승하며일시적으로회복한신흥국자금흐름은브렉시트가가결되며재차자금유출국면에진입한것으로판단된다 ( 머니클락차트해설도우미참조 ). 주식, 채권머니맵확산지수기준점 5 재차하회 머니맵확산지수 - 머니맵확산지수는주식 48.2(-.8p), 채권 49.8(-.6p) 을기록하며모두기준점 5을하회했다. 지난주소폭의반등을기록한주식과채권머니맵확산지수는브렉시트에따른신흥국투자심리가위축되며재차하락한것으로나타났다. 여전히추세적으로확산지수하락세가지속되고있기때문에당분간신흥국으로의자금흐름역시경계심리가강해질것으로판단된다 ( 머니맵확산지수해설도우미참조 ). [ 그림 57] 주식머니클락차트 [ 그림 58] 채권머니클락차트 ( 전월대비증감분, USD mn) 2, 6-1 1,5 6-22 4-2 1, 6-8 5 5-18 4-13 5-25 (5) 4-27 5-4 (1,) (1,5) 6-29 5-11 (2,) (2,5) 6-15 (12주평균유출입, USD mn) (3,) (6) (4) (2) 2 4 ( 전월대비증감분, USD mn) 6 4 5-4 6-1 6-8 2 4-2 6-22 6-29 5-18 (2) 5-11 5-25 (4) 4-13 6-15 (6) 4-27 (12주평균유출입, USD mn) (8) 1 2 3 4 [ 그림 59] 머니맵확산지수 ( 주식, 12 주이동평균 ) [ 그림 6] 머니맵확산지수 ( 채권, 12 주이동평균 ) 58 58 56 56 54 54 52 52 5 48 48.2 5 48 49.8 46 46 44 44 42 42 4 12 13 14 15 16 4 12 13 14 15 16 22
< 해설도우미 > 머니클락차트란? 12주평균자금유출입과전주비증감분을기준으로분산형차트를구성 분산차트는시계열흐름에따라 12개신흥국가의자금흐름추이를파악하는데유의미한차트로 4개의사분면을통해자금흐름의방향성을가늠할수있을것으로판단 일반적으로신흥국자금유출이시작되면 4사분면에점표가형성되며, 자금유출이가속화되면서 3사분으로이동하는모습을보임 한편, 2사분면에점표가집중되는것은신흥국자금유출회복시그널로해석되며, 1사분면에가까워지면서자금유입이가속화되는것으로판단 [ 그림 61] 머니클락차트각사분면의미해설 전주대비 유입회복 12 주평균순유출 12 주평균순유입 유입확대 전주대비순유입확대 전주대비순유입확대 ( 순유출감소 ) ( 순유출감소 ) 12 주평균 12 주평균순유출 12 주평균순유입 전주대비순유입감소 전주대비순유입감소 유출확대 ( 순유출확대 ) ( 순유출확대 ) 유출시작 자료 : 한국투자증권 < 해설도우미 > 머니맵확산지수란? 머니클락차트와동일하게 12주평균자금유출입과전주대비증감분을기준으로확산지수를구성 12개개별신흥국가의머니클락차트가 1사분면에위치하면 +1점, 3사분면에서위치하면 -1점, 2/4사분면에위치하면 점을부여해개별신흥국의포인트를합산하여산출 5을기준으로상회하면자금유입국면이확대되고있음을뜻하며, 하회하면자본유출국면확대를의미 머니클락차트의보조지표로장기적인흐름에서현재위치한추세를관찰하기용이한지표로판단 [ 그림 62] 머니맵확산지수와미국 ISM 제조업 / 서비스업가중평균지수 63 머니맵확산지수 ISM 제조업 / 서비스업가중평균지수 58 53 48 43 38 33 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CEIC, 한국투자증권 23
Weekly Money Flow 한국 [ 그림 63] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 주식 ) [ 그림 64] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 채권 ) 2 7 15 1 6 5 5 (5) (1) 4 3 (15) 2 (2) (25) (3) -245.4 1.2 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 [ 그림 65] 한국 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 주식 ) [ 그림 66] 한국 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 채권 ) 1 최근 4 주누적 최근 1 주 7 최근 4 주누적 최근 1 주 5 6 5 4 (5) 3 (1) (15) 2 1 (2) (1) 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 [ 그림 67] 한국 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 주식 ) [ 그림 68] 한국 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 채권 ) 15 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) 최고최저평균 6-29 6-22 4 35 3 25 2 15 1 5 (5) (1) (15) 최고최저평균 6-29 6-22 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 24
Weekly Money Flow 인도 [ 그림 69] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 주식 ) [ 그림 7] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 채권 ) 2 45 15 4 1 35 5 3 25 (5) 2 (1) 15 11.1 (15) 1 (2) 5 (25) (3) -264.7 (5) 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 [ 그림 71] 인도 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 주식 ) [ 그림 72] 인도 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 채권 ) 3 최근 4 주누적 최근 1 주 25 최근 4 주누적 최근 1 주 2 1 2 15 (1) (2) 1 (3) 5 (4) (5) (6) (5) 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 [ 그림 73] 인도 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 주식 ) [ 그림 74] 인도 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 채권 ) 25 2 15 1 최고최저평균 6-29 6-22 25 2 15 최고최저평균 6-29 6-22 5 (5) 1 5 (1) (15) (2) (5) (25) (1) 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 25
Weekly Money Flow 중국 [ 그림 75] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 주식 ) [ 그림 76] 주간 Money Flow - 최근 12 주 ( 채권 ) 8 16 6 14 4 12 2 (2) (4) (6) -254.4 1 8 6 4 2 49.5 (8) (2) (1,) (4) 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 4.13 4.2 4.27 5.4 5.11 5.18 5.25 6.1 6.8 6.15 6.22 6.29 [ 그림 77] 중국 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 주식 ) [ 그림 78] 중국 Money Flow - 최근 4주누적 & 최근 1주 ( 채권 ) 6 최근 4 주누적 최근 1 주 25 최근 4 주누적 최근 1 주 4 2 2 15 (2) 1 (4) (6) (8) 5 (1,) (5) 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 [ 그림 79] 러시아 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 주식 ) [ 그림 8] 러시아 Money Flow - 최근 12 주최고, 최저, 평균 ( 채권 ) 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 최고최저평균 6-29 6-22 16 14 12 1 8 6 4 2 (2) (4) 최고최저평균 6-29 6-22 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 미국 영국 일본 호주 캐나다 프랑스 독일 홍콩 이탈리아 룩셈부르크 네덜란드 싱가폴 스페인 케이먼 26
2. 금융시장동향 글로벌증시일제상승, 브렉시트충격이전수준회복 브렉시트우려완화로글로벌금융시장안정화 - 지난주글로벌증시는브렉시트가결에도불구하고각국중앙은행의경기부양에대한기대감이증가하며일제상승마감했다. 특히비교적낙폭이컸던유럽과일본증시를제외한미국, 신흥국등국가들은브렉시트에따른하락폭을대부분회복한것으로나타났다. 증시가빠른회복을보인것과달리채권금리는소폭회복하는데그치며위험자산투자심리회복에도불구하고채권에대한매수심리는유지되고있는것으로나타났다. 한편원자재가격과변동성지수모두브렉시트이전수준으로되돌림되며단기간확대된브렉시트의불안감은크게완화된것으로판단된다. - 지난주달러화지수는전주대비 2.6p 상승한 96.1을기록했다. 유로, 파운드화를포함한선진국통화가치하락에따른달러화의상대적강세를보인것으로판단된다. 반면지난 27일 1,18원까지상승한원 / 달러환율은 1,14원수준까지하락하며신흥국내에서상대적으로안정적인외환시장변동성을보인것으로나타났다. - 주가확산지수는전주비.1p 하락한 51.2을기록하며소폭하락했다. 한편환율확산지수는선진국통화가치하락으로달러화상대가치가상승하며전주비 1.2p 상승한 52.5을기록했다. [ 그림 81] 주가확산지수 (3 개월평균 ) [ 그림 82] 채권금리확산지수 국고채 2년 & 1 년물 (3 개월평균 ) 6 56 1 년국채금리 2 년국채금리 54 55 5 51.2 52 5 48 47.5 45 46 47.3 4 44 42 35 Jul-9 Aug-29 Oct-19 Dec-9 Jan-29 Mar-2 May-1 Jun-3 참고 : 5 을기준으로상향은주식상승, 하향은주식하락, 한국투자증권 4 Jul-9 Aug-29 Oct-19 Dec-9 Jan-29 Mar-2 May-1 Jun-3 참고 : 5 을기준으로상향은국채금리상승, 하향은국채금리하락, 한국투자증권 [ 그림 83] 환율확산지수 (3 개월평균 ) [ 그림 84] 변동성확산지수 (3 개월평균 ) 58 54 56 54 52 52.5 52 5 5 49.4 48 48 46 44 42 Jul-9 Aug-29 Oct-19 Dec-9 Jan-29 Mar-2 May-1 Jun-3 참고 : 5 을기준으로상향은달러화강세, 하향은달러화약세, 한국투자증권 46 44 Jul-9 Aug-29 Oct-19 Dec-9 Jan-29 Mar-2 May-1 Jun-3 참고 : 5 을기준으로상향은변동성확대, 하향은변동성하락, 한국투자증권 27
글로벌주식시장동향 [ 그림 85] 주요국주가지수연초대비등락률 [ 그림 86] 최근 1년간코스피 & 코스닥주가추이 (%) 25 연초대비변화 전주대비변화 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) 브라질인도네시아캐나다러시아터키멕시코영국인도남아공미국한국호주네덜란드폴란드프랑스독일스페인중국일본이탈리아, 한국투자증권 16 15 14 13 12 11 코스피 1 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 21.1.1 = 1 기준지수화, 한국투자증권 코스닥 [ 그림 87] 최근 1년간주요선진국 ( 미국, 일본, 영국 ) 주가추이 [ 그림 88] 최근 1년간주요신흥국 ( 인도, 인도네시아, 중국 ) 주가추이 21 미국일본유로존 ( 우 ) 13 21 인도인도네시아중국 ( 우 ) 14 2 19 12 19 125 18 17 11 17 11 16 1 15 95 15 14 9 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 21.1.1 = 1 기준지수화, 한국투자증권 13 8 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 21.1.1 = 1 기준지수화, 한국투자증권 [ 그림 89] 최근 1년간주요중남미 ( 브라질, 멕시코 ) 주가추이 [ 그림 9] 최근 1년간주요동유럽 ( 폴란드, 터키, 남아공 ) 주가추이 9 브라질멕시코 ( 우 ) 15 17 폴란드터키남아공 ( 우 ) 2 145 16 8 14 15 19 14 7 135 13 18 6 13 12 17 125 11 5 12 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 21.1.1 = 1 기준지수화, 한국투자증권 1 16 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 21.1.1 = 1 기준지수화, 한국투자증권 28
글로벌채권시장동향 [ 그림 91] 주요국국채 1 년금리연초대비등락률 (bp) 연초대비변화전주대비변화 (5) (1) (15) (2) (25) (3) (35) (4) (45) (5) 중국폴란드인도캐나다이탈리아멕시코일본스페인한국네덜란드독일미국프랑스호주남아공영국인도네시아터키러시아브라질, 한국투자증권 [ 그림 92] 주요국국채 2년금리연초대비등락률 (bp) 2 연초대비변화 전주대비변화 1 (1) (2) (3) (4) (5) 멕시코중국캐나다폴란드이탈리아스페인네덜란드프랑스일본인도독일한국호주미국영국남아공인도네시아러시아터키브라질, 한국투자증권 [ 그림 93] 최근 1년간선진국 ( 미국, 영국, 일본 ) 1 년국채금리추이 [ 그림 94] 최근 1년간선진국 ( 미국, 영국, 일본 ) 2 년국채금리추이 3. (%) (%) 미국영국일본 ( 우 ).6 1.2 (%) (%) 미국영국일본 ( 우 ).5 2.5.5.4 1.. (.5) 2. 1.5 1..3.2.1..8.6.4 (.1) (.15) (.2).5 (.1) (.2).2 (.25) (.3). (.3) Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권. (.35) Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 [ 그림 95] 최근 1년간신흥국 ( 한국, 중국, 브라질 ) 1 년국채금리추이 [ 그림 96] 최근 1년간신흥국 ( 한국, 중국, 브라질 ) 2 년국채금리추이 4. (%) (%) 한국중국브라질 ( 우 ) 18 (%) (%) 3. 한국중국브라질 ( 우 ) 18 3.5 17 2.8 2.6 17 3. 16 2.4 2.2 16 15 2. 15 2.5 14 1.8 1.6 14 2. 13 1.4 1.2 13 1.5 12 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 1. 12 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 29
글로벌외환시장동향 [ 그림 97] 주요국달러화대비통화절상률 [ 그림 98] 원 / 달러환율추이 (%) 25 연초대비변화 전주대비변화 1,25 (KRW/USD) 2 15 1 1,2 5 1,15 (5) (1) 1,1 (15) 브라질 일본 러시아 캐나다 남아공 인도네시아 유럽 호주 한국 터키 폴란드 인도 중국 멕시코 영국 1,5 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권, 한국투자증권 [ 그림 99] 달러 / 유로, 엔 / 달러추이 [ 그림 1] 호주달러 / 달러, 파운드 / 달러추이 1.2 (EUR/USD) 유로화엔화 ( 우 ) (USD/JPY) 129 1.6 (GBP/USD) 파운드화호주달러화 ( 우 ) (AUD/USD).8 1.16 125 1.55.77 1.12 121 1.5.74 117 1.8 113 1.45.71 1.4 19 1.4.68 1. 15 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 1.35.65 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 [ 그림 11] 위안 / 달러, 헤알 / 달러추이 [ 그림 12] 루피 / 달러, 동 / 달러추이 (USD/CNY) (USD/BRL) (USD/IDR) (USD/VND) 6.7 위안화헤알화 ( 우 ) 4.3 7 루피화동화 ( 우 ) 22,8 6.6 4. 68 22,5 6.5 3.7 66 22,2 6.4 3.4 21,9 6.3 3.1 64 21,6 6.2 2.8 62 21,3 6.1 2.5 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 6 21, Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 3
글로벌상품시장동향 [ 그림 13] 주요글로벌상품시장변화 [ 그림 14] 골드만삭스원자재지수 4 (%) 연초대비변화 전주대비변화 45 35 3 25 2 43 41 39 15 37 1 5 (5) 35 33 31 (1) 두바이 브렌트 WTI 금 철강 원자재지수 반도체 구리 29 27 25 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권, 한국투자증권 [ 그림 15] 국제유가 (WTI, 브랜트, 두바이 ) 추이 [ 그림 16] 금가격추이 (USD/bbl) (USD/oz) 65 WTI 브렌트두바이 1,35 6 1,3 55 5 1,25 45 1,2 4 1,15 35 3 1,1 25 1,5 2 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 1, Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 [ 그림 17] 철강, 구리가격추이 [ 그림 18] 필라델피아반도체지수추이 (USD/ton) (USD/lb) 3, 철강구리 ( 우 ) 28 75 2,7 26 7 2,4 24 65 2,1 22 6 1,8 2 55 1,5 18 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 5 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 31
글로벌변동성동향 [ 그림 19] 금융시장변동성변화율 ( 연초대비 ) [ 그림 11] 최근 1년간주요국주식시장변동성 2 (%) 연초대비변화 전주대비변화 6 미국일본유로한국 1 5 (1) 4 (2) (3) 3 (4) 2 (5) 1 (6) 위안화 WTI 독일 EMBI+ 유로화 한국 채권 미국 유로 일본 엔화 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3 참고 : 독일, 한국, 미국, 일본은각국가별주식시장변동성, 한국투자증권, 한국투자증권 [ 그림 111] 최근 1년간주요국통화 3 개월변동성 [ 그림 112] 최근 1년간미국채권시장변동성 16 엔화유로화위안화 ( 우 ) 12 1 14 1 95 9 12 8 85 6 8 1 4 75 8 2 7 65 6 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 6 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 [ 그림 113] 최근 1년간상품시장 WTI 변동성 [ 그림 114] 최근 1년간 EMBI Plus 스프레드 9 51 8 49 7 47 6 5 45 43 41 4 39 3 37 2 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 35 Jul-2 Aug-23 Oct-14 Dec-5 Jan-26 Mar-18 May-9 Jun-3, 한국투자증권 32
KIS 한국경제전망 < 표 5> KIS 한국경제전망 항목 단위 216 년연간 1Q 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) 214 215 216(F) GDP YoY % 2.7 2.7 2.1 2.1 3.3 2.6 2.4 QoQ %.4.5.6.5 소비 YoY % 2.1 1.9 1.6 1.7 1.8 2.1 1.8 건설투자 YoY % 8.7 3.7 3.2 1.1 1 3.8 4.2 설비투자 YoY % -3. -.6-3. -3.8 5.8 5.2-2.6 수출 YoY %.1 -.1 -.5.7 2.8.4.1 수입 YoY % 1.4 4.1 4.5 3.8 2.1 3. 3.5 경상수지십억달러 24.1 28.5 19.5 24.1 89.2 15.9 96.2 수출 ( 통관기준 ) YoY % -13.3-6.6-1.8 1.4 2.3-7.9-5.3 수입 ( 통관기준 ) YoY % -16.3-1.7-5.1-2.4 2-16.9-9.6 무역수지십억달러 22.3 27.5 23.3 28. 47.1 9.4 14. 소비자물가 YoY % 1..9 1.4 1.6 1.3.7 1.3 기준금리 ( 기말 ) % 1.5 1.25 1. 1. 2. 1.5 1. 원 / 달러환율 ( 평균 ) 원 1,21 1,155 1,18 1,185 1,52 1,13 1,18 엔 / 달러환율 ( 평균 ) 엔 115 11 13 13 16 121 18 유로 / 달러환율 ( 평균 ) 유로 1.1 1.13 1.11 1.1 1.33 1.11 1.11 원 /1 엔환율 ( 평균 ) 원 1,43 1,5 1,45 1,15 992 934 1,1 원 / 유로환율 ( 평균 ) 원 1,325 1,35 1,32 1,315 1,399 1,254 1,32 참고 : 통관기준수출입, 무역수지, 소비자물가지수는 216 년 2 분기확정치자료 : 한국투자증권 33
주요경제일정 미국 > 6월마킷서비스 PMI (51.3, 52., 51.3) 6월마킷종합 PMI (51.2, n/a, 5.9) 유럽 > 5월통화공급 YoY (4.9%, 4.8%, 4.6%) 월화수목금 27 28 29 3 7/1 유럽 > 7월센틱스투자자기대지수 (n/a, 8., 9.9) 5월생산자물가 MoM (n/a,.3%, -.3%) 미국 > 6월소비자기대지수 (93.5, 98., 92.6) 한국 > 6월소비자심리지수 (99, n/a, 99) 미국 > 5월개인소비 MoM (.4%,.4%, 1.%) 5월 PCE 물가지수 MoM (.2%,.2%,.3%) 5월미결주택매매 MoM (-1.1%, -3.7%, 5.1%) 한국 > 7월기업경기실사제조업 (72, n/a, 74) 미국 > 미국 > 6월시카고구매관리자협회지수 (56.8, 51., 49.3) 유럽 > 6월소비자물가예상 YoY (.1%,.%, -.1%) ECB 통화정책회의의사록공개 한국 > 5월광공업생산 MoM (2.5%,.3%, -1.3%) 일본 > 5월광공업생산 MoM (-2.3%, -.2%, 5.4) 6 월 ISM 제조업지수 (n/a, 51.3, 51.3) 5 월건설지출 MoM (n/a,.6%, -1.8%) 6 월워즈자동차판매 ( 백만대 ) *7/1~7/2 발표 (n/a, 17.3, 17.37) 중국 > 5월제조업 PMI (5., 5. 5.1) 5월비제조업 PMI (53.7, n/a, 53.1) 한국 > 6월소비자물가 MoM (.%,.1%,.%) 6월수출 YoY (-2.7%, -8.2%, -6.%) 6월수입 YoY (-8.%, -1.%, -9.3%) 4 5 6 7 8 유럽 > 5월소매판매 MoM (n/a,.4%,.%) 일본 > 6월마킷서비스업 PMI (n/a, n/a, 5.4) 6월마킷종합 PMI (n/a, n/a, 49.2) 미국 > 6월 ISM 비제조업지수 (n/a, 53.4, 52.9) 미국 > 미국 > FOMC 의사록공개 6월비농업부문신규고용 6월 ADP 취업자변동 ( 천명 ) ( 천명 ) (n/a, 15, 173) (n/a, 18, 38) 중국 > 6월외환보유고 USD bn (n/a, 3,166, 3191.7) 11 12 13 14 15 중국 > *7/1 발표 6월소비자물가 YoY (n/a, 1.9%, 2.%) 6월생산자물가 YoY (n/a, -2.4%, 2.8%) *7/1~15 발표 6월통화공급 M2 YoY (n/a, 11.9%, 11.8%) 6월신규위안화대출 CNY bn (n/a, 1,, 985.5) 6월사회융자총액 CNY bn (n/a, 1,1, 659.9) 미국 > 6월 NFIB 소기업낙관지수 (n/a, n/a, 93.8) 유럽 > 5월산업생산 MoM (n/a, n/a, 1.1%) 한국 > 6월수출물가 YoY (n/a, n/a, -5.1%) 6월수입물가 YoY (n/a, n/a, -4.%) 미국 > 베이지북공개 6월생산자물가 MoM (n/a, n/a,.4%) 한국 > 금통위 (n/a, n/a, 1.25%) 미국 > 6월소매판매 MoM (n/a, n/a,.5%) 6월소비자물가 MoM (n/a, n/a,.2%) 6월광공업생산 Mom (n/a, n/a, -.4%) 6월설비가동률 (n/a, n/a, 74.9%) 중국 > 중국 > 6월수출 YoY (n/a, -4.%, -4.1%) 6월수입 YoY 일본 > (n/a, -6.%, -.4%) 5월핵심기계수주 MoM (n/a, n/a, -11.%) (n/a, n/a, 6.7%) 18 19 2 21 22 미국 > 7월 NAHB 주택공급자심리지수 (n/a, n/a, 6) 미국 > 6월주택착공 ( 천호 ) (n/a, n/a, 1,164) 유럽 > 7월 ZEW 서베이예상 (n/a, n/a, 2.2) 한국 > 6월생산자물가 YoY (n/a, n/a, -3.1%) 주 : 괄호안은 ( 발표치, 블룸버그예상치, 이전치 ) 순이며예상치는변동가능 미국 > 6월기존주택판매 ( 천호 ) (n/a, n/a, 5,53) 유럽 > ECB 통화정책회의 (n/a, n/a,.%) 6 월광공업생산 YoY (n/a, n/a, 6.%) 6 월소매판매 YoY (n/a, n/a, 1.%) 2 분기 GDP 성장률 YoY 미국 > 6월마킷제조업 PMI (n/a, n/a, 51.4) 유럽 > 7월마킷제조업 PMI (n/a, n/a, 52.6) 7월마킷서비스 PMI (n/a, n/a, 52.4) 7월마킷종합 PMI (n/a, n/a, 52.8) 34
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