2007

반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 368-6124 jeonglee@eugenefn.com 디스플레이사파이어테크놀로지 (123260.KQ) 3Q12 이후사파이어잉곳산업에불고있는훈풍 2013 년강한업황회복예상 애플아이폰 5 채택이후, 사파이어잉곳수급빠르게안정화 2013년강한성장예상 애플아이폰5에사파이어결정이카메라커버렌즈로채택된이후, 사파이어잉곳산업에다음과같은긍정적인변화가발생하고있음. 첫째, 애플사용량이전세계사파이어잉곳시장의약 15% 에달하여사파이어수급에긍정적으로작용하고있으며, 둘째, 주요스마트폰업체들역시사파이어결정채택을적극적으로검토하고있고, 셋째, 스마트폰뿐만아니라카메라를탑재하는다른 IT제품영역으로채택이확대되고있으며, 넷째, LED 업황이회복세를보이며사파이어잉곳구매량이증가하고있음. 따라서, 사파이어잉곳가격이 3Q12 이후안정세로전환되고, 2013년에는강한회복세를시현할것으로예상됨 지난 8월이슈화되었던애플의전면커버글라스채택이슈는, 1) 2007년이후아이폰사용자의수리비가 59억 US$ 에달하며이중 54% 가글라스파손이었다는점을고려할경우, 아이폰품질신뢰도개선과경쟁력강화를위해충분히채택될수있으며, 2) 터치감도개선과생체인식이나화상통화등과같은새로운기능을위해전면커버글라스로채택될수있을것임. 최근에제기된가격이슈보다는단시일내에대규모 CAPA 증설이가능한지가더중요함 3Q12 실적급격한개선 4Q12 적용매출처확대본격화로영업이익흑자전환 사파이어테크놀로지의 3Q12 실적은적용매출처의확대와 LED 업황의완만한개선등으로크게개선될것으로판단됨. 3Q12 매출액은 185.3%qoq 증가한 122 억원, 영업손익측면에서는큰폭의외형성장과원가개선등으로영업적자 23억원에이르며크게개선될전망 적용매출처확대가본격화되는 4Q12 매출액은 64.1%qoq 증가한 200 억원, 영업손익측면에서는외형성장과가동률상승, 원가개선등으로영업이익 16억원을기록하 흑자전환할것으로예상 3Q12 이후실적대폭성장및대형고객선재확보, 2013 년실적대폭성장등에주목 당사는 1) 3Q12 부터적용매출처확대로외형성장이가파르게진행되고있고, 2) 이러한실적회복세는대형고객선이재확보되는 4Q12 이후수익성을대폭개선시킬것이며, 3) 2013년에는사파이어채택이다양한스마트폰업체와타제품영역으로확대되면서높은실적성장이예상되고, 4) LED 산업이 LCD 패널업체들의안정적가동률유지와 LED 조명성장등으로회복세를보이고있으며, 5) 중장기적으로는전면커버글라스로채택되어핵심적성장동력이될것으로예상되는점에주목하여, 목표주가 70,000원 및투자의견 BUY 유지함 BUY( 유지 ) 15 October2012 목표주가 (12M, 유지 ) 70,000원 현재주가 (10/12) 42,800원 Key Data ( 기준일 : 2012. 10. 12) KOSPI(pt) 1,933.3 KOSDAQ(pt) 539.9 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 331.2 52주최고 / 최저 ( 원 ) 67,600 / 32,000 52주일간 Beta 1.87 발행주식수 ( 천주 ) 7,738 평균거래량 (3M, 천주 ) 70 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,371 배당수익률 (12F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 11.3 주요주주지분율 (%) 이희춘외 13 인 34.1 Mount Kellett Capital 5.4 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.9-8.0 5.2 na KOSPI 대비상대수익률 -9.0-16.2 7.8 na Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) 3Q12F 4Q12F 2012F 2013F 결산기 (12 월 ) 시장 2011 ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 qoq yoy qoq yoy yoy yoy 매출액 12.2 185.3-10.5 14.0 20.0 64.1 332.4 77.3 41.6-46.2 135.8 226.7 영업이익 -2.3 적지 적전 -0.8 1.6 흑전 흑전 32.3-11.2 적전 30.5 흑전 세전이익 -2.6 적지 적전 -1.2 1.3 흑전 흑전 29.9-12.4 적전 30.0 흑전 순이익 -2.6 적지 적전 -1.2 1.3 흑전 흑전 28.4-10.5 적전 27.0 흑전 OP Margin -18.6 135.1-52.9-5.7 8.1 26.6 258.7 41.8-27.0-68.7 22.4 49.4 NP Margin -21.3 97.6-45.7-8.6 6.6 27.9 192.4 36.7-25.4-62.1 19.9 45.3 EPS( 원 ) -1,349 적지 - -623 687 흑전 - 5,677-1,249 적전 3,470 흑전 BPS( 원 ) 15,752-2.3-16,490 15,895 0.9-20,661 15,895-23.1 19,284 21.3 ROE(%) -8.6 6.2 - -3.8 4.3 12.9-31.1-8.2-39.3 19.2 27.4 PER(X) na - - na 62.3 - - 7.1 na - 12.3 - PBR(X) 2.7 - - 2.6 2.7 - - 1.9 2.7-2.2 - 자료 : 유진투자증권 주 : EPS, ROE는 annualized 기준

I. 실적및 Valuation 1. 3Q12 이후사파이어잉곳산업수급개선 2013 년강한업황회복이예상된다!! 1) 3Q12 이후사파이어잉곳산업수급이개선되고있다!! 지난 9월 12일발표된애플의아이폰 5에서사파이어결정이휴대폰용카메라커버렌즈로채택되면서, 사파이어잉곳산업전반에걸쳐업황이회복되고있는것으로판단된다. 첫째, 애플이어두운곳에서보다밝은사진을얻는동시에, 내구성을강화하기위해사파이어렌즈크리스탈커버를씌움에따라, 사파이어잉곳산업에새로운강한수요처가발생하고있다는점이다. 애플의사파이어잉곳사용량은연간 500~600 억원으로추산되며, 이는전세계사파이어잉곳시장의 15% 수준에달하는것으로추산된다. 애플사용량만으로사파이어잉곳산업의수급개선에크게기여할것으로보이며, 3Q12 부터사파이어잉곳가격이안정세를보이며추가적인하락을보이고있지않다는점은매우긍정적이다. 둘째, 애플에이어다른스마트폰업체들도사파이어결정을카메라용커버렌즈로채택할가능성이높다는점이다. 애플의주요경쟁업체들이스마트폰기능경쟁을위해서카메라용커버렌즈로사파이어채택을검토하고있으며, 휴대폰이가장보편적인카메라로자리잡고있는현실에서대부분의스마트폰업체들이사파이어결정을선택할것으로판단된다. 만약스마트폰시장점유율 1위업체인삼성전자가채택할경우, 사파이어잉곳산업의수급은크게개선되어 2013년이후부터는공급부족까지유발시키며사파이어잉곳가격이상승세로전환될수있을것이다. 셋째, 사파이어의카메라커버글라스채택은스마트폰뿐만아니라다른제품영역으로확대될것으로판단된다. 아이폰 5뿐만아니라아이팟터치에도사파이어결정이채택된점을고려할경우, 향후출시가예상되는아이패드미니와같은태블릿 PC 를포함하여카메라를탑재하는모든제품에채택될것으로전망된다. 넷째, LED 산업이완만한회복세를지속적으로보이고있다는점이다. LED 칩업체들의가동률이주요고객인 LCD 패널업체들의가동률이 85~90% 수준으로유지되면서, 빠르게안정화되고있다. 특히, 원전사태이후강한성장을보이고있는일본 LED 조명시장과국가보조금시장으로보급율이높아가고있는중국 LED 조명시장에힘입어특정지역에서는 LED 조명시장이성장세를시현하고있다. 이러한성장세는백열등전구사용금지를추진하고있는미국시장에 2013년이후에확대될것으로예상되고있어, 중장기적으로는 LED 조명시장성장이본격화될수있을것으로기대된다. 도표 1 도표 2 (US$) 2인치사파이어기판가격 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 자료 : SEMI China, 유진투자증권 3Q12F ( 백만NT$) Epistar 월별매출액 (%) 2,500 2,000 매출액증가율 (yoy, 우 ) 250 200 150 1,500 100 1,000 50 0 500 (50) 0 (100) 1월05 1월07 1월09 1월11 9월12 자료 : Epistar, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com

2) 전면커버글라스채택가능성높아지고있다!! 지난 8월 9일애플이사파이어결정을스마트폰강화유리대체소재로채택하기위해일본과한국등세계사파이어제조업체들에공급여부를타진하고있다는전자신문보도로, 전면커버글라스로사파이어결정이채택될수있는지여부가이슈화된적이있었다. 사파이어가스마트폰강화유리대체소재로채택되기위해서는, 높은가격과대규모 CAPA 증설이슈가선결되어야하기때문에어려울것이라는시각이많지만, 당사는다음과같은이유로그가능성이높다고판단한다. 첫째, 아이폰이출시된 2007년이후아이폰사용자가수리비로지불한금액이약 59억US$( 누적기준 ) 에달하는것으로알려져있다 (Squaretrade.com). 아이폰파손은떨어뜨려서발생하는전면커버글라스파손 (54%) 과물에빠뜨려생긴파손 (27%) 등이대부분이며, 결국, 아이폰사용자가전면커버글라스파손으로 2007년이후대략 32억US$ 를수리비로사용한것이다. 애플이아이폰품질의신뢰도를더욱높이고경쟁업체대비경쟁력을강화하기위해서기존강화유리보다경도와강도가각각 5배이상좋은사파이어를전면커버글라스로채택하는것은매우합리적인것으로판단된다. 도표 3 자료 : Spuaretrade.com, 유진투자증권 도표 4 자료 : 한솔테크닉스, 유진투자증권 www.eugenefn.com _3

둘째, 애플이아이폰 5부터채택하고있는인셀 (In-Cell) 방식의 LCD 패널은두께가얇아진다는장점에도불구하고터치감도가떨어지는단점이있을수있다. 이를개선하기위해강화유리대신유전율 (permittivity) 이높은소재를채택해야하기때문에, 빛투과율과유전율이높은사파이어결정이검토될수있는것이다. 제품의혁신성과사용자의편리성을추구하는애플은, 2007년아이폰을세상에내놓으면서터치패널을도입하여 UI(User Interface) 의혁명을주도하였다. 터치패널이본격적으로도입되던그시점에서도, 터치감도를높이기위해유전율이상대적으로높은강화유리가커버글라스로플라스틱을대체하였다. 따라서, 애플은가격이슈보다는제품성능의개선을위해새로운소재를충분히선택할수있을것으로판단된다. 도표 5 사파이어 강화유리 ( 고릴라글라스 ) 밀도 3.98g/ cm3 2.42g/ cm3 전단강도 145~175 Gpa 29.6 GPa 경도 (100g load) 1,900~2,200 kg/ mm2 550~650 kg/ mm2 파괴인성 2.7~5 Mpa m 1/2 0.68 Mpa m 1/2 가공성 가공어려움 가공용이 굴절율 1.76 1.5 투과범위 150nm~5um 250nm~3um 유전율 9.3~11.5 7.2~7.4 성분 Al 2 O 3 99.995% SlO 2, Al 2 O 3, BaO, Na 2 CO 3, PbO 혼합 자료 : 한솔테크닉스, 유진투자증권 셋째, 향후전면카메라를활용해서새로운기술들을구현할것으로예상된다. 적외선카메라를활용해서얼굴인식과같은생체인식에이용하거나어두운공간에서화상통화를효율적으로하기위해서, 사파이어를전면카메라커버글라스로채택할필요성이있을것으로판단된다. 즉, 빛투과도가뛰어나고적외선을효율적으로통과시키는사파이어의특성을이용해서향후많은신기술을구현할수있을것이다. 따라서, 당사는전면커버글라스의경도개선을위해사파이어결정을채택하는것은, 상기에제시한복합적요소와결합된다양한목적을기반하여적극적으로검토될것으로전망한다. 도표 6 UI 의제 1 차혁명 UI 의제 2 차혁명 자료 : 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com

2. 3Q12 실적 Preview: 적용매출처확대로실적대폭개선될전망!! 1) 3Q12 매출액 185.3%qoq 증가, 영업적자 23 억원예상 사파이어테크놀로지의 3Q12 실적은적용매출처의확대와 LED 업황의완만한개선등으로크게개선될것으로판단된다. 3Q12 매출액은적용매출처의확대와 LED 업체향공급증가등으로 185.3%qoq 증가한 122억원을기록할것이며, 영업손익측면에서는큰폭의외형성장과원가개선등으로영업적자 23억원에이르며전분기대비크게개선될것으로추정된다. 적용매출처확대가본격화되는 4Q12 실적역시대폭호전되어, 4Q12 매출액은 64.1%qoq 증가한 200 억원, 영업손익측면에서는외형성장과가동률상승, 원가개선등으로영업이익 16억원을기록하여흑자전환할것으로예상된다. 도표 7 3Q12F 2Q12 3Q11 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 차이 실적 차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 12.2 4.3 185.3 13.6-10.5 14.0-12.9 14.0-12.9 영업이익 -2.3-6.6 적자축소 4.7 적자전환 -0.8 적자확대 -0.8 적자확대 세전이익 -2.6-6.9 적자축소 4.1 적자전환 -1.2 적자확대 -1.2 적자확대 순이익 -2.6-5.1 적자축소 3.3 적자전환 -1.2 적자확대 -1.2 적자확대 수익성 (%) 영업이익률 -18.6-153.7 34.3-5.7-5.7 세전이익률 -21.3-161.8 30.3-8.6-8.6 순이익률 -21.3-118.9 24.4-8.6-8.6 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 8 2010 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 2012F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F 2014F 실적 ( 십억원 ) 매출액 75.6 41.9 17.1 13.6 4.6 77.3 5.1 4.3 12.2 20.0 41.6 24.7 31.7 36.8 42.6 135.8 239.7 영업이익 44.8 28.4 10.8 4.7-11.6 32.3-4.0-6.6-2.3 1.6-11.2 3.8 6.2 9.1 11.4 30.5 58.9 세전이익 42.8 27.7 10.3 4.1-12.2 29.9-4.2-6.9-2.6 1.3-12.4 3.6 6.0 9.0 11.4 30.0 59.6 순이익 40.5 24.6 9.0 3.3-8.6 28.4-4.2-5.1-2.6 1.3-10.5 3.2 5.4 8.1 10.3 27.0 53.6 수익성 (%) 영업이익률 59.3 67.7 63.3 34.3-250.6 41.8-78.4-153.7-18.6 8.1-27.0 15.4 19.5 24.7 26.8 22.4 24.6 세전이익률 56.7 66.1 60.1 30.3-262.8 38.8-82.2-161.8-21.3 6.6-29.8 14.4 19.0 24.5 26.8 22.1 24.8 순이익률 53.6 58.8 52.7 24.4-185.8 36.7-82.2-118.9-21.3 6.6-25.4 13.0 17.1 22.1 24.1 19.9 22.4 사업부별비중 %) 사파이어잉곳 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 71.8 56.6 39.8 38.2 44.7 35.5 45.8 48.2 52.3 46.6 28.6 사파이어기판 17.3 37.9 58.3 60.6 52.3 63.6 53.4 51.2 47.1 52.7 71.0 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _5

3. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 70,000 원 및투자의견 BUY 유지 LED 산업의핵심적소재인사파이어잉곳 / 웨이퍼전문업체인 사파이어테크놀로지 에대해목표주가 70,000원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 70,000원 은 2012년및 2013년예상 BPS 대비각각 4.4 배, 3.6 배이며, 이는현주가대비 63.6% 의상승여력이있어투자의견 BUY 를유지한다. 동사주가는 3Q12 이후적용매출처의확대로실적이대폭적으로개선되고있음에도불구하고, 아이폰5 부정적이슈와애플주가하락, 기관차익매물등으로지난 1개월및 3개월전대비각각 9.9%, 8.0% 하락하고있다. 하지만, 당사는 1) 3Q12 부터적용매출처확대로외형성장이가파르게진행되고있고, 2) 이러한실적회복세는대형고객선이확보되는 4Q12 이후수익성을개선시킬것이며, 3) 2013년에는스마트폰향채택이확대되면서높은실적성장이예상되고, 4) LED 산업이 LCD 패널업체들의안정적가동률유지와 LED 조명성장등으로회복세를보이고있으며, 5) 중장기적으로는전면커버글라스채택을포함한적용분야확대가새로운중장기성장동력이될것으로주목됨에따라, 최근의주가하락을매수기회로활용할것을권고한다. 동사에대한투자포인트는다음과같다. 첫째, LED 산업의핵심적소재인사파이어잉곳 / 웨이퍼업체인동사가세계시장점유율 1위를기록하며시장점유율을지속적으로상승시키고있고, 둘째, 동사가독자적으로개발한 VHGF 공법을통해주요경쟁업체대비뛰어난원가경쟁력을확보하고있으며, 특히장비를직접제작하기때문에투자비가경쟁업체대비약 50% 수준으로낮을뿐만아니라시장수요여하에따라탄력적인대응이가능하고, 셋째, 3Q12 이후스마트폰에적용되면서신규매출처확보로큰폭의외형성장을달성하고있으며, 넷째, 중장기적으로사파이어기판이전면커버글라스로채택되면서사파이어산업전반에걸친고성장시대에진입할것이고, 다섯째, LED 산업전반에걸친재고조정이완료되고일본원전사태이후 LED 조명의필요성이재부각되면서 2H12 이후 LED 산업이완만하게회복될것으로예상되는점등이다. 도표 9 2007 2008 2009 2010 2011 AVG P/E( 배 ) High -21.3 156.6-45.5 25.9 17.4 66.7 Low -12.3 12.9-7.3 11.0 5.0 9.6 Average P/B( 배 ) High -16.7 4.7 79.8 6.3-23.1 4.5 17.7 3.9 10.5 2.9 36.0 4.5 Low 2.7 0.5 0.7 1.7 0.8 1.3 Average 3.7 3.2 2.3 2.7 1.7 2.7 EV/EBITDA( 배 ) High 28.2 76.8 48.9 11.5 17.7 36.6 Low 16.3 0.1 3.7 11.5 2.4 6.8 Average 22.1 34.9 22.1 11.5 9.2 20.0 영업이익률 (%) 13.1 9.4-52.3 37.4 40.9 9.7 ROE(%) -2.7 4.0-9.9 15.2 16.7 4.7 주 : 동사가 2011년 12월 5일에상장되었기에목표주가산정에있어해외경쟁업체인미국의 Rubicon Technology 의 Valuation 을고려함 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com

사파이어테크놀로지 (123260.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 자산총계 89 175 179 213 276 매출액 76 77 42 136 240 유동자산 36 88 73 81 116 증가율 (%) 523.1 2.2 (46.2) 226.7 76.5 현금성자산 24 53 56 44 54 매출원가 27 37 45 87 149 매출채권 3 4 7 14 23 매출총이익 49 40 (4) 49 91 재고자산 9 31 11 23 39 판매및일반관리비 4 6 7 18 32 비유동자산 52 87 105 132 160 영업이익 45 32 (11) 30 59 투자자산 1 3 6 6 6 증가율 (%) 3,553.4 (28.8) 적전 흑전 93.3 유형자산 52 80 95 121 148 EBITDA 49 41 (0) 46 80 부채총계 37 43 51 58 68 증가율 (%) 1,763.7 (16.9) 적전 흑전 75.3 유동부채 20 38 40 48 57 영업외손익 (3) (2) (1) (0) 1 매입채무 6 5 7 14 23 이자수익 0 0 2 2 2 유동성이자부채 11 29 30 30 30 이자비용 2 2 3 2 2 기타 3 4 4 4 4 지분법손익 0 0 0 0 0 비유동부채 16 5 11 11 11 세전순이익 43 30 (12) 30 60 비유동이자부채 16 4 10 10 10 증가율 (%) 5,275.6 (29.9) 적전 흑전 98.3 기타 1 1 1 1 1 법인세비용 2 2 (2) 3 6 자본총계 52 132 128 155 208 당기순이익 40 28 (11) 27 54 지배지분 52 131 127 154 208 증가율 (%) 4,728.3 (29.8) 적전 흑전 98.3 자본금 2 3.1 3.9 4 4 지배주주지분 40 29 (10) 27 53 자본잉여금 7 60 65 65 65 증가율 (%) 4,728.3 (27.4) 적전 흑전 98.3 이익잉여금 42 71 61 89 142 비지배지분 0 (1) (1) 0 1 비지배지분 0 2 1 1 1 EPS 11,255 5,677 (1,249) 3,470 6,880 자본총계 52 132 128 155 208 증가율 (%) 3,891.2 (49.6) 적전 흑전 98.3 총차입금 27 34 39 39 39 수정 EPS 11,255 5,677 (1,249) 3,470 6,880 순차입금 3 (19) (16) (4) (14) 증가율 (%) 3,891.2 (49.6) 적전 흑전 98.3 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업현금 47 12 17 30 59 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 40 30 (12) 27 54 EPS 11,255 5,677 (1,249) 3,470 6,880 자산상각비 3 8 11 15 21 BPS 10,981 20,661 15,895 19,284 26,120 기타비현금성손익 (0) 0 1 0 0 DPS 0 0 0 0 0 운전자본증감 2 (23) 21 (12) (16) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 2 (1) (3) (7) (9) PER na 7.1 na 12.3 6.2 재고자산감소 ( 증가 ) (7) (22) 20 (12) (16) PBR na 1.9 2.7 2.2 1.6 매입채무증가 ( 감소 ) 5 (1) (0) 7 9 EV/ EBITDA 0.1 5.7 na 7.2 4.0 기타 3 0 4 0 0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 투자현금 (38) (42) (27) (42) (49) PCR na 5.1 na 7.8 4.4 단기투자자산감소 0 (3) (1) (0) (0) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 (0) (0) (0) (0) 영업이익율 59.9 41.8 (27.0) 22.4 24.6 설비투자 (37) (38) (26) (41) (48) EBITDA 이익율 64.5 52.4 (1.2) 33.5 33.3 유형자산처분 0 0 0 0 0 순이익율 53.5 36.7 (25.4) 19.9 22.4 무형자산처분 (0) (0) (1) (1) (1) ROE 132.2 31.1 (8.2) 19.2 29.6 재무현금 4 55 12 0 0 ROIC 111.9 36.7 (7.3) 21.1 30.9 차입금증가 4 7 6 0 0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 0 53 6 0 0 순차입금 / 자기자본 4.9 na na na na 배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 179.6 234.1 182.6 170.2 203.2 현금증감 13 25 2 (12) 10 이자보상배율 22.0 15.0 na 70.8 na 기초현금 11 24 49 51 39 활동성 ( 회 ) 기말현금 24 49 51 39 49 총자산회전율 1.2 0.6 0.2 0.7 1.0 Gross Cash flow 45 41 (1) 42 75 매출채권회전율 22.9 25.5 8.2 13.2 12.8 Gross Investment 36 62 5 54 65 재고자산회전율 12.9 3.8 2.0 7.9 7.7 Free Cash Flow 9 (21) (6) (12) 10 매입채무회전율 20.5 14.5 7.4 13.2 12.8 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _7

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상 ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 2012-07-23 BUY 70,000 2012-08-13 BUY 70,000 2012-09-03 BUY 70,000 2012-09-13 BUY 70,000 2012-09-24 BUY 70,000 2012-10-15 BUY 70,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 사파이어테크놀로지 (123260.KQ) 주가및목표주가추이 사파이어테크놀로지 목표주가 10,000 0 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 8_ www.eugenefn.com