Issue & Pitch Display (Overweight) Panel 가격및 OLED 투자동향 Update May. 216 23 디스플레이 / 핸드셋김양재 yj.kim@ktb.co.kr Issue Panel 가격및 OLED 투자동향 Update 디스플레이 / 핸드셋이동주 natelee@ktb.co.kr Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick LG 디스플레이 BUY 3.2 만원 삼성SDI HOLD 11.5 만원 영우디에스피 N/R 제이스텍 N/R 톱텍 N/R Pitch 1. Panel 가격 Update: 5월하반월 Panel 가격은예상보다강세. 32인치상승세지속, 43인치상승반전, 5인치보합기록. 성수기인 2H16 8세대 LCD Fab 신규가동부재. 수급개선여지가클것으로판단. Top-pick, LG디스플레이 2. OLED 투자동향점검 : 216 년 ~217년 SDC OLED 투자규모는월 9만장 ~12만장으로추정. 1H16 전공정장비발주에이어이르면 6월부터후공정장비발주본격화예상. 관련수혜로영우디에스피, 제이스텍, 톱텍등주목 Rationale [Panel 가격 Update] - 5월하반월 Panel 가격은예상보다강세흐름. Panel 가격은 32인치 +1.9% 상승, 43인치는 +1.% 상승전환, 5인치 + 는보합기록 - 수급개선으로 Panel 가격안정세전망. Panel 수요는계절적성수기진입. 반면 2H16 8세대 LCD Fab 신규가동부재 - 신규 LCD Fab 투자도연기혹은축소추세. Panel 업체는 1Q16 대규모손실이후 LCD 보다미래기술인 Flexible OLED로투자방향을선회 - BOE B11 Fab은 8세대 LCD 6세대 OLED로, CSOT T3 Fab도 11세대 LCD 6세대 OLED로투자계획변경중 (CSOT 11세대 Fab은 T4~T5로기존계획대비투자지연 ). 또한 1~11 세대 LCD 투자가이뤄져도양산으로이어질지미지수 - 전세계 LCD Capacity 증설규모는 215년 +6.7% 216년 +5.6% 217년 3.8% 로점차하락. 또한추가적인수급개선의변수도상존. 노후화 Fab shutdown과 OLED 전환투자에따른 Capacity 감소도주목할이슈 - Top-pick, LG디스플레이. Panel 가격안정화수혜로 2Q16 저점실적개선추정. 최근 OLED 수율개선중. 원가절감으로 OLED 부문적자감소전망 [OLED 투자동향점검 ] - 216년 ~217년 SDC의 Apple향 OLED 투자는월 9만장 ~12만장규모로추정. 발주시기는 1Q16~1Q17, Ramp-up 시기는 1H17부터 2H17까지순차가동예상 - 1H16 SDC의전공정에이어이르면 6월부터후공정장비발주본격화예상. 통상후공정장비발주는전공정발주이후 4~6 개월후행. 관련검사장비와본딩장비, 커팅장비등대규모후공정장비발주기대. 관련수혜로영우디에스피, 제이스텍, 톱텍등주목
Fig. 1: Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 1H Apr 2H Apr 1H May 2H May 전반월대비 65 4K2K 1/12Hz Open-cell 367. 365. 363. 363..% 65 4K2K 5/6Hz Open-cell 342. 34. 338. 338..% 65 FHD 1/12Hz Open-cell 298. 298. 297. 297..% 55 4K2K 1/12Hz Open-cell 188. 186. 186. 186..% 55 FHD 5/6Hz Open-cell 161. 16. 16. 16..% 5 FHD 5/6Hz Open-cell 124. 124. 124. 124..% 49 4K2K 5/6Hz Open-cell 129. 128. 128. 128..% 48 FHD 5/6Hz Open-cell 17. 17. 12. 12..% 43 4K2K 5/6Hz Open-cell 15. 15. 15. 16. 1.% 43 FHD 5/6Hz Open-cell 93. 93. 93. 94. 1.1% 4 FHD 5/6Hz Open-cell 85. 85. 85. 85..% 39.5 FHD 5/6Hz Open-cell 87. 87. 87. 87..% 32 HD 5/6Hz Open-cell 52. 53. 53. 54. 1.9% Fig. 2: Monitor Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1H Apr 2H Apr 1H May 2H May 전반월대비 27 IPS FHD LED 11. 19. 18.6 18.1 -. 27 TN FHD LED 94.6 94. 93.8 93.3 -. 23.8 IPS FHD LED 67.1 66.7 66.6 66.6.% 23.6 TN FHD LED 64.6 64.2 64.2 64.2.% 23 TN FHD LED 62.3 61.8 61.7 61.7.% 21.5 TN FHD LED 48.5 48.2 48.2 48.5.6% 19.5 TN HD+ LED 41.7 41.5 41.5 41.5.% 18.5 TN HD LED 37.4 37.1 37.1 37.1.% Fig. 3: Note PC Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1H Apr 2H Apr 1H May 2H May 전반월대비 17.3 TN HD+ Wedge-LED 42.3 42.1 42.1 42.1.% 15.6 TN HD Flat-LED 24.8 24.6 24.6 24.6.% 14 TN HD Flat-LED 24.7 24.5 24.5 24.5.% 13.3 TN HD Ultraslim-LED 33.6 33.4 33.4 33.4.% 13.3 TN HD Flat-LED 32. 31.9 31.9 31.9.% 12.5 IPS FHD Ultraslim-LED 67.2 67.2 67.2 67.2.% 11.6 TN HD Flat-LED 25.8 25.6 25.6 25.6.% 2 page
Fig. 4: Panel 가격변동폭추이 (FHD, Open cell 기준 ) Fig. 5: Panel 가격추이 (FHD, Open cell 기준 ) 2 (%) (2) (4) (6) ($) 3 2 1 55"( 좌 ) 5"( 좌 ) 4"( 좌 ) 32"( 좌 ) Fig. 6: Monitor 및 Note PC panel 가격변동폭추이 Fig. 7: Monitor 및 Note PC panel 가격추이 2 (%) 1 (1) (2) ($) 14 12 1 8 6 4 2 27"W 23"W 19.5"W 15.6"W(Flat) 13.3"W(Ultraslim) 11.6"W Fig. 8: Panel 전년대비출하량및출하면적증가추이 3 출하량 (YoY) 출하면적 (YoY) 3% 2 2% 전년대비출하량감소했으나출하면적은성장세 1% % - `15. 1월 -1% 4월 7월 1월 `16. 1월 - Fig. 9: Panel 평균면적추이 (m 2 ).55.5.45.4 `15. 1월 4월 7월 1월 `16. 1월 4월 7월 Source: IHS, KTB투자증권 3 page
Fig. 1: 주요 Panel 업체가동률 vs 영업이익률추이 가동률과 OPM 은정의상관관계. 1Q16 이후 Panel 업체가동률상승 점진적인 OPM 개선전망 Loading rate(lhs) OPM(RHS) 1% 9% 8% 7% 6% 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 2% 1% % - -1% - -2% Fig. 11: 주요 Panel 판가 vs 원가추이 2Q16 Panel margin 개선추정 Panel 판가하락둔화 vs 원가하락 ($) 2 15 1 5 제조원가 ( 좌 ) ASP( 좌 ) Margin( 우 ) 1% % - -1% - 55" 5" 4" 32" 23" 21.5" 18.5" 15.6" 14." Fig. 12: 주요 Panel margin 추이 1% 1Q16 2Q16 4Q15 2Q16 Panel margin 회복전망 % - -1% 55" 5" 4" 32" 23" 21.5" 18.5" 15.6" 14." - -2% 4 page
Fig. 13: 전세계 8 세대 + 신규 LCD Fab 가동스케쥴 Source: KTB 투자증권, IHS Fig. 14: SDC OLED 투자가정 참고 : PO는장비발주, Install은장비입고및설치, MP는대량양산을의미 Source: KTB투자증권 Fig. 15: 주요 OLED 장비 Value chain Source: KTB 투자증권 5 page
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