Sector Update Tech (OVERWEIGHT) 아이폰신제품공개 : 진부한보석 아이폰신모델 3 종공개. 사양은기대수준으로긍정적이나출시가격은당사예상상회 단기적으로보면애플공급부품사들에게긍정적인이벤트는아니었으나높은 LCD 아이폰가격과타이트한부품주문상황이새로운기회제공 WHAT S THE STORY 황민성 Analyst m.s.hwang@samsung.com 02 2020 7767 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com 02 2020 7793 이경호 Research Associate dexter.lee@samsung.com 02 2020 7807 아이폰신제품공개 : 한국시간 9 월 13 일오전아이폰신제품 3 종이공개되었다. 아이폰 XS(5.8"), 아이폰 XS Max(6.5"), 아이폰 XR(6.1") 로이름이확정되었다. 우리는 2018 년약 8,000 만대의신제품판매를예상하는데, 신제품으로만따지면전년대비약 6% 성장한수치이다. 실망스러운가격정책 : XS Max, XS, XR 의가격을차례로 $1,099, $999, $749 로발표하였다. 기존애플의가격정책에부합하나우리의기대보다는높은수준이다. 주식시장이나미디어에서는아이폰 X 의가격저항이후신제품의판가인하를전망하는사례가많았으나가격은오히려전작대비 $100 인상되었다. 기대수준의사양 : 시장에서예상하는수준의사양을발표하였다. AP, 디스플레이, 카메라, 배터리등핵심부품의기능강화트렌드가지속되었다. 혁신은없었으나실망스러운부분은없었다고판단한다. 중국시장을위한듀얼심카드, 새로운엔트리 (Entry) 모델의등장은꾸준하고소극적인애플의물량전략이다. 애플부품업체에보수적이벤트 : 고정팬이확보되어있고대당이익증가가확실한애플의추가이익성장이예상된다. 그러나출하량이더욱중요한주요부품사들에게는애플의가격정책과평범한사양이부정적인영향을끼칠것이라생각한다. 그러나우리는동시에 OLED 와듀얼카메라진영의기회를파악하고있다. 1) 부품주문수준으로볼때 4Q18 추가주문의여지가있고, 2) LCD 아이폰의판가가높아 OLED 로의업셀링 (up-selling) 가능성이있으며, 3) 무엇보다기대가낮다는점이그배경이다. 애플신제품출시에대한메모리반도체영향 애플의부품재고는아주낮은상태 보통 AP 는 5-6 월, 기타부품은 7 월부터구매가시작되나올해는약 2-3 개월이지연된상황. 구매계획이보수적이고 3D 센서, 터치 IC 등이모자라애플은신제품출시이후에공급을제대로할수있을지의문. 그간애플의주문감소로마이크론등은이를현물시장에팔아현물하락의배경이되어왔음. ( 다음장에서계속 )
애플의구매는이제시작될것 신제품호응이나쁘지않으면 10 월에는부품주문을올려야하는상황. 주문을늘려가는상황이되면메모리의경우다시현물가의상승압력으로작용할수있음. 실제로 3 분기에주문이없던공급사를대상으로 4 분기납품계획이체결되는상황. 애플은 4 분기에주문을늘려가는대신고정가를인하하는방향으로유도하고있어 3 분기와 4 분기애플향메모리가격인하효과발생. 그러나전체적으로공급이모자라는상황에서공급업계는애플향공급을줄이며가격을방어하는방안도고려하는중. 모바일약세는삼성의약세도배경 삼성도 2 분기스마트폰출하물량하락의영향으로 3 분기애플향반도체공급을인하된가격으로진행. 그러나삼성이모바일점유율을회복하겠다는의지와최근노트 9 의고용량제품의좋은호응을배경으로삼성향모바일부품의상황은호전되고있음. 삼성반도체의경우 2 분기서버향 1X 공정사고의영향으로줄어든출하물량을채우기위해더욱가격인하를용인한것으로추정되나, 현재이부분은상황이종료된상태. 서버와 PC 의경우긍정적인수요공급을이어가고있음 서버의경우업체별수요가혼재될수있고, 최근중국의게임규제등으로센티먼트가악화될수있음. 그러나아마존등주도업체의설비투자를포함하여데이터증가등을위한투자가줄어들지않고있음. PC 의경우 Intel 의 CPU 공급부족으로다소영향을받을수있으나수율개선시수요개선으로이어질것. 공급업체의공급조절 장비업체들에따르면삼성의설비투자가지연되는경향이있고, SK 하이닉스또한향후 Ramp up 을지연하며공급량을조절할것으로예상됨. 또한재고를전략적으로조절하고, 성수기인하반기에판매한다는전략으로상반기비수기내가격하락을최소한으로유지할것. 4 분기디램가격은한자리수초반하락 업체별또한고객별로가격편차예상. 모바일은애플향가격이최대한자리수중후반하락할수있으나일반적인가격은한자리수초반하락에그칠것. 서버디램의가격은유지되는수준으로전체적인평균판가의하락은한자리수초반에그칠것. 삼성증권 2
아이폰신제품출시에대한디스플레이영향 2017 년대비보수적인주문상황 2018 년아이폰신제품용 OLED 의패널오더는약 5,100 만대로예상되며이는작년의 5,300 만대보다낮은상황 2018 년아이폰신제품용 LCD 패널오더는최대 6,000 만대수준. 3Q18 은 1,000 만대를넘지못할것으로보이며 4Q18 에집중될것. 단종이예상되었던아이폰 X 는추가생산을통해판매를유지하고있음. 신제품의반응에따른판매량조절여지를남겨놓은상황 전년대비개선된제품판매목표를세웠을것이라예상하지만패널구매계획이전년대비축소되어있는것으로보아상당히타이트한부품재고전략을실행중. 기본적으로보수적인관점속에판매가좋은버전에대한유동적인주문변화전략을예상 OLED 스마트폰의 EMS 제조숫자역시 5,000 만대가가능할것으로보여 4Q18 중추가주문의여지가있음 LCD 패널주문은 4Q18 에몰려있어분기중 OLED 버전과 LCD 버전의반응에따라조정할시간적여유가있음. 아이폰신제품출시에따른카메라영향 벤더안정화에시간이더필요 2017 년에이어 2018 년에도 LG 이노텍과샤프의듀얼카메라모듈공급이이어질것. 65:35 의점유율구조가예상되며, 샤프의공급상황은해결되었으나 2019 년트리플카메라를위해모든업체들의추가보완투자가필요 3D 센싱모듈에서선도업체의과점적상황유지예상. 6.5 인치의경우당분간독점적납품상황이나타날것. 2 등공급업체의 3D 센싱조립문제는여전히해결되지못한것으로파악됨. 삼성증권 3
가격책정 : 당사예상 vs 실제 ( 기본스토리지기준 ) ( 달러 ) 당사예상 실제가격 XR 699 749 XS 899 999 XS Max 999 1099 자료 : 애플, 삼성증권추정 아이폰가격추이 2015 2016 2017 2018 ( 달러 ) 6S 6S+ 7 7+ 8 8+ X XR XS XS Max 16GB 650 750 32GB 650 770 64GB 750 850 699 800 1,000 749 999 1,099 128GB 850 950 750 870 799 256GB 850 970 850 950 1,150 899 1,149 1,249 자료 : 애플, 삼성증권 2018 아이폰스펙 XS Max XS XR 출시일 2018년 9월 21일 2018년 9월 21일 2018년 10월 26일 프로세서 A12 Bionic A12 Bionic A12 Bionic 코어 / 클럭속도 Hexa-core Hexa-core Hexa-core GPU Apple GPU Apple GPU Apple GPU 디스플레이 AMOLED AMOLED IPS LCD 화면크기 (in) 6.5 5.8 6.1 해상도 ( 픽셀 ) 1242 x 2688 1125 x 2436 828 x 1792 PPI 458 458 326 후면카메라 (MP) 12 + 12 (Dual) 12 + 12 (Dual) 12 전면카메라 (MP) 7 7 7 저장공간 (GB) 64/256/512 64/256/512 64/128/256 메모리 (GB) 4 4 3 무게 (g) 208 177 194 크기 (mm) 157 x 77 x 7.7 144 x 71 x 7.7 151 x 76 x 8.3 자료 : GSM Arena, 삼성증권 삼성증권 4
Compliance Notice - 당사는 9 월 12 일현재삼성전자와 ( 과 ) 계열사관계에있습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 9 월 12 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 9 월 12 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 삼성전자 ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 16 년 9 월 17 년 3 월 17 년 9 월 18 년 3 월 18 년 9 월 LG이노텍 ( 원 ) 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 16년 9월 17년 3월 17년 9월 18년 3월 18년 9월 SK하이닉스 ( 원 ) 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 16년 9월 17년 3월 17년 9월 18년 3월 18년 9월 삼성증권 5
최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 삼성전자 일 자 2016/8/11 9/29 12/14 2017/3/29 4/27 5/31 10/18 2018/6/14 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 36,000 40,000 46,000 50,000 54,000 56,000 62,000 67,000 괴리율 ( 평균 ) (11.03) (17.99) (16.25) (16.61) (15.65) (13.14) (17.95) 괴리율 ( 최대or최소 ) (6.28) (10.50) (7.48) (14.40) (12.93) (2.14) (7.71) LG 이노텍 일 자 2016/5/26 2017/1/23 3/30 4/27 7/6 10/26 2018/1/24 4/11 7/19 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD TP ( 원 ) 100,000 125,000 170,000 160,000 185,000 200,000 145,000 135,000 180,000 괴리율 ( 평균 ) (16.82) (4.88) (20.43) (9.34) (11.34) (21.76) (12.64) 3.44 괴리율 ( 최대or최소 ) (6.30) 13.60 (15.88) 9.38 (0.27) (11.00) (5.17) 20.00 SK 하이닉스 일 자 2016/4/26 10/25 11/23 12/14 2017/2/15 6/7 6/21 9/15 10/18 2018/4/11 6/14 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY TP ( 원 ) 46,000 49,000 54,000 60,000 65,000 75,000 84,000 96,000 90,000 100,000 115,000 괴리율 ( 평균 ) (27.13) (15.73) (18.17) (17.97) (20.50) (20.22) (18.65) (12.58) (11.82) (12.52) 괴리율 ( 최대or최소 ) (7.39) (12.24) (14.35) (9.00) (10.92) (14.67) (8.57) (7.19) 0.78 (4.70) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 10% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -10%~ 10% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -10% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 2018 년 6 월 30 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (0%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 6