Company Update 컴투스 (7834) 신작성과가밸류에이션결정 안정적인서머너즈워의매출과마케팅비용감소로 3 분기영업이익은 q-q 1.2% 증가한 496 억원을기록하여컨센서스에부합 서머너즈워는매출이장기화되며안정화된상황. 그러나기대신작의출시가내년하반기로지연되며신작에대한리스크가부각됨 신작성과가기업밸류에이션상승을결정지을것으로예상되나, 아직출시시점까지시간이많이필요한만큼긴호흡으로투자할것을추천 오동환 Analyst dh1.oh@samsung.com 2 22 788 AT A GLANCE 목표주가 13, 원 (4.2%) 현재주가 시가총액 124,8 원 1.6 조원 Shares (float) 12,866,42 주 (72.7%) 52 주최저 / 최고 78,5 원 /135,8 원 6 일 - 평균거래대금 93.1 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 컴투스 (%) -.2 6.8 29.7 Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES -7. -3.2 15.1 ( 원 ) New Old Diff 투자의견 HOLD HOLD 목표주가 13, 12, 8.3% 217E EPS 11,995 11,688 2.6% 218E EPS 12,494 12,738-1.9% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 21 Target price 147,619 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 무난한 3 분기실적 : 3 분기연결기준매출액은 q-q 2.9% 감소한 1,257 억원으로 (+6.4% y-y) 컨센서스를 4.2% 하회함. 서머너즈워의매출이비수기영향으로 q-q 1% 감소하였고, 프로야구등기타게임들의매출도하락하며전체매출이 q-q 소폭감소. 그러나인건비와마케팅비용감소로영업이익은 q-q 1.2% 증가 (+2.5% y-y) 한 496 억원을기록하여컨센서스에부합하는실적을발표. 안정적인서머너즈워성과 : 서머너즈워는출시 3 년이넘은현재에도여전히분기당 1, 억원수준의매출을발생시키며견조한매출흐름을보이고있음. 4 분기에는 5 번째대규모업데이트인 길드점령전 이도입으로매출증가와라이프사이클확대가예상됨. 서머너즈워의매출대비마케팅비용역시효율적인집행으로하락하고있어장기적으로안정적인영업이익발생이가능할전망. 신작출시지연리스크 : 신작라인업중최대기대작인스카이랜더스와서머너즈워 MMO 의출시가내년하반기로연기됨. 내년상반기에는체인스트라이크, 댄스빌, 버디크러시등 3 종의신작이출시될예정이나, 그동안컴투스의잦은출시지연사례를고려하면추가적인지연리스크는여전히존재. 주요신작의출시일정지연으로본격적인이익성장역시내년하반기부터가능할전망. 신작성과가밸류에이션결정 : 안정적인서머너즈워의성과에도지난 3 년간의흥행작부재로컴투스의밸류에이션은업계최저수준에머물러있음. 밸류에이션상승을위해서는흥행신작출시가필수적인만큼내년하반기에출시될스카이랜더스와서머너즈워 MMO 의성과가중요. 신작흥행의불확실성을고려하여컴투스에대해기존의 HOLD 투자의견을유지하나, 12 개월 EPS 적용기간변경을반영하여목표주가를기존 12 만원에서 13 만원 (12 개월 forward EPS 에목표 P/E 1.5 배적용 ) 으로 8.3% 상향함. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 125.7 6.4 (2.9) (5.6) (4.2) 영업이익 49.6 2.6 1.3 (1.4).4 세전계속사업이익 53.4 28. 2.4 1.1 3.5 순이익 39.8 28.6 6.1 3.7 2.3 영업이익 39.5 세전계속사업이익 42.5 순이익 31.7, 삼성증권추정 Valuation summary 216 217E 218E Valuation ( 배 ) P/E 1.5 1.4 1. P/B 2.4 2. 1.7 EV/EBITDA 5.3 4.5 3.6 Div yield (%) 1.1 1.1 1.1 EPS 증가율 (%) 12.7.8 4.2 ROE (%) 26.5 22. 19.4 주당지표 ( 원 ) EPS 11,93 11,995 12,494 BVPS 5,952 61,777 73,498 DPS 1,4 1,4 1,4
3 분기 review ( 십억원 ) 3Q17 차이 (%) 3Q16 2Q17 증감 (%) 실적삼성증권컨센서스삼성증권컨센서스전년도대비전분기대비 매출액 125.7 133.1 131.2 (5.6) (4.2) 118.1 129.4 6.4 (2.8) 서머너즈워 99.6 13.6 (3.9) 94.8 1.6 5.1 (1.) 기타 26.2 29.5 (11.4) 23.4 28.8 12. (9.2) 매출원가 14.3 14.2 1.2 12.3 12.1 16. 18.8 판매및일반관리비 61.9 68.7 (1.) 64.7 68.4 (4.3) (9.5) 인건비및복리후생비 4.9 5.8 (14.9) 4. 5.5 24.9 (9.8) 총지급수수료 41.2 39.9 3.1 35.8 42.3 15.1 (2.7) 광고선전비 2.2 4. (44.8) 3.4 7.5 (35.8) (7.7) 행사판촉비 11.8 17.3 (32.) 2. 11.5 (41.2) 2.4 기타 1.8 1.6 7.6 1.5 1.6 19.5 12.5 영업이익 49.6 5.3 49.4 (1.4).3 41.1 49. 2.5 1.2 세전이익 53.4 52.8 51.6 1.1 3.5 41.7 52.1 28. 2.4 당기순이익 39.8 38.4 38.9 3.8 2.4 3.9 37.5 28.8 6.2 지배주주순이익 39.8 38.4 39.1 3.8 1.8 3.9 37.5 28.8 6.2 영업이익 39.4 37.8 37.7 34.8 37.8 세전이익 42.5 39.7 39.3 35.3 4.3 당기순이익 31.7 28.8 29.7 26.2 29. 지배주주순이익 31.7 28.8 29.8 26.2 29., 와이즈에프엔, 삼성증권 주요신규게임라인업 출시시기 게임 장르 자체개발 / 퍼블리싱 1H18 체인스트라이크 전략RPG 자체개발 버디크러시 스포츠 자체개발 댄스빌 캐주얼 자체개발 2H18 스카이랜더스모바일 전략RPG 자체개발 히어로즈워 2 RPG 자체개발 서머너즈워 MMORPG MMORPG 자체개발 서머너즈워주요국가매출순위 미국 한국 일본 참고 : 구글플레이매출순위기준 자료 : 앱애니 삼성증권 2
서머너즈워매출순위별국가수 ( 국가수 ) 1 8 6 4 2 15년 1월 15년 7월 16년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 1~5위 6~1위 11~1위 참고 : 구글플레이매출순위기준자료 : 앱애니, 삼성증권 서머너즈워매출장기화 ( 십억원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 서머너즈워기타, 삼성증권추정 주요게임업체 218 P/E 밸류에이션 밸류에이션 ( 배 ) 3 25 2 15 1 5 26.3 25.3 EA Square Enix 23.7 Activision Blizzard 21.5 DeNA 16.8 Netease 14.4 NCsoft 13.8 GungHo 1.7 Com2us 9.7 Gamevil ( 원 ) 12개월 forward EPS 12,398 목표 P/E ( 배 ) 1.5 적정주가 13,177 목표주가 13, 현재주가 124,8 상승여력 (%) 4.2 참고 : 217년 11월 7일기준 자료 : 삼성증권추정 참고 : 217년 11월 7일기준자료 : 블룸버그 삼성증권 3
서머너즈워 MMORPG 스크린샷 스카이랜더스스크린샷 히어로즈워 2 스크린샷 체인스트라이커스크린샷 삼성증권 4
컴투스분기매출추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 135.1 126.6 118.1 133.2 12.3 129.4 125.7 131.6 127.8 13.3 13.8 135. 서머너즈워 15. 99.8 94.8 18. 94. 1.6 99.6 14.5 99.3 93.4 88.7 91.3 기타 3.1 26.9 23.4 25.1 26.3 28.8 26.2 27.1 28.5 37. 42.1 43.7 매출원가 11.4 12.9 12.3 14.9 11.8 12.1 14.3 13. 12. 12.7 13.8 13.4 판매및일반관리비 64. 65.1 64.7 75.8 58.4 68.4 61.9 66.5 64.9 67.7 63.7 68.6 인건비및복리후생비 5.1 4.1 4. 4.2 6.5 5.5 4.9 5.5 5.6 5.4 5.8 5.9 총지급수수료 4.7 38.3 35.8 42. 38.2 42.3 41.2 39.5 38.3 39.1 39.2 4.5 광고선전비 2.8 4.8 3.4 1.9 1.9 7.5 2.2 3.9 3.9 4.4 3.7 4.1 행사판촉비 13.5 16.3 2. 26.4 1.1 11.5 11.8 15.8 15.3 16.9 13.1 16.2 기타 2. 1.4 1.5 1.4 1.7 1.6 1.8 1.8 1.8 1.9 1.9 1.9 영업이익 59.8 48.6 41.1 42.4 5.1 49. 49.6 52.1 5.9 49.8 53.4 53. 세전이익 61. 51.1 41.7 45. 5. 52.1 53.4 55.3 54.6 53.5 57.4 57. 당기순이익 46.4 38. 3.9 36.4 36.7 37.5 39.8 4.5 4.4 39.4 42.3 42. 지배주주순이익 46.4 38. 3.9 36.4 36.7 37.5 39.8 4.5 4.4 39.4 42.3 42. 수정 EPS ( 원 )* 3,666 2,914 2,522 2,81 3,37 2,851 2,998 3,18 3,66 3,4 3,219 3,24 영업이익 44.2 38.4 34.8 31.9 41.6 37.8 39.4 39.6 39.8 38.3 4.8 39.2 세전이익 45.2 4.4 35.3 33.8 41.6 4.3 42.5 42. 42.7 41.1 43.9 42.2 당기순이익 34.4 3. 26.2 27.4 3.5 29. 31.7 3.8 31.6 3.2 32.4 31.1 지배주주순이익 34.4 3. 26.2 27.4 3.5 29. 31.7 3.8 31.6 3.2 32.4 31.1 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준, 삼성증권추정 수익추정변경 ( 십억원 ) 217E 218E 219E 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 매출액 518.9 57. (2.3) 556. 524. (5.8) 64.9 568.7 (6.) 서머너즈워 46.9 398.6 (2.) 387.7 372.7 (3.9) 359.1 345.1 (3.9) 기타 112.1 18.4 (3.3) 168.2 151.3 (1.1) 245.9 223.5 (9.1) 매출원가 51.9 51.2 (1.4) 56.4 51.9 (8.) 62.1 53.5 (13.8) 판매및일반관리비 267.9 255.1 (4.8) 281.7 265. (5.9) 37.6 285.8 (7.1) 인건비및복리후생비 23.2 22.4 (3.4) 23.5 22.7 (3.4) 25.3 21.6 (14.6) 총지급수수료 161.3 161.2 (.1) 166.8 157.2 (5.8) 181.5 17.6 (6.) 광고선전비 17.5 15.6 (11.) 19.1 16.1 (15.9) 2.7 17.3 (16.3) 행사판촉비 59.3 49.2 (17.1) 65.3 61.6 (5.8) 72.5 68.1 (6.1) 기타 6.6 6.8 3.7 7. 7.5 7.4 7.6 8.1 7.2 영업이익 199.1 2.7.8 217.9 27.1 (5.) 235.3 229.4 (2.5) 세전이익 27.2 21.8 1.7 228.9 222.5 (2.8) 248.1 247.2 (.4) 당기순이익 15.4 154.6 2.8 165.8 164.1 (1.) 179.7 182.2 1.4 지배주주순이익 15.4 154.6 2.8 165.8 164.1 (1.) 179.7 182.2 1.4 수정 EPS ( 원 )* 11,688 11,995 2.6 12,738 12,494 (1.9) 13,82 13,95.6 영업이익 38.4 39.6 39.2 39.5 38.9 4.3 세전이익 39.9 41.6 41.2 42.5 41. 43.5 당기순이익 29. 3.5 29.8 31.3 29.7 32. 지배주주순이익 29. 3.5 29.8 31.3 29.7 32. 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준, 삼성증권추정 삼성증권 5
포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 434 513 57 524 569 매출원가 44 52 51 52 54 매출총이익 389 462 456 472 515 ( 매출총이익률, %) 89.8 9. 89.9 9.1 9.6 판매및일반관리비 223 27 255 265 286 영업이익 166 192 21 27 229 ( 영업이익률, %) 38.3 37.4 39.6 39.5 4.3 영업외손익 5 7 1 15 18 금융수익 5 8 1 12 15 금융비용 2 지분법손익 () 기타 () 3 3 세전이익 171 199 211 223 247 법인세 45 47 56 58 65 ( 법인세율, %) 26.3 23.7 26.7 26.2 26.3 계속사업이익 126 152 155 164 182 중단사업이익 순이익 126 152 155 164 182 ( 순이익률, %) 29. 29.6 3.5 31.3 32. 지배주주순이익 126 152 155 164 182 비지배주주순이익 EBITDA 169 195 23 21 233 (EBITDA 이익률, %) 39. 38. 4.1 4.1 4.9 EPS ( 지배주주 ) 1,54 11,796 12,14 12,757 14,164 EPS ( 연결기준 ) 1,54 11,796 12,14 12,757 14,164 수정 EPS ( 원 )* 1,564 11,93 11,995 12,494 13,95 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 58 654 781 929 1,98 현금및현금등가물 85 9 13 261 368 매출채권 62 62 61 63 68 재고자산 기타 36 52 59 66 661 비유동자산 75 58 59 59 61 투자자산 3 22 23 23 25 유형자산 3 3 4 5 6 무형자산 3 3 2 1 (1) 기타 38 3 3 3 3 자산총계 582 712 84 988 1,159 유동부채 68 74 66 67 74 매입채무 단기차입금 기타유동부채 68 74 66 67 74 비유동부채 5 3 1 1 1 사채및장기차입금 기타비유동부채 5 3 1 1 1 부채총계 73 77 67 69 75 지배주주지분 59 635 773 919 1,84 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 28 28 29 29 29 이익잉여금 283 435 572 719 883 기타 11 (15) (14) (14) (14) 비지배주주지분 자본총계 59 635 773 919 1,84 순부채 (437) (571) (697) (842) (1,3) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동에서의현금흐름 138 156 146 165 183 당기순이익 126 152 155 164 182 현금유출입이없는비용및수익 44 43 49 48 53 유형자산감가상각비 2 2 2 2 2 무형자산상각비 1 1 1 1 1 기타 41 4 46 45 49 영업활동자산부채변동 (8) 4 (3) () (2) 투자활동에서의현금흐름 (246) (131) (89) (17) (57) 유형자산증감 (2) (1) (2) (3) (3) 장단기금융자산의증감 (231) (119) (85) (15) (55) 기타 (14) (11) (1) 1 1 재무활동에서의현금흐름 181 (2) (16) (18) (18) 차입금의증가 ( 감소 ) () 자본금의증가 ( 감소 ) 182 배당금 (17) (18) (18) 기타 (1) (2) 1 현금증감 73 5 4 131 18 기초현금 12 85 9 13 261 기말현금 85 9 13 261 368 Gross cash flow 17 195 23 212 235 Free cash flow 136 155 144 162 179 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 215 216 217E 218E 219E 증감률 (%) 매출액 84.7 18.3 (1.2) 3.3 8.5 영업이익 63.9 15.7 4.5 3.2 1.8 순이익 58.8 2.6 1.9 6.2 11. 수정 EPS** 48.7 12.7.8 4.2 11.3 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 1,54 11,796 12,14 12,757 14,164 EPS ( 연결기준 ) 1,54 11,796 12,14 12,757 14,164 수정 EPS** 1,564 11,93 11,995 12,494 13,95 BPS 4,222 5,952 61,777 73,498 86,667 DPS ( 보통주 ) 1,4 1,4 1,4 1,4 Valuations ( 배 ) P/E*** 11.8 1.5 1.4 1. 9. P/B*** 3.1 2.4 2. 1.7 1.4 EV/EBITDA 6.9 5.3 4.5 3.6 2.6 비율 ROE (%) 35. 26.5 22. 19.4 18.2 ROA (%) 3.3 23.5 19.9 18. 17. ROIC (%) 625.5 969.4 736.1 595.4 632.5 배당성향 (%). 11.5 11.3 1.7 9.6 배당수익률 ( 보통주, %). 1.1 1.1 1.1 1.1 순부채비율 (%) (85.9) (89.9) (9.1) (91.6) (92.5) 이자보상배율 ( 배 ) 5,217.6 6,487.4 17,445.5 n/a n/a 삼성증권 6
Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 11 월 7 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 11 월 7 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15 년 11 월 16 년 5 월 16 년 11 월 17 년 5 월 17 년 11 월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 215/8/12 216/5/12 7/13 8/11 1/12 11/9 217/2/9 5/15 11/7 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD TP ( 원 ) 17, 18, 16, 15, 11, 1, 11, 12, 13, 괴리율 ( 평균 ) (3.58) (26.6) (27.54) (29.96) (13.37) (12.26) 6.44 (.57) 괴리율 ( 최대or최소 ) (14.65) (21.56) (23.5) (25.) (9.55).9 18.55 13.17 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 217 년 9 월 3 일기준 매수 (82.2%) 중립 (17.8%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 7