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디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이

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의 Sum Of The Parts Valuation ( 단위 : 십억원 ) 부문별가치 비중 (%) A) 영업가치 5, a) 건설부문 5,523 NOPLAT 46 적용 Multiple (x) 12 b) 상사부문 37 NOPLAT 51 적용 Multiple (

1Q15 영업실적전망 ( 억원, %) 1Q15 4Q14 QoQ(%) 1Q14 YoY(%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 2,154 2,580 (16.5) 1, , 영업이익 세전이익 167 5

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억

Microsoft Word _LG화학 1Q13리뷰_v1.docx

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 216F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 ( 십억원 ) 반도체 8, ,548 마이크론 3.4배에 1% 할증 합계 8,73 32,548 구분 215F 가치 순차입금 현금 6,592 6,592 ( 십

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LG디스플레이목표주가산정 항목 가치 18F BPS ( 원 ) 39,262 적용 PBR (x) 0.7 목표주가 ( 원 ) 27,000 주 : 목표주가는목표주가는 12년간 PBR(Low) 평균 0.7 배적용 연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %)

의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 216F 매출액 전체 5,721 5,917 5,865 5,641 5,673 5,869 6,4 5,755 23,144

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1Q17 실적전망 ( 십억원, %) 1Q17F 4Q16 QoQ 1Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 1, , 영업이익 88.2 (1.9) 흑자전환 세전이

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합병삼성SDI 투자자산가치법인 지분율 (%) 3Q14 장부가 ( 십억원 ) 삼성물산 삼성엔지니어링 에스원 삼성정밀화학 삼성중공업 삼성테크윈 호텔신라 상장계열사합계 1,704

의영업실적추이및전망 [K-IFRS 연결기준 ] ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F < 수산가정, 달러 / 톤 > 참치 (Skipjack)

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2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

삼성SDI 계열사지분현황 ( 십억원 ) 지분율 (%) 12/31 장부가치 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 ,837 삼성물산 에스원 삼성정밀화학 삼성종합화학 삼성BP화학 삼성에버랜드 4.

의 2Q14 실적예상 ( 십억원 ) 2Q14F 1Q14 %QoQ 2Q13 %YoY 컨센서스 매출액 영업이익 순이익

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Valuation 컨센서스 회사 시가총액 214F (x) 215F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

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의영업실적추이및전망 [K-IFRS 별도기준 ] ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 전체매출액

2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic L

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 5, ,578 AUO 3.2배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,578 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,511 2,511 ( 십

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의 3Q18 실적, 216년이후 7 개분기만에최대실적전망 : 기존사업휴대폰견조하고신규사업정상화 의영업이익과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) (%) 1 영업이익률 ( 우축 ) 자료 : Dart, 신한금융투자추정 1Q17

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1Q18 실적전망 ( 십억원, %) 1Q18F 4Q17 QoQ 1Q17 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 1, , ,408.2 (4.3) 1, ,333.0 영업이익

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,652 삼성전자 3.4배에 20% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,652 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,469 2,469 (

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LG화학의 3Q15 실적요약 ( 십억원, %) 3Q15F 2Q15 QoQ 3Q14 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 5, , ,663.9 (8.9) 5, ,332.7 영업이익 (11.8)

라이신판가상승속도예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 중국업체들생산량감소로라이신판가상승세가예상보다가파르다. 9 월달에만무려 14.8% 급등하였다. 그러나최근판가상승에도불구하고여전히중국업체들이이익을낼수있는수준은아니다 (GBT BEP 판가 $1,700/ton 이

Microsoft Word - 한진해운_2Qre_110803_.doc

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2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

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4Q17 실적전망 ( 십억원, %) 4Q17F 3Q17 QoQ 4Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 영업이익 세전이익 107.

CJ헬스케어부문별매출액추이 ( 십억원, %) 매출액 H&B 의약품 영업이익 H&B 의약품 영업이익률 H&B 1

이슈 : MS 의 PC/ 태블릿 PC 오피스 SW 단가인하가능성은제한적 MS 365 오피스 SW 의타플랫폼진출 의리스크로부각 최근 MS( 마이크로소프트 ) 는경쟁사인애플의아이패드에클라우드모바일오피스 SW 365 공급을시작했다. MS 오피스 SW의타플랫폼진출로의성장성에의

Daily News 2018 년 5 월 8 일 세코닉스 (053450) 자동차로사업포트폴리오개선 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 4 일 ) 9,860 원 목표주가 14,000 원 ( 하향 ) 2018 년은체질개선의해 차량용부품을개발, 생산중인전장부품사 목표주가 14,0

Daily News 2018 년 9 월 5 일 와이솔 (122990) 2019 년실적전망치대폭상향 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 4 일 ) 18,450 원 목표주가 24,500 원 ( 상향 ) 상승여력 32.8% 박형우 (02)

LG화학 1Q14 실적전망요약 ( 십억원, %) 1Q14F 4Q13 QoQ 1Q13 YoY 컨센서스 차이 매출액 5, , ,72.6 (.8) 5,758.6 (1.4) 영업이익 (14.9) 357. (2.6)

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SK텔레콤분기실적추정 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F < 주요가정 > 가입자 ( 천명 ) 27,030 27,140

(Microsoft Word _\307\321\300\374KPS)

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의사업부문별실적추이및전망 3Q17 실적전망 ( 십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 3,26.8 3, , , ,177.7 영업이익

2차전지업체밸류에이션컨센서스 ( 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Panasonic LG화학

실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 매출액 6, , , , , ,106.8 (1.4) (3.1) (4.5)

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삼성SDI 실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F 매출액 5,292. 6,28.3 7,41.4 5,292. 6,24.1 6, 영업이익 (972.1)

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3Q17 실적전망 ( 십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 3, , , , ,127.9 영업이익

목표주가 산정 (SOTPs 방식) 영업가치 (십억원) 자회사 (십억원) 순차입금 (십억원) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA (배) 가치 비고 MC 소니 3.2배에 80% 할인 HE 1, ,014 소니 3.2배에 10%

실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 F 216F F 216F F 216F 매출액 7, , , , , , 영업이익

Daily News 2019 년 3 월 11 일 LG 이노텍 (011070) 삼성체인에서확인된트리플모듈효과 매수 ( 유지 ) 주가 (3 월 8 일 ) 107,000 원 목표주가 135,000 원 ( 상향 ) 상승여력 26.2% 박형우 (02) hyun

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 217F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 5, ,618 AUO 3.5배에 15% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,618 구분 217F 가치 순차입금 현금 2,866 2,866 ( 십억원

Daily News 2016 년 11 월 1 일 쇼박스 (086980) 다시살아나는모멘텀 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 31 일 ) 6,000 원 목표주가 9,000 원 ( 유지 ) 3Q16 연결영업이익은 51 억원 (-40.7% YoY) 전망 주가에반가운두가지소식

동부팜한농의사업부문별실적추이및전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F F 216F 매출액 전체

Daily News 2019 년 1 월 2 일 제주항공 (089590) 4 분기실적기대감을낮춰야할때 매수 ( 유지 ) 주가 (12 월 28 일 ) 33,550 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 19.2% 박광래 (02)

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 영업가치 ( 십억원 ) 자회사 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA 가치비고 MC 가치제로로산정 HE 1, ,626 소니 4.9 배에 25% 할인 H&A

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

215년 3분기실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15F 3Q14 % YoY 2Q15 % QoQ 컨센서스 차이 (%) 신한기존추정치 차이 (%) 매출액 1, , , , , 영업이익

Daily News 2017 년 9 월 12 일 실리콘웍스 (108320) 도약의시기가다가오고있다 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 11 일 ) 44,150 원 목표주가 51,000 원 ( 상향 ) 3Q 영업이익 127 억원 (+95.2% QoQ, +23.2% YoY),

실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 F 2017F F 2017F F 2017F 매출액 6, , , , , , 영업이익

삼성전자 (005930) 2019/1/3 기업실적 Preview 2019 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (-4.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (-9.7% YoY, -22.2% QoQ) 으로시

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Daily News 2016 년 10 월 17 일 조이시티 (067000) 실적보다신작흥행여부에주목 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 14 일 ) 22,750 원 목표주가 31,000 원 ( 하향 ) 3Q16 영업이익 15 억원 (+36.1% QoQ) 기록하며컨센서스

목표주가 41, 원은 216 년예상 EPS 2,855 원대비 PER 14 배에해당목표주가 41, 원은 216 년예상 EPS 2,855 원대비 PER 14 배에해당한다. 목표기업가치는 1.6 조원이다. 산업재 / 자원개발 / 발전사업가치는 6,31 억원 (216 년예상지

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

2019/4/1 LG 이노텍 (011070) 기업실적 Preview 생각보다더나쁘지않다 1Q19F 매출액 1.7조원, 영업손실 214억원전망 1Q19F LG이노텍의매출액 1.7조원 (+1.0% YoY, -28.5% QoQ), 영업손실 214억원 ( 적전 YoY, 적전

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214 년 2 월 12 일 (16) 폴리실리콘증설재추진의의미는? 매수 ( 유지 ) 주가 (2 월 11 일 ) 193, 원 목표주가 235, 원 ( 상향 ) 상승여력 21.8% 4Q13 영업이익 -364억원으로전분기대비적자폭축소 (3Q13-57억원) 폴리실리콘판가상승으로 1Q14 영업이익흑자전환기대 ( 영업이익 +247억원 ) 1만톤규모의폴리실리콘생산능력확대결정, 시황회복에대한자신감반영 투자의견매수유지, 목표주가 235, 원으로상향 이응주 (2) 3772-1559 eungju.lee@shinhan.com 정용진 (2) 3772-1591 yjjung86@shinhan.com KOSPI 1,932.6p KOSDAQ 518.9p 시가총액 액면가 발행주식수 4,62.9 십억원 5, 원 23.8 백만주 유동주식수 16.5 백만주 (69.1%) 52 주최고가 / 최저가 211,5 원 /131, 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 173,58 주 32,593 백만원 외국인지분율 25.35% 주요주주이수영외 23 인 3.89% 국민연금공단 6.14% 절대수익률 3 개월 5.5% 6 개월 2.2% 12 개월 19.5% KOSPI 대비 3 개월 7.9% 상대수익률 6 개월 17.1% 12 개월 2.7% 4Q13 적자폭축소 ( 영업이익 -364 억원 ), 1Q14 에는흑자전환기대 (+247 억원 ) 의 4Q13 영업이익은 -364 억원으로전분기 (-57 억원 ) 대비적자폭이축소되었다. 폴리실리콘가동률상승에따라제조원가가하락했기때문이다. 태양광수요회복으로 4 분기폴리실리콘판매량은전분기대비 2% 증가했다. 다만적자폭이당사예상치 (-163 억원 ) 보다컸는데이는폴리실리콘판매가격이당사예상치보다 3% 하락했기때문이다. 1Q14 영업이익은 247 억원으로 3 개분기만에흑자전환에성공하겠다. 폴리실리콘부분의적자폭이축소되기때문이다. 태양광수요회복에따라지난 3 개월간폴리실리콘스팟가격이 2% 가까이상승했다. 이에따라 의폴리실리콘판매가격도상승할가능성이크다. 1 만톤규모의폴리실리콘생산능력확대결정 : 시황회복에대한자신감반영 는 1 만톤규모의폴리실리콘생산능력확대를발표했다. 212 년추진했다가태양광시황악화에따라중단되었던프로젝트다. 향후태양광시황이빠르게회복되면서폴리실리콘부문의실적이개선될수있다는자신감의표현이다. 설비증설이마무리되는 215 년 2 분기말이면폴리실리콘생산능력이기존 4.2 만톤에서 5.2 만톤으로증가한다. 생산능력이확대될뿐아니라폴리실리콘제조원가도 kg 당 2 달러이상하락한다. 통상 1 만톤규모의폴리실리콘증설에 7 천억원이상의투자비가필요한데이번프로젝트에필요한자금은 1,2 억원에불과하다. 고정비 ( 감가상각비 ) 절감에따라전체생산원가가대폭하락한다. 투자의견매수유지, 목표주가 235, 원으로상향 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를기존 2, 원에서 235, 원으로상향한다. 214 년수익예상을상향했고, 신규사업 ( 태양광발전및새만금열병합발전 ) 의가치를계상했기때문이다. 새로운목표주가는 214 년실적기준 PBR 2. 배에해당한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 4,275.9 1,117.9 1,43.3 864.7 32,617 23. 139,821 6.7 4. 1.6 28.8 17.6 212 3,218.5 154.8 18.8 12.7 (2,866) 적전 133,74 (57.7) 8.3 1.2 (2.1) 39.6 213P 2,955.5 (99.3) (168.3) (285.6) (13,65) 적지 119,223 (14.) 15.2 1.6 (1.8) 46.3 214F 3,224.5 139. 94.1 8. 1,6 흑전 119,829 191.9 9.3 1.6.8 49.3 215F 3,49.8 36.6 323. 258.4 8,344 729.5 127,173 23.1 7.4 1.5 6.8 46.6 1

4Q13 실적요약 ( 십억원, %) 4Q13P 3Q13 QoQ 4Q12 YoY 신한금융 컨센서스 매출액 731.2 728.2.4 73.6 3.9 781.2 744.2 영업이익 (36.4) (57.) 적자지속 (62.2) 적자지속 (16.3) (14.1) 세전이익 (35.1) (76.9) 적자지속 (175.1) 적자지속 (7.6) (17.4) 순이익 (2.4) (68.1) 적자지속 (159.1) 적자지속 (12.4) (14.) 영업이익률 (5.) (7.8) (8.8) (2.1) (1.9) 순이익률 (2.8) (9.3) (22.6) (1.6) (1.9) 자료 : 회사자료, WISEfn, 신한금융투자, 주 : 순이익은지배주주기준 사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212 213P 214F 215F 폴리실리콘판가 ( 달러 /kg) 22. 19. 19. 18.4 22. 21.7 22. 23.5 24.2 19.6 22.3 25.1 폴리실리콘제조원가 ( 달러 /kg) 28.7 23.9 29. 23.8 23.6 23.8 24.6 23.6 26.2 25.9 23.9 22.7 폴리실리콘 Cash Cost( 달러 /kg) 17.6 15.4 16.6 15. 14.9 15.1 15.2 14.9 16.6 16.1 15.4 14.8 폴리실리콘판매량 (MT) 9,169 7,375 8,5 1,394 9,975 9,475 9,788 1,112 31,756 35,438 39,349 44,528 매출액합계 78 716 728 731 749 81 833 842 3,218 2,956 3,225 3,41 폴리실리콘 231 167 18 24 237 224 232 254 926 783 946 1,177 기타 549 549 548 527 512 577 61 589 2,292 2,173 2,278 2,233 영업이익합계 (24) 18 (57) (36) 25 34 32 48 155 (99) 139 361 폴리실리콘 (63) (36) (94) (57) (16) (2) (26) 1 (111) (251) (59) 118 기타 4 54 37 21 4 53 58 47 265 152 198 242 EBITDA 합계 17 148 76 96 171 18 178 195 699 427 723 925 폴리실리콘 27 54 (4) 35 78 74 68 95 25 111 316 488 기타 81 94 8 61 92 15 11 1 449 316 48 436 매출액증가율 (YoY) (12.4) (17.4) (3.9) 3.9 (4.1) 11.9 14.3 15.2 (24.7) (8.2) 9.1 5.7 매출액증가율 (QoQ) 1.9 (8.3) 1.7.4 2.4 7. 3.9 1.2 영업이익증가율 (YoY) 적전 (8.5) 적전 적지 흑전 9.7 흑전 흑전 (86.2) 적전 흑전 159.4 영업이익증가율 (QoQ) (62.) 흑전 적전 적지 흑전 36.9 (3.9) 48. 영업이익률 (3.) 2.5 (7.8) (5.) 3.3 4.2 3.9 5.7 4.8 (3.4) 4.3 1.6 폴리실리콘 (27.4) (21.8) (52.1) (28.2) (6.6) (8.7) (11.).5 (11.9) (32.1) (6.3) 1.1 기타 7.2 9.9 6.7 4. 7.9 9.2 9.7 8. 11.6 7. 8.7 1.8 EBITDA 마진 13.7 2.7 1.4 13.2 22.8 22.4 21.4 23.1 21.7 14.4 22.4 27.1 폴리실리콘 11.5 32.1 (2.2) 17.2 33. 33.1 29.4 37.4 26.9 14.2 33.3 41.5 기타 14.7 17.2 14.5 11.6 18. 18.3 18.3 16.9 19.6 14.5 17.9 19.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자, 주 : 3Q13 부터사업부문을재분류해서폴리실리콘매출액 / 이익등은당사추정치임 ( 폴리실리콘판가, 원가, 판매량등은 3Q13 이전에도당사추정치 ) 태양광밸류체인가격추이 ( 달러 /kg) 폴리실리콘 ( 좌축 ) ( 달러 ) 웨이퍼 ( 우축 ) 1 솔라셀 ( 우축 ) 7.5 연도별태양광설치수요전망 (GW) 태양광설치수요 8 Upside 8 6. 6 태양광공급능력약 5GW 6 4 4.5 3. 4 2 1.5 2 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 자료 : PVinsights, 신한금융투자. 11 12 13P 14F 15F 16F 자료 : 산업자료, 신한금융투자 2

수익예상변경 ( 원 / 달러, 달러 /kg, 십억원, 원, %) 변경전변경후변경률 213F 214F 215F 213P 214F 215F 213P 214F 215F 원 / 달러환율 1,95.2 1,83.8 1,7. 1,95.7 1,75. 1,5.. (.8) (1.9) 폴리실리콘판가 19.8 21.8 25.1 19.6 22.3 25.1 (1.) 2.5. 폴리실리콘원가 26. 24.6 22.4 25.9 23.9 22.7 (.3) (2.8) 1.3 매출액 3,5 3,514 3,95 2,956 3,225 3,41 (1.7) (8.2) (12.7) 영업이익 (79) 113 387 (99) 139 361 적자지속 22.9 (6.8) 세전이익 (141) 67 342 (168) 94 323 적자지속 39.6 (5.4) 순이익 (318) 17 225 (326) 24 199 적자지속 39.6 (11.7) EPS (13,314) 721 9,452 (13,65) 1,6 8,344 적자지속 39.6 (11.7) 영업이익률 (2.6) 3.2 9.9 (3.4) 4.3 1.6 ROE (1.5).6 7.6 (1.8).8 6.8 자료 : 신한금융투자, 주 : 214~15 년매출액감소는내부거래금액을제거했기때문, 순이익 /EPS/ROE 는지배주주기준 목표주가산출 ( 십억원, 원, 주, %) EBITDA(12MF) 적용배수 적정가치 비고 ( 지분율 ) ( 장부가격 ) 수익가치폴리실리콘 폴리실리콘및원료 315.5 1.5 3,312.8 글로벌 Peer Group EV/EVITDA 평균적용 일반화학 카본블랙, 소다회, NF3 등 47.3 6.5 2,647.5 신한금융투자유니버스제조업종평균적용 발전사업 태양광, 석탄열병합 87. 미국 CPS Energy Project + 새만금열병합발전 합계 (A) 6,83.2 자산가치유가증권 (B) 매도가능금융자산 34.7 34.7 장부가치반영 관계회사지분가치 87.1 174.3 오덱, -SNF 등자회사높은수익성감안 부동산 (C) 인천학익동부지 38. 81.2 DCRE( 인천부지법인명 ) 자기자본총계 합계 (D=B+C) 977.4 유가증권가치 2% 할인, 부동산가치비할인 순차입금 (E) 1,81. 213년말기준 비지배주주지분 (F) 429.3 목표시가총액 (G=A+D-E-F) 5,577.3 발행주식수 (H) 23,849 목표주가 (G/H) 235, 현재주가 193, 214년 2월 11일종가기준 목표수익률 21.8 자료 : 신한금융투자, 주 : 미국 CPS Energy Project IRR 1%, 자본조달비용 5% 가정 ( 지분율 7% 가정 ), 새만금열병합발전 IRR 15%, 자본조달비용 5% 가정 ( 지분율 9%) 12MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) 8 글로벌폴리실리콘업체상대주가추이 (1/13=1) GCL Poly( 중 ) 4 Wacker( 독 ) REC Silicon( 노 ) 6 3 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3.x 2.5x 2.x 1.5x 1.x 2 1 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 211 212 213P 214F 215F 자산총계 7,25. 7,283. 7,381.1 7,434.2 7,728.6 유동자산 1,985.7 1,977.4 1,948.9 1,979.2 2,7. 현금및현금성자산 39.2 446.3 453.9 457.6 579.7 매출채권 531.7 569.9 73.7 716.6 62. 재고자산 44.9 539.5 434.6 46.6 487.1 비유동자산 5,219.3 5,35.6 5,432.2 5,455. 5,721.6 유형자산 4,87.2 4,818.2 4,748. 4,768.8 5,25.9 무형자산 145.2 136.2 131.7 127.4 123.3 투자자산 15.2 147.7 151.2 157.5 171.1 기타금융업자산..... 부채총계 3,484.9 3,691.4 4,79.8 4,62.5 4,122.4 유동부채 1,452.5 948.8 1,439.6 1,398. 1,48.4 단기차입금 55.9 284.6 325.4 359.1 441.1 매입채무 16.8 158.5 454.7 43.1 426.2 유동성장기부채 136. 112. 115.8 119.2 122.3 비유동부채 2,32.4 2,742.6 2,64.2 2,664.6 2,641.9 사채 249. 647.5 715.1 754.4 766.6 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 611.9 1,149.2 1,91.7 1,137.2 1,155.3 기타비유동부채..... 자본총계 3,72.1 3,591.6 3,31.3 3,371.7 3,66.3 자본금 127.2 127.2 127.2 127.2 127.2 자본잉여금 824.4 8.9 8.9 8.9 8.9 기타자본 (.).... 기타포괄이익누계액 18.8 1.3 1.3 1.3 1.3 이익잉여금 2,364.2 2,244.2 1,913.9 1,928.4 2,13.5 지배주주지분 3,334.6 3,173.7 2,843.4 2,857.9 3,33. 비지배주주지분 385.5 417.9 457.9 513.8 573.3 * 총차입금 1,54.7 2,198.6 2,248. 2,369.8 2,485.4 * 순차입금 ( 순현금 ) 654.5 1,422.3 1,53.1 1,661.4 1,68. 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 211 212 213P 214F 215F 매출액 4,275.9 3,218.5 2,955.5 3,224.5 3,49.8 증가율 (%) 28.7 (24.7) (8.2) 9.1 5.7 매출원가 2,797.6 2,71.2 2,78.8 2,761.7 2,78.2 매출총이익 1,478.2 517.2 246.7 462.8 71.6 매출총이익률 (%) 34.6 16.1 8.3 14.4 2.6 판매관리비 36.3 362.5 346. 323.8 341. 영업이익 1,117.9 154.8 (99.3) 139. 36.6 증가율 (%) 25.2 (86.2) 적전 흑전 159.4 영업이익률 (%) 26.1 4.8 (3.4) 4.3 1.6 영업외손익 (74.6) (135.9) (69.) (44.9) (37.6) 금융손익 (75.9) (63.1) (37.8) (49.) (49.1) 기타영업외손익 (1.) (81.7) (41.4) (1.5) (5.9) 종속및관계기업관련손익 11.3 8.9 1.2 14.7 17.5 세전계속사업이익 1,43.3 18.8 (168.3) 94.1 323. 법인세비용 178.6 6.1 117.3 14.1 64.6 계속사업이익 864.7 12.7 (285.6) 8. 258.4 중단사업이익..... 당기순이익 864.7 12.7 (285.6) 8. 258.4 증가율 (%) 29.3 (98.5) 적전 흑전 223.2 순이익률 (%) 2.2.4 (9.7) 2.5 7.6 ( 지배주주 ) 당기순이익 768.1 (68.4) (325.5) 24. 199. ( 비지배주주 ) 당기순이익 96.7 81.1 39.9 56. 59.4 총포괄이익 868.6 (16.1) (285.6) 8. 258.4 ( 지배주주 ) 총포괄이익 771.7 (84.6) (374.7) (1.) 167.5 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 97. 68.5 89.1 9. 9.9 EBITDA 1,574. 698.6 431.4 727.5 928.6 증가율 (%) 31.1 (55.6) (38.2) 68.6 27.6 EBITDA 이익률 (%) 36.8 21.7 14.6 22.6 27.2 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 211 212 213P 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 1,374. 55.3 528.2 472.5 88. 당기순이익 864.7 12.7 (285.6) 8. 258.4 유형자산상각비 45.8 536.5 526.2 584.2 563.9 무형자산상각비 5.3 7.3 4.5 4.3 4.1 외화환산손실 ( 이익 ).. (11.2) (6.) (8.4) 자산처분손실 ( 이익 ) 6.8 (1.6) 6.4 8. 8. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (11.3) (8.4) (9.7) (14.2) (17.) 운전자본변동 (21.1) (555.6) 313.8 (183.7) (.9) ( 법인세납부 ) (18.7) (173.) (117.3) (14.1) (64.6) 기타 259.5 237.4 11.1 14. 64.5 투자활동으로인한현금흐름 (1,91.6) (61.) (553.7) (577.5) (783.6) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,622.8) (744.4) (456.) (65.) (821.) 유형자산의감소 1.2 19.... 무형자산의감소 ( 증가 ) (27.6) (5.9)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (.) (2.) 6.7 8.4 3.9 기타 (261.4) 132.3 (14.4) 19.1 33.5 FCF (64.2) (423.6) 327.9 (17.) 12. 재무활동으로인한현금흐름 55.2 613.5 39.9 117.1 16. 차입금의증가 ( 감소 ) (85.2) 711. 49.4 121.8 115.6 자기주식의처분 ( 취득 ) 263.3.... 배당금 (16.) (96.) (9.5) (4.8) (9.5) 기타 433.1 (1.5)..1 (.1) 기타현금흐름.. (6.8) (8.4) (8.4) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.4 (11.7)... 현금의증가 ( 감소 ) (31.1) 56.1 7.6 3.7 122.1 기초현금 421.3 39.2 446.3 453.9 457.6 기말현금 39.2 446.3 453.9 457.6 579.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 211 212 213P 214F 215F EPS ( 당기순이익, 원 ) 36,722 533 (11,976) 3,353 1,836 EPS ( 지배순이익, 원 ) 32,617 (2,866) (13,65) 1,6 8,344 BPS ( 자본총계, 원 ) 155,985 15,597 138,421 141,374 151,21 BPS ( 지배지분, 원 ) 139,821 133,74 119,223 119,829 127,173 DPS ( 원 ) 2,2 4 2 4 1, PER ( 당기순이익, 배 ) 6. 31.6 (15.9) 57.6 17.8 PER ( 지배순이익, 배 ) 6.7 (57.7) (14.) 191.9 23.1 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.4 1.1 1.4 1.4 1.3 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.6 1.2 1.6 1.6 1.5 EV/EBITDA ( 배 ) 4. 8.3 15.2 9.3 7.4 EV/EBIT ( 배 ) 5.6 37.4 (65.9) 48.8 19. 배당수익률 (%) 1..2.1.2.5 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 36.8 21.7 14.6 22.6 27.2 영업이익률 (%) 26.1 4.8 (3.4) 4.3 1.6 순이익률 (%) 2.2.4 (9.7) 2.5 7.6 ROA (%) 13.5.2 (3.9) 1.1 3.4 ROE ( 지배순이익, %) 28.8 (2.1) (1.8).8 6.8 ROIC (%) 2. 1.1 (7.6) 2.3 5.4 안정성부채비율 (%) 93.7 12.8 123.6 12.5 114.3 순차입금비율 (%) 17.6 39.6 46.3 49.3 46.6 현금비율 (%) 26.9 47. 31.5 32.7 39.2 이자보상배율 ( 배 ) 15.3 1.9 (1.1) 1.4 3.5 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 29.5 6.6 6.7 11.1 1.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 31.4 55.6 6.2 5.7 5.7 매출채권회수기간 ( 일 ) 39.9 62.5 78.6 8.4 71.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4

주가차트 ( 원 ) 25, 종합주가지수 =1 (2/13=1) 11 2, 15 15, 1 95 1, 9 5, 85 8 2/13 6/13 1/13 2/14 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2/12 11/12 8/13 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 정용진 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 () 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 () 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. History Table 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 212년 2월 13일 매수 344, 212년 4월 2일 매수 29, 212년 7월 25일 매수 27, 212년 9월 14일 매수 24, 212년 1월 17일 매수 21, 213년 4월 25일 매수 18, 213년 9월 16일 매수 21, 213년 12월 1일 매수 2, 214년 2월 11일 매수 235, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 5