신 용 평 가 서

폴라리스쉬핑 Polaris Shipping Co., Ltd. 선임연구원권신애 02.2014.6369 shinaekwon@nicerating.com 수석연구원황용주 02.2014.6245 yjhwang@nicerating.com 기업평가 4 실장전명훈 02.2014.6232 mhchun@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 A3+ 평가대상평가종류등급확정일 단기신용등급정기평가 2018.12.31 단기신용등급 A3+ 등급유효기한 2019.06.30 PROFILE 구분 실적 전망 사업위험 BBB BBB 재무위험 BBB BBB 전망 / 기타고려요인 + 0 - 계열관계요인 0 평가등급추이 주요재무지표 회계기준 K-GAAP K-GAAP K-GAAP K-GAAP K-GAAP K-GAAP 재무제표기준 개별 개별 개별 개별 개별 개별 구분 2013 2014 2015 2016 2017 2018.09 매출액 7,958 7,873 7,719 6,355 6,493 6,396 당기순이익 570 650 543 535-801 510 EBITDA 2,237 2,046 2,279 2,275 2,093 1,803 잉여현금흐름 -788-1,828 340-330 -1,197-1,330 자산총계 14,583 17,275 18,196 19,479 17,713 20,933 총차입금 11,346 13,564 14,122 14,858 14,295 16,471 EBIT/ 매출액 (%) 16.3 14.2 15.1 16.9 12.5 13.2 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 3.1 3.0 2.7 3.4 2.8 3.3 총차입금 /EBITDA( 배 ) 5.1 6.6 6.2 6.5 6.8 6.9 부채비율 (%) 694.3 586.4 474.2 430.4 605.2 626.6 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 장기운송계약을바탕으로한안정적인사업기반및양호한영업수익성 등급 건화물선에편중된사업구조로사업다변화낮은수준 대규모선대투자부담으로인한차입금확대전망 표면상재무안정성지표는열위하나, 실질적인상환부담은외견상지표대비다소낮음 1

평가등급 NICE 신용평가 는폴라리스쉬핑 ( 이하 회사 ) 의단기신용등급을 A3+ 로평가한다. 등급핵심논거 : A3+ 회사는 2004 년설립되었으며, 2018 년 9 월말기준사선 36 척, 장기용선 3 척등 39 척의 선대를운용하고있는중견해운기업으로주로포스코, Vale 등과의장기운송계약을기 반으로한철광석, 석탄등의건화물운송중심의사업구조를갖추고있다. 우량화주로구성된장기운송계약에기반한사업안정성이양호하다. 회사는대부분의계약만기가 2020 년이후에도래하는장기운송계약을중심으로안정적인사업기반을확보하고있는것으로판단된다. 특히, Vale로부터기존계약대체및연장을포함한신규수주계약 18 건이모두 25 년간지속되는장기운송계약임을감안하면회사의영업기반은양호하게유지되고있는것으로보인다. 장기운송계약에기반하여안정적인 EBIT창출이지속될전망이다. 중기적인회사의영업수익성은유가, 환율등의영향에따른다소간의실적변동하에서도안정적인장기운송계약을바탕으로전반적으로우수한수준을유지할것으로예상된다. 2017 년 3 월 31 일회사의 VLOC선박인 Stella Daisy 호침몰사고발생이후노후선박에대하여순차적인검사및수리를진행하였으며, 수리등관련비용증가로영업수익성이다소저하되었다. 그러나, 2018 년들어해당효과가완화되면서회사의영업수익성이소폭의회복세 (EBIT/ 매출액 2017 년 12.5%, 2018 년 3 분기 13.2%) 를보이고있다. 안정적인영업상자금창출력을유지할것으로예상되나, 예정된투자부담을감안할때차입부담이확대될것으로전망된다. 회사는 Vale 등으로부터수주한장기운송계약과관련하여 2018 년 9 월말기준총 18 척의선박을건조하고있다. 신규발주선박의총선가는약 13 억 USD에달하는규모이며, 인도시기는 2023 년까지순차적으로도래할예정이다. 이와같은대규모선대투자로인해중단기적으로차입부담확대는불가피할것으로보인다. 선대규모확대등으로이익창출력도증가할것으로보이나, 기보유한차입금규모등을감안할때원리금상환부담증가가이익창출력증가대비상대적으로높게나타날수있어장기적인부담요인으로작용할수있다. 재무안정성지표는열위하나, 실질적인상환부담은외견상의지표를다소하회하는것으로판단된다. 2018 년 9 월말기준부채비율이 626.6% 에달하고있으며, 차입금의존도 78.7% 등외견상의차입금규모는과중한수준이며, 진행중인신조선투자를감안하면중단기적으로열위한수준의재무안정성지표가이어질것으로보인다. 그러나, 우수한영업수익성을바탕으로차입금상환능력은비교적양호한것으로판단된다 (2018 년 9 월말기준총차입금 /EBITDA 6.9 배 ). 또한, 장기운송계약과연계된선박금융차입금의경우상환재원이안정적이고, 재금융을통한만기조정이비교적원활하게이루어지고있어전반적인상환부담을완화하고있다. 2

기본가정및전제 전망분석 (Forward Looking Analysis) 추정은회사별도재무제표를기준으로수행함 국제유가 ( 두바이유기준 ) 는 60~70 달러수준을유지하는것으로가정 원 / 달러환율은 1,100 원수준에서고정되는것으로가정 신조선관련 CAPEX 는회사제시선가와납입일정을반영하였으며, 달러화기준금액에대해미래환율을적용하여추산 추정기간내 IPO를통한자본유입은반영하지않음 주요지표추정결과 표 주요재무지표전망 구분 16 17 18(F) 19(F) 매출액 6,355 6,493 8,578 8,830 EBITDA 2,275 2,093 2,290 3,206 주요 잉여현금흐름 -330-1,197-2,502-2,065 재무지표 총차입금 14,858 14,295 2.9 2.7 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 3.4 2.8 617.8 553.8 부채비율 430.4 605.2 8,578 8,830 사업전망 회사는장기계약위주의사업구조이며, 대부분의계약만기가 2020 년이후인점등을고려할때, 전반적인사업안정성은우수한것으로판단된다. 2017 년하반기이후국제유가가상승하여회사의원가부담이증가하였으나 2018 년 4 분기중국제유가가급락하면서향후회사의원가부담이다소완화될것으로보인다. 이후국제유가가재상승하더라도회사의매출규모가증가할것으로예상되고, 중기적으로안정적인사업구조하에서장기운송계약의벙커유원가보전으로인해연간 2 천억원을상회하는 EBITDA 창출이가능할것으로판단된다. 재무전망 회사는노후선대체를위한신조선투자를진행중이며, 신규발주선박의총선가는약 13 억 USD에달하는규모이다. 대규모선대투자로인해중단기적으로차입부담확대는불가피할것으로보이며, 부채비율등재무안정성지표역시저하될것으로예상된다. 신조선인도시기는 2023 년까지순차적으로예정되어있으며, 선대규모확대등으로이익창출력도증가할것으로보이나, 기보유한차입금규모등을감안할때원리금상환부담증가가이익창출력증가대비상대적으로높게나타날수있어장기적인부담요인으로작용할수있다. 한편, 회사가추진중인 IPO가완료될경우유상증자를통한재무구조개선이가능할것으로보이나, 진행경과및완료시기는불확실하다. 3

주요모니터링요인기존장기운송계약의변경및신규장기운송계약체결여부, 선대확충및노후선박교체등에따른 CAPEX 투자규모, IPO 등을통한자본확충여부등이주요모니터링요인이다. 회사는 Vale 등으로부터기존계약종료이후신규로개시되는장기운송계약을수주하였으며, 이를감안하면선박사고이후사업경쟁력은큰변화없이양호하게유지되고있는것으로보인다. 그러나, 장기계약의연장또는신규계약확보, 예정된선대투자관련재무적부담등이회사의사업및재무위험에미치는영향에대한지속적인모니터링이필요한것으로판단된다. 향후회사의영업실적추이, 재무안정성지표등을종합적으로고려하여등급결정에반영할계획이다. [ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 4

회사개요회사는외항화물운송사업등을사업목적으로하여 2004 년 7 월에설립된비상장법인이다. 설립초기에는소형컨테이너선을이용한대선 ( 貸船 ) 중심의사업을영위했으나, 2007 년이후포스코, Vale 등과의장기운송계약체결을통하여철광석, 석탄등의건화물운송중심의사업구조를갖추게되었다. 한편, 2016 년말지주회사로전환한폴라에너지앤마린 가회사의최대주주로 2018 년 9 월말기준회사지분의 72.0% 를보유중이며, 김완중 한희승회장을비롯한특수관계인의합산지분율은 77.8% 이다. 사업위험국내외주요화주와의장기운송계약을중심으로안정적인사업기반확보회사는 2018 년 9 월말기준사선 36 척, 장기용선 3 척등 39 척의선대를운용하고있는중견해운기업이며, 운용선대의경우 VLOC, Capesize 중심의건화물선으로구성되어있어선종다각화수준은미흡한수준이다. 그러나, 운용선대중 35 척이장기운송계약에투입되고있으며, 장기운송계약의매출비중이 70% 에근접 (2017 년기준 77.5%) 하고있다. 장기운송계약의경우거래상대방이 Vale, 포스코, 한국전력발전자회사등의우량화주로구성되어있는점, 대부분의계약만기가 2020 년이후인점등을고려할때, 회사의전반적인사업안정성은우수하다. 또한, 부정기선 (SPOT) 사업의경우사선 2 척을통하여선박을조달하고있어대규모손실이발생할가능성이제한적이다. 이를종합적으로고려할때, 회사는장기운송계약을중심으로비교적안정적인사업기반을확보하고있는것으로판단된다. 시황에따른매출변동성은존재하나, 비교적안정적인 EBIT 창출기조글로벌건화물시장의경기변동에도불구하고회사는장기운송계약중심의사업영위에힘입어전반적으로양호한영업수익성을시현하고있다. 회사의매출규모는신규장기운송계약개시, 유가상승 / 하락에따른벙커유원가보전금액변동, Spot사업의규모등에따른변동을나타내고있다. 다만, 장기운송계약에서안정적인 EBIT 이창출되는가운데, SPOT부문의경우제한적인마진으로 EBIT 기여도가미미한수준임에따라, 회사의전체 EBIT규모는비교적안정적으로유지되고있다. 표 매출및영업수익성추이 구분 2014 2015 2016 2017 2017.09 2018.09 매출액 7,873 7,719 6,355 6,493 4,741 6,396 운항수익 6,721 6,767 5,404 5,406 3,963 5,553 대선수익 1,148 951 951 1,087 778 842 기타수입 5 2 0 0 0 1 장기계약매출비중 (%) 61.5 62.1 73.7 77.5 73.9 68.6 EBIT/ 매출액 (%) 14.2 15.1 16.9 12.5 17.9 13.2 자료 : 회사공시및제시자료 2017 년 3 월 31 일 Vale와의장기운송계약을수행중이던 VLOC 선박인 Stella Daisy 호침몰사고이후회사는노후선박에대하여순차적인전수검사및수리를진행하였으며, 폐선및수리등관련비용증가로영업수익성이다소저하되었다. 그러나, 2018 년이후해당효과가완화되면서회사의영업수익성이소폭의회복세 (EBIT/ 매출액 2017 년 12.5%, 5

2018 년 3 분기 13.2%) 를나타내고있다. 특히, Vale 로부터기존계약대체및연장을포 함한신규수주계약 18 건이모두 25 년간지속되는장기운송계약임을감안하면회사의 영업기반은양호하게유지되고있는것으로보인다. 중기적인회사의영업수익성은유가, 환율등의영향에따른다소간의실적변동하에서 도안정적인장기운송계약을바탕으로전반적으로양호한수준을지속할것으로예상된 다. 재무위험중기적인선박투자부담으로제한적인잉여현금흐름창출전망회사는벌크선시황침체에도불구하고장기운송계약중심의사업모델을바탕으로 2013 년이후연간 1,500 억원내외의영업현금흐름을창출하고있다. 그러나, 신규운송계약및노후선박교체등의선박수요에대응한신조선, 중고선투자가이어지면서차입금증가추이가지속되었다. 또한, 선박금융상당부분이변동금리조건으로미국의정책금리인상이이어질경우금융비용부담이더욱증가할가능성이존재한다. 회사는 Vale 등으로부터수주한장기운송계약과관련하여 2018 년 9 월말현재총 18 척의선박을건조하고있다. 신규발주선박의총선가는약 13 억 USD에달하는규모이며, 인도시기는 2018 년부터 2023 년에걸쳐순차적으로예정되어있다. 이와같은대규모선대투자로인해중단기적으로차입부담확대는불가피할것으로보인다. 선대규모확대등으로이익창출력도증가할것으로보이나, 기보유한차입금규모등을감안할때원리금상환부담증가가이익창출력증가대비상대적으로높게나타날수있어장기적인부담요인으로작용할수있다. 표 현금흐름추이 구분 2014 2015 2016 2017 2018.09 EBITDA 2,046 2,279 2,275 2,093 1,803 영업활동현금흐름 1,484 1,621 1,544 1,548 1,187 CAPEX -3,313-1,281-1,874-2,744-2,516 잉여현금흐름 -1,828 340-330 -1,197-1,330 자금조달전현금흐름 -1,844 350-497 -705-1,744 자료 : 회사공시자료, NICE 신용평가재구성 차입규모는과중한수준이나, 실질적인차입부담은외견상의지표를하회회사는 2017 년중선박사고에따른재해손실, 노후선박 2 척폐선에따른유형자산처분손실등의영향으로당기순손실 (801 억원 ) 을인식한가운데선대확충을위한대규모투자의영향으로외견상의차입금규모는과중한수준이다. 2018 년 9 월말부채비율이 626.6% 에이르고있으며진행중인신조선투자등을감안하면중단기적으로열위한수준의재무안정성지표가이어질것으로보인다. 그러나, 우수한영업수익성을바탕으로 2018 년 9 월말기준총차입금 /EBITDA 6.9 배를 나타내는등차입금상환능력은비교적양호한것으로판단된다. 또한, 차입금의상당 부분이장기운송계약과연계된선박금융관련차입금으로구성되어상환재원의안정성 6

이높고, 재금융을통한만기조정도비교적원활하게이루어지고있는점등을고려할 때회사의실질적인상환부담은외견상의지표를하회할것으로판단된다. 한편, 지주회사로전환한폴라에너지앤마린 가 2017 년 3 월 31 일교환사채발행으로조달한자금 (1,521 억원 ) 을활용하여회사의대여금및금융기관차입금을상환하였다. 회사가지주사에제공했던대여금을대부분회수 (2016 년말 500 억원 2018 년 9 월말 62 억원 ) 함에따라계열에대한재무적지원부담은상당폭경감된것으로판단된다. 표 차입금및재무안정성지표추이 구분 2014 2015 2016 2017 2018.09 총차입금 13,564 14,122 14,858 14,295 16,471 순차입금 12,461 12,807 13,539 13,166 15,255 부채비율 (%) 586.4 474.2 430.4 605.2 626.6 차입금의존도 (%) 78.5 77.6 76.3 80.7 78.7 총차입금 /EBITDA( 배 ) 6.6 6.2 6.5 6.8 6.9 단기성차입금 / 총차입금 (%) 18.1 20.2 25.5 26.1 24.0 자료 : 회사공시자료 계열관계회사는과거폴라에너지앤마린과호안해운에대여금, 담보등의재무적지원을제공하였다. 그러나, 2016 년말폴라에너지앤마린이회사의지배회사이자계열의지주회사로전환하였으며, 2017 년 3 월 31 일교환사채발행으로조달한자금 (1,521 억원 ) 을활용하여회사의대여금및금융기관차입금을상환하였다. 2017 년말기준지주사에제공한대여금을대부분회수 (2016 년말 500 억원 2018 년 9 월말 62 억원 ) 함에따라회사의계열에대한재무적지원부담은상당폭경감된것으로판단된다. 유동성분석 2018 년 9 월말회사의총차입금은 1 조 6,471 억원이며, 이중단기성차입금은 3,959 억원이다. 단기성차입금규모가회사의현금성자산 (1,216 억원 ) 을상회하는가운데, 단기적으로기발주한선박으로인한 CAPEX투자등추가적인자금소요가예상된다. 그러나회사가안정적인영업현금흐름을꾸준히창출하고있는점, 단기성차입금의상당부분을차지하는금융리스부채의경우재금융가능성이높은점등을고려할때, 회사의단기유동성위험은낮은수준으로판단된다. 표 차입금만기도래현황 (2018 년 9 월말기준 ) 구분 2019.09 2020.09 2021.09 2022.09 2022.10~ 계 단기차입금 755 - - - - 755 장기차입금 275 333 244 119-971 회사채 1,335 590 - - - 1,925 금융리스부채 1,597 1,301 1,185 1,172 7,565 12,820 합계 3,962 2,224 1,429 1,291 7,565 16,471 자료 : 회사공시자료 7

평가방법론적용본평가에적용된주요평가방법론은산업별평가방법론 -해상운송 (2015), 단기등급평가방법론 (2018), 산업별평가방법론 -총론1(2015), 산업별평가방법론 -총론2(2016), 신용평가일반론이다. 당사의공시된신용평가방법론은 "www.nicerating.com > 리서치 / 평가방법론 " 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 전망 / 기타고려요인 + 0-4. 계열관계 + 0 - 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 8

본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 경영공시자료, 차입금현황및기타제공받은자료등입니다. 회사채개별신용등급별정의및기준년도 : 1998 ~ 2017 년, 단위 : % 회사채신용등급 AAA 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. 연간 평균누적 협의광의협의광의 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. 0.00 0.00 0.60 2.24 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. 0.00 0.00 1.80 5.56 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. 0.00 0.00 7.82 11.78 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. 0.00 8.33 15.92 19.86 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. 0.00 0.00 11.81 20.29 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. 0.00-13.73 34.91 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. 100.00 100.00 43.07 38.89 D 원금또는이자가지급불능상태에있음. - - - - 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간은 2017 년기준이며, 평균누적은 1998~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적임. 주 4: 협의은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한임. 주 5: 광의은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한임. 기업신용등급 (ICR) 개별신용등급별정의 기업신용등급 AAA 전반적인채무상환능력이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. 정의 AA 전반적인채무상환능력이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 전반적인채무상환능력이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 전반적인채무상환능력은인정되지만장래환경변화로전반적인채무상환능력이저하될가능성이있음. BB 전반적인채무상환능력에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 전반적인채무상환능력이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 채무지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 단기등급개별신용등급별정의 단기신용등급 A1 적기상환능력이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. A2 적기상환능력이우수하지만 A1 등급에비해다소열등한요소가있음. A3 적기상환능력이양호하지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. B 적기상환능력은인정되지만투기적요소가내재되어있음. C 적기상환능력이의문시됨. D 지급불능상태에있음. 주 1: A2 등급에서 B 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 정의 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 2018.12.18 이고, 평가완료일은 2018.12.31 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 2 건, 46.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하지않습니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 9

NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 3 분기 AAA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 AA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 A 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.85 0 0.00 1 0.93 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BBB 1 1.59 0 0.00 0 0.00 1 2.50 1 2.33 2 4.26 1 2.38 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BB 0 0.00 2 9.09 0 0.00 0 0.00 2 13.33 1 4.17 2 7.41 2 6.45 1 3.85 0 0.00 0 0.00 B 1 2.94 0 0.00 2 10.53 1 10.00 1 12.50 0 0.00 0 0.00 2 14.29 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CCC 0 0.00 1 10.00 3 37.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CC 0-0 - 0 0.00 0 0.00 0-0 - 1 50.00 1 50.00 0 0.00 0 0.00 0 - C 0 0.00 2 66.67 2 66.67 0 0.00 2 66.67 1 50.00 0-0 - 0-1 100.00 0 - 투자등급 1 0.45 0 0.00 0 0.00 1 0.36 2 0.63 2 0.61 2 0.59 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 투기등급 1 1.64 5 8.06 7 15.22 2 6.06 5 15.63 2 5.71 3 6.52 5 9.80 1 2.44 1 2.44 0 0.00 전체 2 0.70 5 1.71 7 2.29 3 0.96 7 2.02 4 1.10 5 1.30 5 1.27 1 0.26 1 0.27 0 0.00 연초신용등급보유업체수 285 293 306 313 347 362 385 393 384 372 369 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 A 0.12 0.32 0.60 0.99 1.32 1.50 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.98 2.31 2.31 2.31 2.31 2.31 BBB 0.68 1.36 1.80 2.24 2.52 2.62 2.72 2.72 2.72 2.95 3.20 3.62 3.93 4.28 4.69 5.18 5.49 5.49 5.49 BB 3.83 6.11 7.82 8.79 9.29 9.63 9.63 9.82 10.19 10.19 10.40 10.61 10.83 11.06 11.30 11.30 11.30 11.30 11.30 B 이하 9.87 14.30 16.79 17.43 17.65 17.65 17.65 17.90 18.18 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 투자 0.21 0.46 0.68 0.94 1.15 1.24 1.35 1.35 1.35 1.45 1.56 1.75 1.90 2.16 2.47 2.73 2.90 2.90 2.90 투기 6.28 9.47 11.51 12.34 12.72 12.92 12.92 13.13 13.47 13.59 13.72 13.86 14.01 14.18 14.36 14.36 14.36 14.36 14.36 전체 1.35 2.20 2.81 3.20 3.45 3.57 3.65 3.71 3.81 3.91 4.03 4.21 4.36 4.59 4.86 5.02 5.13 5.13 5.13 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 95.09 0.29 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.62 AA 1.13 89.44 2.90 0.00 0.00 0.00 0.00 6.53 A 0.00 5.74 81.00 4.09 0.18 0.37 0.12 8.49 BBB 0.00 0.00 6.41 69.37 3.54 2.11 0.68 17.89 BB 0.00 0.00 0.15 4.75 60.49 5.21 3.83 25.57 B 이하 0.00 0.00 0.22 0.22 2.02 60.76 9.87 26.91 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 85.91 1.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 13.06 AA 4.05 70.95 6.12 0.21 0.10 0.10 0.00 18.46 A 0.00 14.53 53.13 5.34 0.43 1.14 0.64 24.79 BBB 0.00 0.18 13.62 32.10 2.12 2.30 1.86 47.83 BB 0.00 0.00 0.66 8.76 14.05 2.98 8.26 65.29 B 이하 0.00 0.24 0.49 0.49 0.97 12.38 18.20 67.23

NICE 신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률 제 335 조의 11) 1. 신용평가기관과 5% 이상출자관계또는 독점규제및공정거래에관한법률 에의한계열회사의관계에있는법인 가. NICE신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인현황 구분 소유주식수 지분율 나이스피앤아이 ( 주 ) 464,000주 76.8% 나. NICE신용평가 ( 주 ) 에 5% 이상출자한주주현황 구분 소유주식수 지분율 ( 주 )NICE홀딩스 1,000,000주 100% 다. NICE신용평가 ( 주 ) 와 독점규제및공정거래에관한법률 에의한계열회사의관계에있는법인 - ( 주 )NICE 홀딩스, NICE 평가정보 ( 주 ), ( 주 ) 나이스디앤비, NICE 신용정보 ( 주 ), 나이스피앤아이 ( 주 ), 나이스에프앤아이 ( 주 ), 한국전자금융 ( 주 ), 나이스씨엠에스 ( 주 ), 나이스정보통신 ( 주 ), KIS 정보통신 ( 주 ), 나이스알앤씨 ( 주 ), 나이스데이터 ( 주 ), 나이스아이피파트너스 ( 주 ), 에스투비네트워크 ( 주 ), 나이스인베스트먼트 ( 주 ), 서울전자통신 ( 주 ), ( 주 ) 지니틱스, ( 주 ) 엘엠에스, ( 주 ) 아이티엠반도체, SEO KYEONG ELECTRONICS LTD, SEOUL ELECTRONICS(M) SDN.BHD, SET VINA CO.,LTD, 동 관애천전지과기 ( 유 ), ITM Semiconductor Asia Co.,LTD, ITM-USA Inc., 천진은람특전자 ( 유 ), ITM Semiconductor Vietnam Co.,LTD, 동관은람특전자 ( 유 ), 나이스인프라 ( 주 ), ( 주 ) 리페이퍼, BBS Gmbh( 독일 ), BBS of America Inc.( 미국 ), 나이스지 니데이타 ( 주 ), ( 주 ) 오케이포스, ( 주 ) 코니밤비니, ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ), ZAISEOUL CO.,LTD( 상해 ), ( 주 ) 닥터스텍, ( 주 ) 버드뷰, ( 주 ) 무노스, NICE 페이먼츠 ( 주 ), NICE INFO VIETNAM, 나이스에이앤아이 ( 주 ), NICE RETAIL VIETNAM, LMS VINA COMPANY, LMS SHENZHEN CO.,LTD, ( 주 ) 모먼츠컴퍼니, 매그넘사모투자합자회사, NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY, PT.IONPAY NETWORKS, 디오홀딩스 ( 유 ) 2. 제 1호의관계에있는법인이 40% 이상출자하고있는법인 출자 ( 지배 ) 회사 피출자 ( 관계 ) 회사 소유주식수 지분율 NICE신용평가 ( 주 ) 1,000,000주 100.0% KIS정보통신 ( 주 ) 11,121,860주 90.3% 한국전자금융 ( 주 ) 12,223,920주 47.0% 나이스정보통신 ( 주 ) 4,270,000주 42.7% 나이스알앤씨 ( 주 ) 492,713주 93.5% ( 주 )NICE홀딩스 나이스인베스트먼트 ( 주 ) 1,780,000주 100.0% 나이스아이피파트너스 ( 주 ) 90,000주 50.0% ( 주 ) 아이티엠반도체 5,665,186주 40.0% 나이스인프라 ( 주 ) 200,042주 100.0% NICE평가정보 ( 주 ) 26,102,906주 43.0% BBS Gmbh( 독일 ) 29,000주 100.0% ( 주 ) 나이스디앤비 나이스데이터 ( 주 ) 600,000주 100.0% 나이스씨엠에스 ( 주 ) 630,194주 90.0% 한국전자금융 ( 주 ) ( 주 ) 오케이포스 391,411주 72.4% ( 주 ) 무노스 875,000주 70.0% 나이스인베스트먼트 ( 주 ) ( 주 ) 리페이퍼 99,720주 93.1% ( 주 ) 엘엠에스 1,773,179주 50.6% SEO KYEONG ELECTRONICS LTD 774,000주 100.0% 서울전자통신 ( 주 ) SEOUL ELECTRONICS(M) SDN.BHD 5,080,828주 100.0% SET VINA CO.,LTD 1좌 100.0% 동관애천전지과기 ( 유 ) - 100.0% ITM Semiconductor Asia Co.,LTD 46,731,800주 99.9% ( 주 ) 아이티엠반도체 ITM-USA Inc. 824,000주 100.0% 천진은람특전자 ( 유 ) - 100.0% ITM Semiconductor Vietnam Co.,LTD - 100.0% ITM Semiconductor Asia Co.,LTD 동관은람특전자 ( 유 ) - 100.0% NICE평가정보 ( 주 ) NICE신용정보 ( 주 ) 2,000,000주 100.0% 나이스지니데이타 ( 주 ) 400,000주 100.0% 나이스아이피파트너스 ( 주 ) 60,000주 50.0% 에스투비네트워크 ( 주 ) 나이스에프앤아이 ( 주 ) 2,200,000주 100.0% 나이스에이앤아이 ( 주 ) 100,000주 100.0% BBS Gmbh( 독일 ) BBS of America Inc.( 미국 ) 1,000주 100.0% ( 주 ) 코니밤비니 59,742주 63.0% KIS정보통신 ( 주 ) ( 주 ) 닥터스텍 42,000주 70.0% ( 주 ) 버드뷰 29,124주 55.6% NICE RETAIL VIETNAM - 50.0% ( 주 ) 코니밤비니 ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ) 50,000주 100.0% ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ) ZAISEOUL CO., LTD( 상해 ) 50,000주 100.0% NICE페이먼츠 ( 주 ) 10,000,000주 100.0% 나이스정보통신 ( 주 ) PT. IONPAY NETWORKS 5,888,695주 77.6% NICE INFO VIETNAM - 60.0% NICE RETAIL VIETNAM - 50.0% ( 주 ) 엘엠에스 LMS VINA COMPANY 1좌 100.0% LMS SHENZHEN CO.,LTD 1좌 100.0% ( 주 ) 버드뷰 ( 주 ) 모먼츠컴퍼니 20,000주 100.0% NICE INFO VIETNAM NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY - 100.0% 매그넘사모투자합자회사 디오홀딩스 ( 유 ) - 100,0% * 금융감독원전자공시기준임. 발행사 년월일 신용평가사서울시영등포구은행로 17( 여의도동 ) 나이스그룹 1 사옥 N I C E 신용평가주식회사대표이사김영대