216. 3. 25 섹터지수선물활용전략 유동성보강으로실전활용가능 섹터지수선물의부활을기대하며 섹터지수선물추가상장및거래조건변경 : 3 월 28 일에섹터지수선물 3 종 ( 건설, 중공업, 헬스케어 ) 이추가상장됨. 섹터지수선물거래제도가전반적으로개선되었음. 거래승수인하 (5 만 1 만 ) 와최소호가가격단위축소 (.5pt.2pt), 그리고협의대량거래제도의도입등으로유동성보강이기존보다유리할것으로기대됨. 전균 Analyst gyun.jun@samsung.com 2 22 744 김수명 Research Associate soomyung.kim@samsung.com 2 22 7754 섹터지수선물활용전략 : 미국 CME 에서는섹터지수선물거래가비교적활발하게이루어지고있음. 올해들어금융섹터와필수소비재섹터지수선물의거래량이전년동기대비 6 배내외로급증하였음. 섹터지수는시장대표지수와개별종목의매개체역할을수행함. 해당업황을파악하고시장내산업의위상을검증할수있음. 섹터지수는시장대표지수에비해상대적으로변동성이높은편임. 따라서해당섹터지수의변동성을활용하여 Low Volatility Anomaly 추구등의다양한투자전략을구현할수있음. 섹터지수와시장지수또는섹터지수와개별종목의 Long/Short 거래를수행할수있으며, 섹터간로테이션전략을실행하는데섹터지수선물을활용할수있음. 섹터레버리지 / 인버스 ETF, 개별주식연계등틈새시장개척 : 지수선물시장조성자의헤지거래세금면제, 그리고 ETF 의파생상품위험평가액한도증액등이올해시행될예정임. 이와함께섹터지수레버리지 / 인버스 ETF 의상장도기대됨. 섹터지수선물거래조건의개선과함께섹터지수선물의유동성보강이기대되는부분임. 섹터지수선물의유동성이확보될경우 Macro ( 시장지수 ) Micro ( 개별종목 ) 를연결하는섹터지수선물활용틈새시장이확대될것임. Low Volatility Anomaly 현상을이용한섹터지수성과비교 (%) 12 115 11 15 1 95 9 21 211 212 213 213 214 215 Low Vol High Vol KOSPI2 참고 : 월별변동성낮은섹터 3 개와높은섹터 3 개의평균수익률을지수화함
216. 3. 25 Contents p2 p3 p6 섹터지수선물활용전략 섹터지수선물확충 KRX 는 3 월 28 일에기존 4 개의섹터지수선물이외에 3 개섹터지수선물을추가상장할예정임. 또한 216 년하반기까지아직섹터지수선물이상장되지않은섹터에대해서도섹터지수선물을상장할계획임을밝혔음. 현재 KRX 에서운용하고있는섹터지수선물은모두 KOSPI2 구성종목을대상으로한 KOSPI2 하부섹터지수에대한지수선물임. 따라서 216 년하반기에추가상장이이루어질경우, 유가증권시장대표지수인 KOSPI2 과 KOSPI2 하부섹터지수에지수선물이모두상장되어거래될것임. KRX 섹터지수선물상장현황 상장일 214 년 11 월 216 년 3 월 216 년하반기예정 섹터지수선물 KOSPI2 금융 KOSPI2 건설 KOSPI2 산업재 KOSPI2 에너지화학 KOSPI2 중공업 KOSPI2 철강소재 KOSPI2 정보기술 KOSPI2 헬스케어 KOSPI2 생활소비재 KOSPI2 경기소비재 자료 : KRX KRX 는섹터지수선물의확충과함께거래제도등을개선하였음. 우선거래승수를기존 5 만에서 1 만으로축소하여섹터지수선물의거래대금을획기적으로인하하였음. 또한호가가격단위 (tick size) 역시기존.5pt 에서.2pt 로줄여호가스프레드의간격을좁혔음. 이와함께 KOSPI2 지수선물에적용되었던협의대량거래를섹터지수선물에도도입하였음. 협의대량거래의도입은기관투자자들의포지션구축등을보다용이하게할수있는제도임. KRX 섹터지수선물거래제도 구분기존변경 기초자산 KOSPI2 하부섹터지수동일 거래승수 5, 1, 1 계약금액섹터지수선물가격 * 5 만섹터지수선물가격 * 1 만 결제월 분기월물 2 개, 반기월물 2 개, 연월물 3 개 스프레드거래월물 6 개 동일 가격표시 pt 동일 호가가격단위.5pt.2pt 최소가격변동금액 25, 원 (.5*5,) 2, 원 (.2*1,) 거래시간 9:~15:15 ( 최종거래일 9:~14:5) 동일 최종거래일분기월두번째목요일동일 가격제한폭 기준가격대비 8%, 15%, 2% 단계적적용 동일 협의대량거래 없음 모든결제월대상정규거래시간중 1~5 계약신청가능 참고 : 음영표시가 216 년 3 월부터변경되는항목 자료 : KRX 삼성증권 2
216. 3. 25 3 월말기준으로상장되는섹터지수선물은모두 7 개 ( 기존 4 개 + 신규상장 3 개 ) 이며, 시가총액은정보기술섹터지수가가장크지만 (311 조원 ), 선물 1 계약거래대금은헬스케어섹터지수가가장큰 (1 계약 2,343 만원, 3 월 24 일종가기준 ) 선물상품임. 선물 1 계약거래대금이가장적은섹터지수선물은 KOSPI2 중공업섹터지수선물임 (266 만원 ). 참고로기존 KOSPI2 선물 (Big) 의 1 계약당거래규모가 1.2 억원이며, KOSPI2 미니선물은 2,44 만원임 (3 월 24 일종가기준 ). 섹터지수선물현황 섹터 종가 (pt) 상장시가총액 ( 조원 ) 구성종목 ( 개 ) 선물 1 계약거래대금 ( 원 ) KOSPI2 금융 657.59 122.2 17 6,575,9 KOSPI2 에너지화학 1,275.61 92.4 25 12,756,1 KOSPI2 정보기술 1,329.2 311.2 17 13,29,2 KOSPI2 경기소비재 1,739.62 188.8 44 17,396,2 KOSPI2 건설 29.25 25.9 11 2,92,5 KOSPI2 중공업 266.11 21.9 11 2,661,1 KOSPI2 헬스케어 2,343.21 22. 14 23,432,1 KOSPI2 244.8 1,51.8 2 122,4, 참고 : 3 월 24 일종가기준, 거래승수 1, 적용, 음양표시는 3 월 28 일상장되는섹터지수선물 섹터지수선물활용전략 미국 CME 에상장되어있는지수선물거래규모를보면, E-mini S&P5 과 Mini Nasdaq1 지수선물이압도적으로많은거래량을기록하고있음. 이와함께섹터지수선물도소규모이지만거래가이루어지고있음. 대부분 S&P 의 Sector 지수를활용한섹터지수선물로미국대형주지수인 S&P 5 내의하부섹터지수로구성되었음. 섹터지수선물의거래현황을보면, 215 년 1~2 월거래량보다 2166 년 1~2 월거래량이대부분큰폭으로증가한것으로나타남. 특히금융섹터지수선물은전년동기대비 6.8 배나증가하였으며, 필수소비재섹터지수선물역시전년에비해 5.5 배나늘어났음. 물론 E-mini S&P5 과 NASDAQ1 지수선물역시전년동기대비 1.4 배증가하였음. 연초글로벌금융시장의변동성폭발로인해미국주가지수선물시장의거래가큰폭의증가세를기록한것으로해석됨. CME 상장지수선물거래현황 계약 216 년 2 월 216 년 1 월 16 년 1~2 월 15 년 1 월 ~2 월 (Broad Index Futures) Mini Dow 4,37,86 5,169,755 9,476,841 6,49,479 E-mini S&P5 42,532,116 47,987,342 9,519,458 64,4,9 S&P5 177,311 186,134 363,445 31,236 E-mini Nasdaq1 6,818,356 8,223,565 15,41,921 1,818,577 (Sector Index Futures) DJ US Real Estate 11,842 15,936 27,778 21,474 Nasdaq Biotech 1 S&P ENERGY SECTOR 8,15 1,51 18,66 6,321 S&P TECHNOLOGY SECTOR 2,694 4,828 7,522 3,765 S&P MATERIALS SECTOR 5,342 3,24 8,546 8,815 S&P HEALTHCARE 8,835 8,276 17,111 12,159 S&P UTILITIES SECTOR 17,445 9,18 26,625 23,129 S&P FINANCIAL SECTOR 9,476 8,611 18,87 2,653 S&P INDUSTRIAL SECTOR 6,339 2,49 8,748 4,944 S&P CONSUMER DISCRETIONARY 8,29 14,924 22,953 8,879 S&P CONSUMER STAPLES 16,343 18,889 35,232 6,322 자료 : CME, 삼성증권 삼성증권 3
216. 3. 25 섹터지수는각섹터의업황과매크로경제환경, 그리고해당섹터의주도종목상황등에따라가치의변동이결정되며, 경험적으로시장대표지수보다상대적으로변동성이높은편임. 하단의표에서확인할수있듯이 KOSPI2 의수익률은각섹터수익률과비교하여대체로중앙에위치하는편이며, 금번 216 년 3 월에상장되는헬스케어, 중공업, 건설섹터지수선물의기초자산성과는섹터별로큰차이를보임. KOSPI2 하부섹터별수익률등락추이 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 215-3 215-6 215-9 215-12 216-3 14.71 ( 헬스케어 ) -2.79 ( 경기소비 ) 24.22 ( 중공업 ) 7.4 (IT) 4.7-4.43 16.32 6.83 (IT) (IT) ( 에너지화학 ) ( 금융 ) 4.11-4.67 15.1 1.8 ( 금융 ) ( 생활소비 ) ( 철강소재 ) ( 생활소비 ) 3.33-5.51 13.55 1.28 ( 경기소비 ) ( 금융 ) ( 건설 ) (K2) 2.89-7.48 11.29 -.39 ( 생활소비 ) (K2) ( 헬스케어 ) ( 에너지화학 ) -.2-8.8 8.7-1.13 (K2) ( 중공업 ) ( 산업재 ) ( 철강소재 ) -5.22-8.99 7.69-1.86 ( 건설 ) ( 헬스케어 ) (K2) ( 경기소비 ) -7.18-1.7 7.65-3.86 ( 철강소재 ) ( 철강소재 ) ( 금융 ) ( 산업재 ) -8. -11.38 7.2-4.85 ( 산업재 ) ( 에너지화학 ) ( 경기소비 ) ( 중공업 ) -1.48-14.7 5.29-7.6 ( 에너지화학 ) ( 산업재 ) ( 생활소비 ) ( 헬스케어 ) -11.75-21.12 4.87-12.9 ( 중공업 ) ( 건설 ) (IT) ( 건설 ) 4.17 ( 경기소비 ) 3.23 ( 산업재 ) 2.55 ( 건설 ) -.29 (IT) -.83 ( 생활소비 ) -2.3 ( 헬스케어 ) -2.32 (K2) -3.9 ( 철강소재 ) -6.1 ( 금융 ) -7.82 ( 중공업 ) -9.53 ( 에너지화학 ) 9.5 (IT) 7.58 ( 철강소재 ) 4.71 ( 생활소비 ) 3.8 ( 산업재 ) 1.96 ( 에너지화학 ) 1.21 (K2) -.12 ( 금융 ) -1.45 ( 건설 ) -3.31 ( 경기소비 ) -4.47 ( 헬스케어 ) -1.38 ( 중공업 ) 17.64 ( 생활소비 ) 8.13 ( 금융 ) 7.95 ( 산업재 ) 4.52 ( 헬스케어 ) 3.81 ( 철강소재 ) -1.45 (K2) -2.2 ( 건설 ) -3.84 ( 중공업 ) -4.73 (IT) -4.88 ( 경기소비 ) -13.14 ( 에너지화학 ) -1.24 (IT) 35.47 ( 헬스케어 ) 51.36 ( 헬스케어 ) 6.52 ( 경기소비 ) 26.81 ( 헬스케어 ) 13.97 ( 건설 ) -4.57 17.56 21.68 2.54 11.3 9.68 ( 헬스케어 ) ( 에너지화학 )( 에너지화학 ) ( 생활소비 ) ( 에너지화학 ) ( 헬스케어 ) -4.95 15.9 1.53-5.78 6.48 6.37 (K2) ( 생활소비 ) ( 생활소비 ) ( 금융 ) (IT) ( 에너지화학 ) -5.63 1.55 4.56-6.17 1.55 4.36 ( 산업재 ) ( 건설 ) ( 산업재 ) (K2) (K2) ( 철강소재 ) -6.41 6.47 4.1-6.6-2.34 3.74 ( 금융 ) ( 철강소재 ) ( 철강소재 ) ( 에너지화학 ) ( 생활소비 ) ( 중공업 ) -7.4 5.42 3.45-1.78-3.85 -.51 ( 철강소재 ) (K2) ( 금융 ) (IT) ( 금융 ) (K2) -9.2 2.69-1.17-12.55-4.73 -.68 ( 생활소비 ) ( 산업재 ) ( 건설 ) ( 산업재 ) ( 경기소비 ) ( 경기소비 ) -9.37 1.58-1.5-12.73-5.31-2.63 ( 중공업 ) (IT) (K2) ( 건설 ) ( 철강소재 ) ( 금융 ) -9.51 1.29-3.7-15.58-5.96-2.73 ( 경기소비 ) ( 중공업 ) ( 중공업 ) ( 철강소재 ) ( 산업재 ) ( 생활소비 ) -9.82 -.46-5.61-21.53-8.12-4.33 ( 에너지화학 ) ( 경기소비 ) ( 경기소비 ) ( 헬스케어 ) ( 중공업 ) (IT) -18.31-1.8-9.15-24.76-1.67-8.84 ( 건설 ) ( 금융 ) (IT) ( 중공업 ) ( 건설 ) ( 산업재 ) 이처럼섹터지수별로변동성수준이비교적큰차이를보이기때문에섹터지수를대상으로한 Volatility trading 이가능할것임. 일종의 Low Volatility Anomaly 를활용하는것으로섹터지수의월별변동성을기준으로변동성하위 3 개섹터와변동성상위 3 개섹터의누적성과를비교하면, 변동성하위섹터의수익률이 KOSPI2 은물론변동성상위섹터의성과를상회하는것을확인할수있음. 섹터지수 Low Volatility Anomaly 현상 (%) 12 115 11 15 1 95 9 21 211 212 213 214 215 Low Vol High Vol KOSPI2 참고 : 211 년 1 월 1 기준, 월별변동성의상위 / 하위 3 개섹터의월별수익률 ( 평균 ) 을누적하여지수화함 삼성증권 4
216. 3. 25 시장상황별로섹터로테이션전략을취하는것도가능함. 214 년중반이후중국관련소비테마주의강세로인해생활소비재 ( 화장품등 ) 의강세가진행된반면내수위축등으로인해경기소비재의정체가지속되었음. 이에따라소비재업종내에서생활소비재와경기소비재의격차가 214 년중반이후큰폭으로확대되었음. 결과적으로생활소비재섹터지수선물과경기소비재섹터지수선물의 Long/Short 거래기회가상당기간존속하였음. 또한 Bio 테마주의단기급등이나타난 215 년이후생활소비재와헬스케어섹터의변동성격차가확대되었음. 성과측면에서는헬스케어섹터가생활소비재섹터를압도하고있지만, 변동성측면에서는헬스케어섹터가불안정한패턴을보였음. 이에따라헬스케어섹터의높은변동성에대한매도거래와함께생활소비재섹터에대한 ETF 매수등을통해관련섹터에대한변동성통제효과를추구할수있음. 생활소비재와경기소비재의격차확대 (%) 19 17 15 13 11 9 7 211 212 213 214 215 216 생활경기 K2 헬스케어와생활소비재의변동성격차확대 (%) 25 2 15 1 5 211 212 213 214 215 216 생활소비재헬스케어 K2 참고 : 211 년 1 월 1 기준 참고 : 211 년 1 월 1 기준 섹터지수는시장대표지수와구성개별종목을연계하는매개체임. 이에따라섹터지수선물과 KOSPI2 지수선물의차익거래는물론섹터지수선물과개별주식선물의차익거래도실행가능함. 특히섹터지수선물과거래규모가유사한 mini KOSPI2 지수선물과의차익거래는거래규모의일치와유동성측면에서유리할것임. 또한섹터지수선물과섹터지수구성종목바스켓간의차익거래도수행할수있음. 섹터지수구성종목은최소 11 개 ( 건설, 중공업 ) 에서최대 44 개 ( 경기소비재 ) 이기때문에완전복제를통한현물바스켓을구성하여섹터지수선물과의차익거래를실행할수있음. Long/Short 전략을취하는헤지펀드의경우개별종목의 Long/Short 이높은변동성을감수해야한다는점에서, 개별종목에비해상대적으로변동성이순화된섹터지수선물을이용한 Long/Short 거래가헤지펀드의수익안정성을담보할수있는대안으로작용할수있음. 또한섹터지수선물의유동성이확보될경우, 섹터지수를대상으로한구조화상품 (ELS 등 ) 을설계할수있음. 복수의섹터지수선물을대상으로 No Knock-in Step down 구조나섹터지수와시장지수의스프레드격차를이용한월지급식 ELS 등을설계할수있음. 물론시장지수와섹터지수의상관관계가높아질위험이존재하지만거래시간의일치와스프레드거래를통한위험관리등이일정수준가능할것임. 삼성증권 5
216. 3. 25 유동성보강을통해틈새시장확보 기존상장된 4 개의섹터지수선물거래는매우부진함. 지난 214 년 11 월상장된이후에너지화학섹터지수가현물지수의상승흐름에연동하여가장많은거래를기록하였으며, 정보기술섹터지수선물은전혀거래가이루어지지않았음. 금융섹터지수는 215 년까지일부거래가이루어졌지만, 216 년들어서는극히부진한거래를기록하고있음. 경기소비재섹터지수선물은상장이후전혀거래가이루어지지않았으며금번 3 월에소량의거래가이루어졌음. 섹터지수선물의거래부진의배경에는 3 가지원인을지목할수있음 1) 거래승수가 5, 으로설정됨에따라특정섹터지수선물은계약당거래대금이 1 억원을상회하는등거래실효성이낮았음. 2) 섹터지수선물에대한유동성공급자의역할이미미하였음. 3) 섹터지수선물을활용할수있는연계상품이존재하지않았음. 반면지난해 11 월에상장된 KOSDAQ15 지수선물은단기간에유동성을확보하였음. KOSDAQ 15 지수선물의유동성확보배경에는기본적으로높은변동성수준과 KOSDAQ15 관련 ETF( 레버리지 ETF 포함 ) 상장, 그리고시장조성자의적극적인유동성공급등이 KOSDAQ15 지수선물의빠른정착을유도한것으로평가할수있음. 섹터지수선물월별거래대금추이 KOSDAQ15 지수선물월별거래대금추이 ( 백만원 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 14년 11월 15년 6월 16년 1월 에너지 정보기술 금융 경기소비재 ( 백만원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15 년 11 월 16 년 1 월 16 년 3 월 금번에상장되는섹터지수선물과함께거래제도가크게개선되었음. 거래승수의인하 (5, 1,) 와호가최소단위의축소 (.5pt.2pt), 그리고보다늘어난시장조성자등이섹터지수선물의유동성확보에긍정적인영향을미칠것임. 그리고기존에적용되지않던협의대량거래도가능하기때문에, 기관투자자입장에서는대규모포지션을원활하게확보할수있음. 이와함께올해부터지수선물의시장조성자에게는조성과정에서발생하는헤지포지션의현물매도세금의면제가시행됨. 즉섹터지수선물시장조성자가유동성을공급하는과정에서보유하게되는현물포지션의매도시거래세 3bp 가면제되는것임. 결과적으로시장조성자가보다적극적으로유동성을공급할수있는환경이조성되며, 시장조성자입장에서는섹터지수와섹터바스켓간의적극적인차익거래도가능할것임. 이와함께섹터지수 ETF 중에서레버리지 / 인버스 ETF 의상장이올해이루어질것으로기대됨. 특히올해부터 ETF 의파생상품위험평가액한도증액 ( 기존 1% 2%) 으로인해 +2% 또는 -2% ETF 의개발도가능함. 유동성공급이일정수준으로이루어질경우섹터지수선물을포함한레버리지 / 인버스 ETF 의설정을기대할수있으며, 이들 ETF 에대한유동성공급자의섹터지수선물거래가선순환적으로유도될수있음. 삼성증권 6
216. 3. 25 Market Data (3 월 25 일현재 ) KOSPI2 선물거래동향 ( 계약수 ) 증권 개인 투신 연기금 외국인 매도 5,687 18,889 622 97 37,331 매수 5,789 2,296 49 7 36,264 당일순매수 12 1,47 (213) (27) (1,67) 누적포지션 * 4,445 2,912 (7,373) 239 (2,5) 참고 : * 누적포지션은 3월 11일부터당일정규시장순매매의누적임 6월물선물기술적지표 (pt, %) 피봇 2차저항 246.32 지수 3일 MA 245.15 피봇 1차저항 245.68 지수 5일 MA 245.53 피봇포인트 245.22 지수 1일 MA 244.99 피봇 1차지지 244.58 지수 2일 MA 242.97 피봇 2차지지 244.12 볼린저밴드상당 246.4 D.Mark High 245.45 볼린저밴드하단 243.58 D.Mark Low 244.35 %b 지표.52 참고 : 지수이동평균선은전일종가를금일개장가격으로의제하여산출. 볼린저밴드는지수 1일이동평균선을기준으로함 Volatility Data (%) ( 대표 ) Imp. Vol 현재 1.58 His. Vol 현재 11.65 Imp. Vol 5일전 12.33 His, Vol 5일전 12.77 Imp. Vol 2일전 14.86 His, Vol 2일전 16.86 Imp. Vol Max (2일중 ) 2.16 His. Vol Max (2일중 ) 16.86 Imp. Vol Min (2일중 ) 1.58 His. Vol Min (2일중 ) 11.65 옵션투자자별매매동향 증권개인외국인투신 Call 누적 ( 계약 ) (34,54) 21,482 2,34 (2,559) 누적 ( 백만원 ) 393 3,531 (1,351) (1,778) 누적 ( 계약 ) (22,914) (16,78) 139,216 1, Put 누적 ( 백만원 ) (467) (5,717) 4,337 59 참고 : 누적포지션은 3월 11일이후부터집계함 삼성증권 7
216. 3. 25 Market Data (3 월 25 일현재 ) 외국인투자자, 6 월물에서는매도로반전 외국인투자자, 선물매수기조가 3 월후반들어반전됨 KOSPI2 245pt 정체에서 Long delta position 의위험관리차원으로이해 돌발변수발생할경우대규모선물매도출회가능성상존함 장기누적포지션측면에서는추가로매수규모늘리는것은제한적일것임 투신권, 주가상승에따른역행전략으로인버스 ETF 자금유입 외국인, 옵션포지션에서 Delta neutral 전략을강화하는양상 Put 옵션에대한투기적매수일부유입됨 (Tail risk 방어용일가능성 ) 선물투자자별매매동향 ( 정규시장 ) 콜옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) 풋옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) ( 계약 ) 1, ( 백만원 ) 1, ( 백만원 ) 1, 5, 4,445 2,912 5, 3,531 5, 4,337 (5,) (2,5) (5,) 393 (1,351) (1,778) (5,) (467) 59 (5,717) (1,) (7,373) 증권투신개인외국인 (1,) 외국인개인증권투신 (1,) 외국인개인증권투신 참고 : 3 월 11 일이후순매매누적 참고 : 3 월 11 일이후순매매누적 참고 : 3 월 11 일이후순매매누적 외국인투자자누적선물규모 ( 십억원 ) (pt) 4, 2, (2,) (4,) (6,) (8,) 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 15년 2월 15년 8월 16년 3월 28 27 26 25 24 23 22 누적평가금액 ( 좌측 ) 연결선물 ( 우측 ) 참고 : 최근월물기준 ( 정규 + 야간 ), 만기일 rollover 포함 삼성증권 8
216. 3. 25 삼성 Investment Risk Index 투자위험평가지표 : 삼성투자위험지표 ( 삼성 IRI) 자료참조 : 전균," 삼성 Investment Risk Index"(215.2.4 발간 ) 금융시장변동성과자금동향, 수급동향을종합한투자위험평가지표 기준선상회는 Risk-Off 국면, 기준선하회는 Risk-On 국면 일상적으로감내가능한등급은 +2.pt 이하 +3.pt 이상은시스템위기고조 +2.pt ~ +3.pt 구간에서는위험선호도에따라보수적 / 적극적상황별대응필요 3 월삼성투자위험지수, 위험선호국면으로진입 삼성투자위험지수의하부지표대부분이 Risk-on 국면으로진입하였음 글로벌주식시장의변동성지표가모두 (-) 로진입하였음 위험선호심리가주식시장에서지속되고있음을반영함 글로벌신용위험에대한우려는여전히잔존하고있음 215 년이후가장깊은하락세라는점에서, 2 분기초반까지 Risk-on 모드지속될것 위험자산에대한투자비중을점증할수있는기회임 삼성 Investment Risk Index (pts) 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) 14년 1월 14년 4월 14년 8월 14년 12월 15년 4월 15년 8월 15년 12월 Risk-Off Risk-On 구성항목별일평균등급 216 년 1 월 216 년 2 월 216 년 3 월 VIX 2.35 1.5 (1.6) VKOSPI 2.25 1.33 (1.47) VSTOXX 1.35 1.61 (1.18) VXFXI 1.65 2.28 (.53) MOVE (1.3) 1.78. FX Vol.15 3.22 1.82 회사채스프레드 2.25.67 (.71) EMBI+ Spread 3.5 3.72.35 IG CDX 3.75 4..47 CDS 스프레드 1.65 2.44.18 Fund Flow.45 (.11) (.12) 참고 : 3 월 24 일종가기준 자료 : 삼성증권 본투자위험지수는금융시장의위험수준확대 (risk-off) 와축소 (Risk-On) 를파악하기위해개발됨. 따라서위험고조국면 ( 지수고점 ) 에서역행전략 (contrarian approach) 을위해투자신호 (signal) 로해석할경우투자성과를보장할수없음. 삼성증권 9
216. 3. 25 주식시장 Data 3 월후반에는미주시장과아시아시장의동행성이상대적으로낮아졌음. 3 월초반까지강세흐름을보였던글로벌주식시장이 3 월중반부터는정체상태로진입하면서시장간동행성이낮아지고각개별시장의내부변수에의해등락을거듭하고있기때문임. 4 월초반까지글로벌모멘텀이부재한관계로당분간글로벌주식시장의동행성은더욱낮아질것임. 특히중국주식시장의상황과외환시장의동향에따라아시아역내주식시장도분화될것임. 해외투자자들의아시아역내주식시장에대한 Long/Short 거래가나타날수있는환경임. N 일후예상지수대는직전주가추세와변동성을동시에고려하여, 해당상황이지속될것을가정하여변동가능한주가패턴의상단과하단을추정하는것임. 현재 N 일후예상지수대는 3 월내내우상향패턴을보여전형적인강세시장의흐름을연출하고있음. 일시적인가격조정이발생하더라도하단가격선인 24pt 초반이비교적강한지지대로작용할것임. 한편변동성의축소로인해밴드폭이좁혀지고있음. 돌발적인변수로시장의등락폭이확대될수있음. 외국인투자자들의 KOSPI 시장매매패턴이 3 월들어순매수로반전하였지만, 매수규모는상대적으로적은수준임. 외국인투자자들이 3 월에프로그램매매에서 +3.9 조원의순매수를기록하였지만, 비프로그램매매에서는 -.5 조원의순매도를기록하였음. 반면투신권의펀드환매로인한주식매도가 3 월에 -1.7 조원에달하는등수급의주도권이분산된상태임. 지수별기술적지지 / 저항대 (pt) KOSPI KOSPI 2 종가 1,983.81 243.79 피봇 2차저항선 1,995. 245.24 피봇 1차저항선 1,989.4 244.52 피봇포인트 1,985.47 243.92 피봇 1차지지선 1,979.87 243.2 피봇 2차지지선 1,975.94 242.6 2일중 MAX 2,3.12 246.18 2일중 MIN 1,916.66 234.63 시장별상관관계 KOSPI KOSDAQ.48 KOSPI KOSDAQ DJIA NASDAQ NIKKEI 상해종합 DJIA.89.27 NASDAQ.74.27.86 NIKKEI.35.49.31.57 상해종합.25.13.3.62.73 참고 : 6 일기간자료 : 증권전산 CHECK 참고 : 일별데이타, 3 월 25 일현재 자료 : 삼성증권 N 일후예상지수대투자자별주식매매현황 ( 유가증권시장 ) (pt) ( 십억원 ) 215 년 216 년 28 267.5 외국인 (3,579) 82 개인 (43) (1,795) 26 247.7 249.2 257.7 금융투자 (2,369) 529 투신 (5,37) (45) 24 243.8 241.7 241.4 241.9 244.5 보험 285 2,63 연기금 9,124 242 22 T +3 일 +5 일 +2 일 +4 일 은행 (1,166) (23) 참고 : 3 월 25 일현재 자료 : KRX 참고 : 지수의변동성과신뢰수준을고려한상단 / 하단지수대 자료 : 삼성증권 삼성증권 1
216. 3. 25 주식선물주간거래동향 ( 일평균 ) 종목 거래량 거래대금 선현배율 미결제약정 ( 계약 ) ( 백만원 ) (%) ( 계약 ) BNK금융지주 1,3 95 1.39 13,114 CJ 1,8 2,276 13.85 2,626 CJE&M 2,25 1,55 4.88 3,248 DGB금융지주 69 64 1.62 8,717 GKL 264 63 1.4 969 GS 2,782 1,58 15.99 4,444 GS건설 13,11 3,648 2.37 3,62 KB금융 11,7 3,586 15.3 17,37 KT 7,953 2,326 13.58 72,738 KT&G 977 1,56 3.53 2,697 LG 3,139 2,146 11.56 7,358 LG디스플레이 3,347 7,933 14.22 26,54 LG상사 1,3 361 7.22 613 LG유플러스 6,73 716 7.25 21,184 LG이노텍 2,774 2,266 12.32 2,818 LG전자 24,466 15,411 3.91 33,58 LG화학 4,87 15,29 27.36 5,2 NAVER 896 5,692 1.39 1,696 NH투자증권 2,896 291 2.68 7,337 OCI 1,129 1,42 9.53 3,543 POSCO 5,979 12,643 24.88 18,652 S-Oil 4,39 3,916 26.95 1,142 SK 711 1,69 5.19 3,12 SK네트웍스 1,876 123 1.66 14,944 SK이노베이션 3,473 5,624 18.2 9,764 SK텔레콤 646 1,367 4.36 5,815 SK하이닉스 42,914 12,747 18.25 56,659 강원랜드 555 234 2.65 1,653 고려아연 683 3,347 14.35 326 금호석유 673 45 5.8 1,427 기아차 19,62 9,437 2. 3,613 기업은행 8,154 987 7.61 34,476 넥센타이어 2,225 322 12.3 9,881 다음카카오 4,737 4,115 13.93 7,59 대림산업 944 29 4.32 3,751 대상 8,972 1,989 63.48 11,878 대우인터내셔널 27,644 1,473 55.9 116,717 대우조선해양 18,641 1,565 11.98 48,265 대우증권 3,24 964 3. 18,71 대한항공 56,467 3,28 163.46 89,566 참고 : 미결제약정은 3월 25일종가기준, 선현배율은거래량기준 종목 거래량 거래대금 선현배율 미결제약정 ( 계약 ) ( 백만원 ) (%) ( 계약 ) 두산인프라코어 8,763 1,81 2.28 8,31 두산중공업 588 1,548 1.9 2,8 롯데쇼핑 3,464 11,32 69.86 7,532 롯데케미칼 5,5 1,128 45.4 7,324 미래에셋증권 3,672 3,82 5.86 4,63 삼성SDI 1,73 1,567 3.73 23,7 삼성생명 1,444 1,653 5.79 4,443 삼성에스디에스 2,961 5,251 12.19 3,2 삼성전기 6,462 3,81 14.46 9,42 삼성전자 5,125 65,44 27.15 19,874 삼성중공업 54,144 6,525 19.6 77,448 삼성증권 2,276 936 9.8 4,919 삼성카드 988 375 6.81 3,54 서울반도체 994 146 2.9 4,14 셀트리온 1,16 1,69 1.84 19,6 신한지주 13,18 5,418 16.91 24,52 씨젠 835 292 6.86 5,475 아모레퍼시픽 2,57 7,943 19.4 4,67 엔씨소프트 3,444 8,499 23.19 6,463 와이지엔터테인먼트 195 75 1.76 1,592 우리은행 9,466 883 7.14 2,992 원익IPS 1,943 227 1.33 9,83 웹젠 52 12.25 631 이마트 58 1,43 7.4 6,747 제일기획 935 166 2.42 1,211 제일모직 1,374 1,461 4.98 7,126 파라다이스 42 62.62 1,2 포스코ICT 257 12 1.4 6,479 하나금융지주 18,715 4,467 16.42 114,132 하이트진로 5,855 1,811 32.94 1,12 한국가스공사 1,431 559 8.39 8,417 한국금융지주 1,121 57 7.58 2,721 한국전력 16,147 9,69 21.99 25,44 한국타이어 2,227 1,23 13.4 4,785 한국항공우주 7,72 5,338 12.53 11,295 한화 918 335 5.1 4,142 한화생명 1,428 94 2.38 5,648 한화케미칼 4,898 1,155 5.35 8,819 한화테크윈 3,824 1,418 13.19 1,695 현대건설 9,88 3,867 16.79 11,835 삼성증권 11
216. 3. 25 차익거래관련 Data 시장베이시스점진적인개선 3 월중반일시적으로위축되었던시장베이시스가재차확대되었음 주가정체에도선물시장의상대적강세로인해시장베이시스가개선되는양상임 지수선물의고평가를이용한매수차익거래점진적인유입지속됨 외국인의비차익매수지속여부 외국인, 2 월의 1.6 배이상의비차익순매수를 3 월에집행함 해외정책모멘텀기반한위험자산비중확대차원의 Passive 성매매로추정 투신권의펀드환매압력재현으로프로그램매매에서충돌양상 연기금의자금집행시점은주가상승으로당분간지연될가능성높음 차익순잔고와장중평균시장베이시스추이 (pt) ( 십억원 ) 2 1 (1) (2) 참고 : 시장베이시스는최근월물기준 장중평균시장베이시스 ( 좌측 ) 차익거래순잔고 ( 우측 ) (3) 3월 2일 3월 11일 3월 22일 3,2 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 비차익거래누적현황 ( 십억원 ) 2, 1, 비차익순매수누적 ( 좌측 ) (1,) (2,) (3,) (4,) (5,) KOSPI2 ( 우측 ) (6,) 15년 1월 15년 4월 15년 7월 15년 1월 16년 1월참고 : 215년 1월이후비차익거래순매수누적 (pt) 28 27 26 25 24 23 22 투자자별차익 / 비차익순매수동향 ( 십억원 ) 증권보험투신연기금국가외국인 차익 1월 54 7 85 46 18 129 11월 (14) 26 (29) 13 3 71 12월 16 47 42 16 1 8 1월 (66) (17) 44 (6) (1) 7 2월 12 (3) 65 11 (6) 77 3월 133 16-57 194 비차익 1월 65 (122) (274) 135 31 1,473 11월 (81) (62) (82) 132 1 (1,241) 12월 1,48 166 18 14 25 (1,471) 1월 (12) 23 1,6 44 (5) (1,61) 2월 543 84 121 (121) (43) 2,277 3월 (413) (222) (1,62) (3) 3 3,781 참고 : 투신은사모포함, 3 월 25 일현재 삼성증권 12
216. 3. 25 시장변동성관련 Data VKOSPI, 연중최저수준으로하락 VKOSPI, 12% 대까지하락한상태에서정체상태보임 돌발변수발생시변동성급등위험은상대적으로높아짐 VKOSPI 반영 KOSPI2 예상등락구간 5 일 1 일 15 일 2 일 25 일 3 일 Up 245.52 246.24 246.79 247.25 247.66 248.3 Down 242.6 241.34 24.79 24.33 239.92 239.55 참고 : 3 월 25 일종가기준 미국변동성지수, 연중최저수준 지정학적위험과금리인상우려감이일부재현될경우변동성지수반등예상 Tail risk 측정치인 SKEW 지수는하방위험최소화수준으로낮아짐 VKOSPI 추이 (%) 3 25 2 15 1 14년 1월 14년 5월 14년 1월 15년 3월 15년 8월 16년 1월 미국 S&P5 변동성지수 VIX (pt) 2,2 S&P5 ( 좌측 ) 2, 1,8 VIX ( 우측 ) 1,6 15년 1월 15년 4월 15년 7월 15년 1월 16년 2월 자료 : CBOE (%) 5 4 3 2 1 미국 CBOE SKEW (Tail risk measure) (%) (pt) 18 S&P5 ( 우측 ) 2,2 17 16 2, 15 1,8 14 SKEW ( 좌측 ) 13 1,6 12 11 1,4 15년 1월 15년 4월 15년 7월 15년 1월 16년 2월 자료 : CBOE 삼성증권 13
216. 3. 25 해외 Commodity Futures 투자자별거래동향 (3월 24일현재 ) 미 CFTC (Commodity Futures Trading Committee) 에서발표하는 Commodity Futures 의투자자별거래동향추이 Non-commercial vs Commercial Investors 의순포지션비교 Non-commercial Investor 를헤지펀드등투기적거래목적의투자자로분류 WTI Oil 선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 달러 ) 5, 4, 3, 2, 1, WTI 가격 ( 우측 ) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 11 년 1 월 11 년 9 월 12 년 5 월 13 년 1 월 13 년 9 월 14 년 6 월 15 년 2 월 15 년 1 월 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 참고 : 계약단위는 1, 배럴 자료 : CFTC, 삼성증권 일본엔화선물투자자별거래동향 ( 시장 : Chicago Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 엔화 ) Non-commercial 1, 13 funds의순매수 ( 좌측 ) 5, (5,) (1,) (15,) (2,) 달러 / 엔환율 ( 우측 ) 12 11 1 9 8 7 11 년 1 월 11 년 9 월 12 년 5 월 13 년 1 월 13 년 9 월 14 년 6 월 15 년 2 월 15 년 1 월 참고 : 계약단위는 12,5, 엔 자료 : CFTC, 삼성증권 삼성증권 14
216. 3. 25 금선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 금가격 ( 우측 ) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 11 년 1 월 11 년 9 월 12 년 5 월 13 년 1 월 13 년 9 월 14 년 6 월 15 년 2 월 15 년 1 월 참고 : 계약단위는 1 troy 온스 자료 : CFTC, 삼성증권 구리선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) (3,) (4,) (5,) 구리가격 ( 우측 ) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 11 년 1 월 11 년 9 월 12 년 5 월 13 년 1 월 13 년 9 월 14 년 6 월 15 년 2 월 15 년 1 월 5 45 4 35 3 25 2 15 1 참고 : 계약단위는 5, 파운드자료 : CFTC, 삼성증권 옥수수선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Board of Trade) ( 계약수 ) ( 달러 ) 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) (6,) (8,) (1,) (12,) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 옥수수가격 ( 우측 ) 11 년 1 월 11 년 9 월 12 년 5 월 13 년 1 월 13 년 9 월 14 년 6 월 15 년 2 월 15 년 1 월 9 8 7 6 5 4 3 참고 : 계약단위는 5, 부셸 자료 : CFTC, 삼성증권 삼성증권 15