투자포커스 자동차업종에투영된우려, 그리고역발상접근 Strategist 오승훈 769-383 oshoon99@daishin.com 일본양적완화와미국 / 중국자동차분쟁, 그리고자동차업종일본중앙은행이자산매입규모를 조엔확대하면서양적완화대열에합류했다. 일본의동참은스페인의구제금융이지연되면서나타나고있는유럽에서의정책실행마찰음을완화시킴과동시에달러약세기조를제어하면서경기수준대비빠르게높아진인플레이션기대를진정시키는데긍정적역할을할것으로판단한다. 자동차업종에대한두가지우려한편, 일본중앙은행이자산매입확대를발표하면서투자심리가크게악화된업종은자동차이다. 기관주도로매물이집중되었고, 이는일본양적완화확대에따른원 / 엔환율하락, 파업에따른실적불확실성이반영된결과로판단한다. 또한미국의대선, 중국의지도부교체를앞두고미국과중국간무역마찰이심화되고, 그중심에중국의자동차산업이있다는점도투자심리를부정적으로이끌고있다. 미국은지난 7월중국이부과한자동차부문의수입관세를 WTO에제소한데이어 9월 7일에는중국자동차산업에대한정부의보조금에대해서도제소했다. 그러나, 자동차업종에대한역발상접근이필요원 / 엔환율하락, 미국 / 중간자동차분쟁으로인한투자심리악화는단기에국한될것으로판단한다. 자동차업종에대한역발상접근을고려할시점이다. 그렇게보는이유는, 첫째원 / 엔환율이지난 월처럼빠르게하락할가능성이낮다고보기때문이다. 지난 월 일일본중앙은행의 조엔자산매입조치는미국의양적완화가없는가운데실행된공격적인조치로그효과가극대화된반면, 이번 조엔매입조치는 QE3에대한방어적조치성격으로지난 월과같은가파른엔화약세가나타날가능성은낮다. 둘째, 중국과미국의자동차부문무역마찰은자동차산업에대한경기부양기대를낮추는요인이지만경쟁력이낮은중국의로컬업체를겨냥하고있다는점에서그영향력이장기화되지않을것으로판단한다. 마지막으로자동차업종은지난 3개월 (7~9 월 ) 연속코스피대비초과하락한상태이다. 년이후시장대비 개월연속하락한사례는 7년상반기단한차례에불과하다. 월반전을기대한저가매수를고려해볼만한다.
방어적성격의일본중앙은행의양적완화 9월 8일일본중앙은행은자산매입한도를 7조엔에서 8조엔으로확대하면서유럽과미국에이어유동성확대에동참했다. 일본중앙은행의자산매입확대는유럽중앙은행, 미국연준의정책에상응하는조치로선진국발통화완화정책의신뢰를높이는데기여하게될것이다. 스페인의구제금융이지연되면서나타나고있는유럽에서의정책실행마찰음을완화시켜고정책기대를유지시키는역할도기대할수있다. 또한, 8월이후가속된달러약세를제어하면서경기수준대비빠르게높아진인플레이션기대를진정시키는역할을할것으로판단한다. 현재미국 년물국채수익률에반영된기대인플레이션은 9 년이후최고수준에근접한반면경기회복에대한기대는이를따라가지못하고있다. 일본양적완화의의미 : QE3에상응한방어적성격시장의예상보다빠르게자산매입확대정책을발표했다는점에서 월 일자산매입확대정책과유사하지만근본적인성격은다르다. 월자산매입이공격적인조치였다면이번자산매입은미국의 QE3 실행에따른방어적성격이강하다고판단한다. 월에는선진국중앙은행중일본만이양적완화를선택한반면지금은미국이이미 QE3를선언한상태이기때문이다. 따라서엔화의방향도이러한방어적성격을감안하여 월과같은가파른상승이나타나지않을것으로본다 [ 그림]. 그림. 일본양적완화와엔달러환율히스토리 : 방어적성격 VS 공격적성격 ( 엔 ) 9 잭슨홀연설 QE QE3 9 8 8 7 방어적성격 공격적성격 7 9...... 자료 : 대신증권리서치센터
미국과중국의무역분쟁 ( 초점은중국자동차산업 ) 미국대선 (월 6일 ) 과중국의지도부교체 (월중순 ) 를앞두고미국과중국간무역마찰이심화되고있다. 그중심에는중국의자동차산업이있다. 미국이중국을상대로최근 WTO에제소한두건 (7월, 9월 ) 은모두중국자동차산업을타겟으로하고있기때문이다. 지난 7월미국은중국이미국산자동차에부과한 33억달러규모의관세가 WTO규정을위반했다며제소했고, 9월 7일에는 9~년간중국정부가중국자동차업체에게총 억달러의불법보조금을지급하여미국내동종업체들에게피해를주었다며 WTO에제소했다. 중국이 년 월 WTO( 세계무역기구 ) 가입한이후이번소송까지양국간총 3 번의 WTO제소가발생한바있다. 번은미국이중국을상대로제기했으며, 8번은중국이미국을상대로제기한바있다. 8 년 월이후미국이제기한소송 9건중 건은중국이패소했으며, 7건은현재소송이진행중이다. 특히올해제기된건수는 건으로역대최대를기록하고있다 [ 그림][ 그림3]. 글로벌경기의저성장이지속되는가운데대외교역이급격히위축되고있으며, 특히미국의경우 7월대중국무역적자규모가사상최대를기록한점이무역마찰건수의증가로나타났다고볼수있다 [ 그림][ 그림]. 여기에 월미국대선을앞둔정치적이해관계도마찰을심화시키는요인으로작용하고있다. 미국이대선을앞두고중국자동차산업을타겟으로삼은것은대선전략의일환이라는분석이우세하다. 미국의제조업고용부진의원인을중국자동차산업에돌림으로써내부의불만을희석시키려는목적도있는것으로보인다. 미국과중국간무역마찰이극단적인상황으로가지는않겠지만미국대선과중국지도부교체라는정치적이벤트가마무리될때까지양국의정치적수사는지속될가능성이높다. 중국입장에서는보조금에대한소송제기로자동차산업에대한적극적인지원이부담스러울수밖에없다. 그림. 년미중간무역마찰 (WTO 제소 ) 건으로최다그림 3. 8 년이후미국이중국에제기한 WTO 제소결과 6 3 미국-중국간무역마찰건수 (WTO제소) 3 3 3 3 6 7 8 9 시기 제소내용 결과 8년월 정부의보조금지급, 대출우대등의조치 제소진행중 9년6월 희귀금속수출제한 중국패소 년9월 위안화온라인거래시차별 중국패소 년9월 미국산방향성전기장판에대한반덤핑관세부과 제소진행중 년월 풍력발전업체에대한정부의보조금지급 제소진행중 년9월 미국산육용종병아리수입에반덤핑관세부과 제소진행중 년3월 희토류수출관세, 수출량제한등수출제한 제소진행중 년7월 미국산자동차에대한반덤핑관세부과 제소진행중 년9월 자동차산업에대한불공정보조급지급 제소진행중 자료 : WTO, 대신증권리서치센터 자료 : WTO, 대신증권리서치센터
그림. 7 월미국대중국무역적자사상최대기록그림. 미국의대중국자동차부품무역적자급증 ( 십억달러 ) 3 3 대중국무역적자 ( 십억달러 ) 6 자동차부품무역적자 3 9. 9.7..7..7..7 3 6 7 8 9 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 자동차업종에투영된우려앞서일본의양적완화확대, 미국과중국간자동차분쟁을살펴보았다. 두가지이슈의부각에따라투자심리가악화되고있는업종은자동차이다. 우선, 원 / 엔환율하락에대한우려가반영되고있다. 월 일일본의양적완화확대이후원 / 엔환율급락, 자동차주가조정의잔상이남아있기때문이다. 또한, 미국과중국간자동차분쟁으로세계최대시장으로부상한중국자동차시장에대한우려도커지고있다. 최근중국의경기상황은국경절을앞두고있음에도불구하고지속적으로위축되고있다. 자동차시장도예외가아니다. 이러한상황에서중국자동차산업에대한미국의강력한견제는기대했던중국자동차산업에대한부양기대를꺽는요인으로작용할수있기때문이다. 대외적이슈외에도파업에따른 3분기실적에대한불확실성이높아진점도자동차업종의투자심리에부정적영향을주고있다. 그림 6. 원 / 엔환율하락에대한우려 ( 년 월의잔상 ) 그림 7. 중국자동차판매둔화 현대차상대지수 3 원 / 엔환율 ( 우 ) 9 8 7 6...9...9...9 7 6 3 ( 백만대 ). 중국신차판매.8.6....8.6... 8. 8.7 9. 9.7..7..7..7 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터
자동차업종에대한역발상접근이필요한이유그러나, 자동차업종에대한역발상접근이필요원 / 엔환율하락, 미국 / 중간자동차분쟁으로인한투자심리악화는단기에국한될것으로판단한다. 자동차업종에대한역발상접근을고려할시점이다. 그렇게보는이유는, 첫째원 / 엔환율이지난 월처럼빠르게하락할가능성이낮다고보기때문이다. 지난 월 일일본중앙은행의 조엔자산매입조치는미국의양적완화가없는가운데실행된공격적인조치로그효과가극대화된반면, 이번 조엔매입조치는 QE3에대한방어적조치성격으로지난 월과같은가파른엔화약세가나타날가능성은낮다. 둘째, 중국과미국의자동차부문무역마찰은자동차산업에대한경기부양기대를낮추는요인이지만경쟁력이낮은중국의로컬업체를겨냥하고있다는점에서그영향력이장기화되지않을것으로판단한다. 마지막으로자동차업종은지난 3개월 (7~9 월 ) 연속코스피대비초과하락한상태이다. 년이후시장대비 개월연속하락한사례는 7년상반기한차례에불과하다. 월반전을기대한저가매수를고려해볼만한다. 그림. 자동차업종 3 개월연속시장대비 Underperform 그림. 자동차업종 개월연속하락은단한번 (%) 자동차업종시장대비초과수익율 원 / 엔환율 ( 우 ) 6 (%) 3 () () () () ()...9...9...9 주 : KRX 자동차업종기준자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 (). 3... 6. 7. 8. 9.... 주 : KRX 자동차업종기준자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다.