Eugene Research 기업분석 217. 5. 15 롯데하이마트 (7184.KS) 1Q17 Review: 매출총이익률개선에주목하자 유통 / 소비재주영훈 Tel. 2)368-6156 / jyh5683@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (5/12) 7,원 57,7원 KOSPI(pt) 2,286. KOSDAQ(pt) 643.7 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1,362.2 52주최고 / 최저 ( 원 ) 58, / 4,35 52주일간 Beta 1.15 발행주식수 ( 천주 ) 23,68 평균거래량 (3M, 천주 ) 71 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,652 배당수익률 (17F, %).9 외국인지분율 (%) 11.6 주요주주지분율 (%) 롯데쇼핑외 4인 65.4 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.7 3.1 31.9 5.9 KOSPI 대비상대수익률 -2.7 19.9 16.7-9.7 (IFRS 연결기준 ) 목표주가 '7, 원 ' 으로상향, 투자의견 'BUY' 유지 당사는롯데하이마트에대한목표주가를기존 62, 원에서 12.9% 상향조정한 '7,' 원으로수정제시하며투자의견 'BUY' 를유지한다. 목표주가상향의근거는 1)217년지배주주순이익전망치를 1,391억원으로상향 ( 기존 1,32억원대비 +5.4%) 했으며, 2) 온라인비중이빠르게확대됨에따라 Target PER을 12. 배 ( 기존 11. 배 ) 로상향조정했기때문이다. 미세먼지영향에따라관련제품 ( 공기청정기, 빨래건조기등 ) 판매수요호조가지속되고있으며 2Q17 이후로는갤럭시 S8 출시에따른핸드폰판매역시정상화될것으로기대되는바, 전년동기대비실적개선이지속될것으로판단한다. 1Q17 Review: 영업이익 364억원 (+3.1%yoy) 으로어닝서프라이즈기록 1Q17 매출액과영업이익은각각 8,97억원 (+1.%yoy), 364억원 (+3.1%yoy) 을기록하며. 영업이익기준당사추정치 (3 억원 ) 및시장컨센서스 (38억원) 을상회했다. 매출액은 216 년갤럭시노트 7 단종상태이후핸드폰판매부진이지속되고있으나, 미세먼지관련제품 ( 공기청정기, 빨래건조기등 ) 판매호조에따라전년동기대비소폭증가했다. 영업이익이큰폭으로증가한이유는상품MIX 개선때문이다. 핸드폰판매부진에따라저마진카테고리인정보통신부문매출비중이감소 (33% 3%) 했으며, 고마진카테고리인백색가전 (3% 34%) 및소형가전 (21% 22%) 비중이확대되었다. 이에따라동사의매출총이익률 (GPM) 은전년동기대비 +1.7%p 개선되었다. 2Q17 Preview: 가전제품판매호조지속, 핸드폰판매정상화기대 2Q17 매출액과영업이익은각각 1조 158억원 (+6.9%yoy), 469억원 (+14.8%yoy) 을기록할것으로전망한다. 가전제품판매호조가지속되고있으며, 4월갤럭시 S8 출시에따라핸드폰판매역시역신장이종료된다는점에서매출액및영업이익모두증가세를이어갈것으로판단한다. 하반기입주물량증가에따른가전제품교체수요발생기대감역시여전히유효하며, 온라인비중 (1Q17 기준 15%) 이빠르게확대되고있다는점에서오프라인가전양판점이라는한계를뛰어넘어 Valuation 상승이기대된다. 현재주가는 217 년당사실적추정치기준 PER 9.8 배, PBR.7 배다. ( 단위 : 십억원, (%,%p) 1Q17P 2Q17F 217F 218F 216 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 897. 912.3-1.7 97.9-1.2 1,15.8 13.2 6.9 3,939.4 4,117.3 4.5 4,274.7 3.8 영업이익 36.4 3. 21.2 3.8 17.9 46.9 29.1 14.8 174.5 191.6 9.8 2. 4.4 세전이익 33.6 26.7 26.1 27.3 23.4 45.4 34.9 19.9 162.5 183.1 12.6 193.4 5.7 순이익 25.4 2.2 25.8 2.7 22.8 34.6 35.9 2.1 121.4 139.1 14.5 146.9 5.7 영업이익률 4. 3.3.8 3.4.7 4.6.6.3 4.4 4.7.2 4.7. 순이익률 2.8 2.2.6 2.3.6 3.4.6.4 3.1 3.4.3 3.4.1 EPS( 원 ) 4,38 3,424 25.8 3,57 22.8 5,857 35.9 2.1 5,144 5,891 14.5 6,225 5.7 BPS( 원 ) 8,945 8,584.4 81,175 -.3 82,41 1.8 7. 8,298 85,76 6.8 91,561 6.8 ROE(%) 5.3 4.2 1.1 4.3 1. 7.1 1.8.8 6.6 7.1.5 7. -.1 PER(X) 13.4 16.8-16.5-9.9 - - 8.2 9.8-9.3 - PBR(X).7.7 -.7 -.7 - -.5.7 -.6 - 주 : EPS 는 annualized 기준
15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 17.5 당사는롯데하이마트에대한목표주가를기존 62, 원에서 12.9% 상향조정한 '7,' 원으로수정제시하며투자의견 'BUY' 를유지한다. 목표주가상향의근거는 1)217년지배주주순이익전망치를 1,391억원으로상향 ( 기존 1,32억원대비 +5.4%) 했으며, 2) 온라인비중이빠르게확대됨에따라 Target PER을 12. 배 ( 기존 11. 배 ) 로상향조정했기때문이다. 미세먼지영향에따라관련제품 ( 공기청정기, 빨래건조기등 ) 판매수요호조가지속되고있으며 2Q17 이후로는갤럭시S8 출시에따른핸드폰판매역시정상화될것으로기대되는바, 전년동기대비실적개선이지속될것으로판단한다. 하반기입주물량증가에따른가전제품교체수요발생기대감역시여전히유효하며, 온라인비중 (1Q17 기준 15%) 이빠르게확대되고있다는점에서오프라인가전양판점이라는한계를뛰어넘어 Valuation 상승이기대된다. 현재주가는 217 년당사실적추정치기준 PER 9.8 배, PBR.7 배다. 도표 1 롯데하이마트 Valuation ( 십억원 ) 1당기순이익 139.1 217 년도예상지배주주순이익 2Target PER( 배 ) 12. Target PER 3기업가치 1,669 1*2 4주식수 ( 주 ) 23,67,712 발행주식수 5주당가치 ( 원 ) 7,696 3 4 6목표주가 ( 원 ) 7, 도표 2 롯데하이마트 PER BAND CHART 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, PER Band Price 7. 9. 11. 13.
1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 1Q17 매출액과영업이익은각각 8,97억원 (+1.%yoy), 364 억원 (+3.1%yoy) 을기록하며. 영업이익기준당사추정치 (3억원) 및시장컨센서스 (38억원) 을상회했다. 매출액은 216 년갤럭시노트 7 단종상태이후핸드폰판매부진이지속되고있으나, 미세먼지관련제품 ( 공기청정기, 빨래건조기등 ) 판매호조에따라전년동기대비소폭증가했다. 영업이익이큰폭으로증가한이유는상품MIX 개선때문이다. 핸드폰판매부진에따라저마진카테고리인정보통신부문매출비중이감소 (33% 3%) 했으며, 고마진카테고리인백색가전 (3% 34%) 및소형가전 (21% 22%) 비중이확대되었다. 이에따라동사의매출총이익률 (GPM) 은전년동기대비 +1.7%p 개선되었다. 도표 3 롯데하이마트실적추정 ( 억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17P 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215A 216A 217F 매출액 8,589 9,682 1,633 1,58 8,877 9,57 11,215 9,796 8,97 1,158 11,82 1,244 38,962 39,395 41,173 YoY(%) 6.7 -.9 4.6 5.3 3.4-1.8 5.5-2.6 1. 6.9 5.2 4.6 3.8 1.1 4.5 매출원가 6,454 7,213 7,958 7,72 6,728 6,984 8,252 7,297 6,647 7,412 8,625 7,683 29,327 29,261 3,366 매출원가율 (%) 75.1 74.5 74.8 76.6 75.8 73.5 73.6 74.5 74.1 73.4 73.5 74.4 75.3 74.3 73.8 매출총이익 2,135 2,469 2,675 2,356 2,149 2,523 2,963 2,499 2,323 2,747 3,177 2,561 9,635 1,134 1,88 GPM(%) 24.9 25.5 25.2 23.4 24.2 26.5 26.4 25.5 25.9 27. 26.9 25. 24.7 25.7 26.2 판관비 1,781 2,47 2,113 2,91 1,87 2,114 2,298 2,16 1,96 2,278 2,478 2,176 8,32 8,388 8,892 판관비율 (%) 2.7 21.1 19.9 2.8 21.1 22.2 2.5 21.5 21.9 22.4 21. 21.2 2.6 21.3 21.6 영업이익 354 422 562 265 28 48 664 393 364 469 699 385 1,63 1,745 1,917 영업이익률 (%) 4.1 4.4 5.3 2.6 3.2 4.3 5.9 4. 4.1 4.6 5.9 3.8 4.1 4.4 4.7 기타손익 35 45 42 48 3 3 29 31 27 15 22 22 17 12 85 세전이익 319 377 52 217 25 378 635 362 337 454 677 363 1,433 1,625 1,831 법인세비용 75 9 125 77 6 9 178 83 82 18 163 87 367 411 44 순이익 244 287 395 14 19 288 457 279 255 346 515 276 1,66 1,214 1,392 도표 4 롯데하이마트매장수추이 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17P 2Q17F 3Q17F 4Q17F 매장수 ( 개 ) 437 438 437 44 438 442 448 457 457 46 465 468 Road Shop 333 333 332 334 332 336 342 35 35 352 357 36 Shop in Shop 14 15 15 16 16 16 16 17 17 18 18 18 도표 5 제품 MIX 개선에따른 GPM 개선도표 6 롯데하이마트제품 MIX (%) 롯데하이마트 GPM 추이 27. 26. (%) 롯데하이마트제품mix 12 A/V가전정보통신 1 8 백색가전소형가전 25. 6 24. 4 2 23.
롯데하이마트 (7184.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 유동자산 64 73 916 1,31 1,155 매출액 3,896 3,939 4,117 4,275 4,441 현금성자산 132 173 329 423 522 증가율 (%) 4 1 5 4 4 매출채권 69 91 83 86 89 매출총이익 963 1,13 1,81 1,126 1,174 재고자산 416 462 5 518 539 매출총이익율 (%) 25 26 26 26 26 비유동자산 2,265 2,275 2,171 2,167 2,166 판매비와관리비 83 839 889 926 978 투자자산 139 158 63 65 68 증가율 (%) 3 4 6 4 6 유형자산 422 413 48 45 44 영업이익 16 175 192 2 196 무형자산 1,75 1,74 1,71 1,697 1,694 증가율 (%) 11 9 1 4-2 자산총계 2,95 3,5 3,87 3,198 3,32 EBITDA 213 227 244 252 249 유동부채 638 45 443 457 473 증가율 (%) 8 7 8 3-2 매입채무 28 369 361 374 39 영업외손익 -17-12 -9-7 -5 단기차입금 285 이자수익 6 5 6 5 6 유동성장기부채 이자비용 24 18 13 12 11 비유동부채 484 659 619 58 55 외화관련손익 -2 사채및장기차입금 469 649 69 569 539 지분법손익 기타비유동부채 15 1 1 11 11 기타영업외손익 3-2 - 1 부채총계 1,122 1,19 1,62 1,37 1,23 세전계속사업손익 143 163 183 193 192 자본금 118 118 118 118 118 법인세비용 37 41 44 46 46 자본잉여금 1,56 1,56 1,56 1,56 1,56 중단사업이익 자본조정 1 당기순이익 17 121 139 147 146 자기주식 증가율 (%) 11 14 15 6-1 이익잉여금 68 722 851 988 1,123 당기순이익률 (%) 3 3 3 3 3 자본총계 1,783 1,896 2,25 2,162 2,297 EPS 4,515 5,144 5,891 6,225 6,173 총차입금 754 649 69 569 539 증가율 (%) 11 14 15 6-1 순차입금 ( 순현금 ) 622 476 28 146 17 완전희석EPS 4,515 5,144 5,891 6,225 6,173 투하자본 2,353 2,311 2,242 2,242 2,246 증가율 (%) 11 14 15 6-1 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 123 237 155 192 19 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 17 121 139 147 146 EPS 4,515 5,144 5,891 6,225 6,173 유무형자산상각비 52 52 53 52 52 BPS 75,519 8,298 85,76 91,561 97,314 기타비현금손익가감 3 - DPS 43 5 5 5 5 운전자본의변동 -85 26-37 -7-9 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 3-22 8-3 -3 PER 13.1 8.2 9.8 9.3 9.3 재고자산감소 ( 증가 ) -59-46 -38-18 -21 PBR.8.5.7.6.6 매입채무증가 ( 감소 ) 4 91-8 13 15 PCR 6. 4. 7.1 6.8 6.9 기타 -32 3 1 1 1 EV/ EBITDA 9.5 6.5 6.7 6. 5.5 투자활동현금흐름 -85-78 5-49 -51 배당수익율.7.9.9.9.9 단기투자자산처분 ( 취득 ) 1-15 -1-1 -1 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) -5-1 -2-3 -3 영업이익율 4.1 4.4 4.7 4.7 4.4 설비투자 -31-4 -42-44 -45 EBITDA 이익율 5.5 5.8 5.9 5.9 5.6 유형자산처분 순이익율 2.7 3.1 3.4 3.4 3.3 무형자산감소 ( 증가 ) -11-4 -2-2 -2 ROE 6.1 6.6 7.1 7. 6.5 재무활동현금흐름 -14-131 -5-5 -4 ROIC 5.1 5.6 6.4 6.8 6.6 차입금증가 ( 감소 ) 16-15 -4-4 -3 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) -8-1 -1-1 -1 순차입금 / 자기자본 34.9 25.1 13.8 6.8.7 배당금지급 8 1 1 1 1 유동비율 1.3 162.1 26.7 225.5 244.1 현금의증가 ( 감소 ) 25 28 155 93 99 이자보상배율 8.8 14.1 27.3 32.1 35.9 기초현금 15 13 158 313 46 활동성 ( 회 ) 기말현금 13 158 313 46 55 총자산회전율 1.4 1.3 1.4 1.4 1.4 Gross cash flow 233 246 192 2 198 매출채권회전율 54.4 49.2 47.5 5.7 5.7 Gross investment 17 36-13 56 59 재고자산회전율 1.1 9. 8.6 8.4 8.4 Free cash flow 63 21 26 144 139 매입채무회전율 14.2 12.1 11.3 11.6 11.6
15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 14% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (217.3.31 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 217-3-22 BUY 62, 217-3-24 BUY 62, 217-5-15 BUY 7, ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 롯데하이마트 (7184.KS) 주가및목표주가추이 롯데하이마트 목표주가