인터플렉스 (5137) IT 부품 / 장비 Not Rated 삼성전자그리고애플과한배를타다 현재가 (3/12): 5,8 원자본금 : 7 억원 (@5 원 ) 시가총액 : 7,12 억원 52 주최고 / 최저 : 5,8 원 /17,7 원외국인지분 : 5.35% 주요주주 : 코리안써키트외 5 인 53.9% 매출액 영업이익 세전계속이익 순이익 212E 74.4 67.6 76.1 59.1 4,34 11.7-2.5 23.9 주 : FY1년이전 K-GAAP, FY11년이후 K-IFRS 별도기준 EPS ( 원 ) PER ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 28 253.8 2. 1..8 65 28.5 1.2.2.8 29 279.5 16.1 25. 22.4 1,818 4.5 3.1.8 19.9 21 419.2 31. 36.1 31.7 2,574 12.9 8.8 2.6 22.8 211P 517.7 4.4 37.7 31.1 2,285 16.3-2.5 15.1 PBR ( 배 ) ROE (%) 212 년의성장이기대된다 212 년 1Q 매출액 1,385 억원예상전방산업의성장이지속된다현재의주가수준은 212 년 PER 11.7 배수준 인터플렉스의 212 년 1 분기매출액과영업이익은각각 1,385 억원 (+ 33.1% YoY), 113 억원 (+ 28.8% YoY) 으로전망된다. 매출액규모는 3, 4 분기에각각 2,2 억원수준으로증가할것으로보며, 그이유는 1) 삼성전자와애플향물량이증가하고, 2) 하반기부터 RIM 사, HTC 사등신규고객향매출발생이예상되며, 3) Capa 증설에따른생산량증가및규모의경제달성이가능하기때문이다. 인터플렉스의대표적인전방산업인스마트폰과태블릿 PC 의성장은향후계속진행될것으로전망된다. 삼성전자는 Flagship 모델인갤럭시시리즈와더불어다양한디스플레이사이즈의스마트폰과태블릿 PC 를출시할계획이며, 애플또한 3 월 16 일에 뉴아이패드 ( 아이패드 3) 출시를시작으로하반기에아이폰 5 를비롯한그밖의다양한제품을출시할예정이다. 전방산업의리딩기업인애플과삼성전자를고객사로둔동사는전방산업과함께성장할것으로전망되며또한 212 년하반기부터글로벌스마트폰업체인캐나다 RIM 사와대만 HTC 사로부터의매출이발생될것으로기대된다. 현재의주가수준은 212 년 PER 11.7 배수준으로해외동종업계 PER 11.8 배를소폭하회하고있다. 전방산업인스마트폰 & 태블릿 PC 와같은모바일기기의성장이지속되고산업최고의경쟁력을갖춘애플및삼성전자, 모토로라등을고객사로두고있으며, 동사의성장성및업계최고수준의기술경쟁력을고려했을때, 동종업계대비프리미엄을받는것이타당하다고판단된다. [ 그림 1] 인터플렉스연도별매출액및영업이익률추이 1,2 1, 8 6 4 2 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 29 21 211P 212E 213E 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1
212 년, 증설을통한매출증가가기대된다 212 년매출액 7,44 억원 +43.% YoY 예상 212 년예상매출액은 7,44 억원으로전년대비 +43.% 성장이기대된다. 211 년 135, square meter 생산능력은국내증설을통해최대 185, square meter 까지높일계획이며새로증설되는공장은올해 4 월말정도에완공이되어 7 월부터는가동이시작될것으로예상된다. 가동률을지금과같은 9% 이상으로유지할경우 212 년예상매출액 7,44 억원달성은어렵지않을것으로전망된다. 212 년 1Q 매출액 1,385 억원예상 인터플렉스의 212 년 1 분기매출액과영업이익은각각 1,385 억원 (+ 33.1% YoY), 113 억원 (+ 28.8% YoY) 으로전망된다. 매출액규모는 3, 4 분기에각각 2,2 억원수준으로증가할것으로보며, 그이유는 1) 삼성전자와애플향물량이증가하고, 2) 하반기부터 RIM 사, HTC 사등신규고객향매출발생이예상되며, 3) Capa 증설에따른생산량증가및규모의경제달성이가능하기때문이다. [ 그림 2] 인터플렉스연도별매출성장전망 매출액 8 7 6 5 4 3 2 1 CAGR 22.7% 26 27 28 29 21 211P 212E [ 그림 3] 인터플렉스제품별비중 [ 그림 4] 연도별 Capa 추이및전망 (%) D/S Multi R/F S/S (m2) 국내 capa 중국법인 capa 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 32 31 19 19 47 47 23 29 21 24 54 46 17 13 16 27 27 24 55 58 6 24 23 53 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 55, 45, 45, 27, 36, 7, 9, 13, 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 29 21 211 212 2
211 년의실적성장 211년매출액 +23.5% YoY 영업이익 +31.6% YoY 동사의 211 년전체매출액및영업이익은 5,177 억원, 44 억원으로전년대비각각 23.5%, 31.6% 성장하였다. 이러한실적성장은 1) 고객사인삼성전자와애플의스마트폰 & 태블릿 PC 판매급증에따른견조한매출발생, 2) 생산량증가에따른단위당고정비감소효과가발생했기때문이다. 212 년과 213 년에도스마트폰과태블릿 PC 의주요부품인 FPCB 의매출은지속적으로상승할것으로전망되며 212 년 1 분기매출액은 1,38 억원에이를것으로예상된다. 211년 4Q 사상최대분기매출액 1,525억원 211 년 4 분기매출액은 1,525 억원으로전년대비 19.8% 상승하였다. 동사는지속적인 Capa 증설을통해생산량을증가시켜왔으며안정적인매출이가능한경쟁력있는고객를보유하고있어향후 1.% 대의영업이익률은유지될수있을것으로전망된다. [ 표1] 인터플렉스 211 년연간실적 Review 211P 21 YoY 매출액 517.7 419.2 +23.5% 영업이익 4.4 3.7 +31.6% 당기순이익 31.1 3.6 +1.6% 영업이익률 7.8% 7.3% +.5%p 당기순이익률 6.% 7.3% -1.3%p 주 : K-IFRS 별도기준 [ 표2] 인터플렉스 211 년 4분기실적 Review 4Q11 3Q11 4Q1 QoQ YoY 매출액 152.5 145.6 127.3 +4.7% +19.8% 영업이익 19.6 15.8 6.4 +24.1% +26.3% 당기순이익 16.1 1. 5.2 +61.% +212.2% 영업이익률 12.9% 1.9% 5.% +2.%p +7.8%p 당기순이익률 1.6% 6.9% 4.1% +3.7%p +6.5%p 주 : FY1년이전 K-GAAP, FY11년이후 K-IFRS 별도기준 [ 그림 5] 인터플렉스분기별매출액및영업이익률추이 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 18 14% 16 12% 14 12 1% 1 8% 8 6% 6 4% 4 2 2% % 9-3 9-6 9-9 9-12 1-3 1-6 1-9 1-12 11-3 11-6 11-9 11-12 3
전방산업의성장이지속된다 애플과삼성전자향매출증가전망 인터플렉스의대표적인전방산업인스마트폰과태블릿 PC 의성장은향후계속진행될것으로전망된다. 삼성전자는 Flagship 모델인갤럭시시리즈와더불어다양한디스플레이사이즈의스마트폰과태블릿 PC 를출시할계획이며, 애플또한 3 월 16 일에 뉴아이패드 ( 아이패드 3) 출시를시작으로하반기에아이폰 5 를비롯한그밖의다양한제품을출시할예정이다. 211 년하반기 RIM과 HTC 향매출발생예상 인터플렉스는스마트폰과태블릿 PC 부문의선도기업인애플과삼성전자를주요고객으로두고있으며 212 년 6 월부터는 RIM 향그리고올해 4 분기부터는 HTC 향매출이발생될것으로예상된다. 현재 Nokia 와 Sony Ericsson 과의 Vender 등록도추진되고있으며올해말에는등록여부가결정될것으로본다. 보통 Vender 등록에는 2 년의연구개발과관계형성의시간이소요되는데동사는 21 년부터고객사다양화를위한절차를진행해왔으며 212 년말또는 213 년초에는결과가가시화될것으로전망된다. [ 그림 6] 고객사시가총액변화추이 ( 조원 ) APPLE 시총 ( 좌 ) 삼성전자시총 ( 우 ) ( 조원 ) 6 2 18 5 16 4 14 12 3 1 8 2 6 1 4 2 8-1 8-7 9-1 9-7 1-1 1-7 11-1 11-7 12-1 자료 : Bloomberg, 솔로몬투자증권 [ 그림 7] 고객사별제품매출액 [ 그림 8] 고객사별매출비중 (%) 18 Samsung Motorola Apple 국내기타 국외기타 16 14 12 1 8 6 4 2 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Samsung Motorola Apple 국내기타국외기타 12% 12% 1% 25% 23% 2% 24% 31% 31% 34% 36% 14% 33% 18% 64% 62% 52% 45% 45% 45% 36% 4% 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 4
[ 표3] 주요고객사재무및 Valuation 요약 Apple Samsung Motorola RIM HTC Nokia Code AAPL US Equity 593 KS Equity MMI US Equity RIM CN Equity 2498 TT Equity NOK1V FH Equity Country UNITED STATES SOUTH KOREA UNITED STATES CANADA TAIWAN FINLAND Currency KRW KRW KRW KRW KRW KRW Price 596,993.2 1,17,. 44,685. 14,796.8 23,91.5 5,546.4 Mkt. Cap ( 십억 ) 556,618.6 172,34.2 13,495.6 7,755.9 2,365.4 2,77.9 매출액 (m) 76,9,8 154,63,328 13,257, 18,49,5 1,243, 65,71,4 영업이익 21,447,8 16,621,3 87,917 4,26,3 1,621,6 3,173,4 당기순이익 16,347,4 15,799,35 (99,485) 3,38,4 1,452,7 2,836,1 PE 9 2.8 12.2 n/a 12.16 12.77 37.9 1 19.3 8.95 n/a 16.59 18.56 15.52 11E 19. 13.32 174.85 2.8 8.55 15.5 12E 12.49 1.2 49.18 3.11 11.28 38.64 PBR 9 5.19 1.54 n/a 3.87 4.41 2.53 1 5.6 1.44 4.95 5.18 9.73 2. 11E 6.81 1.92 2.41.82 5.15 1.9 12E 4.55 1.63 2.33.66 4.89 1.29 EV/EBITDA 9 1.43 4.48 n/a 6.95 8.68 8.14 1 11.17 4.12 28.4 9.33 14.44 6.37 11E 11.2 5.91 23.54 1.3 6.27 4.34 12E 6.96 4.6 18.5 1.45 8.8 8.88 ROE 9 3.54 15.22 (76.8) 38.59 35.8 6.53 1 35.28 14.99 (4.73) 36.46 56.33 13.47 11E 4.11 14.86.18 4.4 7.31 2.3 12E 38.82 17.1 1.86 21.43 42.15 (1.19) Gross Margin 9 4.14 28.81 19.48 44.31 31.95 32.36 (%) 1 39.38 33.61 25.87 41.96 3.9 3.2 11E 42.78 33.4 25.78 38.49 26.32 27.99 12E 42.78 33.4 25.78 38.49 26.32 27.99 Operating Margin 9 27.36 8.33 (1.96) 24.6 17.4 5.14 (%) 1 28.19 1.75.66 22.75 15.83 4.88 11E 31.28 9.55 1.2 23.26 14.77 4.15 12E 34.29 11.45 1.54 13.3 12.21.17 자료 : Bloomberg, 솔로몬투자증권 5
FPCB 업계의프리미엄기업 현재의주가수준은 212 년 PER 11.7 배수준 현재의주가수준은 212 년 PER 11.7 배수준으로해외동종업계 PER 11.8 배를소폭하회하고있다. 전방산업인스마트폰 & 태블릿 PC 와같은모바일기기의성장이지속되고산업최고의경쟁력을갖춘애플및삼성전자, 모토로라등을고객사로두고있으며, 동사의성장성및업계최고수준의기술경쟁력을고려했을때, 동종업계대비프리미엄을받는것이타당하다고판단된다. [ 표4] PER 시뮬레이션 단위 : 원현재주가 5,8 ( 기준일 ) 212-3-12 기준 EPS 4,34 ( 기준년 ) 212 적용 PER 8.x 11.x 14.x 17.x Target 주가 34,72 47,74 6,76 73,78 현주가대비상승여력 -31.7% -6.% 19.6% 45.2% 자료 : 솔로몬투자증권 [ 그림 9] 인터플렉스시가총액및분기매출액추이 ( 억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 분기매출액 ( 우 ) 시가총액 ( 좌 ) ( 억원 ) 2, 1,5 1, 5 8-12 9-6 9-12 1-6 1-12 11-6 11-12 [ 그림 1] 인터플렉스 PER 밴드차트 [ 그림 11] 인터플렉스 PBR 밴드차트 ( 원 ) 14, 12, Adj. Prc. 8.X 11.X 14.X 17.X 2.X ( 원 ) 14, 12, Adj. Prc. 1.X 2.X 3.X 4.X 5.X 1, 1, 8, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 자료 : 솔로몬투자증권 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 자료 : 솔로몬투자증권 6
[ 표5] Global Peer Group Valuation Fujikura IBIDEN Unimicron Sumitomo Elec Nanya PCB CMK Corp Code 583 JP Equity 462 JP Equity 337 TT Equity 582 JP Equity 846 TT Equity 6958 JP Equity Country JAPAN JAPAN TAIWAN JAPAN TAIWAN JAPAN Currency KRW KRW KRW KRW KRW KRW Price 3,8.6 27,36.1 1,464.4 14,562.2 2,666. 6,25.9 Mkt. Cap ( 십억 ) 1,371.5 4,78.7 2,253.2 11,561.5 1,718.1 394.2 매출액 (m) 6,558,6 3,571,6 2,39,2 23,919, 1,339,8 1,173,2 영업이익 233,596 277,61 29,28 673,773 84,142 (5,145) 당기순이익 33,436 154,949 261,491 373,93 75,653 (3,479) PE 9 n/a n/a 14.32 37.7 36.35 n/a 1 75.7 39.36 12.27 31.67 32.88 n/a 11E 11.2 14.84 11.57 11.98 12.67 n/a 12E n/a 67.17 1.75 13.6 12.57 n/a PBR 9.54 1.34 1.79.76 2.18.28 1 1.7 1.77 2. 1.1 2.6.66 11E.54 1.4 1.26.87 1.25.42 12E.58 1.5 1.18.85 1.21.47 EV/EBITDA 9 7.7 5.87 8.31 7.94 14.49 4.43 1 7.4 6.86 6.31 7.94 12.1 8.43 11E 4.93 3.47 5.18 5.6 6.38 5.59 12E 5.87 4.57 4.85 6.25 6.4 5.25 ROE 9 (9.51) (3.15) 1.67 1.88 5.97 (11.44) 1 1.42 4.56 17.2 3.25 6.7 (3.63) 11E 4.9 7.22 11.14 7.98 1.7 (3.3) 12E (4.67) 1.64 11.54 6.73 9.21 (6.9) Gross Margin 9 13.31 19.39 16.8 14.49 12.43 6.96 (%) 1 17.2 23.94 18.12 17.41 11.48 9.2 11E 15.6 22.2 16.5 18.1 12.95 n/a 12E 15.6 22.2 16.9 18.1 14.8 n/a Operating Margin 9.4 3.43 9.4 1.11 7.83 (2.45) (%) 1 3.56 7.76 12.13 2.82 6.28 (.44) 11E 3.21 11.4 9.28 5.21 8.56 (.22) 12E 1.98 4.64 9.36 4.64 1.19 1.48 자료 : Bloomberg, 솔로몬투자증권 7
[ 표6] 국내 Peer Group Valuation 인터플렉스 플렉스컴 비에이치 뉴프렉스 Country SOUTH KOREA SOUTH KOREA SOUTH KOREA SOUTH KOREA Currency KRW KRW KRW KRW Price( 원 ) 49,75. 11,45. 7,81. 2,1. Mkt. Cap (bw) 695.5 139.5 112.8 25.5 매출액 (bw) 9 279.5 134.5 16.3 63.4 1 419.2 154.4 111.1 69.6 11E 51.4 169.9 15. - 12E 752.1 189. 22.5-13E 952.7 23.9 238. - 영업이익 (bw) 9 16.1 12.2 8.4.5 1 31. 13.2 4.4 1.1 11E 32.4 12.3 12. - 12E 7.1 16.3 2. - 13E 89. 18.1 24. - 당기순이익 (bw) 9 22.4 6.1 4.4 (1.) 1 31.7 11.6.9 (.8) 11E 28.7 1.2 9. - 12E 61.1 15. 14.7-13E 74.9 17.4 2. - Operating Margin 9 5.8 9.1 7.9.7 (%) 1 7.4 8.5 4. 1.6 11E 6.3 7.2 8. - 12E 9.3 8.6 9.1-13E 9.3 8.9 1.1 - PER( 배 ) 9 4.5 9.7 1. N/A 1 12.9 5.6 37.9 N/A 11E 19.3 12.7 11.2-12E 11.4 9.4 7.7-13E 9.3 8.2 5.3 - ROE(%) 9 19.9 18.5 16. (2.6) 1 22.8 26.5 2.8 (2.) 11E 15.1 19.9 26.7-12E 24.5 - - - 13E 24. - - - 자료 : Bloomberg, 솔로몬투자증권 Compliance Notice 1. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 부당한압력을받지아니하고독립적위치에서공정하게작성되었습니다. 2. 당사및본인은이자료를공표하기전에조사분석대상법인및이자료의작성 심의에관여하지않은임직원에게이자료또는그주된내용을제공하지아니하였습니다. 3. 당사및본인은이자료를사전에제 3 자에게제공한사실이없습니다. 4. 본인및본인의배우자는조사분석대상법인이발행한주권등또는그주권을기초자산으로하는파생상품등을보유하고있지않습니다. 5. 당사는조사분석대상법인에대하여인수관련계약의체결, 지급보증의제공, 대출채권의보유, 계열회사관계또는인수 합병업무수행대상, 발행주식총수의 1% 이상보유등의이해관계를가지고있지아니합니다. [ 작성자 : ] 기업분석 산업분석 분류 적용기준 분류 적용기준 BUY( 매수 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 Overweight( 비중확대 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 HOLD( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 Neutral( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 SELL( 매도 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 Underweight( 비중축소 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 6 개월이내에해당기업에대한후속조사분석자료가공포되지않을수있습니다. 8