Flash Note 19-2-22 (Neutral) 갤럭시신제품언팩 : 고의영 (2122-9179) ey.ko@hi-ib.com 갤럭시폴드 : 이번신제품언팩행사에서는폴더블스마트폰인갤럭시폴드가전면에배치됐다. 스마트폰시장이폼팩터변화의한계를맞이한시점인만큼새로운카테고리를제시하여시장의주도권을이어나가겠다는삼성전자의의지를확인할수있었다. 폼팩터는매체에유출된것과대동소이했고기대했던만큼높은완성도를보였다는생각이다. 유일한우려는가격대였는데 $1,98 이면합리적인수준이라고판단된다. 참고로갤럭시노트 9 과갤럭시탭 S4 의합산가격이약 만원이다. 세부적으로, 접었을때 4.3, 펼쳤을때 7.3 의인피니티플렉스디스플레이를채용하여스마트폰과태블릿의유저경험을하나의디바이스로통합했다. 펼칠시화면을분할해 2~3 개의어플리케이션을동시에구동할수있으며, 이같은멀티태스킹의원활한구동을위해 12GB 의대용량 DRAM 을채용했다. 갤럭시 S 시리즈 : 2 년만의눈에띄는폼팩터변화이번갤럭시 S ( 이하 GS) 시리즈는보급형 GSE (5.8 ), 기본형 GS (6.1 ), 대화면 GS+ (6.4 ), 5G 파생모델인 GS 5G (6.7 ) 등총 4 가지모델로출시됐다. 눈에띄는점은화면비극대화를위해전모델에 Infinite-O 디스플레이를채용하여 2 년만의의미있는폼팩터변화를이루었다는점이다. 이를위해 S 과 S+ 에는초음파식 FoD 모듈이탑재된점도주목해야한다. 카메라모듈의경우도라인업에따라후면에듀얼카메라부터쿼드러플카메라 (ToF 포함 ) 까지탑재되며멀티카메라채용트렌드에적극적으로대응하는모습을보였다. 업황점검 : 길어지는교체수요와격해지는경쟁환경 수요환경 : 갤럭시, 아이폰등플래그십스마트폰의주력판매시장인북미와유럽의세트수요는부진한상황이다. 18 년연간두시장의스마트폰출하성장률은각각북미 -9.5%YoY, 유럽 -5.1%YoY 로역성장을보였다. [ 그림 1] 15 년이후보수적으로유지되고있는이동통신사들의보조금지급정책도수요둔화의원인중하나다. [ 그림 2] 경쟁환경 : 경쟁환경도쉽지않다. 북미시장에서애플의점유율은지속적으로확대되고있다. [ 그림 3] 수요부진으로인해전체시장의파이는줄어들고있지만, 줄어드는파이안에서의영향력은더확대되고있는것으로볼수있다. 유럽에서는 P 시리즈와 Mate 시리즈를주력으로한 Huawei 의점유율이확대되고있다. [ 그림 4] 4Q18 기준으로화웨이와삼성전자의유럽시장점유율차이는 2.4%p 에불과했다. 길어지는교체주기 = 짧아지는판매주기 : 과거와달리교체주기를통해수요를
예측하는것의의미가퇴색된것이사실이다. 예컨대통상적인교체주기로여겨지는 24 개월을기준으로생각해볼때, 갤럭시 S7 의연간출하량이견조했으므로갤럭시 S9 의판매실적이좋았어야했지만결과적으로는그렇지않았다. 길어지는교체주기는곧짧아지는판매주기를의미하기때문이다. Long-tail 로잘팔려야한다 18 년에출시되었던플래그십스마트폰들의공통적인특징은제품출시 3 개월차부터판매량이부진해졌다는점이다. [ 그림 5, 6] GS9 시리즈와 iphone XS/XR 도마찬가지였다. 이는충성고객, 얼리어답터를포함한출시초기의대기수요를빠르게흡수했으나뒤이어일반소비자들로의교체수요로이어지지못했다는의미다. 결국제품흥행의척도는 Long-tail 로팔리느냐인데, 초기의대기수요발생이후발생하는일반소비자들의교체주기를앞당길만한요소가있느냐에달려있는것으로판단한다. 폼팩터변화에거는기대이같은관점에서봤을때, GS 의경우인피니티 O 디스플레이와 FoD 채용을통해일반소비자가외관상으로구분이가능할만큼의전작대비폼팩터변화가있다는점에서 Long-tail 로판매호조를보일가능성을염두에두어야한다고판단된다. 디스플레이에 Edge 부가없고상대적으로저렴한 GSE 가출시되어소비자들에게추가선택지가생겼다는점도긍정적이다. 부품공급망들의초도부품생산계획을종합해볼때, GS 시리즈의출하량은 3, 만대수준인것으로전망된다. 약 3, 만대가출하된 GS9 시리즈와비슷한것으로보인다. 다만, 당사의기대대로 Long-tail 로판매된다면기대치는높아질수있다. 올해 6 월재고조정시기연착륙여부가부품사들실적의변곡점이될것으로판단된다. 부품사투자전략 : 갤럭시 S 과갤럭시폴드는나누어서봐야.. 부품사들의경우갤럭시 S 의 Sell-in 효과가반영되는 1 분기실적은계절적으로견조할것으로보인다. 다만 2 분기이후추가실적개선을위해서는 6 월의재고조정강도확인이필요하다. 따라서관련부품사들에대한투자전략도모멘텀소진관점에서실제수요를확인하며트레이딩대응하는것이유효할것으로판단한다. 종목별로, 갤럭시 S9 이후또한번의 H/W 스펙상향이두드러진전 / 후면카메라모듈과초음파지문인식관련서플라이체인에대한관심유효한것으로보인다. 관련벤더는삼성전기, 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스, 캠시스, 대덕전자, 슈프리마등으로요약할수있다. 폴더블스마트폰관련주는 GS 관련주와는별도의시각이필요하다고판단된다. 공개이후실제판매추이가중요한 GS 시리즈와달리, 갤럭시폴드의경우당장올해출하량이 ~ 만대수준으로예상되어매스모델대비미미한만큼절대판매량보다는폼팩터와가격에대한시장의반응이더중요하다는판단이다. HI Research 2
먼저폼팩터의경우기존에매체상에유출되었던것과크게다르지않았고이전에공개됐던타사의폴더블스마트폰대비완성도가크게높아졌으므로긍정적인반응이예상된다. 사실상남아있는변수는가격이었는데, 서두에언급했던대로가격역시우려대비비싸지않은수준인것으로판단되고, 향후아웃폴딩스마트폰이나오게된다면가격은더하락할수있을것으로보인다. 따라서폴더블관련주들의모멘텀이지속될수있을것으로판단된다. 종목별로비에이치, KH 바텍, 유티아이등에대한관심이유효하며, 당사커버리지중 Valuation 매력까지보유하고있는비에이치를추천한다. < 표 1> 갤럭시 S 시리즈의사양 갤럭시폴드갤럭시 S 5G 갤럭시 S+ 갤럭시 S 갤럭시 SE Image 공개일 19.2 19.2 19.2 19.2 19.2 디스플레이 1536 x 2152, 7.3, 414ppi 144 x 4, 6.7, 52ppi 144 x 4, 6.4, 521ppi 144 x 4, 6.1, 55ppi 8 x 228, 5.8, 438ppi DRAM 12GB 8GB 8GB / 12GB 8GB 6GB / 8GB NAND 512GB 256GB 128GB / 512GB / 1TB 128GB / 512GB 128GB / 256GB 후면카메라 16MP+12MP+12MP 12MP + 16MP (wide+ultrawide) 전면카메라 MP+8MP ( 펼쳤을때 ) MP ( 접었을때 ) MP+ToF MP + 8MP MP MP 칩셋 배터리 4,38mAh 4,5mAh 4mAh 34mAh 3mAh 편의사항 가격 1,98 999 899 749 자료 : GSM Arena, SA, 하이투자증권 l 주 : 출하량은출시당해년도출하량 HI Research 3
그림 1. 북미, 유럽스마트폰시장출하성장률추이 : 18 년매분기역성장을지속하고있는중 그림 2. 북미이동통신 3 사의합산매출액대비영업비용추이 : 보조금환경은 15 년이후보수적인스탠스로유지 (BnUSD) 영업비용 ( 좌 ) 북미 유럽 영업비용 / 매출액 ( 우 ) 8 28 6 26-4 24-22 - 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 ' '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 그림 3. 북미시장스마트폰 M/S 추이 : 견고한모습의애플 그림 4. 유럽시장스마트폰 M/S 추이 : 두드러지는화웨이의선전 5 Samsung LG Motorola Apple ZTE 43.7 47.4 5 삼성전자 화웨이 애플 4 37.6 37.1 4 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 4Q17 4Q18 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 그림 5. 역대갤럭시 S 시리즈출시이후 Sell-through: 출시 3 개월차부터전작대비출하량이크게둔화되는모습 ( 백만개 ) 8 6 4 2 GalaxyS4 GalaxyS5 GalaxyS6 GalaxyS7 GalaxyS8 GalaxyS9 그림 6. 역대 iphone 시리즈출시이후 Sell-through 추이 : 출시 3 개월차부터전작대비출하량이크게둔화되는모습 ( 백만개 ) 25 15 5 iphone5 iphone6 iphone7 iphonexs/max/xr iphone5s iphone6s iphone8/x +1M +3M +5M +7M +9M +11M +1M +3M +5M +7M +9M +11M HI Research 4
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