KB RESEARCH Diesel 가격강세지속, MEG/PVC 가격상승 소재 Analyst 백영찬 2-6114-2968 yc.baek@kbfg.com 제품별가격동향 - 국제유가상승지속. 전주대비 WTI +4.7% ( 현재 64.3달러 / 배럴 ), Dubai +2.3% (66.3달러/ 배럴 ). 복합정제마진전주와유사, 전년동월대비 1.1달러상승. 전년대비낮아진재고와한파에의한수요확대로 Diesel/Kero 가격강세지속 - Ethylene 전주대비 1.8% 하락, BD가격.8% 상승 - 합성수지가격혼조. LDPE와 HDPE 각각 +1.7%, +.8%, ABS -2.%, PVC +3.4%, 가성소다 -.8%, CPLM 전주와동일 - 합성섬유가격강세. PTA, MEG 각각 +.7%, +3.7%. 천연고무 +3.%, 합성고무 (SBR) 가격전주와동일 ( 현재 1,6달러 ) - MEG가격연초이후 7.8% 상승. 재고감소와전방산업인폴리에스터가동률상승때문임. 현재폴리에스터가동률 83% 수준, 전년대비 +3%p 추정 Positive 유지 복합정제마진및 Non-lagging 마진추이 복합정제마진 Non-lagging 마진 향후가격전망 - 2 월설연휴에대비한재고확보수요확대와국제유가강보합으로인해아시아화학제품가격상승예상주목해야할이슈 - (ICIS 18.1.12) 1월둘째주미국에탄 (Ethane) 가격은전주대비 14.3% 상승한 28.센트 / 갤론기록. 한파에따른천연가스가격급등과 2Q18 미국에탄크래커상업가동때문. 2분기에탄크래커가동으로아시아 PE 가격약세전망정유 / 화학기업투자전략 - 정유산업에대한 Positive 의견유지. 18년에도원유수요증가대비신규증설이작을전망. 그러나미국과유럽의정제설비가동률은이미풀가동중. 한파까지겹치면서정제마진강세와실적호전지속될전망 - 화학산업에대한 Positive 의견유지하고, LG화학과코오롱인더스트리를업종내최선호주로유지함. 전주롯데케미칼과 LG화학절대주가는중국의재고확보수요증가와낮은제품재고를반영하며각각 12.2%,.2% 상승함 - 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 PE, PVC, BD 스프레드추이 PE ( 좌 ) PVC ( 좌 ) BD ( 우 ) 1, 3, 9 2, 8 2, 7 1, 6 1, 4 3 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 금주또는 1~2 개월내중요이슈 이슈시기주요내용 자료 : Platts, KB 증권추정 Sinopec 의 만톤급 SBR 생산라인재가동일정앞당겨짐 18.3 18.1 17..16 부터가동중단된후올 3 월재가동 예상됐었으나, 1 월중순이전에재가동될것으로예상변경됨 www.kbsec.com
표 1. 주요제품별가격및스프레드추이 1 월둘째주 1W 1M 3M 6M 12M YTD Refinery WTI 64.3 +2.9 +7.7 +12.9 +17.8 +11.3 +3.9 Dubai 66.3 +1. +. +.8 +18.9 +13. +2. Natural Gas (mmbtu) 3.2 +.4 +. +.2 +.2 -.2 +.2 Gasoline 7.2 +.9 +3. +9.8 +18.6 +.3 +3.1 Diesel 81.1 +1.6 +6.4 +13.3 +21.3 +16.1 +2.8 B-C 8.9 +.7 +2.1 +7. +14.2 +7.3 +1. 정제마진 ( 복합기준 ) 8.4 -.3 +1.6 +.7 +1. +1.4 +.1 Petrochemical Naphtha 64 -.6 +9.3 +76. +189. +81.6-11. Price Ethylene 1,3-2. +. +6. +44. +28. +. Butadiene 1,19 +. +. +. +22. -14. +9. HDPE 1,29 +. +. +. +2. +13. +. PX 936 +11.2 +49. +4. +161.7 +91. +2.3 MEG 1,2 +37. +119. +13. +17. +1. +74. 천연고무 1,49 +. +. +4. +. -7. +4. 미국면화 ( 센트 / 파운드 ) 82.2 +3.3 +7.1 +12.7 +14.8 +7.8 +2.7 Spread Ethylene 76-24.4 +4.3-18.6 +29.4 +171.3 +9.3 Butadiene 6 +.6 +9.3-73.6 +44.4-13.8 +79.3 HDPE 7 +.6-9.8 +16.4 +29.4 +21.3 -.8 PX 346 +11.8 +39.3 +.4-19. -22.8 +14.6 MEG 82 +37. +111.7 +72.3 +39. +34.7 +6.9 자료 : Platts, Bloomberg, KB 증권추정 2
그림 1. 국제유가및천연가스가격 그림 2. 복합정제마진추이 Dubai ( 좌 ) 천연가스 ( 우 ) (USD/ 백만 Btu) 복합정제마진 Non-lagging 마진 14 7 1 6 8 4 6 3 4 2 1 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권 - 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 그림 3. Gasoline 및 Diesel crack 그림 4. Naphtha 및 B-C crack Gasoline Crack Diesel Crack 3 2 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 Naphtha Crack B-C Crack - - - - 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 그림. Ethylene 및 BD spread 그림 6. LDPE 및 PP spread Ethylene ( 좌 ) Butadiene ( 우 ) LDPE PP 1, 4, 1, 8 6 3, 2,4 9 8 7 4 1,6 6 8 4 3 - -8 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB 증권추정 3
그림 7. MEG spread 그림 8. PX 및 PTA spread 7 6 4 3 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 PX PTA 1, 8 6 4-9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 그림 9. PVC 및 ABS spread 그림. SBR spread PVC ( 좌 ) ABS ( 우 ) 8 1,8 7 1,6 6 1,4 1, 4 1, 3 8 6 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 1,4 1, 1, 8 6 4 - -4 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 자료 : 한국무역협회, KB증권추정 그림 11. 면화및천연고무가격 그림 12. 중국 PMI 지수와 HDPE spread ( 센트 / 파운드 ) 미국면화 spot 가격 ( 좌 ) 말레이시아천연고무가격 ( 우 ) (USD/kg) HDPE Spread ( 좌 ) 중국 PMI지수 ( 우 ) ( 지수 ) 2 6 9 7 18 4 7 6 4 1 3 4 1 9 6 2 1 3 48 3 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, KB증권.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 16.1 17.1 자료 : Platts, CEIC, KB 증권추정 4 4
표 2. Global 화학및정유기업별주가추이 1월둘째주 Currency 주가 상승률 (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) 1월 12일 1W 1M 3M 6M 12M YTD 17E 18E 17E 18E 17E 18E DowDuPont USD 7.4. 6.9.6 13.8 29.4.9 23.2 18.6 1.7 1.9 12.6.7 BASF EUR 94.9..8 6.7 13.3 7.6 3.4.4.2 2.6 2.4 8.2 8. SABIC SAR 1..1.3 2.8.2 9. -.3.1 14.3 1.8 1.7 7.6 7.3 LANXESS EUR 69.1.1 6. 2.7. 6. 4.3 17.8 16.2 2.4 2.2 7.6 9. Formosa Plastics TWD 1. 3.2 8.6 8.6 12.2 11.8 2.8 13.9 14.4 1.9 1.8 19.1 18.8 Mitsubishi Chemical JPY 84. -.6 9.8 21. 3.2 3..4 9.8 9.6 1. 1.4 6.7 6. Shin-Etsu Chemical JPY 11,94. -1.9 3.9 17.3 17.4 26. 4.3 22.9 19.7 2.3 2.1.3 8.7 3M USD 244. 1.6 2.2 12.3.4 37.8 3.9 26. 24. 12.3 11.1 16.3. Panasonic JPY 1,78. -.6 4.3 6.2 11.9 4.7 3. 21.9 16.8 2.4 2.2 7.3 6.3 Average.2 4.8 9.3 12.7 24.7 3.7 18. 16.6 3.2 3..6.2 LG화학 KRW 426,.2 8.4 13.6 33.8 49..2 14.1 13.6 1.9 1.7 6.7 6.4 롯데케미칼 KRW 394, 12.2 8.1 -.1.2 -.3 7.2.2.4 1..9 3. 3. 한화케미칼 KRW 32, -3.4 7.8-2.4 2. 22.4 3...9.9.8 6.9 6.9 효성 KRW 13, -8.7-1.9-6.1-22.6-9.4-6. 9.3 8.8 1.3 1.2 8.2 7.4 금호석유화학 KRW 3, -4.6.9 4.2 41.4 12.1 4. 16.7 14.7 1.9 1.7.9 9.6 SKC KRW 4,4-3.2 4.6 12.6 21.4 37.7-3.3 12.2. 1.2 1.1.6 8.9 코오롱인더스트리 KRW 8,8-6.9-1.8 14.8 23.4 -.1-9.2.6 11.8 1.2 1.1 9.7 8.2 Refinery Exxon Mobil USD 87..9.3 6.2 7.7 1.4 4.6 23.8. 2. 2..3 9.1 BP GBP 34.8 1..8 9..2 3.8 2.3 23.7 17.6 1. 1. 6.8 6. Valero USD 96.8 2.9.6 23.9 42.2 4.4.3 18.9 14.1 2.1 2. 8.1 6.9 Phillips 66 USD. 2.8. 11.2 27.7 24. 3.8 22.7. 2.3 2.2 11.1 9. EOG Resources USD 1.7 3.1.8 19.7 2.9 9.8 7.2 121.9 47.9 4.6 4.3 14.7 11. Petrochina CNY.9 2.2 9.6 18.8 21. -3.1 8.8 31.1.1.7.7 6.6 6.3 Reliance INR 949. 2.8 3.8 8.3 23.7 7.2 3. 17.2 14.6 1.9 1.7 11.8 9. Average 2.2 8. 13.9 24.1 22.4. 37. 21. 2.2 2.1 9.9 8.3 SK이노베이션 KRW 1, -.2-1. -4.1 19.6 2.2-1.7 7.9 7.7 1..9. 4.8 S-Oil KRW 113,.4-7.3-14..2 31. -3. 11.2 9. 1.9 1.7. 7.4 GS KRW 64,8 4.2 6.4-3.6-11.2.9 4.2 6. 6..8.7 7.1 6.8 PV WACKER EUR 172.1.8 11. 43.7 73.8 9.2 6.1 36.8 26.6 2.8 2.6 9.4 8.6 GCL-Poly HKD 1..7 14.7 23.3 72.1.8.7 9.2 8.7.9.9 6.6 6.1 Hanwha Q Cell USD 7.3-2.1 -.1-8. 1.9-11.4 4.6 12. 34.1 - - 8.7 8.2 First Solar USD 73.4 6.1 7.2 4.2 71. 1. 8.7 27.3 46. 1.2 1.3.1 13. Canadian Solar USD 16.6-2.7-6. 1.8-1.7 33. -1.8 11.6 9. 1..9 9.1 9.4 Trina Solar USD 11..... 17.2. - - - - - - Average 1.3 4.6 19.1 36.2 44.1 3.9 42. 24.9 1. 1.4 9.8 9.1 OCI KRW 178,. 37.8 79.8 112.2 123.1 31.3 19.3.4 1.1 1.1 9.2 8.3 웅진에너지 KRW 8, -8.6 -.9 13.6-2.7 63.7-2.4 9.3. 2.2 1.8 14.6 8.6 신성솔라에너지 KRW 2,. -1.9 18.8-2.9-6.3. - - - - - - 자료 : Bloomberg, KB증권정리 주 : 기업별 Valuation Multiple은 Bloomberg Consensus 기준
KB Global Perspective: 글로벌뉴스로보는정유 / 화학산업 미국에탄가격 13 개월래고점기록 미국에탄가격 (US Gulf Coast 기준가 ) 이 13 개월고점수준으로급등 천연가스가격강세와미국역내크래커가동을앞두고현물구매가증가하면서미국에탄가격 (US Gulf Coast 기준가 ) 이 13개월고점수준으로급등함. ICIS에의하면 1월에탄가격은 28.센트 / 갤런 (FOB Mont Belvieu 기준 ) 으로, 전주 24.센트 / 갤런과전월 19.센트 / 갤런대비큰폭으로상승함. 이는 16년 12월 23일이후가장높은가격임 금요일기준천연가스 2월선물은 3.달러 /MMBtu를기록했는데, 이는전주의 2.79달러 /MMBtu 대비크게상승한수준 한편, 미국내이상한파로인해천연가격선물은지난한주간급격히상승한바있음. 금요일기준천연가스 2월선물은 3.달러 /MMBtu를기록했는데, 이는전주의 2.79달러 /MMBtu 대비크게상승한수준임. 시장참여자들은천연가스가격상승에동반하여에탄가격도견고해졌다고밝힘. 가스업체 (gas processors) 들은가스열량을높게유지하기위해에탄함유량을최대치로유지했음 또한, 2 분기가되면두개의에탄 크래커가 18 만 b/d 에탄을추가로 소비할것으로예상됨 또한, 다수의에탄크래커가다음두분기에걸쳐가동시작될예정으로에탄소비자들의구매활동이활발해지기시작했음. 그럼에도불구하고 12월에탄가격이워낙낮았기때문에이러한에탄가격급등도놀랍지는않다는전언. 거래자들은아직겨울이끝나지않았고, 2분기가되면두개의에탄크래커가 18만b/d의에탄을추가로소비할것을예상하고있는만큼, 가격급등에도불구하고에탄이여전히가장선호되는원료라고밝힘 생각해볼이슈 : 18 년 2 분기북미에탄크래커상업가동으로인해에탄가격의추가 강세예상. 반면아시아 PE 가격은공급증가로인한가격약세전망 출처 : [ICIS] US ethane hits 13-month high on strong demand, rising natgas prices. 18.1.12 6
투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 (17. 12. 31 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 71.8% 28.2% - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: % 초과 Hold: % ~ -% Sell: -% 초과비고 : 17년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회비고 : 17년 6월 28일부터 KB증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 7