2007

Global Research USA Eugene Equity 17. 5. Seadrill (SDRL.US) 산넘어산 재무적위기에처한해양시추업체 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel. )3-7 / tinycare@eugenefn.com NR Seadrill( 이하씨드릴 ) 은 5 척의해양시추장비를보유하고있는해양시추서비스전문업체다. 5 년노르웨이선박왕 John Fredriksen 이버뮤다에설립했으며, 오슬로거래소에상장했다. 현재는미국증시에상장되어있으며, Odfjell(5), Eastern Drilling(7), Scorpion Offshore(1), Sevan Drilling(13) 등많은시추업체인수를통해성장했다. 최근씨드릴의재무위험이언론을통해언급되었기때문에, 국내에도많이알려져있는업체다. 현재주가 (5/5) US$.5 Key Data ( 기준일 : 17. 5. 5) 영어명한글명 Seadrill 씨드릴 Dow Jones(pt) 1,3. 시가총액 (US$B/ 십억원 ).3/33. 5주최고 / 최저 (US$)./.5 5주일간 Beta 3. 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) HEMEN HOLDING LTD 3. WEALTHY FOUNTAIN HOL 5..5. 3.5 3..5. 1.5 1..5 Seadrill 주가 (US$) Dow Jones 지수대비 ( 우, pt). 1.5 1.1 17.3 1 1 1 Review: 매출액 5.7 억달러, 영업이익. 억달러 (OPM 1.%) 씨드릴 실적은매출액 5.7 억달러 (-1.7%QoQ, -3.1%YoY), 영업이익. 억달러 (- 9.7%QoQ, -7.7%YoY) 로시장추정치 ( 매출액 5. 억달러, 영업이익. 억달러 ) 를상회했다. 또한, 에제시했던가이던스 ( 영업이익.5 억달러 ) 를상회하기도한실적이다. 이는비용절감의결과다. 원가절감 (-13.%YoY) 은운영비용 (.1 억달러, -7.%YoY) 에서두드러지게나타났다. 부터 1 년동안 1, 명의인원을감축했으며, 유휴설비들이늘었기때문이다. 이번분기에유휴설비가 3 척 (West Saturn, West Epsilon, West Vigliant) 생겼다. 이로써총 5 척 의설비중현재가동중인설비는총 3 척 ( 가동률 9%) 이다. 수주잔고 (3 억달러, +3.%QoQ) 는전분기대비큰폭증가하여 1 년매출기준 1.1 년치를보유중이다. 어려운시장환경속파산및상장폐지우려 씨드릴은현대삼호중공업과의 West Mira( 반잠수식시추선 ) 건조철회와관련된중재에서 1.7 억달러선수금환급을받고, 씨드릴로부터소유권을넘겨받은노르웨이해운사씨탱커가 3.7 억달러에매입하는것으로종결되었다. 현재삼성중공업에서건조중인시추설비 척 (West Dorado, West Draco) 에대해서는인도연기를검토중인상황이다. 해양개발업체들이해양프로젝트에투자하기를꺼려하면서시추시장이어렵기때문에유가상승이입증되어수주에여력이생길때까지인도는어려울것으로전망한다. 또한, 최근파산우려와관련하여, 월은행과의합의를통해 17 년 7 월 31 일까지포괄적구조조정계획에관련된협상기간을연장했다. 이에따라, 특정제 3 자및투자자들과의자본확충조건에대한논의를진행중에있다. 하지만, 자본확충합의에대한확신이없는상황에서챕터 11( 파산신청 ) 또한같이준비하고있다. 추가적으로, 뉴욕증권거래소 (NYSE) 로부터거래중지경고를받았다. 3 일연속주당 1 달러밑으로종가가계속될경우리스트에서빠진다는것이다. 씨드릴은 월 3 일 (1.7 달러 ) 이후종가가 1 달러를하회중으로, NYSE 의경고가있는날로부터 개월내에월평균종가가 1 달러를넘어야하는문제가있다. 씨드릴현재주가는 1 년실적기준 PBR.3 배다. [Seadrill 실적 ] 1 17F 1F 실적 ( 백만달러 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 매출액 59. -1.7-3.1 7. 91. 3,19.,13. 1,911. 영업이익 3. -9.7-7.7 11. 3. 1,57. 17. -157.1 세전이익 5. -7. -77.7 191. 33.. -5.7 -.1 순이익 57. -.5-1.7 11. 19. -111. -3. -37.9 EPS( 달러 ).1 - -.3.3 -. -.1 -.7 증가율 (%) - 3. -.5 - - 적지 적지 적지 영업이익률 (%) 1. -3.1 -. 17.7 3. 33. 7.9 -. 순이익률 (%) 1. -17.1 -.7 7.1 1.7-3.5-1. -.3 ROE(%) - - - - - -1.9 -.1-3.7 PER( 배 ) - - - - - - - - PBR( 배 ).1 - -...3.. 주 : 17 년, 1 년추정치는블룸버그컨센서스기준자료 : Seadrill, 유진투자증권

산넘어산 1. 재무적위기에처한해양시추업체 Seadrill( 이하씨드릴 ) 은 5척의해양시추장비를보유하고있는해양시추업체다. 5년노르웨이선박왕 John Fredriksen 이버뮤다에설립, 동시에오슬로거래소에상장했다. Odfjell(5), Eastern Drilling(7), Scorpion Offshore(1), Sevan Drilling(13) 등많은시추업체들을인수하며성장했다. 하지만현재씨드릴의파산가능성이언급되고있다. 억달러 (9.1조원) 의채무만기연장과최소 1억달러 (1.1조원) 의신규자금조달을채권단과논의하고있다. 협상에실패할경우파산보호신청절차를밟을가능성이있다. 도표 1 Seadrill WEST TELLUS 자료 : Seadirill

. Review: 매출액 5.7 억달러, 영업이익. 억달러 (OPM 1.%) 씨드릴 실적은매출액 5.7억달러 (-1.7%QoQ, -3.1%YoY), 영업이익.억달러 (-9.7%QoQ, - 7.7%YoY) 로시장추정치 ( 매출액 5.억달러, 영업이익.억달러 ) 를상회했다. 또한, 에제시했던가이던스 ( 영업이익.5억달러 ) 를상회하기도한실적이다. 이는비용절감의결과다. 원가절감 (-13.%YoY) 은운영비용 (.1억달러, -7.%YoY) 에서두드러지게나타났다. 부터 1년동안 1,명의인원을감축했으며, 유휴설비들이늘었기때문이다. 이번분기에유휴설비가 3척 (West Saturn, West Epsilon, West Vigliant) 생겼다. 이로써총 5척의설비중현재가동중인설비는총 3척 ( 가동률 9%) 이다. 수주잔고 (3억달러, +3.%QoQ) 는전분기대비큰폭증가하여 1년매출기준 1.1년치를보유중이다. 도표 Seadrill 분기실적 ( 백만달러 ) REVENUE 1, 1,93 1,1 1, 1,17 95 959 91 73 7 59 FLOATERS 915 5 79 3 7 1 1 5 5 39 JACKUP 3 515 377 3 3 3 199 1 11 TENDER RIG 9-151 3 35 33 35 33 9 1 3 19 19-19 COST 7 3 1,1 731 9 1,13 5 59 51 555 91 VESSEL AND RIG OPERATING 37 51 37 39 9 3 3 11 REIMBURSABLE EXPENSES 9 53 1 19 9 9 1 1 13 1 11 DEPRECIATION AND AMORTIZATION 15 17 1 19 19 19 197 193 19 3 LOSS ON IMPAIRMENT 3 53 13 GENERAL AND ADMINISTRATIVE 75 3 5 1 55 7 5 51 9 1 %COST 1..3 79. 5..5 13.1 9. 3.7 5. 7. 3..3 OP 7 1 5 73 3-91 3 3 3 7 11 3 FLOATERS 31 3 53 37 57-1 117 37 7 1 11 9 JACKUP 11 133-73 35 13 11 1 9 7 33 TENDER RIG -3 1 5 5 3-1 1 %OPM 39. 35.7 35. 5.5 33.5-9.5 3.3 3. 1.9 33. 17.7 1. FLOATERS 39.5 37. 5.5 5. 3.7-3.7 1. 3.5.3 3.5.1 13.3 JACKUP 7.1 5. -17.. 37.5 37.3 3. 35. 39.3 31. 1.5 1. TENDER RIG -1.1 -..7 5.7 1.1 1.3 1.1 17..3 1. -3.5 5.3 INCOME BEFORE TAX 57 9 1 5-1, 5 33 71-7 191 5 NET INCOME 53 19 15 3-1,9 39 19 15-5 11 57 자료 : Seadrill, 유진투자증권

도표 3 전부문매출감소세도표 운영비용축소중 ( 억달러 ) SEADRILL SALES 1 FLOATERS 1 JACKUP 1 1 1 ( 억달러 ) SEADRILL COST 1 1 1 GENERAL AND ADMINISTRATIVE EXPENSES LOSS ON IMPAIRMENT DEPRECIATION AND AMORTIZATION REIMBURSABLE EXPENSES VESSEL AND RIG OPERATING EXPENSES REVENUE( 우 ). 1.7 1.7 1.7 1.. 1.9 1.9.. 1.9 1.9..1 5.7.9. 5..9.5. 3.7 3.7.9.5..3.1 ( 억달러 ) 1 1 1 1 도표 5 전년동기대비플로터의영업이익급감도표 씨드릴계약잔고 1.1 년 ( 억달러 ) SEADRILL OP 1 FLOATERS JACKUP ( 억달러 ) SEADRILL BACKLOG 5 FLOATER JACKUP 15 1-5 - - 주 ) 계약잔고 15 년매출액기준

3. 어려운시장환경속파산및상장폐지우려 씨드릴은현대삼호중공업과의 West Mira( 반잠수식시추선 ) 건조철회와관련된중재에서 1.7억달러선수금환급을받고, 씨드릴로부터소유권을넘겨받은노르웨이해운사씨탱커가 3.7억달러에매입하는것으로종결되었다. 현재삼성중공업에서건조중인시추설비 척 (West Dorado, West Draco) 에대해서는인도연기를검토중인상황이다. 해양개발업체들이해양프로젝트에투자하기를꺼려하면서시추시장이어렵기때문에유가상승이입증되어수주에여력이생길때까지인도는어려울것으로전망한다. 또한, 최근파산우려와관련하여, 월은행과의합의를통해 17 년 7월 31일까지포괄적구조조정계획에관련된협상기간을연장했다. 이에따라, 특정제 3자및투자자들과의자본확충조건에대한논의를진행중에있다. 하지만, 자본확충합의에대한확신이없는상황에서챕터11( 파산신청 ) 또한같이준비하고있다. 추가적으로, 뉴욕증권거래소 (NYSE) 로부터거래중지경고를받았다. 3일연속주당 1달러밑으로종가가계속될경우리스트에서빠진다는것이다. 씨드릴은 월 3일 (1.7) 이후종가가 1달러를하회중으로, NYSE 의경고가있는날로부터 개월내에월평균종가가 1달러를넘어야하는문제가있다. 씨드릴현재주가는 1년실적기준 PBR.3배다. 도표 7 Seadrill 연간실적 ( 백만달러 ) 9 1 11 1 13 1 15 1 REVENUE,1 3,5,1,19,7 5,,997,335 3,19 FLOATERS 1, 1,,,9,59 3,9 3,35,9,1 JACKUP 3 57 77 1 1,175 1,7 1,93 5 TENDER RIG 31 39 59 75 9 11 13 9 1 717 133 COST 1,537 1,953,,,7 3,5 3,35 3,3,133 VESSEL AND RIG OPERATING 1, 1,53 1,5 1,55 1,5 1,977 1,93 1,11 1,15 REIMBURSABLE EXPENSES 157 155 179 9 1 57 17 99 1 DEPRECIATION AND AMORTIZATION 33 39 53 15 711 93 779 1 LOSS ON IMPAIRMENT 3 53 13 GENERAL AND ADMINISTRATIVE 1 19 17 5 3 315 3 %COST 7.3.. 5.. 1. 7. 7.1 7.3 OP 9 1,37 1,5 1,77 1,791,9,79 1,19 1,57 FLOATERS 91 1,1 1,3 1,5 1,7 1,99 3 79 JACKUP 9 1,199 5 75 7 TENDER RIG 1 173 1 317 17 1 15 %OPM 9.7...3. 39.7 5. 3.5 33. FLOATERS 3..9 5. 9.3 3.7 39. 59.3 11.7 35.7 JACKUP 59. 7... 3.3 1. 51. 3.9 TENDER RIG 3.9.1.1 37.5 1. 3. 7.5 11.. INCOME BEFORE TAX -1 1,73 1,331 1,71 1,37,9 1,7-1, -99 NET INCOME -197 1,353 1,17 1, 1,5,7,7-35 -111

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 1 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 % ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (17.3.31 기준 )