에이디테크놀로지 (200710) 매출도성장, 주가도상승 NR 액면가 종가 (2019/01/31) 500 원 13,300 원 시스템반도체설계전문칩리스 (Chipless) 업체동사는 2002 년에설립된시스템반도체설계전문칩리스 (Chipless) 업체로서, Frontend 설계 ( 고객의요구사양에따른회로설계 ) 부터 Back-end 설계 ( 실제반도체회로의구현 ) 까지시스템반도체설계와관련된모든공정을수행하고있다. 또한생산된칩에 Stock Indicator 자본금 4.6 십억원 발행주식수 925 만주 시가총액 123 십억원 외국인지분율 4.1% 52 주주가 8,070~14,500 원 60 일평균거래량 277,497 주 60 일평균거래대금 3.3 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 35.9 30.4 4.7 16.7 상대수익률 29.8 19.9 12.3 38.2 Price Trend 000'S 에이디테크놀로지 15.5 1.64 (2018/01/31~2019/01/31) 14.5 1.54 13.5 1.44 12.5 1.34 11.5 1.24 10.5 1.14 9.5 1.04 8.5 0.94 7.5 0.84 6.5 0.74 Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ FY 2016 2017 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 23 32 110 150 영업이익 ( 십억원 )) -3 0 12 16 순이익 ( 십억원 ) -4 0 9 15 EPS( 원 ) -499 19 919 1,621 BPS( 원 ) PER( 배 ) 524.0 10.7 8.2 PBR( 배 ) ROE(%) 배당수익률 (%) EV/EBITDA( 배 ) 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 자신의상표를부착하는팹리스와달리, 동사가개발하여생산하는칩에는발주회사의상표가부착된다는점에서칩리스 (Chipless) 업체에해당된다. 양산화로인하여지난해에이어올해도매출성장가속화될듯동사는 SK 하이닉스향낸드컨트롤러 IC 위탁개발을 2017 년하반기완료함에따라지난해부터본격적으로양산에들어갔다. 이에따라낸드컨트롤러 IC 제품이지난해동사의매출성장을견인하였다. 현재개발된제품은 emmc( 플래시메모리와플래시메모리컨트롤러가결합되어있는메모리카드 ) 와 UFS 2.0( 차세대초고속플래시메모리규격으로 SD 카드, MMC 등형식과규격이다른여러메모리카드를하나의형식과규격으로통일한것 ) 등 2 개종이다. emmc 는지난해모바일낸드시장에서 70% 이상을차지하고있지만, 플래그십모델에주로채택되는 UFS 가점차적시장을확대할것으로예상될뿐만아니라가격측면에서도 2 배이상높기때문에해를거듭할수록동사의수혜가예상된다. 특히올해 1 분기안에데이터송수신을동시처리가능하고속도가개선된모바일용메모리컨트롤러인 UFS 3.0 를개발완료할예정이므로양산화될시매출성장이기대된다. 또한 PC 및서버용 SSD 컨트롤러 IC 도지난해하반기개발완료하여올해부터양산화될것으로예상됨에따라제품믹스개선및매출성장이기대된다. 지난해 11 월부터공시된 SK 하이닉스향수주금액이 364 억원에이르고있어서지난해에이어올해의경우도매출성장이가속화될것으로예상된다. 제 4 차산업혁명환경하에서성장지속될듯기존모바일, 디스플레이뿐만아니라자동차전장, 사물인터넷 (IoT), 빅데이터, VR/AR, 5G 등의다양한분야에서다수의고객사와신규프로젝트등을진행중에있다. 향후개발이완료되어양상화될시중장기적으로성장동력으로작용할수있을것이다. Bottom Fishing: 양산화로매출성장가속화동사의비즈니스구조상개발이완료되어양산화될시매출성장이가속화된다. 지난해부터 SK 하이닉스향낸드컨트롤러 IC 제품이양산화되면서괄목할만한매출성장이이루어지고있다. 올해의경우도기존제품뿐만아니라신규로양산화되는 제품들로말미암아매출성장이이어질것으로예상된다. 즉, 양산화로매출성장이가속화 될것이다. 또한제 4 차산업혁명환경하에서다수의신규프로젝트등을진행중에 [ 지주 /Mid-Small Cap] 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 있으므로향후성장성등이부각될수있을것이다. HI Research 76
표22. 에이디테크놀로지실적추이및전망 FY 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) 2014 685 106 105 106 106 3,471 6.4 2015 358 20 24 27 27 649 20.6 2016 227-35 -44-41 -41-499 2017 322-4 0 2 2 19 524.0 2018E 1,103 121 86 85 85 919 10.7 2019E 1,500 160 170 150 150 1,621 8.2 그림 79. 칩리스서비스모델 수주만도체칩개발시제품공급 외주생산 (Foundry / Packaging / Test) 품질관리 완제품공급 개발 양산 그림 80. 에이디테크놀로지실적추이및전망 ( 억원 ) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 매출액영업이익률 ( 우 ) '14 '15 '16 '17 '18E '19E 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% HI Research 77
표 23. 2018 년 11 월이후수주내역 공시일매출처제품수주규모 ( 억원 ) 계약기간 2018-11-14 SK 하이닉스메모리컨트롤러 IC 공급 105 2018-11-14~2019-03-13 2018-11-15 SK 하이닉스메모리컨트롤러 IC 공급 34 2018-11-15~2019-03-14 2018-12-11 SK 하이닉스메모리컨트롤러 IC 공급 68 2018-12-10~2018-04-19 2019-01-05 SK 하이닉스메모리컨트롤러 IC 공급 157 2019-01-15~2019-05-15 그림 81. 칩리스가치창출구조 직접수행고객사 IP 업체파운드리후공정업체 고비용ㆍ저효율 고객사고객사고객사고객사 칩리스사용 IP 업체 파운드리 후공정업체 규모의경제 + 맞춤형솔루션 저비용ㆍ고효율 HI Research 78
표 24. 제 4 차산업혁명관련다수프로젝트진행중 Automobile IoT - Lidar IC( 자율주행 ) - Image Signal Processing IC( 전후방카메라, All Around View) - BMS(Battery Management System) IC( 전기자동차 ) - MEMS MicroPhone IC - ESL(Electric Shelf Label) Tag IC - PLC(Power Line Communication) IC - IoT 용통신 IC(WiFi, BLE, NFC, NB-IoT) Big Data/Wearable - SSD 메모리용컨트롤러 IC(M.2&U.2/PC/ 서버 ) - U-Healthcare&Wearable IC(ECG, 혈압, 체지방 ) VR/AR - VR/AR 디스플레이컨트롤러 IC 5G - 5G 통신 IC( 중계기 / 수신기 ) Mobile - 모바일기기용메모리컨트롤러 (emmc/ufs) - OIS(Optical Image Stabilizer) Controller IC - 지문인식 IC(Bezel, Bezel-less, Under Glass) Display - 통합 Interface IC - T-Con IC Etc. - 의료기기 (Monitor Color Calibration) - 대학, 연구소 (KAIST, Postech, ETRI 등 ) - MEMs Gas Sensor IC HI Research 79
에이디테크놀로지최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 괴리율 평균 최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 16,100 2019-01-28 NR 14,100 12,100 10,100 8,100 6,100 4,100 17/01 17/06 17/11 18/04 18/09 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-12-31 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 90.9% 9.1% HI Research 80