INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 갤럭시 S1, 회복의시작 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 통신장비 / 스마트폰 Analyst 이창민 2-6114-2917 cm.lee@kbfg.com 연구원황고운 2-6114-2932 goun.whang@kbfg.com 연구원김형태 2-6114-2977 calebkim@kbfg.com 갤럭시S1, 판매량 2% 증가예상 3/11 중국가전유통업체인쑤닝에따르면갤럭시S1는사전예약직후 1분간판매량이갤럭시S9 대비 365% 증가했으며, 사전예약직후 2시간판매량이전작의이틀간판매량과유사하다고전해졌다. 또한미국과영국에서도갤럭시S1 사전예약이역대갤럭시시리즈중에서신기록을경신한것으로추정된다. 갤럭시S1 판매량은 3월말출시예정인 5G 모델의대기수요를감안할때전작대비 2~3% 증가한 3,7~4,만대로추정되고, 폼팩터변화를최초시도한갤럭시Fold는 1만대판매가예상된다. Positive 유지 Recommendations 기준일 : 219년 3월 11일 삼성전자 (593) Buy 현재주가 : 43,65원 목표주가 : 52,원 LG전자 (6657) Buy 현재주가 : 75,3원 목표주가 : 94,원 삼성디스플레이, 화웨이폴더블패널공급가능성상존화웨이가 MWC19에서공개한폴더블폰메이트X의상반기출시는다소지연될것으로예상된다. 이는메이트X 폴더블패널공급업체인중국 BOE의플렉서블 OLED 생산수율이 3% ( 디스플레이시장조사기관 DSCC 추정 ) 수준을기록하기때문이다. 따라서현재플렉서블 OLED 수율 8% 이상을기록하고있는삼성디스플레이의공급가능성은높아지고있는것으로추정된다. 에스에프에이 (5619) 현재주가 : 45,7 원 Buy 목표주가 : 55, 원 5G 폴더블폰, 큰폭의성장기대패션업계롱패딩이편의성을무기로성공했듯이, 휴대성과편의성을동시충족한폴더블폰은 5G를기반으로이종산업과결합하며중장기적관점에서큰폭의출하증가를기반으로다양한부가가치창출이기대된다. 특히폴더블폰은 1 5G 속도와결합되어교육, 디지털헬스케어, 게임, 미디어등으로적용범위가확대되고, 2 여러번접고펼치는강점으로스마트폰 (6인치) 한계를넘어태블릿, 노트북 (1~2인치) 영역까지대화면확장이가능하기때문이다. 폴더블폰의높은가격 (22~29만원) 과하드웨어 ( 두께, 무게등 ) 단점은향후출시경쟁에따른시장확대가폼팩터개선과가격인하로직결될전망이다 Top picks: 삼성전자, LG전자삼성전자는 1 갤럭시S 시리즈가격을처음으로소비자구매입장에서유연하게수정반영한것으로보이고, 2 폴더블폰출시를통한폼팩터변화를시도해향후스마트폰 (IM) 부문의전략변화와방향성제시는긍정적으로판단된다. KB증권은 IT 업종최선호주로 5G를기반으로스마트폰부문의실적개선을모색중인삼성전자, LG전자를제시한다. 갤럭시S1 중소형부품업체로는비에이치, 파트론, 와이솔, 한솔테크닉스등이있다. 특히갤럭시S1, 갤럭시Fold 등의판매증가가향후중소형 OLED 투자확대로이어질가능성이상존하며, 관련 OLED 장비업체로는에스에프에이, 원익IPS 등이있다. 삼성전자갤럭시 S 시리즈판매추이및전망 ( 백만대 ) 6 5 4 3 2 1 S7 S8 S9 S1E 자료 : 산업자료, KB 증권추정 www.kbsec.com
표 1. 삼성전자분기별실적추정 ( 조원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 218P 219E 매출액 6.6 58.5 65.5 59.3 58.5 55.3 57. 59. 243.8 229.8 Semi 2.8 22. 24.8 18.8 16.3 15.8 18.1 18.5 86.3 68.7 DRAM 1.5 1.4 14.1 1.6 8.1 7.8 8.8 9.1 45.7 33.7 NAND 6.9 6.5 6.1 4.9 3.9 4.2 4.9 5.4 24.3 18.4 System LSI 3.6 3.5 3.7 3.2 3.9 3.5 4.1 3.7 14.1 15.3 DP 7.5 5.7 1.1 9.2 7. 6.3 9.1 9.7 32.5 32.1 IM 28.5 24. 24.9 23.3 28.6 27.1 22.9 22.5 1.7 11.1 CE 9.7 1.4 1.2 11.8 1.4 1.5 1.8 12.5 42.1 44.2 영업이익 15.6 14.9 17.6 1.8 8. 7.6 8.9 8.4 58.9 32.9 반도체 11.6 11.6 13.7 7.8 5. 4.4 5.1 5.2 44.6 19.8 DP.4.1 1.1 1. (.2).1 1..8 2.6 1.7 IM 3.8 2.7 2.2 1.5 2.7 2.4 1.9 1.7 1.2 8.7 CE.3.5.6.7.5.6.7.6 2. 2.4 영업이익률 (%) 25.8 25.4 26.8 18.2 13.8 13.7 15.6 14.2 24.2 14.3 Semi 55.6 52.8 55.1 41.4 3.8 27.9 28.4 28.1 51.7 28.8 DP 5.4 2.5 1.9 1.6 (2.6) 1.2 11.3 8. 8.1 5.3 IM 13.3 11.1 8.9 6.5 9.4 9. 8.4 7.6 1.1 8.7 CE 2.9 4.9 5.5 5.8 4.5 5.5 6.9 5. 4.8 5.5 자료 : 삼성전자, KB증권추정 표 2. LG 전자분기실적추정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218P 219E 매출액 ( 조원 ) 15.1 15. 15.4 15.8 15.6 15.2 15.7 17.5 61.4 61.3 64. HE 4.1 3.8 3.7 4.6 4.2 3.8 3.9 5.1 16.4 16.2 17.1 MC 2.2 2.1 2. 1.7 1.8 1.8 1.8 1.6 11.2 8. 7. H&A 4.9 5.3 4.9 4.3 5.2 5.5 5.1 4.2 18.4 19.4 2.1 VC.8.9 1.2 1.4 1.4 1.5 1.7 1.8 3.3 4.3 6.4 B2B.6.6.6.6.6.6.6.7 3.6 2.4 2.5 매출비중 (%) HE 27 25 24 29 27 25 25 29 27 26 27 MC 14 14 13 11 12 12 11 9 18 13 11 H&A 33 35 31 27 33 36 32 24 3 32 31 VC 6 6 8 9 9 1 11 1 5 7 1 B2B 4 4 4 4 4 4 4 4 6 4 4 영업이익 ( 십억원 ) 1,18 771 749 76 88 711 728 523 2,468 2,73 2,842 HE 577 47 325.1 29.1 437 387 34.4 328.8 1,337 1,519 1,494 MC (136) (185) (146.3) (322.3) (141) (166) (153.4) (153.3) (737) (79) (614) H&A 553 457 49.7 14.8 598 48 414.3 98.5 1,449 1,525 1,592 VC (17) (33) (42.9) (27.4) (22) (25) (19.5) (14.5) (16.9) (119.8) (81) B2B 79 39 35.1 14.9 35 38 42.5 41.6 152 168 158 영업이익률 (%) 7.3 5.1 4.9.5 5.7 4.7 4.6 3. 4. 4.4 4.4 HE 14. 1.6 8.8 4.6 1.3 1.1 8.7 6.4 8.1 9.4 8.7 MC (6.3) (8.9) (7.2) (18.9) (7.7) (9.1) (8.5) (9.7) (6.6) (9.9) (8.7) H&A 11.2 8.7 8.4 2.4 11.5 8.7 8.2 2.3 7.9 7.9 7.9 VC (2.) (3.7) (3.6) (2.) (1.6) (1.6) (1.2) (.8) (3.2) (2.8) (1.3) B2B 12.3 6.6 6.1 2.5 5.9 6.2 6.6 6.3 4.2 7. 6.3 순이익 73 326 497 (81) 534 417 426 234 187 1473 1611 순이익률 (%) 4.8 2.2 3.2 (.5) 3.4 2.7 2.7 1.3 3. 2.4 2.5 자료 : LG전자, KB증권추정 2
표 3. 삼성전자 Historical Valuation ( 십억원, X) 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 1년평균 매출액 72,953 89,773 154,63 165,2 21,14 228,693 26,26 2,653 21,867 239,575 176,46 영업이익 4,134 6,349 16,621 15,644 29,49 36,785 25,25 26,413 29,241 53,645 24,291 영업이익률 5.7 7.1 1.8 9.5 14.5 16.1 12.1 13.2 14.5 22.4 12.6 EPS 65 1,134 1,857 1,573 2,726 3,56 2,713 2,198 2,735 5,421 2,451 PER (High) 23.5 14.6 1.3 13.8 11.3 9. 11. 13.7 13.4 1.6 13.1 PER (Low) 12.4 7.7 7.9 8.5 7.4 6.9 8. 9.4 8. 6.6 8.3 PER (Avg.) 17.7 11.3 8.7 11.4 9.3 8.2 9.5 11.8 1.5 1.5 1.9 BPS 6,832 7,856 1,62 11,413 13,765 16,98 19,65 2,323 23,131 28,126 15,755 PBR (High) 1.9 1.8 1.7 1.7 2. 1.7 1.4 1.3 1.4 1.9 1.7 PBR (Low) 1. 1. 1.3 1. 1.3 1.3 1..9.8 1.2 1.1 PBR (Avg.) 1.5 1.4 1.4 1.4 1.6 1.5 1.2 1.1 1.1 1.5 1.4 ROE (%) 1.1 15.4 2.7 14.7 21.6 22.8 15.1 11.2 12.5 21. 16.5 자료 : 삼성전자, KB증권추정 표 4. LG 전자 historical valuations ( 십억원, X, %) 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 1년평균 매출액 27,639 3,513 55,754 54,257 55,123 56,772 59,41 56,59 55,367 61,396 51,237 영업이익 1,227 1,615 88 379 1,217 1,249 1,829 1,192 1,338 2,469 1,26 영업이익률 4.4 5.3.2.7 2.2 2.2 3.1 2.1 2.4 4. 2.5 EPS 2,648 12,429 7,49 (2,833) 511 978 2,28 688 425 9,543 3,41 PER (High) 23.5 14.6 1.3 13.8 11.3 9. 11. 13.7 13.4 11.5 13.2 PER (Low) 12.4 7.7 7.9 8.5 7.4 6.9 8. 9.4 8. 5.4 8.2 PER (Avg.) 17.7 11.3 8.7 11.4 9.3 8.2 9.5 11.8 1.5 8.1 1.6 BPS 5,24 61,193 76,357 71,33 65,248 64,917 64,88 64,294 66,288 73,129 65,778 PBR (High) 1.9 1.8 1.7 1.7 2. 1.7 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 PBR (Low) 1. 1. 1.3 1. 1.3 1.3 1..9.8.7 1. PBR (Avg.) 1.5 1.4 1.4 1.4 1.6 1.5 1.2 1.1 1.1 1.1 1.3 ROE 6.1 24.7 12.1 (3.7).7 1.5 3.4 1.1.7 14.4 6.1 자료 : LG전자, KB증권 표 5. 에스에프에이 Historical Valuation ( 십억원, 배, %) 21 211 212 213 214 215 216 217 8 년평균 영업이익 37.8 18.5 7. 64.6 45.7 58. 12.8 12.8 - 영업이익률 8.9 13.9 13.8 13.5 11. 11. 9.2 12.3 - PER (High) 33.5 14.4 16. 19.7 22.2 33.5 15.1 17.7 21.5 PER (Low) 14.3 9.1 1. 1.8 16. 23.3 1.7 6.2 12.6 PER (Avg.) 22.5 12.2 12.8 15. 18.8 27.6 13. 1.1 16.5 PBR (High) 4.9 3.5 2.9 2.7 1.9 2. 2. 4.5 3. PBR (Low) 2.1 2.2 1.8 1.5 1.4 1.4 1.4 1.6 1.7 PBR (Avg.) 3.3 3. 2.3 2. 1.6 1.7 1.7 2.6 2.3 자료 : 에스에프에이, KB증권 3
그림 1. 삼성전자 12M forward PBR 밴드 그림 2. 삼성전자 12M forward PER 밴드 8, 1.8X 8, 6, 1.5X 1.2X 6, 12.X 4, 1.X 4, 1.X 8.X 2, 2, 6.X 자료 : 삼성전자, KB 증권추정 자료 : 삼성전자, KB 증권추정 그림 3. LG 전자 12m forward PBR 밴드 그림 4. LG 전자 12m forward PER 밴드 16, 1.8X 16, 12, 1.4X 12, 12.X 8, 1.X 8, 9.X 4,.6X 4, 6.X 3.X 자료 : LG 전자, KB 증권추정 자료 : LG 전자, KB 증권추정 그림 5. 에스에프에이 12m forward PBR 밴드차트 그림 6. 에스에프에이 12m forward PER 밴드차트 9, 9, 16.x 7, 2.5x 7, 13.x 5, 2.1x 1.7x 5, 1.x 3, 1.3x 3, 7.x 1, 1, '2 자료 : 에스에프에이, KB 증권추정 자료 : 에스에프에이, KB 증권추정 4
투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) 삼성전자 7, 62, 54, 46, 38, 3, 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11 19.3 삼성전자 (593) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 17-3-24 Buy 54, -17.65-1.56 17-7-3 Buy 56, -12.69-4.25 17-1-11 Buy 64, -18.11-1.59 18-2-2 Buy 6, -17.57-11.67 18-5-15 Buy 6, -18.56-12.17 18-7-6 Buy 58, -2.55-16.47 18-1-5 Buy 55, -21.39-17.64 18-1-31 Buy 52, -18.64-13.8 18-12-2 Buy 48, -2.7-19.17 19-1-8 Buy 45, -5.78 3.11 19-1-31 Buy 52, LG전자 14, 11, 8, 5, 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11 19.3 LG전자 (6657) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 17-3-21 Buy 95, -26.21-23.47 17-4-28 Buy 1, -17.95-11.7 17-7-7 Buy 95, -26.96-24.74 17-7-28 Buy 85, -6.8 7.6 17-1-1 Buy 95, -3.39 2.32 17-1-26 Buy 15, -1.3.48 17-12-2 Buy 12, -12.35-5.42 18-3-29 Buy 13, -16.92-15. 18-4-6 Buy 135, -28.2-18.89 18-6-25 Buy 11, -26.52-23.73 18-7-6 Buy 1, -25.1-17.7 18-1-5 Buy 9, -28.1-24.67 18-1-25 Buy 85, -2.68-12.47 19-1-8 Buy 8, -14.23-8.5 19-3-6 Buy 94, 에스에프에이 6, 54, 48, 42, 36, 3, 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11 19.3 에스에프에이 (5619) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 17-3-24 Buy 4, 1.48 19.38 17-8-9 Buy 4, -.34 18.25 18-2-9 6개월경과이후 4, -6.38-6.38 18-2-13 Buy 43, -18.28-3.84 18-8-13 6개월경과이후 43, -13.67-1.4 19-1-28 Buy 5, -15.77-11.6 19-2-11 Buy 55, 5
종목명 인수합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자 주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 삼성전자 LG전자 에스에프에이 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 (218. 12. 31 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 7.6 29.4 - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 15% 초과 Hold: 15% ~ -15% Sell: -15% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 6