Update Universal Display(OLED,US) 8..( 화 ) 장기성장기회아직지속, S&P 중형주지수에도편입 기업개요 Universal Display는다수의핵심적인 OLED 디스플레이관련특허를중심으로소재판매및라이선싱계약을주된사업모델로하고있다. 동사는장기적으로휴대폰, TV, 산업계의 OLED 기술채택이증가하면서하위사업전체적인매출동반성장이예상된다. 사업부문별매출비중 : 소재판매 (9.9%), 라이선싱 (8.3%), 기술지원 (.7%) 지역별매출비중 : 미국 (.9%), 한국 (9.%), 중국 / 일본 (5.8%) 투자포인트동사는올해 3분기실적이스마트폰업계의 OLED 액정신제품발매에힙입어전년동기대비증가했으나, 시장의기대치에는미치지못하면서주가가다시 달러를하회하고있다. OLED 시장은최대수요처인스마트폰시장에서 OLED 액정의비중이 LCD 비중을초과하기전까지는아직불확실성이계속될수있는상태로, 업계설비투자역시 ~3년간약세를보일가능성이있다. 다만, 9~년 OLED 시장은 TV용패널수요확대가지탱해줄것으로예상되며, 장기적으로는블루라이트발생을최소화해줄수있는 OLED의특성을활용해 OLED 스마트폰외에 OLED 조명시장역시발달할것으로기대되고있다. 투자의견동사주가는업계리스크와전체증시하락압력이더해지며다시 달러를하회하고있으나, 최근에는 S&P 중형주 지수에편입이결정되면서일부회복을모색했다. 지수편입직후에는다시차익매물이출회될수도있으나, 장기적인시장확대기대감과주주환원등이주가의하단을지지할가능성이있다. 투자의견 Buy 현재가 (USD) 95.38 목표주가 (USD) 3. 상승여력 +36.3% 주 ) 투자의견과목표주가는톰슨로이터컨센서스 시가총액 ( 억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 발행주식수 ( 억주 ) 5 주최고 / 최저 일평균거래량 ( 만주 ).5 5..5 9./78.75 Share Price Performance (%) 7 ( 백만달러 ) 6 7 8(E) 9(E) (E) 매출액 99 336 5 367 76 순이익 5 5 57 7 9 EPS( 달러 )..3..53 3.86 PER( 배 ) 86.7 39.3 78. 37.7.7 ROE(%). 9. 9.7 7..6 PBR( 배 ) 8.5 6.8 6. 5.. 자료 : 톰슨로이터컨센서스 ( 비고 : 비GAAP 실적기준, EPS는조정EPS)
단기리스크는지속, S&P 중형주지수편입으로장기적기회모색 - Universal Display는스마트폰시장불확실성으로단기리스크가여전하지만, 최근 S&P 중형주 지수에새롭게편입이결정되며기업위상은한층강화됐다 ( 지수편입후첫거래일 : 월 일 ). OLED 시장이더욱확대된다면, 최근의지수편입도장기적인관점에서동사에긍정적으로작용할전망이다. 플렉서블 OLED 수요도아직증가세미미 - 디스플레이업계에서는스마트폰시장의수요둔화여파로 OLED 중소형패널에대한수요와설비투자가위축됐으며, 내년출시가기대되는플렉서블스마트폰용 OLED 수요도예상보다는빠르게확대되지못하고있는것으로알려졌다. 이로인해삼성의경우기존설비로수요대응이가능할것이라는평가가나오고있다. 한편, LG의경우에는 TV 양산본격화를위해대형패널에투자를집중할것으로예상되고있다. 중소형패널에서는주로중국업체들이수요를견인할것으로전망된다. 대화면패널수요는본격화... 중소형패널수요감소한것도대화면패널투자로이어질듯 - 다만, 대화면패널쪽에서는이제수요가본격화될수있으며, 스마트폰용패널수요위축에따른공정전환가능성역시대화면패널설비투자증가로이어질것으로예상되고있다. 최근 LG가 TV 기술이발달한일본에서도 OLED 마케팅에나서는등 9년 OLED TV 시장본격화의초석을다지고있고, 삼성은 QLED 이후차세대 TV 기술로밀고있는 QD-OLED( 퀀텀닷- OLED) 와관련해내년에기존 LCD 라인일부전환을통해투자를개시할가능성이기대되고있다. LG, OLED TV 본고장인일본시장공략본격화 - 일본은현재 OLED TV가점차대세가되어가는중으로,,달러이상하이엔드 TV 시장에서는이미 OLED TV가 69% 를점하고있는상태다. 일본은 년도쿄올림픽에서세계최초로 8K 초고화질중계를선보인다는목표하에 8K OLED 선구자인 LG와협력을강화하고있다. 삼성의 QD-OLED, 기술적으로구현방식단순하고색상재현율은높이는장점있어 - 삼성의차세대기술이될가능성이있는 QD-OLED 기술은단일블루에미터층에레드및그린퀀텀닷컨버터를사용하는방식인데, LG가밀고있는 WOLED 기술보다구조가한층단순하다. 색상재현률과밝기를높이고컨트라스트는최소화되는면이있어이기술역시보급확대를기대해볼수있다. OLED 기술, 블루라이트줄여줘수요처확대될것...OLED 조명시장본격화기대 - OLED 시장은장기적으로 OLED 조명시장역시새로운기회가될수있다. OLED는인체에유해한블루라이트조명이적게방출돼 ( 블루라이트저감방식, 블루라이트가아주나오지않는것은아니나유해한블루라이트파장이적고인체에필요한파장이많음 ), 유해조명노출이잦은현대인들에게하나의대안으로떠오를가능성이있다. OLED 기술은유기발광소자사용에따른 burn-in 및수명단축등약점도있지만, AMOLED(Active Matrix OLED) 기술을활용하면, 액티브트랜지스터모듈을통한능동적소자움직임이가능해단순 OLED 대비수명과화질모두개선된패널을만들수있게된다. - 최근 Boeing이 OLED World Summit에서 OLED 조명의중요성을강조한바있는데, 이를감안하면앞으로항공기인테리어에서 OLED 조명이본격사용될가능성이있다. 또한, 커피숍이나명품매장등고급스러우면서도안락한분위기를필요로하는곳역시 OLED 조명이활용될여지가있다. 현재 OLED 조명시장은발달초기인데, Cowen의애널리스트는 OLED 조명시장이 년에는연 억달러이상의시장으로성장할것으로전망했다. 이는해당연도 AMOLED 시장규모약 % 에해당한다.
그림 > 디스플레이업계설비투자전망 그림 > OLED 설비투자모바일 vs. TV 비중 LCD OLED ( 십억달러 ) 6 8 6 6 7 8E 9E E E E % 9% 8% 7% 6% 5% % 3% % % % 모바일 TV 6 7 8E 9E E E E 그림 > 디스플레이업계케파중 AMOLED 비중 그림 > AMOLED 시장매출 AMOLED 시장매출 % YoY % %.%.9% ( 십억달러 ) 6 5 6% 5% % 8% 6% %.9%.% 5.% 6.5% 8.6% 3 % 3% % % % % 6 7 8E 9E E E E 6 7 8E 9E E E E % 3
그림 > AMOLED 시장엔드마켓별매출전망 ( 십억달러 ) 55 5 5 5 7 6 5 35 3 3 3 5 5 7 9 5 3 6 5 9 7 7 7 8 8 8 6 7 8E 9E E E E 태블릿 / 노트북 / 자동차 / 기타웨어러블 TV 폴더블스마트폰플렉서블스마트폰 rigid 스마트폰 자료 : Cowen & Company 그림 > 스마트폰출하량 LCD vs. AMOLED 그림 > AMOLED 스마트폰출하량구성번화전망 ( 백만대 ) LCD AMOLED ( 백만대 ) rigid AMOLED flexible AMOLED,, 8 8 6 6 6 7 8E 9E E E E 6 7 8E 9E E E E 자료 : Cowen & Company 자료 : Cowen & Company
그림 > OLED TV 시장출하량전망 그림 > TV 시장 OLED TV 침투율전망 ( 백만대 ) OLED TV 출하량 % YoY 6 7% 6% 7% 6% 5.8% 8 6 5% % 3% % 5% % 3% %.%.8%.9%.% % %.% 6 7 8E 9E E E E % % 6 7 8E 9E E E E 그림 > LG 에서주로활용될 WOLED TV 와삼성이주력할것으로알려진 QD-OLED TV 구현방식차이 자료 : Nanosys 5
그림 > Universal Display 매출추이및전망 그림 > Universal Display 매출회계기준변화영향 매출 % YoY 기존회계기준 (ASC 65) 신규회계기준 (ASC 66) ( 백만달러 ) 신규회계기준적용 ( 백만달러 ) 7 8% 6 6% 5 % 3 % 8 6 % -% 3 5 7 9E E -% 3Q6 Q7 3Q7 Q8 3Q8 자료 : Universal Display, Reuters ( 주 : 8 년부터회계기준 변경 ) 자료 : Universal Display, Reuters 경쟁기업과비교 Universal Display Idemitsu Kosan 매출액증가율 (8년. %) -.8 6.8 순이익증가율 (8년. %) -5. -. PER(개월선행. 배 ) 78..9 ROE(8년, %) 9.7 6.5 PBR(8년, 배 ) 6..8 자료 : Thomson Reuters ( 주 : Idemitsu Kosan은 FY 9( 8년 월 ~ 9년 3월 ) 기준 ) Compliance Notice 본자료는각종투자정보자료를기초로에서재가공한것으로, 자료제공일현재시점에서의의견및추정치는실적치와오차가발생할수있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는 고객에한하여배포되는 사내한 자료로서어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 자료제공 : (-538-5997) 6