2010

Analyst 황유식 (639-4747) yousik.hwang@meritz.co.kr 214. 4. 15 화학 / 정유 Overweight 중국현지생산 / 판매기업의성장을보자 Top Picks LG 화학 (5191) Buy, TP 36, 원 관련종목 SKC (1179) Buy, TP 4, 원 코오롱인더 (1211) Buy, TP 8, 원 한솔케미칼 (1468) Buy, TP 37, 원 결론 - 중국수요약세로 2분기석유화학시황은뚜렷한개선없이횡보할전망 - 중국내공장증설로 Downstream 제품출하량확대기업에주목 PE 계열의강세, 합성섬유및합성고무계열의약세 - 지난주납사가격은평균 $93/ton으로 wow+.8% 상승. 1월이후 $2 이내의박스권 ($925~$945) 등락으로원재료가격은안정적인흐름을유지 - PE 계열 (LD-, LLD-, HD-) 은 3월중순부터가격상승이시작되었고, 4월에도상승추이를이어감. 1 글로벌 PE의제한적인증설로수급타이트는 14~ 15년까지이어질것으로보이며, 2 역내 NCC 정기보수는 3~5월집중되어있어 PE 가격은중기 / 단기적으로강세를유지할전망. 톤당가격은 LDPE $1,58(wow+2.6%), LLDPE $1,521(wow+1.1%), HDPE(film) $1,565(wow+1.3%) - 합성섬유계열 (P-X, PTA, MEG) 은과잉증설과 polyester 수요부진으로가격약세지속. MEGlobal은아시아 MEG 5월고정거래가격을 4월과동일하게발표하여 2분기 MEG 시황은큰변동이없을것으로전망함. 전주제품별가격은 P-X $1,22(wow+.2%), PTA $893(wow-1.3%), MEG $931(wow-1.2%), PET $1,295(wow.), 면화 $91.2/lb(wow-1.3%). 합성고무는중국내의수요약세로 BEP를밑도는낮은수익성유지. BD의가격상승으로 SBR 등합성고무가격상승이시도됐으나일시적현상. 하반기글로벌타이어신증설설비의가동시까지약세전망. BD $1,348(wow+1.7%), SBR, $1,725(wow-1.4%), 천연고무 $2,25(wow-1.7%) 중국수요개선기대감보다중국내생산설비신 / 증설기업중심의투자전략 - 14년국내외기업은중국내 LCD패널과반도체생산라인을준공하고가동을시작할예정으로 Downstream 제품의중국내수요가급증할전망 - LG화학은중국남경에건설한편광필름생산라인 (#1, #2) 의본격가동예정. 중국닝보에는 ABS 15만톤신규설비를 3월준공했고, 2분기부터상업생산시작예상 - SKC는중국난퉁시에광학 / 태양광용과열수축용 PET 필름 2개라인을준공하고시험가동중. 2분기이후중국내판매량확대를시도하며가동률상승예정 - 코오롱인더스트리는최근중국난징타이어코드설비가동률상승중. 14.1월중국광저우에 DFR 등전자재료공장을준공했고, 중국내 M/S 확대시도전망 - 한솔케미칼은중국시안에과산화수소공장시험가동중. LCD 패널과반도체신규라인의가동률상승일정에맞춰제품출하량확대전망

[ 그림 1] PE(LD-, LLD-, HD-) 와 PP 는원재료대비상대적강세유지 (%pt) LDPE LLDPE HDPE Film PP raffia - 1Q13 $959 2Q13 $858 3Q13 $919 4Q13 $944 1Q14 $937 - 분기평균납사가격 - '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 자료 : Platts, 메리츠종금증권리서치센터 주 : 13.1 월이후납사가격대비제품가격변화율차이의 %pt 비교 [ 그림 2] 화학섬유및합성고무계열은상대적약세심화 (%pt) p-xylene PTA MEG SBR 분기평균납사가격 1Q13 $959 2Q13 $858 3Q13 $919 4Q13 $944 1Q14 $937 - - - '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 자료 : Platts, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 합성수지는원재료가격에연동된흐름을유지 (%pt) PVC ABS HIPS BPA* - 1Q13 $959 2Q13 $858 3Q13 $919 4Q13 $944 1Q14 $937 - 분기평균납사가격 - '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 자료 : Platts, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

[ 그림 4] 중국의합성수지자급률은지속적으로상승중 8 중국합성수지자급률 75% 7 65% 6 y =.16x - 1.4589 55% 5 45% 4 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 주 : PE, PP, PVC, ABS, PS, PC 등 [ 그림 5] 중국내합성수지생산량의가파른증가 [ 그림 6] 중국내합성수지생산량은증가추세 6, 5, 1, %yoy( 우 ) 중국내합성수지생산량 y = 39.45x - 48255 6 5 4 6, 5,5 5, 4,5 3,5 2,5 29 21 211 212 213 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1-1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 [ 그림 7] 중국의합성수지수입량은정체 [ 그림 8] 중국의합성수지수입량은정체되어있음 %yoy( 우 ) 중국합성수지수입량 8 29 21 211 212 213 y = 4.839x - 388.9 6 4 3,5 2,5 1, - 1,5 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1-4 1, 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 메리츠종금증권리서치센터 3

[ 표 1] 정유 / 석유화학제품가격동향 Weekly Monthly Quarterly (Refinery) $/bbl 4.11 %wow 4.4 3.28 3.21 14.4 %mom 14.3 14.2 14.1 2Q14 %qoq 1Q14 4Q13 3Q13 Crude Dubai 13.7.5% 13.2 13.9 13.4 13.5 -.6% 14.1 14.9 14.5 13.5-1. 14.5 16.7 16.1 Brent 16.6 1.2% 15.3 16.8 16.3 16. -1.4% 17.4 18.8 17.9 16. -1.9% 18. 19.4 11.1 WTI 12.7 2.3% 1.5 1.6 99.5 11.6 1.1% 1.5 1.7 95.3 11.6 3.1% 98.6 97.5 15.8 Petroleum LPG ($/ton) 883-1.1% 892 836 85 888 3.3% 859 892 963 888-2.4% 99 988 882 (Petro-Chemical) $/ton Gasoline(95Ron) 121 2.1% 118 118 118 12.1% 119 12 118 12.4% 119 116 119 Kerosene 119 -.1% 119 12 119 119 -.7% 12 123 122 119-2.1% 122 124 123 Diesel(.5%) 122.5% 121 122 12 121 -.2% 122 123 122 121 -.8% 122 125 124 B-C 91 -.5% 92 93 93 91-1.6% 93 94 95 91-2.7% 94 94 93 원재료 Naphtha 93.8% 922 926 921 926. 926 932 95 926-1.2% 937 944 919 기초유분 Ethylene 1,412. 1,412 1,455 1,475 1,412-4.9% 1,485 1,476 1,52 1,412-5.6% 1,496 1,397 1,266 Propylene 1,332 1.8% 1,39 1,333 1,358 1,321-3.1% 1,362 1,46 1,421 1,321-5.6% 1,398 1,45 1,37 Crude C4* 1,4 1.5% 1,25 1,23 1,21 1,25-3.1% 1,57 1,8 973 1,25 1.5% 1,9 975 793 Butadiene 1,348 1.7% 1,325 1,295 1,311 1,337.3% 1,333 1,447 1,462 1,337-5.7% 1,418 1,542 1,113 Benzene 1,292 2.2% 1,263 1,252 1,232 1,277 2.5% 1,247 1,32 1,343 1,277-1.8% 1,31 1,281 1,256 Toluene 1,71 -.6% 1,77 1,63 1,32 1,74 2. 1,53 1,91 1,135 1,74-2. 1,96 1,138 1,126 Mixed Xylene 1,48 -.8% 1,57 1,49 1,13 1,53 1.1% 1,41 1,112 1,162 1,53-5.1% 1,19 1,215 1,27 합성수지 LDPE 1,58 2.6% 1,54 1,54 1,51 1,56 1.5% 1,536 1,63 1,686 1,56-3.9% 1,623 1,673 1,537 LLDPE 1,521 1.1% 1,55 1,485 1,475 1,513 2. 1,484 1,516 1,543 1,513 -.2% 1,517 1,53 1,461 HDPE Inj. 1,49 1.4% 1,47 1,465 1,46 1,48 1.9% 1,453 1,451 1,487 1,48 1. 1,465 1,483 1,435 PVC 1,1-1. 1,2 1,2 1,35 1,15-1.9% 1,35 1,6 1,46 1,15-3. 1,47 1,2 1,23 PP raffia 1,49.7% 1,48 1,475 1,465 1,485.8% 1,473 1,48 1,54 1,485 -.1% 1,487 1,519 1,46 HIPS 1,77. 1,77 1,768 1,768 1,77.1% 1,769 1,825 1,848 1,77-2.6% 1,817 1,862 1,931 ABS 1,895.8% 1,88 1,88 1,89 1,888 -.1% 1,89 1,926 1,927 1,888-1.5% 1,915 1,92 1,931 화섬원료 p-xylene 1,22.2% 1,2 1,19 1,144 1,21 1.7% 1,181 1,267 1,339 1,21-5.3% 1,268 1,49 1,46 PTA 893-1.3% 94 895 875 899 1.4% 886 932 971 899-3.7% 933 1,5 1,79 MEG 931-1.2% 942 948 923 937 1. 928 955 1,8 937-3.2% 967 1,41 1,65 PET 1,295. 1,295 1,29 1,28 1,295 1.8% 1,273 1,283 1,38 1,295.4% 1,289 1,341 1,417 CPLM 2,2.5% 2,19 2,2 2,245 2,195-2.8% 2,259 2,35 2,361 2,195-5.6% 2,326 2,36 2,345 Intermediate EDC 49. 49 495 495 49-1. 495 493 463 49 1.7% 482 393 349 VCM 89 -.6% 895 9 93 893-3.9% 929 938 94 893-3.2% 922 863 838 AN 1,99-1. 2,1 2,3 2,4-2.2% 2,45 2,45 1,918.2% 1,996 1,84 1,795 SM 1,612. 1,611 1,596 1,67 1,612 1.5% 1,587 1,589 1,663 1,612 -.3% 1,617 1,657 1,754 BPA* 1,645. 1,645 1,645 1,665 1,645-1.1% 1,663 1,641 1,69 1,645.6% 1,635 1,64 1,631 MDI (Crude)* 2,585-1.5% 2,625 2,685 2,728 2,625-3.9% 2,731 2,723 2,626 2,625-2.3% 2,688 2,61 2,688 TDI* 2,93-3.7% 3,15 3,123 3,165 3,15-5. 3,173 3,184 3,183 3,15-5.2% 3,18 3,253 3,396 Solvent Phenol 1,46.3% 1,455 1,455 1,445 1,458.9% 1,445 1,49 1,395 1,458 3. 1,415 1,44 1,396 & etc. Acetone 1,14-1.7% 1,16 1,17 1,175 1,15-2.6% 1,181 1,24 1,212 1,15-4.2% 1,2 1,167 1,16 MTBE* 1,115 1.6% 1,98 1,1 1,98 1,98-1.2% 1,111 1,116 1,93 1,98 -.7% 1,16 1,7 1,111 2-Ethyl-hexanol 1,42 1.1% 1,45 1,39 1,39 1,413.5% 1,45 1,44 1,43 1,413 -.9% 1,425 1,41 1,431 Caustic Soda 32.9% 317 317 32 319-1.4% 323 329 333 319-3.1% 329 339 316 Phthalic Anhydride 1,29. 1,29 1,265 1,3 1,29-2. 1,316 1,378 1,417 1,29-6.1% 1,374 1,398 1,412 Natural Rubber($/Kg) 2.25-1.7% 2.29 2.3 2.28 2.27.1% 2.27 2.15 2.36 2.27.1% 2.27 2.53 2.59 SBR 1,725-1.4% 1,75 1,655 1,65 1,738 2.3% 1,699 1,899 1,912 1,738-5.7% 1,842 2,42 1,672 Cotton 91.2-1.3% 92.4 92.3 91.9 91.8 1. 9.9 87.4 85. 91.8 4.8% 87.5 81.9 83.4 주 ) * 표시제품은 Cischem 기준자료 : Platts, Cischem, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

[ 표 2] 정유 / 석유화학가격스프레드추이 Product Raw Material Weekly Monthly Quarterly (Refinery) _ $/bbl 4.11 %wow 4.4 3.28 3.21 14.4 %mom 14.3 14.2 14.1 2Q14 %qoq 1Q14 4Q13 3Q13 복합정제마진 Dubai 6.3 3% 6.2 5.9 5.6 6.2 6% 5.9 6.6 6.5 6.2-2% 6.4 5. 5.1 Gasoline(95Ron) Dubai 17. 13% 15.1 14.2 14.3 16. 5% 15.2 14.7 13.9 16. 14.6 9.2 12.7 Naphtha Dubai -2.2-12% -2.5-2.7-2.9-2.3 - -2.9-3. -.5-2.3 16% -2. -3.5-5.8 Kerosene Dubai 15.4-4% 16. 15.8 15.2 15.7-1% 15.8 17.8 17.7 15.7-9% 17.2 17.3 17.1 Diesel(.5%) Dubai 18. 1% 17.9 17.8 17.1 17.9 2% 17.5 18.5 17.6 17.9 17.9 17.9 17.5 B-C Dubai -12.6 9% -11.6-11. -1.4-12.1 7% -11.2-1.8-1. -12.1 13% -1.6-12.5-12.7 (Petro-Chemical) $/ton Ethylene Naphtha 482-1% 49 529 554 486-13% 559 545 57 486-13% 559 453 347 Propylene Naphtha 42 4% 387 47 437 395-436 475 471 395-14% 461 461 45 LDPE Naphtha 623 6% 59 587 562 66 4% 582 671 77 66-8% 658 7 591 LLDPE Naphtha 647 1% 638 615 61 643 5% 613 641 65 643 1% 636 643 597 HDPE Inj. Naphtha 533 2% 52 512 512 526 6% 499 492 58 526 5% 5 511 488 PP raffia Naphtha 533 53 522 517 531 2% 519 521 525 531 2% 522 547 514 MEG Naphtha 373-4% 389 393 37 381 2% 372 397 438 381-6% 45 474 514 Butadiene Naphtha 418 4% 43 369 39 411 1% 47 515 512 411-15% 481 598 194 Butadiene Crude C4* 39 3% 31 273 29 312 13% 276 439 489 312-24% 48 567 32 PTA Mixed Xylene 21-3% 27 23 27 24 2% 199 198 24 24 2% 21 24 241 PTA p-xylene 99-12% 113 11 12 16-1% 17 96 87 16 96 76 116 Benzene Naphtha 362 6% 341 326 311 351 321 371 393 351-3% 364 337 337 Toluene Naphtha 142-9% 155 138 112 148 17% 127 16 185 148-7% 159 194 27 Mixed Xylene Naphtha 119-12% 135 124 92 127 115 18 212 127-26% 172 271 351 p-xylene Naphtha 273-2% 277 265 223 275 8% 255 335 388 275-17% 331 465 541 p-xylene Mixed Xylene 154 8% 143 141 131 148 6% 14 155 177 148-6% 158 194 19 SM BZ, Ethylene 262-7% 283 264 285 272 8% 251 214 246 272 15% 237 319 47 SM Naphtha 654-1% 661 643 659 658 4% 633 63 684 658 1% 652 684 87 HIPS SM 11-1% 11 124 113 11-18% 134 188 135 11-27% 151 156 125 HIPS Naphtha 785-1% 792 787 792 789 787 838 841 789-4% 823 862 957 ABS SM,AN,BD 26 6% 246 257 255 253-4% 264 279 252 253-4% 264 232 278 BPA* Phenol, Acetone 137 1% 136 133 16 136-13% 156 158 136 136-8% 149 135 185 BPA* BZ,Propylene,Acetone 559-6% 592 593 619 575-5% 66 536 473 575 8% 533 55 547 PVC EDC 226-4% 236 228 243 231-5% 243 272 35 231-16% 276 373 465 PVC Ethylene 375-3% 385 365 371 38 3% 367 396 362 38 2% 374 373 453 2-Ethyl-hexanol Ethylene, Propylene -125-1% -126-179 -24-125 -36% -197-183 -225-125 -38% -23-168 -56 SBR BD, SM 37-412 343 323 391 8% 361 477 462 391-436 536 456 주 ) * 표시제품은 Cischem 기준자료 : Platts, Cischem, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 4월 15일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 4월 15일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 4월 15일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 황유식 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은 당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를 이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 한솔케미칼 (1468) 의투자등급변경내용 213.4.25 기업분석 Buy 37, 황유식 213.5.2 산업분석 Buy 37, 황유식 213.7.1 산업분석 Buy 37, 황유식 213.8.28 기업브리프 Buy 37, 황유식 213.1.2 기업브리프 Buy 37, 황유식 213.1.1 산업분석 Buy 37, 황유식 214.1.16 산업분석 Buy 37, 황유식 214.2.18 기업브리프 Buy 37, 황유식 214.4.15 산업브리프 Buy 37, 황유식 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 목표 212.4 212.8 212.12 213.4 213.8 213.12 214.4 메리츠종금증권리서치센터 6

LG 화학 (5191) 의투자등급변경내용 212.4.2 기업브리프 Buy 46, 황유식 212.6.8 산업브리프 Buy 46, 황유식 212.7.2 기업브리프 Buy 4, 황유식 212.8.1 산업분석 Buy 4, 황유식 212.1.2 산업분석 Buy 4, 황유식 212.1.22 기업브리프 Buy 4, 황유식 212.11.14 산업분석 Buy 4, 황유식 212.11.29 기업브리프 Buy 4, 황유식 212.12.3 산업분석 Buy 4, 황유식 212.12.17 산업브리프 Buy 4, 황유식 213.1.3 산업브리프 Buy 4, 황유식 213.1.15 산업분석 Buy 4, 황유식 213.1.22 산업브리프 Buy 4, 황유식 213.2.12 산업브리프 Buy 4, 황유식 213.3.18 산업브리프 Buy 4, 황유식 213.4.8 산업분석 Buy 36, 황유식 213.4.22 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.5.2 산업분석 Buy 36, 황유식 213.6.21 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.7.1 산업분석 Buy 36, 황유식 213.7.23 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.7.29 산업브리프 Buy 36, 황유식 213.8.1 산업분석 Buy 36, 황유식 213.9.2 산업분석 Buy 36, 황유식 213.9.4 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.9.16 산업브리프 Buy 36, 황유식 213.1.2 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.1.1 산업분석 Buy 36, 황유식 213.1.21 기업브리프 Buy 36, 황유식 213.11.12 산업분석 Buy 36, 황유식 213.12.11 기업브리프 Buy 36, 황유식 214.1.14 기업브리프 Buy 36, 황유식 214.1.28 기업브리프 Buy 36, 황유식 214.3.25 기업브리프 Buy 36, 황유식 214.3.31 산업분석 Buy 36, 황유식 214.4.15 산업브리프 Buy 36, 황유식 SKC(1179) 의투자등급변경내용 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 목표 212.4 212.8 212.12 213.4 213.8 213.12 214.4 213.1.15 산업분석 Buy 5 황유식 213.4.8 산업분석 Buy 4, 황유식 213.7.1 산업분석 Buy 4, 황유식 213.1.1 산업분석 Buy 4, 황유식 213.1.3 기업브리프 Buy 4, 황유식 214.1.16 산업분석 Buy 4, 황유식 214.2.7 기업브리프 Buy 4, 황유식 214.4.3 기업브리프 Buy 4, 황유식 214.4.15 산업브리프 Buy 4, 황유식 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 목표 212.4 212.8 212.12 213.4 213.8 213.12 214.4 코오롱인더 (1211) 의투자등급변경내용 212.5.25 기업브리프 Buy 75, 황유식 212.8.24 기업브리프 Buy 75, 황유식 212.9.13 기업브리프 Buy 75, 황유식 213.1.15 산업분석 Buy 75, 황유식 213.2.18 기업브리프 Buy 75, 황유식 213.4.8 산업분석 Buy 6 황유식 213.5.14 기업브리프 Buy 6 황유식 213.7.1 기업브리프 Buy 6 황유식 213.7.1 산업분석 Buy 6 황유식 213.8.12 기업브리프 Buy 6 황유식 213.1.1 산업분석 Buy 6 황유식 214.1.9 기업브리프 Buy 6 황유식 214.1.16 산업분석 Buy 6 황유식 214.2.17 기업브리프 Buy 6 황유식 214.4.4 기업브리프 Buy 8, 황유식 214.4.15 산업브리프 Buy 8, 황유식 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 목표 212.4 212.8 212.12 213.4 213.8 213.12 214.4 메리츠종금증권리서치센터 7