2007

Global Research USA Eugene Equity 2018. 2. 9 General Motors(GM.US) 이제는스토리 (Story driven) 를가진자동차회사로 미국 1 위의자동차제조회사 자동차 / 부품 / 타이어담당이재일 CFA Tel. 02)368-6183 lee.jae-il@eugenefn.com 현재주가 (2/8) NR 40 달러 Key Data ( 기준일 : 2018.02.08) - General Motors. (GM) 은 1908 년에윌리엄듀런트가창립한미국 1 위의자동차제조회사이며뷰익, 캐딜락, 쉐보레, GMC, 홀덴, 우링 (Wuling) 등의브랜드를보유하고있음. GM 은 1931 년 부터 2007 년까지글로벌최대의자동차제조회사였으나, 2009 년금융위기를겪으며파산하였음. 현재의 GM 은신생법인으로구 GM 의자산과상표권을인수하여새롭게설립됨 - 2017 년기준지역별판매비중 : 미국 37.2%, 중국 42.1% 유럽 7.1%, 남미 7.0%, 기타 6.6% 4Q17 Review: 포트폴리오압축으로실적개선 - GM 은 4 분기매출액 377 억달러 (-14.1% yoy), 영업이익 29 억달러 (+94.5% yoy) 를기록해시장컨센서스를각각 1.6%, 50.1% 상회하였음. 당기순이익은 -51 억달러 ( 적자전환 ) 를기록하였지 만, 미국법인세인하로인한이연법인세자산의일회성손실 73 억달러가반영된것. 현지명한글명 General Motors Company 제네럴모터스 -GM 은글로벌포트폴리오를수익성위주로재정비함으로써, 매출은감소했지만수익성은향상됨. 북미시장에서는중소형세단의생산량을감축하고, 쉐보레트래버스 (Traverse), 에퀴녹스 (Equinox), GMC 터레인 (Terrain) 등 CUV 판매량을늘려수익성을향상시켰음. 적자를지속하던유럽법인 (Opel/Vauxhall) 의 PSA 매각, 인도리테일판매망철수등도이익개선에기여함 NYSE Index 12,270 NASDAQ Index 6,777 시가총액 ( 십억 $/ 조 ) 57/62 52주최고 / 최저 ($) 46/31 52주일간베타 1.2 배당수익률 (16A,%) - 주요주주지분률 UAW RETIREE MEDICAL 7.4 VANGUARD GROUP 6.1 BLACKROCK 4.9 2018 년전망 : 사업개편, 판매믹스개선, 스마트모빌리티에대한투자확대 - 2018 년 GM 은글로벌사업구조개편, 판매믹스개선, 스마트모빌리티에대한투자확대를통 해실적모멘텀을가속화하고미래를위한기반을다지는한해가될것으로전망하였음 - 사업구조개편 : GM 은북미, 중국, 남미시장으로선택과집중전략을지속적으로추진할것으 로예상됨. 유럽, 인도, 남아프리카공화국시장에서의철수작업을마무리할계획이며, 한국 GM 의구조조정및합리화작업이올해안에있을전망임 - 판매믹스개선 : GM 은쉐보레실버라도 (Silverado), GMC 시에라 (Sierra) 등대형픽업트럭의미국내출시와캐딜락 XT4 CUV 의글로벌출시를통해 CUV, 픽업트럭의지배력을강화할계 획. 중국시장에서는총 15 종의신차를출시할계획이며, 이중 7 종이 SUV, CUV 가될것 GM 주가 (US$) 50 NYSE 지수대비 ( 우, pt) 45 40 35 30 25 20 15 10 17.2 17.7 17.12 140 120 100 80 60 40 20 0 - 스마트모빌리티 : 4 세대자율주행차 Cruise AV 의상용화허가를 U.S.DoT( 도로교통국 ) 에청원하였음. Cruise AV 는운전자, 조향장치, 페달, 매뉴얼조작시스템이없는최초의생산가능 (production ready) 무인차가될전망. 동모델은 2019 년카쉐어링서비스를통해상용화될것 - GM 은안정적인실적과미래차스토리를가진자동차회사로변화중. LT(SUV, CUV, 픽업트 럭 ) 위주의포트폴리오재편과미래차에대한적극적인투자가핵심. 현대차의미래전략도방향성측면에서는차이가없음. 다만, 좀더과감하고발빠른대응이필요한상황. GM 은 2018 년기 준 P/E 6.6 배, P/B 1.2 배수준에거래되고있음 [General Motors Inc 4Q17 실적 ] 결산기 (12 월 ) 4Q17 3Q17 4Q16 2016 2017P 2018F 단위 : 백만달러, 달러, %, 배 실적 ( 백만달러 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 매출액 37,715 12.2-14.1 33,623 43,918 149,184 145,588 143,193 영업이익 2,956 52.9 62.6 1,933 1,818 9,962 10,964 8,922 세전이익 2,993 22.3 31.1 2,447 2,283 12,008 12,811 10,063 순이익 -5,151 적지 적전 -2,983 1,835 9,427-3,864 8,533 EPS( 달러 ) -3.7 - - -2.1 1.2 6.1-2.7 6.4 증가율 (%) - 적지 적전 적전 -70.0 0.2 적전 흑전 영업이익률 (%) 7.8 2.1 3.7 5.7 4.1 6.7 7.5 6.2 순이익률 (%) -13.7-4.8-17.8-8.9 4.2 6.3-2.7 6.0 ROE(%) 17.1 9.9-5.4 7.2 22.5 22.5-9.8 20.8 PER( 배 ) 6.2 - - 6.5 5.6 5.8-6.6 PBR( 배 ) 1.4 - - 1.3 1.2 1.2 1.4 1.2

도표 1 General Motors 재무요약 단위 : 백만달러 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 2016 2017 매출액 35,712 38,180 38,843 39,621 37,265 37,383 38,889 43,918 41,200 36,984 33,623 37,715 149,184 145,588 영업이익 753 1,288 997 1,859 1,972 2,972 3,148 1,520 2,745 2,618 1,916 2,956 9,962 10,016 세전이익 1,437 1,717 1,506 3,058 2,490 3,621 3,609 1,985 3,317 2,967 2,430 2,993 12,008 11,863 순이익 945 1,117 1,359 6,266 1,953 2,866 2,773 1,835 2,608 1,660-2,983-5,151 9,427-3,864 Margin(%) 영업이익률 (%) 2.1 3.4 2.6 4.7 5.3 8.0 8.1 3.5 6.7 7.1 5.7 7.8 6.7 6.9 세전이익률 (%) 4.0 4.5 3.9 7.7 6.7 9.7 9.3 4.5 8.1 8.0 7.2 7.9 8.0 8.1 순이익률 (%) 2.6 2.9 3.5 15.8 5.2 7.7 7.1 4.2 6.3 4.5-8.9-13.7 6.3-2.7 % yoy 매출액 -4.5-3.7-2.0 0.0 4.3-2.1 0.1 10.8 10.6-1.1-13.5-14.1-2.1-2.4 영업이익 -240.7-373.5-23.8 42.0 161.9 130.7 215.7-18.2 39.2-11.9-39.1 94.5 103.4 0.5 세전이익 2466.1 5103.0-34.2 33.7 73.3 110.9 139.6-35.1 33.2-18.1-32.7 50.8 55.6-1.2 순이익 343.7 301.8-32 215 106.7 156.6 104.0-70.7 33.5-42.1 적전 적전 -2.7 적전 % qoq 매출액 -9.9 6.9 1.7 2.0-5.9 0.3 4.0 12.9-6.2-10.2-9.1 12.2 - - 영업이익 -42.5 71.0-22.6 86.5 6.1 50.7 5.9-51.7 80.6-4.6-26.8 54.3 - - 세전이익 -37.2 19.5-12.3 103.1-18.6 45.4-0.3-45.0 67.1-10.6-18.1 23.2 - - 순이익 -52 18.2 21.7 361.1-68.8 46.7-3.2-33.8 42.1-36.3 적전 적지 - - 도표 2 4Q17 실적및컨센서스 ( 백만달러 ) 4Q16 3Q17 4Q17 % yoy % qoq Consensus % 대비 매출액 43,918 33,623 37,715-14.1 12.2 37,109 1.6 영업이익 1,520 1,916 2,956 94.5 54.3 1,970 50.1 세전이익 1,985 2,430 2,993 50.8 23.2 2,541 17.8 순이익 1,835-2,983-5,151 적전 적지 1,917 적전 EPS 1.2-2.1-3.7 적전 적지 1.4 적전 % of Sales 영업이익 3.5 5.7-3.5-5.7 5.3-5.3 세전이익 4.5 7.2 7.9 3.4 0.7 6.8 1.1 순이익 4.2-8.9-13.7-17.8-4.8 5.2-18.8

도표 3 GM Global Sales: January December 2017 Quarter 4 Calendar Year-to-Date Region Total Sales YOY Change Pct Change Total Sales YOY Change Pct Change GM North America 956,904 (44,578) (4.5%) 3,576,075 (53,501) (1.5%) GM Europe 631 (263,363) (99.8%) 684,682 (476,494) (41.0%) GM South America 181,144 19,651 12.2% 668,835 85,397 14.6% GM International 162,550 (33,064) (16.9%) 629,959 (90,264) (12.5%) China 1,292,650 68,411 5.6% 4,040,789 126,993 3.2% Total 2,593,879 (252,943) (8.9%) 9,600,340 (407,869) (4.1%) 자료 : GM, 유진투자증권 도표 4 GM Global Sales: January December 2017 Quarter 4 Calendar Year-to-Date Sales by Brand Total Sales YOY Change Pct Change Total Sales YOY Change Pct Change Chevrolet 1,154,198 (36,639) (3.1%) 4,140,585 (16,871) (0.4%) Buick 411,850 7,205 1.8% 1,424,281 11,130 (0.8%) GMC 186,036 2,276 1.2% 687,025 25,754 3.9% Cadillac 99,799 512 0.5% 356,364 46,046 14.8% Opel/Vauxhall 837 (267,845) (99.7%) 693,383 (486,943) (41.3%) Holden 31,847 4,432 16.2% 104,768 (3,847) (3.5%) Baojun 356,422 79,004 28.5% 996,629 241,185 31.9% Wuling 340,199 (43,411) (11.3%) 1,141,451 (210,782) (15.6%) All Others 12,691 1,523 13.6% 55,854 8,719 18.5% 자료 : GM, 유진투자증권주 : Cuba, Iran, North Korea, Syria and Sudan are excluded from sales volume calculations

General Motors (GM.US) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 백만달러 ) 2013 2014 2015 2016 2017 ( 백만달러 ) 2013 2014 2015 2016 2017 자산총계 166,344 177,501 194,338 221,690 212,482 매출액 155,427 155,929 152,356 149,184 145,588 유동자산 81,501 83,626 69,408 76,203 68,744 영업이익 5,131 1,530 4,897 9,962 10,016 비유동자산 84,843 93,875 124,930 145,487 143,738 세전이익 7,458 4,246 7,718 12,008 11,863 부채총계 123,170 141,477 154,015 177,615 176,282 당기순이익 5,346 3,949 9,687 9,427-3,864 유동부채 62,412 65,657 71,217 85,181 76,890 기본 EPS 2.7 1.8 6.1 6.1-2.7 장기부채 60,758 75,820 82,798 92,434 99,392 희석 EPS 2.4 1.7 5.9 6.0-2.7 자본총계 43,174 36,024 40,323 44,075 36,200 EBITDA 13,172 8,768 12,914 19,781 22,277 현금흐름표 주요투자지표 ( 백만달러 ) 2013 2014 2015 2016 2017 ( 배,%) 2013 2014 2015 2016 2017 당기순이익 5,346 3,949 9,687 9,427-3,864 PER 12.1 8.9 6.6 5.8 6.1 감가상각비 N/A N/A N/A N/A N/A PBR 1.4 1.6 1.3 1.2 1.7 운전자본증감 -1,326 244-2,025 580-3,015 PSR 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 영업활동현금흐름 12,630 10,058 11,691 16,607 17,328 P/CF 4.5 5.6 4.6 3.2 3.5 자본지출 -8,386-8,386-8,386-8,386-8,386 배당수익률 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7 투자활동현금흐름 -14,362-15,698-27,710-35,643-27,572 매출이익률 13.2 11.4 15.8 19.2 21.1 재무활동현금흐름 3,731 5,675 13,686 17,077 12,584 영업이익률 3.3 1.0 3.2 6.7 6.9 현금증감 1,599-1,067-3,857-2,172 2,688 순이익률 3.5 4.3 5.5 6.3 6.9 FCF 5,065 2,967 3,817 8,223 8,875 ROA 3.4 2.3 5.2 4.5-1.8 주당현금흐름 3.6 1.8 2.4 5.3 6.1 ROE 11.5 7.5 25.7 22.5-9.8 자료 : GM, Bloomberg, 유진투자증권

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍSTRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍBUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍHOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2017.12.31 기준 )