CONTENT SUMMARY _ 3 IT 성장 우려 속에 돋보이는 태블릿의 성장 _ 4 안드로이드 태블릿은 반격에 나설 것인가 _ 6 삼성 태블릿의 반격을 기대 _ 13 종목 분석 삼성SDI (64) 태블릿 성장으로 폴리머 전지 공급 확대 _ 18 일진디스플레이 (276) 이제 태블릿 시장이다 _ 2 이라이콤 (4152) 태블릿용 BLU도 기대된다! _ 22 2
SUMMARY 디스플레이 갤탭의 역습 OVERWEIGHT (유지) 종목 투자의견 회사명 투자의견 목표주가 (원) 삼성SDI BUY 19, 일진디스플레이 BUY 21, 이라이콤 NR - IT 성장 우려 속에 돋보이는 태블릿의 성장 2Q12 애플 실적에서 판매가 둔화된 아이폰에 비해 아이패드의 판매량은 높은 성장세를 보임 글로벌 경기 침체로 IT 성장에 대한 우려가 있는 가운데 태블릿 PC는 215년까지 연평균 4% 성장할 것으로 전망 태블릿 PC는 스마트폰의 이동성과 휴대성, 넷북의 크기와 성능의 두 가지 장점을 수용하며 새로운 시장을 창출하면서 성장 안드로이드 태블릿은 반격에 나설 것인가 아이패드는 1) 하드웨어와 최적화되어 안정적인 구동이 가능한 ios, 2) 아이패드 전용 앱을 포함한 풍부한 즐길거리, 3) 태블릿 시장을 창출함으로써 소비자에게 아이패드와 태블릿 PC 가 동일하게 인식됨으로써 태블릿 시장에서 지배적인 위치를 누림 안드로이드 태블릿은 1) 구글의 전략 혼선으로 안정적 OS의 부재 2) 태블릿에서 구동가능한 앱 부족 3) 하드웨어 및 가격적 매력에서 열세를 보이며 태블릿 시장 안착 실패 구글은 스마트폰과 태블릿 공용 OS인 젤리빈 기반의 레퍼런스 태블릿 PC 넥서스 7 출시함 으로써 안정적인 OS 제공 및 최적화를 제시 구글의 레퍼런스 폰 첫 출시 이후 여러 세트업체에서 안드로이드 OS를 탑재한 제품을 출시 함으로써 불과 1년 후 애플의 스마트폰 점유율을 추월한 이력을 감안할 때 안드로이드 태블 릿 PC의 급성장 전망 삼성 태블릿의 반격을 기대 삼성 태블릿 PC가 지금까지 성공하지 못한 것은 1) 안드로이드 OS의 최적화 실패, 2) 태블 릿 전용 앱의 부재, 3) 차별화 포인트 부재가 원인이었으나, 구글의 레퍼런스 태블릿 PC 출 시로 최적화와 전용 앱의 부재 문제는 해결될 전망 갤럭시노트 1.1에 탑재된 멀티스크린 및 S펜은 뛰어난 하드웨어 스펙을 기반으로 보여준 삼성 태블릿의 차별화 포인트라 판단 삼성의 태블릿 PC 전략은 Everyone s Everything으로 다양한 스펙과 다양한 가격대의 상품 을 출시함으로써 최대한의 많은 소비자에게 다가가는 것. 전략 태블릿 PC의 성공시 삼성은 스마트폰 시장에서와 마찬가지로 태블릿 PC시장을 선도할 수 있을 것으로 전망 아이폰 성장 둔화 속에 돋보이는 아이패드의 성장세 구글 레퍼런스폰 출시 이후 안드로이드 스마트폰 급성장 (천대) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 iphone ipad (%) 6 1Q1 레퍼런스폰 안드로이드 출시 이후 점유율 상승 5 4 3 ios 2 심비안 1 RIM 기타 2Q8 4Q8 2Q9 4Q9 2Q1 4Q1 2Q11 4Q11 자료: 토러스투자증권 리서치센터 자료: 토러스투자증권 리서치센터 3
IT성장 우려 속에 돋보이는 태블릿의 성장 애플 2Q12 실적에서 보여진 태블릿 PC의 성장세 2Q12 애플 실적에서 드러난 아이패드의 성장세 7월 24일 발표된 애플의 2Q12 실적에서 주목할 점은 아이폰의 판매 둔화와 아이패드의 판매량 급증이다. 2Q12 아이폰의 출하량은 2,6만대로 전분기 3,5만대 대비 판매량 이 급감(-25.7% QoQ)하였다. 물론 애플의 신제품 출시 부재와 경쟁 제품인 삼성 갤럭 시S3의 출시가 영향을 미쳤으리라 생각되나, 스마트폰의 성장 둔화에 대한 우려가 있는 것도 사실이다. 반면 아이패드의 출하량은 1,7만대로 분기 최대 판매량을 기록하며 태 블릿 PC시장의 성장이 부각되었다. 215년까지 태블릿 PC시장 연평균 4% 성장 전망 애플이 2Q1 아이패드를 출시하면서 등장한 태블릿 PC는 지난 2년간 많은 세트업체들 의 신제품 출시로 시장이 성장하고 있다. 211년 태블릿 PC는 6,5만대가 판매됐으나, 212년은 1억 1,5만대, 215년에는 2억 5,만대가 판매될 것으로 예측되며 연간 성장률이 4%에 이를 것으로 전망된다. IT 성장 우려 속에 돋보이는 태블릿 PC의 성장성 태블릿 PC 출시 초기에는 스마트폰과의 유사성으로 인해 성공 가능성에 대한 우려가 있 었으나, 계속된 아이패드의 성공으로 인하여 태블릿 PC시장에 대한 우려는 사라지고 있 고 여러 세트업체들이 다양한 태블릿 PC의 출시를 준비하고 있다. 유럽 재정위기와 중 국 성장 둔화 등의 글로벌 경기 침체로 IT 성장에 대한 우려가 있는 가운데 태블릿 PC 의 성장은 더욱 돋보인다. 그림1 아이폰 성장 둔화 속에 돋보이는 아이패드의 성장세 (천대) 4, 35, 3, 25, 2, 15, iphone ipad 1, 5, 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 자료: Apple, 토러스투자증권 리서치센터 스마트폰과 넷북의 장점을 모두 흡수하며 태블릿 PC 성장 스마트폰, 넷북은 휴대성과 성능에서 소비자의 니즈 충족 실패 스마트폰은 이동성과 휴대성의 탁월한 경험을 학습시켰으나, 성능과 디스플레이 크기에 대한 제한으로 콘텐츠 활용성에 아쉬움이 있는 반면 넷북과 노트북은 성능과 사이즈 및 휴대성은 갖췄으나, 직관적이지 못한 UI와 이동성에 대한 소비자의 니즈를 충족시키지 못했다. 4
태블릿 PC는 스마트폰과 넷북의 장점을 수용하며 새로운 시장 창출 하지만 태블릿 PC는 스마트폰과 넷북의 장점을 모두 수용하면서 각각의 영역의 사용자 들을 모두 흡수하고 새로운 시장을 창출하여 기반을 다져 나가고 있다. 별도의 키보드 없이도 터치스크린과 터치키패드로 손쉽게 컨텐츠를 활용할 수 있으며, 탁월한 휴대성을 그대로 유지하고 있다. 더불어 7~1인치의 시원한 디스플레이 및 넷북에 버금가는 하드 웨어 스펙을 갖춤으로써 성능에 대한 아쉬움을 해결하였다. 태블릿의 직관적인 UI는 사용자의 폭 확대 기존에는 스마트폰이나 넷북같은 디지털 디바이스는, 나름 얼리어답터 계층의 전유물처 럼 생각하는 견해가 많았고, 별도의 학습과 경험이 요구시 된다는 인식이 깊었다. 하지만 터치 인터페이스 기술이 접목되고, 사용자 경험(UX) 디자인을 기반으로 한 직관적이고 손쉬운 사용환경(UI)이 사용자 스스로 학습능력을 키워가도록 만들었고, 그로 인해 어린 이들과 노년층에 이르기까지 사용자 폭을 넓히면서 연령층의 경계를 허물고 있다. 태블릿의 교육용 시장 침투시 시장은 비약적 성장 전망 더불어 오작동과 사전학습이 필요치 않는 간단하고 손쉬운 태블릿 PC 사용법은 교육 및 학습용 도구인 디지털 교과서로 활용할 계획을 갖출 만큼 주목 받게 만들어 앞으로의 시 장규모는 선뜻 가늠하기 어려울 정도다. 그림2 태블릿 PC는 스마트폰과 넷북의 장점을 모두 수용 성능, 사이즈 스마트폰 태블릿 PC 노트북, 넷북 이동성, 휴대성 자료: 토러스투자증권 리서치센터 그림3 태블릿 PC는 215년까지 연평균 4% 성장 전망 (천대) 35, 3, 25, 기타 Android ios 2, 15, 1, 5, 21 211 212F 213F 214F 215F 216F 자료: 토러스투자증권 리서치센터 5
안드로이드 태블릿은 반격에 나설 것인가 애플 아이패드 성공의 비결 태블릿 시장이 2년된 지금도 여전히 아이패드 독주 2Q1 애플이 아이패드를 출시하고 2년이 다되어 가는 지금까지 여러 세트업체에서 다 양한 태블릿 PC를 출시했음에도 불구하고 여전히 태블릿 PC시장에서 애플의 아이패드 의 위치는 확고 부동하며, 오히려 시장 점유율을 확대해 나가고 있는 상황이다. 아이패드의 점유율은 7%로 지배력 강화 아이패드 출시 초기 신규 시장을 창출한 효과로 시장을 독점하였던 애플은 4Q1년 안 드로이드 계열에서 다양한 태블릿 PC를 출시하면서 지속적으로 점유율이 하락하였다. 특히 4Q11에는 아마존의 킨들파이어의 출시로 점유율이 58%까지 하락하였다. 그러나 212년 애플은 뉴아이패드 출시로 점유율이 68%까지 상승하면서 태블릿 PC시장에서 의 애플의 지배력은 강화되는 모습이다. 그림4 태블릿 시장에서 막강한 지배력을 보여주는 애플 (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Apple ios Android 기타 OS 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 자료: 토러스투자증권 리서치센터 애플은 태블릿 시장에 대한 오랜 고민후 아이패드 출시 아이패드가 다른 태블릿 PC에 비해서 아직도 확고부동한 위치를 점유하는 이유는 잡스 가 밝혔듯이 오랫동안 태블릿 PC에 대해 고민해 오면서 출시한 만큼 제품의 하드웨어나 소프트웨어 측면에서 다른 태블릿 PC보다 비교 우위에 있었던 점이 가장 큰 이유이다. 아이패드의 최고의 강점은 최적화된 ios 애플은 플랫폼인 ios를 직접 개발하여 자사의 아이폰과 아이패드에 탑재하고 있다. 반면 하드웨어는 자신들이 디자인한 제품에 최적화 시킨 부품을 제조사로부터 구매하여 조립 하고 있다. 이러한 애플의 비즈니스 모델은 자신들이 직접 디자인한 하드웨어에 직접 개 발한 소프트웨어로 구동하므로 효율적인 최적화가 이루어진다. 특히 처음부터 ios가 아 이폰과 아이패드에 동시에 대응함으로써 두 제품의 호환이 자유롭고 그러므로 아이튠즈 에 있는 모든 앱을 활용하는 데 문제가 없다. 6
풍부한 앱을 기반으로 즐길거리가 많은 아이패드 두 번째로 아이패드가 성공할 수 있었던 점은 출시 전부터 아이패드 전용 컨텐츠를 준비 하였고 또한 기존의 아이폰을 포함한 애플 제품과 자유롭게 연동되도록 에코시스템을 잘 구축한 점이다. 이미 아이패드 출시 전에 전용 앱이 3,여개에 달해서 아이패드 구매 즉시 즐기는 데 문제가 없었다. 또한 2Q1 아이패드 출시 시점에 아이튠즈에는 등록된 앱이 15만개 이상 있었기에 스마트폰 보다 컨텐츠의 활용도가 중요한 태블릿 PC를 즐 기는 데 문제가 없었다, 소비자들에게 인식된 태블릿은 아이패드 마지막으로 아이패드는 태블릿 PC라는 새로운 시장을 창출한 제품이다. 시장을 창출하 고 선도함으로써 소비자에게는 아이패드가 바로 태블릿 PC와 동일시 되었다. 특히 제품 에 대한 높은 충성심을 갖는 애플의 소비자들은 새로운 디바이스인 태블릿 PC를 구매함 에 있어 주저함없이 아이패드의 구매하는 점이 성공 요인이라 판단된다. 준비부족을 여실히 드러낸 안드로이드 태블릿 아이패드의 성공으로 서둘러 출시된 안드로이드 태블릿 애플의 아이패드 성공에 자극을 받은 여러 핸드셋 및 PC 제조업체는 삼성전자를 필두로 3Q1부터 다양한 태블릿 PC를 출시했다. 4Q1 안드로이드 계열의 태블릿 PC 점유율 은 29%를 차지했고, 4Q11 아마존 킨들파이어 출시에 힘입어 점유율이 39%까지 올라 갔으나 애플의 뉴아이패드 출시후 점유율이 하락하여 3% 수준에 머물고 있다. 안드로이드 태블릿은 충분한 경쟁력을 미확보 아직 대표적인 안드로이드 태블릿 PC가 없는 것은 애플의 아이패드 성공에 자극을 받아 태블릿 PC시장에 대한 분석이 충분히 이뤄지지 않은 상태에서 세트업체들이 서둘러 제 품을 출시하면서 충분한 경쟁력을 갖춘 제품을 내놓지 못하였기 때문이다. 태블릿 PC의 핵심은 컨텐츠의 소비: 안정적 OS 및 풍부한 앱 필수 통신 수단으로써 활용에 의의가 있는 스마트폰과는 달리 태블릿 PC는 컨텐츠를 활용하 는 기기로써 존재에 의의가 있다. 이를 위해서는 소비자가 즐길만한 충분한 컨텐츠, 즉 앱이 존재해야 하며 이를 위해서는 안정적인 OS와 마켓이 필요하다. 그러나 안드로이드 OS를 개발하는 구글의 전략 혼선으로 태블릿 PC를 위한 안정적인 OS를 만들어내지 못 한 것이 안드로이드 태블릿 실패의 가장 큰 원인이다. 안드로이드 초기 태블릿 PC는 스마트폰 OS를 탑재하며 태블릿 PC 운영에 부적절 구글의 안드로이드 OS는 버전 초기부터 항상 최적화에 문제가 있었다. 안드로이드 OS 는 3Q8에 처음 출시됐으나 본격적 제조업체들이 채택하여 제품을 출시한 것은 2Q1 2.2버전인 프로요가 시작이다. 안드로이드의 2.x 버전인 프로요와 진저브레드는 구글이 스마트폰에 최적화하기 위해서 만들어진 OS이다. 4Q1부터 출시되기 시작한 안드로이 드 태블릿 PC들은 모두 구글의 스마트폰 OS인 2.x 버전을 탑재하여 제조되었다. 안드 로이드 태블릿 PC에 탑재된 프로요와 진저브레드는 태블릿의 넓은 화면 및 고해상도를 지원하지 못함으로써 단순히 화면만 커진 스마트폰에 머무르게 되었다. 태블릿 전용 OS 허니컴은 구글의 전략 실패 이런 문제를 해결하기 위해 모토로라 XOOM 출시와 같이 출시한 안드로이드 3. 허니 컴은 문제를 해결하기는커녕 안드로이드 태블릿의 문제를 더욱 키워나갔다. 태블릿의 고 해상도와 넓은 화면을 지원하기 위해서 만들어 졌으나, 기존 안드로이드 어플리케이션을 완벽하게 지원하지 못하는 문제점이 있었으며 더불어 UI의 큰 변화 및 태블릿의 용도에 맞는 기능 지원이 제대로 되지 않는 문제를 내포하고 있었다. 7
표1 구글은 스마트폰과 태블릿의 OS를 분리하여 개발하였으나 최근 공용 OS 출시 버전 시기 특징 1. Apple Pie 8년 9월 최초의 안드로이드 버전. SDK와 함께 배포 1.1 Banana Bread 9년 2월 SDK 배포 1.5 Cupcake 9년 4월 안드로이드 최초정식 버전 위젯, 폴더, 동영상녹화 한글지원 1.6 Donut 9년 9월 마켓 리뉴얼 카메라 및 캠코더 등의 인터페이스 탑재 CDMA 지원시작 통합검색 기능 추가 2./2.1 Éclair 9년 1월/1년 1월 멀티터치, 블루투스 2.1 지원 대대적 최적화 진행 인터넷브라우저 상단 주소창 추가 2.2 Froyo 1년 5월 램메모리 관리기능 개선으로 속도 향상 최적화와 배터리타임등 대부분의 성능개선 외장메모리에 어플설치도 가능 모바일 Wi-Fi, 핫스팟 등 테더리 기능을 지원 2.3 Gingerbread 1년 12월 인터넷 접속을 통한 OS업데이트 전면카메라 공식지원 구글맵 5., 자이로센서, NFC등 지원 3./3.1 Honeycomb 11년 2월/11년 5월 태블릿 PC 전용 홀로그래픽 UI USB기기 지원 4. IceCream Sandwich 11년 5월 태블릿 PC와 스마트폰 공용 OS 4.1 Jelly Bean 자료: 토러스투자증권 리서치센터 안정적인 OS 부재로 즐길거리인 앱 부족으로 연결 자연스레 안정적인 OS의 부재는 안드로이드 태블릿 PC에서 구동할 수 있는 앱의 부재 로 연결되었다. 아이패드의 전용 앱은 처음 출시한 2Q1에 3,개 였으나, 꾸준히 증 가한 지금 22만개에 이르는 수준이다. 반면 안드로이드 태블릿 PC 전용앱은 211년 말 기준으로 1만개에 그침으로써 태블릿 PC를 활용할 컨텐츠가 아이패드와 비교하여 절대 적으로 부족하였다. 하드웨어 및 가격적 매력에서도 안드로이드 태블릿 열세 아이패드의 낮은 판매가격 또한 다른 제조업체가 따라 오기 힘든 수준이다. 한가지 단일 제품을 대량 생산하는 애플의 모델은 아직 시장을 형성하지 못함으로써 일정 규모의 판 매량을 확보하지 못한 안드로이드 계열에 있어서 아이패드에 필적할 가격을 맞추기 조차 힘들었다. 결국 안드로이드 태블릿 초기에 출시된 제품은 낮은 스펙의 채용함으로써 하 드웨어 경쟁에서도 아이패드에 뒤쳐질 수 밖에 없었다. 8
그림5 초기 안드로이드 태블릿은 하드웨어에서도 차별화 실패 애플 삼성전자 RIM 모토로라 HTC 제품명 아이패드 2 갤럭시 탭 블랙베리 플래이북 XOOM 플라이어 네트워크 3G 3G - 3G - 운용체계 ios 4 Android 2.2 Blackberry Tablet OS Android 3. Android 2.3 디스플레이 9.7인치(124 x 768) TFT-LCD 7.인치(124 x 6) TFT-LCD 7인치(124 x 6) TFT-LCD 1.1인치(128 x 8) TFT-LCD 7.인치(124 x 6) TFT-LCD CPU Dual-core 1.GHz Single-core 1.GHz Dual-core 1.GHz Dual-core 1.GHz Single-core 1.5GHz 카메라 - 3MP+ 1.3MP 5MP + 3MP 5MP + 2MP 5MP + 1.3MP 크기/무게 메모리 241.2 x 189.7 x 8.8mm, 61g 512MB(모바일 디램), 64GB(낸드 내장) 19.1 x 12.5 x 11.98mm, 34g 512MB(모바일 디램), 32GB(낸드 내장) 194 x 13 x 1mm, 4g 1GB(모바일 디램), 64GB(낸드 내장) 249 x 167.8 x 12.9mm, 73g 1GB(모바일 디램), 32GB(낸드 내장) 195.4 x 122 x 13.2mm, 42g 1GB(모바일 디램) 32GB(낸드 내장) 출시시기 211년 4월 21년 1월 211년 4월 211년 1월 211년 5월 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 9
구글 레퍼런스 태블릿 PC 넥서스 7 출시에 주목 구글 첫 레퍼런스 태블릿 PC 넥서스 7 출시 이런 시점에서 구글이 레퍼런스 태블릿 PC 넥서스 7의 출시는 눈여겨 봐야할 포인트라 고 생각된다. 212년 7월 23일 출시된 넥서스 7는 출시와 함께 매진이 되면서 다시 한 번 안드로이드 기반의 태블릿 PC에 주목하게 되었다. 특히 매진으로 인하여 제품을 구 입할 수 없는 넥서스 7은 인터넷 경매사이트인 이베이에서 249달러인 16GB 모델이 최 고 39달러에 거래됨으로써 넥서스 7에 대한 인기를 가늠해 볼 수 있다. 이제는 본격적으로 태블릿 시장에 임하는 구글 지금까지 구글은 태블릿 PC시장에서 레퍼런스 제품을 출시하지 않았기 때문에 직접적으 로 애플과 승부를 보지 않았다. 아직까지 안드로이드 태블릿 PC 계열에서 직접적으로 애플과 싸워온 제품은 삼성의 갤럭시탭 정도만 직접적으로 애플과 대결해왔다는 점이다. 그러나 이제 구글은 ASUS와 함께 레퍼런스 태블릿 PC인 넥서스 7을 공개함으로써 OS 에 대한 자신감을 갖고 태블릿 시장을 본격적으로 공략하려는 것으로 판단된다. 레퍼런스 제품 출시로 구글은 OS의 최적화 구현 구글의 안드로이드 OS는 구조적으로 구글이 OS의 큰 플랫폼을 제공하고 각각의 세트업 체가 개별적으로 최적화하는 시스템이라 같은 스펙의 하드웨어일 경우 애플의 ios와 비 교하여 성능이 떨어지는 것이 사실이다. 이를 인지하고 있는 구글 역시 기기의 스펙과 OS의 최적화를 실현한 기기를 만드는 데 이것이 구글 레퍼런스 기기로 지금까지 스마트 폰에서만 HTC와 협업을 통한 넥서스원, 삼성과 협업을 통한 넥서스s, 갤럭시 넥서스 3 종이 출시되었고 레퍼런스 태블릿 PC는 넥서스 7이 최초의 제품이다. 그림6 첫 레퍼런스 태블릿 PC인 넥서스 7 제품명(제조사) 넥서스 7 (Google, ASUS) 네트워크 - 운용체계 디스플레이 CPU 카메라 크기/무게 메모리 출시시기 Android 4.1젤리빈 7.인치(128 x 8) TFT-LCD Quad-core 1.3GHz 1.2MP 198.5 x 12 x 1.5mm, 34g 1GB(모바일 디램), 8/16GB(낸드) 211년 6월 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 레퍼런스 스마트폰 출시 이후 안드로이드 스마트폰 점유율 급상승 여기서 주목할 점은 스마트폰에서 구글의 레퍼런스폰 출시 이후 스마트폰의 판매 추이다. 구글 첫 레퍼런스 폰인 HTC의 넥서스 원은 안드로이드 스마트폰이 처음 출시된 시점인 1Q9이후 1년이 조금 넘은 시점인 2Q1에 출시가 됐다. 이전까지 안드로이드 기반의 스마트폰 점유율은 한자리에 머물렀다. 그러나 레퍼런스 폰 출시한 이후 점유율은 17% 이상으로 증가했음을 알 수 있다. 1
그림7 안드로이드 첫 레퍼런스폰 넥서스원 출시 후 안드로이드 점유율 상승 (%) 6 5 1Q1 레퍼런스폰 출시 이후 점유율 상승 안드로이드 4 3 2 1 ios 심비안 RIM 2Q8 4Q8 2Q9 4Q9 2Q1 4Q1 2Q11 4Q11 기타 자료: 토러스투자증권 리서치센터 점유율 상승은 안정화된 OS를 기반으로 다양한 제품이 출시됐기 때문 안드로이드 계열의 스마트폰 점유율이 상승한 배경은 하드웨어와 소프트웨어가 최적화 된 안드로이드 OS를 기반으로 세트업체들이 본격적으로 제품을 출시하였기 때문이다. 삼성의 갤럭시S를 포함하여 2Q1 부터 안드로이드 진영이 다양한 스마트폰을 내놓음으 로써 안드로이드 기반 스마트폰의 점유율은 빠르게 상승했고, 불과 구글 레퍼런스 폰의 첫 출시 이후 1년 후인 3Q11에는 안드로이드의 점유율은 53%까지 상승했다. 그림8 안드로이드 OS 최적화를 이룬 레퍼런스 폰 HTC 삼성전자 제품명 넥서스원 넥서스S 갤럭시 넥서스 네트워크 3G 3G 3G 운용체계 Android 2.1 Android 2.3 Android 4. 디스플레이 3.7인치(8 x 48) AMOLED 4.인치(8 x 48) Super AMOLED 4.65인치(128 x 72) Super AMOLED CPU Single core 1GHz Single core 1GHz Dual core 1.2GHz 카메라 5MP 5MP 5MP 크기/무게 119 x 59.8 x 11.5mm, 123.9 x 63 x 1.88mm, 135.5 x 67.94 x 8.94mm, 13g 129g 135g 메모리 512MB(모바일 디램), 512MB(ROM) 512MB(모바일 디램), 16GB(낸드 내장) 1GB(모바일 디램), 32GB(낸드 내장) 출시시기 21년 3월 21년 12월 211년 11월 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 11
태블릿 PC시장도 안드로이드 점유율 상승 전망 태블릿에서도 이러한 흐름을 이어갈 가능성이 크다는 판단이다. 구글은 드디어 스마트폰 과 태블릿 PC의 공용 OS인 4.x 버전의 최신판인 젤리빈을 기반으로 OS의 최적화를 이 루어냈다. 2H12에는 다양한 세트업체에서 아이스크림샌드위치 또는 젤리빈을 탑재한 태 블릿 PC를 출시할 예정이다. 이를 통해 태블릿 시장에서의 안드로이드의 위상은 스마트 폰에서와 같이 상승할 것으로 전망한다. 그림9 2H12 안드로이드 계열 태블릿 PC는 대거 출시 예정 삼성전자 구글 아마존 에이서 레노버 제품명 갤럭시노트 1.1 넥서스 7 킨들파이어2 아이코니아 탭 아이디어 탭 네트워크 3G - 3G / 4G 3G - 운용체계 Android 4. 아이스크림샌드위치 Android 4.1 젤리빈 미정 Android 4. 아이스크림샌드위치 Android 4. 아이스크림샌드위치 디스플레이 1.1인치(128 x 8) TFT-LCD 7.인치(128 x 8) TFT-LCD 7인치(124 x 6) / 7인치(128 x 8) / 8.9인치(192 x 12) TFT-LCD 7.인치(124 x 6) TFT-LCD 1.1인치(128 x 8) TFT-LCD CPU Quad-core 1.4GHz Quad-core 1.3GHz Dual-core 1.GHz Quad-core 1.2GHz Dual-core 1.5GHz 카메라 5MP 1.2MP 미정 2MP 5MP + 1.3MP 크기/무게 262 x 18 x 8.9mm, 6g 198.5 x 12 x 1.5mm, 34g 미정 196 x 126.5 x 11.4mm, 37g 259.8 x 178 x 8.69mm, 58g 메모리 2GB(모바일 디램), 16GB(낸드 내장) 1GB(모바일 디램), 8GB(낸드 내장) 미정 1GB(모바일 디램), 8GB(낸드 내장) 1GB(모바일 디램) 16GB(낸드) 출시시기 212년 8월 212년 6월 212년 3분기(예정) 212년 6월 212년 7월 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 12
삼성 태블릿 PC의 반격을 기대 삼성 갤럭시노트 1.1로 경쟁력 차별화 시작 태블릿 시장에서 아직까지 삼성의 영향력은 미미 2H12에 출시가 예정되어있는 세트업체들의 안드로이드 태블릿 PC에 발맞추어 삼성전 자도 갤럭시 노트 1.1인치를 출시하였다. 삼성은 애플이 아이패드를 첫 출시한 2Q1 직후 4Q1에 갤럭시탭 7인치 제품을 출시하며 안드로이드 태블릿 PC 중에서는 가장 선두에 서있으나, 아직까지 아이패드의 판매량에 비해 미미한 수준에 그치고 있다. 삼성의 태블릿 PC가 지금까지 성공하지 못한 이유는 1) 안드로이드 OS의 최적화 실패, 2) 안드로이드 태블릿 PC전용 앱의 부재, 3) 차별화 포인트 부재가 실패의 원인이라고 생각된다. 안정화된 OS의 출시로 소프트웨어적인 약점은 해결 전망 구글이 레퍼런스 태블릿 PC를 내놓음으로써 OS의 최적화와 전용 앱의 부재는 이제 해 결 될 것으로 보인다. 스마트폰과 태블릿 OS를 분리해서 개발했던 구글은 이제 4.버전 인 아이스크림 샌드위치부터 ios와 동일하게 공통으로 지원함으로써 스마트폰과 태블릿 간에 호환 및 안정적인 운영이 가능하게 되었다. 앱은 여전히 애플에 비해 열세이나 안 드로이드 태블릿의 점유율이 올라감에 따라 개발되는 앱도 급격히 늘 것으로 전망한다. 태블릿 시장에서 아직까지 삼성은 자신의 장기를 최대한 발휘하지 못함 지금까지 출시된 삼성의 태블릿 PC는 하드웨어 측면에서도 경쟁 제품 대비 우월함을 보 여주지 못했다. 수직계열화를 통한 하드웨어 제조에 경쟁력을 갖는 삼성을 생각해 볼 때 스마트폰에 역량을 집중하느라 태블릿 PC를 경원 시 했을 것이라 판단된다. 그러나 삼 성이 태블릿 PC에서도 스마트폰의 성공스토리를 이어가기 위해서는 하드웨어 상의 차별 화 포인트가 필요하다는 판단이다. 차별화된 경쟁력을 바탕으로 새롭게 출시된 갤럭시노트 1.1 이번에 새로 출시된 갤럭시노트 1.1에 채택된 멀티스크린 기능과 S펜은 이러한 삼성 만의 차별화된 경쟁력으로 작용할 수 있다고 판단된다. 강력한 CPU를 기반으로 한 멀티 태스킹 기능은 PC에서처럼 여러 개의 창을 열고 작업하는 수준까지는 아니지만 하나의 화면에서 인터넷 서핑과 동영상 감상 및 이메일 작성 등이 가능하다. 또한 갤럭시노트 5.3에서 처음 채택된 S펜은 그 성능을 더욱 개선하여 1,24단계의 필압을 인지함으로써 뛰어난 필기감을 제공하고 있다. 멀티스크린 기능과 S펜은 다른 제품과 차별화 전망 갤럭시노트 1.1의 멀티스크린 기능과 S펜은 컨텐츠를 소비하는 데 집중된 태블릿 PC 본연의 기능상 갤럭시노트 5.3에서보다 더 효과적일 것이라 판단된다. 특히 태블릿 PC 초기부터 교육용 시장으로의 확대를 고려해온 것에 비춰보면 좀 더 탁월한 경쟁력을 발 휘할 수 있을 것으로 보여진다. 13
그림1 갤럭시노트 1.1는 멀티스크린과 S펜으로 차별화 시도 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 제품명(제조사) 네트워크 운용체계 디스플레이 CPU 카메라 크기/무게 메모리 출시시기 갤럭시노트 1.1 (삼성전자) 3G Android 4. 아이스크림샌드위치 1.1인치(128 x 8) TFT-LCD Quad-core 1.4GHz 5MP 262 x 18 x 8.9mm, 6g 2GB(모바일 디램), 16GB(낸드 내장) 212년 8월 그림11 갤럭시노트 1.1의 하드웨어 스펙은 다른 기기를 압도 애플 구글 마이크로소프트 제품명 뉴 아이패드 넥서스 7 서피스 네트워크 3G / 4G - - 운용체계 ios 5.1 Android 4.1 젤리빈 디스플레이 9.7인치(248 x 1536) Retina 7.인치(128 x 8) TFT-LCD Windows 8 RT 1.6인치 TFT-LCD CPU Dual-core 1.GHz Quad-core 1.3GHz Quad-core 1.3GHz 카메라 5MP + VGA 1.2MP 미정 크기/무게 241.2 x 185.7 x 9.4mm, 662g 198.5 x 12 x 1.5mm, 34g 미정 메모리 1GB(모바일 디램), 16/32/64GB(낸드) 1GB(모바일 디램), 8/16GB(낸드) 미정(모바일 디램) 32/64GB(낸드) 출시시기 212년 3월 211년 6월 21년 1월(예정) 자료: phonearena, 토러스투자증권 리서치센터 14
삼성의 Everyone s Everything 전략은 이제부터다 삼성은 다양한 스펙과 다양한 가격대의 제품 공급한다는 전략 삼성의 태블릿 PC 전략은 Everyone s Everything 전략이다. 이러한 전략은 삼성의 스 마트폰에도 동일하게 적용된 전략으로써 다양한 스펙과 다양한 가격대의 상품을 출시함 으로써 최대한의 많은 소비자에게 다가가는 전략이다. 그러나 지금까지 삼성의 갤럭시탭 이 성공을 하지 못함으로써 전략에 문제가 있다는 논의가 있다. 컨텐츠 소비 위주의 저가 태블릿 PC는 출시 이후 판매량 급감 지금까지 안드로이드 계열의 태블릿 PC 중 아마존 킨들파이어가 가장 성공함으로써, 특 정 타겟 층을 목표로 소프트웨어를 최적화하고 하드웨어는 최대한 저렴하게 제조한 후 컨텐츠를 통하여 수익을 거두는 것이 성공의 모델로 언급되고 있다. 그러나 아마존 킨들 파이어 역시 출시 초기인 4Q11에는 성공적인 판매량을 기록하였으나 1Q12부터 판매량 이 급감하였음을 알 수 있다. 하드웨어에 강한 삼성에게 아마존의 비즈니스 모델은 부적절 특히 수많은 컨텐츠를 보유하고 있는 아마존에는 위와 같은 비즈니스 모델이 최적화 될 수 있으나, 하드웨어 제조업에 탁월한 경쟁력을 보유한 삼성에게는 최상의 선택이라 할 수는 없다고 판단된다. 특히 삼성은 전략 스마트폰인 갤럭시 S의 성공 이후 위의 전략으 로 엄청난 성공을 거두고 있음을 보면 전략의 실패라 얘기하기는 성급하다. 하드웨어 경쟁력 바탕으로 전략 태블릿 제품의 성공 시 태블릿 강자로 자리매김할 전망 결국 삼성 태블릿 PC가 성공하기 위해서는 스마트폰에서와 같이 하드웨어 우월성을 집 결하여 만든 전략 태블릿 PC 모델의 성공이 가장 관건이라 할 수 있다. 갤럭시노트 1.1은 디스플레이 해상도 측면에서 아직 뉴아이패드 대비 열세이나 다른 차별화 요인 을 가지고 있으므로 충분히 경쟁력이 있다고 판단된다. 가격적인 면을 고려했을 때 갤럭 시노트 1.1은 삼성의 전략 태블릿 PC 모델로써, 충분히 가시적인 성과를 보일 경우 향 후 삼성은 태블릿 PC시장에서도 강자로 자리매김할 것으로 전망된다. 그림12 2H12부터 삼성 태블릿 판매량 확대 (천대) (%) 4, 3,5 3, 2,5 삼성전자 태블릿 출하량(좌) Growth(우) 1 8 6 2, 1,5 1, 5 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 4 2-2 자료: 토러스투자증권 리서치센터 15
표2 삼성 태블릿 Supply Chain 터치패널 터치패널 모듈 조립 연성PCB EMI 쉴드 케이스 HDI 기판 Wifi, 블루투스, GPS 칩 Key-PBA BLU ECM MIC 자료: 토러스투자증권 리서치센터 제조업체 일진디스플레이, 디지텍시스템스 에스맥 인터플렉스 KH바텍 인탑스 대덕전자 파트론 플렉스컴 이라이콤 비에스이 16
삼성SDI 일진디스플레이 이라이콤 17
삼성SDI Analyst 이성희 2) 79-2513 shlee@taurus.co.kr 삼성SDI (64) 태블릿 성장으로 폴리머 전지 공급 확대 BUY (유지) 목표주가 / 현재주가 (8월 24일) / 상승여력 : 19,원 / 144,원 / 31.9% 2H12 신규 태블릿 PC 출하로 대면적 폴리머 전지 출하량 증가 2H12에 세트업체들이 신규 태블릿 PC를 출하함에 따라 대면적 폴리머 전지를 공급하는 삼성SDI의 출하량 증가 전망 지금까지 대면적 폴리머 전지의 주요 공급처는 애플의 뉴아이패드 및 맥북이였으나, 2H12부터 신규 고객이 늘어남에 따라 전체 폴리머 전지에서 대면적이 차지하는 비중이 늘어날 것으로 예상 늘어나는 대면적 폴리머 전지의 수요에 대응하기 위해서 소형 폴리머 라인을 대면적용으로 전환하고 있으며, 태블릿 PC의 출하량이 증가하는 4Q12부터는 실적 개선이 이뤄질 것으로 전망 애플 비즈니스 축소 우려보다 고객 다변화 및 마진 확보에 주목 애플 아이폰 5 및 아이패드 미니에 배터리를 공급하지 않음으로써 애플 비즈니스의 축소에 대한 우려 존재 스마트폰에 탑재되는 소형 폴리머 전지의 출하량은 태블릿 PC 및 노트북에 탑재되는 대면적 폴리머 전지에 비해 출하량이 작으며, 2H12부터 늘어나는 대면적 폴리머 전지의 출하량을 고려할 때 아이폰 5에 배터리 공급을 하지않는 것은 삼성SDI의 전략적 의도라 판단 지금까지 전체 폴리머 전지 출하량의 7~8%가 애플에 집중되어 있기 때문에 애플 비즈니스의 축소를 우려하기 보다는 고 객 다변화 및 마진 확보 차원에서 긍정적인 요소로 보아야 할 것으로 판단 투자의견 BUY 및 목표주가 19,원 유지 대면적 폴리머 라인전환 및 신규 태블릿 PC 공급함으로써 실적 개선 효과는 4Q12부터 본격화 될 것으로 예상하며, 스마트 폰에 탑재되는 각형 전지 역시 갤럭시 S3 및 갤럭시노트 2로 인해 4Q12까지 견조한 성장세를 이어갈 것으로 전망 2차전지 부문의 호조로 견조한 실적 성장세를 이어갈 것으로 전망하기에 투자의견 BUY 및 목표주가 19,원을 유지 삼성전자 태블릿 PC 판매량 추이 폴리머 전지 출하량 중 애플 비중이 7% 이상 (천대) (%) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 삼성전자 태블릿 출하량(좌) Growth(우) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12F 1 8 6 4 2-2 삼성 12% 기타 11% 애플 77% 자료: 토러스투자증권 리서치센터 12월 결산 (십억원) 211A 212F 213F 매출액 5,444 5,815 6,57 영업이익 24 321 391 세전이익 478 681 789 순이익 351 443 618 EPS(원) 6,975 8,81 12,312 PER(H/L) (배) 3.3/14.3 16.3 11.7 PBR(H/L) (배) 1.6/.8 1.1 1. EV/EBITDA(H/L) (배) 14.7/7.5 1.1 9.7 ROE (%) 5.3 6.5 8.7 18 자료: 토러스투자증권 리서치센터 주가지수 및 상대주가추이 (%) 절대수익률 상대수익률 1M 3.6-3.2 3M -5.3-1.5 6M 2.1 7.5 시가총액 6,633십억원 발행주식수 47,176천주 6일 평균거래량 254천주 6일 평균거래대금 37,151백만원 주요주주 삼성전자 외 3인 2.59% 주가차트 (원) 삼성SDI Relative to KOSPI 2, 15, 1, 5, 11.8 11.11 12.2 12.5 (pt) 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2
삼성SDI Income Statement 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 5,124 5,444 5,815 6,57 6,39 매출원가 4,334 4,761 4,981 5,137 5,351 매출총이익 79 683 834 92 958 판관비 556 573 629 652 671 기타영업손익 53 94 116 123 123 외환거래손익 이자손익 기타 53 94 116 123 123 영업이익 287 24 321 391 41 조정영업이익 234 11 25 268 288 EBITDA 662 642 692 745 691 영업외손익 136 274 36 398 444 관계기업손익 151 285 363 396 456 금융수익 297 293 14 8 금융비용 312 33 3 12 2 기타 법인세비용차감전순손익 423 478 681 789 854 법인세비용 37 127 238 171 256 계속사업순손익 385 351 443 618 598 중단사업순손익 당기순이익 385 351 443 618 598 지배지분순이익 356 32 44 563 545 비지배지분순이익 29 31 39 54 53 매도가능금융자산평가 2,246 2,29 2,29 2,29 2,29 기타포괄이익 721-194 -194-194 -194 포괄순이익 1,16 157 249 424 44 지배지분포괄이익 1,7 125 197 336 321 비지배지분포괄이익 36 32 51 87 83 자료: 삼성SDI, 토러스투자증권 리서치센터 Balance Sheet 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 비유동자산 5,482 6,163 6,413 6,636 6,987 유형자산 1,727 1,827 1,467 1,78 812 관계기업투자금 1,149 1,899 2,53 3,162 3,793 기타금융자산 62 7 7 7 7 기타비유동자산 2,544 2,367 2,345 2,326 2,311 유동자산 2,451 2,364 2,388 2,415 2,51 현금및현금성자산 1,66 758 665 484 273 매출채권 및 기타채권 747 865 885 957 1,44 재고자산 484 584 623 649 676 기타유동자산 154 157 214 325 57 자산총계 7,934 8,527 8,81 9,51 9,488 비유동부채 64 463 463 274 274 사채 2 장기차입금 28 기타비유동부채 376 463 463 274 274 유동부채 1,98 1,75 1,83 1,832 1,879 매입채무 및 기타채무 755 83 883 912 959 단기차입금 32 533 533 533 533 유동성채무 99 229 229 229 229 기타유동부채 213 159 159 159 159 부채총계 1,73 2,213 2,266 2,16 2,153 지배지분 6,51 6,118 6,299 6,656 6,992 자본금 241 241 241 241 241 자본잉여금 1,256 1,258 1,258 1,258 1,258 이익잉여금 3,391 3,611 3,986 4,536 5,67 기타자본변동 1,164 1,9 814 62 426 비지배지분 18 196 235 29 343 자본총계 6,231 6,315 6,535 6,945 7,335 자료: 삼성SDI, 토러스투자증권 리서치센터 Cashflow Statement 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동 현금흐름 489 3 369 22 17 당기순이익 385 351 443 618 598 비현금항목의 가감 229 22 228 117 75 감가상각비 359 417 36 336 265 외환손익 -23-37 지분법평가손익 151 411 363 396 456 기타 -257-571 -495-615 -647 자산부채의 증감 -135-275 -81-375 -252 기타현금흐름 -33-18 -238-171 -256 투자활동 현금흐름 -252-879 -533-511 -455 투자자산 -1,82-257 -268-235 -175 유형자산 -347-47 기타 1,177-216 -265-275 -28 재무활동 현금흐름 -623 269-77 -77-77 단기차입금 -55 355 단기사채 장기차입금 -36 사채 현금배당 69 65 65 65 65 기타 -36-87 -77-77 -77 현금의 증감 -367-39 -93-18 -211 기초 현금 1,434 1,66 758 665 484 기말 현금 1,66 758 665 484 273 NOPLAT 433 219 29 117 287 FCF 328-1 498 97 316 자료: 삼성SDI, 토러스투자증권 리서치센터 Valuation Indicator 12월 결산 (원, 배) 21A 211A 212F 213F 214F EPS 7,762 6,975 8,81 12,312 11,916 PER 21.6 19.1 16.3 11.7 12.1 BPS 128,267 129,687 133,528 141,79 148,21 PBR 1.3 1. 1.1 1. 1. EBITDAPS 12,924 11,629 12,29 13,198 12,51 EV/EBITDA 1.8 9.9 1.1 9.7 1.8 SPS 18,62 115,395 123,264 128,392 133,733 PSR 1.5 1.2 1.2 1.1 1.1 CFPS 13,13 12,115 14,223 15,573 14,255 DPS 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5 Financial Ratio 12월 결산 (%) 21A 211A 212F 213F 214F 성장성 매출액 증가율 3.5 6.2 6.8 4.2 4.2 영업이익 증가율 167.7-29. 57.4 21.9 5. 순이익 증가율 79.4-8.8 26.1 39.5-3.2 수익성 ROIC 18.9 8.9 8.4 5.3 13.6 ROA 5. 4.3 5.1 6.9 6.5 ROE 6.5 5.3 6.5 8.7 8. 안정성 부채비율 27.3 35. 34.7 3.3 29.4 순차입금비율 -12.5 -.4 1.3 3.9 6.6 이자보상배율 1.6 1.2 16. 19.5 2.5 자료: 삼성SDI, 토러스투자증권 리서치센터 19
일진디스플레이 Analyst 김유진 2) 79-277 kjy157@taurus.co.kr 일진디스플레이 (276) 이제 태블릿 시장이다 BUY (유지) 목표주가 / 현재주가 (8월 24일) / 상승여력 : 21,원 / 16,8원 / 25.% 목표주가 21,원, 투자의견 BUY 유지 시장의 우려에도 불구하고 고객사 태블릿 PC용 터치스크린 시장에서 동사의 입지는 탄탄한 것으로 파악. 3Q12 1.1 물 량 증가와 함께 실적도 상승추세를 이어갈 전망 신규 경쟁사들의 진입은 시장의 높은 수요를 반증하는 결과라고 판단. 목표주가 21,원과 투자의견 BUY 유지 하반기 주요 이슈는? 태블릿 시장에서 삼성전자는 애플과 특허 이슈로 인해 아직까지 판매에 적극적이지 않은 상황. 오히려 소송이 마무리되어 가면서 공격적인 전략을 펼칠 것으로 예상. 특히 태블릿 PC시장은 삼성전자가 점유율을 확보하지 못하고 있는 시장으로 공 격적 영업을 통해 점유율 확보에 나설 가능성이 있음 여기에 터치를 적극 지원하는 MS의 Windows 8(RT)등이 출시되면서 터치스크린에 대한 수요를 자극할 전망 또한 고객사가 플렉서블 제품에 대한 적극적인 입장을 펼치고 있다는 점이 동사의 213년 성장성을 긍정적으로 평가할 수 있는 부분 일진디스플레이 분기 실적 추이 업체별 태블릿 PC시장 점유율 (십억원) (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 매출액(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우) 2 15 1 5 반니앤루니스반 1.9% 아수스 2.8% 아마존 4.2% 삼성전자 9.2% 기타 12.3% 애플 69.6% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F4Q12F 자료: 일진디스플레이, 토러스투자증권 리서치센터 자료: 토러스투자증권 리서치센터 12월 결산 (십억원) 211A 212F 213F 매출액 324 586 771 영업이익 36 69 9 세전이익 31 67 89 순이익 31 67 76 EPS(원) 1,153 2,484 2,421 PER(H/L) (배) 11.15/5.73 6.76 6.94 PBR(H/L) (배) 3.88/1.99 3. 2.12 EV/EBITDA(H/L) (배) 8.48/5.9 5.66 4.15 ROE (%) 43.5 5.9 35.8 2 주가지수 및 상대주가추이 (%) 절대수익률 상대수익률 1M 15.1 7.5 3M 49.3 41.1 6M 24. 3.4 시가총액 456십억원 발행주식수 27,127천주 6일 평균거래량 421천주 6일 평균거래대금 6.2십억원 주요주주 허진규 외 8인 44.92% 주가차트 (원) 2, 15, 1, 5, 일진디스플레이 주가(좌) (pt) Relative to KOSDAQ(우) 16 14 12 1 8 6 4 2 11.8 11.11 12.2 12.5 12.8
일진디스플레이 Income Statement 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 114 324 586 771 951 매출원가 93 275 484 643 792 매출총이익 21 5 12 128 159 판관비 8 13 33 39 43 기타영업손익 외환거래손익 이자손익 기타 영업이익 13 36 69 9 117 조정영업이익 13 36 69 9 116 EBITDA 19 44 81 15 138 영업외손익 -3-6 -2 관계기업손익 금융수익 4 4 5 5 금융비용 3 1 4 4 4 기타 -2-1 -1 법인세비용차감전순손익 1 31 67 89 117 법인세비용 13 18 계속사업순손익 1 31 67 76 99 중단사업순손익 당기순이익 1 31 67 76 99 지배지분순이익 1 31 67 76 99 비지배지분순이익 매도가능금융자산평가 기타포괄이익 포괄순이익 1 31 67 76 99 지배지분포괄이익 비지배지분포괄이익 31 67 76 99 자료: 일진디스플레이, 토러스투자증권 리서치센터 Balance Sheet 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 비유동자산 75 85 116 143 147 유형자산 55 63 99 128 134 관계기업투자금 기타금융자산 1 1 1 1 기타비유동자산 2 22 16 14 12 유동자산 69 96 163 217 318 현금및현금성자산 1 21 44 64 132 매출채권 및 기타채권 26 34 59 77 95 재고자산 28 28 47 62 76 기타유동자산 5 13 13 14 15 자산총계 144 181 279 36 465 비유동부채 4 12 12 12 12 사채 장기차입금 3 1 1 1 1 기타비유동부채 1 2 2 2 2 유동부채 88 79 91 1 19 매입채무 및 기타채무 44 29 47 59 71 단기차입금 16 46 43 4 37 유동성채무 28 3 기타유동부채 1 1 1 1 부채총계 92 91 13 112 121 지배지분 51 9 175 248 344 자본금 13 14 16 16 16 자본잉여금 28 35 54 54 54 이익잉여금 1 42 16 179 275 기타자본변동 비지배지분 자본총계 51 9 175 248 344 자료: 일진디스플레이, 토러스투자증권 리서치센터 Cashflow Statement 12월 결산 (십억원) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동 현금흐름 7 17 55 72 11 당기순이익 1 31 67 76 99 비현금항목의 가감 9 17 21 37 47 감가상각비 4 7 9 16 21 외환손익 -1-2 -5-5 -5 지분법평가손익 기타 6 11 17 27 31 자산부채의 증감 -12-29 -27-22 -21 기타현금흐름 -13-18 투자활동 현금흐름 -36-19 -45-45 -27 투자자산 -1 유형자산 기타 -36-18 -45-45 -27 재무활동 현금흐름 33 14 12-6 -6 단기차입금 5 28-3 -3-3 단기사채 장기차입금 -29 사채 -29 현금배당 3 3 3 3 기타 29 43 15-3 -3 현금의 증감 4 12 22 2 68 기초 현금 5 1 21 44 64 기말 현금 1 21 44 64 132 NOPLAT 13 36 69 76 99 FCF -34-2 1 25 72 자료: 일진디스플레이, 토러스투자증권 리서치센터 Valuation Indicator 12월 결산 (원, 배) 21A 211A 212F 213F 214F EPS 394 1,153 2,484 2,421 3,175 PER 28.7 1.1 6.8 6.9 5.3 BPS 1,994 3,31 5,595 7,914 1,987 PBR 5.7 3.5 3. 2.1 1.5 EBITDAPS 728 1,646 2,997 3,364 4,394 EV/EBITDA 17.4 8. 5.7 4.1 2.7 SPS 4,425 12,193 21,66 24,642 3,375 PSR 2.6 1..8.7.6 CFPS 738 1,763 3,13 3,471 4,5 DPS Financial Ratio 12월 결산 (%) 21A 211A 212F 213F 214F 성장성 매출액 증가율 237.5 184.7 8.7 31.6 23.3 영업이익 증가율 2,246.2 177.2 91.1 29.2 3. 순이익 증가율 1,85.1 22.6 119.8 12.4 31.2 수익성 ROIC 2.7 34.2 45.2 36.9 4.7 ROA 9.5 18.9 29.3 23.7 24.1 ROE 22.6 43.5 5.9 35.8 33.6 안정성 부채비율 179.9 11.8 59. 45.4 35.2 순차입금비율 66.7 37.5 2.9-7.5-26.1 이자보상배율 4.5 12.2 26. 35.6 49.3 자료: 일진디스플레이, 토러스투자증권 리서치센터 21
이라이콤 Analyst 김영대 2) 79-2511 ydkim621@taurus.co.kr 이라이콤 (4152) 태블릿용 BLU도 기대된다! NOT RATED 현재주가 (8월 24일) : 16,35원 국내 1위, 전세계 3위 중소형 BLU 업체 동사는 스마트폰/태블릿용 BLU를 생산하여 삼성전자(중저가 스마트폰, 태블릿), LG디스플레이(해외 스마트폰, e-book) 등 으로 공급하는 업체 삼성전자, 해외 고객사 스마트폰 판매 증가에 따라 211년 동사의 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 6%, 146% 성장 했으며, 212년 실적 가이던스로 매출액 5,237억원(+14% YoY), 영업이익 35억원(+7% YoY)을 제시 삼성전자 테블릿 제품 판매 증가에 기대 시장조사기관 IDC에 따르면 2Q12 삼성전자 태블릿 출하량은 전년동기대비 117.6% 증가했으며 3Q12 갤럭시노트1.1, 4Q12 윈도8 태블릿 출시에 따라 212년 출하량은 211년을 크게 넘어설 전망 동사는 212년 태블릿용 BLU 매출액을 전년대비 3.3% 감소한 1,58억원으로 제시하였지만 삼성전자 태블릿 판매가 전년 대비 크게 증가할 것으로 전망됨에 따라 212년 실적은 가이던스는 상회할 것으로 예상 모바일 기기 OLED 탑재율이 증가하고 있지만 신흥시장을 중심으로 중저가 스마트폰 및 태블릿 수요는 견조하게 증가하고 있어 동사의 BLU 사업도 성장성을 유지할 수 있다고 판단 3분기 삼성전자 태블릿 및 해외 고객사 스마트폰 출시로 동사의 실적은 분기 최대치를 갱신할 전망 해외 고객사 신제품 출시 지연으로 2분기 실적은 다소 부진하였으나 3분기 실적은 매출액 1,5억원(+81% QoQ, +12% YoY), 12억원(+311% QoQ, +9% YoY)을 기록할 전망 현주가는 212년 EPS 2,651원 기준 PER 6.2배로 국내 주요 휴대폰 부품업체 평균 PER 14.배대비 저평가되어 있어 매수 관점에서 접근할 것을 추천 삼성전자 태블릿 출하량은 전년대비 크게 증가하고 있음 2Q12 2Q11 % YoY (천대) 출하량 M/S 출하량 M/S 애플 17,42 68.2% 9248 61.5% 84.3% 삼성전자 2,391 9.6% 199 7.3% 117.6% 아마존 1,252 5.% N/A N/A N/A 아수스 855 3.4% 397 2.6% 115.4% 에이서 385 1.5% 629 4.2% -38.8% 기타 3,67 12.3% 3668 24.4% -16.4% 계 24,994 1.% 1542 1.% 66.2% 자료: IDC, 토러스투자증권 리서치센터 212년 태블릿 BLU 매출액은 가이던스를 상회할 전망 (억원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, LCM 태블릿 BLU 스마트폰 BLU 피처폰 BLU 2,873 935 24 443 1,255 이라이콤 제품별 매출액 4,68 898 1,95 1,872 743 5,237 394 1,58 3,383 42 21 211 212F 주: IFRS 별도 기준, 자료: 이라이콤, 토러스투자증권 리서치센터 12월 결산 (십억원) 29A 21A 211A 매출액 247 287 461 영업이익 4 13 33 세전이익 4 14 36 순이익 2 11 26 EPS(원) 173 916 2,136 PER(H/L) (배) 54.7/11.8 15.3/4.9 8.1/3.4 PBR(H/L) (배) 2.2/.5 2.8/.9 2.3/1. EV/EBITDA(H/L) (배) 21.5/5.4 12.1/4.8 6.6/3.1 ROE (%) 4.5 19.6 34.2 22 주가지수 및 상대주가추이 (%) 절대수익률 상대수익률 1M 16.4 9.5 3M 22.5 12.2 6M -4.4 4.6 시가총액 199십억원 발행주식수 12,189천주 6일 평균거래량 152천주 6일 평균거래대금 2,175백만원 주요주주 김중헌 외 4인 47.5% 주가차트 (원) 이라이콤 주가(좌) (pt) 2, Relative to KOSDAQ(우) 8 6 15, 4 1, 2 5, -2 11.8 11.11 12.2 12.5 12.8
이라이콤 그림1 LED 광원에 시트 및 도광판을 붙여 BLU를 제조 그림2 국내 중소형 BLU 업체 중 독보적 M/S를 보유 기타 9% 대광반도체 8% 한울 8% 금호전기 9% 211년 국내 중소형 BLU 시장점유율 이라이콤 46% KJ프리텍 1% 파인텍 1% 자료: 이라이콤, 토러스투자증권 리서치센터 자료: 이라이콤, 토러스투자증권 리서치센터 그림3 삼성전자, LGD로 스마트폰/태블릿용 BLU 공급 그림4 스마트폰/태블릿 시장 성장으로 실적 개선 기타 4% (억원) 6, 이라이콤 실적 추이 (%) 1 LGD 4% 211년 고객사별 매출 비중 삼성전자 56% 5, 4, 3, 2, 매출액(좌) 영업이익률(우) 8 6 4 1, 2 28 29 21 211 212F 자료: 이라이콤, 토러스투자증권 리서치센터 자료: 이라이콤, 토러스투자증권 리서치센터 그림5 현 주가는 212년 실적 기준 PER은 6.2배에 거래 (원) 5, 이라이콤 PER Band 4, 3, 1.X 8.X 6.X 2, 4.X 1, 2.X '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료: FnGuide, 토러스투자증권 리서치센터 그림6 주요 스마트폰 부품 공급업체 대비 저평가 (EPS증가율, %) 주요 스마트폰 부품업체 PER, EPS증가율 비교 12 옵트론텍 1 인터플렉스 8 하이비젼시스템 6 실리콘웍스 4 이라이콤 일진머티리얼즈 2 (PER, 배) 4 8 12 16 2 24 28 자료: FnGuide, 토러스투자증권 리서치센터 23