산업 Note 216.6.1 휴대폰 비중확대 종목 투자의견 목표주가 LG전자 매수 74,원 삼성전자 매수 1,43,원 삼성전기 매수 65,원 파트론 매수 13,5원 아모텍 매수 29,원 LG이노텍 중립 - KH바텍 중립 - 인터플렉스 중립 - 우리가 예상하는 아이폰7의 A부터 Z 서서히 드러나고 있는 아이폰7의 실체 6월 들어오면서 올해 하반기에 출시될 신규 아이폰 시리즈인 아이폰7의 실체가 조금씩 드러 나고 있다. 아이폰6S가 예상보다 판매가 부진했던 점과 이번 아이폰7은 S자가 붙지 않은 모 델이기 때문에 스펙의 변화가 크게 나타나는 시기인 점 등을 감안하면 애플 입장에서 아이폰 7에 거는 기대가 예년보다 매우 클 것으로 전망된다. 이에 따라 우리는 여러 채널을 통해서 아이폰7에 장착될 여러가지 스펙들을 예상해 보았다. 출시일은 예년과 같을 전망. 기존 예상과 달리 올해도 두 가지 모델을 출시할 전망 아이폰7의 스펙공개일과 출시일은 예년과 같을 것으로 전망된다. 즉 스펙공개일은 9월 초순 이고 출시일은 9월 하순일 것으로 예상한다. 한편 당초 우리는 아이폰7시리즈가 3가지 모델 로 출시될 것으로 예상했으나, 아이폰6S때와 마찬가지로 2가지 모델(아이폰7일반은 4.7인치 디스플레이에 일반 카메라모듈을 장착하고, 아이폰7플러스는 5.5인치 디스플레이에 듀얼 카 메라모듈을 장착)일 것으로 예상한다. 하지만 아이폰6S플러스가 현재 25% 생산비중을 차지 하는 것과 달리 아이폰7플러스의 생산비중이 이보다 대폭 높아진 35%로 상승할 것으로 전망 되어(그림5) 듀얼 카메라기능과 관련된 부품들의 조달이 다소 원활해진 것으로 파악된다. 아이폰7일반은 OIS로, 아이폰7플러스는 듀얼카메라로 업그레이드 전망 후면카메라모듈의 경우 아이폰7일반은 기존의 AF(자동초점)에서 OIS(손떨림방지)로 업그레 이드되고, 아이폰7플러스는 OIS에서 듀얼카메라로 업그레이드될 전망이다. 특히 이번 듀얼 카메라모듈은 처음으로 이미지합성이 가능하게 되어 두께, 화질, 줌, Refocusing, In/Out Focus 등을 개선시킬 전망이다. 한편 소니가 듀얼카메라모듈 생산중단을 선언함에 따라 아이 폰7플러스에 장착될 듀얼카메라모듈은 대부분 LG이노텍이 담당할 전망이다. 메모리, 디스플레이 등에서 개선이 전망, 하지만 홈버튼은 여전히 존재 아이폰7일반에서는 모바일DRAM이 기존과 같이 2GB를 장착하지만 NAND는 기존의 16/64/128 GB에서 32/64/128 GB로 옵션이 상향조정될 전망이다. 또한 아이폰7플러스에서 는 모바일DRAM이 처음으로 3GB로 장착되고 NAND는 32/128/256 GB로 옵션이 대폭 상향 조정될 전망인데, 특히 256GB의 NAND는 처음으로 3D타입이 채택될 전망이다. 한편 이번 에도 베이스밴드칩과 AP가 분리된 two-chip형태를 취할 전망인데, 베이스밴드칩은 퀄컴 이 외에 인텔이 새로운 공급업체로 추가될 전망이다. 또한 디스플레이는 LCD 패널을 유지하지 만 기존의 인셀패널에서 한단계 업그레이드되어 화질과 전력소모에서 큰 개선이 나타날 전망 이다. 하지만 이번 아이폰7시리즈에서는 홈버튼이 여전히 존재하여 지문인식기능이 예전과 같이 홈버튼에서 구현될 전망이다. 이승혁 3276-4589 kevin.lee@truefriend.com 박기흥 3276-413 kiheung.park@truefriend.com 무선충전기능이 탑재될 것으로 예상, 이어폰잭은 없어져서 방수기능이 강화 이밖에 아이폰7시리즈는 후면에 메탈케이스가 아닌 유리가 채택될 전망인데(아이폰4S 이후 처음으로) 원가 측면도 고려했지만 무선충전기능을 탑재하기 위한 사전포석으로 판단된다. 애플 역시 무선충전기능이 안드로이드폰 진영에서 차별화된 마케팅포인트 역할을 담당하는 것으로 여기기 때문이다. 또한 본체 하단에 존재하는 이어폰잭을 삭제시킬 전망인데 깔끔한
디자인을 유도할 뿐만 아니라 방수기능을 강화시키기 위한 목적으로 풀이된다. 마지막으로 배터리 용량도 소폭 증가할 전망이다. 아이폰7은 BOM이 상승할 전망, 애플의 판가 전략이 궁금 메탈케이스가 사라지더라도 다른 스펙들의 변화를 감안하면 아이폰7시리즈는 BOM(제조원가) 이 상승할 것으로 전망된다(그림2, 특히 듀얼카메라모듈과 3GB 모바일DRAM의 채택으로 아 이폰7플러스의 BOM은 더욱 상승 전망). 하지만 1) 스마트폰 시장의 성장 부진, 2) 스마트폰 의 범용화(Commodity), 3) 판가를 낮춘 갤럭시S7의 판매 호조 등을 감안하면 애플이 BOM 의 상승분만큼 아이폰의 판가를 상승시킬 수 있을 지가 궁금해지는 대목이다. 아이폰7 판매는 전년대비 26% 증가 예상.. 6월말부터 6 관련부품 납품시작 전망 이렇듯 두드러진 스펙 변화를 감안하여 올해 아이폰7 시리즈의 판매대수는 전년의 아이폰6S 대비 26% 증가한 6,5만대로 예상한다(그림1). 하지만 아이폰6S 시리즈의 대폭적인 판매부 진 영향으로 올해 전체 아이폰 판매대수는 전년대비 6.2% 감소한 2.17억대로 전망한다(그림 4). 한편 아이폰7 관련부품들은 업체들마다 차이가 있지만 빠른 경우에 올해 6월말부터 납품 이 시작될 전망이다. 6월말부터 아이폰7에 새롭게 장착되거나 성능이 업그레이드되는 부품들 을 제조하는 업체들을 중심으로 실적 모멘텀이 강하게 전개되기 시작할 전망이다. <표 1> 아이폰 6S, 6S플러스 플러스,, 7, 7플러스의7 주요 스펙 비교 ) 아이폰6S 아이폰7 7 (예상 ( 예상) 아이폰6S 플러스 아이폰7 플러스 (예상 예상) AP A9 A1 A9 A1 디스플레이 4.7 IPS (1,334 x 75), HD 4.7 IPS (1,334 x 75), HD 5.5 IPS (1,92 x 1,8) FHD 5.5 IPS (1,92 x 1,8) FHD PPI 326 ppi 326 ppi 41 ppi 41 ppi 모바일 DRAM 2GB 2GB 2GB 3GB NAND 16 /64/128 GB 32 /64/128 GB 16 /64/128 GB 32/128/256 GB OS ios 9 ios 1 ios 9 ios 1 12MP+12MP(후방)/ 카메라 12 MP(AF,후방)/5 MP(전방) 12 MP(OIS,후방)/5 MP(전방) 12 MP(OIS,후방)/5MP(전방) 5MP(전방) 배터리 1,81 mah 2, mah 2,915 mah 3,2 mah 비고 인셀패널에서 업그레이드 7플러스는 듀얼카메라 메탈케이스 O X O X 후면에 유리 탑재 방수방진 X O X O 무선충전 X O X O 자료: GSM arena, 산업자료, 한국투자증권 1] 아이폰 시리즈별 출시연도의 출하대수 추이 및 전망 (백만대) 8 7 6 5 4 3 2 1 아이폰4S (211) 아이폰5 (212) 아이폰5C&5S (213) 아이폰6&6+ (214) 아이폰6S&6S+ (215) 아이폰7&7+ (216F) 자료: SA, 한국투자증권 2
2] 아이폰의 모델별 BOM 추이 및 전망 3] 분기별 아이폰의 ASP와 증감률 추이 2 (USD) (USD) ASP (좌) QoQ 증감율 (우) (%) 8 2 19 7 14 15 18 17 16 15 14 13 iphone 5 iphone 5S iphone 6 iphone 6S iphone 7(F) 6 5 4 3 2 1 1 7 3 2 () (4) (6) (4) (6) (6) (7) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 1 5 (5) (1) 자료: 산업자료, 한국투자증권 자료: Apple, 한국투자증권 4] 아이폰의 연도별 판매대수 5] 아이폰에서 플러스 비중 추이 25 (백만대) 45 (%) 4 2 35 15 3 25 25 1 2 15 5 1 5 211 212 213 214 215 216F 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료: Apple, 한국투자증권 주: 아이폰6와 아이폰6S 시리즈 내에서의 비중 자료: Apple, 한국투자증권 <표 2> 커버리지 valuation 투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY (십억원 십억원) (십억원 십억원) (십억원 십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%) LG전자 투자의견 매수 214A 59,41 1,829 399 2,213 65,56 26.7.9 3.4 4.8.7 (6657) 목표주가(원) 74, 215A 56,59 1,192 124 686 64,542 78.4.8 1.1 5.3.7 현재가 (5/31, 원) 56,1 216F 53,593 2,85 1,268 7,38 7,369 8..8 1.4 4.4.7 시가총액(십억원) 9,18 217F 54,242 2, 1,624 9,15 78,165 6.2.7 12.1 4.2.7 218F 51,916 1,866 1,568 8,79 85,656 6.4.7 1.6 3.9.7 삼성전자 투자의견 매수 214A 26,26 25,25 23,82 153,15 1,2,811 8.7 1.3 15.1 3.9 1.5 (593) 목표주가(원) 1,43, 215A 2,653 26,413 18,695 126,35 1,95,132 1. 1.2 11.2 3.1 1.7 현재가 (5/31, 원) 1,292, 216F 28,72 27,185 2,26 141,98 1,197,647 9.1 1.1 11.4 2.9 1.6 시가총액(십억원) 184,716 217F 214,314 29,499 21,928 159,252 1,312,457 8.1 1. 11.4 2.5 2. 218F 225,29 29,779 22,153 16,886 1,428,668 8..9 1.5 2.3 2. 삼성전기 투자의견 매수 214A 6,1 65 53 6,481 58,69 8.4.9 11.5 6.2 1.4 (915) 목표주가(원) 65, 215A 6,176 31 11 146 56,299 43.8 1.1.3 7.1.8 현재가 (5/31, 원) 52,2 216F 6,818 257 194 2,572 56,536 2.3.9 4.6 5.1 1. 시가총액(십억원) 3,899 217F 7,274 36 276 3,649 57,822 14.3.9 6.4 4.4 1. 3
218F 7,572 393 32 3,995 59,444 13.1.9 6.9 3.9 1. LG이노텍 투자의견 중립 214A 6,466 314 113 4,761 71,695 23.6 1.6 7.5 4.4.2 (117) 목표주가(원) - 215A 6,138 224 95 4,18 74,592 24.5 1.3 5.5 4.3.4 현재가 (5/31, 원) 86,9 216F 5,792 151 89 3,76 77,132 23.1 1.1 5. 4.1.4 시가총액(십억원) 2,56 217F 6,488 312 223 9,428 85,337 9.2 1. 11.6 3.2.4 218F 7,188 429 316 13,336 97,451 6.5.9 14.6 2.5.4 파트론 투자의견 매수 214A 77 66 48 9 5,856 13.1 2. 16.3 6.9 2.1 (917) 목표주가(원) 13,5 215A 86 59 4 752 6,39 13.1 1.6 12.5 5.6 2.5 현재가 (5/31, 원) 1,75 216F 964 81 6 1,137 7,145 9.5 1.5 17.1 4.8 2.8 시가총액(십억원) 582 217F 998 85 67 1,284 8,125 8.4 1.3 16.9 4.7 2.8 218F 1,93 95 75 1,431 9,247 7.5 1.2 16.5 4.3 2.8 아모텍 투자의견 매수 214A 179 3 (2) (243) 13,342 NM 1.1 (1.8) 12.4. (5271) 목표주가(원) 29, 215A 314 22 16 1,611 15,458 13.1 1.4 11.2 7.3. 현재가 (5/31, 원) 19,9 216F 373 35 25 2,541 17,999 7.8 1.1 15.2 4.8. 시가총액(십억원) 193 217F 427 41 33 3,338 21,337 6..9 17. 4.. 218F 479 46 37 3,814 25,151 5.2.8 16.4 3.3. KH바텍 투자의견 중립 214A 59 35 26 1,341 17,135 25.1 2. 1.2 1.7 1.5 (672) 목표주가(원) - 215A 738 31 21 1,69 14,534 15.8 1.2 7.6 5.9 1.8 현재가 (5/31, 원) 12,75 216F 51 2 16 85 15,124 15.8.8 5.4 7. 1.6 시가총액(십억원) 255 217F 63 35 28 1,454 16,25 8.8.8 9.3 5. 2.4 218F 646 38 31 1,67 17,525 7.9.7 9.5 4.6 2.4 인터플렉스 투자의견 중립 213A 991 (1) (51) 22,558 NM.9 (.2) 5.3. (5137) 목표주가(원) - 214A 643 (92) (59) (3,588) 18,968 NM.9 (17.3) (42.4). 현재가 (5/31, 원) 9,54 215F 529 (85) (83) (5,48) 13,918 (1.9).7 (3.7) (17.). 시가총액(십억원) 156 216F 635 2 2 113 14,29 84.3.7.8 7.6. 217F 693 31 25 1,54 15,567 6.2.6 1.4 4.5. 자료: 각사, 한국투자증권 4
투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 삼성전자(593) 214.6.1 매수 1,8, 원 215.7.3 매수 55, 원 214.7.8 매수 1,6, 원 215.11.29 매수 64, 원 214.9.3 매수 1,45, 원 216.3.8 매수 74, 원 215.3.3 매수 1,75, 원 인터플렉스(5137 ) 214.6.19 중립 - 215.7.7 매수 1,6, 원 아모텍(5271) 216.3.22 매수 29, 원 216.1.29 매수 1,43, 원 KH 바텍(672) 214.7.4 NR - 삼성전기(915) 214.7.29 중립 - 214.7.28 매수 28,1 원 216.1.31 매수 72, 원 214.9.24 매수 38, 원 216.5.13 매수 65, 원 214.11.13 매수 5, 원 LG 이노텍(117) 214.6.11 매수 17, 원 215.5.8 매수 31, 원 214.1.29 매수 145, 원 215.8.18 매수 21, 원 215.7.26 매수 12, 원 215.1.25 매수 23, 원 216.1.25 매수 15, 원 216.5.15 중립 - 216.3.22 매수 95, 원 파트론(917) 214.6.19 매수 17, 원 216.4.17 중립 - 214.9.2 매수 12, 원 LG 전자(6657) 214.6.1 매수 85, 원 214.12.15 매수 15,5 원 214.6.11 매수 95, 원 215.4.8 매수 18,5 원 215.3.31 매수 85, 원 215.6.11 매수 13,5 원 215.6.17 매수 75, 원 삼성전자(593) 삼성전기(915) 2,, 9, 1,8, 8, 1,6, 7, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 6, 5, 4, 3, 4, 2, 2, 1, LG이노텍 이노텍(117) LG전자 전자(6657) 18, 1, 16, 9, 14, 8, 12, 1, 8, 6, 7, 6, 5, 4, 3, 4, 2, 2, 1, 5
인터플렉스(5137) 아모텍(5271) 25, 35, 2, 15, 3, 25, 2, 1, 15, 1, 5, 5, KH바텍 바텍(672) 파트론(917) 6, 2, 5, 18, 16, 4, 14, 12, 3, 1, 2, 8, 6, 1, 4, 2, 6
Compliance notice 당사는 216년 5월 31일 현재 삼성전자,삼성전기,LG이노텍,LG전자,인터플렉스,아모텍,KH바텍,파트론 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 216년 5월 31일 현재 삼성전자 발행주식의 자사주매매(신탁포함) 위탁 증권사입니다. 당사는 삼성전자,삼성전기,LG전자 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니 다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 시장 지수 대비 주가등락 기준임 매 수 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 시장 지수 대비 -15 15%p의 주가 등락 예상 비중축소 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 투자등급 비율 (216.3.31 기준) 매 수 중 립 비중축소(매도) 79.1% 19.1% 1.8% 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥 코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.