1 월 Oct 1, 213 Mid-SmallCap 연구위원 김영준 3771-969 yjkim63@iprovest.com 연구위원 김갑호 3771-9734 kh122@iprovest.com 연구위원 최성환 3771-9355 gnus87@iprovest.com 책임연구원 심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 책임연구원 정유석 3771-9351 cys45@iprovest.com 한글과컴퓨터 (352) / 모멘텀 재가동 구간 일진전기 (1359) / 턴어라운드 후 실적증가는 3 년 이상 지속 제이콘텐트리 (3642) / 지금은 손석희 시대 코텍 (5233) / 전자칠판모니터 성장 동력 기대 이건산업 (825) / 목재 가격 상승하면 영업이익 극대화 알에프세미 (9661) / 기존 제품 성장과 LED 조명 사업 본격화 주목
3 한글과컴퓨터 (352) 단기 반등에도 여전히 업종평균 및 과거평균 대비 하단 모멘텀 재가동 : 안드로이드 OS 편집기, 모바일프린트, 한컴 214 출시 214 년 다시 고성장 기대 7 일진전기 (1359) 일진전기, 교보 Mid-Small Cap 1 월 Top-picks 로 추천 턴어라운드 후 실적증가는 3 년 이상 지속 턴어라운드 후 본격적인 실적개선 구간 진입 11 제이콘텐트리 (3642) 지금은 손석희 시대, 방송사업부문 수혜 가능 3/4 분기 최대 실적 달성 기대 213 년 매출액 4,33 억원, 영업이익 52 억원 전망 15 코텍 (5233) 목표주가 22, 원 모니터 기반 IWB 시장 확대 전망 올해보다 내년 성장세가 더욱 기대 21 이건산업 (825) 경기지표와 영업환경 우호적으로 국내 입지 강화 자회사들의 성장성 확보되어 본격적인 성장 214 년부터 본격적인 성장 주목 25 알에프세미 (9661) 기존 제품 매출 호조 지속, 설비능력 확대로 214 년 실적개선 지속 LED 조명 사업, 신규 매출 가시화, 추가적인 매출 확대 여부 주목 214 년 실적개선 폭 확대 유력, 밸류에이션 프리미엄이 가능한 시기 2 Research Center
한글과컴퓨터 352 Oct 1, 213 Buy [유지] TP 29,원 [유지] Company Data 현재가(9/3) 16,1 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 22,55 원 52 주 최저가(보통주) 13,4 원 KOSPI (9/3) 1,996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 122 억원 시가총액 3,716 억원 발행주식수(보통주) 2,38 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 18.8 만주 평균거래대금(6 일) 28 억원 외국인지분(보통주) 9.57% 주요주주 소프트포럼 외 6 인 29.1% 마이다스에셋자산운용 5.% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) (천원) 6 5 한글과컴퓨터주가 (우측) 25 4 2 3 15 2 1 1-1 12.9.26 12.12.26 13.3.26 13.6.26 5 13.9.26-2 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -1.8% -19.4% 7.8% 상대주가 -1.7% -16.9% 5.3% Mid-Small Cap 연구위원 김갑호 3771-9734 kh122@iprovest.com 모멘텀 재가동 구간 단기 반등에도 여전히 업종평균 및 과거평균 대비 하단 한글과컴퓨터에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 29,원 유지. 주가는 단기 반등 에도 여전히 올해 예상 EPS대비 PER 14x, 내년 예상 EPS대비 11x 수준. 이는 소프트웨어 업종 평균 대비 가장 낮은 수준, 과거 PER밴드 상으로도 역시 하단 모멘텀 재가동 : 안드로이드OS 편집기, 모바일프린트, 한컴214 출시 1) 안드로이드OS 용 편집기 개발 완료단계. 경쟁OS에 비해 안드로이드OS는 오 피스부문에서 경쟁열위. 안드로이드 진영이 스마트폰과는 달리 태블릿PC에서 맥 을 못추는 이유 중에 하나로 오피스의 부재가 꼽힘. 안드로이드OS용 편집기는 상 당한 파급효과 기대 2) 모바일프린트도 본격적인 매출발생 가능성 매우 높아짐. 모바일프린터는 아이 폰5 에서부터 채택되기 시작하였고 최근 스마트폰에 잇달아 채택. 현재 LG전자 G2 에 씽크프리 모바일프린터 탑재 중이고 고객다변화 시도. 동사는 모든 기종의 프린트를 지원하는 원천기술 보유업체인 소프트이미징 사를 인수한 바 있음 3) 1월9일(한글날) 한컴오피스의 새로운 버전인 한컴오피스214 출시. 신규 버전 출시로 인해 한컴오피스의 판매가격 상승 기대. 전체 매출액의 7% 이상을 차지하는 캐쉬커우 부문의 Blended ASP를 상승시키기에는 충분 214년 다시 고성장 기대 214년 다시 고성장세 진입 예상. 한컴오피스 신제품 출시로 인한 가격상승 영향 에, 안드로이드OS용 편집기, 모바일프린트, 이지포토 등 신사업 매출이 본격 반영 되기 시작하기 때문 Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 (십억원) 57 66 73 92 111 YoY(%) NA 15.1 1.9 26.1 21.2 영업이익 (십억원) 22 25 27 35 43 OP 마진(%) 38.6 37.9 37. 38. 38.7 순이익 (십억원) 13 12 26 31 38 EPS(원) 583 541 1,141 1,36 1,666 YoY(%). -7.2 11.9 19.1 22.5 PER(배) 2.8 39. 14. 11.7 9.6 PCR(배) 9.9 15.8 8.1 7.3 6.3 PBR(배) 2.6 3.9 2.5 2.1 1.8 EV/EBITDA(배) 9.3 15.2 9.1 6.7 4.8 ROE(%) 3 Research 24.5 Center 1.6 19.4 19.7 2.4
모멘텀 재가동 구간 주가반등에도 업종평균 및 과거 평균 대비 하단 모멘텀 재가동 기간 안드로이드OS용 편집기, 상당한 파급효과 기대 모바일프린트 본격 시작 예상 한글과컴퓨터에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 29,원을 유지한다. 동사 주가는 최 근 바닥에서 단기 반등이 나타내긴 했지만 연말연초 클라우드 모멘텀을 강하게 받으며 상승한 후 이후 5개월 가량의 조정세를 보였다. 주가는 반등하였으나 여전히 올해 예상 EPS대비 PER 14x, 내년 예상 EPS대비 11x 수준에 지나지 않는다. 이는 소프트웨어 업종 평균 대비 가장 낮은 수준이며, 과거 PER밴드 상으로도 역시 하단에 머물러 있다. 당사는 이처럼 낮은 구간에서 형성되고 있는 주가 멀티플을 상향시켜줄 수 있는 모멘텀 이 재가동하기 시작하는 구간으로 판단한다. 안드로이드OS 기반의 편집기 및 모바일프 린터에 대한 성과가 가시권에 어느 정도 가시권에 들어오고 있고, 당사 내년도 추정도 모바일프린터 및 편집기 관련 실적을 소폭 반영하였다. 또한 한컴오피스 신규버전인 한 컴오피스214가 출시되면서 외형성장에 탄력을 더할 것으로 기대된다. 동사는 연초부터 안드로이드OS 용 편집기 개발을 시작하였고 현재 완료단계에 있다. Apple의 iworks, Microsoft의 MS office 에 비해 구글의 안드로이드OS는 오피스부 문에서 경쟁열위에 있다. 안드로이드 진영이 스마트폰과는 달리 태블릿PC에서 맥을 못 추는 이유 중에 하나로 오피스의 부재가 꼽힌다. 따라서 안드로이드OS용 편집기는 상 당한 파급효과가 기대된다. 퀵오피스의 무료화전환으로 현재 뷔어단계인 모바일오피스 의 풀버전 편집기 전환을 앞당기는 효과가 기대된다. 모바일프린트도 본격적인 매출이 발생할 가능성이 매우 높아졌다. 모바일프린터는 아 이폰5 에서부터 채택되기 시작하였고 최근 스마트폰에 잇달아 채택되고 있다. 동사는 현재 LG전자 G2 모델에 씽크프리 모바일프린터를 탑재하였고, 점차 고객을 다원화해 가고 있다. 동사는 연초 WiFi 및 NFC를 탑재한 모든 기종의 프린트를 지원할 수 있는 모바일프린터 원천기술을 보유한 영국의 소프트이미징 회사를 인수한 바 있다. 도표 1. 주가는 여전히 하단밴드에 머물고 있어 도표 2. 신제품 출시로 한컴오피스 ASP 상승 전망 (천원) 6 5 4 3 2 1 Price(adj.) 8. x 16. x 24. x 32. x 4. x (원) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 한글21SE+출시 25% 한글27출시 한글25출시 한글21출시 3% 3% % 한글21SE출시 7% 18% % % 9% 한글24출시 한글214출시 예정 12.1 13.1 14.1 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213E 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 4 Research Center
한컴오피스214 출시 가격 상승효과 다음주인 1월9일(한글날, 한글과컴퓨터 창립기념일이기도 함)에 한컴오피스의 새로운 버전인 한컴오피스 214 가 출시된다. 새로운 버전은 한컴오피스21 이후 3년 만 이다. 신규 버전 출시로 인해 한컴오피스의 판매가격 상승이 예상된다. 과거 신제품을 출시하는 경우에 가격이 평균 25% 가량 상승하였던 경험이 있이 있다. 당장 모든 고객 이 한컴오피스214 를 사용하지는 않겠지만, 전체 매출액의 7% 이상을 차지하는 오 피스SW 부문의 Blended ASP를 상승시키기에는 충분하다. 214년 본격 성장 원년 3Q 실적은 슬로우하지만 4Q 실적 급증 예상 3Q13 한글과컴퓨터의 매출액은 159억원(+8.3%YoY), 영업이익은 56억원(+.1% YoY, opm35%)을 기록할 것으로 예상된다. 매출액은 전년대비 증가했지만 이익 상승 폭이 미미한 이유는 올해부터 무형자산 상각기간을 기존의 5년에서 3년으로 단축시켰 기 때문이다. 그러나 4/4분기 실적은 계절적 성수기 진입 및 이지포토 매출시작으로 큰 폭의 성장이 기대된다. 4Q13 매출액은 28억원(+31%YoY), 영업이익은 75억원 (+34%YoY, opm36%)을 기록하며 분기 최대 실적이 기대된다. 214년, 본격적인 성장의 해 내년도 매출액은 917억원(+27%YoY), 영업이익은 349억원(+3%YoY, opm38%) 를 기록하면서 다시 고성장를 기록할 것으로 보인다. 캐쉬커우인 한컴오피스 신제품 출 시로 인한 가격상승 영향에, 신사업인 안드로이드OS용 편집기, 모바일프린트, 이지포토 등이 매출액에 본격 반영되기 시작할 것으로 보인다. 도표 3. 매출액 breakdown 및 요약 손익계산서 (단위: 억원) 구분 13/1Q 13/2Q 13/3QE 13/4QE 14/1QE 14/2QE 14/3QE 14/4QE 212 213F 214F 매출액 174 18 159 28 215 233 218 252 656 721 917 Office S/W 138 137 115 14 157 153 13 151 477 53 592 Think free 31 38 37 41 49 69 78 9 152 146 286 Think free Mobile 2 28 27 32 25 34 32 29 118 17 87 기타 5 5 7 27 1 1 1 1 27 44 4 영업이익 7 67 56 75 84 9 85 89 247 268 349 영업이익률 4.5% 37.1% 35.1% 36.2% 39.% 38.8% 39.1% 35.5% 37.6% 37.2% 38.% 세전이익 8 87 65 89 9 12 94 12 155 322 389 세전이익률 46.2% 48.6% 4.9% 42.8% 41.8% 44.% 43.3% 4.5% 23.6% 44.7% 42.4% 순이익 66 77 49 67 72 83 78 8 125 26 314 순이익률 38.2% 42.8% 3.7% 32.3% 33.5% 35.9% 35.7% 31.8% 19.% 36.% 34.2% EPS 288 334 211 292 314 363 338 344 541 1,125 1,359 자료: 교보증권 리서치센터 5 Research Center
[한글과컴퓨터 352] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 57 66 73 92 111 유동자산 51 99 126 158 196 매출원가 6 5 6 1 15 현금및현금성자산 9 15 36 58 86 매출총이익 51 61 67 82 97 매출채권 및 기타채권 9 42 45 51 56 매출총이익률 (%) 9.3 92.9 92.3 89.5 86.8 재고자산 판매비와관리비 29 36 4 47 54 기타유동자산 32 41 45 49 54 영업이익 22 25 27 35 43 비유동자산 72 4 33 28 24 영업이익률 (%) 39.3 37.7 37.5 38. 38.5 유형자산 2 3 3 2 2 EBITDA 26 28 32 39 47 관계기업투자금 1 1 1 1 1 EBITDA Margin (%) 45. 43.3 43.6 42.8 42.6 기타금융자산 7 6 1-4 -1 영업외손익 -7-9 5 4 5 기타비유동자산 62 3 29 29 3 관계기업손익 -1 자산총계 123 139 16 186 22 금융수익 2 2 2 3 4 유동부채 8 11 11 11 12 금융비용 매입채무 및 기타채무 8 9 9 9 1 기타 -8-11 3 1 1 차입금 법인세비용차감전순손익 15 15 33 39 48 유동성채무 법인세비용 2 3 6 8 9 기타유동부채 2 2 2 2 계속사업순손익 13 12 26 31 38 비유동부채 5 3 3 3 3 중단사업순손익 차입금 당기순이익 13 12 26 31 38 전환증권 당기순이익률 (%) 23.6 19. 36.2 34.2 34.5 기타비유동부채 5 3 3 3 3 비지배지분순이익 부채총계 13 13 14 14 15 지배지분순이익 13 12 26 31 38 지배지분 11 125 146 172 25 지배순이익률 (%) 23.6 19. 36.2 34.2 34.6 자본금 12 12 12 12 12 매도가능금융자산평가 3 자본잉여금 67 59 59 59 59 기타포괄이익 이익잉여금 42 59 8 16 138 포괄순이익 13 15 27 32 39 기타자본변동 -8-5 -5-5 -5 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 13 15 27 32 39 자본총계 11 125 146 172 25 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동 현금흐름 35 21 34 37 44 EPS 583 541 1,141 1,36 1,666 당기순이익 13 12 26 31 38 PER 2.8 39. 14. 11.7 9.6 비현금항목의 가감 15 18 19 2 21 BPS 4,763 5,432 6,333 7,452 8,876 감가상각비 1 PBR 2.6 3.9 2.5 2.1 1.8 외환손익 EBITDAPS 1,111 1,23 1,375 1,71 2,51 지분법평가손익 EV/EBITDA 9.3 15.2 9.1 6.7 4.8 기타 15 18 19 19 21 SPS 2,469 2,842 3,151 3,975 4,817 자산부채의 증감 7-11 -8-1 -1 PSR 4.9 7.4 5.1 4. 3.3 기타현금흐름 1-4 -4-5 CFPS 1,27 467 819 982 1,262 투자활동 현금흐름 -37-15 -1-1 DPS 2 25 25 25 25 투자자산 5 5 5 5 유형자산 -2-2 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -35-18 -5-6 -6 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동 현금흐름 -5-2 -2-2 성장성 단기차입금 -3 매출액 증가율 NA 15.1 1.9 26.1 21.2 사채 영업이익 증가율 NA 1.7 1.1 27.9 22.8 장기차입금 순이익 증가율 NA -7.4 11.9 19.1 22.5 유상증자 수익성 현금배당 -2-4 -6-6 -6 ROIC 178.1 53.2 4.9 49.6 55.9 기타 4 4 4 4 ROA 21.9 9.5 17.7 18.2 19. 현금의 증감 -7 6 21 22 28 ROE 24.5 1.6 19.4 19.7 2.4 기초 현금 16 9 15 36 58 안정성 기말 현금 9 15 36 58 86 부채비율 11.9 1.6 9.3 8.2 7.2 NOPLAT 19 2 22 28 35 순차입금비율..... FCF 28 11 19 23 29 이자보상배율 26,542.6.... 자료: 한글과컴퓨터, 교보증권 리서치센터 6 Research Center
일진전기 1359 Oct 1, 213 Buy [유지] TP 7,5원 [유지] Company Data 현재가(9/3) 5,41 원 액면가(원) 1, 원 52 주 최고가(보통주) 5,7 원 52 주 최저가(보통주) 3,7 원 KOSPI (9/3) 1,996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 371 억원 시가총액 2,6 억원 발행주식수(보통주) 3,78 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 64. 만주 평균거래대금(6 일) 31 억원 외국인지분(보통주) 2.42% 주요주주 일진홀딩스 외 4 인 59.73% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 (좌측) (천원) 1 일진전기주가 (우측) 6 5 12.9.26 12.12.26 13.3.26 13.6.26 13.9.26 4-1 3-2 2-3 -4 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 45.7% 39.3% 2.4% 상대주가 37.% 37.6% 1.% Mid-Small Cap 연구위원 김갑호 3771-9734 kh122@iprovest.com 1 턴어라운드 후 실적증가는 3년 이상 지속 일진전기, 교보 Mid-Small Cap 1월 Top-picks로 추천 일진전기를 교보 Mid-Small Cap 1월 Top-picks로 추천. 최근 주가 급등 후 숨고르기 양상을 보이고 있지만 추가적인 상승여력을 높게 평가. 실적 턴어라운드 후 우상향 구간이었던 28~21년의 영업환경 보다 나빠 보이지 않음. 당시 주 가 PBR은 1.5x 수준까지 거래되었으며, 현재 주가 PBR은.6x에 불과 턴어라운드 후 실적증가는 3년 이상 지속 1) 저가수주 물량 1/4분기 기점으로 대부분 소진. 최근 수주 역시 고가 수주가 대 부분. 현재 수주금액은 지난해 대비 3% 이상 증가했고 대부분 수익성 높은 내수 물량. 올해 뿐만 아니라 내년 실적에 대한 가시성 매우 높음 2) 전력예비율 급감에 따라 발전설비를 증가시키고 있으나 완공 시 까지는 최소 3~5년 필요. 전력 합리화를 위한 송배전 노후설비 교체 및 154kv 지중화 작업 추진. 전선수요는 지속 증가. 발전소 완공 후 송배전 설비가 필요하다는 점에서 금 번 턴어라운드 후 실적증가는 적어도 3년 이상 지속될 것 3) HV 변압기 수출 증가 및 저가수주 중단으로 중전기 부분의 수익성도 크게 개 선. 해외 변압기 시장 진출도 성공적. 미주 향 4KV급 변압기 수출 성공으로 초 고압 변압기 레퍼런스도 보유 턴어라운드 후 본격적인 실적개선 구간 진입 올해 매출액 9,58억원(-8.2%YoY), 영업이익 139억원(흑전YoY) 기록 전망. 214년 매출액 9,713억원(+7.2%YoY), 영업이익 396억원(+184%)으로 턴어 라운드 후 큰 폭 성장 전망 Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 (십억원) 1,18 987 96 971 1,68 YoY(%) -11.3-3. -8.2 7.2 1. 영업이익 (십억원) 12-7 14 4 48 OP 마진(%) 1.2 -.7 1.5 4.1 4.5 순이익 (십억원) -14-13 1 32 41 EPS(원) -368-339 37 864 1,19 YoY(%) 적전 적지 흑전 2,258.8 28.4 PER(배) -16.5-13.4 151.5 6.4 5. PCR(배) 7.4 6.4 5. 2.9 2.6 PBR(배).7.5.7.6.5 EV/EBITDA(배) 18.8 99.3 16.6 7.2 5.3 ROE(%) 7 Research -4.7 Center -3.9.4 9.7 11.2
교보 Mid-Small Cap 1월 Top-picks로 추천 일진전기, 교보 Mid-Small Cap 1월 Top-picks로 추천 저가수주 소진, 신규 수주는 고가 전력 합리화 방안으로 송배전 설비 입찰 증가 HV급 변압기 수출 증가 일진전기를 9월에 이어 교보 Mid-Small Cap 1월 Top-picks로 추천하며, 투자의견 Buy, 목표주가 7,5원을 유지한다. 최근 급등 후 숨고르기 양상을 보이고 있지만 당 사는 추가적인 주가상승 여력을 높게 예측하고 있다. 가장 호황기였던 28~21년 도의 영업환경과 비교하였을 때 현재의 환경이 상대적으로 나빠 보이지 않는다. 실적 턴어라운드 후 우상향 구간이었던 당시 주가 PBR은 1.5x 수준까지 거래되었다는 점을 참고할 만 하다. 현재 주가 PBR은.6x에 불과하다. 1) 지난 2년간 경쟁심화로 인한 저가수주 물량이 올해 1/4분기를 기점으로 대부분 소 진되었다. 또한 지난해 하반기 이후 저가수주를 하지 않았기 때문에 향후 수익성 역시 지속 개선 중이다. 최근 수주 역시 수익성이 좋다. 현재 수주금액은 지난해 대비 3% 가량 증가한 것으로 파악되며, 대부분 수익성이 높은 내수물량이다. 따라서 올해뿐만 아니라 내년 실적에 대한 가시성은 매우 높다. 2) 한전은 신규 발전소 건립 및 전력수급 불안정 해소의 일환으로 송배전시설에 대한 입찰을 지속적으로 증가시킬 것으로 예상된다. 정부는 전력예비율 급감에 따라 발전설 비를 증가시키고 있으나 완공 시 까지는 최소 3~5년 정도 기간이 필요하다. 따라서 중 간 누전을 막기 위한 송배전 노후설비 교체 및 154kv 지중화 작업을 추진하고 있어 전 선수요는 지속 증가 중이다. 발전소가 완공된 이후에는 역시 송배전 설비가 필요하다는 점에서 금번 턴어라운드 후 실적증가는 3년 이상 지속될 가능성이 높다. 3) HV 변압기 수출 및 레퍼런스 확보를 위한 저가수주 중단으로 중전기 부분의 수익성 도 크게 증가하고 있다. 저가수주를 하면서까지 뚫었던 해외 변압기 시장 진출도 성공 적으로 이루어지고 있는 것으로 보인다. 동사는 지난 7월 미국 향 4KV급 변압기 수 출에 성공하면서 HV변압기 레퍼런스도 보유하게 되었다. 도표 1. 저가수주 감소로 매출액 감소 불구 수익성 회복 도표 2. 변압기 매출액도 증가세로 반전 (억원) (%) 14, 매출액 영업이익률 7 12, 6 5 1, 4 8, 3 6, 2 1 4, 2, -1 (억원) 8 7 6 5 4 3 2 1 Electric Device 6 7 8 9 1 11 12 13E 14E -2 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: 교보증권 리서치센터, 일진전기 자료: 교보증권 리서치센터, 일진전기 8 Research Center
금번 턴어라운드 후 실적증가는 3년 이상 지속 2/4분기 턴어라운드, 일회성이 아닌 구조적 4Q 강한 실적 증가세 전망 턴어라운드 후 본격적인 실적 개선 구간 진입 일진전기는 지난 2/4분기 IFRS 연결기준 매출액 2,331억원(-7.4%YoY, +25.7%QoQ), 영업이익 71억원(+12.7%YoY, 흑전QoQ)을 기록하면서 흑자전환에 성공하였다. 전년동기 대비 매출액이 감소했음에도 이익규모가 커진 것을 보면 수익성 이 높은 제품들의 매출비중이 높아졌음을 알 수 있다. 그 만큼 저가수주 물량이 줄어들 었다는 것을 짐작케 한다. 적자사업부였던 변압기에서 높은 수준의 수익성을 기록한 것 도 흑자전환의 큰 요인이다. 3/4분기 실적은 2/4분기와 유사한 수준으로 추정된다. 4/4분기 성수기를 앞둔 비수기 시즌임에도 불구 실적개선 추세는 지속될 것으로 보인다. 일부 충당금 계상으로 순이익 은 감소할 것으로 보이지만 영업상황은 여전히 좋다. 4/4분기는 가장 강한 실적개선세 가 전망된다. 수익성이 높은 한전 내수물량이 많이 몰려있고 전선/변압기의 턴키 베이 스로 수주한 대규모 알제리 수주가 실적에 잡히기 시작한다. 올해 매출액은 9,58억원(-8.2%YoY), 영업이익은 139억원(흑전YoY)를 기록할 것 으로 전망된다. 지난해 대비 매출액이 비교적 큰 폭으로 감소함에도 불구하고 수익성은 대폭 개선된 실적이다. 상반기 적자였기 때문에 위의 실적은 하반기 실적이 전부라고 보아도 무방하다. 214년 실적은 9,713억원(+7.2%YoY), 영업이익은 396억원 (+184%)이 예상된다. 실적이 가장 좋았던 28년~21년 정도는 아니더라도 턴어 라운드된 분기 실적이 유지된 정도만 가정한 보수적인 실적추정이다. 도표 3. 제품별 breakdown 및 요약 손익계산서 (단위: 억원) 구분 13/1Q 13/2Q 13/3QE 13/4QE 14/1QE 14/2QE 14/3QE 14/4QE 212 213F 214F 매출액 1,64 2,331 2,416 2,77 1,921 2,372 2,573 2,847 9,868 9,58 9,713 Cable 519 821 97 1,117 68 826 1,24 1,242 4,32 3,428 3,77 Material 771 884 794 914 831 894 837 899 4,163 3,363 3,461 Electric Device 39 579 64 621 42 68 665 652 1,637 2,113 2,327 Environment 9 44 48 54 9 44 48 54 213 155 155 영업이익 -78 71 65 89 73 99 111 112-67 148 396 영업이익률 -5% 3% 3% 3% 3.8% 4.2% 4.3% 3.9% -.7% 1.6% 4.1% 세전이익 -91 3 1 9 53 94 75 119-143 39 341 세전이익률 -6% 1% % 3% 2.8% 4.% 2.9% 4.2% -1.4%.4% 3.5% 순이익 -87 34 1 82 53 94 6 1-126 39 37 순이익률 -5% 1% % 3% 2.8% 4.% 2.3% 3.5% -1.3%.4% 3.2% EPS -235 92 27 221 144 254 161 27-339 16 828 자료: 교보증권 리서치센터, 일진전기 9 Research Center
[일진전기 1359] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 1,18 987 96 971 1,68 유동자산 28 313 262 36 363 매출원가 932 911 825 861 945 현금및현금성자산 35 3 2 34 71 매출총이익 86 76 81 11 123 매출채권 및 기타채권 148 163 149 155 166 매출총이익률 (%) 8.5 7.7 8.9 11.3 11.5 재고자산 73 99 91 97 17 판매비와관리비 74 83 67 7 75 기타유동자산 24 22 21 2 19 영업이익 12-7 14 4 48 비유동자산 489 515 496 478 461 영업이익률 (%) 1.2 -.7 1.5 4.1 4.5 유형자산 453 487 472 456 44 EBITDA 22 4 25 51 6 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 2.1.4 2.8 5.2 5.6 기타금융자산 4 4 4 4 4 영업외손익 -25-8 -13-7 -5 기타비유동자산 33 24 2 18 17 관계기업손익 자산총계 769 828 758 784 824 금융수익 8 8 3 4 5 유동부채 266 342 28 284 292 금융비용 -18-16 -18-15 -14 매입채무 및 기타채무 139 165 153 162 176 기타 -15 1 4 4 차입금 75 11 96 91 86 법인세비용차감전순손익 -13-14 1 33 43 유동성채무 36 59 14 14 14 법인세비용 -2-1 1 2 기타유동부채 15 17 16 16 16 계속사업순손익 -14-13 1 32 41 비유동부채 169 17 162 154 146 중단사업순손익 차입금 36 27 25 23 21 당기순이익 -14-13 1 32 41 전환증권 9 1 93 86 79 당기순이익률 (%) -1.3-1.3.1 3.3 3.8 기타비유동부채 44 43 44 45 46 비지배지분순이익 부채총계 435 512 442 438 438 지배지분순이익 -14-13 1 32 41 지배지분 334 317 316 346 386 지배순이익률 (%) -1.3-1.3.1 3.3 3.8 자본금 37 37 37 37 37 매도가능금융자산평가 자본잉여금 137 137 137 137 137 기타포괄이익 -2-2 -2-2 이익잉여금 159 143 143 173 212 포괄순이익 -14-14 3 4 기타자본변동 -1-1 -1-1 -1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 -14-14 3 4 자본총계 334 317 316 346 386 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 237 286 228 214 2 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동 현금흐름 -5-13 39 56 62 EPS -368-339 37 864 1,19 당기순이익 -14-13 1 32 41 PER -16.5-13.4 151.5 6.4 5. 비현금항목의 가감 44 39 39 37 37 BPS 9, 8,539 8,525 9,34 1,399 감가상각비 9 1 1 11 11 PBR.7.5.7.6.5 외환손익 2 2 EBITDAPS 581 11 672 1,373 1,611 지분법평가손익 EV/EBITDA 18.8 99.3 16.6 7.2 5.3 기타 34 27 29 26 26 SPS 27,45 26,613 24,429 26,195 28,815 자산부채의 증감 -11-23 11-3 -6 PSR.2.2.2.2.2 기타현금흐름 -24-15 -13-11 -1 CFPS -1,2-2,219 1,139 857 979 투자활동 현금흐름 -48-43 -3-3 -3 DPS 8 5 5 5 5 투자자산 1 유형자산 -49-64 -15-15 -15 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -1 21 12 12 12 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동 현금흐름 53 51-6 -16-16 성장성 단기차입금 -4 28-5 -5-5 매출액 증가율 -11.3-3. -8.2 7.2 1. 사채 6 18-7 -7-7 영업이익 증가율 -75.4 적전 흑전 184. 21.5 장기차입금 32 3-2 -2-2 순이익 증가율 적전 적지 흑전 2,258.8 28.4 유상증자 수익성 현금배당 -2-2 -2 ROIC 2.1-1. 6.1 7. 8.5 기타 -34-25 -44 ROA -1.5-1.6.2 4.2 5.1 현금의 증감 -5-28 32 37 ROE -4.7-3.9.4 9.7 11.2 기초 현금 35 35 3 2 34 안정성 기말 현금 35 3 2 34 71 부채비율 13.3 161.6 139.9 126.4 113.6 NOPLAT 12-6 35 38 46 순차입금비율 3.8 34.6 3.1 27.3 24.2 FCF -38-82 42 32 36 이자보상배율 1.1 -.5 1.2 4.6 6. 자료: 일진전기, 교보증권 리서치센터 1 Research Center
제이콘텐트리 3642 Oct 1, 213 Buy [유지] TP 6,원 [유지] Company Data 현재가(9/3) 4,675 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 5,65 원 52 주 최저가(보통주) 3,255 원 KOSPI (9/3) 1,996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 328 억원 시가총액 3,62 억원 발행주식수(보통주) 6,55 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 59. 만주 평균거래대금(6 일) 27 억원 외국인지분(보통주) 3.75% 주요주주 중앙일보사 외 3 인 34.3% 삼성자산운용 5.22% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) (천원) 2 제이콘텐트리주가 (우측) 6 1 12.1.2 13.1.2 13.4.2 13.7.2-1 -2-3 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 6.7% -3.% 4.% 상대주가 3.1%.6% 1.8% 5 4 3 2 1 지금은 손석희 시대 손석희 효과로 드라마 시청률 상승 및 방송사업부문 실적 증가 예상. 추석 연휴 효 과로 9월에도 영화 관람객수 증가 이어지며 영화사업부문 최대 실적 및 경쟁사와 의 주가 갭 메우기 기대. 투자의견 Buy, 목표주가 6,원 유지. 지금은 손석희 시대, 방송사업부문 수혜 가능 9월 16일부터 손석희의 JTBC뉴스9가 방영 시작하였고 2~3% 수준의 시청률을 기록. 뉴스 시청률을 언급하는 이유는 지상파 3사의 저녁 뉴스 전후의 드라마 시 청률이 뉴스 시청률과 비례하기 때문. JTBC는 현재 9시 뉴스 전후로 드라마를 방 영하고 있는데 손석희 효과로 뉴스 시청률이 상승하게 되면 드라마 시청률도 함께 상승 가능하다는 판단. 드라마 시청률이 상승하게 되면 드라마 제작 편수가 증가 하여 동사의 수혜 가능. 3/4분기 최대 실적 달성 기대 3Q13 매출액 1,34억원(19% y-y), 영업이익 23억원(26% y-y) 전망. 사업 부문별로는 영화사업부문 매출액 77억원(16% y-y), 영업이익 17억원(15% y-y)으로 추정. 8월 메가박스 관객수 전년동기대비 25.8% 증가, 9월 추석 연휴 로 관객수 증가 지속. 방송사업부문 매출액 35억원(94% y-y), 영업이익 5억 원(21% y-y) 전망. 213년 매출액 4,33억원, 영업이익 52억원 전망 3/4분기는 영화산업의 성수기이고, 드라마 제작 및 유통 관련 매출액이 본격적으 로 발생할 시기로 두 사업부문에서 모두 최대 실적이 예상됨. 영화사업부문에서 꾸준한 실적 증가 예상되고, 방송사업부문이 성장하는 선순환 구조 유지 가능하여 긍정적인 시각을 유지함. Mid-Small Cap 책임연구원 정유석 3771-9351 cys45@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 (십억원) 137 393 433 473 526 YoY(%) 46.5 187.3 1.3 9.2 11.1 영업이익 (십억원) 17 43 52 57 64 OP 마진(%) 12.4 1.9 12. 12.1 12.2 순이익 (십억원) 18 24 33 38 44 EPS(원) 319 177 255 299 371 YoY(%) 흑전 -44.5 44.1 17.3 24.1 PER(배) 1.9 21.9 18.6 15.8 12.8 PCR(배) 12. 5. 5.6 4.8 4.5 PBR(배) 2.8 2.7 2.8 2.4 2. EV/EBITDA(배) 11 Research 11.1Center 6.9 6.9 6.3 5.5 ROE(%) 38.9 13.2 16.3 16.3 17.1
지금은 손석희 시대, 방송사업부문 수혜 가능 손석희 효과, 드라마 시청률에 영향 전망 JTBC의 보도 담당 사장으로 취임한 손석희는 9월 16일부터 9시 뉴스를 진행하고 있 다. 첫방송 후 시청률이 꾸준하게 상승하며 2~3% 수준의 시청률을 기록하고 있다. 라 디오 청취율과 TV 시청률을 직접적으로 비교하기는 어렵지만 과거 손석희의 시선집 중 이 8~1% 수준의 청취율을 기록했다는 점이 첫방송부터 높은 시청률을 기록할 수 있었던 이유라고 생각된다. 뉴스 시청률을 언급하는 이유는 지상파 3사의 저녁 뉴스 전후의 드라마 시청률이 뉴스 시청률과 비례하기 때문이다. 뉴스를 보기 위해 드라마를 틀어 놓는다거나 뉴스를 본 후 드라마를 계속해서 본다고 해석할 수 있겠다. JTBC는 현재 9시 뉴스 전후로 드라마 를 방영하고 있는데 손석희 효과로 뉴스 시청률이 상승하게 되면 드라마 시청률도 함께 상승 가능하다는 판단이다. 드라마 시청률이 상승하게 되면 광고/협찬 등이 수월해져 드라마 제작 편수가 증가하는데 도움이 되고 이는 동사의 수혜로 연결될 수 있다. 방송사업부문 3/4분기 매출액 35억원, 영업이익 5억원 전망 213년 3/4분기 방송사업부문 매출액은 35억원(94.2% y-y), 영업이익은 5억원 (21.1% y-y)으로 전망한다. 작년 드라마 제작 중단의 영향으로 금년 1/4분기까지 드 라마 제작과 유통에 관한 실적이 미미하였으나 2/4분기부터 서서히 회복되었던 영향이 다. 올해초 3편(궁중잔혹사, 가시꽃, 세계의 끝)의 드라마가 방영을 시작한 바 있고, 그 뒤를 이어 현재 무정도시, 그녀의 신화 가 방영되었다. 콘텐츠 유통물량이 확보되기 시작하면서 방송사업부문의 영업이익률이 상승할 것으로 전망된다. 드라마를 포함한 예 능 등의 시청률 상승하면 IPTV 등으로 유통되는 프로그램의 양이 증가하게 되고 동사 의 수혜로 연결된다. JTBC에서 방영하는 대부분의 콘텐츠는 동사의 방송사업부문을 거 쳐 유통되기 때문이다. 도표 1. 방송 매출액 vs 시청률 도표 2. 9/16 부터 JTBC 뉴스 9 진행자 변경 (십억원) 방송부문 매출액(L) JTBC 시청률(R) (%) 4 1.2 35 3 25 2 15 1 5 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 1..8.6.4.2. 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 12 Research Center
영화사업부문 최대 실적 기대 영화사업부문 3/4분기가 성수기 효과로 최대 실적 예상 경쟁사와의 주가 갭 메우기 예상 영화사업부문 3/4분기 매출액 77억원, 영업이익 17억원 전망 영화산업 성장에 대한 수혜폭 증가 영화산업의 비수기인 2/4분기가 지나갔고 성수기인 3/4분기를 맞이함에 따라 전국 영 화 관람객 수가 다시 증가 추세로 전환하였고 추석 연휴 효과 등으로 추세가 지속될 것 으로 전망된다. 따라서 동사의 영화사업부문에서도 최대 실적이 예상된다. 월별 관객수 변동 추이를 살펴보면 7월 한달동안 메가박스를 이용한 영화 관람객수는 188만명(- 3.9% y-y)으로 전년대비 소폭 감소하였고 같은 기간동안 국내 총 영화 관람객수는 1,882만명(-1.2% y-y)이었다. 8월 메가박스 관람객수는 267만명(25.8% y-y)이 고, 국내 관람객수는 2,913만명(2.2% y-y)이었다. 그동안 주가 등락을 함께 해온 경쟁사(CJ CGV)와의 주가 차이가 7월말~8월초부터 벌 어지기 시작하였다. 메가박스의 7~8월 누적 관람객수는 455만명(11.5% y-y)으로 국내 총 관람객수 4,795만명(6.1% y-y)보다 2배 가량 높은 증가율을 나타냈다는 점 을 감안하면 경쟁사와의 주가 갭은 메워질 수 있다는 판단이다. 213년 3/4분기 영화사업부문 실적은 성수기 효과와 추석 연휴 효과, 흥행작이 많았던 이유 등으로 전년동기대비 증가한 매출액 77억원(16.3% y-y), 영업이익 17억원 (15.1% y-y)으로 예상한다. 작년 추석 연휴가 토~월요일 이었다는 점을 감안하면 9 월 관객수 역시 8월에 이어 증가했을 가능성이 높다. 동사는 메가박스 지분 46%를 보유(특수관계인 포함 5%+1주)하고 있다. 몇 달전 제 이콘텐트리가 메가박스를 매각하려 한다는 루머가 사실이 아님이 밝혀짐에 따라 동사 또는 계열사로의 지분 확대 가능성을 열어둘 필요가 생겼다. 지분률 상승시에 영화산업 지속적인 성장에 대한 수혜폭이 확대될 수 있을 전망이다. 도표 3. 메가박스 관객수 도표 4. CJ CGV vs 제이콘텐트리 주가 비교 (천명) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 212년 213년 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 (8/1=1) CJ CGV 제이콘텐트리 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 13 Research Center
[제이콘텐트리 3642] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 137 393 433 473 526 유동자산 11 29 24 278 325 매출원가 68 29 227 247 274 현금및현금성자산 14 7 78 93 119 매출총이익 69 184 27 226 251 매출채권 및 기타채권 44 68 75 82 89 매출총이익률 (%) 5.4 46.8 47.7 47.8 47.8 재고자산 6 6 11 16 16 판매비와관리비 66 141 155 169 187 기타유동자산 37 65 75 87 11 영업이익 17 43 52 57 64 비유동자산 162 36 31 292 284 영업이익률 (%) 12.8 1.8 11.9 12.1 12.2 유형자산 4 84 86 87 89 EBITDA 28 63 69 73 79 관계기업투자금 65 9 7 5 3 EBITDA Margin (%) 2.6 16.1 16. 15.5 15. 기타금융자산 14 77 76 76 75 영업외손익 -1-13 -1-1 -8 기타비유동자산 43 135 131 124 118 관계기업손익 6 1 2 2 2 자산총계 263 515 54 57 69 금융수익 4 9 7 8 7 유동부채 164 247 254 261 272 금융비용 -1-18 -17-16 -15 매입채무 및 기타채무 39 93 96 99 12 기타 -5-2 -3-3 차입금 83 9 9 9 9 법인세비용차감전순손익 17 29 42 47 56 유동성채무 23 32 35 39 45 법인세비용 5 8 9 11 기타유동부채 19 33 33 34 35 계속사업순손익 17 24 33 38 44 비유동부채 18 135 137 14 144 중단사업순손익 차입금 11 98 98 98 98 당기순이익 18 24 33 38 44 전환증권 당기순이익률 (%) 13. 6.2 7.7 8. 8.5 기타비유동부채 7 37 39 42 46 비지배지분순이익 13 17 18 2 부채총계 181 382 391 42 416 지배지분순이익 18 12 17 2 24 지배지분 82 94 111 13 154 지배순이익률 (%) 13.2 2.9 3.9 4.1 4.6 자본금 33 33 33 33 33 매도가능금융자산평가 자본잉여금 49 43 43 43 43 기타포괄이익 -1-1 -1-1 이익잉여금 6 23 4 6 84 포괄순이익 18 24 33 38 44 기타자본변동 -5-5 -5-5 -5 비지배지분포괄이익 13 17 18 2 비지배지분 -1 38 38 38 38 지배지분포괄이익 18 12 17 2 24 자본총계 81 132 149 168 193 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 121 238 243 248 255 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동 현금흐름 13 69 7 76 81 EPS 319 177 255 299 371 당기순이익 17 24 33 38 44 PER 1.9 21.9 18.6 15.8 12.8 비현금항목의 가감 -2 39 38 44 44 BPS 1,256 1,433 1,688 1,987 2,358 감가상각비 2 8 8 9 9 PBR 2.8 2.7 2.8 2.4 2. 외환손익 EBITDAPS 497 964 1,6 1,121 1,26 지분법평가손익 -6-1 -2-2 -2 EV/EBITDA 11.1 6.9 6.9 6.3 5.5 기타 3 32 32 37 37 SPS 2,416 6,2 6,618 7,224 8,25 자산부채의 증감 6 23 13 13 19 PSR 1.4.6.7.7.6 기타현금흐름 -8-17 -15-19 -26 CFPS 594 1,42 954 997 1,15 투자활동 현금흐름 -14 2 6 7 5 DPS 투자자산 -8 3 3 3 3 유형자산 -1-11 -1-1 -1 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -5 1 13 14 12 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동 현금흐름 1-15 3 4 6 성장성 단기차입금 12-7 매출액 증가율 46.5 187.3 1.3 9.2 11.1 사채 -1 영업이익 증가율 흑전 143.2 21.2 1.9 12. 장기차입금 8 4 순이익 증가율 흑전 37.2 36.7 13.8 17.5 유상증자 수익성 현금배당 -3 ROIC 33. 3. 24.9 26.5 28.7 기타 -18-9 3 4 6 ROA 9. 3. 3.2 3.5 4.1 현금의 증감 56 8 15 26 ROE 38.9 13.2 16.3 16.3 17.1 기초 현금 14 14 7 78 93 안정성 기말 현금 14 7 78 93 119 부채비율 222.4 289.3 262.7 238.4 216. NOPLAT 18 35 41 46 51 순차입금비율 46. 46.3 44.9 43.4 41.8 FCF 34 68 62 65 75 이자보상배율 1.7 2.3 2.8 3. 3.3 자료: 제이콘텐트리, 교보증권 리서치센터 14 Research Center
코텍 5233 Oct 1, 213 Buy [유지] TP 22,원 [유지] Company Data 현재가(9/3) 16,9 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 18,5 원 52 주 최저가(보통주) 11,3 원 KOSPI (9/3) 1996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 65 억원 시가총액 2,193 억원 발행주식수(보통주) 1,298 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 13.5 만주 평균거래대금(6 일) 22 억원 외국인지분(보통주) 15.97% 주요주주 아이디스홀딩스 외 1 인 29.76% 국민연금공단 8.8% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) (천원) 5 4 코텍주가 (우측) 2 18 16 3 14 2 12 1 1 8 6 12.1.2 13.1.2 13.4.2 13.7.2 4-1 2-2 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -.9% 31.6% 39.3% 상대주가 -3.3% 34.4% 34.3% 전자칠판모니터 성장 동력 기대 목표주가 22,원 코텍에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 22,원을 유지. 목표주가는 214년 EPS 대비 PER 12x 수준. 전방업체인 세계 1위~3위 카지노 머신 업체들의 214년 예상 PER이 15x~24x 수준인 점 감안하면 보수적 수준. 1) 3Q 호실적 이어질 전망, 2) 전자칠판 모니터 성장세가 두드러지고 있는 점, 3) 아직은 매출비중은 적 으나 Medical, 상황실 부문의 향후 성장세가 기대되고 있다는 점 4) 금년도 카지 노 부문 부진 감안하면, 내년 성장 더욱 기대됨. 모니터 기반 IWB 시장 확대 전망 동사는 세계 1위 전자칠판 기업 SMART사에게 모니터 독점 납품 업체. 기존 전 자칠판(IWB) 시장은 9% 이상 프로젝터 기반 전자칠판 시장으로 형성되어 있어 전체 시장에 비해 전자칠판 모니터 수요는 적었음. 그러나 최근 전방업체로부터 PO가 빠르게 늘면서 전자칠판 모니터 매출 급증세 기록. 모니터 기반 전자칠판 마 케팅을 적극적으로 진행하고 있기 때문으로 판단되며, 향후 모니터 기반 전자칠판 시장은 더욱 확대될 것으로 예상됨. 따라서 동사의 최근 전자칠판 모니터 매출액 급증에도 불구하고 향후 성장성 지속 기대됨. 올해보다 내년 성장세가 더욱 기대 올해는 전자칠판 모니터 매출 급증과 의료용, 상황실 모니터 매출 확대에도 불구 하고 동사의 최대 주력 사업부문인 카지노 모니터 역성장. 이는 패널 변경에 따른 매출 공백으로 전방시장은 회복되고 있는 것으로 파악되며, 내년도 재성장이 예상 되고 있음. 따라서 신규 사업 부문의 성장세와 함께 금년도 카지노 부문 부진 역기 저효과 감안하면 내년 성장세가 더욱 기대되고 있음. Mid-Small Cap 책임연구원 심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 (십억원) 16 163 173 24 234 YoY(%) 6.3 1.6 6.2 17.9 14.7 영업이익 (십억원) 21 21 23 28 32 OP 마진(%) 13.1 12.9 13.3 13.7 13.7 순이익 (십억원) 21 17 21 24 28 EPS(원) 1,674 1,35 1,583 1,822 2,131 YoY(%) 32.9-19.4 17.3 15.1 17. PER(배) 6.2 8.7 1.6 9.2 7.9 PCR(배) 5. 6.2 8.6 7.4 6.4 PBR(배) 1. 1. 1.3 1.1 1. EV/EBITDA(배) 4.7 4.8 6.8 5.6 4.6 ROE(%) 15 Research 16.4Center 11.9 12.6 13. 13.6
TP 22,원, 내년도 성장률 더욱 높을 것 목표주가 22,원 유지 1) 3Q 호실적 이어질 전망 2) 전자칠판 모니터 고성장 3) Medical 성장 기대 4) 내년도 성장세 더욱 기대 전자칠판 모니터 고성장 전망, 임상용모니터 신규시장 진출 예상 매출비중 1% 차지하던 PID 부문 중단에도 불구하고 높은 성장 예상 214(E) 매출액 2,4억원, 영업이익 276억원 코텍에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 22,원을 유지한다. 1) 3/4분기 호실적이 이 어질 전망이며, 2) 전자칠판 모니터 성장세가 두드러지고 있는 점, 3) 아직은 매출비중 은 적으나 Medical, 상황실 부문의 향후 성장세가 기대되고 있다는 점 4) 금년도 카지 노 부문 부진 감안하면 내년 성장 더욱 기대된다. 목표주가 22,원은 214년 예상 EPS 대비 PER 12x 수준으로 전방업체인 세계 1위~3위 카지노 머신 업체들의 214 년 예상 PER이 15x~24x 수준인 점 감안하면 보수적 수치라고 판단한다. 동사는 신규사업 부문 성장세와 함께 제품 포트폴리오를 다양화하며 안정성을 높여가 고 있다. 전년도 64% 수준이었던 카지노 모니터 부문은 금년도 54%로 낮아지는 반면, 신규사업 부문의 성장세가 두드러지고 있다. 특히 전자칠판 모니터는 211년 127억원 에서 212년 225억원으로 증가, 금년도에는 517억원으로 급증세를 이어갈 것으로 전 망된다. 또한 의료용 모니터 부문은 초음파용 국내 1위 업체로서 글로벌 업체로 납품을 확대하고 있으며, 임상용모니터 부문에 진출하며 시장을 확대해 나가고 있다. PID(광고용 모니터) 부문은 전방업체의 경쟁 심화로 동사가 금년 4/4분기부터 사업 중 단을 결정하며, 매출액 감소로 이어짐에도 불구하고 타 부문 성장성으로 충분히 상쇄하 고 있다. PID 부문 매출액은 212년 159억원에서 금년도에는 44억원 수준으로 감소 할 것으로 예상한다. 213(E) 매출액 1,731억원(+6.2%), 영업이익 233억원(+8.8%), 214(E) 매출액 2,4억원(+17.9%), 영업이익 276억원(+18.4%)를 예상한다. 현재 주가는 금년 예 상실적 대비 PER 1x, 내년도 기준 PER 9x 수준으로 밸류에이션 매력을 보유하고, 상승여력을 가지고 있다고 판단한다. 도표 1. 28 년 매출액 비중 도표 2. 213(E) 매출액 비중 MEDICAL 3% PID 4% PDP 13% 상황실 기타 MD 3% 5% MEDICAL 8% CASINO 8% 전자칠판 3% CASINO 54% 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 16 Research Center
모니터 기반 IWB 시장 확대 전망 기존 전자칠판 시장은 프로젝터 기반이 대부분 => 모니터 기반 전자칠판으로 전환 예상 전방업체 모니터 기반 전자칠판 마케팅 강화 - 전자칠판 모니터 매출액 2/4분기부터 빠르게 늘고 있어. IWB 시장 규모 커 동사에게 성장 기회 될 것 동사는 세계 1위 전자칠판 업체인 캐나다의 SMART사에 전자칠판 모니터를 독점납품 하고 있다. 동사의 212년 전자칠판모니터 매출액은 225억원으로 세계 1위 독점 납품 업체 치고는 상당이 적은 규모였다. 그 이유는 세계 전자칠판 시장은 모니터를 기반으 로 하는 전자칠판보다는 프로젝터를 기반으로 하는 전자칠판이 시장의 9% 이상 대부 분을 차지하고 있기 때문으로 추정된다. 프로젝터 기반 전자칠판의 장점은 우선 높은 가격경쟁력과 대형화이나, 선명도와 사용 자 편의성 측면에서 모니터 기반의 전자칠판 시장이 확대될 것으로 예상되고 있다. 최 근 SMART사가 모니터 기반 전자칠판 부문을 적극적으로 마케팅함에 따라 동사에 모 니터 PO도 빠르게 증가하고 있다. 이미 지난 2/4분기 전자칠판 매출액은 14억원으로 전기대비 7% 이상 증가했다. 금년도 전자칠판 모니터 매출액은 517억원으로 전년대 비 13% 급증할 것으로 예상되며, 내년도 72억원으로 증가할 것으로 예상된다. 프로젝터 기반 위주의 전자칠판 시장에서 모니터 기반 전자칠판의 시장 확대는 초기 국 면으로 동사에게는 큰 기회로 작용할 것으로 예상된다. IWB 시장만 1조원 규모로 추정 되고 있어 동사의 주력 성장 동력이 될 전망이다. 도표 3. 영업이익, 영업이익률 추이 도표 4. 전자칠판 비중 증가 35 25 9.5% 영업이익 영업이익률 12.9% 13.1% 13.5% 13.5% 13.9% (억원) 매출액 전자칠판 매출비중 25 2,34 2,4 2 164 1,629 1,731 15 35% 38% 3% 6% 5% 4% 3% 15 1 2% 5 21 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 5 14% 8% 517 72 9 127 225 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 1% % 자료: 코텍, 교보증권 리서치센터 자료: 코텍 교보증권 리서치센터 17 Research Center
의료용 모니터, 성장 추가 엔진 초음파용 모니터 강자에서 의료용 모니터 시장 진출. 수술용 모니터 시장까지 확장 예상 상황실 MD 부문의 지속적 성장 기대 동사는 국내 초음파용 모니터 시장에서 1위를 차지하고 있다. 212년 의료용 모니터 매출액은 98억원에서 금년도 135억원으로 성장할 것으로 예상된다. 또한 금년도 하반 기부터 임상용모니터 시장에 진출해 납품을 개시하고 있는 것으로 파악된다. 임상용모 니터는 임상용 부문 글로벌 TOP 3 업체로의 납품으로 향후 추가 성장이 가능할 것으 로 예상된다. 또한 초음파용 모니터 시장규모가 6억원인데 비해, 임상용 모니터 시장 규모는 수 배 큰 것으로 추정되고 있어 매출액 규모가 더욱 커질 것으로 예상되며, 수 술용 모니터도 개발 중인 것으로 파악되고 있다. 상황실 MD의 경우 전방업체와 항공관제 모니터를 개발중이며, 내년 중순 출시할 것으 로 예상하고 있다. 동사와 거래관계 있는 업체는 세계 1위 특수 모니터 업체로 높은 브 랜드 로열티와 시장 경쟁력을 가진 기업으로 동사가 특수용 모니터 제품 포트폴리오를 다양화 하면서 매출을 확대할 것으로 예상된다. 카지노 모니터 214년 재성장 전망 세계 1위 카지노 모니터 업체 금년도 패널 변경에 따른 매출 공백으로 전년대비 감소, 내년도 회복 전망 동사는 세계 1위 슬롯머신 업체 IGT의 최대 모니터 공급사이다. 세계 시장 점유율 43%를 차지하고 있는 IGT내 동사의 점유율은 8% 가까이 차지하고 있다. 또한 상위 5개 업체중 4개 업체에 공급하고 있으며, 카지노용 모니터 세계 시장에서 5% 이상 MS를 차지하고 있는 것으로 추정된다. 금년도 카지노 모니터 매출액은 938억원이 예상되며, 전년도 1,4억원 대비 -9.8% 감소할 전망이다. 미국 및 유럽의 경기 회복에 따른 전방시장 회복에도 불구하고, 주력 모니터 패널 조정에 따른 것이다. 기존 22 패널에서 23 로 변경하는 과정에서 기존 재고 소진과 신제품 개발 지연이 겹치면서 매출 공백이 발생한 것으로 파악된다. 주력 제품 변경이 본격적으로 반영되는 내년에는 매출이 회복할 것으로 전망하며, 보수적으 로 212년 수준으로 회복할 것으로 추정해 반영한다. 18 Research Center
도표 5. 매출액 Break down 및 분기별 실적 추정 (단위: 억원) 12/1Q 12/2Q 12/3Q 12/4Q 13/1Q 13/2Q 13/3Q(E) 13/4Q(E) 212 213(E) 214(E) 215(E) 매출액 41 441 389 39 377 44 452 462 1,629 1,731 2,4 2,34 CASINO 244 296 248 252 211 237 24 25 1,4 938 1,5 1,12 전자칠판 43 43 68 7 82 14 145 15 225 517 72 9 MEDICAL 22 16 28 33 31 3 35 4 98 135 165 2 상황실 MD 24 23 12 11 25 19 2 2 7 84 95 11 기타 77 62 33 24 27 15 12 2 196 57 1 1 영업이익 56 58 57 43 43 65 63 62 214 233 276 324 영업이익률 13.7% 13.1% 14.6% 11.1% 11.4% 14.9% 13.9% 13.5% 13.1% 13.5% 13.5% 13.9% 세전이익 59 66 54 33 6 86 51 62 211 259 296 346 세전이익률 14.3% 14.9% 13.9% 8.5% 15.9% 19.5% 11.2% 13.5% 13.% 15.% 14.5% 14.8% 순이익 46 55 44 28 47 69 41 5 173 26 236 277 순이익률 11.1% 12.5% 11.4% 7.2% 12.4% 15.7% 9.% 1.8% 1.6% 11.9% 11.6% 11.8% 자료: 교보증권 리서치센터 19 Research Center
[코텍 5233] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 16 163 173 24 234 유동자산 19 116 14 163 192 매출원가 119 12 127 15 172 현금및현금성자산 2 8 15 21 26 매출총이익 41 43 46 54 62 매출채권 및 기타채권 53 42 51 58 7 매출총이익률 (%) 25.7 26.3 26.7 26.5 26.6 재고자산 24 33 38 45 54 판매비와관리비 21 21 23 27 3 기타유동자산 31 33 36 39 42 영업이익 21 21 23 28 32 비유동자산 59 59 57 56 55 영업이익률 (%) 12.9 13.1 13.5 13.5 13.9 유형자산 45 44 42 41 39 EBITDA 23 24 25 29 34 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 14.3 14.6 14.7 14.4 14.6 기타금융자산 9 9 9 1 1 영업외손익 1 2 2 2 기타비유동자산 6 6 6 6 6 관계기업손익 자산총계 169 175 198 219 247 금융수익 1 2 2 2 2 유동부채 25 18 23 24 27 금융비용 매입채무 및 기타채무 14 11 14 16 18 기타 1-2 1 차입금 8 2 5 4 5 법인세비용차감전순손익 22 21 26 3 35 유동성채무 법인세비용 1 4 5 6 7 기타유동부채 3 4 4 4 4 계속사업순손익 21 17 21 24 28 비유동부채 6 4 4 4 4 중단사업순손익 차입금 당기순이익 21 17 21 24 28 전환증권 당기순이익률 (%) 13.3 1.6 11.9 11.6 11.8 기타비유동부채 6 4 4 4 4 비지배지분순이익 부채총계 31 21 26 28 31 지배지분순이익 21 17 21 24 28 지배지분 138 154 171 192 216 지배순이익률 (%) 13.3 1.6 11.9 11.6 11.8 자본금 6 6 6 6 6 매도가능금융자산평가 -1 자본잉여금 33 34 34 34 34 기타포괄이익 -1 이익잉여금 85 99 116 137 161 포괄순이익 2 18 21 24 28 기타자본변동 1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 2 18 21 24 28 자본총계 138 154 171 192 216 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 8 2 5 4 5 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동 현금흐름 21 18 6 9 6 EPS 1,674 1,35 1,583 1,822 2,131 당기순이익 21 17 21 24 28 PER 6.2 8.7 1.6 9.2 7.9 비현금항목의 가감 5 7 5 6 7 BPS 1,86 11,946 13,188 14,76 16,642 감가상각비 2 2 2 2 1 PBR 1. 1. 1.3 1.1 1. 외환손익 -1 1-1 EBITDAPS 1,87 1,851 1,956 2,271 2,634 지분법평가손익 EV/EBITDA 4.7 4.8 6.8 5.6 4.6 기타 4 4 4 4 5 SPS 12,597 12,699 13,334 15,718 18,29 자산부채의 증감 -7-7 -16-16 -23 PSR.8.9 1.3 1.1.9 기타현금흐름 1 1-4 -4-5 CFPS 917 859 378 66 338 투자활동 현금흐름 -4-4 -3-3 -3 DPS 25 25 25 25 25 투자자산 -1 유형자산 -4-2 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 1-3 -3-3 -3 12 결산 (십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동 현금흐름 -19-8 -3-1 성장성 단기차입금 -16-5 2-1 1 매출액 증가율 6.3 1.6 6.2 17.9 14.7 사채 영업이익 증가율 43.5 3.7 8.8 18.4 17.7 장기차입금 순이익 증가율 32.9-18.8 18.7 15.1 17. 유상증자 수익성 현금배당 -3-3 -3-3 -3 ROIC 21.1 16.1 16.4 17.8 18.8 기타 1 1 1 1 ROA 13.7 1.1 11. 11.3 11.9 현금의 증감 -2 6 7 6 4 ROE 16.4 11.9 12.6 13. 13.6 기초 현금 4 2 8 15 21 안정성 기말 현금 2 8 15 21 26 부채비율 22.1 13.9 15.5 14.5 14.4 NOPLAT 2 18 19 22 26 순차입금비율 4.6 1.3 2.3 1.8 2. FCF 12 11 5 8 4 이자보상배율 117.3 553.8 3.8 4.6 377.3 자료: 코텍, 교보증권 리서치센터 2 Research Center
이건산업 825 Oct 1, 213 N/R Company Data 현재가(9/3) 11,3 원 액면가(원) 5, 원 52 주 최고가(보통주) 14,5 원 52 주 최저가(보통주) 5,15 원 KOSPI (9/3) 1,996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 438 억원 시가총액 1,3 억원 발행주식수(보통주) 876 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 3.6 만주 평균거래대금(6 일) 4 억원 외국인지분(보통주) 1.8% 주요주주 박영주 외 5 인 41.2% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 (좌측) (천원) 17 16 15 14 이건산업주가 (우측) 16 14 13 12 12 11 1 1 9 8 7 8 6 5 6 4 3 2 4 1-1 2-2 12.1.2 13.1.2 13.4.2 13.7.2 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 5.6% 26.4% 13.6% 상대주가 -1.% 25.2% 11.3% Mid-Small Cap 책임연구원 정유석 3771-9351 cys45@iprovest.com 목재 가격 상승하면 영업이익 극대화 이건산업의 주요 제품은 합판 및 합판마루로 9%의 매출비중을 차지하고 건설 경기 등에 영향을 받음. 최근 관련 경기지표들을 우호적으로 나타나고 있어 목재 가격 상승 가능성이 높아 보임. 목재 가격이 상승하기 시작하면 동사의 영업이익 이 극대화될 가능성이 높다고 판단. 경기지표와 영업환경 우호적으로 국내 입지 강화 최근 케이스쉴러 주택 가격 지수가 16pt 이상으로 지속 상승하는 모습. 국내 건 축물착공 면적도 완만하게 증가하고 있고 아파트 가격이 소폭이지만 상승하여 목 재 가격 상승 여부에 관심 증가. 지난 4월 국내 목재 바닥재에 관하여 KC마크 인 증 획득이 의무화, 8월 중국산 합판에 대해 반덤핑 관세가 부과(2.42~27.2%)되 면서 저가 중국산 제품 비중이 줄어들 전망. 자회사들의 성장성 확보되어 본격적인 성장 칠레법인(ELA)은 목재 매출액의 29%를 담당하며 대부분 수출. 현재 Capa 7 억원에서 1,억원으로 확대. EPL법인(솔로몬제도)은 나무 가격이 $1/m 3 이 상으로 상승하면 연간 2억원의 원목 매출, OPM 4% 가능. 이건에너지는 주변 공장에서 스팀과 전기 수요가 늘어 Capa 16억원에서 33억원으로 증설, 늦어도 215년부터 매출 발생. 214년부터 본격적인 성장 주목 213년 매출액 2,4억원(-3% y-y), 영업이익 23억원(5% y-y) 전망. 목재 가격이 상승이 예상되는 가운데 조림사업에서의 매출발생 시기가 앞당겨진다면 214년 영업이익은 3~33억원, 215년 영업이익 4억원 이상 가능할 것으 로 전망. Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 21.12 211.12 212.12 213.12E 214.12F 매출액 (십억원) 219 22 246 24 28 YoY(%) -1.2.5 11.9-2.6 16.7 영업이익 (십억원) 3 12 22 23 3 OP 마진(%) 1.4 5.5 8.9 9.6 1.7 순이익 (십억원) -8-4 5 1 15 EPS(원) -1,51-534 563 1,91 1,713 YoY(%) 적전 적지 흑전 93.8 57. PER(배) -7.7-9.9 13.8 1.7 6.7 PCR(배) 3.8 1.9 1.8 1.6 1.3 PBR(배).5.3.5.8.7 EV/EBITDA(배) 19.6 11.3 7. 1.1 8.5 ROE(%) 21 Research -6.Center -3.2 3.4 7.1 1.1
목재 가격 상승시 영업이익 극대화 목재 가격 상승시 영업이익 극대화 가능 국내외 관련 경기지표, 영업환경 우호적 수입산 제재 수혜 이건산업(825 KS)의 주력제품인 합판과 합판마루는 건축용 내외장재로 사용되기 때문에 건설 경기 등에 영향을 받는다. 최근 동사의 사업과 관련된 경기지표들을 살펴 보면 동사의 매출액 규모 및 수익성이 상향될 여지가 높다고 생각된다. 목재 가격이 상 승하기 시작하면 솔로몬제도의 조림사업 등에서 본격적인 매출이 발생하기 시작하여 는 동사의 영업이익이 극대화될 가능성이 높다고 판단된다. 최근 미국 다우지수가 15,7pt 이상으로 상승하였고 케이스쉴러 주택 가격 지수가 16pt 이상으로 지속 상승하는 모습을 보이고 있어 해외 건설 및 주택 경기 회복에 대 한 관심이 증가하고 있다. 국내 건축물착공 면적도 완만하게 증가하는 모습을 보이고 있고 최근 아파트 가격이 소폭이지만 상승하여 이러한 추세가 지속될 것인지에 대한 관 심도 증가하고 있다. 또한 지난 4월 국내 목재 바닥재에 관하여 KC마크 인증 획득이 의무화 되어 수입산 목재 비중이 줄어들고 있고, 8월 중국산 합판에 대해 반덤핑 관세 가 부과(2.42~27.2%)되면서 저가 중국산 제품 비중도 줄어들 것으로 전망된다. 수입산 목재에 대한 제재가 강화되면서 국내 합판 및 합판마루 시장에서의 동사의 입지 가 강화될 것으로 예상된다. 현재 국내 합판 시장 규모는 약 6,억원 수준이고 이 중 7%는 수입산에 의존하고 있다. 나머지 3%에 대해서 국내 3개 회사가 시장을 점유 하고 있고, 동사의 국내 시장점유율은 2%, 나머지 회사는 8%이다. 국내 마루시장 규모는 4,억원 수준으로 추정된다. 신규 주택의 바닥재는 최근 장판보다 마루를 선 호하는 추세로 마루시장 규모는 확대가 예상된다. 동사의 마루사업부문은 건설 경기에 민감하여 29년부터 수익성 악화되기 시작하였으나 저가 수주 지양 정책이 시행되면 서 212년 3Q부터 흑자전환에 성공하였다. 도표 1. 미국 주택 착공 건수, 케이스쉴러 주택 가격 지수 도표 2. 국내 건축물 착공 면적 (천건) 1,1 신규 개인 주택 착공(L) 주택 가격(R) (Index) 165 (천m 2 ) 12, 건축물착공현황 1, 9 8 7 6 5 4 16 155 15 145 14 135 1, 8, 6, 4, 2, 3 13 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 22 Research Center
자회사 성장성 확보 자회사 성장 칠레법인에서 영업이익 3억원 추가 EPL법인에서 영업이익 8억원 추가 이건에너지에서 영업이익 7억원 추가 동사의 주요 사업부문이 국내외 건설 경기 지표 및 우호적인 영업환경을 통해 호조세가 전망되는 가운데 보유하고 있는 자회사 3개(칠레법인, EPL, 이건에너지)에 대한 성장 이 예상된다. 칠레법인(ELA)은 목재 매출액의 29%를 담당하고 있고 대부분의 목재 수출이 칠레법 인에서 발생한다. 212년 하반기부터 북미 수요가 증가하여 최근 맥시코&미국의 판매 비중이 24%까지 상승하였다. 내년초부터 현재 7억원 규모의 Capa가 1,억원으 로 확대되고 생산 시작하여 연간 3억원의 영업이익 추가 발생이 가능하다. EPL(솔로몬제도)은 조림사업을 영위한다. 토지의 1/13 해당하는 나무를 판매하면 연 간 18~2억원의 매출액이 가능하다. 현재 나무 가격은 $88/m 3 수준에 머물고 있 지만 경기 회복의 영향으로 $1/m 3 이상으로 상승하면 4% 이상의 영업이익률을 기대할 수 있다. 본격적인 판매가 시작되면 연간 8억원의 영업이익이 추가될 예정이 다. 이건에너지는 열병합발전소를 운영하여 스팀(매출비중 8%)과 전기(2%)를 판매한 다. 발전 원료로는 목재를 깎을 때 손실되는 원목과 폐목재를 이용한다. 29년부터 매 출이 발생하기 시작하여 현재 풀가동 중이다. 연간 매출액 16억원 규모에서 4% 영 업이익률이 꾸준하게 기록하고 있다. 현재 주변 공장에서 스팀과 전기 수요가 늘어 33억원 규모로 Capa 증설을 하고 있다. 늦어도 215년부터 매출이 발생하고 7억원 의 영업이익이 추가될 전망이다. 도표 3. 계열사간 지분 관계 자료: 교보증권 리서치센터 23 Research Center
[이건산업 825] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 (십억원) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 245 244 219 22 246 유동자산 163 155 138 132 119 매출원가 218 24 191 183 23 현금및현금성자산 3 14 6 15 13 매출총이익 27 4 28 37 44 매출채권 및 기타채권 49 81 7 6 59 매출총이익률 (%) 11. 16.2 12.8 16.7 17.7 재고자산 78 52 55 53 44 판관비 25 29 25 24 22 기타유동자산 33 8 7 4 3 영업이익 2 11 3 12 22 비유동자산 182 255 237 243 233 영업이익률 (%) 1. 4.3 1.6 5.6 8.9 유형자산 166 149 153 157 152 EBITDA 12 17 11 18 29 관계기업투자금 11 EBITDA Margin (%) 4.9 6.8 4.9 8. 11.8 기타금융자산 2 2 2 3 4 영업외손익 -33-1 -9-15 -13 기타비유동자산 2 14 82 83 77 관계기업손익 7-1 자산총계 345 41 375 374 352 금융수익 9 1 2 1 1 유동부채 27 192 149 154 142 금융비용 -15-18 -15-14 -1 매입채무 및 기타채무 28 3 31 39 32 기타 -27 9 5-2 -4 차입금 156 132 12 97 89 법인세비용차감전순손익 -31 1-6 -3 9 유동성채무 8 3 7 12 2 법인세비용 -11 5 2 1 4 기타유동부채 15 28 1 7 2 계속사업순손익 -2 5-8 -4 5 비유동부채 45 83 97 96 86 중단사업순손익 차입금 16 19 33 25 46 당기순이익 -2 5-8 -4 5 전환증권 2 12 11 14 1 당기순이익률 (%) -8. 2.1-3.6-1.8 1.8 기타비유동부채 27 53 53 57 4 비지배지분순이익 부채총계 252 275 246 251 228 지배지분순이익 -2 5-8 -4 4 지배지분 93 134 128 124 122 지배순이익률 (%) -8. 2.1-3.6-1.8 1.7 자본금 37 37 37 37 39 매도가능금융자산평가 자본잉여금 72 1 2 2 기타포괄이익 -5 1-2 -7 이익잉여금 -87 87 79 73 76 포괄순이익 -6-6 -2 기타자본변동 -4-2 -2-2 -2 비지배지분포괄이익 비지배지분 1 지배지분포괄이익 -6-6 -3 자본총계 93 134 129 124 124 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 193 19 162 175 155 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 (십억원) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동 현금흐름 -7 34-1 4 31 EPS -3,77 699-1,51-534 563 당기순이익 -2 5-8 -4 5 PER -1.6 19.7-7.7-9.9 13.8 비현금항목의 가감 17 15 23 25 27 BPS 12,53 18,26 17,251 16,64 15,658 감가상각비 9 6 7 5 7 PBR.4.8.5.3.5 외환손익 5-2 -1 1 EBITDAPS 372 1,417 465 1,667 2,938 지분법평가손익 2 1 EV/EBITDA 17.8 16.7 19.6 11.3 7. 기타 3 9 16 19 2 SPS 38,6 32,774 29,438 29,577 32,987 자산부채의 증감 -5 13-18 18 1 PSR.1.4.3.2.2 기타현금흐름 1 1 1-2 CFPS 3,875 4,644 963 6,758 3,333 투자활동 현금흐름 -13 37 14-7 -1 DPS 투자자산 -2-49 1 2 유형자산 19 1 13 8 5 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -3 75 1-17 -17 12 결산 (십억원) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동 현금흐름 23-59 -19-22 -22 성장성 단기차입금 26-62 -12-4 -7 매출액 증가율 1.8 -.4-1.2.5 11.9 사채 1 1-5 -15 영업이익 증가율 흑전 347.1-67.2 258.3 76.9 장기차입금 2 22-1 31 순이익 증가율 적지 흑전 적전 적지 흑전 유상증자 수익성 현금배당 -2 ROIC.7 2. 1.8 7.4 4.7 기타 -3-8 -31-1 -32 ROA -6.9 1.4-2. -1.1 1.2 현금의 증감 2 12-7 9-2 ROE -35.2 4.6-6. -3.2 3.4 기초 현금 2 1 13 6 15 안정성 기말 현금 3 13 6 15 13 부채비율 27.8 25.4 191.6 22.9 184.2 NOPLAT 2 6 5 19 12 순차입금비율 56. 46.5 43.1 46.8 44. FCF 25 35 7 5 25 이자보상배율.2.6.2.9 2.2 자료: 이건산업, 교보증권 리서치센터 24 Research Center
알에프세미 9661 Oct 1, 213 NR 기존 제품 성장과 LED 조명 사업 본격화 주목 Company Data 현재가(9/3) 11,85 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 16,4 원 52 주 최저가(보통주) 9,31 원 KOSPI (9/3) 1,996.96p KOSDAQ (9/3) 534.89p 자본금 41 억원 시가총액 962 억원 발행주식수(보통주) 812 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 6.2 만주 평균거래대금(6 일) 7 억원 외국인지분(보통주) 5.85% 주요주주 이진효 외 2 인 36.2% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) (천원) 5 알에프세미주가 (우측) 18 16 4 14 3 2 1 12.1.2 13.1.2 13.4.2 13.7.2-1 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 2.1% -12.2% 11.2% 상대주가 -.3% -1.3% 7.2% 12 1 8 6 4 2 알에프세미는 반도체 기술을 기반으로 ECM Chip과 TVS 다이오드를 주력으로 하는 전자부품 업체. 기존 사업의 안정적인 점유율을 바탕으로 제품 커버리지 영 역이 확대되고 LED 조명관련 신규사업 본격화로 214년 실적개선 폭 확대 주목. 기존 사업이라는 확실한 캐쉬카우 확보한 가운데 LED 조명 사업이 동사 기업가치 에 반영될 시기로 판단. 최근 수급우려에 따른 하락은 좋은 매수기회로 판단 기존 제품 매출 호조 지속, 설비능력 확대로 214년 실적개선 지속 동사 주력 제품인 ECM Chip과 TVS 다이오드 매출 크게 증가. ECM은 모듈 사 업 비중 확대 통한 매출 확대 진행, TVS는 수요 증가와 신규제품 매출 본격화되 며 매출 큰 폭 증가 중. TVS 매출은 지난 상반기 이미 전년 수준 매출 달성. 동사 가 글로벌 1위(MS 65%)를 차지하고 있는 ECM Chip은 최근 스마트 폰의 저가 화와 맞물린 스마트 폰 시장 진출과 음성인식 관련 수요 증가로 성장이 이어질 것 LED 조명 사업, 신규 매출 가시화, 추가적인 매출 확대 여부 주목 LED 조명사업이 성장성 주목. 동사는 자체 개발한 드라이버 IC 경쟁력을 바탕으 로 드라이버 IC/모듈/조명기기 등의 부품과 완제품 사업을 진행 중. 드라이버 IC는 중국 고객과 초도 매출에 이어 추가 주문이 지속 중. 제품 경쟁력을 바탕으로 완제 품 공급도 추진 중으로 지난 3/4분기 초도 매출에 이어 4/4분기 고객 확보를 통한 매출 확대, 214년 큰 폭의 매출 증가 가능할 것으로 판단 214년 실적개선 폭 확대 유력, 밸류에이션 프리미엄이 가능한 시기 금년 실적은 당초 예상 수준. 3/4분기 매출과 영업이익은 145억원, 22억원 전망. 현재보다는 214년 실적개선 폭 주목. 기존 사업의 성장과 글로벌 1위의 점유율, LED 조명 관련 신규 매출이 가시화되고 있어 밸류에이션 프리미엄 시기로 판단 Mid-Small Cap 연구위원 김영준 3771-969 yjkim63@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12결산 (억원) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 (억원) 371 425 53 75 9 YoY(%) NA 14.5 24.8 41.5 2. 영업이익 (억원) 97 63 78 116 145 OP 마진(%) 26.1 14.8 14.7 15.5 16.1 순이익 (억원) 75 47 66 1 125 EPS(원) 929 576 818 1,23 1,54 YoY(%). -38. 42. 5.4 25.2 PER(배) 9.8 2.8 14.5 9.7 7.7 PCR(배) 5.8 9.8 7.5 5.5 4.6 PBR(배) 25 Research 1.8 Center 2.2 1.9 1.6 1.3 EV/EBITDA(배) 7. 11.9 9.7 6.7 5.1 ROE(%) 37.5 11.1 14. 18.1 18.9
기존 사업 실적개선 지속 중 ECM Chip과 TVS 다이오드가 주력, 확실한 캐쉬카우 확보 ECM Chip 글로벌 1위, 모듈 Biz 본격화, 수익성 개선 가능할 것, 시장 확대 여부 주목 TVS 다이오드 매출 매년 1% 성장 중 금년 말 설비능력 25% 확대, 내년 실적개선 가능성 높아 동사는 반도체 설계 기술과 패키지 개발능력을 바탕으로 ECM Chip(음성신호 전기 신호)과 TVS 다이오드(정전기 방지소자)를 주력으로 하는 전자부품 업체이다. ECM Chip은 글로벌 1위를 차지하고 있는 확실한 캐쉬카우로 글로벌 65%의 점유율을 차지 하고 있다. ECM Chip은 모바일 기기에 사용되는 마이크 관련 반도체로 Niche 시장의 특성을 가지나 동사의 시장 점유율을 감안하면 안정적인 사업기반을 이미 확보한 것으 로 평가된다. 향후에도 ECM 사업은 현재의 시장 지배적인 점유율을 바탕으로 강력한 캐쉬카우 역할 을 할 것으로 기대된다. 금년과 내년 ECM Chip 사업에서 주목되는 것은 모듈 사업이 확대되며 외형성장과 수익성 개선이 가능하다는 점이다. ECM 모듈 판가는 기존 Chip 대비 약 3배 수준으로 기존 Chip 대비 우수한 수익성을 가지고 있으며 생산성 면에서 도 유리한 특성을 가지고 있어 이미 성숙 단계에 진입한 ECM Chip 시장에서 추가적인 시장 확대도 기대된다. ECM Chip 시장은 Niche Market 시장으로 이미 성숙 시장이지 만 최근 모바일 기기의 음성인식 기능이 강화되고 스마트 폰의 가격경쟁으로 스마트 폰 에서 ECM Chip 적용 가능성이 높아지고 있는 점은 향후 ECM 시장의 성장과 관련 긍 정적인 요인으로 생각된다. 금년 TVS 다이오드 매출이 동사의 외형성장을 주도하고 있다. TVS 다이오드는 삼성 에 전량 납품되며 매년 매출이 큰 폭으로 증가하고 있다. 금년 초에는 기존 제품대비 반응 속도와 서지(Surge, 순간 전압 상승) 능력이 개선된 신규 제품이 출시되며 생산 량 증가가 이어지는 점도 향후 실적개선이 가능한 요인이다. 금년 초 양산을 시작한 Low Cap, Power 등의 신규 제품 생산은 금년 말에는 전체 Capa의 3% 수준까지 확 대될 것으로 보여 판가상승을 동반한 물량증가가 가능할 것으로 전망된다. TVS 다이오 드 매출은 211년 53억원 212년 1억원 213년 2억원으로 매년 1% 의 성장을 지속하고 있다. 동사는 기존 삼성전자 중심에서 고객 다변화에 적극 나서며 추가적인 설비 증설을 진행하고 있어 내년에도 동상의 수익성 개선과 외형성장을 이끌 것으로 전망된다. 동사는 현재 설비능력을 확대하고 있다. 동사의 Chip Capa는 월 4억개 수준에서 연말 에는 5억개 수준으로 약 25% 확대될 것으로 전망된다. 신규사업으로 추진하는 ECM 모듈 설비는 현재 5만개/월 이지만 연말까지 2,만개/월 수준으로 확대될 계획이 다. 기존 주력 제품인 ECM Chip과 TVS 다이오드 사업에서 신규제품 확대와 고객기반 확대가 유력하고 ECM Chip 시장이 가격 경쟁력을 바탕으로 스마트 폰 시장으로 확대 를 추진하는 점도 향후 실적과 관련 긍정적인 대목이다 26 Research Center
LED 조명 사업 본격화 주목 LED 조명 사업 본격화 주목, 드라이버 IC 의 시장 진입여부가 포인트 현재 시점에서 주목되는 것은 금년 신규사업으로 추진되는 LED 조명 사업의 본격화 여부이다. 동사는 자체 개발한 LED 드라이버 IC의 경쟁력을 바탕으로 LED 드라이버 IC/모듈/조명기기 사업을 추진하며 지난 9월초 본격적인 사업 진출을 발표한 바 있다. 특히 LED 드라이버 IC의 본격적인 사업화 여부와 매출 증가 여부가 주목된다. 동사의 LED 드라이버 IC는 1) AC(Alternating Current, 교류전원) 직결 LED 구동, 2) 반도 체 Chip 기반으로 부품 수 최소화에 따른 소형화와 원가 절감, 3) SMPS의 수명 문제 를 해결하며 수명 5만시간을 보장하는 등 기존 제품과 차별화되는 특성을 가지는 것으 로 알려지고 있다. 초도 출시에 이은 본격적인 사업화가 기대된다. 9월 초 공식진출 선언, 현재 유통망 구축 중 동사는 현재 해외에서 유통망을 구축 중으로 지난 7월 14만개의 초도 주문에 이어 약 3만개의 추가 주문을 받는 등 시장에서 Reference를 확보하고 있는 것으로 보인다. 아직까지는 주로 Sample 공급단계로 보이지만 부품에 이어 모듈/조명기기까지 본격적 인 고객확보에 나서고 있어 추가적인 고객확보 등에 주목할 때로 판단된다. 실적은 하반기로 가며 개선 중, LED 조명 매출 증가여부가 포인트 3/4분기 매출액과 영업이익은 각각 145억원(+18.8% q_q, +33.% y_y), 22억원 (+29.4% q_q, +.5% y_y, OPM 15.%)을 전망한다. 분기 실적은 하반기로 가며 개 선될 것으로 전망된다. 금년 연초부터 큰 폭의 단가인하로 수익성 하락 압력이 지속되 고 있지만 물량 증가 감안하면 하반기 약 15%의 OPM은 가능할 것으로 판단된다. 금년 연간으로는 매출액 53억원(+24.7%), 영업이익 78억원(+23.8%, OPM 14.7%)을 전망한다. 하반기 실적개선과 함께 주목해야 할 것은 LED 조명 매출의 본 격화 여부이다. LED 관련 매출은 지난 3/4분기 초도 매출이 시작되며 약 5억원의 매출 을 기록한 것으로 추정된다. LED 관련하여 금년 동사 목표치인 매출 2억원이 달성되 면 내년 동사 LED 조명 관련 매출 목표치인 2억원 이상도 충분히 달성 가능한 수준 으로 판단된다. 최근 수출을 목표로 해외 인증을 진행하고 있어 해외로의 수출 계약 등 도 가능한 대목으로 풀이된다. 도표 1. 알에프세미 실적전망 (단위: 억원) 212 213 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 211 212 213F 214F 매출액 85 11 19 131 16 122 145 157 371 425 53 75 ECM 68 83 81 89 61 79 84 86 317 325 31 35 TVS 다이오드 17 18 28 37 45 42 56 57 53 1 2 25 LED 5 15 2 15 영업이익 18 2 22 3 16 17 22 23 97 63 78 116 (영업이익률) 21.2% 19.8% 2.2% 2.3% 15.1% 13.9% 15.% 14.8% 26.1% 14.8% 14.7% 15.5% 순이익 17 16 17-3 13 15 2.3 18 75 47 66 15 (순이익률) 2.% 15.8% 15.6% -2.3% 12.3% 12.3% 14.% 11.5% 2.2% 11.1% 12.5% 14.% 자료: 교보증권 리서치센터 27 Research Center
[알에프세미 9661] 포괄손익계산서 단위: 억원 재무상태표 단위: 억원 12 결산 (억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (억원) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 371 425 53 75 9 유동자산 296 312 364 486 593 매출원가 239 32 43 566 675 현금및현금성자산 22 27 12 51 83 매출총이익 132 14 127 184 225 매출채권 및 기타채권 86 111 137 181 26 매출총이익률 (%) 35.6 24.5 24. 24.5 25. 재고자산 181 169 211 25 3 판매비와관리비 35 41 49 68 8 기타유동자산 7 4 4 4 4 영업이익 97 63 78 116 145 비유동자산 38 376 391 378 36 영업이익률 (%) 26.2 14.9 14.7 15.5 16.1 유형자산 261 328 345 335 32 EBITDA 12 93 114 159 193 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 32.5 21.9 21.5 21.2 21.4 기타금융자산 9 9 9 9 9 영업외손익 -3-1 -2-2 -2 기타비유동자산 37 39 37 34 31 관계기업손익 자산총계 64 688 755 864 953 금융수익 유동부채 139 195 26 222 192 금융비용 -5-6 -6-6 -6 매입채무 및 기타채무 54 77 84 1 11 기타 1-3 4 4 4 차입금 64 97 12 12 8 법인세비용차감전순손익 94 54 76 114 143 유동성채무 12 19 법인세비용 18 7 9 14 18 기타유동부채 9 2 2 2 2 계속사업순손익 75 47 66 1 125 비유동부채 63 52 44 4 37 중단사업순손익 차입금 56 44 35 3 25 당기순이익 75 47 66 1 125 전환증권 당기순이익률 (%) 2.4 11. 12.5 13.3 13.9 기타비유동부채 7 8 9 1 12 비지배지분순이익 부채총계 21 247 25 262 229 지배지분순이익 75 47 66 1 125 지배지분 42 442 55 62 723 지배순이익률 (%) 2.4 11. 12.5 13.3 13.9 자본금 41 41 41 41 41 매도가능금융자산평가 자본잉여금 59 59 59 59 59 기타포괄이익 1-2 -2-2 -2 이익잉여금 32 344 47 54 626 포괄순이익 76 45 65 98 124 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 76 45 65 98 124 자본총계 42 442 55 62 723 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 131 16 155 15 15 현금흐름표 단위: 억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (억원) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 (억원) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동 현금흐름 45 87 74 16 139 EPS 929 576 818 1,23 1,54 당기순이익 75 47 66 1 125 PER 9.8 2.8 14.5 9.7 7.7 비현금항목의 가감 51 52 63 75 83 BPS 4,952 5,437 6,216 7,48 8,99 감가상각비 23 27 33 4 45 PBR 1.8 2.2 1.9 1.6 1.3 외환손익 -1 1-3 -3-3 EBITDAPS 1,484 1,144 1,41 1,958 2,373 지분법평가손익 EV/EBITDA 7. 11.9 9.7 6.7 5.1 기타 29 24 33 38 41 SPS 4,566 5,229 6,526 9,235 11,82 자산부채의 증감 -67 4-4 -48-45 PSR 2. 2.3 1.8 1.3 1.1 기타현금흐름 -15-16 -15-2 -24 CFPS -722-172 -447 821 1,225 투자활동 현금흐름 -1-97 -1-3 -3 DPS 72 39 39 39 39 투자자산 유형자산 -94-12 -1-3 -3 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -6 5 12 결산 (억원) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동 현금흐름 5 17-14 -14-54 성장성 단기차입금 53 33 23-4 매출액 증가율 NA 14.5 24.8 41.5 2. 사채 영업이익 증가율 NA -34.8 23.1 49. 24.7 장기차입금 15 7-9 -5-5 순이익 증가율 NA -38. 42. 5.4 25.2 유상증자 수익성 현금배당 -6-6 -3-3 -3 ROIC 31. 1.3 11.3 15.2 17.6 기타 -13-17 -25-6 -6 ROA 25. 7.2 9.2 12.3 13.8 현금의 증감 -4 5-15 39 32 ROE 37.5 11.1 14. 18.1 18.9 기초 현금 26 22 27 12 51 안정성 기말 현금 22 27 12 51 83 부채비율 5.1 55.9 49.6 43.6 31.7 NOPLAT 78 55 68 12 127 순차입금비율 21.8 23.3 2.5 17.4 11. FCF -59-14 -36 67 99 이자보상배율 19.8 9.8 13. 19.4 24.2 자료: 알에프세미, 교보증권 리서치센터 28 Research Center
한글과컴퓨터 최근 2 년간 목표주가 변동추이 (천원) 35 주가 3 목표주가 25 2 15 1 5 11.9.27 12.3.27 12.9.27 13.3.27 13.9.27 일진전기 최근 2 년간 목표주가 변동추이 (천원) 8 주가 7 목표주가 6 최근 2 년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 212.1.12 매수 19, 212.1.8 매수 22, 212.1.18 매수 19, 212.1.31 매수 22, 212.3.6 매수 19, 212.11.21 매수 22, 212.3.7 매수 19, 213.1.2 매수 29, 212.3.8 매수 19, 213.1.17 매수 29, 212.5.3 매수 19, 213.1.31 매수 29, 212.5.1 매수 19, 213.4.24 매수 29, 212.6.12 매수 19, 213.8.14 매수 29, 212.8.1 매수 19, 213.9.25 매수 29, 212.8.14 매수 19, 213.1.1 매수 29, 212.9.18 매수 22, 최근 2 년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 213.9.5 매수 7,5 213.1.1 매수 7,5 5 4 3 2 1 11.9.27 12.3.27 12.9.27 13.3.27 13.9.27 제이콘텐트리 최근 2 년간 목표주가 변동추이 (천원) 7 주가 6 목표주가 5 4 3 2 1 11.9.3 12.3.3 12.9.3 13.3.3 13.9.3 코텍 최근 2 년간 목표주가 변동추이 (천원) 25 주가 목표주가 2 15 1 최근 2 년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 212.9.5 매수 6, 212.11.21 매수 6, 213.1.17 매수 6, 213.1.3 매수 6, 213.4.11 매수 6, 213.4.17 매수 6, 213.6.19 매수 6, 213.7.3 매수 6, 213.8.21 매수 6, 213.1.1 매수 6, 최근 2 년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 212.1.31 매수 16, 212.11.21 매수 16, 213.3.11 매수 16, 213.5.22 매수 16, 213.9.16 매수 22, 213.1.1 매수 22, 5 11.9.3 12.3.3 12.9.3 13.3.3 13.9.3 자료: 교보증권 리서치센터 29 Research Center
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