기업분석 214. 1. 2 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 368-6124 / jeonglee@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (1/17) BUY( 유지 ) 46, 원 29,6 원 Key Data ( 기준일 : 214. 1. 17) KOSPI(pt) 1,9.7 KOSDAQ(pt) 547.7 액면가 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1,591.3 52주최고 / 최저 35,9 / 21,8 52주일간 Beta 1.29 발행주식수 ( 천주 ) 357,816 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,344 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 45,57 배당수익률 (14F, %). 외국인지분율 (%) 31.6 주요주주지분율 (%) LG 전자외 1 인국민연금공단 37.9 8.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -16.5-12.3 3. 21.8 KOSPI 대비상대수익률 -8.7-6.3 7.5 28.7 LG 디스플레이 (3422.KS) 3Q14 및 4Q14 실적성장과 215 년 TFT-LCD 산업호조, 매력적인 Valuation 에주목!! 3Q14 및 4Q14 실적성장, 215 년 TFT-LCD 산업호조세확대, 매력적인 Valuation 에주목 현주가는 215 년실적기준 P/B.9 배로매수관점접근권고!! - 동사주가는전일 (17 일 ) 애플아이패드신제품에대한실망감과세계경기둔화우려부각, 외 국인매도등으로 4.8% 하락함. 최근애플주가가약세로전환되면서관련업체들의주가하락이이루어지는과정에서세계경기우려와이에따른글로벌증시하락등으로동사주가 는지난 1 개월및 3 개월전대비각각 16.5%, 12.3% 하락 - 당사는다음과같은투자포인트에주목해야할것으로판단함. 첫째, 3Q14 및 4Q14 영업 이익이시장예상보다양호한패널가격과주요고객사의스마트폰신제품출시효과등으로시장예상치를상회할것이며, 둘째, 215 년 TFT-LCD 산업이 1) 공급업체들의제한적인 CAPA 증가와 2) LCD-TV 대형화가속, 3) UHD-TV 비중확대, 4) 글라스를포함한핵심적부품공급부족등으로타이트한수급여건이지속되면서호황국면을보일것이고, 셋째, 현주가는매력적인 Valuation(214 년및 215 년예 BPS 대비각각 1. 배,.9 배 ) 을보이 고있어추가적인하락은제한적일것임 - 따라서, 동사의실적성장및 TFT-LCD 산업호조가지속되고있음에도불구하고외생변수 에의한 KOSPI 시장불안요인에서발생한수급적요인과맞물려일시적으로주가가약세를보일수있겠지만, 1) TFT-LCD 산업전반에걸쳐진행되고있는변화와 2) 11 월에도여전 히강세를보일것으로예상되는패널가격, 3) LG 디스플레이의경쟁력강화, 4) 매력적인 Valuation(215 년예상실적기준 P/B.9 배 ), 5) 2H14 강한실적성장등을고려했을때, 현주가에서는매수관점에서접근하는것이타당하다고판단됨. 목표주가 46, 원 및투 자의견 BUY 유지 3Q14 Preview: 매출액및영업이익각각 12.7%qoq, 178.1%qoq 증가예상 - LG 디스플레이의 3Q14 실적은 TV 용패널을중심으로가격상승과 UHD-TV 를중심으로한프리미엄제품군비중확대, 주요고객사의신제품출시효과, 지속되는원가개선등으로크 게개선되어시장예상치를상회할것으로판단됨. 3Q14 매출액및영업이익각각 12.7%qoq, 178.1%qoq 증가한 6 조 7,41 억원, 4,536 억원에이를것으로전망됨 - 동사의 4Q14 실적은주요고객사신제품출시효과의본격화 ( 스마트폰대면적화, 신규태블릿 PC 출시 ) 와견조한패널가격등으로시장예상치를크게상회할것으로판단. 4Q14 매출액 및영업이익은각각 5.8%qoq, 5.7%qoq 증가한 7 조 1,312 억원, 4,792 억원예상. 하지만, 최근의가격동향과스마트폰대면적화효과등을고려해보면이를상회할것으로추정됨 Earnings Summary 3Q14F 4Q14F 214F 215F 결산기 (12 월 ) 시장 qoq yoy qoq yoy 213 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 6,741. 12.7 2.5 6,655.9 7,131.2 5.8.7 27,33. 25,439. -5.9 27,224.5 7. 영업이익 453.6 178.1 16.5 455.7 479.3 5.7 86.5 1,163.3 1,19.2 2.3 1,716.7 44.2 세전이익 463.6 58.3 15.2 412.1 49.3 5.8 118.2 83.3 1,275.4 53.6 1,771.2 38.9 순이익 394. 53.9 64.6 332.6 416.8 5.8 488.6 419. 984.9 135.1 1,55.5 52.9 OP Margin 6.7 4..8 6.8 6.7. 3.1 4.3 4.7.4 6.3 1.6 NP Margin 5.8 1.6 2.2 5. 5.8. 4.8 1.5 3.9 2.3 5.5 1.7 EPS 4,926 7.6 85.1-5,21 5.8 562. 1,191 3,32 154.6 4,75 55.1 BPS 29,191 3.5 3.3-3,218 3.5 6.6 28,347 3,218 6.6 33,999 12.5 ROE(%) 16.9 6.6 7.5-17.2.4 14.5 4. 8.9 4.9 12.4 3.4 PER(X) 6. - - - 5.7 - - 21.3 9.8-6.3 - PBR(X) 1. - - - 1. - -.9 1. -.9 - 자료 : LG디스플레이, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준
도표 1 LG 디스플레이및애플주가동향도표 2 애플및주요디스플레이업체상대주가동향 (US$) 11 1 APPLE 주가 LG 디스플레이주가 ( 우 ) 4, 36, 15 14 13 LG 디스플레이 APPLE Innolux 9 32, 28, 12 11 8 24, 1 9 7 2, 1월14 4월14 7월14 1월14 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 8 1월14 4월14 7월14 1월14 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 3 LG 디스플레이주가및 TV 용패널가격증가율동향도표 4 LG 디스플레이주가및 IT 용패널가격증가율동향 (%) 5 (5) (1) (15) (2) (25) 1월12 4월13 1월13 4월14 1월14 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 32"TV 4"TV LG 디스플레이주가 ( 우 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, (%) 6 4 2 (2) (4) (6) (8) 1월12 4월13 1월13 4월14 1월14 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 15.6"NB 19"MNT LG 디스플레이주가 ( 우 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 도표 5 LG 디스플레이 3Q14 실적 Preview ( 단위 : 십억원,%) 3Q14F 2Q14 3Q13 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 6,741. 5,979. 12.7 6,578.7 2.5 6,655.9 1.3 6,741.. 영업이익 453.6 163.1 178.1 389.2 16.5 455.7 -.5 453.6. 세전이익 463.6 292.9 58.3 42.5 15.2 412.1 12.5 463.6. 순이익 394. 256. 53.9 239.4 64.6 332.6 18.5 394.. 수익성 (%) 영업이익률 6.7 2.7 5.9 6.8 6.7 세전이익률 6.9 4.9 6.1 6.2 6.9 순이익률 5.8 4.3 3.6 5. 5.8 자료 : Fnguide, 유진투자증권
도표 6 LG 디스플레이분기별실적동향 ( 단위 : 십억원, %, 천대, US$) 실적 ( 십억원 ) 212 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 215F 216F 매출액 29,429.7 6,83.2 6,572. 6,578.7 7,79. 27,33. 5,587.7 5,979. 6,741. 7,131.2 25,439. 6,467.2 6,51.4 7,34.2 7,212.7 27,224.5 28,87.8 영업이익 912.6 151.3 365.9 389.2 257. 1,163.3 94.3 163.1 453.6 479.3 1,19.2 39.3 362. 489.1 556.3 1,716.7 1,86.8 세전이익 458.8 4.8 162.3 42.5 224.7 83.3 28.6 292.9 463.6 49.3 1,275.4 321.3 375.1 53.2 571.5 1,771.2 1,878.9 순이익 236.3 3.5 15.3 239.4 7.8 419. -82. 256. 394. 416.8 984.9 273.1 318.8 427.8 485.8 1,55.5 1,597.1 수익성 (%) 영업이익률 3.1 2.2 5.6 5.9 3.6 4.3 1.7 2.7 6.7 6.7 4.7 4.8 5.6 7. 7.7 6.3 6.4 세전이익률 1.6.6 2.5 6.1 3.2 3.1.5 4.9 6.9 6.9 5. 5. 5.8 7.2 7.9 6.5 6.7 순이익률.8.1 1.6 3.6 1. 1.5-1.5 4.3 5.8 5.8 3.9 4.2 4.9 6.1 6.7 5.5 5.7 제품별매출비중 (%) 노트북 15.1 9. 11. 11. 11. 1.5 12. 12. 11.2 1.7 11.4 1.8 1.8 1.5 1.5 1.7 1.4 모니터 17.3 21. 21. 2. 17. 19.7 2. 21. 11.3 1.7 15.3 11.5 11.8 11.3 11.2 11.5 1.6 TV 46.3 43. 51. 44. 37. 43.6 41. 42. 58.7 55.5 5. 63.7 61.6 58.5 55.7 59.7 58.4 모바일및기타 21.3 27. 17. 25. 35. 26.2 27. 25. 26.3 3.6 27.3 24.4 25.4 28.6 3.8 27.4 28.1 자료 : 유진투자증권 도표 7 LG디스플레이 Valuation 추이 ( 단위 : 배, %) 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 AVG P/E( 배 ) High 7.3 35.1-21.7 14.9 16.7 12.6 14.8-18.6 54.8 28.2 23.1 Low 5.5 23.6-11.9 7. 5.5 7.3 1.3-7.9 3.4 19. 13.6 Average 6.4 29.6-16.8 1.6 11.5 1.1 12.2-13.5 41.3 24. 18.2 P/B( 배 ) High 2.2 2.5 2.4 2.4 1.9 1.4 1.5 1.4 1.3 1.1 1.8 Low 1.7 1.7 1.3 1.1.6.8 1.1.6.7.7 1. Average 2. 2.1 1.9 1.7 1.3 1.1 1.3 1.1 1..9 1.4 EV/EBITDA( 배 ) High 4.8 8.9 11.3 5. 4.3 3.8 4.4 5.9 2.7 2.7 5.4 Low 3.7 6.1 7. 2.5 1.5 2.3 3.2 3. 1.7 1.9 3.3 Average 4.2 7.6 9.2 3.6 3. 3.1 3.7 4.5 2.1 2.3 4.3 영업이익률 (%) 2.3 5. -9.3 1.5 1.7 5. 6.6-3.1 3.1 4.3 5.3 ROE(%) 38.2 7.7-1.6 17.7 12.5 11.2 11. -7.4 2.3 4. 8.7 자료 : 유진투자증권
LG 디스플레이 (3422.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS연결기준 ) 손익계산서 (IFRS연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 자산총계 24,456 21,715 23,217 24,613 26,389 매출액 29,43 27,33 25,439 27,224 28,88 유동자산 8,915 7,732 8,869 9,725 11,14 증가율 (%) 21.2 (8.1) (5.9) 7. 3.2 현금성자산 2,654 2,323 3,51 3,682 4,732 매출원가 26,425 23,525 21,814 22,985 23,679 매출채권 3,524 3,28 3,36 3,399 3,658 매출총이익 3,5 3,58 3,625 4,239 4,49 재고자산 2,39 1,933 2,188 2,371 2,439 판매및일반관리비 2,93 2,345 2,435 2,522 2,62 비유동자산 15,541 13,983 14,348 14,888 15,285 영업이익 912 1,163 1,19 1,717 1,87 투자자산 1,936 1,77 1,65 1,717 1,787 증가율 (%) 흑전 27.5 2.3 44.2 5.3 유형자산 13,18 11,88 12,82 12,43 12,63 EBITDA 5,382 4,998 4,885 5,662 6,23 부채총계 14,215 1,918 11,5 11,39 11,569 증가율 (%) 86.4 (7.1) (2.3) 15.9 6.4 유동부채 9,26 6,789 7,973 7,845 8,6 영업외손익 (454) (333) 85 55 72 매입채무 6,958 4,454 5,8 5,138 5,283 이자수익 29 4 45 48 58 유동성이자부채 1,15 98 1,452 1,252 1,252 이자비용 188 159 12 93 86 기타 1,233 1,427 1,441 1,456 1,47 지분법손익 36 25 21 2 2 비유동부채 5,9 4,129 3,527 3,545 3,564 세전순이익 459 83 1,275 1,771 1,879 비유동이자부채 3,441 2,995 3,44 3,44 3,44 증가율 (%) 흑전 81.1 53.6 38.9 6.1 기타 1,569 1,134 483 51 519 법인세비용 222 411 291 266 282 자본총계 1,24 1,797 11,717 13,223 14,82 당기순이익 236 419 985 1,55 1,597 지배지분 1,21 1,611 11,428 12,933 14,53 증가율 (%) 흑전 77.3 135.1 52.9 6.1 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 233 426 1,85 1,683 1,786 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) 흑전 82.7 154.6 55.1 6.1 이익잉여금 6,239 6,663 7,649 9,155 1,752 비지배지분 3 (7) (1) (178) (189) 비지배지분 3 186 289 289 289 EPS 652 1,191 3,32 4,75 4,991 자본총계 1,24 1,797 11,717 13,223 14,82 증가율 (%) 흑전 82.7 154.6 55.1 6.1 총차입금 4,456 3,93 4,496 4,296 4,296 수정EPS 652 1,191 3,32 4,75 4,991 순차입금 1,82 1,579 1,445 614 (436) 증가율 (%) 흑전 82.7 154.6 55.1 6.1 현금흐름표 (IFRS연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 212A 213A 214F 215F 216F 영업현금 4,57 3,585 4,81 5,297 5,643 주당지표 당기순이익 236 419 985 1,55 1,597 EPS 652 1,191 3,32 4,75 4,991 자산상각비 4,469 3,835 3,695 3,945 4,216 BPS 27,143 28,347 3,218 33,999 38,182 기타비현금성손익 (26) (52) 274 (2) (1) DPS 운전자본증감 (721) (1,356) (733) (152) (169) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,457) (252) (39) (38) (259) PER 47.6 21.3 9.8 6.3 5.9 재고자산감소 ( 증가 ) (73) 457 (258) (183) (67) PBR 1.1.9 1..9.8 매입채무증가 ( 감소 ) 148 (1,4) 11 58 146 EV/ EBITDA 2.4 2.2 2.5 2. 1.7 기타 66 (162) (186) 12 12 배당수익율..... 투자현금 (3,688) (4,54) (3,766) (4,56) (4,635) PCR 2. 1.7 2.1 1.9 1.8 단기투자자산감소 () (2) (4) (42) 수익성 (%) 장기투자증권감소 2 3 3 영업이익율 3.1 4.3 4.7 6.3 6.4 설비투자 (3,972) (3,473) (3,722) (3,948) (4,73) EBITDA 이익율 18.3 18.5 19.2 2.8 21.4 유형자산처분 59 4 16 순이익율.8 1.5 3.9 5.5 5.7 무형자산처분 (286) (183) (416) (471) (471) ROE 2.3 4. 8.9 12.4 11.6 재무현금 (48) (391) 741 (2) ROIC 4. 5. 7.4 11.2 11.2 차입금증가 (61) (551) 615 (2) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 순차입금 / 자기자본 17.6 14.6 12.3 4.6 na 배당금지급 유동비율 96.8 113.9 111.2 124. 138.7 현금증감 821 (1,317) 1,36 591 1,8 이자보상배율 5.8 9.8 2.6 37.7 64.7 기초현금 1,518 2,339 1,22 2,58 2,65 활동성 ( 회 ) 기말현금 2,339 1,22 2,58 2,65 3,657 총자산회전율 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 Gross Cash flow 5,529 5,237 4,954 5,449 5,812 매출채권회전율 9.1 8. 7.7 8.1 8. Gross Investment 4,41 5,86 4,479 4,617 4,762 재고자산회전율 12.5 12.5 12.3 11.9 11.7 Free Cash Flow 1,119 (624) 475 832 1,5 매입채무회전율 4. 4.7 5.3 5.3 5.4 자료 : 유진투자증권
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 212-1-29 BUY 41, 212-1-3 BUY 41, 212-11-12 BUY 48, 212-12-17 BUY 48, 213-1-2 BUY 48, 213-1-25 BUY 48, 213-3-7 BUY 48, 213-3-2 BUY 48, 213-4-8 BUY 48, 213-4-23 BUY 48, 213-5-27 BUY 48, 213-6-19 BUY 48, 213-6-27 BUY 48, 213-7-3 BUY 48, 213-7-19 BUY 48, 213-8-19 BUY 48, 213-9-2 BUY 48, 213-9-16 BUY 48, 213-9-3 BUY 4, 213-1-14 BUY 4, 213-1-18 BUY 4, 213-1-23 BUY 4, 213-1-28 BUY 4, 213-11-19 BUY 4, 213-12-16 BUY 4, 214-1-2 BUY 4, 214-1-13 BUY 4, 214-1-14 BUY 4, 214-1-24 BUY 4, 214-2-21 BUY 4, 214-3-3 BUY 4, 214-3-18 BUY 4, 214-4-2 BUY 4, 214-4-7 BUY 4, 214-4-21 BUY 4, 214-4-24 BUY 4, 214-5-7 BUY 4, 214-5-15 BUY 4, LG 디스플레이 (3422.KS) 주가및목표주가추이 6, LG디스플레이목표주가 5, 4, 3, 2, 1, 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1
214-5-27 BUY 4, 214-6-5 BUY 4, 214-6-9 BUY 4, 214-6-3 BUY 4, 214-7-7 BUY 4, 214-7-21 BUY 4, 214-7-24 BUY 4, 214-8-5 BUY 4, 214-9-11 BUY 4, 214-9-15 BUY 46, 214-9-29 BUY 46, 214-1-2 BUY 46, 214-1-13 BUY 46, 214-1-2 BUY 46, Analyst 이정 디스플레이