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준기 임
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214 년 5 월 8 일목요일 투자포커스 때이른신흥시장조기강판론 - 코스피하락은예정된세가지이벤트 (7일미국옐런의장청문회, 8일중국수출, 11일우크라이나주민투표 ) 에대한불안감을반영 - 세가지변수중가장영향력이큰것은미국연준의장의의회증언. 옐런의장의발언에따라 2월이후진행된신흥국안도랠리의지속여부결정 - 옐런의장의급격한입장변화가나타날가능성은낮다고판단.

1 214 년 5 월 8 일목요일 투자포커스 때이른신흥시장조기강판론 - 코스피하락은예정된세가지이벤트 (7일미국옐런의장청문회, 8일중국수출, 11일우크라이나주민투표 ) 에대한불안감을반영 - 세가지변수중가장영향력이큰것은미국연준의장의의회증언. 옐런의장의발언에따라 2월이후진행된신흥국안도랠리의지속여부결정 - 옐런의장의급격한입장변화가나타날가능성은낮다고판단. 고용지표서프라이즈이후금융지표는미국경기에대한신중론을반영 - 미국통화정책릴리프의조합인성장주조정, 유틸리티 / 석유, 가스강세, 신흥국안도랠리유효. 오승훈 oshoon99@daishin.com Housing Market Analysis [ 부동산시장 ] 투자심리위축에도불구하고주택가격상승 - 투자심리위축에도불구하고실수요자들의주택구입이지속되면서인천, 경기등서울외곽지역을중심으로주택가격상승세지속. 전세가격은학군수요감소로상승세둔화 - 미분양아파트가 8년 5개월만에 4만호대로감소하는등분양시장도활성화. 다만, 입지조건, 평면구조, 분양가등분양조건에따라분양결과는큰차이를보임 - 수직증축리모델링이가능해졌으나시장반응은기대이하. 리모델링이후주택가격이투지비용을상회할수있을지의여부가불투명하기때문. 황규완 gwhwang@deri.co.kr 산업및종목분석 현대미포조선 : 낮아진시장기대치를충족, 수주모멘텀둔화 - 투자의견시장수익률, 목표주가 165,원으로유지 - 1Q 실적 : 낮아진기대치충족 - 2Q~4Q 실적 : 적자폭줄겠으나 4분기까지적자지속 - * 213년상반기낮은선가에서수주한선박매출인식비중증가 - LPG선수주증가를감안해도 213년분기평균수주 (14.9억불) 보다크게 - 낮아졌고실적개선은더딘상태로낮아진주가를제외하면주가모멘텀약함전재천 jcjeon7@daishin.com 하나투어 : 우려속최대 M/S 기록 - 투자의견매수, 목표주가 88,원유지 - 1분기실적 : 태국시위사태에따른예약률부진과성과급분기안분으로컨센서스하회 - 2분기실적 : 세월호영향으로컨센서스하회할전망 - 주가는예약률둔화가마무리되고 3분기실적턴어라운드를계기로회복될것으로전망 김윤진 yoonjinkim@daishin.com

2 투자포커스 때이른신흥시장조기강판론 오승훈 * 코스피 195 선하회원인 외국인현선물매도세에코스피 195 선이힘없이무너졌다. 코스피하락은이번주예정된세가지이 벤트에대한불안감을반영한것이다. 7 일상하원합동경제위원회에옐런의장출석하여통화정책및 경제전망에대해발언할예정이며, 8 일에는중국수출지표가발표된다. 11 일에는유혈사태가확산되 고있는우크라이나동부지역 ( 도네츠크, 루간스크 ) 의분리독립주민투표가예정되어있다. 세가지변수중가장영향력이큰것은미국연준의장의의회증언이라고생각한다. 옐런의장의발언에따라 2월이후진행된신흥국안도랠리의지속여부가결정될것으로보기때문이다. 중국경기와우크라이나변수는새로운악재라고보기는어렵다. 중국경기둔화와우크라이나우려에도불구하고 2 월말이후신흥시장의안도랠리는지속되어왔다. 신흥국증시상승의기저에는미국통화정책에대한안도감이자리잡고있다. 옐런의장의의회발언을앞두고 213년 5월의경험이불안감을높이고있다. 213년 5월 22일버냉키연준의장의상하원합동경제위원회증언을계기로 Tapering Shock 을촉발되었고신흥국의안도랠리도마무리된바있기때문이다. * 미국발통화정책릴리프유효그러나이번의회증언에서옐런의장의급격한입장변화가나타날가능성은낮다고판단한다. 고용지표가서프라이즈를기록했지만달러, 미국채금리등금융지표의반응은냉담했다. 달러는약세를보이고있으며채권금리도하락했다. 아직미국경기에대한신중론이우세함을보여주고있다. 아직불안한미국경제회복을감안하여 7일증언에서도옐런연준의장의비둘기파적인발언이유지될것으로전망한다. * 신흥시장점검 : 수급, 이익추정치신흥시장의안도랠리는통화정책릴리프, 수급 ( 외국인매수 ), 이익추정치상향에기반하고있다. 수급측면에서는 5월들어한국에서외국인이이탈하고있지만신흥시장전반으로확대되고있지는않다. 신흥시장의랠리의중심에있는인도, 인도네시아의외국인순매수는건재하다. 이익측면에서의긍정적흐름은지속되고있다. 대만의이익추정치가더가파르게올라가고있다. 대만 IT업종의이익추정치상향때문이다. 인도, 인도네시아도추정치상향흐름이이어지고있다. 반면한국의경우 1분기실적발표후이익추정치하향이지속되고있다. 결론적으로아직수급과이익측면에서신흥국에대한시각변화가나타났다고보기는어렵다는판단이다. 2

3 Housing Market Analysis 투자심리위축에도불구수도권가격상승세지속 황규완 정부의임차시장선진화방안이후투자수요가감소했음에도불구하고실수요자들의주택구입이지속되면서수도권매매가격은상승세 (.1%) 가지속됨. 지역별로서울은상승세가멈췄으나실수요가집중되고있는인천, 경기등서울외곽지역을중심으로매매가격상승세지속. 5월부터추석전까지는매매시장비수기로이기간동안수도권주택시장은보합내지소폭하락하는등약세를보일전망. 전세가격은계절적인요인으로상승폭이둔화되었음. 서울강남권등은학군수요진정으로전세가격상승폭이전월대비절반수준으로감소. 그러나인천연수 (1.2%), 인천계양 (.9%) 등은실수요자및서울에서의이전수요등이집중되면서전세가격과매매가격이동반상승. 월세가격은공급과잉등으로하락세가이어지고있음. 저금리기조지속등으로정부의임차소득과세강화방안에도불구하고임대인은여전히월세를선호하고있어월세공급과잉현상은한동안지속전망 봄이사철을맞아주택거래량도큰폭의증가세를보임. 수도권은전년동월대비 64.1% 증가했으며강남3구의경우에도증가폭이 51.% 나되어정부정책의영향은우려했던것보다는제한적이었음. 작년하반기이후매매가격이하락세에서벗어나면서가격하락에대한우려가희석되었고, 매매가격과전세가격의차이가좋벼짐에따라임차수요가매매등으로전환된것이원인 분양물량이크게증가하고미분양도 8년 5개월만에 4만호대로감소하여분양시장도활발했음. 다만, 입지조건, 평면구조, 분양가등분양조건에따라결과는큰차이를보였음. 강동시영재건축의경우주변시세대비 3.3m2당 1만원가량낮게분양되었으나청약경쟁률은 1.54:1에불과했음. 작년말신반포 1차재건축의경우유사한조건에서청약경쟁률은 19:1을보였음. 주택시장이실수요위주로재편됨에따라이러한현상은지속될전망임 4월 25일부터수직증축리모델링이가능해졌으나시장의반응은기대이하임. 현재리모델링을추진하고있는분당일부단지의경우연초대비 2~5천만원정도상승했으나분당대부분의아파트가유사한수준으로가격이상승하여리모델링보다는지역의전반적인가격상승에기인한것으로판단됨. 시세대비낮은분양가, 높은사업비용, 복잡한절차등으로리모델링잉후주택가격이투자대비높을것인지에대한시장의확신이없는것이가장큰원인임. 그림 1. 주택매매가, 전세가변동률 그림 2. 주택매매거래량 ( 전월비 /%) 전국 ( 매매 ) 수도권 ( 매매 ) 전국 ( 전세 ) 수도권 ( 전세 ) ( 만호 ) 수도권지방광역시기타전년동월비 ( 우축 ) (%) '12 '13 ' 자료 : KB 국민은행 '12 '13 '14 자료 : 국토교통부 -1 3

4 Results Comment 현대미포조선 (162) 낮아진시장기대치를충족. 수주모멘텀둔화 전재천 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 165, 유지 현재주가 139, (14.5.7) 조선업종 KOSPI 시가총액 2,78십억원 시가총액비중.24% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 52주최고 / 최저 189,5원 / 118,원 12일평균거래대금 27억원 외국인지분율 21.64% 주요주주 현대삼호중공업외 5인 45.65% 국민연금공단 7.1% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 현대미포조선 ( 좌 ) 21 Relative to KOSPI( 우 ) (%) ) 투자포인트 - 투자의견시장수익률, 목표주가 165, 원으로유지 - 1Q 실적 : 낮아진기대치충족 - 2Q~4Q 실적 : 적자폭줄겠으나 4 분기까지적자지속 * 213 년상반기낮은선가에서수주한선박매출인식비중증가 - LPG 선수주증가를감안해도 213 년분기평균수주 (14.9 억불 ) 보다크게낮아졌고실적개선은더딘상태로낮아진주가를제외하면주가모멘텀약함 2) 1 분기실적 : 낮아진기대치충족 - 현대미포조선의 1 분기실적은매출 965 십억원 (yoy + 6%), 엉업이익 -81 십억원 (yoy 적지 ), 지배순이익 -35 십억원 (yoy 적전 ) 으로낮아진기대치를충족 * 공사손실충당금, 전분기대비감소 : 1Q 에 1~2 십억원적립 (213Q4 35~4 십억원 ) * 공손충감소배경 : PSV 같은특수선감소 * 1 분기매출에서 212 년수주물량, 여전히 8% 에육박 ( 인도기준 ) * 배당이익 25 십억원인식하며세전이익양호 년상반기수주선가가 212 년하반기보다더낮았던점을감안시, 향후, 213 년상반기수주물량매출인식증가하며적자지속예상 - 여전히분기흑자전환가능한시점은 215 년 1Q 즈음으로생각 3) LPG 선발주증가에도 PC 선발주약세로수주모멘텀둔화 - 4 월말수주 : 21 척 8.8 억불 ( 목표달성율 25%) * 세부수주내역 : PC 선 12 척, 4.6 억불 / LPC 선 6 척, 3 억불가량 / Container 선 1 척 - 1 분기신규 Inquiry 의대부분이 LPG 선이었다는점감안시, 2 분기 ~3 분기수주는 LPG 선이주종을이룰것으로예상 - LPG 선수주증가를감안해도 213 년분기평균 (14.9 억불 ) 보다크게감소 - 주력수주선종인 PC 선발주약해져있고, 실적개선더딘상태에서낮아진주가를제외하면주가모멘텀은약한상태 구분 1Q13 4Q13 1Q14 ( 단위 : 십억원, %) 2Q14 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 98 1, , , 영업이익 적지 적지 -69 적지 적지 순이익 적전 적지 -46 적지 적지 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 4,415 3,986 4,191 4,366 4, 영업이익 적지 적전 적지 순이익 적지 적전 적지 자료 : 현대미포조선, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 Results Comment 하나투어 (3913) 우려속최대 M/S 기록 1 분기실적컨센서스하회 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 최지웅 jwchoi@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 88, 유지현재주가 (14.5.7) 63,1 엔터테인먼트업종 KOSPI 시가총액 733십억원 시가총액비중.6% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 52주최고 / 최저 8,5원 / 58,3원 12일평균거래대금 45억원 외국인지분율 18.23% 주요주주 박상환외 19인 2.49% 국민연금공단 13.27% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 하나투어 ( 좌 ) (%) 85 Relative to KOSPI( 우 ) 분기별도기준매출액 799 억원 (+6% YoY), 영업이익 93 억원 (-28% YoY) 기록 - 태국시위사태에따른예약률부진과성과급분기안분영향으로컨센서스하회 - 하나투어송출객수 1 분기 M/S 18.7% 로최대실적이어지고있음 2 분기세월호영향으로컨센서스하회이어질전망 - 2 분기별도기준매출액 711 억원 (+9% YoY), 영업이익 49 억원 (+17% YoY) 예상 - 황금연휴에따른시장의높은기대감을하회하는실적기록전망 - 세월호영향으로 2 분기패키지송출객전망 +14% YoY 에서 +5% YoY 로하향조정 주요우려에대한의견 - 주요우려사항 : 1)FIT 시장대응, 2) 태국소요사태, 세월호이슈에따른예약률둔화 - 1)FIT 시장대응 : 213 년 5 월부터본격적대응. 항공권판매성장률 +3% YoY 이상기록중 *214 년 5 월중순 FIT 대응홈페이지개편및모바일앱출시 *FIT 시장경쟁력보유 = 최저가항공권및호텔비중높음 - 2) 태국소요사태, 세월호이슈 : 영향완화예상 투자의견매수, 목표주가 88, 원유지 - 투자의견매수 : 1) 핵심인 M/S 확대이어지고있고, 2) 우려와달리 PKG 뿐아니라 FIT 경쟁력보유하고있으며, 3) 시장컨센서스버블해소마무리국면으로판단 - 목표주가 88, 원 = 연결 FWD EPS 3,94 원 * 22.3 배 - 주가는예약률둔화가마무리되고 3 분기실적턴어라운드를계기로회복될것으로전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 구분 1Q13 4Q13 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 영업이익 순이익 자료 : 하나투어, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 5/7 5/2 4/3 4/29 4/28 5월누적 14년누적 개인 ,928 외국인 ,242 기관계 금융투자 ,744 보험 투신 은행 기타금융 연기금 ,399 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 22.3 현대차 8.3 현대차 39.2 삼성화재 13. 삼성화재 22.1 NAVER 31.8 NAVER 19.4 두산인프라코어 8.6 한국전력 17.5 현대모비스 23.2 삼성전자 18.6 대우조선해양 6.1 오리온 8.4 삼성중공업 22.6 SK 텔레콤 15.2 두산중공업 6. KT&G 5. 삼성전자 2.6 현대위아 9.8 KT&G 6. 코웨이 4.5 엔씨소프트 1.6 호텔신라 7.2 SBS 5. 넥센타이어 4.4 SK 이노베이션 1.5 삼성전자우 6. KB 금융 4.5 한샘 4.2 KCC 1.1 CJ 제일제당 5.5 현대제철 4.5 이마트 4.1 하나금융지주 1. LG 생활건강 5.3 삼성엔지니어링 4.1 롯데쇼핑 4. SK 텔레콤 9.4 LG 전자 5.1 삼성증권 4. 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 한국토지신탁 16.3 서울반도체 22.7 GS 홈쇼핑 4.2 인터파크 INT 7.2 내츄럴엔도텍 3.6 인터파크 INT 7.4 인트론바이오 2.7 서울반도체 4.4 세운메디칼 1.3 GS 홈쇼핑 6. 다음 2.6 이오테크닉스 3.1 리노스 1.3 인터파크 4.7 웨이브일렉트로 2.6 CJ E&M 2.9 우리산업 1. 웨이브일렉트로 3.7 에스엠 2.1 조이시티 2.8 파라다이스.9 인트론바이오 3.1 SM C&C 1.5 네패스 1.4 이지바이오.8 다음 2.7 컴투스 1. 와이지엔터테인먼트 1.3 네패스.8 매일유업 2.4 로엔.7 이지바이오 1.2 티케이케미칼.8 유진테크 1.9 인포피아.6 비에이치 1.1 루멘스.7 파트론 1.7 매일유업.6 메디톡스 1.1 6

7 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 현대차 NAVER 현대중공업 한국전력 NAVER 현대차 롯데케미칼 KT 삼성전자 POSCO 삼성전기 SK 텔레콤 삼성중공업 LG 전자 대우조선해양 삼성화재 KB 금융 현대위아 현대모비스 대우인터내셔널 현대모비스 CJ 제일제당 한국전력 오리온 하나금융지주 SK 텔레콤 SK 이노베이션 KT&G 한화케미칼 호텔신라 두산인프라코어 코웨이 SK 한화케미칼 두산중공업 삼성엔지니어링 KCC 한국타이어 KT 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 5/7 5/2 4/3 4/29 4/28 5 월누적 14 년누적 한국 대만 ,21 인도 ,429 태국 인도네시아 ,966 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 7

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2016 년 1 월 13 일수요일 투자포커스 턴어라운드예상기업에주목 - 거래소 4분기영업이익컨센서스는전주대비 4.2% 하향조정되며실적불확실성높아지고있음 - 그러나과거 4분기실적은매번컨센서스를하회했다는점에서 4분기부진한실적을활용한전략필요 - 분기순이익전분기대비감소, 향후두개분기순이익증가가예상되는턴어라운드기업의경우 2012년 1분기실적시즌이후 21.7% 누적수익률기록.