1 년 월 1 일 브라질동향점검 브라질증시는 3 월이후횡보세 브라질증시는 월하순고점을기록한이후현재까지박스권양상이다. 대내적으로는 월대선을앞둔정치적불확실성이지속되고있다. 대외적으로는유가, 금리, 고용지표개선등에따른미국의매파적금리인상가능성이강달러로연결되면서신흥국증시의변동성

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지아 창
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1 KB RESEARCH 글로벌자산배분전략 브라질경제, 금리, 증시점검및대응전략 자산배분 Analyst 이창민 해외주식 1 년 월 1 일 브라질증시 (BOVESPA Index) 는 3월이후횡보세브라질증시는 월하순고점을기록후단기박스권양상이다. 대내적으로는연금개혁안처리가 월대선이후로지연되었고, 대외적으로는유가및금리상승, 고용지표개선에따른미국의매파적금리인상가능성이강달러로연결되며변동성이확대되었다. 국제신용평가사의브라질신용등급전망은하향과상향이동시에이루어지고있었는데, 상향의이유는재정개혁기대감이며, 반대로하향의이유는재정건전성악화다. 월이후를생각해볼때, 좌우이념적대립을떠나모든대선후보자가재정개혁의중요성을인지하는만큼추후상향전망가능성은높다. 양호한매크로지표확인, 실업률개선기대감, 브라질정책금리인하기조는마무리브라질외환보유고는 3,77억달러로 년금융위기시기의,억달러대비급증했다. 환율은연초이후 % 가량평가절하되며달러당 3.헤알까지상승했다. 과거 년에달러당 헤알을돌파했는데, 국가신용등급강등및미국기준금리인상의첫시작점이었다는것이현재금융환경과는다르다. 제조업 PMI는 17년 분기이후기준선을상회하며, 특히자동차및철강수출확대와이어지면서무역수지흑자유지에도일조하고있다. 원자재가격회복으로수출규모또한확대되면서 년 -% 를하회했던 GDP 대비경상수지적자비중도 -.% 까지개선됐다. 한편, 민간소비및소매판매증가율은회복중이나추가확인이필요하다. 재상승하는실업률하락이동반되어야가계소비확대 신규수요창출 생산촉진 경제성장궤도안착으로이어질수있기때문이다. IMF 전망처럼 19년까지실업률이.% 까지하락할경우정부지출, 투자와함께강력한수요발생동력으로작용할것이다. 마지막으로 월까지발표된물가상승률은중앙은행목표밴드 (3~%) 에미달하나헤알화절하, 원자재가격상승에따른물가상승압력등을감안시브라질정책금리추가인하가능성은제한적이다. 국유기업민영화, 상장기업실적성장에따른브라질증시의긍정적시각견지과거에는부담되었던국유기업매각공약이상위대선후보자들로부터지속언급되고있다. 국유기업의효율성강화목적으로민영화를공론화하는것에대해유권자들의이해도가상승했고, 그만큼차기정부의시급한과제가재정건전성강화라고도해석가능하다. 향후증시는대선관련정치불확실성보다선진국금리정책, 유가, 글로벌무역전쟁, 강달러등대외요인에더큰영향을받을것이다. 3월들어나타나는증시횡보와글로벌뮤추얼펀드및 ETF의순유출시작점이일치하는점도투자자들의환율민감도가높다고할수있다. 다만 월예상치를하회한미국소비자물가에서시사하는바처럼유가가고공행진을벌이지않는이상인플레이션은점진적일것이다. 이와함께상장기업의 개월 EPS 성장률은 % 중후반대로양호하다. 글로벌수요회복에따른견조한원자재시장은시가총액상위의원자재및에너지관련기업의주가상승을이끌며증시의우상향곡선을그려낼것이다. PER 13배수준의상대밸류에이션매력도, 매크로개선, 물가안정, 외환보유고및정책기대감이점증하는브라질주식시장에긍정적인시각을갖되부패스캔들과같은정치이슈에따른급락은매수관점의대응이필요할것이다. 브라질 GDP 성장률전망 (IMF) 브라질경제성장률전망 (e) 19 (e) 1년 1월대비자료 : IMF WEO, KB증권 보베스파 (BOVESPA) 지수및환율추이 (pt) 보베스파지수 ( 좌 ) ( 헤알 ), USD/BRL ( 우 ).3.1, , ,.9.7,

2 1 년 월 1 일 브라질동향점검 브라질증시는 3 월이후횡보세 브라질증시는 월하순고점을기록한이후현재까지박스권양상이다. 대내적으로는 월대선을앞둔정치적불확실성이지속되고있다. 대외적으로는유가, 금리, 고용지표개선등에따른미국의매파적금리인상가능성이강달러로연결되면서신흥국증시의변동성이확대되었고브라질증시에도동일하게적용되고있다. 연금개혁안표결은대선이후로연기 작년부터지연된통합연금개혁안처리는올해초표결처리가예상되었으나, 사실상 월대선이후로넘어가게될것으로보인다. 대선을앞두고포퓰리즘정책으로지지율을끌어올려야할시기에그누구도선뜻나서기가쉽지않았을것이다. 만성적인재정적자타개를위한브라질정부의핵심정책중하나였다는점에서투자심리에는부정적이나, 시장에미치는영향은크지않았다. 무엇보다표결지연에대한예상및낮았던기대치가그이유라고할수있다. 브라질전망에대한엇갈리는시선 국제신용평가사 S&P는공공지출확대우려및정치불확실성을이유로 1월브라질국가신용등급을 BB에서 BB-로한단계하향했다. 뒤이어 월에는피치 (Fitch) 도 S&P와동일하게브라질국가신용등급을투자적격등급 3단계아래인 BB-로하향하고 안정적 전망을제시했다. 흥미로운점은, 두신용평가사와달리무디스 (Moody s) 는룰라전대통령이수감된이틀뒤인 월 9일브라질국채신용등급을기존과동일한 Ba ( 투자적격등급 단계아래 ) 로유지하되전망을 부정적 에서 안정적 으로상향했다. 브라질경제에대한외국인의시선이엇갈리는부분이다. 무디스전망치상향이유는 기대감 이자 압박 으로작용할것 무디스의전망치상향이유는한마디로 다음정부에거는기대감 이다. 즉, 올해 월대선에나서는좌우진영유력후보자들모두재정개혁에대한중요성을실감하고있다는것이다. 즉, 차기대통령이누가되더라도정부부채증가속도를줄이고재정지출한도를준수하는데필수적인연금개혁을승인할것이라는점이전망치상향의배경이다. 다른시각에서보면이러한신용평가사의액션은차기행정부에게는일종의압박으로작용할수있다. 그림 1. 보베스파 (BOVESPA) 지수 : 3 월이후횡보세 그림. GDP 대비공공부채비중 (pt) BOVESPA Fwd PER (X) 9, 17 GDP 대비공공부채비중, 7,,,, 3, 자료 : CEIC, KB증권

3 1 년 월 1 일 IMF 는 1 년, 19 년브라질 경제성장률을.3%,.% 로상향조정 IMF는지난 월세계경제전망 (WEO) 보고서에서 1년및 19년브라질 GDP 성장률을지난 1월대비각각.% 상향한.3%,.% 를기록할것으로전망했다. 상향폭기준으로는남아공을제외하면가장높다. 작년 GDP 성장률이 1% 였음을감안하면개선폭이매우컸다 ( 참고로작년 월발표치보다는각각.%,.% 상향 ). 종합해볼때, 브라질에서나타나는경제, 정치등외형적인면에대한시선과평가는기준에따라다르게나타나고있다. 전반적으로경제회복, 저물가에기인한가계구매력향상과투자부문에서는긍정적인평가를, 인구노령화와저조한생산성에대해서는부정적인평가다. 중요한점은안정적인물가에기반한완화적통화정책을바탕으로, 월이후새행정부가얼마나시장친화적 (market-friendly) 인지에따라부정적시선이긍정의시선으로재표현될수있다. 그중심은헌법에일치하는재정지출및장기적인재정안정성을보장하기위한사회보장시스템의전반적인개혁이될것이다. 그림 3. 브라질경제성장률전망치변화 그림. 노동가능인구수는정점인반면, 실업자수는증가세 브라질경제성장률전망 ( 천명 ) 17 1 노동가능인구수 ( 좌 ) 실업자수 ( 우 ) ( 명 ) (e) 19 (e) 1년 1월대비 17년 월대비 자료 : IMF WEO, KB 증권 자료 : CEIC, KB 증권 매크로지표는전반적으로양호 증시급락가능성은낮음 금리와달러가치의상승세가지속되면서신흥국중에서도물가관리에어려움을겪고있는아르헨티나및터키의통화가치가급락하고있다. 특히아르헨티나는기준금리를 % 까지인상하고 IMF에차관지원까지요청하면서신흥국금융시장의변동성확대요인으로작용하고있다. 다만, 브라질매크로지표는양호하며, 3% 를하회하는물가상승률을감안할때주식시장의급락가능성은낮다. 1. 풍부한외환보유고. 안정적인물가 3. 채권금리변동성완화. 제조업지표양호 올해 3월말기준외환보유고는 3,77억달러로 년이후 3,억달러를상회한다. 년금융위기시기의,억달러대비약 9% 급증한규모이다. 헤알화는연초이후 % 가량평가절하되며달러당 3.헤알을넘어섰다. 과거 년하반기부터이듬해초까지환율은달러당 헤알을돌파하기도했다. 동시기에는브라질국가신용등급의투기등급강등과미국기준금리인상이맞물렸던시기라는점에서현재금융환경과는상이하다. 새로운환율고점을계속해서만들고있는아르헨티나, 터키와같은환율급등가능성은낮다. 효과적인인플레이션관리정책이상기국가들과의차별화된이유다. 년하반기상승하기시작한소비자물가는 1년초.7% 까지상승, 기준금리 (Selic) 는 1.% 까지급등했다. 이후브라질정부의물가정책이저금리, 저물가기조와상호작용하면서 1년 월이후물가상승률은정부목표밴드중간값인.% 를하회중이다. 3

4 1 년 월 1 일 대표적선행지표인 PMI 지수도양호하다. 특히제조업 PMI는 17년 월이후기준선인 을상회하고있으며, 특히자동차 (motor vehicles) 및철강수출확대와이어지면서무역수지흑자유지에도일조하고있다. 이와함께원자재및농산물가격회복으로수출규모또한확대되면서 년까지 -% 를하회했던 GDP 대비경상수지적자비중도 -.% 까지개선되었다. 민간소비및소매판매회복중 민간소비및소매판매증가율은플러스로전환되었지만, 완벽한회복세로판단하기에는이르다. 작년말까지 11.% 까지감소했던실업률이재차상승하면서올해 3월기준 13.1% (1,39만명) 까지상승했기때문이다. 가계소비는정부지출, 투자와더불어수요를발생시켜생산을촉진하고브라질경제를성장궤도에안착시켜주는또다른핵심요소이다. 동관점에서실업률은향후브라질경제회복의잠재력을가늠하는데있어중요하다. IMF의전망대로라면올해및내년브라질실업률이 11.%,.% 로하락하면서새로운수요창출동력으로작용가능할것이다. 임금상승추이는지속확인필요 한편, 브라질은기술적숙련도가높은제조업종사자와그렇지않은서비스업종사자와의임금격차가미미하다. 이에따라줄어드는농업부문일자리의대부분을서비스업이채우고있다. 향후물가가완만한상승을보이는가운데실업률이감소하고제조업종사자의임금개선이가시적일경우가계소비여력확대를예상해볼수있다. 그림. 브라질외환보유고추이 표 1. 주요신흥국기간별환율등락률 ( 십억 USD) 외환보유고 국가 1M 3M M YTD 아르헨티나 터키 브라질 러시아 인디아 필리핀 인도네시아 베트남 멕시코 태국 말레이시아 그림. 브라질국채 년물수익률및소비자물가 (CPI) 그림 7. 월별무역수지및 GDP 대비경상수지비중 1 년국채수익률 ( 좌 ) 소비자물가 ( 우 ) 무역수지 ( 우 ) 경상계정수지 of GDP ( 좌 ) ( 십억 USD)

5 1 년 월 1 일 그림. 전년대비민간소비및소매판매증가율 그림 9. 브라질제조업종사자의임금은상대적으로낮음 (%, YoY) 실질소매판매 민간소비 제조업과서비스업의임금격차추이 자료 : IMF, KB 증권 브라질정책금리인하기조는마무리 인플레이션은아직중앙은행목표밴드에 못미쳐 브라질 월소비자물가는전월대비.% 상승하면서완만한상승세를이어갔다. 전년 동월대비로는.7% 를기록했으며, 이는중앙은행인플레이션목표밴드 (3~%) 하단에 근접했던 17 년말.9% 를기록한후하락하다처음으로반등한모습이다. 브라질중앙은행은안정적인인플레이션관리를위해 1년 1월부터 차례에걸쳐정책금리인하를진행해왔다. 지난 월을마지막으로정책금리인하사이클은끝날것으로예상되었으나, 물가상승률이기대에못미치면서지난 3월정책금리를인하했으며, 추가금리인하를시사했다. 그러나현지시간 1일브라질중앙은행은.% 로정책금리동결을결정했다. 최근신흥국시장변동성확대에따른헤알화절하부담과원자재가격상승등향후물가상승률이중앙은행목표밴드내로진입할수있다는점이배경으로작용했다. 펀더멘털은양호하나, 정치적불확실성 해소필요 최근달러화반등과아르헨티나구제금융신청등에따른신흥국금융시장변동성확대로브라질헤알화는절하, 국채금리는상승하고있다. 브라질경제는성장률이플러스전환한가운데물가도안정적이다. 무디스도브라질의전망을 부정적 에서 안정적 으로변경하는등펀더멘털에대한우려는크지않은상황이다. 다만, 브라질금융시장강세를위해서는대선에따른정치적불확실성해소및연금개혁을 통한재정개선이필요하며, 이는 월대선이다가오면서난립한대선후보중시장이 선호하는개혁성향의후보지지율이주요변수로판단된다. 재정개혁속도를가속화할수있는방향으로불확실성이해소될경우더딘경기회복속도가향후금리인상기조로의전환시기를지연시킬가능성을높이면서금리에우호적으로작용할수있다. 그러나그이전까지는신흥국불안과정치적불확실성이반영되면서변동성은확대되겠으나, 별다른방향성은나타나기어려울것으로보인다.

6 1 년 월 1 일 그림. 브라질정책금리및물가상승률추이 그림 11. 브라질국채금리및헤알화환율추이 1 정책금리 ( 좌 ) CPI 전년비 ( 우 ) 19 브라질국채 Y ( 좌 ) 헤알 / 달러 ( 우 ) ( 헤알 ) 유력대선후보자들은민영화 (Privatization) 를언급하기 시작했다 재정적자타개책의일환인국유기업매각 움직임 월브라질대선을앞두고부패해소및재정적자타개를위한공약으로국유기업매각 (privatization) 을주장하는후보자들이눈에띈다. 현테메르정부또한재정수지적자폭 개선을위한국유기업매각노력을지속중에있다. 대다수의유권자, 특히소득및교육수준이낮을경우민영화정책거부감이크다. 이가운데지지율상위권의대선후보자들이 ( 일종의 ) 금기시되었던민영화카드를언급했다는점이이색적이다. 첫째, 중장기적으로국영기업의효율성및생산성강화목적으로민영화이슈를공론화하는것에대해유권자들의이해도가상승했고, 정치적부담은감소했다고볼수있다. 둘째, 그만큼정부의시급한과제가재정건전성강화라고도해석할수있다. 상위후보자들의윤곽가시화 최근까지여론조사에서상위권에속해있었던 Brazilian Socialist Party (PSB) 의 Joaquim Barbosa가출마포기를선언하면서상위그룹의대선후보자들은더욱압축된상황이다. 현재여론조사지지율 1위는 Social Liberal Party (PSL) 의극우파이자군출신인 Jair Bolsonaro가차지한가운데, 룰라정부시절환경부장관이자여성후보인 Marina Silva (REDE), 룰라의뒤를이어좌파의기수가되고자하는 Ciro Gomes (PDT), 전상파울루주지사며중도우파인 Geraldo Alckmin (PSDB) 이그뒤를잇고있다. 과거와달리대선후보들이민영화에 적극적행보 Jair Bolsonaro는외국인의농지및광물자원소유의제한정책을옹호하고있으나, 넓게는정부자산의매각을지지하고있는상황이다. Geraldo Alckmin는역시과거 년대선에서는민영화를강하게반대하는입장이었으나, 지금은메이저국유에너지기업중하나인페트로브라스 (Petrobras) 의정부지분매각을언급할정도로성향이급변했다. 그외에도지지율이낮은 Alvaro Dias (PODE) 는 개메이저국유기업 (Petrobras, Eletrobras, Banco do Brasil, Caixa Econômica Federal) 을제외한나머지국영기업의민영화에찬성하는입장을피력했다. 좌파성향의 Marina Silva는과거부터메이저에너지기업및은행매각에부정적인입장을견지하고있지만, 큰틀의민영화에는중립적이다. 한편, 상위후보자중 Ciro Gomes 만이민영화에대해부정적입장을견지하는대신, 정부지출규모상한에대한헌법규정을철폐하겠다는공약을제시했다.

1 년 월 1 일 그림. 상위대선후보자지지율 그림 13. 브라질주요정당분류 룰라포함 룰라미포함 17..3.. 9. 9... 7.. Jair Bolsonaro Marina Silva Joaquim Barbosa Ciro Gomes Geraldo Alckmin 자료 : BNP Paribas, KB 증권 자료 : BNP Paribas, KB 증권 그림 1.

7 1 년 월 1 일 그림. 상위대선후보자지지율 그림 13. 브라질주요정당분류 룰라포함 룰라미포함 Jair Bolsonaro Marina Silva Joaquim Barbosa Ciro Gomes Geraldo Alckmin 자료 : BNP Paribas, KB 증권 자료 : BNP Paribas, KB 증권 그림 1. 상위대선후보자정치성향스펙트럼그림. BOVESPA vs 대표국영기업주가추이 (1 년이후 ) (1.1.1=pt) BOVESPA Petrobras Banco do Brasil Eletrobras 자료 : BNP Paribas, KB 증권 브라질증시, 대내요인보다는대외요인영향클것 증시는대외요인에따른변동성클것 앞으로진행될대선관련정치불확실성이브라질증시및환율변동성을야기시키겠지만, 그보다는선진국금리정책, 유가, 글로벌무역전쟁, 강달러와같은대외요인이더큰영향을 미칠것이다. 이러한측면에서환율과상장기업의성장성을확인할필요가있다. 브라질헤알화는아르헨티나, 터키를제외시주요신흥국통화중가장큰하락세 ( 평가절하 ) 다. 향후미국발매파적금리인상과무역전쟁지속에따른강달러현상이지속될경우브라질증시에부정적이다. 3월들어나타나는증시횡보장과글로벌뮤추얼펀드및 ETF의순유출시작점이일치한다는것도일부글로벌투자자들은환율에민감한반응을보인다는것을알수있다. 환율급등에따른인플레이션우려는 시기상조 다행히환율이전고점에근접하고있음에도주가는견조하며연초이후상승률 ( 현지통화기준 +13%) 은주요신흥국중가장높다. 달리보면환율상승은수출기업에는호재이기도하므로환율의급등에따른인플레이션을야기하지않는이상증시충격은제한적일것이다. 월예상치를하회한미국소비자물가에서시사하는바처럼유가가고공행진을벌이지않는이상인플레이션은점진적으로나타날것이다. 7

8 글로벌자산배분전략 1 년 월 1 일 상장기업의실적성장세는지속 개월 EPS 성장률은 % 중후반대를꾸준히나타내고있어향후양호한기업실적이예상된다. 글로벌경기회복과함께현재의원자재가격이현수준을유지한다면관련산업을영위하는시가총액상위기업의실적증가세는지속될수있다. 특히, 인플레이션관리가성공적인상황에서완화적통화정책과기업실적이동시에나타날경우증시는골디락스장세가연출될가능성도조심스럽게예상할수있다. 주요신흥국대비밸류에이션 (PER 기준 13배 ) 도낮기때문에대내외적으로얽힌실타래가풀릴경우증시는우상향의모습을그릴것이다. 브라질증시에대한긍정적시각견지 결론적으로투자자들은헤알화와같은 soft currency 변동에따른대응은하되, 매크로 개선, 안정적인물가, 풍부한외환보유고및정책기대감이점증하는브라질증시에지속적 으로긍정적인투자시각을견지할것이다. 정치이슈에따른급락시매수관점의 대응필요 정치적이슈는대부분주가에기반영되었다. 향후발생가능성이높은정치적변동성확대요인을꼽자면높은수준의유동층비율이다. 부패스캔들에따른기존정치인들에대한회의감확대가지지율변화로연결될시증시에도일정부분영향을미칠것이다. 하지만앞서기술했듯이좌우를떠나개혁에대한목소리는일치한다는점에서정책의큰그림이바뀌지는않을것이다. 따라서정치이슈에따른급락시매수관점의대응이필요할것이다. 그림 1. 글로벌뮤추얼펀드및 ETF 유출입 : 3 월이후순유출 그림 17. 보베스파지수 vs 헤알화환율 ( 백만 USD) 1, 브라질주식형펀드및 ETF 브라질채권형펀드및 ETF ( 백만 USD) (pt), 보베스파지수 ( 좌 ) USD/BRL ( 우 ) ( 헤알 / 달러 ).,. -, 3. -, 3. -, 자료 : EPFR, KB 증권 표. 주요신흥국기간별주가등락률 ( 환율적용 ) 그림 1. 주요신흥국 Fwd PER 국가 1M 3M M YTD 베트남 말레이시아 브라질 태국 인디아 러시아 멕시코 인도네시아 필리핀 터키 아르헨티나 (X) 국가별 Fwd PER

9 1 년 월 1 일 유가, 곡물등원자재가격회복에힘입어연초이후페트로브라스 (+3%), Vale (+3.%), Suzano Papel (+%) 은높은상승률기록반면, 헬스케어및금융업종은연초이후각각 -7.%, -9.% 로부진. 다만, IT, 헬스케어업종비중은시가총액의 3.% 에불과하므로지수에미치는영향은제한적 ( 에너지, 원자재는각각.1%, 19.% 차지 ) 그림 19. 브라질증시 : 섹터별기간수익률 1개월 3개월 개월연초이후 에너지원자재산업경기소비재필수소비재헬스캐어금융 IT 통신유틸리티 자료 : Bloomberg,KB 증권 주 : 1..1 기준 그림. EPS 성장률추이 그림 1. 매출성장률추이 3 MF EPS FY1 FY19 MF SAL FY1 FY 자료 : I/B/E/S, KB증권주 : MSCI Brazil 기준 자료 : I/B/E/S, KB증권주 : MSCI Brazil 기준 그림. PER, PBR 추이 그림 3. 대선불확실성 : 부동층대비유동층유권자가많음 (X) Fwd PER ( 좌 ) Fwd PBR ( 우 ) ( 배 ) % % % % % % would vote for sure could vote don't know enough wouldn't vote anyway Jair Bolsonaro Marina Silva Ciro Gomes Geraldo Alckmin (REDE) (PSDB) 자료 : I/B/E/S, KB 증권 주 : MSCI Brazil 기준 자료 : BNP Paribas, KB 증권 9

10 1 년 월 1 일 표 3. 국내설정브라질주식형펀드 List 운용사 펀드명 기간수익률 1W 1M 3M M YTD 순자산 ( 억원 ) 설정일 JP모간운용 JP모간브라질자 ( 주식-재간접 )A KB운용 KB브라질자 ( 주식 )A클래스 미래에셋자산 미래에셋브라질업종대표자 1( 주식 ) 종류A 신한BNPP 신한BNPP브라질자 (H)[ 주식 ]( 종류A1) 주 : 1..1 기준, 순자산기준 억원미만펀드는제외하였음 표. 국내설정브라질채권형펀드 List 운용사 펀드명 기간수익률 1 주 1 개월 3 개월 개월연초후 순자산 설정일 멀티에셋운용 멀티에셋삼바브라질연금저축자 [ 채권 ]_A 멀티에셋운용 멀티에셋삼바브라질자 [ 채권 ]A 주 : 1..1 기준 표. 해외설정브라질주식형 ETF List 주 : 1..1 기준 티커이름현재가운용자산 ( 백만달러 ) 레버리지 기간수익률 1W 1M 3M M YTD EWZ US equity 아이셰어즈 MSCI 브라질 ETF 39. 7,9 - N BRZU US equity 디렉션데일리브라질불 3x 3. 3% N BRF US equity 밴에크벡터스브라질스몰캡.3 - N EWZS US equity 아이셰어즈 MSCI 브라질스몰캡 ET 1. - N FLBR US equity 프랭클린 FTSE 브라질 ETF N UBR US equity 프로셰어스울트라 MSCI 브라질캡 % N BZF US equity 위스덤트리브라질리언리얼 N FBZ US equity 퍼스트트러스트브라질알파 D N DBBR US equity Xtrackers MSCI Brazil Hedged Y 환헤지여부

11 1 년 월 1 일 투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 11

INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 제약 / 바이오 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 제약 / 바이오 Analyst 이태영 년 12 월 19 일 Remicade ( 오리지널 ) J&J WAC 기

INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 제약 / 바이오 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 제약 / 바이오 Analyst 이태영 년 12 월 19 일 Remicade ( 오리지널 ) J&J WAC 기 INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 Analyst 이태영 2-6114-2931 ty.lee@kbfg.com ( 오리지널 ) J&J WAC 기준처방금액 : 678.8백만달러 (+3.1% YoY, -4.2% MoM) 판매 Unit: 58.1만 Unit (+3.1% YoY, -4.2% MoM) - Bloomberg에서발표한