기업분석(Update)

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서구 도
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1 July 8 미국펀더멘털의힘 IBKS RESEARCH

월미국경제지표는강한흐름을이어갔다. 고용과소비지표의전월대비방향은아래를향했지만수치자체는양호했다. 비농업부문고용자수는 개월연속 만명이상늘어났다. 실업률은상승했지만구직포기자들이노동시장으로다시유입된결과로, 고용시장에는오히려긍정적으로해석됐다. 소비심리는무역분쟁등대외불안에의해조정됐지만실물소비를끌어내릴정도는아니었다. 고용호조와감세효과에힘입어소매판매는 개월연속증가했다.

2 월미국경제지표는강한흐름을이어갔다. 고용과소비지표의전월대비방향은아래를향했지만수치자체는양호했다. 비농업부문고용자수는 개월연속 만명이상늘어났다. 실업률은상승했지만구직포기자들이노동시장으로다시유입된결과로, 고용시장에는오히려긍정적으로해석됐다. 소비심리는무역분쟁등대외불안에의해조정됐지만실물소비를끌어내릴정도는아니었다. 고용호조와감세효과에힘입어소매판매는 개월연속증가했다. 생산과투자부문지표도전체적으로호조를보였다. 월광공업생산의경우지난달감소요인으로작용했던자동차생산차질문제가해소되면서 개월만에증가세를회복했다. 월 ISM 제조업과비제조업지수는무역불안에도불구하고 개월연속상승해기업체감경기가아직견조함을보여줬다. 월물가지표도강한내수와유가상승에힘입어상승세를유지했다. 7월금융시장에서는여전히무역분쟁이슈가계속됐지만가격지표에미친영향은크지않았다. 주식시장의경우 분기실적으로관심이옮겨가면서무역불안이일부상쇄됐다. 미국증시와달러화, 장기금리모두상승했는데미국의강한경기펀더멘털이지표로확인됐기때문이다. 파월연준의장역시의회증언을통해경기에대한자신감과점진적인상의지를드러냈다. 다만월후반트럼프대통령이금리인상과달러화강세를직접적으로비판하면서무역분쟁이통화부문으로확산될가능성도제기되고있다. 이에따른금융시장변동성확대에는유의할필요가있어보인다. 미-중관세부과도 7월실물지표부터반영되겠지만, 직접적으로영향을받는부문의비중이높지않아큰타격은없을것으로예상된다. 고용과소비, 투자등실물부문에는아직경기부양책의효과가더강하게작용하는만큼, 미국경기의강한펀더멘털이유지될것으로판단된다. * 데이터는 7 월 일기준으로작성 항목 전월 ( 전기 ) 대비방향성 비고 항목 전월 ( 전기 ) 대비방향성 비고 소비 - 월소매판매 MoM.% ( 예상.%, 이전.%) GDP - Q GDP 확정.% ( 수정.%, Q.9%) 소비심리 - 7 월미시간대소비자심리지수 97. ( 예상 98., 이전 98.) 경기판단 + 월컨퍼런스보드경기선행지수 MoM.% ( 예상.%, 이전.%) 고용및임금 - 월비농업부문고용자수. 만명 ( 예상 9. 만명, 이전. 만명 ) 물가 - 월 CPI MoM.% ( 예상.%, 이전.%) 월 PPI MoM.% ( 예상.%, 이전.%) 투자심리 + 월 ISM 제조업. ( 예상 8., 이전 8.7) 자본유출입순유입확대 Q 투자수지 -,8 억달러 (Q - 억달러 ) 설비투자 + Q 비주거용고정투자확정.% ( 수정 9.%, Q.8%) 금리 + 미국채 년물금리.98% (Mtd +8.8bp) 부동산보합 7 월 NAHB 주택시장지수 8 ( 예상 8, 이전 8) 환율달러화강세달러화지수 9.P (Mtd +.%) 교역 + 월수출 YoY.% ( 이전.%) 월수입 YoY 8.7% ( 이전 7.9%) 주식시장 + S&P,8.P (Mtd +.8%) 나스닥 7,8.77P (Mtd +.%) 생산 + 월광공업생산 MoM.% ( 예상.%, 이전 -.%) 기업이익 EPS + PER S&P 개월예상 EPS MoM +.9% 개월예상 PER.7 배. 배 IBKS RESEARCH

3 소비및소비심리 소비심리지표의조정과달리실물지표는꾸준히강한흐름 월소매판매는증가율 (MoM.%) 이대폭상향된데이어 월에도.% 를기록해시장예상에부합. 자동차와휘발유, 건설자재, 가구등을중심으로증가. 고용 호조와감세효과가꾸준히소비를뒷받침하고있는상황 7 월미시건대소비자심리지수와 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수는모두전월대 비하락. 무역분쟁장기화와유가및금리상승에따른기업경기악화우려가반영된것으로판단. 특히미시건대지수중경제정책평가지수는헤드라인과함께 조정되는흐름 대내외불안으로심리지표는추가로조정될수있겠지만, 아직실물소비의둔화 (%, MoM) 소매판매자동차및부품주유소전자제품 로이어지지는않을것으로판단됨 (%, MoM) PCE_ 상품 PCE_ 서비스 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK투자증권 미시건대소비자심리지수 정부경제정책평가지수 컨퍼런스보드소비자신뢰지수현재상황지수기대지수 IBKS RESEARCH

4 고용및임금 ( 소비여력 ) ( 천명 ) 비농업부문고용자수증감 ( 좌 ) 한계및시간제근로자포함실업률 (U, 우 ) 실업률 ( 우 ) (%) 8 월양적고용과임금호조계속 월비농업부문고용자수는. 만명으로 개월연속 만명을상회함. 업종별로는소매 ( 토이저러스폐업영향 ) 를제외한대부분업종에서고용이증가 ( 천명 ) 주간신규실업수당청구건수 wa , 실업률은전월대비.%p 상승했으나, 이는경제활동인구의유입확대에기인한것이기때문에오히려고용 시장에긍정적으로해석됨. 월경제활동참가율은.9% 로 개월만에반등 월시간당평균임금상승률은 MoM.%, YoY.7% 로전월과유사한수준을기록 ( 천명 ) 8. 월 8. 월 8. 월 소매 유틸리티 정보도매 천연자원 / 광산 금융활동 정부건설 운수창고 기타서비스 레저보건 제조 전문직 / 사업 교육건 강 비농업부문고용 업종별 고용자수 증감 (%, MoM) 시간당평균임금전월비상승 ( 좌 ). 시간당평균임금전년비상승 ( 우 ) (%, YoY) (%) ISM 제조업고용 ISM 비제조업고용 자료 : CEIC, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

5 투자심리 월 ISM 제조업과비제조업지수는 개월연속상승. 반면지역별기업들의설비투자계획은추가로조정 월 ISM 제조업지수는생산항목을중심으로강한추세를유지. 다만수요를드러내는일부항목은조정 ( 신규주문하락, 재고상승 ) 돼주의할필요 주요지역의설비투자지수는무역분쟁관련부담으로인해전반적으로연초에비해낮은수준을기록하고있음 (%) ISM 제조업지수 ISM 비제조업지수 (%) 생산신규주문 ISM 제조업주요세부지수 7 고용공급자납품재고 (%, YoY) 핵심내구재주문 ( 방위및운송제외, 좌 ) 자료 : CEIC, IBK 투자증권 ISM 신규주문지수 ( 개월선행, 우 ) (%) 8 7 (%, P) 필라델피아연은 : 개월설비투자 뉴욕연은 : 미래설비투자 텍사스 : 제조업미래설비투자 IBKS RESEARCH

6 설비투자 미국 분기기업고정투자증가율확정치는.%(QoQ 연율 ) 로추가상향조정됐으며, 8 분기연속증가세기록 세부항목별로도장비와구조물, 지적재산투자증가율이모두상향조정됨. 각각.8%,.%,.% 를기록. 트럼프세제개편의대표적수혜부문인장비투자뿐만아니라구조물과지적재산투자역시빠르게늘어나고있음 월설비가동률은지난 월자동차부문생산차질문제가해소되면서다시반등 (%, QoQ SAAR) 미국비주거용 ( 기업 ) 고정투자증가율 (%, QoQ 비주거용 ( 기업 ) 고정투자세부항목 SAAR) 구조물 장비 지적재산 (%) 8 설비가동률 Q.Q.Q.Q 8.Q.Q.Q.Q.Q 8.Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

7 부동산 (%, MoM) FHFA 주택가격상승률 ( 좌 ) NAHB 주택시장지수 ( 우 ) ( 백만건 ) 주택건축허가 주택착공건수 주택건설중 주택완공 주택시장지수는소폭하락했지만고용호조와계절적요인등으로주택수요는여전히강한상황. 이에비해주택공급은부족해주택가격은상승, 주택매매는감소중 월주택착공과허가모두큰폭으로감소. 무역분쟁에따른건설자재비용상승우려와건설부지및건설인력부족등이영향을미친것으로분석됨 (%, MoM) 신규주택판매증가율 ( 좌 ) 신규주택판매 ( 연율, 우 ) 자료 : CEIC, IBK투자증권 ( 천채 ) 7 7 미결주택판매 ( 연율, 좌 ) ( 백만채 ) 기존주택판매 ( 연율, 우 ) MBA 모기지신청지수 ( 좌 ), 주택모기지금리 년 ( 우 ) 주택모기기금리 년 ( 우 ),, (%) 7 IBKS RESEARCH

8 교역 월수출입증가율은각각 YoY.%, 8.7% 를기록. 월무역수지는 억달러적자로 개월연속적자폭이축소됨 월수출입은식료품과자본재를중심으로증가폭이확대됐으며, 국제유가상승의영향도일부반영됨 관세부과와각종보호무역조치등무역적자축소를위한노력이지속되고있지만, 중국과 EU 등교역상대국의보복관세로실질적인효과에대한불확실성은높은상황 ( 십억달러 ) 상품수지 서비스수지 소득수지 경상이전수지 경상수지 - - ( 십억달러 ) - - (%, YoY) 수출증가율 수입증가율 ( 십억달러 ) 석유류무역수지 ( 좌 ) 석유류수출증가율 ( 우 ) 석유류수입증가율 ( 우 ) (%, YoY) Q.Q.Q.Q.Q.Q.Q 7.Q 8.Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

9 생산 월광공업생산은전월일시적요인이해소되면서반등 월광공업생산은 MoM +.% 로 개월만에다시증가전환. 지난 월감소요인이었던자동차생산차질문제가해소되면서자동차를포함한제조업생산이회복 됐기때문. 장비생산도늘어나기업투자호조가계속되고있음을보여줌 월내구재수주는 개월연속감소함. 민간항공기수주가역기저효과로감소했을 뿐아니라, 기초금속과전기장비등의신규주문도부진했기때문. 다만변동성이큰운송항목을제외하면전월대비보합을기록 월소매가강한흐름을보였던가운데, 도소매부문의출하대비재고수준은큰폭으로하락함 (%, MoM) 광공업생산증가율 ( 좌 ) 광공업생산 (=, 우 ) (%, MoM) 내구재수주 내구재수주 ( 운송제외 ) ( 개월 ) 제조업재고 / 출하 도매재고 / 판매 소매재고 / 판매비율 자료 : CEIC, IBK 투자증권 9 IBKS RESEARCH

10 GDP 미국 분기경제성장률은.%(QoQ 연율 ) 로수정치대비.%p 하향조정 민간소비 (.9%) 와수출 (.%) 항목이추가로하향조정된반면, 고정자본형성은비 주거용기업투자 (.%) 를중심으로상향됨 7 월 일기준으로애틀란타및뉴욕연은의올해 분기 GDP 추정치는각각.%,.9%(QoQ 연율 ). 두추정치의격차가크지만공통적으로 월소비와생산 호조가성장률상향요인으로작용. 반면주택공급지표의부진은하향요인 ~월소비와생산이호조를보인가운데 분기성장률은높은수준을기록할것 - 으로예상됨. 분기이후관세부과등실질적인보호무역조치들이시행되고있는 - 상황. 다만전체 GDP에서차지하는비중이미미하기때문에관세부과보다는감세 - 등의경기부양책이꾸준히성장을견인하는요소가될것으로판단 - (%) 연간 GDP GDP 예상치변화 8 년예상치 (%. QoQ SAAR) 민간소비 ( 우 ) 고정자본형성 ( 우 ) 정부소비 ( 우 ) 미국분기경제성장률 ( 좌 ) (%, QoQ SAAR) (%, QoQ SAAR) 애틀란타연은 GDP(8.Q) 추정 뉴욕연은 GDP(8.Q) 추정 애틀란타연은 GDP(8.Q) 추정 뉴욕연은 GDP(8.Q) 추정 Q 9.Q.Q.Q.Q 7.Q 자료 : Bloomberg, CEIC, NY Fed, Atlanta Fed, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

11 경기순환및판단 월경기선행지수는주식시장의급격한조정에도고용과소비심리, ISM 제조업지수등경제지표호조로상승폭확대 7 월미국경제서프라이즈지수는기준점 () 전후에서등락. 최근발표된미국지표들이예상에부합했기때문이며, 소비나생산등지표결과는강한수준을유지하고있음 월경제정책불확실성지수는소폭하락. 글로벌무역분쟁이확산및장기화되면서전반적으로높은불확실성이계속되는상황 (%, MoM) 컨퍼런스보드경기선행지수상승률 ( 좌 ) 씨티경제서프라이즈지수 - 미국씨티경제서프라이즈지수 - 글로벌 컨퍼런스보드경기선행지수 ( 우 ) 경제정책불확실성 (EPU) 종합지수 MMA 자료 : Bloomberg, Economic Policy Uncertainty, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

12 물가 월소비자물가는 MoM.%, YoY.9% 를기록. 국제유가상승영향이계속되면서에너지와교통등의품목을중심으로높은물가상승률유지 식료품과에너지를제외한근원물가는 MoM.%, YoY.% 로헤드라인에비해약하지만연준목표치 (%) 는상회함. 한편 7 월가계서베이중장단기기대인플레이션은큰폭하락 (%, MoM) 근원소비자물가 소비자물가 (%) 년만기기대인플레이션 (BEI). 뉴욕연은 년기대인플레이션미시간대심리지수 -년기대인플레이션 (%, YoY) 개인소비자지출 (PCE) 가격지수 근원개인소비자지출 (PCE) 가격지수 - (%, YoY) 생산자물가 생산자물가 : 산업원자재 ( 연료제외 ) (%, YoY) 무역가중달러화지수 (개월선행, 좌 ) 석유류제외수입물가지수 ( 우 ) - - (%, YoY 역축 ) 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

13 자본유출입 분기투자자금의순유입규모는대폭확대됨. 투자계정자산 ( 미국인자금 ) 의순유출보다투자계정부채 ( 외국인자금 ) 의순유입이전기에비해대폭확대됐기때문 분기직접투자의경우대규모순유입됐는데, 연준의금리인상과감세등경기부양책, 달러화강세등이외국인투자의유입을견인한것으로보임 반면포트폴리오투자의경우순유출규모가확대됨. 연초미국증시의급격한조정이영향을미친것으로판단 ( 조달러 ) 투자계정자산 ( 파생금융상품제외 ) 투자계정부채 ( 파생금융상품제외 ). 투자수지 ( 조달러 ) 직접투자자산 직접투자부채.... (+) 자금순유출 Q.Q.Q.Q.Q.Q.Q 7.Q 8.Q (-) 자금순유입 -..Q.Q.Q.Q.Q.Q.Q 7.Q 8.Q ( 조달러 ) 포트폴리오투자자산 포트폴리오투자부채 Q.Q.Q.Q.Q.Q.Q 7.Q 8.Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

14 채권시장 무역분쟁이슈에도지표호조와연준의점진적인상의지 확인으로 7 월미국채권시장은약세 실질적인관세부과가시작되는등중국, EU 와의무역분쟁영향이계속됐지만높은불확실성에내성이생기면서채권시장의 안전자산선호는강하지않았음 고용과소비, 생산등미국지표호조가계속됐고, 베이지북과 파월의장의의회증언을통해서연준의경기자신감과점전적인상기조가재확인되면서금리는꾸준히상승함 월기준, 중국의미국채보유량은전월대비 억달러증가. 무역분쟁에서중국의위협수단으로활용되지는않는다는판단 ( 십억달러 ) 월미국채보유규모 월미국채보유규모,,, 8 중국 일본 기타 아일랜드 브라질 영국스위스룩셈브루크 홍콩대 만벨 기 에 인싱한도가국포르 캐나다 프랑스 (%) 미국채 년물금리 미국기준금리미국채 년물금리 (%, %p) 미국채 년물금리 장단기금리차 (Y-Y) 미국채 년물금리 ( 십억달러 ) 외국인의전체미국채보유규모 7, 중국의미국채보유규모일본의미국채보유규모,,,,,, 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

15 외환시장 7 월달러화지수는강보합권에서등락. 중국 EU 와의무역분쟁지속됐지만, 브렉시트불안과미국경제지표호조, 연준의점진적인상기조등이달러화상승을견인 장기화되고있는무역분쟁이슈는그에따른글로벌경제및교역둔화우려로안전자산선호를자극해달러화강세요인으로작용 다만트럼프대통령이직접적으로달러강세를비판하고, 미국측이중국의위안화평가절하에대해검토하는등무역분쟁이환율쪽으로확산될수있어변동성확대에주의할필요 9 8 달러화지수 (97=) 달러인덱스 ( 좌 ) 미 년금리 - 달러화지수구성국 년금리평균 ( 우 ) 미 년금리 - 달러화지수구성국 년금리평균 ( 우 ) (%p) MA STD Range 달러화실질실효환율 달러화실질실효환율 평균 -STD 평균 평균 +STD ( 조달러 ) 미금융기관의외국인에대한달러화대출. ( 정부기관및은행 ) 미금융기관의외국인에대한달러화대출 ( 기타 ) 자료 : CEIC, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

16 주식시장 7 월미국증시는 분기실적기대와미국경제지표호조등으로상승. 다만월후반무역분쟁이환율이슈로확산되면서불확실성재부각돼상승폭제한 미국증시 개월예상 EPS 는상승세가지속됐고, 개월예상 PER 은. 배수준으로하락,,8,,,, S&P( 좌 ) 다우존스( 우 ) Ytd +.% Ytd +.% Mtd +.8% Mtd +.% 8,,,,, 8,, (index) S&P MF EPS( 좌 ) S&P 개월예상 PER( 우 ) 8 7 ( 배 ) 9 8, , 7 8,8 8, 나스닥 ( 좌 ) 러셀( 우 ) Ytd +.% Ytd +9.% Mtd +.% Mtd +.%,8, 7,,,,8,,, , 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

17 실적및밸류에이션 각종지정학적리스크와계절적수요로유가가높은수준을유지함에따라관련업종 ( 정유 & 가스 ) 의실적전망치상향이계속됨 그밖에통신, 산업용운송, 소프트웨어 & 컴퓨터서비스등 개업종의 개월예상 EPS 가상향조정 ( 십억달러 ) 국내발생이익 ( 좌 ) 해외발생이익 ( 좌 ), 미국기업이익증가율 ( 우 ),,, 7.Q 9.Q.Q.Q.Q 7.Q (%, YoY) - - (%) 개월예상 EPS 변화 (개월전대비 ) (%) S&P 개월예상기준이익수정비율 (개월전대비 ) 정유 & 가스 통신산업용운송 SW& 컴퓨터서비스 금융서비스 건설 / 자재 테크 HW& 장비 은행산업 용품 & 서비스 화학미국전체 유통 유틸리티 헬스케어 보험미디어 개인 & 가계소비품 기초자원 부동산 자동차 & 부품 여행 & 레저 음식료 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 7 IBKS RESEARCH

기업분석(Update)

기업분석(Update) September 8 미국경제, 심리와실물모두양호 IBKS RESEARCH 8월미국경제지표는심리와실물모두양호한흐름을보였다. 특히무역분쟁과신흥국불안등으로반락했던가계와기업의센티먼트지표들의반등이두드러졌다. 9월미시건대소비자심리지수는 개월만에기준점 (P) 을넘어섰다. 하위항목중정부정책평가지수가큰폭으로상승해, 무역불안에도감세정책의효과가아직유효한것으로해석됐다. 9월 ISM