INDUSTRY NOTE 패널비중은 27% 로전분기대비 3%pt 하락했으며이는 TV 패널비중하락에기인 3. 출하면적은 QoQ 2% 감소하였으며, 면적당 ASP 는 2.7% 감소한수치를기록 4. 중소형패널출하면적은 QoQ 1% 증가하였으나패널가격하락과제품믹스로

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1 Industry Note 디스플레이산업 AUO 1Q 컨퍼런스콜 : AUO 는살아남는다 Neutral Analyst 최영산 02) yschoi@hmcib.com 주요이슈와결론 - 4/26 일목요일, AUO 는 1Q18 컨퍼런스콜을진행하였으며, AUO 주가는발표다음날 4.58% 상승한 TWD를기록. - 1Q 매출액은 74,445 NTD 와영업이익 2,953 NTD 를기록하며각각전년동기대비 15.9%, 75.4% 감소한수치를기록. Display 부분의 OPM 은 4.5%, EBITDA margin 은 16% 를기록. OP감소에도불구하고, EPS 는유형자산처분이익등영업외이익이크게발생하면서 2.3% 상승한 0.45 NTD 를기록. - 현재 LCD 산업이매우비관적으로예측되고있는상황에서, 가장 risk exposure 가높다고예상되는대만패널업체였던 AUO 가오히려국내패널업체들보다더좋은 risk management 를보여줬다는점이인상적 - 금번 1Q conference call 을통한 AUO 의전략방향은 1) LCD 패널가격하락을방어할수있는 Commercial Product 비중을늘리는동시에, 2) TV 패널은대형패널중심으로제품믹스를 highend 로변화시키는전략임. 또한 3) MS 50% 이상을차지하고있는 gaming monitor 로의확장을지속하면서기존시장입지를견고히유지하는전략. 산업및기업전망 - LCD 산업에대한중립의견을유지하며, 2019 년부터는 significant oversupply 상태로진입할것이라는기존의견지속유지. LCD 시장출구전략이가장중요한현재시점이며, 대만업체인 AUO 는불확실한 Plastic OLED 로의신규투자보다는, Commercial Product 와 High-end 제품에집중하면서 LCD 가격의 down cycle 을버텨내고있음 AUO 1Q 컨퍼런스콜핵심정리 Market 1Q review 1. 1Q LCD TV Sell-through 는 YoY 소폭증가했으며대형화추세는지속되고있음 2. 평균 Size 는 YoY 로 1인치증가했으며, Revenue 는이에따라 5% 이상상승하였음 3. 특히 High-end 제품들의상승세가매우거센상황. 4K TV의침투율은 30% 에서 40% 까지상승했으며, Unit Sales 는 25% 이상상승추세를지속. Market Forecast 1. 상반기 Set 업체들은재고조정을지속할것. 현재중국시장재고는평균수준보다 1~2 주가량더높은상황이며, 북미시장도평균보다약간높은상황. 다른지역들은정상수준인 6~8 주를유지하고있음. 2. NB이나스마트폰은 TV패널에비해재고주기는정상적인수준으로파악됨. 3. TV Sell Through 는 5월중국노동절을기대하는동시에, 면적기준의성장지속을기대하고있음. Company 1Q review 1. TV 매출비중은 ASP 하락과제품믹스로인해전분기대비 3% pt 하락한 42% 를기록.

2 INDUSTRY NOTE 패널비중은 27% 로전분기대비 3%pt 하락했으며이는 TV 패널비중하락에기인 3. 출하면적은 QoQ 2% 감소하였으며, 면적당 ASP 는 2.7% 감소한수치를기록 4. 중소형패널출하면적은 QoQ 1% 증가하였으나패널가격하락과제품믹스로인해 revenue 는 6% 감소 Company Guidance 1. 대형패널출하면적은 1자리수초반 % QoQ 감소예상 2. ASP 는 QoQ 로 flat 하거나소폭의감소를예상 3. 중소형패널출하면적은 1자리수초중반 % QoQ 감소예상 당사는기존에 LCD 산업의공급과잉시나리오와, OLED 로 Shifting 속도부진에따라대만패널업 체인 AUO 의실적이예상보다매우큰타격을입을것으로예상했다. 그러나, AUO 는오히려국내 패널업체보다더좋은리스크관리를보여주고있다. OLED 로의시장전환은여전히변함없는시장 Trend 지만, OLED 가니치마켓에있어서까지완전한 LCD 를대체하기에는무리라고판단된다. 그이유는 1) 가격적인차이와, 2) high-end LTPS LCD 자체가 Rigid OLED 와의비교에서거의차이점이없기때문이다. 따라서, 이는곧 AUO 가타겟하고있는니치마켓, 특히 Commercial Market 의 LTPS LCD 중심의 high-end 시장은오히려초프리미엄 LCD 시장이나초프리미엄 LCD TV 시장보다상대적으로더안전하다고판단된다. 프리미엄시장일수록소비자의가격저항력이낮고, 더높은 Tech 에대한선호도가높기때문에 OLED 의침투율이높아질수있기때문이다. 이러한관점에서, 현재의주가 Trend 가보여주고있듯, AUO 의생존전략은기대이상으로잘이루어지고있다. 오히려현재공급과잉상태인무리한 POLED Capex 투자가없기에재무적건전성도더높은편이다. BOE, CSOT, Sharp, CEC Panda, CHOT, Innolux 와같은중국국영기업이거나모회사 (TCL, Foxconn) 가매우탄탄한기업들산하에있는패널업체와경쟁하면서상당히우수한생존전략을모색하고있다고판단되며, 현재 AUO 의포지션에서할수있는가장 smart 한전략을수행하고있다고판단한다. < 그림 1> AUO 주가추이 < 그림 2> AUO 매출액구성 (USD) 실적발표후 4.58% 상승 % 80% 60% 40% 20% 0% TV Commercial and Others Mobile PC Monitor Mobile Device 14% 16% 18% 18% 19% 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 2

3 디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) / yschoi@hmcib.com < 그림 3> AUO 출하면적추이 < 그림 4> AUO 면적당 ASP 추이 (Km2) 7,000 6,196 6,187 6,689 6,563 6,416 (USD/m2) , , , < 그림 5> 글로벌패널업체들주가추이 ( =100) 220 LGD JDI BOE INNOLUX AUO 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 주된 QnA 내용정리 Q. AUO 의경쟁자와의차별화전략이궁금하다. 이번 1 분기실적시즌에서 LG 디스플레이는영업 이익적자를기록하였는데, AUO 는예상보다좋은결과를보여줬다. 그이유가뭐라고생각하는가? A. 현재모든디스플레이패널업체들이공통된문제에직면해있다. 하지만우리는매우오랜시간에걸쳐 non-commodity products 에주력해왔으며, 특히이중에서는 high value-added products 에주력해왔다. 현재 LCD 가격의하락추세는 commodity products 중에서도특히 LCD TV 패널에집중되고있다. 반면우리는 non-commodity products 중에서도산업용자동차디스플레이나상업용디스플레이 (commercial display) 와같은부분에주력해왔다. 또한가격하락이심한 LCD TV 패널부분에서는 65 와 75 패널생산에주력하면서최대한높은마진을달성할수있도록집중하고있다. 이에따라, 1분기 commodity ASP 는상당히많이하락했지만, 전사 ASP 는방어해낼수있었다. Q. Commercial Segment 의매출이이번 1 분기매출의약 19% 를차지한다고밝혔는데, 이러한 추세를지속이어갈것인지? 그리고어떤핵심제품들이이부분에포함되어있는지궁금하다. 그 리고어떻게본다면니치마켓으로볼수있는이섹터가과연지속가능한수익창출을줄수있을 3

4 INDUSTRY NOTE 거라고판단하는지? A. Commercial Segment 는매우다양한제품들로구성되어있다. 산업용, 의학용, 자동차용, 그리고 outdoor 디스플레이나 IoT 관련어플리케이션디스플레이까지그영역이다양하다. 우리는이러한디스플레이분야가지금은규모가작지만, 그성장잠재성에주목하고있다. 특히올해는이러한부분의매출비중이작년보다확연히증가할것으로예상되며, 이는우리가 10년이상을준비한결과라고우리는생각한다. 예를들어, Touch 기능을삽입하고 SW와 HW를통합하여보다높은기술적 advantage 를추구하면서 commercial application 에서차별화된제품을제공하고있다. Q. 6세대 Kunshan 팹의진행상황과향후 Fab 증설플랜은? A. 6세대 Kunshan 팹은 16년 11월에양산에들어가서, 작년 3Q 또는 4Q에걸쳐 Full Capacity 로가동하고있다. 이는전례없는빠른램프업속도이다. 다만우리는단순히많은 CAPA 보다는고객사수요에맞춘 Smart Investment 가가장중요하다고판단하고있다. 시장의수요 -공급을면밀히관찰하여투자를진행할것이다. 특히 Kunshan 팹은고객사요구와우리의수익극대화전략에따라, middle-high end 제품중심으로양산을진행하고있다. 예를들어, 스마트폰패널에서는 in-cell touch 와높은 screen to body ratio 를갖는제품과 Notch 타입제품을양산하고있다. 노트북패널도마찬가지로 high-end 중심으로생산하고있다. 결론적으로, 고수익제품군중심으로 6세대 Kunshan 팹에집중하고있다. < 그림 6> 디스플레이패널업체별시장포지셔닝 OLED Market Samsung Display A Group 치킨게임양상에돌입하는 LCD 시장에서탈피, OLED 시장에선제적으로투자 압도적기술력과자금력보유 C Group LCD 시장에노출도상대적으로적은편. Rigid OLED 중심으로양산경험이있거나신생스타트업업체 자금력상대적으로낮으나, OLED 기술력높음 EDO GVO Tianma Truly LG Display BOE INNOLUX(Foxconn) AUO JDI CSOT(TCL) Sharp(Foxconn) B Group LCD 시장에서살아남은대형패널업체 LCD 기반으로 OLED Shifting 본격화, 상대적으로높은자금력과기술력 LCD 와 OLED 모두놓치면안되는상황 D Group OLED 로의 Shifting 보다는 LCD 쪽에서의시장지배력을강화하는추세 10.5G 급의 LCD 공격적으로증설 TCL, Foxconn 이라는강력한모회사를바탕으로자금풍부 주 : 회사별매출비중및각시장별 MS, Capex 투자여력 ( 자금력 ), 기술력, 수율등을종합적으로고려자료 : 현대차투자증권 LCD Market E Group LCD에서는 8세대이상의공격적증설에도미온하며, OLED 분야에서도공격적인 Capex 투자능력낮음업체별로전략이약간씩상이하나, 과거대비시장영향력낮아질것은분명 AUO: Commercial Segment에 Focusing하며 LCD down Cycle에서생존전략모색중 4

5 디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) / yschoi@hmcib.com Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자최영산의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 143건 91.67% 보유 13건 8.33% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5