The SK View 6 월 KOSPI Band: 1,98~2,12pt 경기 : 미국자생적경기회복국면으로전환, 중국경기완만한회복기조 기업이익 : 12 개월예상 EPS(yoy) 연간 1% 초중반회복지속예상 밸류에이션 : MSCI KOREA 12 개월예상 PER 8.1 배

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1 _Vol.84 6 월퀀트포트폴리오 외국인매수종목의비밀 Quant Analyst 정수헌 shj5474@sk.com R.A 김동원 Dongwon.kim@sk.com Cover Issue : 6 월퀀트포트폴리오 외국인매수종목의비밀 13 년 6 월포트폴리오변화신규편입종목들 : 한화 (3.2%), 대림산업 (3.3%), 한라비스테온공조 (3.3%), 한국타이어 (3.5%), 넥센타이어 (3.2%), 우리투자증권 (3.2%), LG 디스플레이 (3.9%), LG 이노텍 (3.2%), LG 전자 (4.%), LG 유플러스 (3.4%) 편입제외종목들 : 현대모비스, 롯데쇼핑, GS 홈쇼핑, 한섬, 기업은행, 우리금융, 삼성 SDI 6 월퀀트포트폴리오의전월대비주요섹터별구성종목의비중변화는 IT(+6.8%), 통신서 비스 (+3.2%), 소재 (+3.%), 경기소비재 (-4.2%), 금융 (-5.2%) 와같다. 13 년 5 월포트폴리오성과 : KOSPI 2 대비초과성과 -.62% 기간 4 월 27 일 ~5 월 31 일까지 KOSPI 2 은 +3.3% 상승, 5 월제안한퀀트포트폴리오 (MP) 는 +2.8% 성과를보여주었다. 여기에 6 월종목교체비용인 -9.5bp 를차감하면 5 월퀀트포트폴리오는초과성과 -.62%(-62 bp) 언더퍼폼을기록하였다. SK Equity Strategy 히스토리 #84. 6 월퀀트포트폴리오 외국인 매수종목의비밀 ( ) #83. 현재 KOSPI 레벨에내재된 KOSPI 1 개월누적외국인순매수추이와 1 개월주가수익률추이 ( 백만 ) KOSPI (%) 1개월외국인순매수 6 1개월주가수익률 ( 우 ) 8 성장률의의미 ( ) #82.5 월시장반등의 3 가지포인트 ( ) #81. 선별적접근이필요한낙폭과대업종 ( ) #8. 외국인매수둔화의정점은 4 월이다 ( ) 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : 주간단위매시점기준 1 개월외국인누적순매수와 1 개월주가수익률의추세를나타냄

2 The SK View 6 월 KOSPI Band: 1,98~2,12pt 경기 : 미국자생적경기회복국면으로전환, 중국경기완만한회복기조 기업이익 : 12 개월예상 EPS(yoy) 연간 1% 초중반회복지속예상 밸류에이션 : MSCI KOREA 12 개월예상 PER 8.1 배. 9.7 배수준으로회복전망 MSCI KOREA 12 개월예상 PER 와 3 년평균의표준편차밴드 (x 배 ) MSCI KOREA 12 개월예상 PER BAND 차트 + / - 1σ 3 년평균 MSCI KOREA 12 개월예상 PER 자료 : I/B/E/S, SK 증권 213 년주요전망 Global GDP(YoY) 213 년 1 분기 213 년 2 분기 (E) 213 년 3 분기 (E) 213 년 4 분기 (E) 213 년 (E) 국내 GDP(YoY) 소비자물가 (YoY) KOSPI 1,9~2,1 1,9~2,15 2,~2,2 2,1~2,3 1,9~2,3 (AVG) 2, 1,975 2,1 2,2 2,1 원 / 달러 1,5 1,1 1,7 1,8 1,83 정책금리 국고 3 년 WTI 자료 : SK 증권

3 Cover Issue 6 월퀀트포트폴리오 외국인매수종목의비밀 정수헌 Shj5474@sk.com l 5 월외국인순매수시작 l KOSPI 시장과거대비외국인순매수패턴과상관관계높아져 l 최근외국인매수추이는시장이익모멘텀추이를보면알수있다 l 외국인들의매수종목들모멘텀에서벨류스타일로의전환반영 6 월퀀트포트폴리오전략 외국인매수종목의비밀 n 외국인매수와함께변화되는업종별월간성과 5 월시장은외국인이시장에대한매수가진행되면서이전 3 개월과는다른업종별성과양상이진행되었다. < 그림 1> 은최근 12 개월간업종별수익률순위를나타낸것이다. 살펴보면, 2, 3, 4 월간업종간의성과패턴이유사하게진행되다가 5 월은이전 3 개월간언더퍼폼했던, 건설, 기계, 철강업종등이 KOSPI 대비초과성과를기록하였다. 기존초과성과를지속하던, IT H/W, 유틸리티, 미디어, 내구소비의류, 유통, 음식료업종들이 5 월한달간 KOSPI 대비언더퍼폼하면서기존의추세에서반전된모습을보여주었다. < 그림 1> 최근 12 개월업종별수익률순위 Date 유틸리티 통신 내구소비의류 비철 IT H/W 소비자서비스 조선 소비자서비스 IT 장비 제약 미디어 자동차와부품 2 비철 정유 IT H/W 상사 통신 IT 장비 증권 통신 IT H/W IT 디스플 IT H/W 소비자서비스 3 운송 IT 반도체 제약 미디어 제약 IT 디스플 은행 은행 자동차와부품 IT S/W 통신 건설 4 IT S/W 상사 미디어 상업서비스 음식료 IT 반도체 유틸리티 보험 IT S/W 유통 유틸리티 IT 디스플 5 통신 자동차와부품 보험 유틸리티 내구소비의류 정유 IT 반도체 제약 IT 반도체 소비자서비스 음식료 은행 6 생활용품 KOSPI 소비자서비스 증권 유틸리티 상업서비스 철강 유틸리티 제약 미디어 IT S/W 통신 7 제약 상업서비스 생활용품 IT 반도체 생활용품 건설 기계 증권 음식료 IT 장비 IT 장비 기계 8 미디어 IT H/W 정유 소비자서비스 보험 음식료 화학 미디어 미디어 IT H/W 소비자서비스 생활용품 9 IT 장비 화학 유통 조선 유통 자동차와부품 유통 유통 상업서비스 내구소비의류 유통 증권 1 상업서비스 철강 통신 IT 디스플 IT 디스플 통신 건설 IT S/W 증권 기계 내구소비의류 IT S/W 11 은행 유틸리티 음식료 은행 소비자서비스 증권 정유 건설 은행 음식료 보험 철강 12 상사 비철 비철 화학 IT 반도체 KOSPI KOSPI 철강 IT 디스플 자동차와부품 상업서비스 보험 13 화학 IT S/W 상업서비스 KOSPI IT 장비 생활용품 상사 IT H/W KOSPI IT 반도체 제약 IT 반도체 14 IT 디스플 기계 IT S/W 음식료 운송 유통 생활용품 음식료 생활용품 통신 IT 반도체 KOSPI 15 음식료 IT 디스플 IT 디스플 기계 미디어 IT H/W 운송 기계 정유 생활용품 생활용품 운송 16 기계 미디어 운송 제약 정유 내구소비의류 미디어 KOSPI 통신 상사 IT 디스플 IT 장비 17 내구소비의류 제약 기계 건설 KOSPI 화학 보험 내구소비의류 유틸리티 KOSPI 증권 화학 18 KOSPI 운송 상사 IT S/W 은행 비철 상업서비스 IT 디스플 소비자서비스 보험 KOSPI 정유 19 철강 음식료 유틸리티 보험 상업서비스 조선 제약 정유 내구소비의류 건설 은행 상업서비스 2 소비자서비스 유통 증권 생활용품 비철 유틸리티 음식료 운송 건설 비철 철강 비철 21 보험 증권 건설 통신 상사 상사 내구소비의류 IT 장비 기계 증권 화학 제약 22 정유 IT 장비 철강 운송 철강 은행 통신 IT 반도체 조선 유틸리티 상사 내구소비의류 23 IT 반도체 조선 KOSPI 유통 화학 제약 IT 장비 화학 철강 상업서비스 조선 조선 24 증권 내구소비의류 IT 장비 내구소비의류 증권 철강 IT H/W 상사 상사 은행 기계 미디어 25 조선 보험 자동차와부품자동차와부품 IT S/W IT S/W 자동차와부품 상업서비스 비철 조선 비철 상사 26 자동차와부품 건설 화학 정유 조선 운송 IT 디스플 자동차와부품 보험 화학 운송 유통 27 건설 소비자서비스 은행 철강 자동차와부품 보험 비철 조선 유통 철강 정유 음식료 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : 월별업종성과를 KOSPI 2 종목기준으로비교함 KOSPI 의주요 29 가지업종의순서임 주 : 성과는월초대비월말수익률을비교함 주 : 파란색계열의업종이 IT / 통신 / 유틸 / 필수소비 - 제약 / 경기소비 / 자동차업종 주 : 붉은색계열의업종이소재 / 산업재, 흰색계열의업종은금융임 3

4 n 이전 3 개월과 5 월이다른점은? 외국인순매수의시작 연초부터진행된벵가드펀드의벤치마크변경을위한한국시장에대한매도는여전히 진행중이다. 5 월말현재예정된 25 주중 2 주가지났으면전체매도잔량에약 2% 수준이남아있는상황이다. < 그림 1> 은벵가드펀드지수변경에따라서한국주식을벤치마크하기위해만든 FTSE Transition Index 의스케쥴된비중과연초이후 KOSPI 시장에대한외국인누적순매수추이를나타낸것이다. 살펴보면, 연초이후외국인의한국시장에대한순매도추세는벵가드의예정된비중감소와유사하게일어나고있다. 결과적으로한국주식시장에서수급의큰축중하나인외국인들은벵가드펀드매도에의해서결정되었다고할수있다. < 그림 2> 연초대비외국인누적순매수추이와 FTSE Transition Index 한국주식비중추이 ( 십억원 ) 연초대비외국인누적순매수추이 (%) FTSE TE index 내한국주식비중 ( 우 ) 월마지막주비중 2% 남음 자료 : SK 증권, FTSE, QuantWise 주 : FTSE Transition Index 는 213 년 1 월첫주이후 25 주간매주 4% 씩한국주식비중을감소함 주 : 213 년 5 월 3 일기준 n KOSPI 시장과거대비외국인순매수패턴과상관관계높아져 최근한국주식시장은경기성장세가둔화되면서상승모멘텀을받지못하고있는상 황이다. 이러다보니수요와공급에의해서결정되는주식시장의가격에대한외국인의 영향력이커졌다. 4

5 < 그림 3> 은최근 KOSPI 1 개월누적외국인순매수와 KOSPI 의 1 개월주가수익률추이를나타낸것이다. 살펴보면, 외국인의순매수추이와주가수익률추이가일치하는것을알수있다. 이러한이유는경기에대한긍정적인시간이제시되지못하면서수급이불균형을보이기때문이다. < 그림 4> 에서기간을확대해서 25 년부터외국인순매수와주가수익률의상관관계를살펴보면, 211 년이후부터외국인의순매수의주가상관관계가 7% 를상회하는높은수준을나타내고있다. 최근높아진외국인순매수와주가수익률의상관관계는시장수급의주요수급주체들 인기관과개인들이경기에대한확신이낮기때문에소극적으로투자에임하고있기때 문에나타난것으로판단된다. 시장이외국인의수급에의해좌우되는시장에서는외국인이순매수하는종목과업종들의투자성과가높게나타나게될것이다. 향후, 외국인의순매수강도를예측하는것은쉽지않지만, < 그림 2> 에서확인하듯이벵가드펀드의매도완료됨에따라서최근매도세가둔화되면서한달기준외국인이순매수로전환한모습이다. 이러한외국인의매수가확대될때어떤종목들이유리한지알아보도록한다. < 그림 3> KOSPI 1 개월누적외국인순매수추이와 1 개월주가수익률추이 ( 백만 ) KOSPI (%) 1개월외국인순매수 6 1개월주가수익률 ( 우 ) 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : 주간단위매시점기준 1 개월외국인누적순매수와 1 개월주가수익률의추세를나타냄 < 그림 4> 는 KOSPI 1 개월누적외국인순매수추이와 1 개월주가수익률추이의 52 주간상관관계를나타낸것이다. 살펴보면, 212 년이후상관관계가 7% 를넘어서고 있는모습으로이는외국인의매수가주가에미치는영향력이커졌다고판단할수있다. 5

6 < 그림 4> KOSPI 1 개월누적외국인순매수추이와 1 개월주가수익률추이 (R-Square).8 KOSPI 1 개월수익률 vs 1 개월외국인순매수상관관계분석 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : 주간단위매시점기준 1 개월외국인누적순매수와 1 개월주가수익률의추세를 52 주단위로상관관계 를구한추세 < 그림 4> 의 KOSPI 의외국인순매수와주가수익률의상관관계는외국인들의순매수비중이가장큰삼성전자의영향력이클것으로판단되기에영향력을비교해보았다. < 그림 5> 에서확인할수있듯이, 삼성전자의순매수 vs 수익률의상관관계가 211 년까지는 KOSPI 와유사한추세를보여주다가 212 년이후에는삼성전자와 KOSPI 의추세가다르게나타나고있다. 이는삼성전자의경우는외국인들의순매수추이와상관없이주가흐름이나타나고있는것으로 KOSPI 와는다름모습을보여주고있음을의미한다. < 그림 5> KOSPI 와삼성전자 1 개월누적외국인순매수추이와 1 개월주가수익률추이 (R-Square).8.7 KOSPI 1 개월수익률 vs 1 개월외국인순매수상관관계분석 삼성전자 자료 : SK 증권, QuantWise 6

7 n 최근외국인매수추이는시장이익모멘텀추이를보면알수있다 앞서 < 그림 3> 에서확인했듯이 1 개월누적기준외국인이순매수로전환하였다. 이러 한외국인의매수패턴을시장의지표를통해서확인해보도록한다. < 그림 6> 은 KOSPI 의외국인 1 개월누적순매수추이와 ERR( 이익수정비율 ) 1 개월기준치의변화추세를나타낸것이다. 살펴보면, 최근 13 년도 2 월까지는순매수추이와 KOSPI 의 ERR 의추세가같이감을알수있다. 시장의 ERR 이높아진다는것은시장의이익모멘텀 ( 실적개선에대한기대감 ) 이높아진다는것을의미하고이런시기에외국인들이매수를하고있는것이다. ERR 지표는애널리스트들이전망하는기업들의이익이상향조정되는경우에높아지게되는데이는펀더멘털개선에대한기대감을의미한다. 결과적으로최근외국인들은한국시장의펀더멘털개선에맞추어서매수를진행해왔음을알수있다. KOSPI 의시장 ERR 추세는 4 월이후높아지는추세이고이와함께외국인들의순매수추세도높아지고있는것을알수있다. 다만그차이가 4 월중순이후벌어지기시작하는모습이다. 즉최근외국인들은펀더멘털과다른요인으로매수를시작하고있는것을포착할수있다. < 그림 6> KOSPI 외국인 1 개월누적순매수추이와 ERR( 이익수정비율 ) 추이 ( 백만 ) KOSPI 1개월외국인순매수 6 ERR 1M ( 이익수정비율 ) ( 우 ) 낮아진상관관계 (%) 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : ERR 은이익수정비율로업종별종목들의개별 ( EPS 상향 EPS 하향 ) / EPS 전체추정수로계산 7

8 n 외국인들의매수종목들모멘텀에서벨류스타일로의전환 앞서 < 그림 6> 에서확인하였듯이기본적으로외국인들은펀더멘털이개선되면서매수하는것으로나타났다. 스타일투자전략측면에서펀더멘털개선은모멘텀투자전략을의미한다애널리스트들의실적전망치가개선되는종목들에투자하는스타일을의미한다. 이에비해벨류스타일은저평가종목에투자하는전략으로벨류에이션지표인 PER, PBR 등이낮은종목들에투자하는방법이다. < 그림 7> 은스타일전략의두가지모멘텀과벨류스타일의성과와외국인순매수와의상관관계를나타낸것이다. 상관관계분석은주간스타일성과와주간외국인순매수추이의 26 주간의상관관계를추세로나타낸것이다. 살펴보면, 모멘텀스타일과의상관관계가최근 7% 까지높아졌다가급격하게하락하고있다. 하지만, 벨류스타일의상관관계는 3 월이후서서히높아지고있는것을알수있다. 이는외국인들이벨류에이션매력이높은저평가종목들 ( 저 PER, 저 PBR) 로매수유입이되고있다는것을의미한다. 6 월에도시장의외국인매수세가이어질지는알수없다. 하지만, 외국인들의매수하는 종목들의변화된패턴을통해서벨류에이션매력이높은종목들의초과성과를기대해 볼수있다. < 그림 7> 모멘텀과벨류스타일별외국인순매수상관관계 ( 상관관계 ).8.7 외국인순매수 vs 모멘텀스타일성과상관관계 외국인순매수 vs 벨류스타일성과상관관계 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : 각스타일성과를주간단위로외국인주간누적순매수추이와의상관관계를 26 주간기준으로측정함 주 : 모멘텀및벨류스타일에대한설명은당사발간 SK Factor Performance 자료참고 8

9 n 6 월퀀트포트폴리오 Factor 비중배분 PER 와 ERR 팩터비중높아짐 분기 EPS : PER : PBR : ERR FY1 1M, ERR FY1 3M 팩터배분비중 각각 1 % : 3 % : 25% : 2% : 15% 로제시함 최근시장의등락은외국인매수추세와높은상관관계를보여주고있다. 앞서 < 그림 6> 과 < 그림 7> 에서확인하였듯이, 외국인매수종목들은모멘텀스타일에서벨류스타일로의전환을시도하고있다. 이에벨류에이션지표인 PER 팩터의비중을높여서제시한다. 기존 ERR 과함께한외국인매수추세도유지될것이라는판단에 ERR 의팩터비중도 5% 높여 6 월퀀트포트폴리오종목선택방법으로제시한다. 9

10 n 6 월신규편입종목 : 한화, 대림산업, 한라비스테온공조, 한국타이어, 넥센타이어, 우리투자증권, LG 전자, LG 이노텍, LG 디스플레이, LG 유플러스 6 월퀀트포트폴리오는경기소비재의자동차와부품업종종목들과 IT 종목들이다수 신규로포함되었다. < 표 1> 6 월퀀트포트폴리오 섹터 코드 종목 시장비중 제안비중 교체여부 에너지 A9677 SK이노베이션 1.2% 1.5% 소재 A5191 LG화학 1.6% 1.8% A88 한화.2% 3.2% 신규 산업재 A954 현대중공업 1.3% 1.6% A21 대림산업.3% 3.3% 신규 A1867 LG하우시스.1% 3.1% 경기소비재 A1888 한라비스테온공조.3% 3.3% 신규 A575 현대홈쇼핑.2% 3.2% A698 만도.2% 3.2% A16139 한국타이어.6% 3.5% 신규 A235 넥센타이어.1% 3.2% 신규 A538 현대차 4.1% 6.4% 필수소비재 A14 CJ.3%.8% 헬스케어 A64 동아쏘시오.% 3.1% 금융 A8679 하나금융지주 1.% 3.8% A594 우리투자증권.2% 3.2% 신규 A2978 삼성카드.4% 3.4% IT A66 SK하이닉스 2.% 4.6% A593 삼성전자 2.1% 19.1% A6657 LG전자 1.2% 4.% 신규 A3422 LG디스플레이 1.% 3.9% 신규 A355 LG 1.1% 3.9% A117 LG이노텍.2% 3.2% 신규 통신서비스 A1767 SK텔레콤 1.5% 4.3% A3264 LG유플러스.5% 3.4% 신규 유틸리티 A1576 한국전력 1.5% 1.8% 자료 : SK 증권 주 : 기준일

11 n 포트폴리오변화분석 6 월에신규편입된종목들은 1 개로 5 월에편입되었다가제외된종목들은 7 개종목 이다. 5 월에포함되었다가 6 월에제외된종목들은현재기준으로투자등급이 2 등급 이하로낮아지거나투자등급순위가하락함에따라서편입제외하였다. < 표 2> 6 월편입제외종목들편입제외 종목 등급 전월등급 A1233 현대모비스 3 1 A2353 롯데쇼핑 3 1 A2815 GS홈쇼핑 2 1 A2 한섬 2 1 A2411 기업은행 2 1 A53 우리금융 3 1 A64 삼성SDI 2 1 자료 : SK 증권 6 월에신규편입된종목들은 1 개로한화전월 1 등급 -> 1 등급, 대림산업전월 1 등급 -> 1 등급, 한라비스테온공조전월 1 등급 -> 1 등급, 한국타이어 2 등급 -> 1 등급, 넥센타이어 3 등급 -> 1 등급, 우리투자증권 2 등급 -> 1 등급, LG 전자 4 등급 -> 1 등급, LG 디스플레이 2 등급 -> 1 등급, LG 이노텍 3 등급 -> 1 등급, LG 유플러스 3 등급 -> 1 등급으로각각투자등급이상향됨에따라서신규로편입되었다. < 표 3> 4 월신규편입종목들신규편입 종목 등급 전월등급 A88 한화 1 1 A21 대림산업 1 1 A1888 한라비스테온공조 1 2 A16139 한국타이어 1 2 A235 넥센타이어 1 3 A594 우리투자증권 1 2 A6657 LG전자 1 4 A3422 LG디스플레이 1 2 A117 LG이노텍 1 3 A3264 LG유플러스 1 3 자료 : SK 증권 6 월투자등급이 1 등급이었지만포함안되었던종목들은투자등급은만족하지만, 계량화된점수에서동일섹터내에서다른종목들보나낮은경우동일섹터에포함할수있는최대종목수 (7 종목 ) 와전체포트폴리오포함종목수 (3 종목 ) 제한에의해서포함이제외된종목들이다. 11

12 n 섹터별편입비율분석 IT 비중증가, 경기소비재와금융비중감소 6 월퀀트포트폴리오의섹터별분포를살펴보면, 전월대비 IT 섹터가큰폭으로증가 하였고경기소비재와금융섹터의비중이감소한것을알수있다. < 표 4> 6 월퀀트포트폴리오종목들의섹터별분포 섹터 종목수 시장비중 제안비중 초과비중 전월대비증감 에너지 1 3.1% 1.5% -1.6% -2.8% 소재 2 9.9% 5.1% -4.9% 3.% 산업재 % 8.% -4.4% 2.7% 경기소비재 % 22.8% 4.5% -4.2% 필수소비재 1 5.3%.8% -4.5% -.3% 헬스케어 1 3.% 3.1%.1% -.3% 금융 % 1.4% -1.5% -5.2% IT 6 3.4% 38.8% 8.3% 6.8% 통신서비스 2 2.5% 7.7% 5.2% 3.2% 유틸리티 1 3.% 1.8% -1.2% -3.% Total 26 1.% 1.%.%.% 자료 : SK 증권, QuantWise 주 : BM 비중은섹터비중, 기준일 < 그림 9> 전월대비섹터별종목편입비율변화 5 월 6 월 유틸리티에너지통신서비스소재산업재 유틸리티소재통신서비스에너지산업재 IT 경기소비재 IT 경기소비재 금융 필수소비재 헬스케어 금융 헬스케어 필수소비재 자료 : SK 증권, Quantwise 12

13 n 퀀트포트폴리오팩터분석 213 년 6 월제안종목들 퀀트포트폴리오의투자등급산출모델은 5 가지 Factor 로구성된다. 첫째, 분기 EPS 의 1 개월변화량, 둘째, 12 개월예상 PER, 셋째, 12 개월예상 PBR, 넷째, FY1 의 ERR( 이익수정비율 ) 1 개월변화량, 다섯째, FY1 의 ERR( 이익수정비율 ) 의 3 개월변화량이다. < 표 5> 는 4 월퀀트포트폴리오종목들의 5 가지팩터별값과등급을나타낸것이다. 또한종목별전체투자등급은 5 가지팩터인분기 EPS : PER : PBR : ERR 1M : ERR 3M 의각각 1% : 3% : 25% : 2% : 15% 가중치를부여하여서종합적으로산출한다. 투자등급은 SK 증권의투자유니버스인 13 개종목에서상위 1 그룹에속하면 1 등급을부여한다. 1 등급은최상위팩터그룹으로가장높은기대수익률을보여준다. < 표 5> 6 월퀀트포트폴리오종목들의 Factor 별등급및종목투자등급 ( 단위 : %, 배, 등급 ) 분기 EPS 변화 PER PBR ERR FY 1 1M ERR FY 1 3M 섹터 코드 종목 시장비중제안비중 변수 등급 변수 등급 변수 등급 변수 등급 변수 등급 투자등급 에너지 A9677 SK이노베이션 1.2% 1.5% -9.3% % % 4 2 소재 A5191 LG화학 1.6% 1.8% -.2% % % 5 3 A88 한화.2% 3.2% -4.2% % % 2 1 산업재 A954 현대중공업 1.3% 1.6% -9.4% % % 3 2 A21 대림산업.3% 3.3% -.7% % 1 4.4% 2 1 A1867 LG하우시스.1% 3.1% 18.4% % 1 5.% 1 1 경기소비재 A1888 한라비스테온공조.3% 3.3% 8.1% % % 1 1 A575 현대홈쇼핑.2% 3.2% -1.8% % 1 5.% 1 1 A698 만도.2% 3.2% -1.7% % % 1 1 A16139 한국타이어.6% 3.5% -3.4% % % 1 1 A235 넥센타이어.1% 3.2% 2.1% % % 1 1 A538 현대차 4.1% 6.4% -.3% % % 4 1 필수소비재 A14 CJ.3%.8% 1.7% % % 3 2 헬스케어 A64 동아쏘시오.% 3.1% -9.8% % 4.% 2 1 금융 A8679 하나금융지주 1.% 3.8% -1.6% % 3-36.% 3 1 A594 우리투자증권.2% 3.2% 2.9% % 1-2.% 2 1 A2978 삼성카드.4% 3.4% 1.5% % 4 2.% 1 1 IT A66 SK하이닉스 2.% 4.6% 1.7% % % 1 1 A593 삼성전자 2.1% 19.1% -.2% % % 1 1 A6657 LG전자 1.2% 4.% 3.6% % % 2 1 A3422 LG디스플레이 1.% 3.9% 1.6% % 3-7.7% 2 1 A355 LG 1.1% 3.9% -3.8% % % 2 1 A117 LG이노텍.2% 3.2% 1.6% % % 1 1 통신서비스 A1767 SK텔레콤 1.5% 4.3% 9.6% % % 1 1 A3264 LG유플러스.5% 3.4% 15.3% % % 1 1 유틸리티 A1576 한국전력 1.5% 1.8% -24.% % 5-25.% 3 2 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 분기 EPS 변화는다음분기의 EPS 1 개월변화량, PER, PBR 은 12 개월예상치, ERR FY1 은 FY1 의이익수정비율 1 개월, 3 개월변화량 주 : 투자등급은 1 ~ 5 등급으로구분, 1 등급이가장높은기대수익률을가지는등급 주 : PER, PBR 은수치가낮을수록상위투자등급 주 : 기준일 일 13

14 Portfolio Review 5 월퀀트포트폴리오성과 Review 당사의퀀트포트폴리오의 5 월은성과측정기간은 4 월 27 일부터 5 월 31 일까지로같은기간 KOSPI 2 은 +3.3% 상승, 퀀트포트폴리오 (MP) 는 +2.8% 성과를보여주면서, 초과성과는 -.5% 기록하였다. 6 월에편입제외된종목과신규로편입된종목들의교체비용인 -9.5bp ( 수수료 + 거래세 ) 를차감하면 5 월퀀트포트폴리오의초과성과는 -.62% (-62 bp) 언더퍼폼하였다. < 표 6> 5 월퀀트포트폴리오성과 Review 섹터코드종목시장비중제안비중수익률 에너지 A9677 SK 이노베이션 1.3% 4.3%.% 소재 A5191 LG 화학 1.5% 2.% 7.7% 산업재 A954 현대중공업 1.4% 1.9% -2.% A1867 LG 하우시스.1% 3.4% 7.5% 경기소비재 A538 현대차 3.9% 3.9% 9.5% A1233 현대모비스 2.3% 5.1% 11.5% A2353 롯데쇼핑 1.2% 4.3% -11.% A2815 GS 홈쇼핑.1% 3.4% 1.2% A698 만도.1% 3.4% 18.% A2 한섬.1% 3.4% -6.1% A575 현대홈쇼핑.2% 3.4% 7.4% 필수소비재 A14 CJ.4% 1.1% -12.5% 헬스케어 A64 동아쏘시오.% 3.4%.4% 금융 A8679 하나금융지주 1.% 4.1% 3.8% A2978 삼성카드.4% 3.7% -9.1% A2411 기업은행.6% 3.8% -2.% A53 우리금융.9% 4.%.4% IT A66 SK 하이닉스 1.9% 4.8% 9.3% A593 삼성전자 2.% 19.3% 3.5% A64 삼성 SDI.5% 3.7% 15.7% A355 LG 1.1% 4.2% 4.9% 통신서비스 A1767 SK 텔레콤 1.4% 4.4% 9.7% 유틸리티 A1576 한국전력 1.9% 4.8% -15.7% 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 평가기간 4 월 27 ~ 5 월 31 일종가기준 포트폴리오 +2.8% KOSPI2 +3.3% 거래비용차감초과수익 -.62% 14

15 n 퀀트포트폴리오성과 < 그림 1> 퀀트포트폴리오누적성과 ( 지수 ) 누적초과수익률 ( 우 ) Quant Portfolio (21.1 = 1) KOSPI 2 (21.1 = 1) 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : SK 증권 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱, 213 년 5 월 31 일종가기준 주 : 포트폴리오성과는교체종목에교체비용세금 + 수수료.35% 차감한성과 < 그림 11> 을살펴보면퀀트포트폴리오의성과를종목선택효과와자산배분효과로분해한것이다. 9 개월연속해서 KOSPI 2 대비초과성과를보여주다 5 월에언더퍼폼한모습니다. 5 월은자산배분효과는높았지만종목선택효과에서 (-) 음의기여로포트폴리오성과를하락시켰다. < 그림 11> 퀀트포트폴리오최근 12 개월성과기여도분석 (%) 4 2 종목선택효과 자산배분효과 K2 대비초과성과 1 개월만에벤치마크대비언더퍼폼 자료 : SK 증권 15

16 5 월포트폴리오성과에가장크게기여한팩터를알아보기위해서단일팩터최상위종목들의최근 6 개월성과를알아보았다. < 그림 12> 을살펴보면, 5 월은 PER 와 PBR 의단일팩터성과가높게나타났다. 5 월분기이익 EPS 1Q 의팩터비중을높인팩터배분이결과적으로벤치마크대비언더퍼폼하는결과로나타났다. < 그림 12> Factor 별최상위그룹종목들의최근투자성과 (%) 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 EPS 1Q PER PBR ERR FY1 1M ERR FY1 3M KOSPI 2-6 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : Factor 별 5 분위기준최상위그룹의투자성과 16

17 n 팩터별등급에따른성과비교 1. 분기 EPS 1 개월변화량분기 EPS 1 개월변화량 Factor 는현재캘린더기준으로속해있는분기즉, FQ1 의예상 EPS 의최근 1 개월변화량을계산한것이다. < 그림 13> 를살펴보면, 최상위등급인 1 등급은 21 년 1 월부터월평균 2.5% 수준의투자성과를보여주는것을알수있다. Factor 1 등급종목들의월평균과거수익률이팩터프리미엄으로포트폴리오최적화시에기대수익률값으로계산된다. < 그림 13> 분기 EPS 1 개월변화량등급에따른투자성과비교 3 ( 지수 ) Factor 1 : 분기 EPS 1 개월변화량 (%) 2.5 분기 EPS 1 개월변화량 등급 2등급 3등급 4등급 5등급 등급 2 등급 3 등급 4 등급 5 등급 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱 개월예상 PER 12 개월예상 PER 는현재기준으로향후 12 개월예상 PER 를전체유니버스기준으로등급을구분한다. PER 가높은종목들은낮은등급 (4~5 등급 ) 으로분류되고, PER 가낮은등급의종목들은높은종목 (1~2 등급 ) 으로분류된다. < 그림 14> 는 PER 팩터의등급에따른투자성과비교를나타낸것이다. PER 가낮은 1 등급종목들이 21 년 1 월이후월평균 1.8% 투자성과를보여주는것을알수있다. < 그림 14> 12 개월예상 PER 등급에따른투자성과비교 ( 지수 ) Factor 2 : 12개월예상 PER 등급 2등급 3등급 (%) 개월예상 PER 15 4등급 5등급 등급 2 등급 3 등급 4 등급 5 등급 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱 17

18 3. 12 개월예상 PBR 12 개월예상 PBR 는현재기준으로향후 12 개월예상 PBR 를전체유니버스기준으로등급을구분한다. PBR 가높은종목들은낮은등급 (4~5 등급 ) 으로분류되고, PBR 가낮은등급의종목들은높은종목 (1~2 등급 ) 으로분류된다. < 그림 15> 는 PBR 팩터의등급에따른투자성과비교를나타낸것이다. PBR 가낮은 1 등급종목들이 21 년 1 월이후월평균 1.4% 투자성과를보여주는것을알수있다. < 그림 15> 12 개월예상 PBR 등급에따른투자성과비교 ( 지수 ) Factor 3 : 12개월예상 PBR 등급 2등급 3등급 4등급 5등급 (%) 개월예상 PBR 1 등급 2 등급 3 등급 4 등급 5 등급 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱 4. 이익수정비율 (ERR) FY1 1 개월변화량이익수정비율 (Earnings Revision Ratio) 는애널리스트들이해당회기연도의예상이익을상향조정하는경우가많아지면높아지는수치로대표적인모멘텀지표이다. 이익수정비율 (ERR) 은 ( 이익상향추정수 이익하향추정수 ) / 전체추정수로계산된다. < 그림 16> 은이익수정비율 1 개월변화등급에따른투자성과를나타낸것인데, 가장높은이익수정비율을가지는 1 등급종목들은 21 년 1 월이후월평균 2.2% 투자성과를보여주고있다. < 그림 16> 이익수정비율 (ERR) FY1 1 개월변화량등급에따른투자성과비교 25 ( 지수 ) Factor 4: ERR FY1 1 개월 (%) 2.5 ERR FY1 1 개월 등급 2등급 3등급 4등급 5등급 등급 2 등급 3 등급 4 등급 5 등급 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱 18

19 5. 이익수정비율 (ERR) FY1 3 개월변화량이익수정비율 (Earnings Revision Ratio) 는애널리스트들이해당회기연도의예상이익을상향조정하는경우가많아지면높아지는수치로대표적인모멘텀지표이다. 이익수정비율 (ERR) 은 ( 이익상향추정수 이익하향추정수 ) / 전체추정수로계산된다. < 그림 17> 은이익수정비율 3 개월변화등급에따른투자성과를나타낸것인데, 가장높은이익수정비율을가지는 1 등급종목들은 21 년 1 월이후월평균 2.% 투자성과를보여주고있다. 이익수정비율 1 개월과 3 개월의차이는 1 개월전대비애널리스트의추정이익수치간경우는 1 개월수치를사용, 3 개월전대비애널리스트추정이익수치가변한경우는 3 개월값을사 용한다. < 그림 17> 이익수정비율 (ERR) FY1 3 개월변화량등급에따른투자성과비교 25 ( 지수 ) Factor 5: ERR FY1 3 개월 (%) 2.5 ERR FY1 3 개월 등급 2등급 3등급 4등급 5등급 등급 2 등급 3 등급 4 등급 5 등급 자료 : SK 증권, FnGuide 주 : 당사퀀트포트폴리오모델에의한종목투자성과, 월단위리밸런싱 19

20 n 포트폴리오성과기여도분석 퀀트포트폴리오의초과성과는벤치마크지수인 KOSPI 2 지수대비초과성과라고할수 있다. 벤치마크대비초과성과는 < 그림 18> 와같이세가지로구성된다. 첫째. 종목선택효과 둘째. 자산배분효과 셋째. 투자유니버스와벤치마크의불일치로인한효과 우선초과성과의세번째요인인투자유니버스와벤치마크의불일치효과를알아보도록한다. 퀀트포트폴리오모델의투자유니버스는 13 개종목 ( 참고자료의유니버스별데이터자료참고 ) 으로벤치마크에해당되는 KOSPI 2 종목들과차이가있다. 또한, 거래소와코스닥시장에서거래되는종목들중현재투자가능한 13 개의종목들을선별하였기때문에, Survivorship Bias 가존재하게된다. 이들의효과는별도로산출하지않고, 벤치마크대비전체초과성과에서 1 번의종목선택효과와 2 번의자산배분효과를차감하여산출한다. < 그림 18> 퀀트포트폴리오투자성과중초과성과의구성요소 1 종목선택효과 퀀트포트폴리오투자성과 초과성과 2 3 자산배분효과 투자유니버스와벤치마크 Miss Match 벤치마크지수성과 ( K2 지수 ) 자료 : SK 증권 주 : 당사퀀트포트폴리오모델및유니버스 13 종목 초과성과를구성하는첫째요인인종목선택효과는퀀트모델에의해서해당월에선정되는종목들을선택한효과이다. 퀀트포트폴리오모델은투자유니버스 13 개종목들을 5 가지팩터로등급을산출한후이들을종합하여종합투자등급을계산해서가장높은등급의종목들을선별하여투자하게된다. 종목선택효과를확인하기위해서는, 투자유니버스 13 개를동일한비중으로투자했을경우달성하는수익률과퀀트모델에의해선정된종목들을동일한비중으로투자했을때달성하게되는투자성과를비교하면된다. 2

21 < 그림 19> 은종목선택효과를분석한것으로투자유니버스전체종목의동일비중성과 과퀀트모델에의해서선택된종목들의동일비중성과를비교한것이다. < 그림 19> 투자유니버스의동일가중지수 vs 퀀트포트폴리오선정종목들동일가중지수 ( 지수 ) 동입비중포트폴리오종목 (21.1 = 1) 동일비중 BM (21.1=1) 종목선택효과 자료 : SK 증권 초과성과의두번째요인인자산배분효과는동일한종목을투자할때얼마나퀀트포트폴리오모델이효과적으로자산을배분하여초과성과를달성하였는지확인하는것이다. 퀀트포트폴리오선정된종목들은시장지수에포함되어있는비중만큼투자를하게되면, 벤치마크지수만큼의성과기여를하게된다. 이에비해서모델로비중을조절하여투자하게되면자산배분효과를확인할수있는이렇게시장비중투자성과와포트폴리오성과를비교하게되면자산배분에의한초과성과를구분해낼수있게된다. < 그림 2> 은퀀트포트폴리오로선정된종목들을시장비중으로투자한경우와퀀트모델의 비중즉, 포트폴리오구성으로투자한지수를비교한것이다. 21

22 < 그림 2> 퀀트포트폴리오종목들의시장비중성과 vs 퀀트포트폴리오성과 ( 지수 ) 퀀트포트폴리오 (21.1 = 1) 시장비중퀀트포트폴리오 (21.1 = 1) 자산배분효과 자료 : SK 증권 < 그림 21> 는 21 년 1 월이후퀀트포트폴리오의 KOSPI 2 벤치마크대비초과성과를요인별로분석한것이다. 21 년하반기부터 211 년상반기까지는종목선택효과로인한초과성과가평균 2% 이상나타났었다. 그러다가최근 9 개월정도다시높은종목선택효과를보여주고있다. 213 년 5 월퀀트포트폴리오는자산배분효과 +2.38%, 종목선택효과 -.3%, 벤치마크 Miss- Match -2.71% 로포트폴리오구성에의한초과성과효과가크게나타났다. 다만투자유니버스가대형주위주로구성된 13 종목이다보니 BM 과투자유니버스의 Miss-Match 에의한음 (-) 의수익률기여가나타났다. < 그림 21> 퀀트포트폴리오최근 12 개월성과기여도분석 (%) 1 8 벤치마크 Miss - Match 자산배분효과 종목선택효과 자료 : SK 증권 22

23 n 참고자료 퀀트포트폴리오모델설명 당사의퀀트포트폴리오모델은아래와같은로직을통해서투자종목과투자비중을결정하 게된다. 첫째. 퀀트팩터선정퀀트모델을위한팩터선정은시장에서제공하는 Data 를바탕으로과거 23 년이후의회귀분석및 Back Testing 후유효한초과성과가발견되는팩터들은선정하였다. 이에분기 EPS 1 개월변화량, 12 개월예상 PER, 12 개월예상 PBR, FY1 이익수정비율 1 개월변화량, FY1 이익수정비율 3 개월변화량의 5 가지팩터를선정하였다. 모델에선정된팩터들은 12 개월간의모니터링을통해서팩터에의한초과성과가유효하지않게되면재선정작업을하게된다. 둘째. 종목별팩터스코어를계산하여투자등급결정종목별로 5 가지팩터를 Z-Score 방식을통해서스코어링한다. 이를통해서팩터별로최상위순위부터 (PER, PBR 은최하위 ) 최하위순위까지 5 분위를나누고가장높은등급을 1 등급을부여한다. 1 등급에속한종목들은 1-Factor 모형에의해서가장높은기대수익률을가지게된다. 셋째. 섹터내에투자대상종목선정섹터는 FnGuide 의섹터구분에따라서 1 개의섹터로구분한다. 투자대상종목 (212 년 11 월현재유니버스종목 13 개 ) 중에서 1 등급에속한종목들은투자대상으로모두포함을시킨다. 1 등급이존재하지않는섹터는가장높은등급의종목을 1 종목만포함을시킨다. 넷째. 종목들의투자비중산출종목별로 KOSPI 지수의시가총액을기준으로시장비중을산출한다. 합리적인시장에서의종목별시장비중은시장에서평균적으로기대하는수익률을반영하고있다. (Black-Litterman Model) 팩터별로등급을분류하였기때문에해당등급의과거평균초과성과를회귀분석을통해서산출할수있다. 최근 3 년을사용하게되면샘플데이터 36 개 ( 월단위 ) 를이용하셔각각의등급별기대수익률이산출되고이에따라서종목별투자비중은다음과같이산출한다. 1 퀀트포트폴리오로선정된 1 등급종목들수 x 1 등급종목들의기대수익률 ( 현재약 2.5%) 2 1% - 1) 에서계산한값을차감 3 2번에서계산된값을전체포트폴리오종목들의시장비중에 8% 만큼을시장비중으로배분한다. 4 1 등급종목들은추가적으로 1 등급종목의기대수익률을 + 한다. 이렇게하면, 1 등급종목들은시장비중에 8% + 등급기대수익률만큼배분, 나머지등급들의종 목은시장비중에 8% 비중만큼포트폴리오에서차지하게된다. 23

24 주요이벤트및경제지표일정 미 5 월 ISM 제조업지수, ECB 정책회의, 미국 5 월고용보고서 l 미국 5 월 ISM 제조업지수 (6/3, 월 ): 미 5 월 ISM 제조업지수예상치 5.5pt 소폭 상회할것으로예상. 4 월세부항목중주문은늘고재고는기준선아래로하락. 더불어미국 5 월지역연준제조업지수 4 월에비해개선됐기때문 l ECB 6 월정책회의 (6/6, 목 ): ECB 추가완화시사할것으로예상. EU 집행위원회 프랑스등주요국가에대한재정적자감축시한연장. 유로존긴축에서성장으로 전환하며추가완화에대한기대감확대 l 미 5 월고용보고서 (6/7, 금 ): 미국고용시장민간고용중심으로견조한모습이 어갈것으로예상. 현재미고용시장정상경로로복귀중이며고용지표개선으로 빠르면 6 월중출구전략로드맵구체화될것으로전망 Econ Table Preview 중요도 날짜 항목 국가 월 단위 Consens us 전월치 예상 6/3 CPI SK May %YoY 1.2% 1.2% 채소값안정. 1% 하회가능성 «6/3 ISM US May % 컨센서스와달리상승가능성 6/4 무역수지 US Apr Billion USD -$41.B -$38.8B 11 년대비 25% 적자폭축소 «6/6 ECB 기준금리 EC 6/6 %.5%.5% 추가완화시사예상 «6/7 비농업고용 US May thousand 163K 165K 견조한흐름 «6/7 미국실업률 US May % 7.5% 7.5% 하반기핵심데이터 6/8 무역수지 CH May Billion USD -- $18.16B 흑자의미퇴색중 «6/8 수출 CH May %YoY % 데이터신뢰성논란지속될것 6/9 CPI CH May %YoY % 안정 6/9 산업생산 CH May %YoY % 둔화 «6/9 투자 CH May %YoY % 부동산규제확대예고 Event 중요도 날짜 국가 내용 «6/5 US FRB 베이지북발간 6/6 UK BOE 통화정책회의 6/6 EU ECB 통화정책위원회 24

25 Market Snapshot Market Review: 엔화약세둔화와밸류에이션매력으로 KOSPI 상승마감 지난주 KOSPI 지수엔화약세둔화와외국인매수세로 1.4 % 상승마감. 일본엔화장기국채금리급등하며약세둔화. 지난주일니케이지수하루에 5% 하락하며변동성확대되는모습. 반면한국증시 PER 8.1 배로저가매력부각. 주간으로외국인및연기금각각 9,525 억원및 3,122 억원순매수하며지수상승견인 업종별로는디스플레이, 제약및바이오, 하드웨어가강세를나타낸반면유틸리티, 통신서비스, 기타금융약세 l Performance 선진, 이머징증시동반하락 l Earning 213 년예상 EPS 상승, 214 년예상 EPS 하락 l Value MSCI KOREA 12 개월예상 PER/PBR 각각 8.1 배, 1. 배 l 수급 외국인 9,59 억원순매수. 프로그램을제외한실제순매도규모는 9,565 억원 국내기관 276 억원순매도. 프로그램을제외한실제순매도규모는 억원 l Global Speculative Position 달러강세기대감둔화, 에너지가격상승기대감지속 Performance 25

26 선진시장 이머징시장 SK Equity Strategy Performance : 선진, 이머징증시동반하락 선진이머징증시동반하락 Sector 주간수익률 : 선진, 이머징증시동반하락 종합에너지소재산업재경기소비재필수소비재헬스케어금융 IT 통신유틸리티 한국 선진시장 이머징시장 업종별주간수익률 : 디스플레이, 제약및바이오, 하드웨어강세 업종별주간수익률 : 디스플레이, 제약및바이오, 하드웨어강세 1week 6 디스플레이제약바이오반도체하드웨어 4 미디어상업서비스에너지화학건설종합주가지수 2 유통음식료담배운송조선은행증권자동차소비자서비스내구소비재생활용품보험 금속광물 -2 소프트웨어기타금융 -4 통신서비스 -6 유틸리티 -8 3month -1 연초이후업종별수익률 : 통신서비스, 소프트웨어, 소비자서비스강세 연초이후업종별수익률 : 통신서비스, 소프트웨어, 소비자서비스강세 글로벌경기순환섹터 소프트웨어 디스플레이하드웨어상업서비스 반도체금속및광물에너지 건설조선 (9.9) (12.3) (13.2) (14.4) 화학 (15.) 운송 (23.) (12.4) (13.8) (.) 통신서비스제약및바이오음식료및담배생활용품유틸리티소비자서비스내구소비재및의류미디어보험은행기타금융증권자동차및부품유통 경기방어섹터 내수금리순환섹터 경기순환 / 방어섹터상대강도 : 상승지속대형주 / 소형주상대강도 : 상승지속 경기순환 / 방어상대강도 : 상승지속 1.2 (1년전 =1) 경기순환 / 경기방어상대강도 대형주 / 소형주상대강도 주 ) 경기순환 / 방어 = 에너지, 소재, 산업재,IT / 비경기소비재, 헬스케어, 텔레콤, 유틸리티 26

27 Earnings : 213 년예상 EPS 상승, 214 년예상 EPS 하락 213 2Q 순이익컨센서스 25.4 조원이익수정비율상승 : 에너지, 소재, 산업재경기소비재, 헬스케어, 금융 IT, 통신, 유틸리티 KOSPI2 분기별순익컨센서스 : 213 2Q 순이익컨센서스 25.4 조원 ( 조원 ) KOSPI2 분기순익컨센서스 YoY-우 27.4 (YoY) % 26.6% 27.8% % 1 5 1Q 2Q 3Q 4Q 213 Sector Revision Ratio 필수소비재제외모두상승 1. (%) MSCI Korea Sector Revision Ratio 하락 : 필수소비재 KOREA 에너지 소재 산업재 경기소비필수소비헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티 주 ) Revision Ratio = Consensus 상승 / 하락 213 년예상 EPS 상승 214 년예상 EPS 하락국내기업실적컨센서스상승 : 소재, 경기소비재, IT 유틸리티하락 : 에너지, 산업재, 필수소비재, 금융 MSCI Korea EPS Consensus : 213 년예상 EPS 상승, 214 년예상 EPS 하락 ( 원 ) ( 원 ) MSCI KOREA EPS(E) FY FY14(E) Sector EPS Consensus 상대강도 : 소재, 경기소비재, IT, 유틸리티상승 1.15 (4주전 =1) MSCI Korea Sector EPS Consensus 상대강도 KOREA 에너지 소재 산업재 경기소비필수소비헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티 27

28 Value : MSCI KOREA 12 개월예상 PER 8.1 배. 저평가국면 MSCI KOREA 12 개월예상 PER/PBR 각각 8.1 배, 1. 배 MSCI Korea PER vs PBR : MSCI KOREA 12 개월예상 PER/PBR 각각 8.1 배, 1. 배 14 ( 배 ) ( 배 ) 12 5년평균 m Fwd PER 12m Fwd PBR( 우 ) Global Valuation ( 배 ) MSCI 12M FWD PER MSCI 12M FWD PBR 한국선진지수미국영국독일프랑스일본홍콩이머징지수중국대만인도브라질멕시코 4.9 러시아.6 연평균 PER 대비상위업종 : 에너지, 소재, 통신산업재, 필수소비재, 금융하위업종 : 경기소비재, 헬스케어, IT Sector PER Band ( 배 ) Sector 12m Fwd PER Band 현재 Avg(5yr) H L KOREA 에너지소재산업재경기소비필수소비헬스케어금융 IT 통신유틸리티 1.1 Sector PBR Band 연평균 PBR 대비상위업종 : 통신하위업종 : 에너지, 소재, 산업재, 경기소비재, 필수소비재, 헬스케어, 금융, IT ( 배 ) Sector 12m Fwd PBR Band 현재 Avg(5yr) H L KOREA 에너지 소재 산업재 경기소비 필수소비 헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티 주 1) PER/PBR 12M Fwd 기준, 주 2) PER/PBR Avg(Average), H( High), L(Low) = 12M 기준 28

29 수급 : 외국인, 기관동반순매수 외국인 9,59 억원순매수프로그램을제외한실제순매도규모는 9,565 억원국내기관 276 억원순매도프로그램을제외한실제순매도규모는 억원 외국인 / 기관실제주간순매수 : 외국인순매수기관순매도 ( 천억원 ) 외국인 / 기관실제순매수 기관외국인 KOSPI( 우 ) 외국인 / 기관업종별주간순매수 : 외국인기관전기전자동반순매수 (pt) 주체 순매수 순매도 외국인 전기전자운수장비 음식료금융 기관 전기전자금융 전기가스철강금속 4 ( 억원 ) 음식료 섬유의복 종이목재 외국인 기관 화학 의약품 비금속 철강금속 기계 전기전자 의료정밀 w 운수장비 유통업 전기가스 건설 운수창고 통신 금융 은행 증권 보험 미 Long Term Mutual Fund 주간유출입 : 역외주식형펀드유입지속 역외주식형펀드 억달러 유입 (Mill $) US Mutual Fund Flow 주식형 역내주식 역외주식 혼합 채권형 과세대상채권 지방채 전체 국내 Fund 주간유출입 : 주식형 / 채권형펀드동반유입 국내주식형 199 억원유입 채권형 18 억원유입 15 ( 천억원 ) 국내 Fund Flow ( 천억원 ) 1 단기금융 2,857 억원유출 주식형채권형단기금융 ( 우 )

30 Global Speculative Position : 달러강세기대감둔화 FX : 달러강세기대감둔화 달러강세기대감둔화 -15 (1 년전 =1) CME Dollar 관련비상업포지션 ( 축반전 ) -1-5 달러 주 ) 비상업포지션 = 엔, 유로, 파운드외 CME 내달러관련선물비상업포지션합 Equities: S&P 5 상승기대감둔화, NASDAQ 상승기대감확대 S&P 5 상승기대감둔화 NASDAQ 상승기대감확대 주가 6 (1년전 =1) CME 미주식시장비상업포지션 S&P5 NASDAQ( 우 ) 주 ) S&P5, NASDAQ = CME 기준, 미니선물포함 미국채 1 년물금리상승 기대감확대지속 FI : 미국채 1 년물금리상승기대감확대지속 금리 ( 천계약 ) CBOT 미국채선물비상업포지션 1 month( 축반전 ) 2 year( 축반전 ) 1 year( 축반전 ) 주 ) CBOT 내미국채선물기준 Commodities : 에너지가격상승기대감지속 에너지가격상승기대감지속 농산물가격하락기대감둔화 25-2 (1년전 =1) 원자재관련비상업포지션 가격 Energy (NY MEX) Agriculture(CBOT, 우 ) Metal(COMEX, 우 ) 주 ) Energy = WTI, 가솔린, 난방유, 천연가스, Agriculture = 소맥, 옥수수, 밀, Metal = 구리, 금 3

31 Global Financial Markets : Equities 미국 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 S&P NASDAQ 운송 소매 금융 반도체 ,75 (pt) S&P5 (pt) 3,6 1,65 NASDAQ( 우 ) 3,4 1,55 3,2 1,45 3, 1,35 2,8 1,25 2,6 1,15 2,4 1,5 2, 유럽 16 미업종별지수 (1년 =1) 운송소매금융반도체 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 독일 프랑스 이탈리아 스페인 , (pt) 독일 DAX (pt) 4,3 8,5 프랑스 CAC4( 우 ) 4,1 8, 3,9 7,5 3,7 7, 3,5 6,5 3,3 6, 5,5 3,1 5, 2,9 4,5 2,7 4, 2, 아시아 19, (pt) 이탈리아 FTSE MIB (pt) 9, 18, 스페인 IBEX35( 우 ) 8,5 17, 16, 8, 15, 7,5 14, 13, 7, 12, 6,5 11, 1, 6, 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 일본 홍콩 중국 인도 , 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, (pt) 일본 NIKKEI225 홍콩항생지수 ( 우 ) (pt) 27, 25, 23, 21, 19, 17, 7, 15, 남미, 동유럽 2,6 (pt) 중국상해종합지수 (pt) 21, 인도 SENSEX( 우 ) 2, 2,5 19, 2,4 18, 17, 2,3 16, 2,2 15, 14, 2,1 13, 2, 12, 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 멕시코 브라질 러시아 헝가리 , 45, 43, 41, 39, 37, 35, (pt) 멕시코 Bolsa 브라질 Bovespa( 우 ) (pt) 64, 62, 6, 58, 56, 54, 1,6 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 (pt) 러시아 MICEX (pt) 헝가리부다페스트지수 ( 우 ) 26, 24, 22, 2, 18, 16, 33, 52, 1,25 14, 31, 5, ,2 12, 자료 : Bloomberg 31

32 Global Financial Markets : Commodities 상품지수 단위 (%) 주간수익률월간수익률 33 (pt) CRB 상품지수 상품지수 에너지 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 WTI 천연가스 난방유 휘발유 (USD/bbl) (USD/MMB WTI 천연가스 ( 우 ) t) (USD/gal) NYMEX- 난방유 NYMEX- 휘발유 금속 단위 (%) 주간수익률월간수익률 1,9 (USD/oz) (USD/oz) (USd/lb) (USD/MT) 23 금 은 구리 알루미늄 ,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 금 은 ( 우 ) 구리 알루미늄 ( 우 ) , 단위 (%) 주간수익률 월간수익률 밀 옥수수 돈육 생우 농산물 1, 95 (USd/bu) 밀옥수수 ( 우 ) (Usd/lb) 돈육 (Usd/lb) 생우 ( 우 ) 자료 : Bloomberg 32

33 Global Financial Markets : Fixed Income 한국 단위 (bp) 주간변동월간변동 국고 3 년 (%) 국고채수익률 (3yr) 기준금리 미국 단위 (bp) 주간변동월간변동 2 년물 년물 (%) 미국채수익률 (1yr) 3. 미국채수익률 (2yr) 선진 vs 이머징국채스프레드 (JP EMBI Sp) 단위 (bp) 주간변동월간변동 5 (bp) JP EMBI Spread JP EMBI Spread 단기자금시장경색도 (LIBOR-OIS Sp) 단위 (bp) 주간변동 월간변동 USD + + YEN + + EURO (%).9 USD YEN.8 EURO 자료 : Bloomberg 33

34 Global Financial Markets : FX FX 지수 단위 (%) 주간변동월간변동 86 (pt) Dollar Index Dollar Index 단위 (%) 주간변동월간변동 (pt) B-JP LATIN Dollar Index B-JP ASIA Dollar Index( 우 ) (pt) JP LATIN Dollar Index JP ASIA Dollar Index 주요국환율 단위 (%) 주간변동 월간변동 원 / 달러 원 / 엔 달러 / 유로 엔 / 달러 ,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1,8 1,6 1,4 1,2 (KRW/ USD) 원 / 달러 원 / 엔 ( 우 ) (KRW/ YEN) , (USD/ EUR) 달러 / 유로 엔 / 달러 ( 우 ) (YEN/ USD) 단위 (%) 주간변동 월간변동 호주달러 스위스 프랑 중국위안 인도루피 (USD/ AUD) 호주달러 (CHF/ USD 스위스프랑 ( 우 ) (CNY/ USD) 중국위안 인도루피 ( 우 ) (INR/ USD) 자료 : Bloomberg 34

35 G1 경제서프라이즈 주간상승 Macro Sentiment : G1, 유로존상승 G1 : 경제서프라이즈인덱스상승 8 (Pt) Economic Inflation ( 우 ) (Pt) 미국경제서프라이즈 주간하락 미국 : 경제서프라이즈인덱스하락 15 (Pt) Economic Inflation ( 우 ) (Pt) 유로존경제서프라이즈 주간상승 유로존 : 경제서프라이즈인덱스상승 15 (Pt) Economic Inflation ( 우 ) (Pt) 중국경제서프라이즈 주간하락 중국 : 경제서프라이즈인덱스하락 15 (Pt) Economic Inflation( 우 ) (Pt) 자료 : Bloomberg 35

36 36 SK Equity Strategy

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