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효연 판
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1 Quantitative Issue KRX300 예상 거래소통합지수의코스닥영향분석 코스닥활성화정책 코스닥활성화대책중, 거래소통합지수개발 에대한시장의관심이커지고있다. 김동영, CFA Analyst 거래소통합지수개발은, 2017 년말부터정부에의해추진되는코스닥시장활성화정책중의하나다. 현재국내운용업계를보면, 펀드및연기금의벤치마크로 KOSPI 혹은 KOSPI200 지수가주로사용되어서코스닥시장에대한수요자체가약한상황이다. 이에, 통합지수를개발하여벤치마크로활용함으로써코스닥에대한수요를확대하려는것이지수개발의목적이다. 거래소통합지수개발은 17 년하반기부터논의가있어왔으며, 17 년말에발표된 2018 년경제정책방향 에는벤치마크지수를코스피 / 코스닥혼합지수로변경하는것을권고하는내용이포함되었다. 또한, 1 월 11 일경쯤발표되는코스닥활성화대책에도통합지수의좀더구체적인내용이들어갈것으로기대되며, 2 월경에는거래소에서통합지수를실제공표할계획에있다. 기존에도 KRX100 이나 KTOP30 같은통합지수들이있었으나, 많이사용되지는않았다. 그러나이번에는다를수있다. 새로운지수가널리활용되기위해서는, 특히패시브운용의벤치마크로쓰이기위해서는, 관련선물 / 옵션상품의개발및정부지원책등이필수적이다. 경제정책방향과같은장기계획에서, 주요연기금을대상으로코스피 / 코스닥혼합지수를권고한다는구체적인내용이나온것은이번이처음이다. 금융위, 거래소를주축으로하여지수개발및관련파생상품개발을하고연기금에대한벤치마크변경을독려한다면, 생각보다변화는빨리나타날수있다. 2 월에거래소통합지수가발표된다면, 통합지수에새로편입되는코스닥종목의경우에는뉴스이펙트로인해초기주가반응이강하게나타날가능성또한있다. KOSDAQ 최근추이 (p) 연말경제정책방향에서정부의지재확인후 KOSDAQ 상승세재개 KOSDAQ 지수 650 9월 29일 10월 14일 10월 29일 11월 13일 11월 28일 12월 13일 12월 28일 자료 : KRX

2 17/12/ 년경제정책방향 중코스닥활성화관련내용 1. 코스닥이혁신기업성장을적극지원할수있도록코스닥시장본부의예산, 인력자율성강화등을통해코스피와의차별화촉진 2. 주요연기금의코스닥투자비중확대유도노력지속 A. 벤치마크지수변경 ( 코스피 코스피 / 코스닥혼합 ) 및 코스닥투자형 위탁운용유형신설권고 B. 연기금의코스닥관련차익거래에대해세제유인제공 C. 기금운용평가지침개선 ( 운용상품집중도배점확대등 ), 연구용역을통한연기금투자풀운용효율성제고방안마련 3. 벤처, 코스닥펀드활성화및기술특례상장기업자금지원확대 A. 코스닥벤처기업등에대한투자가활성화될수있도록벤처기업투자신탁투자운용관련세제지원요건완화 B. 코스닥기술특례상장초기기업 ( 상장 3 년내 ) 에中企정책자금융자허용 4. 코스닥진입규제등자본시장인프라재정비 A. 이익미실현기업상장시상장주관사등의풋백옵션경감추진 B. 기존테슬라상장요건외에시가총액, 자기자본만으로상장이가능하도록상장요건확대 통합지수예상 통합지수인가칭 KRX300( 기사에따르면 KRX250 에서 KRX300 으로통합지수가확대됨 ) 은어떤식으로만들어질까? 언론보도에따르면, 통합지수는일본의니케이 400 지수를적극참고할것으로예상된다. 1 JPX- 니케이 400 지수는일본의도쿄거래소종목과자스닥종목을혼합해만든지수로, 일본은행양적완화조치로시행한 ETF 매입의벤치마크로사용되는지수다. 니케이 400 지수는단순히시가총액요소만반영한것이아니라재무적인요소도반영하여, 우량기업위주로편입이되도록유도한것이특징이다. 언론에따르면, 코스닥시장신뢰도상승을위해한국거래소와금융위원회가통합지수개발시재무건전성기준을넣을것이예상되고있다. 1 17/11/14 파이낸셜뉴스, 17/11/22 한국경제 TV, 17/1/5 한국경제 TV 기사 삼성증권 2

3 JPX- 니케이 400 지수주요방법론 종목으로구성됨 2. 적격증권에보통주만대상이됨. 아래의주식은적격증권에서빠짐 A. 상장 3 년미만종목제외 ( 기술상장종목은제외 ) B. 보고서미제출종목제외 C. 3 년내에부채가자산을초과한적이있는종목 ( 마이너스자본총계종목 ) 제외 D. 3 년간연속영업적자종목제외 E. 3 년간연속순손실종목제외 F. 관리종목제외 3. 적격증권중에서, 3 년평균거래대금으로 1,200 등까지선정. 이중에서현재시가총액 1,000 등까지재선정 4. 1,000 개종목에대해서아래의기준으로 Overall Score 계산 Overall Score = 년평균 ROE 랭킹점수 년누적영업이익랭킹점수 0.2 현재시가총액랭킹점수 ( 랭킹점수는 1000 랭킹순위 임 ) 5. Score 점수를기준으로 400 위까지선정 6. 선정된 400 개종목에대해서유동비율을적용하여지수생성 (1.5% 의지수비중 Cap 적용 ) 니케이 400 지수방식이기존 KOSPI, KOSPI200 등과가장다른점은, ROE 및영업이익과같은재무건전성기준을포함시켰다는점이다. 재무건전성지표또한중요하게봄으로써, 재무구조가우량한기업들이상대적으로더많이포함되도록하고, 지수의안정성도꾀하는형태다. 가칭 KRX300 지수를개발할때도, 꼭니케이 400 과같은비중은아닐지라도, 재무비율에대한고려가어느정도들어갈가능성이높다고판단한다. 이에, 당사는니케이 400 지수의방법론을차용하여 KRX300 지수에포함될종목을사전예상해보았다. 아래표가당사에서사용한지수추정방법론이다. 삼성증권 3

4 가칭 KRX300 지수방법론추정 ( 당사시뮬레이션 ) 1. 코스피, 코스닥의 300 종목으로구성됨 2. 적격증권에보통주만대상이됨. 아래의주식은적격증권에서빠짐 A. 보고서미제출종목제외 B. 3 년내에부채가자산을초과한적이있는종목 ( 마이너스자본총계종목 ) 제외 C. 3 년간연속영업적자종목제외 D. 3 년간연속순손실종목제외 E. 관리종목제외 3. 적격증권중에서, 현재시가총액 1,000 등까지재선정 4. 1,000 개종목에대해서아래의기준으로 Overall Score 계산 Overall Score = 년평균 ROE 랭킹점수 년누적영업이익랭킹점수 0.2 현재시가총액랭킹점수 ( 랭킹점수는 1000 랭킹순위 임 ) 5. Score 점수를기준으로 300 위까지선정 6. 선정된 300 개종목에대해서유동비율을적용하여지수생성 위의방법론은니케이 400 과거의유사하고몇가지점에서만다르다. 우선종목추정시에상장 3 년미만종목을빼는규정은제외했다. 한국증시는 IPO 적극유치를통해삼성바이오로직스, 넷마블게임즈, 셀트리온헬스케어같은초대형주가최근에상장된바있다. 이들종목의시장내비중등을감안했을때, 최근상장종목이란이유만으로지수에서빼기는어려울것으로예상한다. 그리고, 종목별 cap 구조등도한국시장의특수성을봤을때우선적용가능성이낮다고본다. 시뮬레이션을해본결과, KRX300 에코스피종목은 202 개, 코스닥종목은 98 개가편입될것으로나타났다. 유동시가총액은코스피종목 823 조원, 코스닥종목 60 조원으로나타나, 시장비율을 93:7 정도로예상한다. 삼성증권 4

5 KRX300 예상도 : 종목수 KRX300 예상도 : 유동시가총액 코스닥 98 코스닥 59.8 ( 조원 ) 202 코스피 코스피 KRX300 으로추산되는전체종목리스트는 Appendix 표에서확인할수있다 (7 페이지 ). 시가총액기준에재무요건기준을추가하였으므로, 시가총액이조금작더라도우수한재무구조의종목이편입된다는점이기본적인지수의변화사항이다. KRX300 시뮬레이션에서특징적인점은코스닥의일부대형바이오종목들이빠질가능성이높다는것이다. 신라젠, 바이로메드, 코미팜등이대표적이다. 신라젠은 3 년연속영업적자와 3 년연속순손실조항때문에제외되는것으로나온다. 바이로메드, 코미팜등은 Score 산출시낮은누적영업이익, 낮은 ROE 수준때문에 300 개종목에포함되지못할가능성이크다. 실제로도 KRX300 의발표가고평가바이오종목들을제외하는형태로진행된다면, 해당미편입종목들은단기적인주가변동성이커질수있다. 한편, 평소유동시가총액규모대비평균거래대금이작았던코스닥종목의경우에는, 통합지수편입시, 마찰적인수요증대가나타날가능성이있다. 아래표는, KRX300 지수활성화시에관련자금에의한매수강도가강해지는코스닥종목들을찾아서정리한것이다. 2 시뮬레이션상 KRX300 에들어가는종목중에서, 시가총액 4 천억이상, 유동시가총액 1 천억이상의종목을뽑은다음, 수급강도상위종목을표시하였다 ( 추종자금이벤치마크를항상 100% 복제하는것은아니므로, 유동시가총액이너무작은소형주는매수대상에서제외될가능성이있음 ). 2 코스피종목의경우에는 KOSPI200 펀드수요가 KRX300 펀드수요로이전되더라도종목별영향이작은편이다. 여기서는코스닥종목의변화를대상으로삼았다. KOSPI200 의기존펀드규모를 30 조원, KOSDAQ150 의펀드규모를 1.5 조원으로가정했다. 그리고 KRX300 의신규펀드규모를이를합친 31.5 조원으로잡고, 추종자금이이전된다는가정을적용했다. 삼성증권 5

6 KRX300 활성화시, 수급강도상위코스닥종목 ( 예상 ) 코드 종목명 시가총액 ( 조원 ) ( 조원 ) KOSDAQ 150 여부 KOSDAQ 150 비중 KOSDAQ150 관련수요 (a) KRX300 여부 KRX300 비중 KRX300 관련수요 (b) 관련교체수요 (c=b-a) 일평균수급강도거래대금 ( 거래일수 ) (d) (c/d) A NICE 평가정보 O A 동원개발 O A 다우데이타 O A 에머슨퍼시픽 O O A 리노공업 O O A 인터로조 O O A 한국정보통신 O O A 동국제약 O O A GS 홈쇼핑 O O A 로엔 O O A 고영 O O 참고 : 수급강도순정렬. 1 월 5 일종가기준. 예를들어, 표에있는 NICE 평가정보는현재시가총액부족으로인해 KOSDAQ150 지수에포함되어있지않은상황이다. KRX300 지수가재무건전성스코어링을높게계산한다면, 높은 ROE 와영업이익규모로인해이종목은포함될가능성이높다. 이때벤치마크교체에의한매매수요는 100 억원정도가예상되며, 일평균거래대금이 15 억원정도에불과해, 수급강도 ( 매수금액을거래대금으로나눈거래일수수치 ) 는 6.6 일로높게나타난다. KRX300 지수개요가예상과비슷하게나온다면, 위표에있는종목들에서수급강도가강하게나올수있다. 이상으로는, 당사가예상하는통합지수방법론을사용하여나름의전망을해본것이다. 물론거래소가추진하는지수의개요는뚜껑을열어봐야확인할수있다. 분명한것은통합지수의산출방식이니케이 400 처럼재무요소를반영하는방식이라면, 그에따른종목별영향은상당히크게나타날수있다는점이다. 이번사안에대해서정부가추진하는힘과속도를본다면, 이번통합지수개발은액티브및패시브운용시장에서큰변화를가져올가능성이높다. 따라서, 구체적인지수의윤곽이나온다면, 그에맞춰서수혜주, 피해주를빨리확인하는전략이필요하겠다. 코스닥 Pros: 높은실적증가세 코스닥, 18 년에도높은성장지속전망 코스닥 Cons: 밸류에이션은비싼수준 ( 배 ) KOSDAQ fwd P/E 년 2017 년예상 2018 년예상 10 KOSPI fwd P/E KOSDAQ 영업이익증가율 KOSPI 영업이익증가율 8 17년 1월 17년 4월 17년 7월 17년 10월 18년 1월 자료 : WISEfn 자료 : WISEfn 삼성증권 6

7 Appendix. KRX300 예상종목리스트 ( 지수비중순정렬 ) 지수내비중 지수내비중 A 삼성전자 KS , A 한국금융지주 KS 74 2, A SK 하이닉스 KS 76 43, A CJ 제일제당 KS 59 2, A POSCO KS 78 25, A 효성 KS 57 2, A NAVER KS 78 23, A 현대건설 KS 65 2, A KB 금융 KS 85 22, A 현대해상 KS 66 2, A 현대차 KS 65 21, A BNK 금융지주 KS 83 2, A 신한지주 KS 85 20, A 에스원 KS 63 2, A 셀트리온 KQ 61 19, A 현대글로비스 KS 48 2, A LG 화학 KS 64 18, A CJ KS 46 2, A 현대모비스 KS 67 16, A 현대산업 KS 74 2, A 하나금융지주 KS 89 13, A KCC KS 54 2, A SK 텔레콤 KS 62 13, A 삼성증권 KS 67 2, A SK 이노베이션 KS 66 12, A 대림산업 KS 76 2, A LG 전자 KS 65 11, A 오리온 KS 54 2, A 한국전력 KS 48 11, A 한미사이언스 KS 31 2, A 삼성물산 KS 45 11, A 한온시스템 KS 30 2, A KT&G KS 73 10, A LG 이노텍 KS 59 2, A LG 생활건강 KS 59 10, A NH 투자증권 KS 50 2, A 삼성생명 KS 41 9, A 신세계 KS 71 2, A SK KS 48 9, A CJ E&M KQ 56 1, A 아모레퍼시픽 KS 52 9, A 한화 KS 56 1, A LG KS 53 8, A 메디톡스 KQ 71 1, A 기아차 KS 62 8, A 한화생명 KS 31 1, A 삼성화재 KS 65 8, A 만도 KS 68 1, A 우리은행 KS 75 7, A 금호석유 KS 56 1, A 엔씨소프트 KS 84 7, A 유한양행 KS 68 1, A 삼성에스디에스 KS 42 7, A BGF 리테일 KS 49 1, A LG 디스플레이 KS 62 6, A 아이엔지생명 KS 39 1, A KT KS 82 6, A DGB 금융지주 KS 88 1, A 롯데케미칼 KS 46 5, A 한샘 KS 41 1, A 이마트 KS 71 5, A 현대백화점 KS 60 1, A 코웨이 KS 69 4, A 제일기획 KS 59 1, A 현대제철 KS 62 4, A 한국콜마 KS 76 1, A S-Oil KS 36 4, A 펄어비스 KQ 46 1, A 셀트리온헬스케어 KQ 30 4, A 메리츠종금증권 KS 45 1, A 현대로보틱스 KS 61 4, A LS KS 52 1, A 현대중공업 KS 63 4, A 팬오션 KS 41 1, A 기업은행 KS 44 4, A 휴젤 KQ 51 1, A 고려아연 KS 43 3, A 두산밥캣 KS 34 1, A 넷마블게임즈 KS 28 3, A 컴투스 KQ 72 1, A 한미약품 KS 58 3, A 녹십자 KS 45 1, A LG 유플러스 KS 63 3, A 현대건설기계 KS 58 1, A 한국타이어 KS 57 3, A 메리츠화재 KS 41 1, A 미래에셋대우 KS 61 3, A 키움증권 KS 52 1, A 아모레 G KS 31 3, A LS 산전 KS 51 1, A 강원랜드 KS 52 3, A GS 리테일 KS 34 1, A 한화케미칼 KS 62 3, A 현대미포조선 KS 56 1, A 한국항공우주 KS 71 3, A 농심 KS 49 1, A DB 손해보험 KS 66 3, A 삼성카드 KS A GS KS 53 3, A 현대위아 KS 참고 : 1 월 5 일종가기준 삼성증권 7

8 Appendix. KRX300 예상종목리스트 ( 지수비중순정렬 ) 지수내비중 지수내비중 A 오뚜기 KS A 아이에스동서 KS A 코리안리 KS A 후성 KS A 현대엘리베이 KS A 모두투어 KQ A 녹십자홀딩스 KS A 한라홀딩스 KS A SKC KS A 주성엔지니어링 KQ A CJ CGV KS A 동원산업 KS A 원익 IPS KQ A 한국단자 KS A 풍산 KS A 더블유게임즈 KQ A 포스코대우 KS A 디오 KQ A 코스맥스 KS A 동아쏘시오홀딩스 KS A 이오테크닉스 KQ A S&T 모티브 KS A 종근당 KS A 한세실업 KS A 로엔 KQ A 텍셀네트컴 KQ A 포스코켐텍 KQ A DB 하이텍 KS A 동서 KS A 제이콘텐트리 KQ A JB 금융지주 KS A 대웅 KS A 한전 KPS KS A 한화손해보험 KS A 휠라코리아 KS A 제일홀딩스 KQ A 고영 KQ A 쌍용양회 KS A SK 머티리얼즈 KQ A 쿠쿠전자 KS A 대한유화 KS A 송원산업 KS A GKL KS A 넥센타이어 KS A GS 홈쇼핑 KQ A 덴티움 KS A 이노션 KS A 삼진제약 KS A 현대홈쇼핑 KS A 세아베스틸 KS A CJ 오쇼핑 KQ A 인바디 KQ A 현대그린푸드 KS A 화승인더 KS A 웹젠 KQ A 미래에셋생명 KS A 에스에프에이 KQ A 아모텍 KQ A 영원무역 KS A 한국콜마홀딩스 KS A 동진쎄미켐 KQ A 현대리바트 KS A SKC 코오롱 PI KQ A SK 가스 KS A 한솔케미칼 KS A 피에스케이 KQ A 오스템임플란트 KQ A 에스엘 KS A 메리츠금융지주 KS A 대한해운 KS A 솔브레인 KQ A 진에어 KS A LIG 넥스원 KS A AK 홀딩스 KS A 더존비즈온 KS A 티씨케이 KQ A 톱텍 KQ A 휴온스 KQ A LG 하우시스 KS A 에머슨퍼시픽 KQ A 다우기술 KS A 영원무역홀딩스 KS A 롯데하이마트 KS A 애경유화 KS A 실리콘웍스 KQ A 동국제약 KQ A 오리온홀딩스 KS A 제주항공 KS A 리노공업 KQ A NICE 평가정보 KQ A 대상 KS A 삼양사 KS A 휴켐스 KS A 뷰웍스 KQ A 테스 KQ A 테크윙 KQ A 대신증권 KS A SPC 삼립 KS A 한국토지신탁 KS A 한글과컴퓨터 KQ 참고 : 1 월 5 일종가기준 삼성증권 8

9 Appendix. KRX300 예상종목리스트 ( 지수비중순정렬 ) 지수내비중 지수내비중 A 국도화학 KS A JW 생명과학 KS A 유나이티드제약 KS A 엠케이전자 KQ A 스카이라이프 KS A 하나머티리얼즈 KQ A 에스티팜 KQ A 클리오 KQ A F&F KS A 넥센 KS A 이지바이오 KQ A 이테크건설 KQ A 무학 KS A 대한약품 KQ A 미래컴퍼니 KQ A 케이씨 KS A 에스티아이 KQ A 교보증권 KS A 광주은행 KS A 한신공영 KS A 경동나비엔 KS A 삼익 THK KS A JW 홀딩스 KS A 서희건설 KQ A 콜마비앤에이치 KQ A 한국정보통신 KQ A 와이솔 KQ A 다우데이타 KQ A 나스미디어 KQ A GRT KQ A 원익홀딩스 KQ A 서진시스템 KQ A 한미반도체 KS A 에스디생명공학 KQ A 한국자산신탁 KS A 골프존 KQ A 동양 KS A 코웰패션 KQ A 인터로조 KQ A 한양이엔지 KQ A 동원 F&B KS A 코미코 KQ A NICE KS A 나이스정보통신 KQ A SK 디앤디 KS A 와이아이케이 KQ A 원익 QnC KQ A 경보제약 KS A 동양생명 KS A 서연이화 KS A 휴온스글로벌 KQ A 코리아오토글라스 KS A 엔에스쇼핑 KS A 디티알오토모티브 KS A 한국쉘석유 KS A 티웨이홀딩스 KS A BGF KS A 현대 EP KS A 풀무원 KS A 골프존뉴딘 KQ A 한솔제지 KS A 오가닉티코스메틱 KQ A 민앤지 KQ A 슈피겐코리아 KQ A 이엔에프테크놀로지 KQ A 에스에이엠티 KQ A 바텍 KQ A 크라운해태홀딩스 KS A 동원시스템즈 KS A 진로발효 KQ A 테라세미콘 KQ A 삼목에스폼 KQ A 유니드 KS A 하림홀딩스 KQ A 리더스코스메틱 KQ A 화승알앤에이 KS A 유니테스트 KQ A 한세예스 24 홀딩스 KS A 서한 KQ A 컬러레이 KQ A 쎌바이오텍 KQ A 헝셩그룹 KQ A 하이록코리아 KQ A 이노인스트루먼트 KQ A 씨티케이코스메틱스 KQ A 핸즈코퍼레이션 KS A 잇츠한불 KS A 세아홀딩스 KS A 동원개발 KQ A 우리손에프앤지 KQ A 선진 KS A 동화기업 KQ A HB 테크놀러지 KQ A 로스웰 KQ A 화승엔터프라이즈 KS A 삼호 KS A 풍산홀딩스 KS A 아트라스 BX KQ A 지역난방공사 KS A 이베스트투자증권 KQ 참고 : 1 월 5 일종가기준 삼성증권 9

10 Compliance notice - 본보고서는철저히계량적분석에근거한의견을제시합니다. 따라서당사의대표투자의견과다를수있습니다. - 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 삼성증권 10

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$(Microsoft Word _EDGE_KRX300_\301\276\270\361\261\270\274\272)$ 서동균 02 3779 8687 Dongkyun.seo@ebestsec.co.kr KRX300 구성종목요약 구분 지수 유통시가총액 종목수 ( 개 ) 비중 시총비중 KRX300 10,019,659 305 100.0 100.0 종합지수 KOSPI 9,169,185 237 77.7 91.5 KOSDAQ 850,474 68 22.3 8.5 세부지수 KOSPI200 8,865,222