Microsoft Word 월 전망_전략_최종_.doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word 월 전망_전략_최종_.doc"

지수 내
6 years ago
Views:

1 월투자전략 더좋아질 room 이있나 Strategist 곽병열 Tel kbr8769@eugenefn.com Junior Strategist 정동휴 Tel yes@eugenefn.com Junior Strategist 오경진 Tel kjoh@eugenefn.com

3 Summary 2월주식시장은 중국춘절효과기대감, G2 의경기회복트렌드 등의호재에도불구하고, 1) 1월글로벌증시급등에따른차익실현압력, 2) 이탈리아총선리스크및국채만기집중등의요인들이충돌하면서박스권장세, 즉기간조정국면이진행될것으로예상합니다. (2월 KOSPI 예상밴드 : 1,9~2,pt) 글로벌주요증시가최근 5년래신고가를경신하는등 1월효과 (January effect) 가강하게반영된점은 2월증시에는부담요인입니다. VIX 등글로벌변동성지수는역사적저점수준까지하향되면서더이상개선될 room 은제한적인상황입니다. 과거글로벌변동성지수가역사적저점수준일때는추가적인개선보다는그동안의개선폭에대한반작용적인차익실현욕구가커졌던점을감안하면, 글로벌증시의기간조정압력은강화될우려가있습니다. 또한 2월에는이탈리아총선 (2/24 일 ) 이예정되어있습니다. 현재정당별지지율에서중도좌파성향의민주당이선두를달리고있으나, 베를루스코니가주도하는보수연합 ( 자유국민당 + 북부연맹 ) 의지지도가상승할경우 反긴축- 反 EU 의정치불안정이부각될것입니다. 특히어떤정파도과반획득에이르지못하고있어선거전후로연정구성에따른노이즈가발생할수있습니다. 더구나 2월은이탈리아국채만기도래규모가연중가장집중된월로써차환리스크 (refinancing risk) 에대한우려도제기될수있습니다. 2월업종전략으로는중국경제지표의복원력및춘절효과를반영할만한소재 ( 화학, 철강 ) 및중국춘절소비특수와관련한소비주중심의대응이유리할것입니다. 더불어국내외신정부출범에따른투자관련지표의복원가능성을반영할만한건설- 기계업종을알파전략상선별적으로편입했습니다. 요인 전망 1 월 2 월 주요이슈 - 유럽재정위기긍정적중립적 - 미국경기부양긍정적긍정적 - 미국긍정적중립적 매크로 - 중국긍정적긍정적 - 국내중립적중립적 기업실적 수급 - 미국 긍정적 중립적 - 국내 부정적 부정적 - 외국인 부정적 부정적 - 국내 부정적 부정적 결론중립이상중립이하 자료 : 유진투자증권 Strategist 곽병열 Tel kbr8769@eugenefn.com

5 Contents Summary 3 I. 업종전략 : 춘절 - 신정부효과의포트폴리오반영 6 II. 2 월 Model Portfolio 9 III. 2 월의미국 : 1 월효과의반작용적인조정국면 12 IV. 2 월의유럽 : 이탈리아주의보 14 V. 2 월의중국 : 중화권증시의춘절효과주목 17 VI. 2 월의한국 : 대통령취임이후단기조정가능성 19 VII. 1Q13 어닝 : 한국은 4Q12 어닝부진의여진 21 VIII. 수급 : 외국인순매도 & 펀드환매 24 IX. 결론 : 더좋아질 room 이있나 28 [ 참고 ] 213 년 2 월국내외증시관련일정

6 I. 업종전략 : 춘절 - 신정부효과의포트폴리오반영 [ 핵심이슈 ] ( 중국춘절효과 ) China Play 섹터비중확대 ( 한국신정부효과 ) 건설 - 기계 - 중소형선별적대응 [Strategy Insight] [ 업종전략 1: 춘절효과 ] 중국경기회복에대한포트폴리오대응의트리거로서 1차적으로는 4Q12 GDP 발표 (213년 1월 13일 ) 를통한경기방향성의 Bottom out 을이미확인했음. 2차적으로는춘절효과를확인할만한 1월신규대출 (8~15 일 ) 의확인이중요할것임. 최근중화권증시의강세흐름을춘절효과의선반영과정으로해석한다면중국경기모멘텀에기인한섹터배분을적극적으로활용하는것을권함 과거사례를통해국내증시의 2월섹터배분도중국춘절효과의영향이반영된것으로파악함. 2년이후 KOSPI 업종지수의 2월성과를분석한결과평균적으로기계 (+5.1%), 철강금속 (+3.4%), 화학 (+2.6%) 등이른바 China Play 섹터들이 KOSPI(-.2%) 대비크게아웃퍼폼하는것으로관찰됨 ( 도표 1 참조 ) 금번 2월은중국춘절연휴월로서과거사례를감안하면중화권증시는일정부분춘절효과가반영될것으로예상함. 2년이후상해종합과항셍지수의경우춘절이속했던당월에는전후월에비해뚜렷한수익률개선효과가발견됨. 4Q12 GDP 를통한중국경기방향성의 Bottom out 트렌드의확산속도를감안한다면중화권증시를통해춘절효과는선반영될것으로판단함 ( 도표 2 참조 ) 앞서살펴본것처럼 1) 최근중국경기복원력의신뢰도가높아지고있고, 2) 과거사례처럼최근중화권증시의강세현상을통해춘절효과를선반영중이며, 3) 3월전인대를통한정권교체직전으로춘절효과를통한민생안정을도모할유인효과가큰점등을고려하면한국증시에서도 China Play 섹터의강세현상이재현될가능성에주목함. 이를감안하여소재 ( 화학, 철강 ), 중국관련기계주, 중국관련소비주등을비중확대함 6_

7 [Strategy Insight] [ 업종전략 2: 신정부효과 ] 2월은국내대통령취임식, 오바마-아베정부의출범 1개월등신정부출범에따른정책기대감이고조되는시기임. 국내외신정부출범은해당국의투자관련지표의복원가능성을시사했다는측면에서건설투자-설비투자정상화가능성을반영할만한건설-기계업종의모멘텀이강화될것으로예상함 국내의경우대통령직인수위를통한부동산규제완화가능성이논의되고있고, 대기업을중심으로사상최대수준의설비투자대응이나타나고있어건설-기계업종의정책적인수혜가능성이커지는것으로파악함. 유사한정책구도가최근출범한선진국에도공통적으로적용된다는관점에서해당업종에대한관심이커질것으로판단함 또한차기정부는경제민주화를모토로중소기업육성에대한정책의지를표명하고있어중소형주역시대통령취임전후에는정책수혜가능성이부각될것으로전망함. 더불어 2년이후평균적으로중소형주는 2월증시에서강세현상이나타나는경우가일반적임 ( 도표 1 참조 ) 따라서 1) 건설-기계업종과 2) 실적개선가능성이큰중소형주는신정부출범모멘텀을촉매제로알파전략상선별적으로비중확대가가능할것임 _7

8 도표 1 (%) 6 2 월등락률 KOSPI 대형주 중형주 소형주 기계 의약품 운수창고 철강금속 화학 운수장비 증권 섬유의복 종이목재 비금속 음식료 보험업 건설업 유통업 전기전자 금융업 통신업 은행 전기가스 자료 : KRX, 유진투자증권주 : 2 년이후 2 월증시의평균치임 도표 2 6% 상해종합지수 항셍지수 4.7% 4% 2.2% 2.7% 3.3% 2%.6% % -2% -.3% -.8% -1.8% -.4% -.7% -4% 춘절 -2 춘절 -1 춘절춘절 +1 춘절 +2 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 2 년이후춘절당월및전후월의월별데이터평균값임 8_

9 II. 2 월 Model Portfolio MP 업종 view 는당사업종담당자투자의견과상이할수있습니다. MP 자료는전략적대응뿐만아니라단기적인전술적대응도동시에고려되기때문입니다. 주요업종 / 종목별 MP 제안비중 도표 3 도표 4 (%,%p) 시장비중 편입비중 차이 소재 산업재 에너지 헬스케어 필수소비재 통신서비스 IT 금융 유틸리티 경기관련소비재 합계 자료 : 유진투자증권 소재 산업재 에너지 헬스케어 필수소비재 통신서비스 IT 금융 유틸리티 경기관련소비재 주 : MP 와벤치마크 (KOSPI+KSQ) 와의비중차이자료 : 유진투자증권 4. (%p) 도표 5 도표 6 (%,%p) 1개월수익률 3개월수익률 베타 금융 통신서비스 유틸리티 헬스케어 산업재 소재 에너지 필수소비재 경기관련소비재 IT 자료 : 유진투자증권 (11/3 일기준 ) (%) 금융 통신서비스 유틸리티 헬스케어 산업재 -1.3 소재 -2.1 에너지 -2.4 필수소비재 -3.1 경기관련소비재 -3.9 IT -5.2 자료 : FN 가이드, 유진투자증권 _9

10 도표 7 섹터 / 업종구분기업코드기업명 시가총액시장비중제안비중차이수익률베타 ** P/E EPS P/B ROE ( 십억원 ) (A)* (B) (B-A) 1개월전 3개월전 52 주베타 12m(F) 12m(F) 12m(F) 12m(F) 에너지 지주회사 A7893 GS 6, , ,7 92, 주가 당사 TP 소재 화학 A5191 LG화학 2, , , 38, 화학 A1117 롯데케미칼 8, , ,5 33, 철강및금속 A549 POSCO 3, , ,5 45, 철강및금속 A1314 풍산 , ,45 42, 산업재 조선 A114 삼성중공업 8, , ,8 42, 건설 A72 현대건설 8, , ,6 - 기계 A4267 두산인프라코어 2, , ,4 - 무역 A112 LG상사 1, , ,55 79, 경기관련소비재 자동차 A538 현대차 45, , ,5 3, 유통 A3576 CJ오쇼핑 1, , ,5 34, 유통 A4482 코스맥스 , ,25 - 필수소비재 필수소비재 A9795 CJ 제일제당 4, , , - 자료 : 유진투자증권주 : * 벤치마크 KOSPI+KOSDAQ 내업종 / 종목비중, ** 종목베타는 KOSPI 대비 52 주베타 1_

11 도표 8 섹터 / 업종구분기업코드기업명 시가총액시장비중제안비중차이수익률베타 ** P/E EPS P/B ROE ( 십억원 ) (A)* (B) (B-A) 1개월전 3개월전 52 주베타 12m(F) 12m(F) 12m(F) 12m(F) 금융 은행 A5555 신한지주 19, , ,1 4, 보험 A81 삼성화재 1, , , 28, 증권 A1636 삼성증권 4, , ,2 65, 주가 당사 TP IT 반도체 A593 삼성전자 27, , ,49, 1,9, IT 하드웨어 A3422 LG 디스플레이 1, , ,75 48, IT 하드웨어 A6657 LG 전자 12, , ,5 - IT 하드웨어 A4689 서울반도체 1, ,1 - 통신서비스 유무선통신 A32 KT 9, , ,5 48, 유틸리티 전력가스 A3646 한국가스공사 5, , ,3 125, 헬스케어 제약, 바이오 A1 유한양행 2, , ,5 - 자료 : 유진투자증권주 : * 벤치마크 KOSPI+KOSDAQ 내업종 / 종목비중, ** 종목베타는 KOSPI 대비 52 주베타 _11

12 III. 2 월의미국 : 1 월효과의반작용적인조정국면 [ 주요일정 ] ( 미국 ) ISM 제조업, 비농가취업자수 (1일 ) 소매판매 (13 일 ) 기존주택판매 (21 일 ) [Strategy Insight] 미국 S&P5지수는 1월중 +5.31% 상승하면서, 금융위기이전인 27년 1월수준까지회복했음. 1) 경제지표호조를통한연말특수효과확인, 2) 재정절벽협상의부분타결, 3) 낮아진실적눈높이를충족시킨 4Q12 어닝시즌등의호재를통해뉴욕증시의 1월효과 (January effect) 가강화된것으로해석 (VIX 지수의역사적저점근접 ) 특히시장공포지수로알려진 VIX 지수 ( 향후 3일간의변동성에대한시장의기대치 ) 는최근 13.3pt 까지하락하면서 25~27년의역사적저점수준인 1pt 대에근접중임. VIX 지수를투자심리의가늠자로본다면시장의낙관적기대는상당히높은수준까지개선된것으로해석할수있음 ( 도표 9 참조 ) 그러나역설적으로과거 VIX 지수의역사적저점수준은뉴욕증시방향성에는조정의변곡점이되었던경우가일반적임. 추가적인개선 room 이줄어들면서반작용적인조정이나타났던것으로판단. 금융위기이후 VIX 지수는주로 15~2pt 사이의박스권이평균회귀수준이나현수준은이를하향이탈한상황으로그동안의개선폭에대한반작용적인차익실현욕구가커질수있는점을감안해야할것임 ( 미국경제서프라이즈지수의 선하향이탈 ) 한편미국경제서프라이즈지수도 1월중하락세가두드러지면서최근 선도하향이탈했음. 연말특수효과로상향조정된경제지표컨센서스에비해일부발표치에서기대에못미쳤음을반영하는것임. 대표적인컨센서스이탈지표는 12월기존주택및신규주택판매, 1월소비자신뢰지수등으로추후지속적인모니터링이필요한사항임 ( 도표 1 참조 ) 211년이후미국경제서프라이즈지수의하락반전은 2차례에걸쳐 S&P5 지수를선행한바있고, 과거 선을하향돌파한경우는최소한기간조정이동반된경우가일반적임 12_

13 도표 9 (pt) VIX Index( 좌 ) S&P5( 우 ) (pt) 년이후평균 현재 13.3 역사적저점 1. 6 '5.1월 '6.1월 '7.1월 '8.1월 '9.1월 '1.1월 '11.1월 '12.1월 '13.1월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 1 (pt) 미국경제서프라이즈 ( 좌 ) S&P5( 우 ) (pt) '8.1 월 '9.1 월 '1.1 월 '11.1 월 '12.1 월 '13.1 월 6 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _13

14 IV. 2 월의유럽 : 이탈리아주의보 [ 주요일정 ] ( 유럽 ) 유로존제조업 PMI (1일 ) ECB 금정위 (7일 ) 유로존재무장관회의 (12 일 ) 이탈리아총선 (24 일 ) [Strategy Insight] 이탈리아조기총선이예정된 2월은이탈리아의국채만기도래규모가연중가장높은시기와중첩됨. 따라서정치적불확실성이이탈리아및유럽부채과다국의국채시장에반영될개연성이있다는점은경계요인임 지난 212년 5월그리스총선에대한트라우마는금번이탈리아총선에대한불안심리와연결됨. 몬티전총리취임이후긴축및개혁정책에대한피로감으로 반긴축-반EU 노선을지향하는일부정파로정권교체가이뤄질경우그리스총선에서나타났던금융시장의혼돈이재현될우려가있음. 만약차기이탈리아정부가마리오몬티정부와의정책적일관성을유지하지못한다면이탈리아에대한투자자들의자금이탈로인해이탈리아의조달금리에는부정적인영향을미칠것으로예상 과거 211년하반기이탈리아베를루스코니총리의불안한지도력은실제국가신용등급강등사유가되었고, 당시이탈리아국채 1년물금리는 7% 대를넘나든바있음. 현재까지베를루스코니중심의자유당과북부연맹의보수연정의지지율은 26.6% 에불과해, 중도좌파인민주당단독보다도미미한수준임. 다만민주당과중도동맹과의합산지지율도과반에미달하고, 지지율도 1월초대비하락세를나타내는점은위험요인임 ( 도표 11 참조 ) 212년그리스총선에비해이탈리아개혁세력의지지율이과반에근접할것으로예상되는점은당시보다는안도요인으로해석함. 다만총선정국이본격화될경우일부정치세력은선거승리를위한 반긴축-반EU 적인정치구호가강화되면서금융시장에노이즈를형성할수있는점은감안해야할것임. 특히 2월은이탈리아국채만기도래규모가집중되었기때문에차환을위한발행시장에도심리적인위축효과를반영될수있는점을경계함 ( 도표 12 참조 ) 이미유럽증시의변동성지수와이탈리아국채수익률은역사적저점수준에근접하면서개선 room 이얼 마남지않은점도불리한점임 ( 도표 13, 14 참조 ) 14_

15 도표 11 자료 : SWG, 유진투자증권주 : 지지율추이는각각 1 월 6 일, 1 월 25 일에이탈리아언론을통해조사된외신을참고했음 도표 12 ( 십억유로 ) 6 이탈리아국채만기도래액 월 13.4 월 13.7 월 13.1 월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _15

16 도표 13 (pt) VIX Index( 좌 ) Stoxx5( 우 ) (pt) 년이후평균 역사적저점 11.6 현재 '5.1월 '6.1월 '7.1월 '8.1월 '9.1월 '1.1월 '11.1월 '12.1월 '13.1월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 14 (%) 8. 이탈리아 스페인 7. 베를루스코니총리집권기 7% 유럽재정위기이전저점수준에근접 2. '9.1 월 '1.1 월 '11.1 월 '12.1 월 '13.1 월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 16_

17 V. 2 월의중국 : 중화권증시의춘절효과주목 [ 주요일정 ] ( 중국 ) 1월소비자물가, 수출입 (8일 ) 1월신규대출, M2 (8~15일) 춘절 (1~15일) [Strategy Insight] 금번 2월은중국춘절연휴월로서과거사례를감안하면중화권증시는일정부분춘절효과가반영될것으로예상함. 2년이후상해종합과항셍지수의경우춘절이속했던당월에는전후월에비해뚜렷한수익률개선효과가발견됨. 4Q12 GDP 를통한중국경기방향성의 Bottom out 트렌드를감안한다면중화권증시를통해춘절효과가나타날것으로판단함 ( 도표 15 참조 ) 중국당국은 1 분기일정상춘절이후 3 월전인대를통한새지도부출범을앞두고있어, 금번춘절연 휴를민생안정을도모하는시기로활용할것으로예상함. 지난해의경우도춘절전후에지준율인하를 단행하면서경기부양기조를드러낸바있음 2월에발표될중국의경제지표도춘절효과의영향권에진입할것으로전망함. 춘절효과를확인할경제지표는중국신규대출로서, 2년이후동지표들의평균값을살펴본결과 1월수치는연중고점을형성하는것으로나타남. 춘절을앞두고금융당국은대출태도완화를통해춘절효과를견인했을것으로해석함 ( 도표 16 참조 ) 중국경기회복에대한포트폴리오대응의트리거로서 1차적으로는 4Q12 GDP 발표 (213년 1월 13일 ) 를통한경기방향성의 Bottom out 을이미확인했음. 2차적으로는춘절효과를확인할만한신규대출 (8~15 일 ) 등이중요할것임. 최근중화권증시의강세흐름을춘절효과의반영과정으로해석한다면중국경기모멘텀에기인한섹터배분을활용하는것이합리적이라고판단함 _17

18 도표 15 6% 상해종합지수 항셍지수 4.7% 4% 2% 2.2% 2.7%.6% 3.3% % -2% -.3% -.8% -1.8% -.4% -.7% -4% 춘절 -2 춘절 -1 춘절춘절 +1 춘절 +2 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 2 년이후춘절당월및전후월의월별데이터평균값임 도표 16 ( 십억위엔 ) 7 6 중국신규대출 춘절효과 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 2 년이후월별데이터의평균값임 18_

19 VI. 2 월의한국 : 대통령취임이후단기조정가능성 [ 주요일정 ] ( 한국 ) 대통령취임 (25 일 ) [Strategy Insight] 한국증시는신정부효과에따라대통령임기 1, 2년차에양호한수익률을기록하는패턴을나타냄. 특히임기 1년차의경우보수성향대통령취임이후긍정적인주가흐름관찰됨. 이러한현상은과거대통령임기초반에나타나는 1) 투자사이클의개선및 2) 내수경기부양효과가반영된결과물로해석함 ( 자세한사항은당사의 213년증시전망참조 ) 다만단기적으로는대통령취임직후 2 영업일전후의기간조정이발견됨. 이러한현상은 1) 신정부경 제및산업정책에대한투자자들의적응시차, 2) 신정부기대감의선반영에따른재료소멸등을반영한 현상으로판단함 ( 도표 17 참조 ) 대통령취임전후에는대통령직인수위원회를통한정책로드맵형성기이기때문에경제및산업정책의강 약과우선순위에따라수혜 - 피해업종에대한혼선이증시에노출될수있음. 다만중기적으로는정책불확 실성이개선되면서과거대통령임기 1~2 년차에는강세국면이재현될것으로예상함 ( 도표 18 참조 ) _19

20 도표 17 ( 취임일 KOSPI=1) 노태우대통령당선 김영삼대통령당선이명박대통령당선 11 대통령취임일 D-2 D-1 D D+1 D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 D+7 D+8 자료 : KRX, 유진투자증권 도표 18 (%) KOSPI 연간등락률의평균값 KOSPI 연간등락률의중간값 년차 2년차 3년차 4년차 5년차 자료 : KRX, 유진투자증권주 : 1981 년이후대통령임기연도별 KOSPI 연간등락률로산출함 2_

21 VII. 1Q13 어닝 : 한국은 4Q12 어닝부진의여진 [ 주요일정 ] SK이노베이션, 한국타이어, 제일모직 (1일 ) 엔씨소프트, SK텔레콤 ( 이상 5일 ) OCI (6일) NHN, 삼성생명 ( 이상 7일 ) [Strategy Insight] [ 미국분기및연간실적전망 ] 미국 S&P5 구성종목군의 1Q13 블룸버그순이익전망치 (1/25 일기준 ) 는전년동기비 +.2%(12 월말 +1.5%, 1월말 +2.8%) 로하향조정됨. 2Q13 도전년동기비 +7.9%(12 월말 +8.7%, 1월말 +1.%) 로전월대비하향조정. FY13 연간순이익전망치도전년동기비 +7.6%(12 월말 +8.8%, 1 월말 +9.7%) 로전월대비하향조정됨 ( 도표 19 참조 ) 4Q12 어닝시즌중낮아진기대를충족시키는양호한실적발표가진행중임. 현재 (1/28 일기준 ) 미국어닝서프라이즈비율은 66.7% 을기록함. 다만, 1Q13 및 2Q13 순이익전망치는하향조정이지속중이며, 이런영향으로 FY13 전망치도하향조정이진행중임 [ 국내 1Q13 실적전망 ] 국내기업의 1Q13 영업이익전망치는 5주전대비하여 -2.3% 하락함. 세부업종별로는 5주전대비통신 (+5.5%), 반도체 (+2.8%) 등이상향조정된반면, 디스플레이 (-52.3%), 철강금속 (-14.8%), 화학 (-11.7%) 등은부진한하향조정영역에머물러있음 ( 도표 21 참조 ) 국내증시는 4Q12 실적에서 1Q13 실적으로눈을돌리고있음. 최근상대적강세를보인통신이나상대적약세를보인디스플레이는 1Q13 실적전망에대한기대와우려가반영되는과정으로해석함 [ 총평 ] 한국의 1Q12 기업이익컨센서스는 1) 애플어닝쇼크에따른 IT업종의가이던스동반하향, 2) 2월중신작스마트디바이스출시가없는모멘텀공백, 3) 엔화약세에따른자동차업종의하향등의영향으로수출주중심의하향조정압력이강화중임. 또한중국경기방향성의 Bottom out 에도불구하고아직까지소재 ( 철강, 화학 ) 업종의이익전망에는변화가감지되지않고있음 여전히 4Q12 어닝부진의여진이 1Q13 에도전이되는과정으로판단하며, 이러한분위기가반전되기위해서는 1) 엔화약세의속도조절, 2) 중국춘절효과의가시화등의매크로변화가선행되어야할것으로판단함 _21

22 [Portfolio Idea] ( 미국섹터 ) 1Q13 순이익전망치 (1/25 일기준 ) 는 IT가 -.7%( 전월 +2.7%, 1월말 4.%), 소재 +5.1%( 전월 +8.3%, 1월말 +11.1%), 에너지 -6.%( 전월 -4.9%, 1월말 -1.5%), 경기소비재 +6.8%( 전월 +7.4%, 1월말 +1.4%), 금융 -2.2%( 전월 -1.9%, 1월말 -1.7%) 로상향조정됨 ( 도표 2 참조 ) ( 국내섹터 ) 세부업종별로는반도체와영업정지로인해마케팅비용감소가예상되는통신의상향조정이지속되는반면, 애플의어닝쇼크영향으로디스플레이의하향조정이두드러지게나타남. 또한, 철강, 화학등의하향조정도 4Q12 에이어지속적으로나타남 ( 도표 21 참조 ) 22_

23 도표 19 도표 2 (%yoy) 월 12.8 월 12.1 월 월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 4Q12 순이익 1Q13 순이익 FY13 순이익 (%yoy) 월 12.8 월 12.1 월 월 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 소재금융 IT 에너지경기소비재 도표 21 (5 주전 = 1) (5 주전, 4 주전, 3 주전, 2 주전, 1 주전, 금주순서 ) 시장전체 자동차 / 부품 은행 지주회사 반도체 철강금속 화학 조선 정유 건설 디스플레이 호텔및레저 유통 음식료 기계 / 전기장비 통신 자료 : 퀀티와이즈, 유진투자증권 _23

24 VIII. 수급 : 외국인순매도 & 펀드환매 [Strategy Insight] ( 위험자산선호현상지속 ) 선진국대비신흥국의자금유입현상은지속중임. 특히국내외국인수급의원천에해당하는글로벌펀드플로우자금유입은 2주째순유입되고있음. 다만순유입규모는감소되면서한국증시에배분될규모도축소중인것으로파악됨 ( 도표 22, 23 참조 ) ( 한국증시의외국인순매도 ) 연초이후뱅가드의벤치마크변경효과가제기되면서한국증시의외국인순매도는 -1조 8,124 억원 (1/3 일기준 ) 까지급증했고, 전세계증시에서가장부진한국가군에속해있음. 한편한국증시와유사하게대만증시는한국증시다음으로부진한퍼포먼스를나타내고있고, 외국인순매수는전월대비크게위축된상황임. 논리구조상뱅가드의벤치마크변경시대만의경우뱅가드 EM 펀드내에서 2%p 의비중확대효과가있는것으로알려졌으나, 대만증시는외국인수급개선은뚜렷하게관찰되지않는것으로파악됨 ( 도표 24 참조 ) 오히려한국증시와유사하게대만증시도 IT- 경기소비재등수출주를중심으로 1월이후조정압력이강화중인데, 이러한현상은가장큰이유는엔화약세에따른국가별롱숏전략의영향에따른것으로추정. 엔화약세를계기로 한국-대만수출주 short, 일본수출주 long 전략 은 country-allocation style fund 의외국인수급에일부반영된것으로판단함 ( 도표 25 참조 ) (2월외국인수급계절성 ) 계절적으로 2월은 1월에비해외국인순매수강도가약해지는경향이있음. 이러한계절성이반복될경우 2월의외국인수급은부진했던 1월에이어증시상승을제한하는요인이될것으로예상함 ( 도표 26 참조 ) ( 국내펀드환매지속 ) 국내주식형펀드는환매가지속되고있음. 이에투신권의 1월순매도는 -3,81 억원 (1/3 일기준 ) 이나타남. 다만증시가 2,pt를하회하면서환매강도는완화중. 환매강도의완화는투신권매도세를약화시키며증시하락을둔화시키는요인으로작용할전망. 다만, 212년도의펀드자금유입이 1,9pt 하회시주로나타났던것을고려할때증시상승요인으로써판단하기에는이른것으로판단함 ( 도표 27 참조 ) [ 총평 ] 1월글로벌증시상승에도불구하고국내증시가디커플링되게만들었던국내수급은 2월에도우호적인여건이되지못함. 외국인과투신의순매도가기조가지속될수있음. 다만, 1월의급격한외국인매도가수출 peer 그룹간의롱숏전략을활용한헤지펀드성자금일가능성이존재하고, 국내증시하락에따른펀드환매둔화로인해투신권순매도가시장에미치는영향력은이전보다는감소할것으로전망함 24_

25 도표 22 (US$ 백만 ) 6, 선진국 신흥국 4, 2, -2, -4, -6, -8, 11.1 월 11.4 월 11.7 월 11.1 월 12.1 월 12.4 월 12.7 월 12.1 월 자료 : EPFR, 유진투자증권 도표 23 (US$ 백만 ) Asia ex. Japan ( 조원 ) 9, GEM 12 외국인순매수누적 6, 8 3, 4-3, -4-6, -8-9, 11.1 월 11.7 월 12.1 월 12.7 월 13.1 월 -12 자료 : EPFR, 유진투자증권 _25

26 도표 24 (US$ 백만 ) 5, 212 년 12 월 213 년 1 월 4, 3, 2, 1, -1, 한국대만인도태국인니필리핀 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 25 (%) 한국대만일본 전체 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신서비스 유틸리티 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : MSCI 업종지수를이용함 26_

27 도표 26 ( 십억원 ) 1,5 1, 기타조세회피중동 아시아유럽북미 , -1,5 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : 금감원, 유진투자증권 도표 27 ( 십억원 ) 주식형자금유출입 ( 주간합계, 좌 ) ( 십억원 ) 1 투신순매수누적 ( 우 ) 월 11.6 월 월 12.5 월 월 -1 자료 : 금융투자협회, 퀀티와이즈유진투자증권 _27

28 IX. 결론 : 더좋아질 room 이있나 [ 핵심이슈 ] ( 미국 ) 뉴욕증시의기술적부담, 경제서프라이즈지수급락 ( 유럽 ) 이탈리아총선, 이탈리아국채만기집중 ( 중국 ) 중국춘절효과의반영가능성 [2 월증시전망정리 ] 2월주식시장은 중국춘절효과기대감, G2의경기회복트렌드 등의호재에도불구하고, 1) 1월글로벌증시급등에따른차익실현압력, 2) 이탈리아총선리스크및국채만기집중등의요인들이충돌하면서박스권장세, 즉기간조정국면이진행될것으로예상함 (2 월 KOSPI 예상밴드 : 1,9~2,pt) 글로벌주요증시가최근 5년래신고가를경신하는등 1월효과 (January effect) 가강하게반영된점은 2월증시에는부담요인임. VIX 등글로벌변동성지수는역사적저점수준까지하향되면서더이상개선될 room은제한적인상황임. 과거글로벌변동성지수가역사적저점수준일때는추가적인개선보다는그동안의개선폭에대한반작용적인차익실현욕구가커졌던점을감안하면, 글로벌증시의기간조정압력은강화될우려가있음 또한 2월에는이탈리아총선 (2/24 일 ) 이예정됨. 현재정당별지지율에서중도좌파성향의민주당이선두를달리고있으나, 베를루스코니가주도하는보수연합 ( 자유국민당 + 북부연맹 ) 의지지도가상승할경우 反긴축- 反 EU 의정치불안정이부각될것임. 특히어떤정파도과반획득에이르지못하고있어선거전후로연정구성에따른노이즈가발생할수있음. 더구나 2월은이탈리아국채만기도래규모가연중가장집중된월로써차환리스크 (refinancing risk) 에대한우려도제기될수있음 28_

29 [2 월포트폴리오전략 ] 2 월업종전략으로는중국경제지표의복원력및춘절효과를반영할만한소재 ( 화학, 철강 ) 및중국춘절 소비특수와관련한소비주중심의대응이유리할것임 더불어국내외신정부출범에따른투자관련지표의복원가능성을반영할만한건설 - 기계업종을알파 전략상선별적으로편입했음 _29

30 도표 28 요인 전망 1 월 2 월 주요이슈 - 유럽재정위기긍정적중립적 - 경기부양긍정적긍정적 - 미국긍정적중립적 매크로 - 중국긍정적긍정적 - 국내중립적중립적 기업실적 수급 - 미국 긍정적 중립적 - 국내 부정적 부정적 - 외국인 부정적 부정적 - 국내 부정적 부정적 결론중립이상중립이하 자료 : 유진투자증권 3_

31 213 년 2 월국내외증시관련일정 일요일월요일화요일수요일목요일금요일 한 12월소비자심리지수 (99) 미 12월내구재주문 (.7%mom) 12월미결주택매매 (1.7%mom) 한 12 월한국은행 BSI (7) 미 1 월 FOMC (29~3 일 ) 11 월케이스쉴러주택가격지수 (4.31%yoy) 1 월소비자신뢰지수 (65.1) 중 12 월경기선행지수 (1.21, 29~31 일 ) 한 12 월경상수지 (US$6877.7M) 12 월산업생산 (2.9%yoy) 미 1 월 FOMC (29~3 일 ) 1 월 ADP 고용보고서 (215Kmom) 4Q GDP 속보치 (3.1%qoq 연율 ) 미 12 월개인소득 (.6%mom) 12 월개인소비지출 (.4%mom) 12 월 PCE 근원물가 (1.5%yoy) 1 월시카고 PMI (51.6) 미 12월제조업수주 (.%mom) 미 1월 ISM 비제조업지수 (56.1) 미 12월소비자신용 (US$16.bmom) 유로 2월 ECB 금정위 (.75%) 영 2월 BOE 금정위 (.5%) 한국휴장 ( 설연휴 ) 중국휴장 ( 춘절 ) 홍콩휴장 ( 춘절 ) 일본휴장 ( 건국기념일 ) 미 1 월재정수지중국휴장 ( 춘절 ) 홍콩휴장 ( 춘절 ) 유로존재무장관회의 한 1 월수출물가 (-6.2%yoy) 1 월수입물가 (-8.8%yoy) 1 월실업률 (3.%, sa) 미 1 월소매판매 (.5%mom) 1 월수입물가 (-.1%mom) 중국휴장 ( 춘절 ) 홍콩휴장 ( 춘절 ) 유로 4Q GDP (-.1%qoq) 한 2 월옵션만기일한 2 월금통위 (2.75%) 일 2 월일본은행금정위 G2 재무장관 중앙은행장회의 (14~15 일 ) 중국휴장 ( 춘절 ) 한 1 월생산자물가 (-1.2%yoy) 미국휴장 ( 대통령의날 ) 미 2월 NAHB지수 (47) 미 1월주택착공 (954K) 1월건축허가 (99K) 1월생산자물가 (-.2%mom) 이탈리아총선 (24~25 일 ) 이탈리아총선 (24~25 일 ) 박근혜대통령취임식 미 12 월케이스쉴러주택가격지수 2 월소비자신뢰지수 1 월신규주택판매 (369K) 자료 : 유진투자증권주 : 1. 검정색은경제지표, 회색은경제, 정치이벤트, 빨간색은공휴일 2. 상기일정은현지시간기준이며, 변경될수있습니다. 3. ( ) 안은전월수치 한 2 월소비자심리지수 (12) 1 월경상수지미 1 월내구재주문 (4.6%mom) 1 월미결주택매매 (-4.3%mom) ECB LTRO 상환시작 미 1 월소비자물가 (.%mom) 1 월기존주택판매 (4.94M) 1 월경기선행지수 (.5%mom) 중 2 월 HSBC flash 제조업 PMI 유로 2 월제조업 PMI 잠정치미국 1 월 FOMC 의사록공개 한 2 월한국은행 BSI (72) 1 월산업생산미 2 월시카고 PMI 한 1 월소비자물가 (1.4%yoy) 1 월수출 (-5.7%yoy) 1 월수입 (-5.2%yoy) 미 1 월 ISM 제조업지수 (5.7) 1 월비농가취업자수 (155Kmom) 1 월실업률 (7.8%) 2 월미시건소비심리지수잠정치 (71.3) 중 1 월제조업 PMI (5.6) 1 월 HSBC 제조업 PMI (51.5) 유로 1 월제조업 PMI (47.5) 미 12 월무역수지 (-US$48.7b) 중 1 월소비자물가 (2.5%yoy) 1 월생산자물가 (-1.9%yoy) 1 월수출 (14.1%yoy) 1 월수입 (6.%yoy) 1 월신규대출 (RMB545.3b, 8~15 일 ) 1 월 M2 (13.8%yoy, 8~15 일 ) 미 1 월산업생산 (.3%mom) 1 월설비가동률 (78.8%) 2 월미시건소비심리지수확정치 2 월뉴욕제조업지수 (-7.78) G2 재무장관 중앙은행장회의 (14~15 일 ) 중국휴장 ( 춘절 ) _31

32 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 32_

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,