1. 밸류에이션 과거대비낮은밸류에이션멀티플에서주가등락중 211년이후동사주가는 Trailing PBR 기준.7배에서 1.2배사이에서형성되었는데, 최근주가는과거 PBR 트랜드에서이탈조짐을보이고있다. 이는중국의 LCD 과잉생산이현실화되고있어중장기적으로 LCD 시장이공급초과가

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1 Company Report LG 디스플레이 3422 Buy 신규 / TP 27, 원신규 Feb 2, 216 Company Data 현재가 (2/1) 22,55 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 36,1 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 2,6 원 KOSPI (2/1) 1,924.82p KOSDAQ (2/1) p 자본금 17,891 억원 시가총액 8,687 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 35,782 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 만주 평균거래대금 (6 일 ) 329 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 32.61% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 국민연금 8.12% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 ( 좌측 ) 1 LG디스플레이주가 ( 우측 ) ( 천원 ) 4 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 -8.1% 2.% -37.4% 상대주가 -6.4% 7.6% -36.7% 목표주가 27,원으로커버리지개시 LG디스플레이에대해투자의견 Buy, 목표주가 27,원으로커버리지개시. 목표주가는 216년말 BPS 대비.8배를적용하여산출. 동사주가의가장중요한인자는 LCD 업황보다는 OLED 기술개발및시장성장속도로판단. 동사의전략적방향성은 LCD에서 OLED로의전환이며, OLED 기술개발및시장성장속도가동사의중장기방향성을결정할것이기때문. LCD 업황우려지속되겠지만, 동사의 OLED 대응은정확하고신속중국업체들에게 LCD 공급주도권이넘어간상황에서, 중국의캐파증설과가동률상승으로 LCD 공급초과우려가지속될전망. 게다가동사의차별화요소를부각시킬 LCD 신규기술도부재한상황. 그러나현재의상황을인지하고중장기미래를준비하는모습은매우정확하고신속해보임. OLED 기술개발과 OLED 시장창출에빠르게대응하면서, 신규 CAPEX가비교적적고기존 LCD 캐파와의전환효율성이높은 OLED 표준기술을채택한것은매우훌륭한선택. 1Q16 적자전환, 하반기실적개선전망 1Q16 실적은매출액 6조6,268억원 (-16.4% q-q), 영업이익 -1,797억원( 적전 q-q) 으로적자전환전망. 하반기에올림픽등스포츠이벤트효과로일시적인 LCD 수요회복이기대되고 OLED 기술진화에의한 OLED 적자폭감소할것으로추정되어, 동사실적도 2Q16을저점으로하반기에개선될전망. 반도체 수석연구원최도연 , doyeon@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) 27,33 26,456 28,384 26,782 28,148 YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) 1,163 1,357 1, OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) , EPS( 원 ) 1,191 2,527 2, YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 1. 밸류에이션 과거대비낮은밸류에이션멀티플에서주가등락중 211년이후동사주가는 Trailing PBR 기준.7배에서 1.2배사이에서형성되었는데, 최근주가는과거 PBR 트랜드에서이탈조짐을보이고있다. 이는중국의 LCD 과잉생산이현실화되고있어중장기적으로 LCD 시장이공급초과가지속될것이라는우려가주가에반영되었기때문이다. [ 도표 1] LG 디스플레이 PBR 밴드추이 (Trailing 기준 ) ( 천원 ) LCD 고성장 Price(adj.).5 x.7 x.9 x 1.1 x 1.3 x LCD 저성장 LCD 저성장 + 중국과잉생산 목표주가 27,원으로커버리지개시동사가최근전략적으로 LCD에서 OLED로의전환을추진하고있기때문에, 동사의 LCD 자산이 OLED로성공적으로전환되지않는다고가정하면, 동사주가에대해 PBR 밸류에이션으로평가하는것은무리가있을수있다. 그러나, 동사가 TV용 OLED로추진하고있는표준기술이 W-OLED에 Oxide TFT 라는점을감안하면, 동사는기존대면적 LCD 캐파를최대한활용하여 OLED를준비할것임을알수있다. 따라서동사는여전히 PBR로밸류에이션하는것이의미있다고판단하며, LCD 산업저성장진입이후형성된 PBR 평균대비 2% 할인한.8배를적용하여목표주가를 27,원으로제시하며커버리지개시한다. 2 Research Center

3 2. 투자포인트 주가의가장큰포인트는 OLED 기술개발및시장성장속도동사주가의가장중요한인자는 LCD 업황보다는 OLED 기술개발및시장성장속도로보인다. LCD 시장은수요저성장, 공급증가지속으로어려운업황이지속될전망이다. LG디스플레이가전략적으로바라보는회사의로드맵은 LCD에서 OLED로의전환이다. 동사의 OLED 기술개발및시장성장속도가동사의중장기방향성을결정할것이며, 동사주가는업황보다도 OLED 관련뉴스에더민감하게반응할가능성높다. [ 도표 2] 대면적 TV 출하량추이및전망 저성장지속 ( 천대 ) 출하량 ( 좌 ) q-q ( 우 ) y-y ( 우 ) 8, (%) 4 6, 2 4, 2, -2 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E 중국에게넘어간 LCD 캐파증설주도권 LCD 캐파증설주도권은한국에서중국으로과거전세계 LCD 산업의캐파증설은 LG디스플레이와삼성전자등한국업체들이주도해왔다. 215년말기준전세계 LCD 생산캐파에서한국업체가차지하는비중은 4%( 면적기준 ) 를상회한다. 그런데최근중국정부의전폭적인지원으로중국업체들의캐파가큰폭으로증가하고있다. 선두업체들과의기술격차가컸기때문에중국업체들이전세계 LCD 수급에주는영향이제한적이었지만, 215년상반기부터중국업체들이 3인치대패널생산을본격화하기시작하면서전세계 LCD 수급은공급초과가심화되었다. 전반적인 IT 수요부진이현재 LCD 시장에부정적영향을미쳤고 LCD 수요회복에대한우려도존재하지만, LCD 산업에대한가장큰우려는향후중국 LCD 캐파증가속도에대한불확실성일것이다. 3 Research Center

4 [ 도표 3] 생산업체국가별 LCD 캐파추이비교 ( 면적기준 ) (%) 기타중국일본대만한국 1Q 1Q2 1Q4 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16 [ 도표 4] 디스플레이업체들영업이익률추이 (%) 2 1 삼성 D LGD -1-2 AUO Innolux JDI -3 업체간이익률격차확대 업체간이익률격차축소 BOE Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 중국의 1세대투자검토언론에의하면, 중국의 BOE가지방정부의지원하에 1.5세대라인투자를준비중이다. B9 신규팹에올해부터설비투자를진행하고 218년에본격양산을개시할것으로보인다. BOE의 1.5세대총캐파는 9K/ 월수준에이를것으로보여, TV, 모니터, 노트북등대형 LCD 제품의수요부진이장기화될경우 BOE의 1.5세대양산이시작되면서전세계 LCD 시장은장기공급초과에시달릴수있다. 현재중국 LCD 패널업체들이 32인치시장에집중하고있지만, 1.5세대가 42, 5, 65 등향후주력 TV 시장사이즈에최적화되어있다는점을감안하면 1.5세대투자는 BOE가향후주력시장에공격적으로대응할것이라는것을암시한다. 4 Research Center

5 국내업체들의 1.5세대투자검토? 반면국내업체들의 1세대급 LCD 투자결정은쉽지않다. 대형 LCD 수요성장률이높고고수익성이담보되어있다면, 대규모 CAPEX가소요되더라도 1.5세대투자를머뭇거릴이유가없다. 그러나대형 LCD 수요성장에대한확신이없고캐파투자에대한주도권이중국으로넘어간상황에서, 후발적으로 LCD에대규모 CAPEX 투입을결정하는것은매우어렵다. 그보다는근본적으로원가와차별화요소를동시에갖추고있어향후디스플레이시장의판을바꿀수있는 OLED로의성공적전환이한국업체들에게훨씬더매력적인방향이다. 불황에서보수적으로공급대응했던한국, 그런데중국은? 214년 LCD 시장은호황을경험했다. LCD TV 등출하량기준수요가둔화되고있음에도 LCD 업황은불황에서호황으로전환될수있었던이유는 TV 면적증가효과도있었지만, 공급초과에서 LCD 패널업체들이수급상황에탄력적으로공급대응했던것이컸다. 캐파증설의주도권이 LG디스플레이등한국업체에있던상황에서, 한국업체들이보수적공급대응후수요회복을기다리면업황턴어라운드가가능했다. 그런데지금은기술이가장열위에있으면서도중국지방정부의자금지원을받아공격적으로캐파를투자하는중국업체들에게 LCD 공급주도권이넘어간현재상황에서는, 한국업체들이보수적으로캐파대응을한다고하더라도 LCD 공급초과우려가지속될수밖에없다. [ 도표 5] 대면적 LCD 수급추이및전망 (%) 16 TV 등 IT 수요부진과중국공급증가로공급초과지속 Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2-2. 한국업체들의 OLED 당위성 OLED의근본적장점 원가및차별화우위한국패널업체들은 LCD에서 OLED로의전환을준비하고있는데, 이는매우적절한전략으로보인다. OLED는근본적으로 LCD 대비디자인차별화, 색재현성, 명암비, 시야각, 응답속도등다양한측면에서강점이많은디스플레이다. 5 Research Center

6 [ 도표 6] LCD vs AMOLED 색영역비교 [ 도표 7] LCD vs AMOLED 화질비교 자료 : 삼성디스플레이, 교보증권리서치센터 자료 : LG 디스플레이, 교보증권리서치센터 OLED의현실 확실한포지션을확보한모바일, 아직시장검증이더필요한 TV 현재 OLED는모바일제품에서확실한포지션을확보한상태이다. 삼성전자가공격적인투자및기술개발을선제적으로진행하면서스마트폰시장에매우빠르게침투시켰다. 규모의경제구현, 지속적인수율개선등으로이미 LCD와유사한원가수준을확보한상태이며, 향후 LCD 대비낮은원가를구현할전망이다. 또한플렉서블디스플레이로디자인측면에서소비자들에게확실한차별화요소를제공하고있으며, 향후폴더블제품출시로차별화요소는더욱부각될전망이다. [ 도표 8] 삼성전자의플렉서블, 폴더블디스플레이소개 자료 : 언론자료, 교보증권리서치센터 반면 TV 등대면적제품에서는최근 Curved LCD TV 사례에서볼수있듯이디자인측면에서의강점이많이희석된상황이다. 또한색재현성도기본적인특성상차이를좁히기힘들것이예상되었지만, LCD 기술의발달로인해새로운대안이등장했다. OLED와의색재현성차이를해결할수있는 LCD, 바로퀀텀닷 (Quantum Dots) 이그것이다. 6 Research Center

7 [ 도표 9] LG 전자의 OLED TV [ 도표 1] 삼성전자의퀀텀닷 TV 자료 : LG 전자, 교보증권리서치센터 자료 : 삼성전자, 교보증권리서치센터 OLED로의전환이필요한한국선도적기술및원가우위를확보하여상대적으로수익성및재무구조가우수한한국업체들이 LCD 캐파증설의주도권을가지는것이합리적이나, 중국정부의전폭적인자금지원때문에캐파의주도권을중국에뺏긴상황이다. 이때한국업체들이취할수있는전략은최소한의 CAPEX 로원가우위를확보하고차별화요소를부각시키는것이다. 근본적으로 LCD 대비원가및차별화에서우위에있는 OLED가그방향이될것이다. 모바일용 OLED 차별화확보에원가우위진입언론보도에의하면, 애플이내년말또는내후년아이폰부터플렉서블디스플레이를탑재할전망이며, 삼성전자, LG디스플레이, 제팬디스플레이등이애플의주요공급업체로거론되고있다. OLED가모바일제품에서확실히원가및차별화에서 LCD 대비우위를점하고있고, 향후 OLED 장점이더부각될것임이틀림없다. 현재모바일용 OLED에서삼성전자가독보적인기술력을확보하고있으며, 당분간모바일용 OLED 시장성장수혜를독점할전망이다. OLED보다 LTPS LCD로모바일용고성능디스플레이를대응해왔던 LG디스플레이도플라스틱 OLED 등기술력확보를통해신규캐파를조성할예정이며, OLED용서플라이체인을빠르게구축할전망이다. TV용 OLED 차별화요소및원가우위확보필요 TV용 OLED는현재보다빠른기술진화가필요하다. 중국업체들의 1.5세대급양산이본격화되는 218년까지 TV용 OLED 의기술이 LCD 대비열위가없어야할것이다. 중국업체들이한국업체들의주력시장인 4인치이상의패널양산을본격화할경우, 한국업체들은대면적 LCD 시장에서원가우위를잃을수있다. 대면적 OLED를통해중국의 1.5세대 LCD 와경쟁하면서, 원가또는차별화요소중적어도하나는확보하여야한국업체들이대면적디스플레이패널시장에서도지속적인수익성을유지할수있을것이다. 이때기존대면적 LCD 라인및설비를최대한활용할수있는 OLED 기술개발이향후중국업체들과의경쟁에서유리할수있다. 7 Research Center

8 [ 도표 11] 삼성전자의 OLED 캐파추이및전망 [ 도표 12] LG 디스플레이의 OLED 투자 ( 천m2) 1,4 1,2 1, 면적캐파 ( 좌 ) q-q ( 우 ) y-y ( 우 ) 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E (%) 자료 : 언론자료, 교보증권리서치센터 2-3. LG 디스플레이의빠르고적절한 OLED 준비 CAPEX 를최소화하면서 OLED로의성공적전환필요스마트폰, TV, PC 등전반적인 IT 수요둔화, 중국업체들의 LCD 캐파증설지속및기술진화등의현재환경만보면, LG디스플레이가풀어야할숙제는매우많아보인다. LCD 공급초과는장기간지속될수있고, LG디스플레이의수익성회복시기는많이늦어질수있다. 단기적으로 LCD에서의신규차별화부각요소도보이지않아서, 어려운환경속에서 LG디스플레이만의차별화전략을찾는것도쉽지않다. [ 도표 13] LG 디스플레이 CAPEX 및 EBITDA 추이 ( 십억원 ) 6, CAPEX EBITDA 5, 4, 3, 2, 1, Research Center

9 그렇지만현재의상황을잘인지하고, 중장기적인미래를준비하는모습은매우정확하고신속해보인다. LG디스플레이는 OLED의방향성과중국의위협을정확히인지하고, 적자를감수하면서도 OLED 기술개발과 OLED 시장창출에빠르게대응하고있다. 이때, 신규 CAPEX 가비교적적고기존 LCD 캐파의전환효율성이높은 White OLED 증착방식과 Oxide TFT 기판을 TV용 OLED 표준기술을채택한것은매우훌륭한선택으로보인다. LG디스플레이의 TV용 OLED 채택기술 W-OLED와 Oxide TFT Oxide TFT 는 LTPS 대비전자이동속도가느리지만이론적으로 OLED를구현하는데무리가없다. 또한 LTPS 대비적은공정 step 이필요하고현재 LTPS 주력기술인 ELA 대비원재료비부담이낮으며, 기존 LCD용 a-si 기판이적용된라인과의호환성이높다. 단, 오랜공정노하우가축적된 LTPS 기판대비양산경험이적어기술확보와신뢰성검증이필요하다는점이해결해야할과제이다. 또한 OLED 핵심공정인유기소재증착에서 LG디스플레이는 W-OLED 방식을채택했는데, W-OLED 방식은 RGB 대비색재현성, 휘도, Flexible Display 적용등에불리하지만유기소재를기판전면에증착하기때문에수율과생산성에서유리하다. W-OLED 기술로도 LCD 대비색재현성과휘도를부각시킬수있기때문에, 단점이크게부각되지않을것으로보인다. 반면, RGB 방식은높은색재현성, 고휘도, Flexible Display 적용등에유리하지만각화소단위마다유기소재를구획해서증착하는것이어려워수율과생산상에서불리하다. 빠른기술확보를통한원가절감이절실한 TV용 OLED 시장에서는 W-OLED 방식이더적합해보인다. [ 도표 14] 디스플레이기판별특징비교 a-si TFT LTPS TFT Oxide TFT Mobility (cm 2 /Vs) <1 5~15 1~8 Cost O O Process Temp. ~25 C >25 C 상온 ~25 C LCD 적용가능성 OLED 적용가능성 Mobility 불량하나, 기존 LCD 적용에문제없음 기존 LCD 에적용중 ( 원가부담낮음 ) Mobility 불량 OLED 적용에문제있음 OLED 에부적합 Mobility 양호 고해상도, 3D, 대면적 LCD 적용에유리 고해상도, 3D, 대면적 LCD 에적용가능 ( 단, 원가부담높음 ) SMD 의 OLED 적용기술 Mobility 양호 AMOLED 에적합 OLED 에적용가능 ( 단, 원가부담높음 ) Mobility 양호 고해상도, 3D, 대면적 LCD 적용에유리 고해상도, 3D, 대면적 LCD 에적용가능 ( 단, 기술개선필요 ) LGD 의 TV 용 OLED 적용기술 Mobility 개선 OLED 적용가능 OLED 에적용가능 ( 단, 기술개선필요 ) 9 Research Center

10 [ 도표 15] RGB 방식 [ 도표 16] W-OLED 방식 LG디스플레이의모바일용 OLED 기술 신규대규모 CAPEX 필요할수도 LG디스플레이에게준비가시급한것은 TV용 OLED보다모바일용 OLED일지도모른다. 국내외언론에의하면, 애플이내년말또는내후년아이폰부터플렉서블디스플레이를탑재할것으로보이는데, 이에더해타세트업체들도플렉서블디스플레이탑재를앞다투어확대할가능성높다. 과거 LG디스플레이가 LTPS 기판을이용한 IPS LCD 기술에주력하여모바일용제품에대응해왔던점을감안하면, LG디스플레이의모바일용 OLED 기술은삼성전자대비한참떨어져있는것으로파악된다. 모바일용플렉서블 OLED는기존 LCD 공정과의호환성이상대적으로낮아신제품을대응하기위해대규모 CAPEX 가필요할수있다. 그런데이마저도돈이있더라도기술력확보가늦어지면, 기회를잃어버리거나대규모적자를감수해야할지도모른다 OLED 기술개발속도가가장중요한인자 LG디스플레이에게가장중요한것은 OLED 기술개발속도중국의 LCD 생산이본격화되면서현재 LCD 업황에대한우려가깊다. 향후 BOE 등중국업체들의 1.5세대생산이본격화되고기술진화가지속된다면, 한국업체들에게일반 LCD제품은붙어봐야잃을것밖에없는시장일것이다. LG디스플레이는기존 LCD 캐파를최대한활용하고추가적인 CAPEX를최소화하면서, 보릿고개를잘넘겨야한다. 이에더해, 제한적자원하에 OLED 기술개발을원활히진행해고디스플레이시장의중심을 LCD에서 OLED로전환시켜야, 중국의 LCD 시장공습을넘어디스플레이시장내시장지위를공고히할수있을것이다. 1 Research Center

11 OLED 기술확보여부는게임을바꿀수있는힘고민해야할것이많고풀어야할숙제가많은것은사실이지만, 그래도긍정적인점은방향이있다는것이다. 이때, LG디스플레이가산업내지위를유지하는전제조건은빠르게양산성높은 OLED 기술을확보하고 OLED 시장을빠르게성장시키는것이다. LG디스플레이는아직 TV와모바일용 OLED 제품에서수익가능한양산성높은기술을확보하지못한상태이다. TV용 OLED 시장성장필요 OLED 시장성장속도측면에서모바일용시장은걱정할이유가없어보인다. 삼성전자, 애플, 중국등대부분의세트업체들이향후 OLED 패널채용을당연시생각하고있기때문이다. 반면 TV용 OLED에대해서는여전히시장에서의구심을많이표출하고있다. LG디스플레이등디스플레이업체들은최대한많은 OLED TV 제품을소비자에게소개시키고 OLED의장점과시장성을증명해야한다. OLED 의빠른성장은 LCD 공급과잉을해소시킬수있음 OLED 기술개발과시장성장을전제로하면, LG 디스플레이는기존 LCD 캐파를 OLED 로전 환하면서자연적인 LCD 공급감소효과를발생시켜 LCD 수익성까지확보할수있다. 주가에가장중요한인자 OLED 기술개발및시장성장속도종합하면, 동사주가의가장중요한인자는 LCD 업황보다는 OLED 기술개발및시장성장속도로보인다. LCD 시장은수요저성장, 공급증가지속으로어려운업황이지속될수있다. LG디스플레이가전략적으로바라보는회사의로드맵은 LCD에서 OLED로의전환이다. OLED 기술개발및시장성장속도가동사의중장기방향성을완성시킬것이며, 동사주가는 OLED 관련뉴스에민감하게반응할가능성높다. 11 Research Center

12 3. 실적추정 하반기실적개선전망 1Q16 실적은매출액 6조6,268억원 (-16.4% q-q), 영업이익 -1,797억원( 적전 q-q) 기록하며적자전환전망한다. 계절적비수기및 IT 수요부진영향으로출하면적이 9% 감소할전망이고, ASP도 1% 하락할전망이다. 특히모바일제품의경우아이폰의수요집중도가높은시기인데, 아이폰6S의출하량전망치가하향조정되고있어단기적으로동사실적에부정적영향이예상된다. 하반기에올림픽등스포츠이벤트효과로일시적인 LCD 수요회복이기대되고 OLED 기술진화에의한 OLED 적자폭감소할것으로전망되어, 동사실적도 2Q16을저점으로하반기에개선될것으로보인다. [ 도표 17] LG 디스플레이실적추이및전망 ( 단위 : USD, 1,m2, 십억원, %, 원 ) ASP (USD/m2) Area (1,m2) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2,14 215E 216F % -4.9%.3% 1.6% -1.2% -5.% 5.9% 3.8% -3.9% -6.% -1.% 9,81 9,782 9,835 1,273 9,368 9,682 1,395 11,8 37,399 39,691 4, % -.2%.5% 4.5% -8.8% 3.3% 7.4% 5.9% 5.5% 6.1% 1.9% 매출액 7,22 6,78 7,158 7,496 6,266 6,96 6,869 7,551 37,399 28,384 26,782 TV 2,869 2,673 2,777 2,565 2,144 2,86 2,351 2,584 19,224 19,797 18,964 노트북 1,19 1,69 1,296 1,46 1,176 1,144 1,289 1,417 6,22 6,53 6,674 모니터 1,19 1,69 1,148 1, ,25 1,127 7,668 6,766 6,594 기타 1,774 1,897 1,937 2,46 2,11 1,957 2,25 2,424 4,485 7,75 8,22 매출원가 5,661 5,568 6,112 6,73 5,842 5,75 6,19 6,433 22,666 24,71 24,89 원재료비 3,599 3,62 4,352 4,362 3,81 3,693 4,113 4,428 15,143 15,915 16,44 영업이익 ,357 1, 영업이익율 1.6% 7.3% 4.7%.8% -2.9% -3.4% 1.5% 5.8% 3.6% 5.7%.6% EBITDA 1,54 1,241 1, ,224 4,579 4,85 3,378 환율 ( 원 /USD) 1,1 1,97 1,169 1,157 1,18 1, Research Center

13 [LG디스플레이 3422] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 12 결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 27,33 26,456 28,384 26,782 28,148 유동자산 7,732 9,241 9,693 9,38 9,618 매출원가 23,525 22,667 24,71 24,89 25,173 현금및현금성자산 1, ,5 1,364 1,271 매출총이익 3,58 3,788 4,313 2,694 2,976 매출채권및기타채권 3,218 3,564 4,69 3,641 3,886 매출총이익률 (%) 재고자산 1,933 2,754 2,373 2,297 2,482 판매비와관리비 2,345 2,431 2,687 2,54 2,662 기타유동자산 1,559 2,33 2,21 2,77 1,979 영업이익 1,163 1,357 1, 비유동자산 13,983 13,726 12,784 13,638 14,21 영업이익률 (%) 유형자산 11,88 11,43 1,583 11,524 12,156 EBITDA 4,998 4,85 5,84 3,539 3,697 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 1,731 1,882 1,74 1,634 1,554 관계기업손익 자산총계 21,715 22,967 22,477 23,18 23,828 금융수익 유동부채 6,789 7,55 6,693 6,91 7,25 금융비용 매입채무및기타채무 4,972 5,659 5,99 5,193 5,346 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 83 1,242 1, 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 , 비유동부채 4,129 3,634 3,147 3,6 4,131 중단사업순손익 차입금 1, 1,294 1,1 1,21 1,331 당기순이익 , 사채 1,995 1,985 1,687 2,25 2,43 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 1, 비지배지분순이익 부채총계 1,918 11,184 9,84 1,51 11,337 지배지분순이익 , 지배지분 1,611 11,431 12,26 12,134 12,118 지배순이익률 (%) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 이익잉여금 6,663 7,455 8,284 8,158 8,142 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 1,797 11,783 12,638 12,58 12,492 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 3,93 4,247 3,445 4,2 4,657 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 12 결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 3,585 2,865 3,754 3,873 3,13 EPS 1,191 2,527 2, 당기순이익 , PER 비현금항목의가감 4,818 4,379 4,465 3,884 3,926 BPS 29,655 31,948 34,264 33,912 33,868 감가상각비 3,598 3,222 3,318 3,279 3,34 PBR 외환손익 EBITDAPS 13,968 13,553 14,29 9,89 1,332 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 1,263 1,149 1, SPS 75,55 73,936 79,325 74,85 78,667 자산부채의증감 -1,356-2,193-1, PSR 기타현금흐름 CFPS -1,139-1,94 2,328-2,13-3,317 투자활동현금흐름 -4,54-3,451-2,835-4,268-4,1 DPS 투자자산 유형자산 -3,473-2,983-2,499-4,22-3,936 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -1, 결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 장기차입금 순이익증가율 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 기타 -1, ROA 현금의증감 -1, ROE 기초현금 2,339 1, ,5 1,364 안정성 기말현금 1, ,5 1,364 1,271 부채비율 NOPLAT 587 1,3 1, 순차입금비율 FCF ,187 이자보상배율 자료 : LG 디스플레이, 교보증권리서치센터 13 Research Center

14 LG 디스플레이최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 45 목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 32, 매수 4, 매수 32, 매수 4, 매수 32, 매수 4, 매수 35, 담당자변경 매수 35, 매수 27, 매수 35, 매수 4, 매수 4, 매수 4, 매수 4, 매수 4, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 14 Research Center