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1 215 년 6 월 2 일화요일 투자포커스 유럽의 1 분기실적에서확인된환율의힘 - 5 월한국수출액은 424 억달러로전년동기대비 1.9% 감소 - 수출부진이이저지면서환율정책에대한기대감은높아질것 - 유로화약세수혜를입은유럽기업들의 1 분기실적이기대이상으로개선되면서, 환율정책에대한필요성이더욱크게부각 - 시장에서기대하고있는환율정책이나온다면그동안부진했던 IT, 자동차등수출주에대한시각변화가나타날수있을것으로판단 - 중장기적으로원화가엔화와유로화대비약세로이어지는지여부, 외국인의자금유출확대가중요한변수 조승빈 sbcho@daishin.com 산업및종목분석 자동차 5 월판매 : 기아차판매, 상대적우위 - 내수보다수출부진 / 남미, 중국, 러시아등의판매부진컸음 - 중국내수시장에서현지업체의 SUV 판매강세로국내업체상대적약세지속 - 2Q 에도재고소진추세지속 ( 현지판매 > 공장생산 ) 부품업체실적상대적으로부진가능성 - 완성차중에서는기아차의 2Q 실적환경우수 * 214 년발표된 RV 신차 (Sorento, Carnival) 의첫성수기판매로 2Q 판매상대적으로양호 -> ASP( 평균판매단가 ) 상승에도기여할것 * 7 월 K5 신차출시로이어지며상대적우위상황지속 * 루불화의절상으로러시아부문턴어라운드기대 / 2Q 미국인센티브 1Q 대비감소예상 - 밋밋한자동차투자환경지속 : * 부정환경 : YoY 판매보합 / 할인판매 ( 국내 )/ 원엔, 원유로하락하며상대가격경쟁력약화 * 긍정환경 : 2Q 원달러, 원위안 YoY 증가율 1Q 대비개선 / 루불화절상 전재천 jcjeon7@daishin.com 롯데칠성 : 안정적음료, 질주하는주류 - 투자의견 ' 매수 ', 목표주가 3,, 원을제시하며커버리지개시 - 소주및맥주시장에서의점유율확대및제품간시너지효과기대되어주가조정시매수권고 - 음료 : 1 월단행된탄산음료가격인상효과, 시장경쟁완화에따른비용절감, 전년도세월호사건및기상악화에따른낮은기저효과등으로 215 년영업이익 57% yoy 성장 - 소주 : 저도주열풍에따른소주수요증가및신제품 ' 순하리 ' 의인기에힘입어 215 년매출 15% yoy 성장 - 맥주 : 성공적인프리미엄마케팅전략과강력한유통망을바탕으로 215 년매출액 1,116 억원기록전망, 매출액대비마케팅비비중감소하며전년대비적자규모축소예상 박신애 shinay.park@daishin.com

2 투자포커스 유럽의 1 분기실적에서 확인된환율의힘 조승빈 sbchou@daishin.com 5 월한국수출은전년동기대비 1.9% 감소하며부진지속 - 한국수출이부진을면치못하고있다. 산업통상자원부에따르면 5 월수출액은 424 억달러로전년동기대비 1.9% 나감소했다. 4 월에이어 5 월수출도부진한모습을보여줌에따라 2 분기기업실적에대한우려가나타날것으로판단된다. 2 분기시장전체실적컨센서스를살펴보면, 매출액은컨센서스하향조정이지속되고있는반면, 영업이익은상향조정추세를나타내고있다. - 비용절감에따른실적개선은 2 분기에도지속될수있을것으로판단된다. 그러나매출이부진한상황에서영업이익률의개선이지속되기는어려워보인다. 결국, 시장의시선은 11 일한국은행 금통위와 6 월말발표될정부의경제정책에모아질것이다. 시장에서는원화약세를위한기준금리인하, 그리고경상수지해소방안과수출대책이포함된경제정책을기대하고있기때문이다. 유럽 1 분기순이익은컨센서스를 1.5% 상회. 환율대책의필요성높아질것 - 양적완화의효과로환율약세의수혜를입은유럽기업들의 1 분기실적이기대이상으로개선되면서, 환율정책에대한필요성이더욱크게부각될수있을것으로판단된다. 유럽 STOXX6 지수기업의 1 분기매출액은다섯분기만에컨센서스를상회하였고, 순이익도컨센서스를 1.5% 상회하며, 최근 2 년내에가장큰폭으로컨센서스를상회하였다. - 특히국내기업들과경쟁을벌이고있는자동차와 IT 가전실적이컨센서스를상회했다는점에서유로화약세가국내기업들에게부정적인영향을주고있는것을확인할수있다. - 시장에서기대하고있는한국은행의기준금리인하와정부의수출정책발표가실제로진행된다면, 그동안부진했던 IT 와자동차등수출주에대한시각변화가나타날수있을것으로판단된다. 그러한변화의움직임이지속되기위해서는원화가단순히달러화대비약세를나타내기보다수출경쟁상대가되고있는엔화와유로화대비약세로이어져야할것으로판단된다. 또한원화약세에따른외국인의자금유출확대여부도중요한변수가될것으로판단된다. 그림 1. 하락폭이커지고있는한국수출 그림 2. 환율약세효과로유럽기업실적컨센서스큰폭으로상회 ( 십억달러 ) 55 5 수출액 증가율 ( 우 ) (%, y-y) 15 1 (%) 컨센서스대비매출액 컨센서스대비순이익 자료 : 산업통상자원부, 대신증권리서치센터 -6 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News 자동차업 자동차 5 월판매 : 기아차판매, 상대적우위 1) 5 월자동차판매요약 : 전재천 jcjeon7@daishin.com 문용권 ykmoon@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 현대차 Buy 225,원 기아 Buy 7,원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 자동차산업 ( 좌 ) 11 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 국내 5 개사내수판매 : 121 천대 (YoY +.3%) / 현기차 MS 78.2%(14.5 월 MS 79.3%) - 국내 5 개사국내공장출하 : 37 천대 ( 전체 YoY -2.%/ 내수 +3.% / 수출 -3.2%) - 현대차공장출하 : 389 천대 ( 국내 148 천대, 해외 241 천대 / YoY -6.4%) 현대차현지판매 : 396 천대 ( 내수 55 천대 (YoY -8.1%), 해외 341 천대 / YoY -4.9%) - 기아차공장출하 : 242 천대 ( 국내 136 천대, 해외 16 천대 ) / YoY -4.5%) 기아차현지판매 : 255 천대 ( 내수 4 천대 (YoY 1.6%), 해외 215 천대 / YoY -.6%) - 공장출하량은조업일수감소 ( 현대차 YoY -6.8%/ 기아차 YoY -4.4%) 감안하면현대차, 기아차모두 YoY 비슷한량생산 * 현대차미국공장의 5 월조업일수 YoY -24% 감소는조기여름휴가때문 - 현대차현지판매 : 유럽, 인도제외하고대부분의지역에서 YoY 판매량감소 * 중국 (YoY -8%), 미국 (YoY -1%) 에서의판매량감소가컸음 * 중국에서는소형 SUV(ix25) 와신형 LF Sonata 판매기여에도불구하고현지업체의공격적인 SUV 판매로판매부진 * 내수판매에서는신형 Tucson 의판매호조 (YoY +95%) 를제외하고는전체적으로부진 * 내수에서 36 개월무이자할부행사를했던 Sonata 의 5 월판매량 (9,495 대, YoY -3.6%) 는 4 월 (8,446 대 ) 보다는늘었으나큰효과를내지는못했음 - 기아차 : 내수 (YoY +1.6%), 미국 (YoY +6.8%), 유럽 (YoY +7.7%) 의소매판매호조로기타지역 (YoY -11.5%) 판매부진을상쇄. 전체소매판매 YoY -.6% 기록하며상대적으로선방 * 214 년출시된신형 RV(Sorento, Carnival) 판매호조가나머지차종부진을상쇄 * 글로벌기준, Sorento 24,859 대 (YoY +22.7%), Carnival 11,912 대 (YoY +318%) * 중국판매 : 소형 SUV(KX3) 와 K4 의선방에도기타모델부진으로소매판매 YoY -5.9% 2) 5 월자동차판매시사점 - 내수보다수출부진 / 남미, 중국, 러시아등의판매부진컸음 - 중국내수시장에서현지업체의 SUV 판매강세로국내업체상대적약세지속 - 2Q 에도재고소진추세지속 ( 현지판매 > 공장생산 ) 부품업체실적상대적으로부진가능성 - 완성차중에서는기아차의 2Q 실적환경우수 * 214 년발표된 RV 신차 (Sorento, Carnival) 의첫성수기판매로 2Q 판매상대적으로양호 -> ASP( 평균판매단가 ) 상승에도기여할것 * 7 월 K5 신차출시로이어지며상대적우위상황지속 * 루불화의절상으로러시아부문턴어라운드기대 / 2Q 미국인센티브 1Q 대비감소예상 - 밋밋한자동차투자환경지속 : * 부정환경 : YoY 판매보합 / 할인판매 ( 국내 )/ 원엔, 원유로하락하며상대가격경쟁력약화 * 긍정환경 : 2Q 원달러, 원위안 YoY 증가율 1Q 대비개선 / 루불화절상 3

4 표 1. 현대차, 기아차 5 월출고판매, 소매판매 ( 단위 : 천대 ) H Y U N D A I 현대차출고판매 누적누적 YoY % 215 yoy % (yoy) 15Q Q1 Q2(DS) 15Q1 달성률기존현대차 ( 국내생산 ) % -1.1% 65% 내수 % -.9% 64% 수출 % -1.3% 66% 현대차 ( 해외생산 ) ,272 1, % 1.4% 65% US (HMMA) % -.7% 63% China (BHMC) % 2.5% 62% India (HMI) % 3.6% 66% Czech (HMMC) %.8% 68% Turkey (HAOS) % 8.3% 64% Russia (HMMR) % -6.3% 69% Brazil (HMB) %.3% 63% China (CHMC) % -37.5% 112% Others..5.5 총합계 ,83 2, ,183 1, %.4% 64.9% 해외 ,797 1, ,28 1,9-3.6%.6% 65.% 총합계 ( 중국제외 ) ,62 1, %.1% 65.5% K I A H M G 현대차현지판매 기아차출고판매 기아차현지판매 현대차 + 기아차출고판매 yoy % 현대차 + 기아차현지판매 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 국내 % 중국 % 2.4% 미국 % 유럽 % 기타 % 2.% 총합계 (IR 기준 ) , ,125 1, %.4% 64.1% 총합계 ( 중국제외 ) , % -.8% 65.1% 기아차 ( 국내생산 ) % -.6% 66% 내수 % 1.6% 68% 수출 % -4.3% 65% 기아차 ( 해외생산 ) % 9.8% 62% US (KMMG) % 3.5% 7% SLOVAKIA(KMS) %.6% 62% CHINA (DYK) % 18.5% 57% 기아차계 ,32 1, % 3.8% 63.9% 해외 ,119 1, % 2.7% 63.2% 총합계 ( 중국제외 ) , %.2% 65.8% 국내 % 1.6% 중국 % 17.% 미국 % 유럽 % 기타 % 총합계 (IR 기준 ) ,195 1, % 5.% 64.% 해외 ,12 1, % 4.% 63.4% 총합계 ( 중국제외 ) % 1.9% 65.8% 중국 % 비중국 ,644 2, , % 국내공장합계 ,548 1, % QoQ % -8.7% 7.4% 공장판매합계 ,385 3, % -2.7% 1,934 2,78-3.3% 1.7% 64.5% 전체 2.% -1.% -5.7% 국내공장.1% -4.1% -5.% 중국 % 비중국 ,423 1, % 내수 % 소매판매합계 ,126 1,815 2,46 1.% 2.1% 64.1% 4

5 롯데칠성 (53) 안정적음료, 질주하는주류 투자의견 ' 매수 ', 목표주가 3,, 원제시 - 롯데칠성에대해투자의견 ' 매수 ', 목표주가 3,, 원을제시하며커버리지개시 - 목표주가는 12M Fwd EBITDA 에 Target EV/EBITDA 12.x( 최근 3 개년평균치 2% 할증 ) 를적용한영업가치에부동산가치및계열사주식을합산해산출. 목표주가의 12M Fwd EPS 기준 implied PER 은 43x 수준 - 향후 3 년간매출및영업이익각각연평균 6%, 11% 씩성장하는안정적인흐름전망 - 지난두달간주가 5% 가까이급등한데따른피로감다소누적된모습이나, 2 분기이후영업이익성장세도드라질전망이며, 중장기적으로는소주및맥주시장에서의점유율확대및제품간시너지효과기대되어주가조정시매수권고 음료 : 낮은기저효과 + 경쟁완화 수익성회복 박신애 shinay.park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 신규 목표주가 3,, 신규 현재주가 2,55, (15.6.1) 음식료업종 KOSPI 시가총액 3,288십억원 시가총액비중.25% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 52주최고 / 최저 2,753,원 / 1,461,원 12일평균거래대금 79억원 외국인지분율 15.8% 주요주주 신격호외 7 인 52.86% 국민연금 1.91% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 롯데칠성 ( 좌 ) 2,9 Relative to KOSPI( 우 ) 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, (%) 년음료부문매출 +2% yoy, 영업이익 +57% yoy 전망 - 1 월단행된탄산음료가격인상효과, 시장경쟁완화에따른비용절감, 전년도세월호사건및기상악화에따른낮은기저효과등으로영업이익큰폭성장가능 - 수익성높은탄산수 ' 트레비 ' 의고성장세지속될전망으로 215 년매출액 34 억원 (+7% yoy) 예상. 탄산음료또한전년대비매출 4% 성장하며완만한턴어라운드전망 - 1 분기부진했던커피매출도하반기로갈수록회복세예상, 주스는 7% yoy 역성장불가피 주류 : ' 클라우드 ' 순항에 ' 순하리 ' 히트까지 년주류부문매출 +14% yoy, 영업이익 +31% yoy 전망 - 소주 : 저도주열풍에따른소주수요증가및신제품 ' 순하리 ' 의높은인기에힘입어 215 년매출 15% yoy 성장전망 순한소주트렌드주도 : ' 처음처럼 ' 17.5 도, ' 순하리 ' 14 도 청주신공장증설중 : Capa 현재 6 억병에서 216 년 9 억병으로증가예정 - 맥주 : 215 년매출액 1,116 억원 (+151% yoy) 기록하며점유율 5% 로확대될전망. 매출액대비마케팅비비중감소하며전년대비적자규모축소예상 경쟁사대비 15% 정도비싼가격에도불구하고성공적인프리미엄마케팅전략과강력한유통망을바탕으로 214 년맥주시장진출첫해에점유율 3% 기록하며성공적안착 216 년 BEP 달성후 217 년흑자기록가능할전망 Capa: 214 년 5 만 kl 215 년 1 만 kl 218 년 3 만 kl 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 2,216 2,264 2,48 2,536 2,684 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 81,289 14,618 64,955 76,117 82,987 PER BPS 1,779,294 1,675,276 1,717,52 1,781,881 1,852,881 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 롯데칠성대신증권리서치센터 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 6/1 5/29 5/28 5/27 5/26 6월누적 15년누적 개인 ,156 외국인 ,468 기관계 ,599 금융투자 ,458 보험 투신 ,222 은행 기타금융 연기금 ,199 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 42.6 삼성물산 29.4 삼성물산 44.1 SK 하이닉스 38.9 한미약품 27.8 아모레퍼시픽 13.1 현대글로비스 32.6 삼성전자 37.9 LG 생활건강 18. 현대차 11.3 SK 이노베이션 13.6 현대차 26.4 LG 디스플레이 12. 롯데칠성 5.9 SK C&C 13.1 POSCO 19.9 SK 이노베이션 1.1 SK 네트웍스 5.6 삼성에스디에스 12.7 현대모비스 19.4 제일모직 1. 신한지주 5.4 삼성테크윈 11.5 LG 생활건강 18.3 현대모비스 9.2 GKL 5.4 현대엘리베이터 11.3 LG 디스플레이 14.7 삼성 SDI 7.3 대한항공 4.9 한국항공우주 1.2 제일모직 11.1 쿠쿠전자 6.3 현대글로비스 4.4 SK 케미칼 7.7 한국전력 1.7 대우증권 6.3 유한양행 4. 한화케미칼 6.7 현대제철 8. 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 산성앨엔에스 9.2 다음카카오 9.3 컴투스 5.1 코리아나 5.9 메디톡스 6.3 CJ 오쇼핑 5. 다날 4.9 동화기업 3.9 오스템임플란트 5.3 컴투스 3.3 슈피겐코리아 4.4 산성앨엔에스 3.8 에이치엘비 4.6 슈피겐코리아 2.9 파라다이스 3.5 리젠 3.5 이오테크닉스 4.3 내츄럴엔도텍 2.5 로만손 3.5 휴비츠 3.2 인트론바이오 4. 제노포커스 2.2 서부 T&D 3.2 에이치엘비 2.8 코미팜 3.4 파인테크닉스 1.7 OCI 머티리얼즈 2.8 모두투어 2.7 셀트리온 3.1 씨티씨바이오 1.4 CJ E&M 2.7 셀트리온 2.4 코스온 3. 대한뉴팜 1.3 골프존유원홀딩스 2.7 코오롱생명과학 2.4 바이로메드 2.9 선데이토즈 1.3 녹십자셀 2.1 인트론바이오 2.3 6

7 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 삼성물산 삼성물산 삼성전자 삼성에스디에스 현대차 삼성에스디에스 한미약품 한미약품 SK 현대글로비스 POSCO 제일모직 롯데칠성 SK C&C 현대차 롯데케미칼 신한지주 SK LG 디스플레이 LG 디스플레이 아모레G 롯데칠성 삼성전기 아모레퍼시픽우 삼성생명 삼성생명 현대건설 호텔신라 LG 생활건강 신세계 현대모비스 NAVER 코스맥스 SK 하이닉스 대우조선해양 삼성전자우 신세계 KCC 한국전력 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 6/1 5/29 5/28 5/27 5/26 6 월누적 15 년누적 한국 ,411 대만 ,615 인도 ,145 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 7